我国上市公司股票期权要素设计研究
|
摘要
“企业能否搞上去,关键在于人;人有没有积极性、主动性和创造性,关键在于管理;管理能否搞上去,关键在于企业家的选择、激励-约束机制,而激励机制又是关键之关键”。改革开放至今,尽管企业经营者激励制度的设计也不少,但这些制度大都着眼于短期激励。在我国经营者的收入构成中,长期报酬的比例偏低,起不到应有的效果。所以,设计我国经营者的激励机制,应当把长期激励作为重点。
在理论研究和实践检验当中,股票期权被认为是长期激励的有效手段,欧美许多国家相继建立和完善了适合自己的股票期权激励制度。我国学者对股票期权也做了相当多的理论探讨,20世纪90年代后期,我国一些地区进行了股票期权试点,比较典型的是武汉模式、北京模式和上海模式。本文通过对以上三种模式的分析比较,发现我国股票期权具体要素设计方面存在很多问题和漏洞。这些问题很大程度上是由于我国股票期权尚处于尝试探索阶段,相应的法规体制等配套措施不健全造成的。因此,我们需要在适当借鉴国外先进经验的基础上完善自身。
众所周知,美国是股票期权最完善最发达的国家,因此,本文在设计股票期权要素时主要借鉴了美国的一些经验做法。有了好的经验,如何利用它完善自身才是关键。正当理论界与实务界为我国的一些法规障碍一筹莫展之时,最近一系列法规政策的出台,为我国实施股票期权提供了契机。尤其是《上市公司股权激励管理办法(试行)》的颁布,更是为股票期权要素设计提供了指导。
因此,本文试图在深入分析我国股票期权要素设计存在问题的基础上,借鉴美国的先进经验,重点结合《上市公司股权激励管理办法(试行)》,对股票期权要素进行优化设计。
“The development of the enterprise depends on people; the positive, initiative and creativity of people depend on management; management depends on the choice of entrepreneurs and the system of incentive-restraint, and the method of incentive is the key.”The reform and open up to now, although we have designed many methods of incentive, most of them are designed as the short-time incentive in our country. The enterprise is short of the long-term incentive. The methods of incentive are almost ineffective. As a result, we must pay more attention to the long-term system of incentive.
Stock option is thought as the valid means of the long-term incentive after the examination of study and practice .In accordance with their own specific conditions, Euro- American and many other countries build up and perfect stock option one after another. The scholars of our country did a lot of theoretical researches on stock option. After the 1990s, some regions of our country also carried on the stock option. There are three typical models of stock option, Wu Han model, Peking model and Shanghai model. According to the analysis, we find out there are so many problems that exist in the design for the essential factors. Because stock option is placed in the trial stage in our country and the laws and regulations are not perfect, these problems emerge. We should perfect ourselves, learning from the foreign country.
As is known to all, the design for stock option is the most perfect and flourishing in the United States. Therefore, the author mainly learns from the United States. After we have the experiences, that we make good use of them is the key. When scholars are worried about the restrictions of the laws and regulations, recently, that a series of laws and policies appear publicly provides the chance for our country to implement stock option. Particularly,“The regulations of listed companies’the share incentive ( the trial)”guides the design for essential factors of stock option.
The author designs the essential factors of stock option eventually, learning from the United States, analyzing the problems existing in the design for stock option of our country and combining“The regulations of listed companies’the share incentive( the trial)”.
在理论研究和实践检验当中,股票期权被认为是长期激励的有效手段,欧美许多国家相继建立和完善了适合自己的股票期权激励制度。我国学者对股票期权也做了相当多的理论探讨,20世纪90年代后期,我国一些地区进行了股票期权试点,比较典型的是武汉模式、北京模式和上海模式。本文通过对以上三种模式的分析比较,发现我国股票期权具体要素设计方面存在很多问题和漏洞。这些问题很大程度上是由于我国股票期权尚处于尝试探索阶段,相应的法规体制等配套措施不健全造成的。因此,我们需要在适当借鉴国外先进经验的基础上完善自身。
众所周知,美国是股票期权最完善最发达的国家,因此,本文在设计股票期权要素时主要借鉴了美国的一些经验做法。有了好的经验,如何利用它完善自身才是关键。正当理论界与实务界为我国的一些法规障碍一筹莫展之时,最近一系列法规政策的出台,为我国实施股票期权提供了契机。尤其是《上市公司股权激励管理办法(试行)》的颁布,更是为股票期权要素设计提供了指导。
因此,本文试图在深入分析我国股票期权要素设计存在问题的基础上,借鉴美国的先进经验,重点结合《上市公司股权激励管理办法(试行)》,对股票期权要素进行优化设计。
“The development of the enterprise depends on people; the positive, initiative and creativity of people depend on management; management depends on the choice of entrepreneurs and the system of incentive-restraint, and the method of incentive is the key.”The reform and open up to now, although we have designed many methods of incentive, most of them are designed as the short-time incentive in our country. The enterprise is short of the long-term incentive. The methods of incentive are almost ineffective. As a result, we must pay more attention to the long-term system of incentive.
Stock option is thought as the valid means of the long-term incentive after the examination of study and practice .In accordance with their own specific conditions, Euro- American and many other countries build up and perfect stock option one after another. The scholars of our country did a lot of theoretical researches on stock option. After the 1990s, some regions of our country also carried on the stock option. There are three typical models of stock option, Wu Han model, Peking model and Shanghai model. According to the analysis, we find out there are so many problems that exist in the design for the essential factors. Because stock option is placed in the trial stage in our country and the laws and regulations are not perfect, these problems emerge. We should perfect ourselves, learning from the foreign country.
As is known to all, the design for stock option is the most perfect and flourishing in the United States. Therefore, the author mainly learns from the United States. After we have the experiences, that we make good use of them is the key. When scholars are worried about the restrictions of the laws and regulations, recently, that a series of laws and policies appear publicly provides the chance for our country to implement stock option. Particularly,“The regulations of listed companies’the share incentive ( the trial)”guides the design for essential factors of stock option.
The author designs the essential factors of stock option eventually, learning from the United States, analyzing the problems existing in the design for stock option of our country and combining“The regulations of listed companies’the share incentive( the trial)”.
引文
1资料来源:合肥工业大学国元证券课题组.中国上市公司高管人员激励机制研究. 2004. P5
5数据来源:热点研究:用好股权激励“金手铐”. BUSINESSS.SOHU.COM.2004年8月23日
6数据来源:涂巧红、唐鑫炳.公司经营者股票期权制度的科学设计.《金融教学与研究》.2003,6. P22
7资料来源:张红凤、孔宪香.股票期权制度--理论?实践?反思.北京:经济科学出版社,2003. P77
8资料来源:王俊波.经理股票期权制度研究.东北财经大学硕士论文.2002. P14、15
9资料来源:张红凤、孔宪香.股票期权制度--理论?实践?反思.北京:经济科学出版社,2003. P64
10资料来源:张红凤、孔宪香.股票期权制度--理论?实践?反思.北京:经济科学出版社,2003. P65
11资料来源:刘红晶.论经理股票期权制度在我国企业激励机制方面的实践.对外经济贸易大学硕士论文.2004. P24
12资料来源:张红凤、孔宪香.股票期权制度--理论?实践?反思.北京:经济科学出版社,2003. P81
13“窗口”期是指从每季度公布上季度收入和利润等指标后在第三个工作日开始,直至该季度第3个月的第10天为止。
15资料来源:合肥工业大学国元证券课题组.中国上市公司高管人员激励机制研究. 2004. P46
【1】张红凤,孔宪香.股票期权制度――理论?实践?反思.北京:经济科学出版社,2003. P1-221
【2】支晓强,蒋顺才.企业激励制度.北京:中国人民大学出版社,2004. P315-372
【3】曲光胜,梁志芳.ESO在企业实现长期激励.海口:南海出版公司,2004. P195-274
【4】陈清泰,吴敬琏.美国企业的股票期权计划.北京:中国财政经济出版社,2001. P1-87
【5】陈清泰,吴敬琏.股票期权实证研究.北京:中国财政经济出版社,2001. P65-237
【6】[美]杰弗里?梅洛(Jeffrey A.Mello).战略人力资源管理.吴雯芳(译).北京:中国财政经济出版社,2004. P258-277
【7】唐纳德?H?邱(Donald H.Chew).公司财务和治理机制:美国、日本和欧洲的比较.杨其静,林妍英,聂辉华,林毅英(译).北京:中国人民大学出版社,2005. P633-657
【8】李增泉.激励机制与企业绩效——项基于上市公司的实证研究.《会计研究》.2000,1. P24-30
【9】刘国亮,王加胜.上市公司股权结构、激励制度及绩效的实证研究.《经济理论与经济管理》.2000,5. P40-45
【10】王国刚,兰邦华.我国上市公司实施股票期权制的模式障碍与对策.《财贸经济》.2001,5. P5-11
【11】于东智,谷立日.上市公司管理层持股的激励效用及影响因素.《经济理论与经济管理》.2001,9. P24-30
【12】涂巧红,唐鑫炳.公司经营者股票期权制度的科学设计.《金融教学与研究》.2003,6. P21-24
【13】樊炳清.股票期权方案设计的若干问题浅论.《企业改革与发展(理论月刊)》.2003,1. P123-125
【14】赵迎春.我国上市公司股票期权方案设计.《计划与市场探索》.2004,3. P61-63
【15】林晓婉,车宏生,朱敏,李姣.中国上市公司经营者薪酬激励召开的三年比较研究.《管理现代化》.2001,5 . P14-17
【16】唐朝林.股票期权的激励机理及再设计.《商业研究》.2003,11. P12
【17】阮小莉,王喜梅.股票期权激励的制度分析及我国股票期权方案设计.《特区经济》.2004,12. P107-108
【18】王建文.上市公司股票期权要素设计探讨.《学术界(双月刊)》.2002,6. P216-218
【19】郑东风.试谈经营者股票期权制度的四要素.《上海会计》.2001,3. P15-16
【20】周泽炯.我国国有企业经营者股票期权方案设计.《市场经济研究》.2003,2. P10-13
【21】袁茂,宋增基,樊澎涛.我国经理股票期权设计方案.《企业改革与管理》.2004,9. P32-33
【22】张先治.股票期权理论及在公司激励中的应用研究.《会计研究》.2002,7. P16-24
【23】冯增强.关于股票期权激励经济实质问题的探讨.《商业研究》.2003,12. P59-60
【24】金彦龙.国有企业实施股票期权制的现实障碍分析与思考.《企业经济》.2004,5. P80-81
【25】丁士祥.激励性股票期权机制在我国公司中的应用.《经济问题》.2003,11. P42-43
【26】谢德仁.经理人激励的业绩基础选择:理论分析与经验证据.《会计研究》.2004,7. P55-59
【27】王慧,孙娴贤.我国实施股票期权面临的问题.《经济问题探索》.2004,5. P58-60
【28】王俊波.经理股票期权制度研究.东北财经大学硕士论文.2002. P14-32
【29】张佳佳.股票期权激励制度及其在我国的应用研究.江苏大学硕士论文.2005. P26-63
【30】王兆娟.关于经营者股票期权几个问题的研究.东北财经大学硕士论文.2002. P11-36
【31】王小蕾.关于我国实施股票期权计划的几个问题的探讨.沈阳工业大学硕士论文.2002. P39-54
【32】洪勇.国有企业股票期权激励与约束机制研究.合肥工业大学硕士论文.2005. P28-45
【33】吴喜红.国有上市公司股票期权应用的研究.大连理工大学硕士论文.2004. P42-50
【34】张林.基于EVA的股票期权激励机制与实证研究.西南交通大学硕士论文.2004. P20-24
【35】姜勇.经理股票期权及其在我国的适用性分析.东北财经大学硕士论文.2002. P15-38
【36】王敦鼎.经理股票期权制度在我国国有企业的应用研究.武汉理工大学硕士论文.2003. P32-38
【37】张欣.经营者股票期权方案中的核心要素设计.沈阳工业大学硕士论文.2004. P27-73
【38】解威.经营者股票期权激励制度的中美比较研究.东北财经大学硕士论文.2003. P11-35
【39】胡世俊.论股票期权激励在我国企业的应用.华中师范大学硕士论文.2004. P38-47
【40】刘红晶.论经理股票期权制度在我国企业激励机制方面的实践.对外经济贸易大学硕士论文.2004. P19-24
【41】冯亚婷.论我国经理人股票期权的方案设计.江西财经大学硕士论文.2004. P8-40
【42】唐勇军.我国经理股票期权的优化设计.东北林业大学硕士论文.2004. P20-41
【43】吕晓娣.我国上市公司实施股票期权激励制度的研究.对外经济贸易大学硕士论文.2004. P15-29
【44】董文曜.我国上市公司实施股票期权计划的研究.华东师范大学硕士论文.2004. P23-49
【45】单利杰.中国企业实施股票期权计划的理论基础与实践研究.哈尔滨工程大学硕士论文.2004. P36-67
【46】合肥工业大学国元证券课题组.中国上市公司高管人员激励机制研究.2004年
【47】上海荣正投资咨询有限公司.中国上市公司高管持股及薪酬状况综合研究报告暨中国企业股权激励状况综述.2001年5月28日
【48】余春宏,郝晓雁.我国经理股票期权激励问题研究.2005年4月30日
【49】邓丽丽.上市公司经营者股票期权激励研究.www.cnki.net. 2005.10.
【50】刘丽.我国经理股票期权的应用研究.www.cnki.net. 2005.10.
【51】关于上市公司股权分置改革的指导意见.www.csrc.gov.cn. 2005.12.
【52】上市公司股权激励管理办法(试行).www.csrc.gov.cn. 2005.12.
【53】[美]加里?德斯勒(Gary Dessler).人力资源管理.北京:清华大学出版社,2005. P333-362
【54】Jensen C.Michael , Kevin J.Murphy. Performance Pay and Top-Management Incentives.Journal of Political Economy, 1990, 98: 225-264.
【55】Mehran,Hamid. Executive Compensation Structure,Ownership,and Firm Performance.Journal of Financial Economics,1995,38:163-185.
5数据来源:热点研究:用好股权激励“金手铐”. BUSINESSS.SOHU.COM.2004年8月23日
6数据来源:涂巧红、唐鑫炳.公司经营者股票期权制度的科学设计.《金融教学与研究》.2003,6. P22
7资料来源:张红凤、孔宪香.股票期权制度--理论?实践?反思.北京:经济科学出版社,2003. P77
8资料来源:王俊波.经理股票期权制度研究.东北财经大学硕士论文.2002. P14、15
9资料来源:张红凤、孔宪香.股票期权制度--理论?实践?反思.北京:经济科学出版社,2003. P64
10资料来源:张红凤、孔宪香.股票期权制度--理论?实践?反思.北京:经济科学出版社,2003. P65
11资料来源:刘红晶.论经理股票期权制度在我国企业激励机制方面的实践.对外经济贸易大学硕士论文.2004. P24
12资料来源:张红凤、孔宪香.股票期权制度--理论?实践?反思.北京:经济科学出版社,2003. P81
13“窗口”期是指从每季度公布上季度收入和利润等指标后在第三个工作日开始,直至该季度第3个月的第10天为止。
15资料来源:合肥工业大学国元证券课题组.中国上市公司高管人员激励机制研究. 2004. P46
【1】张红凤,孔宪香.股票期权制度――理论?实践?反思.北京:经济科学出版社,2003. P1-221
【2】支晓强,蒋顺才.企业激励制度.北京:中国人民大学出版社,2004. P315-372
【3】曲光胜,梁志芳.ESO在企业实现长期激励.海口:南海出版公司,2004. P195-274
【4】陈清泰,吴敬琏.美国企业的股票期权计划.北京:中国财政经济出版社,2001. P1-87
【5】陈清泰,吴敬琏.股票期权实证研究.北京:中国财政经济出版社,2001. P65-237
【6】[美]杰弗里?梅洛(Jeffrey A.Mello).战略人力资源管理.吴雯芳(译).北京:中国财政经济出版社,2004. P258-277
【7】唐纳德?H?邱(Donald H.Chew).公司财务和治理机制:美国、日本和欧洲的比较.杨其静,林妍英,聂辉华,林毅英(译).北京:中国人民大学出版社,2005. P633-657
【8】李增泉.激励机制与企业绩效——项基于上市公司的实证研究.《会计研究》.2000,1. P24-30
【9】刘国亮,王加胜.上市公司股权结构、激励制度及绩效的实证研究.《经济理论与经济管理》.2000,5. P40-45
【10】王国刚,兰邦华.我国上市公司实施股票期权制的模式障碍与对策.《财贸经济》.2001,5. P5-11
【11】于东智,谷立日.上市公司管理层持股的激励效用及影响因素.《经济理论与经济管理》.2001,9. P24-30
【12】涂巧红,唐鑫炳.公司经营者股票期权制度的科学设计.《金融教学与研究》.2003,6. P21-24
【13】樊炳清.股票期权方案设计的若干问题浅论.《企业改革与发展(理论月刊)》.2003,1. P123-125
【14】赵迎春.我国上市公司股票期权方案设计.《计划与市场探索》.2004,3. P61-63
【15】林晓婉,车宏生,朱敏,李姣.中国上市公司经营者薪酬激励召开的三年比较研究.《管理现代化》.2001,5 . P14-17
【16】唐朝林.股票期权的激励机理及再设计.《商业研究》.2003,11. P12
【17】阮小莉,王喜梅.股票期权激励的制度分析及我国股票期权方案设计.《特区经济》.2004,12. P107-108
【18】王建文.上市公司股票期权要素设计探讨.《学术界(双月刊)》.2002,6. P216-218
【19】郑东风.试谈经营者股票期权制度的四要素.《上海会计》.2001,3. P15-16
【20】周泽炯.我国国有企业经营者股票期权方案设计.《市场经济研究》.2003,2. P10-13
【21】袁茂,宋增基,樊澎涛.我国经理股票期权设计方案.《企业改革与管理》.2004,9. P32-33
【22】张先治.股票期权理论及在公司激励中的应用研究.《会计研究》.2002,7. P16-24
【23】冯增强.关于股票期权激励经济实质问题的探讨.《商业研究》.2003,12. P59-60
【24】金彦龙.国有企业实施股票期权制的现实障碍分析与思考.《企业经济》.2004,5. P80-81
【25】丁士祥.激励性股票期权机制在我国公司中的应用.《经济问题》.2003,11. P42-43
【26】谢德仁.经理人激励的业绩基础选择:理论分析与经验证据.《会计研究》.2004,7. P55-59
【27】王慧,孙娴贤.我国实施股票期权面临的问题.《经济问题探索》.2004,5. P58-60
【28】王俊波.经理股票期权制度研究.东北财经大学硕士论文.2002. P14-32
【29】张佳佳.股票期权激励制度及其在我国的应用研究.江苏大学硕士论文.2005. P26-63
【30】王兆娟.关于经营者股票期权几个问题的研究.东北财经大学硕士论文.2002. P11-36
【31】王小蕾.关于我国实施股票期权计划的几个问题的探讨.沈阳工业大学硕士论文.2002. P39-54
【32】洪勇.国有企业股票期权激励与约束机制研究.合肥工业大学硕士论文.2005. P28-45
【33】吴喜红.国有上市公司股票期权应用的研究.大连理工大学硕士论文.2004. P42-50
【34】张林.基于EVA的股票期权激励机制与实证研究.西南交通大学硕士论文.2004. P20-24
【35】姜勇.经理股票期权及其在我国的适用性分析.东北财经大学硕士论文.2002. P15-38
【36】王敦鼎.经理股票期权制度在我国国有企业的应用研究.武汉理工大学硕士论文.2003. P32-38
【37】张欣.经营者股票期权方案中的核心要素设计.沈阳工业大学硕士论文.2004. P27-73
【38】解威.经营者股票期权激励制度的中美比较研究.东北财经大学硕士论文.2003. P11-35
【39】胡世俊.论股票期权激励在我国企业的应用.华中师范大学硕士论文.2004. P38-47
【40】刘红晶.论经理股票期权制度在我国企业激励机制方面的实践.对外经济贸易大学硕士论文.2004. P19-24
【41】冯亚婷.论我国经理人股票期权的方案设计.江西财经大学硕士论文.2004. P8-40
【42】唐勇军.我国经理股票期权的优化设计.东北林业大学硕士论文.2004. P20-41
【43】吕晓娣.我国上市公司实施股票期权激励制度的研究.对外经济贸易大学硕士论文.2004. P15-29
【44】董文曜.我国上市公司实施股票期权计划的研究.华东师范大学硕士论文.2004. P23-49
【45】单利杰.中国企业实施股票期权计划的理论基础与实践研究.哈尔滨工程大学硕士论文.2004. P36-67
【46】合肥工业大学国元证券课题组.中国上市公司高管人员激励机制研究.2004年
【47】上海荣正投资咨询有限公司.中国上市公司高管持股及薪酬状况综合研究报告暨中国企业股权激励状况综述.2001年5月28日
【48】余春宏,郝晓雁.我国经理股票期权激励问题研究.2005年4月30日
【49】邓丽丽.上市公司经营者股票期权激励研究.www.cnki.net. 2005.10.
【50】刘丽.我国经理股票期权的应用研究.www.cnki.net. 2005.10.
【51】关于上市公司股权分置改革的指导意见.www.csrc.gov.cn. 2005.12.
【52】上市公司股权激励管理办法(试行).www.csrc.gov.cn. 2005.12.
【53】[美]加里?德斯勒(Gary Dessler).人力资源管理.北京:清华大学出版社,2005. P333-362
【54】Jensen C.Michael , Kevin J.Murphy. Performance Pay and Top-Management Incentives.Journal of Political Economy, 1990, 98: 225-264.
【55】Mehran,Hamid. Executive Compensation Structure,Ownership,and Firm Performance.Journal of Financial Economics,1995,38:163-185.