我国寿险资金运用中存在的问题及对策研究
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摘要
随着金融自由化和一体化的发展，寿险公司已经成为资本市场上重要的机构投资者之一，寿险资金运用效益对于寿险公司的经营与寿险业的发展具有重要影响。在发达国家，直接的承保利润非常微簿，甚至为负，因此，寿险公司的经营效益最终取决与其投资收益率，资金运用效率已成为各大公司竞争的焦点。我国现代寿险业的发展是上世纪80年代才起步，经过二十多年的发展，取得了骄人的业绩，但总的来说，与世界发达国家很大差距，寿险投资方面的差距更大。寿险资金运用的滞后，将严重制约我国寿险业的发展，影响公司的竞争力。所以，在保险国际化的大背景下，联系我国国民经济发展及金融市场的发展的现状，立足我国寿险业、寿险投资及其监管的发展，着力于解决我国寿险投资中存在的问题，对促进我国寿险业的发展，具有十分重要的理论与现实意义。
本文以中国寿险资金运用为研究对象，以资金运用中存在的问题为出发点，以找出解决问题的对策为核心，综合运用了经济学、保险学、精算学、投资学和计量经济学等相关理论，采取规范研究和实证研究相结合的方法，系统地讨论了我国寿险资金运用中存在的问题，并结合国情，提出了解决问题的有效途径。具体研究结论如下：
1、利率下调，是影响我国寿险资金运用收益率的最主要原因。长期以来寿险资金的主要运用途径之一是银行存款和国债，占总投资资金70％左右，银行存款、国债都是利率敏感性产品。从1996开始我国银行利率已连续下调8次，一年期利率从10.98％降到2002年的1.98％，随着银行利率的下调，国债利率同步调整，致使寿险资金的利息收入和投资收益大减。
2、金融市场发育不成熟，是影响我国寿险资金运用水平的重要因素。首先表现为国债市场发育不成熟。我国国债品种少，我国截止2001年底共有10种国债，期限主要集中于3～5年的中期国债(55.99％)，2001年才发行15年期和20年期国债，其量仅占2.29％，缺乏均衡合理分布。寿险期限一般在10年以上，投资国债存在期限不匹配问题，不能很好的锁定利率风险。且国债流通市场主要由个人投资者组成，机构投资者较少，这种投资主体结构造成债券过于分散，不利于保险投资等机构投资者大宗交易的开展。其次表现为我国证券投资基金发展不成熟。投资基金大部分投资于股票，使得基金资产价值与股票价格的波动息息相关，而我国股市还不成熟，存在系统性风险，在股票市场整体波动的情况下，即使最稳健的股票也难免遭受损失；同时，金融工具短缺，基金投资空间有限，避险能力不强，而且由于缺乏专业人才，尽管现有证券投资基金有成长型、价值型、平衡型、优化指数型，但从运作结果看，都是成长型，投资风格存在很强的趋同性，无法满足寿险投资多样化的需求。
3、寿险公司自身存在的问题，是影响我国寿险资金运用水平的另一重要因素。第一，寿险投资人才缺乏，专业化投资管理人才的不充分，且面临人才流失压力。人才缺乏、流失不仅严重影响公司管理，还会严重影响公司的投资业务，造成竞争及其它被动局面。第二，寡头垄断体制造成保险企业缺乏活力和效率。同其它国有金融机构一样，国内寿险公司在经营
西南农业大学硕士学位论文
旦里奥里旦旦里里里里里里里里里鱼鱼旦旦国亘旦鱼里旦旦里旦里旦里旦里旦鱼鱼里旦鱼鱼鱼旦里鱼
上主要体现在“重规模、轻利润;重机构、轻业务”。人事制度上，闲人出不去，有用、急用
的人才进不来，对专业技术人员重视不够。最后，处理历史遗留的呆帐、坏帐要花费一定的
成本，影响资金的运用效率。
4、我国寿险资金的运用缺乏一个良好的宏观环境。我国寿险公司的税赋太重，中国人寿
保险公司 1998~2 000年的营业税金、利润比分别为0.573、0.7、0.5。政府严格监管进一步限
制了寿险公司资金运用，保险监管越严格，监管成本越大，而收益并非与监管成本成正比，
而是成二次曲线关系。在严格程度低时，市场秩序的混乱和无序会降低收益，开始随着监管
力度加大，收益不断提高，但过分严格，则会使收益下降，保险市场的高度垄断、保险市场
和金融市场相分离等“保险压制”，将严重影响保险资金的运用效率，制约保险业的发展，给
经济的增长造成负面影响。
5、鉴于目前我国寿险业所处的发展阶段、我国金融市场的情况、以及政府对寿险投资的
限制情况，我国寿险投资应该采取稳健的资产组合策略，确保投资的安全性，重视收益性，
兼顾流动性。想方设法提高我国寿险资金投资收益率，具体应做好如下几方面工作:(l)完
善金融市场.随着我国股票市场的不断成熟，允许寿险资金适当进入股票市场;大力发展国
债、企业债券、金融债券发行市场，完善期限结构，加强债券二级市场的流动性:大力发展
投资基金市场，增加基金品种，加大投资债券型基金、货币市场基金的力度;随着全球经济
一体化进程的推进，适当放宽外币境内外投资及人民币境外投资的限制，这对寿险公司合理
组合资产，完善资产负债结构，提高投资收益是很有裨益的。(2)加强自身建设，提高资金
运用水平.保险公司应加大投入，通过多种方式，提高我
With the development of liberalization and integration of finance, Life Insurance Company has been one of the most important institution inventors in capital market. Since of reestablishment in 1980s', the life insurance industry has made rapid progress. Compared with developed countries, we still have a long distance, especially in life insurance investment. The return from fund operation plays an important role in Life Insurance Company. In the background of internationalization of insurance industry, it is very crucial to solve the problems existing in the investment in Life Insurance Company, which is closely associated to the development of our financial market, reformation of economic system and national economic income, on the basis of improving in our national insurance industry, insurance investment and insurance supervision.
This thesis, taking fund operation as a study object, zeroes on economic situation resulting in the problems of fund operation in Life Insurance Company such as falling interest rate, unripe financial market, irrational macro economic environment, lack of talents, oligopoly in life insurance industry and bad loan in history in Life Insurance Company.
Based on theories in economics, insurance science, actuarial science, investment science, and econometrics, the author offers some effective countermeasures to solve the problems existing in the fund operation in Life Insurance Company, which are summarized as follows: (1) to perfect the financial market, (2) to reinforce self-construction and to improve the fund operation in Life Insurance Company, (3) to improve macro economic environment in order to broaden investment channels, (4) to set up Life Insurance Fund in order to have a directly association with capital market.
In a word, the author expounds his on view that a moderate portfolio strategy should be taken in order to pursue security, profitability and liquidity of investment, particularly to increase investing return of life insurance fund by all means in China.
本文以中国寿险资金运用为研究对象，以资金运用中存在的问题为出发点，以找出解决问题的对策为核心，综合运用了经济学、保险学、精算学、投资学和计量经济学等相关理论，采取规范研究和实证研究相结合的方法，系统地讨论了我国寿险资金运用中存在的问题，并结合国情，提出了解决问题的有效途径。具体研究结论如下：
1、利率下调，是影响我国寿险资金运用收益率的最主要原因。长期以来寿险资金的主要运用途径之一是银行存款和国债，占总投资资金70％左右，银行存款、国债都是利率敏感性产品。从1996开始我国银行利率已连续下调8次，一年期利率从10.98％降到2002年的1.98％，随着银行利率的下调，国债利率同步调整，致使寿险资金的利息收入和投资收益大减。
2、金融市场发育不成熟，是影响我国寿险资金运用水平的重要因素。首先表现为国债市场发育不成熟。我国国债品种少，我国截止2001年底共有10种国债，期限主要集中于3～5年的中期国债(55.99％)，2001年才发行15年期和20年期国债，其量仅占2.29％，缺乏均衡合理分布。寿险期限一般在10年以上，投资国债存在期限不匹配问题，不能很好的锁定利率风险。且国债流通市场主要由个人投资者组成，机构投资者较少，这种投资主体结构造成债券过于分散，不利于保险投资等机构投资者大宗交易的开展。其次表现为我国证券投资基金发展不成熟。投资基金大部分投资于股票，使得基金资产价值与股票价格的波动息息相关，而我国股市还不成熟，存在系统性风险，在股票市场整体波动的情况下，即使最稳健的股票也难免遭受损失；同时，金融工具短缺，基金投资空间有限，避险能力不强，而且由于缺乏专业人才，尽管现有证券投资基金有成长型、价值型、平衡型、优化指数型，但从运作结果看，都是成长型，投资风格存在很强的趋同性，无法满足寿险投资多样化的需求。
3、寿险公司自身存在的问题，是影响我国寿险资金运用水平的另一重要因素。第一，寿险投资人才缺乏，专业化投资管理人才的不充分，且面临人才流失压力。人才缺乏、流失不仅严重影响公司管理，还会严重影响公司的投资业务，造成竞争及其它被动局面。第二，寡头垄断体制造成保险企业缺乏活力和效率。同其它国有金融机构一样，国内寿险公司在经营
西南农业大学硕士学位论文
旦里奥里旦旦里里里里里里里里里鱼鱼旦旦国亘旦鱼里旦旦里旦里旦里旦里旦鱼鱼里旦鱼鱼鱼旦里鱼
上主要体现在“重规模、轻利润;重机构、轻业务”。人事制度上，闲人出不去，有用、急用
的人才进不来，对专业技术人员重视不够。最后，处理历史遗留的呆帐、坏帐要花费一定的
成本，影响资金的运用效率。
4、我国寿险资金的运用缺乏一个良好的宏观环境。我国寿险公司的税赋太重，中国人寿
保险公司 1998~2 000年的营业税金、利润比分别为0.573、0.7、0.5。政府严格监管进一步限
制了寿险公司资金运用，保险监管越严格，监管成本越大，而收益并非与监管成本成正比，
而是成二次曲线关系。在严格程度低时，市场秩序的混乱和无序会降低收益，开始随着监管
力度加大，收益不断提高，但过分严格，则会使收益下降，保险市场的高度垄断、保险市场
和金融市场相分离等“保险压制”，将严重影响保险资金的运用效率，制约保险业的发展，给
经济的增长造成负面影响。
5、鉴于目前我国寿险业所处的发展阶段、我国金融市场的情况、以及政府对寿险投资的
限制情况，我国寿险投资应该采取稳健的资产组合策略，确保投资的安全性，重视收益性，
兼顾流动性。想方设法提高我国寿险资金投资收益率，具体应做好如下几方面工作:(l)完
善金融市场.随着我国股票市场的不断成熟，允许寿险资金适当进入股票市场;大力发展国
债、企业债券、金融债券发行市场，完善期限结构，加强债券二级市场的流动性:大力发展
投资基金市场，增加基金品种，加大投资债券型基金、货币市场基金的力度;随着全球经济
一体化进程的推进，适当放宽外币境内外投资及人民币境外投资的限制，这对寿险公司合理
组合资产，完善资产负债结构，提高投资收益是很有裨益的。(2)加强自身建设，提高资金
运用水平.保险公司应加大投入，通过多种方式，提高我
With the development of liberalization and integration of finance, Life Insurance Company has been one of the most important institution inventors in capital market. Since of reestablishment in 1980s', the life insurance industry has made rapid progress. Compared with developed countries, we still have a long distance, especially in life insurance investment. The return from fund operation plays an important role in Life Insurance Company. In the background of internationalization of insurance industry, it is very crucial to solve the problems existing in the investment in Life Insurance Company, which is closely associated to the development of our financial market, reformation of economic system and national economic income, on the basis of improving in our national insurance industry, insurance investment and insurance supervision.
This thesis, taking fund operation as a study object, zeroes on economic situation resulting in the problems of fund operation in Life Insurance Company such as falling interest rate, unripe financial market, irrational macro economic environment, lack of talents, oligopoly in life insurance industry and bad loan in history in Life Insurance Company.
Based on theories in economics, insurance science, actuarial science, investment science, and econometrics, the author offers some effective countermeasures to solve the problems existing in the fund operation in Life Insurance Company, which are summarized as follows: (1) to perfect the financial market, (2) to reinforce self-construction and to improve the fund operation in Life Insurance Company, (3) to improve macro economic environment in order to broaden investment channels, (4) to set up Life Insurance Fund in order to have a directly association with capital market.
In a word, the author expounds his on view that a moderate portfolio strategy should be taken in order to pursue security, profitability and liquidity of investment, particularly to increase investing return of life insurance fund by all means in China.
引文
[00] 马明哲．迎接挑战．北京：商务印书馆．1999．
[01] 裴光．中国保险业监管研究．北京：中国金融出版社．1999．
[02] 孙祁祥．保险学．北京：北京大学出版社．1996
[03] 李秀芳、曾庆五．保险精算．北京：中国金融出版社．1998
[04] 马明哲．21世纪民族寿险业发展战略研究．北京：改革出版社．1996
[05] 张念．保险投资．成都：西南财经大学出版社．1998
[06] 雷宇．寿险精算学．北京：北京大学出版社．1998
[07] 申曙光．保险监管．广东：中山大学出版社．2000
[08] 卓志．保险经营风险防范机制研究。成都：西南财经大学出版社．1997
[09] 申曙光．中国保险投资问题研究．广东：广东经济出版社．2002
[10] 刘妍芳．寿险投资及其监管．北京：中国轻工业出版社。2001
[11] 乔利剑 罗卉宁．保险资产证券化的两种模式．投资与合作．2003(011)．36～39
[12] 张洪涛．新形势下保险资金运用的政策取向．管理世界．2003(010)．143～144，151
[13] 赵燕．论保险资金运作的风险管理．财会研究(甘肃．2003(011)．63～64
[14] 丁孜山．保险资金运用环境及效益提高探讨．中国保险管理干部学院报．2003(005)．21～24
[15] 杨柳．关于我国保险资金运用的几点思考．郑州经济管理干部学院学报．2003(003)．39～42
[16] 徐伟刚．以市场取向为中心加强对保险也的监管．海南金融．2003(010)．53～54
[17] 王俊 张启文．寿险资金运用与股票市场互动发展．黑龙江金融．2003(009)．64～64
[18] 陈伟 春雨．保险资金期待投资基础设施．金融信息参考．2003(009)．39～39
[19] 刘喜华．保险资金运用的风险限额管理．保险研究．2003(008)．38～40
[20] 陈迪红 王敏．建立资产波动准备金控制寿险公司投资资产风险．中国保险管理干部学院学报．2003(004)．41～43
[21] 曲天娥．中资保险公司加快发展的制约因素及对策．科学与管理．2003(004)．70～71
[22] 曹传碧．在保险业市场行为放宽的同时必须注重风险防范．广西金融研究．2003(007)．36～38
[23] 马壮．对我国保险资金运用管理模式的探讨．经济技术协作信息．2003(015)．7～7
[24] 牛萍．论我国保险资金的运用及对策．现代经济探讨．2003(006)．59～61
[25] 黄蕾．6000亿保险奖金逼近资本市场．财经界．2003(004)．85～87
[26] 张琛嫣 黄汉江．我国保险资金运刚分析．新疆投资与建设．2003(005)．21～24
[27] 林平．对我国保险资金运用的分析．金融与经济．2002(012．31～32
[28] 杨帆 韩卫国等．保险资金运用国际比较研究．金融与保险．2002(012)．30～33
[29] 刘建强 俞自由．我国保险资金运用问题研究．上海投资．2002(012)．26～29
[30] 张益新．从微观角度看保险资金运用的安全性控制．上海保险．2002(009)．22～23，9
[31] 李小明．浅析保险资金运用的法律监管．重庆社会科学．2002(002)．23～25
[32] 亓军．我国保险资金运用分析．保险研究．2002(009)．19～20，47
[33] 林义：“论保险资金运用的风险控制”，保险研究．2002．(009)．4～6
[33] 贺新宇 李杰．保险资金如何有效运用．经济论坛．2001(001)．35～36
[34] 王萍．关于我国保险资金运用问题的几点探讨．中国金融．2001(9)．46～47
[35] 邓丽英：“论新形势下人寿保险的发展问题”，《山西财经大学学报》，2001，23(1)79～81
[36] 邹素文：“论我国保险资金的投资运营”，《株洲工学院学报》，2001，15(2)79-81
[37] 李加明．关于保险资金进入股票市场的研究．中国第三产业．2001(4)．18～22
[38] 朱楚珠 严建红．中国保险市场与资本市场对接的系统设计及其影响研究．金融研究．2001(5)．103～110
[39] 陈顷 张远峰．浅析我国寿险资金投资．上海保险．2003(010)．26～28
[40] 赵明浩．保险资金应专业化管理．中国保险．2003(004)．20～23
[41] 王国良．保险资金运用政策亟待调整．中国保险．2003(004)．24～25
[42] 陈晓静．分红保险，何时不在戴着镣铐前行．中国保险．2003(004)．56～57
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