非对称信息条件下中小企业银行信贷融资研究
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摘要
国际理论界普遍认为，中小企业将是21世纪经济发展的主角。中小企业在增进市场效率、提升经济增长、推动技术创新、创造就业机会和促进国际贸易等方面发挥着大企业不可替代的作用。在我国劳动力相对丰富及资本相对稀缺的要素禀赋特征下，中小企业给国民经济赋予了发展与改革的双重意义。然而，中小企业外源融资约束却成为钳制其发展潜力和速度的主要掣肘。在我国银行主导型的金融体制下，银行信贷融资是对中小企业有实质性影响的主要外源融资形式。故而，商业银行信贷合约设计、银行业结构变迁与整合、信贷担保制度构建都将对中小企业信贷融资产生直接的冲击。因此，以中小企业信贷融资为独特视角，立体而全面地对其展开深入的研究，具有十分重要的理论价值和现实意义。
本文以中小企业信贷市场的非对称信息特征为主线，通过借鉴融资结构理论、金融中介理论、信息结构理论、产业结构理论、信贷契约理论、信用担保理论等现代经济学前沿理论观点，采用规范与实证相结合、静态和动态相结合、归纳与比较相结合等研究方法，从微观层面剖析商业银行合约设计与中小企业信贷融资的相互关系；从宏观视角探究银行业结构与中小企业信贷融资之间的对应逻辑；从制度设计上考察信贷担保制度对中小企业信贷融资的功能重构。旨在从中演绎出重要的结论与有益的启迪，以期为我国处于转型期的银行业结构调整与中小企业良性协调发展提供有价值的理论依据和政策建议。
第1章导论主要介绍了论文选题的缘由、国内外研究现状，论文研究方法和技术路线，并对论文基本框架和主要观点、论文创新与不足之处进行了简要概述。
第2章着重探讨了中小企业融资特点和融资缺口问题。中小企业作为一个多重相对性主体，在现代市场经济中发挥着重要的经济作用。不同类型的中小企业在融资过程中呈现出不同的融资需求特征。中小企业金融成长周期需要一个多层次、多样化的金融体系来对应其不同阶段的融资需求。与大企业相比，中小企业融资表现出更偏好内源融资，更依赖债务融资等特征。中小企业在外源融资中更易遭受“融资缺口”的困扰，其形成原因可以从信息不对称、规模不经济、以及金融体制和政府管制等方面找到解答。
第3章对中小企业信贷融资相关理论进行了系统梳理和归纳。分别从融资结构理论、金融中介理论和信贷配给理论三个不同的视角，提炼出适合中小企业信贷融资的理论观点。其中，在融资结构理论中，代理成本理论、信号理论和融资顺序理论对于解释中小企业信贷融资行为最具说服力。由交易费用理论和委托代理理论两个分析范式共同构成的金融中介理论，为解释商业银行的信息生产优势、监控和创建声誉机制功能在中小企业融资中的作用奠定了理论基础。建立在企业规模、项目风险类型、抵押品价值量和区域因素等变量上的中小企业信贷配给综合模型，为中小企业易成为银行信贷配给受害者这一信贷市场普遍现象，提供了合理的理论依据。
第4章从非对称信息视角考察了商业银行信贷合约设计与中小企业信贷融资之间的关系。中小企业信贷市场的信息结构、银行业结构、利率体制、抵押和担保等因素都从不同方面影响中小企业的信贷合约设计。这些影响因素彼此关联，或导致信贷合约不易达成，或形成信贷合约低效均衡。缓解中小企业信贷融资困境，必须在完善银行竞争结构的基础上，改进银行对中小企业投资项目的评估及风险管理技术，推进利率市场化以吸收风险，并努力减少对抵押担保的依赖。
第5章从相对优势理论、制度和贷款技术演进等多维视角，对银行业结构与中小企业信贷融资的逻辑关系进行了全面的分析。银行业结构包含银行业规模结构和银行业市场结构两个层面。国内外文献表明，银行业结构因大规模并购而导致的集约化趋势，对中小企业信贷可得性产生的影响并不存在单一结论。通过综合权衡不同规模银行信息优势和风险分担优势，本文发现银行业规模扩张与中小企业融资困惑之间并无直接因果关系，“小银行优势假说”正遭遇质疑。随着信息技术的进步，大小银行对中小企业贷款的优势会发生消长，大银行在中小企业贷款中的优势和作用有加强趋势。因此，过分强调倚重发展中小银行解决中小企业融资问题，具有一定片面性。
第6章探讨了信用担保制度与中小企业信贷融资问题。中小企业信用担保机制的存在具有合理性，但其介入后，中小企业信贷市场依旧存在逆向选择和道德风险问题。西方发达国家及部分发展中国家信用担保制度的基本构架，为我国提供了可资借鉴的国际经验。在当前我国银行业市场化改革尚未到位的情形下，建立中小企业信用担保制度作为中小企业信贷市场机制的补充，具有一定必要性，但不能过分放大其作用。针对我国中小企业信用担保机制运作不规范、制度不健全等问题，应在发展思路、组织结构和运作形式上科学定位及合理安排，才能更好地重塑其支持中小企业信贷融资的经济功能。
第7章围绕我国中小企业信贷融资现状、微观制约因素、我国银行业结构与中小企业信贷融资悖论问题进行了实证研究。相关调查报告和问卷调查方式取得的数据资料显示，现阶段我国中小企业银行信贷融资陷入困境之中。通过回归分析和检验发现，我国中小企业贷款的微观约束主要来源于贷款条件约束、财务指标约束和审批时滞约束。从我国中小企业信贷融资与银行业结构的关系上看，中小企业信贷融资歧视并非由银行业规模因素所致，而是由我国银行业所有制结构和治理结构不合理造成。一味强调通过创建中小金融机构解决中小企业融资约束的政策主张，可能将我国银行业改革带向误区。
第8章剖析了我国中小企业信贷融资约束的制度根源并提出解困思路。阻碍我国中小企业信贷交易达成的各种制度因素，包括中小企业信用制度的缺失、银行业治理结构和竞争结构缺陷、银行信贷管理体制及信贷技术的滞后、金融抑制因素等。中国应从发达国家支持中小企业信贷融资政策中获取经验，通过建立中小企业信用征信体系、加强信贷人权利保护、调整银行业结构、建立银行内部信贷激励约束机制、创新中小企业信贷技术、建立多层次支持中小企业信贷融资的政策法律体系等手段，改善我国中小企业信贷融资状况。
本文创新之处在于全面考察了不同类型、不同阶段、不同规模中小企业的融资特性；通过归纳与借鉴融资结构理论、金融中介理论和信贷配给理论的最新研究成果，为中小企业银行信贷融资偏好寻求有力的理论支撑；将信贷合约理论应用于中小企业信贷融资分析，并推导出一些有价值的政策结论；从理论、制度、历史及技术进步等多维度视角，为研究银行业结构与中小企业信贷融资的逻辑关系，提供了更为完整的解释框架；对中小企业信用担保制度的功能重构进行了系统的经济学分析；在实证分析环节，运用问卷调查和亲历基层访谈获取的第一手数据资料及反映的真实信息，得出较有说服力的结论。
囿于数据资料的可得性，本文较偏重理论分析而显计量分析不足。既有的回归分析也存在一定的局限性，由于分析所选取的样本较为特殊，因此其普适性有待进一步检验。此外，中小企业信贷融资是一个覆盖面较广的课题，由于占有文献有限，本文仅选取了其中的某些重要方面进行了较为粗浅的探讨，还没有找到合适的突破口来形成较为完整的理论框架，这也将是未来有待深入研究的方向。
It is generally admitted that small-and-medium enterprises (SMEs) will play an important role in economic development during the twenty-first century. SMEs can not be substituted by large enterprises, especially in the aspects of promoting market efficiency and economic growth, encouraging technical innovation as well as accelerating international trade and etc. China is characterized by abundant labor force and scarce capital. Therefore, SMEs have both development and reform significance in national economy. However, SMEs' external financial constraint is one of the factors that prevent their potentials and speed for further development. Under Chinese bank-dominated financial system, bank loan is the primary form of SMEs external financing. Some factors such as debt contract, transition of bank structure and establishment of loan guarantee, will have profound effects on SMEs' bank financing. Accordingly, a comprehensive study on SMEs' bank financing is significant both in theory and in practice.
This paper is based on information asymmetry of SMEs' credit market and aimed at offering theoretic explanation and policy implications for the harmonic development between Chinese bank structure and SMEs. By virtue of applying advanced modern economic theories and research methods such as normative and positive, static and dynamic, conclusive and comparative approaches, the paper makes an analysis on the relationship between credit contract, bank structure, loan guarantee and SMEs' bank financing from macro and micro perspective.
This paper consists of eight parts. The first chapter introduces the significance of writing, and the relative literatures paper concerned. It also summarizes the paper's research method, basic framework, main opinions, innovation and deficiencies as well.
The second chapter focuses on the SMEs' financing features and the existence of SMEs' financial gap. It is examined that SMEs have important position in modern economy. Different types of SMEs have different financing demands. Their financial growth cycle needs a multi-levels and diversified financial system to match its financing demands in different phases. Compared with big enterprises, SMEs are inclined to internal and debt financing. However, SMEs' external financing is apt to be suffered by financial gap, which result from information asymmetry, scale diseconomy, financial institution and government control.
The third chapter summarizes and concludes the theories about SMEs' bank financing. From three different angles of financial structure, financial intermediary and credit ration theories, some viewpoints can be obtained to explain SMEs' bank financing. Agency cost theory, signal approach and pecking order hypothesis are the three most convincing theories to illustrate SMEs' bank financing. Traction cost theory and delegation theory composed of financial intermediary theory establishes the theory foundation to interpret the advantages of information producing, delegated monitoring and reputation mechanism of commercial banks. SMEs' credit ration synthesized model based on the variables of enterprise scale, project risk, guarantee value and regional factors, provides theoretic support for a general phenomenon in credit market that SMEs is prior to be victim of bank credit ration.
The fourth chapter investigates the relationship between debt contract and SMEs' bank financing. Some relevant factors such as information, banking structure, interest rate system, mortgage and guarantee, have influences on SMEs' credit contract respectively, which either make credit contract difficult to reach, or result in equilibrium in low efficiency. To eliminate the dilemma of SMEs' bank financing, it is necessary to improve technology of project evaluation and risk management of SMEs based on the perfection of bank competition structure, promote interest rate reform and reduce dependence on mortgage and guarantee.
The fifth chapter put forward a new theoretic framework to discuss the relationship between bank structure and SMEs' bank financing, from the perspective of comparative advantages, institution and technology. Bank structure consists of bank size structure and bank market structure. Literatures accounts for that intensive tendency of commercial banks resulting from merger and acquisition in large scales have different impacts on availability of SMEs' bank financing. By comparing the advantages between information and risk-share of different scale banks, it is indicated that bank size structure has no direct connection with difficulty of SMEs' bank financing, so that it is generally doubted for the so called 'small bank advantage hypothesis'. Practically speaking, following the progress of information technologies, even the large banks could strengthen their position and advantages in SMEs' bank financing.
The sixth chapter stresses on the credit guarantee system for SMEs. Although the existence of guarantee system is rational, adverse selection and moral hazard can't be eliminated at all. China should acquire international experiences on the framework of guarantee system from some developed and developing countries. Under the circumstance of Chinese incomplete bank market reform, it is essential to establish guarantee system as supplement for SMEs' bank financing on condition that the function of guarantee system can't be over-magnified. With regard to Chinese imperfect SMEs' guarantee system, government should form the scientific awareness of development ideas, organizational structure and operational form so as to make better function in SMEs' guarantee system.
The seventh chapter makes a positive analysis on status, micro-constraint factors of SMEs' financing and dilemma of Chinese bank structure with SMEs' bank financing. Data from research report and questionnaire indicated that SMEs' bank financing is in very difficult condition in China. With positive analysis and inspection, a conclusion can be draw that credit condition, SMEs' financial index and time lag of approval are the main reasons for the difficulty of SMEs' bank financing. In China, discrimination of SMEs' bank financing isn't caused by bank scale, but by bank ownership and governance mechanism. Therefore, it is unilateral in China to over- emphasize the idea that deal with the problem of SMEs' bank financing only by developing small banks and small non-bank financial institutions.
The Eighth chapter dwells on the institutional causes of Chinese SMEs' bank financing constraint and discusses its possible countermeasures. There are many kinds of institutional factors preventing SMEs' bank financing, which contains lack of SMEs' credit system, the drawback of bank mechanism and competition structure, the lagging of bank credit management and techniques, financial repression, etc. China should learn experiences on SMEs' bank financing policies from developed countries to build SMEs' credit system and strengthen creditor's right protection. In order to improve SMEs' bank financing, it is also necessary for China to take many important measures such as adjusting its bank structure, building its mechanism for credit incentive and constraint, innovating SMEs' credit technique and setting up laws and regulations system at all levels.
The innovations of this paper are as follows. Firstly, the paper investigates the characters of SMEs' bank financing in terms of different types, phases and scales as well. Secondly, it tries to search for the conniving theories that SMEs' bank financing concerned by making use of the new economic theories, such as financial structure, financial intermediary and credit ration theories. Thirdly, it applies the debt contract approaches into the study of SMEs' bank financing, and infers some valuable policy implications. In addition, it affords a new theoretic framework to discuss the relationship between bank structure and SMEs' bank financing, from the angles of theory, history and technology. At last, the paper makes a systematic analysis on loan guarantee of SMEs' bank financing.
This paper attaches more importance on theoretic analysis by reason of data availability. And meanwhile, the positive analysis is lack of applicability to some extent caused by selecting the special samples. What's more, SMEs' bank financing is such a kind of research issue that covers many fields. On account of limited literatures, this paper only selects some aspects to make analysis. Until now, it has not found an appropriate and comprehensive theoretical framework to research, which is also the direction for further study.
本文以中小企业信贷市场的非对称信息特征为主线，通过借鉴融资结构理论、金融中介理论、信息结构理论、产业结构理论、信贷契约理论、信用担保理论等现代经济学前沿理论观点，采用规范与实证相结合、静态和动态相结合、归纳与比较相结合等研究方法，从微观层面剖析商业银行合约设计与中小企业信贷融资的相互关系；从宏观视角探究银行业结构与中小企业信贷融资之间的对应逻辑；从制度设计上考察信贷担保制度对中小企业信贷融资的功能重构。旨在从中演绎出重要的结论与有益的启迪，以期为我国处于转型期的银行业结构调整与中小企业良性协调发展提供有价值的理论依据和政策建议。
第1章导论主要介绍了论文选题的缘由、国内外研究现状，论文研究方法和技术路线，并对论文基本框架和主要观点、论文创新与不足之处进行了简要概述。
第2章着重探讨了中小企业融资特点和融资缺口问题。中小企业作为一个多重相对性主体，在现代市场经济中发挥着重要的经济作用。不同类型的中小企业在融资过程中呈现出不同的融资需求特征。中小企业金融成长周期需要一个多层次、多样化的金融体系来对应其不同阶段的融资需求。与大企业相比，中小企业融资表现出更偏好内源融资，更依赖债务融资等特征。中小企业在外源融资中更易遭受“融资缺口”的困扰，其形成原因可以从信息不对称、规模不经济、以及金融体制和政府管制等方面找到解答。
第3章对中小企业信贷融资相关理论进行了系统梳理和归纳。分别从融资结构理论、金融中介理论和信贷配给理论三个不同的视角，提炼出适合中小企业信贷融资的理论观点。其中，在融资结构理论中，代理成本理论、信号理论和融资顺序理论对于解释中小企业信贷融资行为最具说服力。由交易费用理论和委托代理理论两个分析范式共同构成的金融中介理论，为解释商业银行的信息生产优势、监控和创建声誉机制功能在中小企业融资中的作用奠定了理论基础。建立在企业规模、项目风险类型、抵押品价值量和区域因素等变量上的中小企业信贷配给综合模型，为中小企业易成为银行信贷配给受害者这一信贷市场普遍现象，提供了合理的理论依据。
第4章从非对称信息视角考察了商业银行信贷合约设计与中小企业信贷融资之间的关系。中小企业信贷市场的信息结构、银行业结构、利率体制、抵押和担保等因素都从不同方面影响中小企业的信贷合约设计。这些影响因素彼此关联，或导致信贷合约不易达成，或形成信贷合约低效均衡。缓解中小企业信贷融资困境，必须在完善银行竞争结构的基础上，改进银行对中小企业投资项目的评估及风险管理技术，推进利率市场化以吸收风险，并努力减少对抵押担保的依赖。
第5章从相对优势理论、制度和贷款技术演进等多维视角，对银行业结构与中小企业信贷融资的逻辑关系进行了全面的分析。银行业结构包含银行业规模结构和银行业市场结构两个层面。国内外文献表明，银行业结构因大规模并购而导致的集约化趋势，对中小企业信贷可得性产生的影响并不存在单一结论。通过综合权衡不同规模银行信息优势和风险分担优势，本文发现银行业规模扩张与中小企业融资困惑之间并无直接因果关系，“小银行优势假说”正遭遇质疑。随着信息技术的进步，大小银行对中小企业贷款的优势会发生消长，大银行在中小企业贷款中的优势和作用有加强趋势。因此，过分强调倚重发展中小银行解决中小企业融资问题，具有一定片面性。
第6章探讨了信用担保制度与中小企业信贷融资问题。中小企业信用担保机制的存在具有合理性，但其介入后，中小企业信贷市场依旧存在逆向选择和道德风险问题。西方发达国家及部分发展中国家信用担保制度的基本构架，为我国提供了可资借鉴的国际经验。在当前我国银行业市场化改革尚未到位的情形下，建立中小企业信用担保制度作为中小企业信贷市场机制的补充，具有一定必要性，但不能过分放大其作用。针对我国中小企业信用担保机制运作不规范、制度不健全等问题，应在发展思路、组织结构和运作形式上科学定位及合理安排，才能更好地重塑其支持中小企业信贷融资的经济功能。
第7章围绕我国中小企业信贷融资现状、微观制约因素、我国银行业结构与中小企业信贷融资悖论问题进行了实证研究。相关调查报告和问卷调查方式取得的数据资料显示，现阶段我国中小企业银行信贷融资陷入困境之中。通过回归分析和检验发现，我国中小企业贷款的微观约束主要来源于贷款条件约束、财务指标约束和审批时滞约束。从我国中小企业信贷融资与银行业结构的关系上看，中小企业信贷融资歧视并非由银行业规模因素所致，而是由我国银行业所有制结构和治理结构不合理造成。一味强调通过创建中小金融机构解决中小企业融资约束的政策主张，可能将我国银行业改革带向误区。
第8章剖析了我国中小企业信贷融资约束的制度根源并提出解困思路。阻碍我国中小企业信贷交易达成的各种制度因素，包括中小企业信用制度的缺失、银行业治理结构和竞争结构缺陷、银行信贷管理体制及信贷技术的滞后、金融抑制因素等。中国应从发达国家支持中小企业信贷融资政策中获取经验，通过建立中小企业信用征信体系、加强信贷人权利保护、调整银行业结构、建立银行内部信贷激励约束机制、创新中小企业信贷技术、建立多层次支持中小企业信贷融资的政策法律体系等手段，改善我国中小企业信贷融资状况。
本文创新之处在于全面考察了不同类型、不同阶段、不同规模中小企业的融资特性；通过归纳与借鉴融资结构理论、金融中介理论和信贷配给理论的最新研究成果，为中小企业银行信贷融资偏好寻求有力的理论支撑；将信贷合约理论应用于中小企业信贷融资分析，并推导出一些有价值的政策结论；从理论、制度、历史及技术进步等多维度视角，为研究银行业结构与中小企业信贷融资的逻辑关系，提供了更为完整的解释框架；对中小企业信用担保制度的功能重构进行了系统的经济学分析；在实证分析环节，运用问卷调查和亲历基层访谈获取的第一手数据资料及反映的真实信息，得出较有说服力的结论。
囿于数据资料的可得性，本文较偏重理论分析而显计量分析不足。既有的回归分析也存在一定的局限性，由于分析所选取的样本较为特殊，因此其普适性有待进一步检验。此外，中小企业信贷融资是一个覆盖面较广的课题，由于占有文献有限，本文仅选取了其中的某些重要方面进行了较为粗浅的探讨，还没有找到合适的突破口来形成较为完整的理论框架，这也将是未来有待深入研究的方向。
It is generally admitted that small-and-medium enterprises (SMEs) will play an important role in economic development during the twenty-first century. SMEs can not be substituted by large enterprises, especially in the aspects of promoting market efficiency and economic growth, encouraging technical innovation as well as accelerating international trade and etc. China is characterized by abundant labor force and scarce capital. Therefore, SMEs have both development and reform significance in national economy. However, SMEs' external financial constraint is one of the factors that prevent their potentials and speed for further development. Under Chinese bank-dominated financial system, bank loan is the primary form of SMEs external financing. Some factors such as debt contract, transition of bank structure and establishment of loan guarantee, will have profound effects on SMEs' bank financing. Accordingly, a comprehensive study on SMEs' bank financing is significant both in theory and in practice.
This paper is based on information asymmetry of SMEs' credit market and aimed at offering theoretic explanation and policy implications for the harmonic development between Chinese bank structure and SMEs. By virtue of applying advanced modern economic theories and research methods such as normative and positive, static and dynamic, conclusive and comparative approaches, the paper makes an analysis on the relationship between credit contract, bank structure, loan guarantee and SMEs' bank financing from macro and micro perspective.
This paper consists of eight parts. The first chapter introduces the significance of writing, and the relative literatures paper concerned. It also summarizes the paper's research method, basic framework, main opinions, innovation and deficiencies as well.
The second chapter focuses on the SMEs' financing features and the existence of SMEs' financial gap. It is examined that SMEs have important position in modern economy. Different types of SMEs have different financing demands. Their financial growth cycle needs a multi-levels and diversified financial system to match its financing demands in different phases. Compared with big enterprises, SMEs are inclined to internal and debt financing. However, SMEs' external financing is apt to be suffered by financial gap, which result from information asymmetry, scale diseconomy, financial institution and government control.
The third chapter summarizes and concludes the theories about SMEs' bank financing. From three different angles of financial structure, financial intermediary and credit ration theories, some viewpoints can be obtained to explain SMEs' bank financing. Agency cost theory, signal approach and pecking order hypothesis are the three most convincing theories to illustrate SMEs' bank financing. Traction cost theory and delegation theory composed of financial intermediary theory establishes the theory foundation to interpret the advantages of information producing, delegated monitoring and reputation mechanism of commercial banks. SMEs' credit ration synthesized model based on the variables of enterprise scale, project risk, guarantee value and regional factors, provides theoretic support for a general phenomenon in credit market that SMEs is prior to be victim of bank credit ration.
The fourth chapter investigates the relationship between debt contract and SMEs' bank financing. Some relevant factors such as information, banking structure, interest rate system, mortgage and guarantee, have influences on SMEs' credit contract respectively, which either make credit contract difficult to reach, or result in equilibrium in low efficiency. To eliminate the dilemma of SMEs' bank financing, it is necessary to improve technology of project evaluation and risk management of SMEs based on the perfection of bank competition structure, promote interest rate reform and reduce dependence on mortgage and guarantee.
The fifth chapter put forward a new theoretic framework to discuss the relationship between bank structure and SMEs' bank financing, from the perspective of comparative advantages, institution and technology. Bank structure consists of bank size structure and bank market structure. Literatures accounts for that intensive tendency of commercial banks resulting from merger and acquisition in large scales have different impacts on availability of SMEs' bank financing. By comparing the advantages between information and risk-share of different scale banks, it is indicated that bank size structure has no direct connection with difficulty of SMEs' bank financing, so that it is generally doubted for the so called 'small bank advantage hypothesis'. Practically speaking, following the progress of information technologies, even the large banks could strengthen their position and advantages in SMEs' bank financing.
The sixth chapter stresses on the credit guarantee system for SMEs. Although the existence of guarantee system is rational, adverse selection and moral hazard can't be eliminated at all. China should acquire international experiences on the framework of guarantee system from some developed and developing countries. Under the circumstance of Chinese incomplete bank market reform, it is essential to establish guarantee system as supplement for SMEs' bank financing on condition that the function of guarantee system can't be over-magnified. With regard to Chinese imperfect SMEs' guarantee system, government should form the scientific awareness of development ideas, organizational structure and operational form so as to make better function in SMEs' guarantee system.
The seventh chapter makes a positive analysis on status, micro-constraint factors of SMEs' financing and dilemma of Chinese bank structure with SMEs' bank financing. Data from research report and questionnaire indicated that SMEs' bank financing is in very difficult condition in China. With positive analysis and inspection, a conclusion can be draw that credit condition, SMEs' financial index and time lag of approval are the main reasons for the difficulty of SMEs' bank financing. In China, discrimination of SMEs' bank financing isn't caused by bank scale, but by bank ownership and governance mechanism. Therefore, it is unilateral in China to over- emphasize the idea that deal with the problem of SMEs' bank financing only by developing small banks and small non-bank financial institutions.
The Eighth chapter dwells on the institutional causes of Chinese SMEs' bank financing constraint and discusses its possible countermeasures. There are many kinds of institutional factors preventing SMEs' bank financing, which contains lack of SMEs' credit system, the drawback of bank mechanism and competition structure, the lagging of bank credit management and techniques, financial repression, etc. China should learn experiences on SMEs' bank financing policies from developed countries to build SMEs' credit system and strengthen creditor's right protection. In order to improve SMEs' bank financing, it is also necessary for China to take many important measures such as adjusting its bank structure, building its mechanism for credit incentive and constraint, innovating SMEs' credit technique and setting up laws and regulations system at all levels.
The innovations of this paper are as follows. Firstly, the paper investigates the characters of SMEs' bank financing in terms of different types, phases and scales as well. Secondly, it tries to search for the conniving theories that SMEs' bank financing concerned by making use of the new economic theories, such as financial structure, financial intermediary and credit ration theories. Thirdly, it applies the debt contract approaches into the study of SMEs' bank financing, and infers some valuable policy implications. In addition, it affords a new theoretic framework to discuss the relationship between bank structure and SMEs' bank financing, from the angles of theory, history and technology. At last, the paper makes a systematic analysis on loan guarantee of SMEs' bank financing.
This paper attaches more importance on theoretic analysis by reason of data availability. And meanwhile, the positive analysis is lack of applicability to some extent caused by selecting the special samples. What's more, SMEs' bank financing is such a kind of research issue that covers many fields. On account of limited literatures, this paper only selects some aspects to make analysis. Until now, it has not found an appropriate and comprehensive theoretical framework to research, which is also the direction for further study.
引文
1 参见 Financial Schemes for Small and Medium Enterprises, United Nation, 2001.
2 张捷：《结构转换期的中小企业金融研究》，经济科学出版社2003年版，第38页。
1 锁箭：《中小企业发展的国际比较》，中国社会科学出版社2001年版，第11页。
2 转引自高正平：《中小企业融资新论》，中国金融出版社2004年版，第43页。
3 不同等条件是指每个厂商所处的地理位置以及面临的周围的市场密集、规模和到达该市场所付出的运输费用不同；各个厂商的产品销售时间不同；消费获得的市场信息量及其准确性不同；各个厂商的销售技巧以及与消费者的关系程度不同。
4 转引自白钦先、薛誉华：《各国中小企业政策性金融体系比较》，中国金融出版社2001版，第23页。
5 同上。
6 Acs, Z., J, Audretsch, D., B., 1990, "Innovation and Small Firms", The MIT Press, Cambrige, Massachusetts, Londer, England.
7 Labor Market Quarterly Bulletin,1993．转引自李扬、杨思群：《中小企业融资与银行》，上海财经大学出版社2001年版，第17页。
8 Pratten, C, 1991, "The Competitiveness of Small Firms", Cambridge: Cambridge University Press．转引自李扬、杨思群：《中小企业融资与银行》，上海财经大学出版社2001年版，第21页。
9 天使融资是指社会上比较富有且富有同情心的个人或家族，为新建或早期的中小企业直接提供资金。
10 National Association of Securities Dealers Automated Quotation，全美证券交易商自动报价系统，是美国一家主要服务于创新型中小企业股权融资的电子化证券交易市场。
11 Alternative Investment Market，英国伦敦证券交易所“另类投资市场”，主要服务于创新型中小企业的股权融资。
12 唐菊裳：《国外小企业——融资、管理、创新、模式》，中国计划出版社1999年版，第95页。
13 张捷、王霄：《中小企业金融成长周期与融资结构变化》，载《世界经济》2002年第9期，第63～70页。
14 中国人民银行研究局：《中国中小企业金融制度调查报告》，载《经济导刊》2005年第4期，第12～23页。
15 Galos, R Gaston, Wernr, Alejandro, 2002, "Financial Liberalization, Credit Constraints, and Collateral Investment in the Mexican Manufacturing Sector", Journal of Development Economics, Vol67, pp. 1-27.
1 本文把融资结构视为广义的资本结构。融资结构与资本结构是两个不同的财务范畴。资本结构的研究重点是长期股权资本和债权资本之间的比例及其相互关系，而融资结构还包括短 期资金融通，因此从内容上看，资本结构是融资结构的一部分．
2 斯宾塞(spence,1973)在《劳动市场信号传递》("Job Market signaling")一文中提出一般均衡的信号模型．这一经济理论的进步使得在资本结构的研究中对信息不对称建模研究成为可能，称为信号理论．
3 Berger, A., N., Udell, G., F., 1998, "The Economics of Small Business Finance: The Role of Private Equity and Debt Market in the Financial Growth Cycle", Journal of Banking and Finance 22, p.628.
4 本表的研究结果主要来源于温州地区，样本总体的地区分布不均衡，因而统计结果可能更多反映了温州地区的个别情况．但温州地区的民营中小企业发展代表了市场机制成熟地区的情况．从中国市场经济演进趋势和理论逻辑看，欠发达地区的中小企业必将循此方向发展．
5 模糊数学综合评价的具体步驟请参见魏开文：《中小企业融资效率模糊分析》，载《金融研究》2001年第6期，第67～74页。
6 隶属度是对模糊指标的数字描述。在研究过程中可以是虚拟的，但在实际评价过程中，这些数据则应由专门的机构和评估专家来确定。如：设股权融资资金利用率低的隶属度为0.6，那么可以解释为有60％的把握认为股权融资的资金利用率低。相反，股权融资资金利用率高的隶属度为0.4．则可解释为40％的把握认为股权融资的资金利用率高。
7 A为权重集，如果取不同的权重，评价的结果将不同。这里使用德尔斐法(也称专家评议法)来进行确定，经过统计计算而得。结果如下：A=(0.30，0.25，0.20，0.15，0.10)。
8 Nakamura(1993)认为，通过结算账户显示的企业现金和交易信息，银行可以获得其他金融机构不容易获得的关于企业偿还能力等方面的私有信息，银行可以借助这个信息方面的便利发展起对中小企业贷款的优势。
9 哈特：《企业，合同与财务结构》，上海三联书店，上海人民出版社，1998年版，第25～26页。
10 信息不对称是双向的，在有关宏观经济走势、产业动向和信贷政策等信息的获取上，作为出资者的银行较作为筹资者的企业拥有较多的优势。
11 L-P模型的进一步分析见：Leland H., Pyle, D., 1977, "Information Asymmetries, Financial Structure and Financial Intermediation". Journal of Finance 32.
12 詹森和麦克林(Jensen and Mecking,1976)将代理成本的总和定义为：委托人的监督支出，这是由委托人承担的用来约束代理人越轨行动的费用；代理人的保证支出，这是为防止代理人采取某种危机委托人的行动而由代理人支付的一笔保证金；剩余损失，这是因代理人的决策与使委托人福利最大化的决策之间的偏差而导致的委托人的福利损失。
13 受托监控模型的进一步分析参见：Diamond D., Financial Intermediation and Delegated Monitoring. Review of Economic Studies, 1984, 10(4).
14 一级最优行动(the first-best action)是指项目本身预期价值最大化的行动。
15 由于承担了选择项目的成本和风险，银行只支付给存款人货币的时间价值以及保证其存款流动性和安全性，自己则获得货币的风险溢价。这种风险溢价来自借款人支付的贷款利息与银行支付的存款利息之差，它实际上是借款人按合同向银行出让其通过借贷资金投资所获得的部分额外收益，即经济学意义上的租金。
16 基本银行是指被企业确定为向其提供主要存贷款业务、结算业务和其他金融服务的主要商业银行。
17 Berger, A., N., Udell, G., F., 1998, "The Economics of Small Business Finance: The Role of Private Equity and Debt Market in the Financial Growth Cycle", Journal of Banking and Finance 22, p.628.
18 罗伯特·罗莎(Robert.Rosa，1951)的信贷“可能性学说“指出，持有大量债券资产的银行 在面临利率上升时，会选择配给信贷数量以避免公开债券损失，从而为货币政策抑制通货膨胀找到一条机制。
19 该数理模型的完整表述请参见：王霄、张捷：《银行信贷配给与中小企业贷款》，载《经济研究》2003年第7期，第68～75页。
20 当前，我国商业银行就中小企业贷款问题进行了一系列改革，如信贷决策权限上收、部分银行推行银行信贷“个人责任”(一些商业银行规定，信贷人员对贷款的回收承担终生责任，当出现限额30万元以上的贷款项目无法收回，便终生不许再进入银行业)等制度，这些都导致商业银行为规避风险，更加偏好使用抵押品来实行信贷配给。而这种信贷配给的结果使得无法提供抵押品的中小企业退出信贷市场。
21 该数理模型的完整表述请参见：胡红星、张亚维：《中小企业信贷配给的综合模型》，载《财贸研究》2005年第3期，第63～69页。
22 区域信贷配给模型的进一步分析见：Porteous, David,J., 1995, "The Geography of Finance: Spatial Dimensions of Intermediary Behavior", Avebury Ashgate Publishing Limited, Aldershot, England.
23 胡勇：《重塑银企格局：中小企业发展与金融深化》，中国水利水电出版社2004年版，第203～246页。
1 本章相关概念和模型引用了孔刘柳所著的《商业银行信贷合约行为理论》(上海财经大学出版社2001年版)中第一章和第六章的有关内容。
2 商业银行对i类借款者贷款的预期收益为：π_i[δ_iR+(1+δ_i)βc_i-r_0]+(1-π_i)(t_0-r_0)=π_i[δ_iR+(1+δ_i)βc_i+t_0]+(1-π_i)(t_0+r_0)在此，从目标函数中去掉了常量部分，不影响结论。
3 董彦岭：《中小企业银行信贷融资研究》，经济科学出版社2005年版，第143页。
4 Petersen, M., Rajan, R., 1994, "The Benefit of Lending Relationship: Evidence from Small Business Data", Journal of Finance, 49, 3-37.
5 Gelos, R Gaston, Werner, Alejandro, 2002, "Financial Liberalization, Credit Constraints, and Collateral Investment in the Mexican Manufacturing Sector", Journal of Development Economics67,1-27.
1 Dymski, Gary A., 1999, "The Bank Merger Wave-The Economic Causes and Social Consequenes of Financial Consolidation", ME. Sharpe Inc.
2 程惠霞：《中小银行生存与发展研究》，中国经济出版社2004年版，第17页。
3 Wicker, Elmus, 1996, "The Banking Panics of the Great Depression", Cambridge University Press, pp. 213-297.
4 克拉克森，米勒【美】：《产业组织：理论、证据和公共政策》，上海三联书店1989年版，第7页。
5 泰勒尔【法】：《产业组织理论》，中国人民大学出版社1997年版，第1页．
6 虽然在现实中可按垄断和竞争的不同程度划分出许多类型，但为了讨论方便起见，一般仍以这四种特征最为明显的类型为限。
7 苏东水：《产业经济学》，高等教育出版社2001年版，第125页。
8 由定义式计算出的HHI指数通常较小，在实际应用时需乘上10000。
9 转引自于良春，魏如山：《中国银行业的市场结构分析》，载《山东金融》1999年第5期，第6～9页。
10 在微观经济学中，产品差别一般分为两类。一类是真实或客观的产品差异，包括产品的性能和设计差异、销售的地理位置差异；一类是人为或主观的产品差异，包括买方的知识差异、卖方推销行为造成的差异。
11 张捷：《结构转换期的中小企业金融研究》，经济科学出版社2003年版，第114页。
12 李爱玲等：《国际银行业重组昭示了什么》，载《经济论坛》2003年第23期，第19页。
13 张捷：《结构转换期的中小企业金融研究》，经济科学出版社2003年版，第122页。
14 在美国，通常把小于100万美元的贷款划为中小企业贷款。转引自张捷：《结构转换期的中小企业金融研究》，经济科学出版社2003年版，第123页。
15 市场力量也称垄断势力，指厂商为获得超额利润而制定高于竞争水平的价格和交易条件的能力。
16 这里是指由于银行管理层和基层经理信息不对称，管理层无法全面监控基层经理行为所可能引起的基层经理偏离银行利益最大化目标，在贷款行为中谋取个人私利等问题。
17 日本的大型金融机构主要由都市银行、信托银行和长期信用银行组成，主要为大企业(资本金在10亿日元以上)和中坚企业(资本金在1亿～10亿日元)提供金融服务．日本的中小金融机构包括民间中小金融机构和政府金融机构两大类。民间中小金融机构又称为地域金融机构，它是以一定的地域为营业基础，主要为该地域的居民和当地企业以及地方公共团体等提供金融服务的金融机构。地域金融机构主要有地方银行(简称地银)、第二地方银行协会加盟银行(简称地银2)，以及属于合作金融组织的信用金库和信用组合。其中，地方银行和第二地方银行在规模上较信用金库和信用组合大，主要为中坚企业、中小企业(资本金在1亿日元以下)和地方公共团体提供服务；信用金库和信用组合主要为中小企业和社区居民提供金融服务。
18 “软预算约束”曾被广泛地认为是传统社会主义计划经济中投资效益低的一个基本原因。其本来含义是指向企业提供资金的机构(政府或银行)未能坚持原来的商业约定，使企业的资产运用超过了他当期收益的范围；或者，从跨时期的时间角度来说，提供资金的机构使企业的支出途径越出了其将来收入的现值所确定的限度。科尔奈(Kornai)最早运用“预算软约束”概念把国有企业预算约束软化归咎于政府对企业实行“父爱主义”；庞泽通过博弈分析把“预算软约束”的边界拓展至银行与企业之间。
19 信贷额度也称“贷款上限”，指企业在一定额度内可以反复使用银行批准的贷款数额。当企业违约或其经营状况发生了不利于银行的变化，银行可以撤回贷款。
20 王竞天等编著：《中小企业创新与融资》，上海财经大学出版社2001年版，第255页。
21 Akhavein, Jalal, Frame, W. Scott, and White, Lawrence J., 2001, "The diffusion of Financial Innovations: an examination of the adoption of small business credit scoring by large banking organizations", Federal Reserve Bank of Atlanta working Paper, Vol9, p.3.转引自董彦岭：《中小企业银行信贷融资研究》，经济科学出版社2005年版，第120页。
22 张捷：《结构转换期的中小企业金融研究》，经济科学出版社2003年版，第132页．
23 在美国，地方性中小金融机构主要有小型商业银行、互助储蓄银行(Mutual Saving Bank)、储贷协会(Savings and Loan Association)和信用社(Credit Union)等．其中，资产规模较小，没有分支机构或分支机构极少的单店制小银行和存款金融机构，在习惯上被统称为社区银行(Community Bank)．
24 一些社区银行为了在激烈的市场竞争中生存下去，对经营策略和营销方进行了较大幅度的调整．如一些社区银行由过去单纯经营存贷款业务转为多元化经营，积极开发信托、保险、证券、咨询等新业务；还有一些社区银行为了增强竞争实力，相互之间在平等协商的基础上进行了合并或合作。
25 Rhoades, Stephen. A. (2000), "Bank Mergers and Banking Structure in the US, 1980～1998". Staff Study 174, Board of Governors of Federal Reserve System.转引自周小全：《竞争、产权与绩效—中国银行业组织问题研究》，经济科学出版社2004年版，第109～112页。
26 张捷：《结构转换期的中小企业金融研究》，经济科学出版社2003年版，第158页。
27 刘积余：《美国银行业大变革透视》，中国金融出版社2001年版，第206页。
28 Steve Cocbeo, 2004, "Getting Down to Business", ABA Banking Journal, Feb, pp. 33～49.
1 转引自马亚军：《西方融资担保理论综述》，载《经济社会体制比较》2005年第1期，第134～141页。
2 张利胜、狄娜：《中小企业信用担保》，上海财经大学出版社2001年版，第54页。
3 陈乃醒等：《中国中小企业发展与预测(2002—2003)》，经济管理出版社2002年版，第322页．
4 梅强、谭中明：《中小企业信用担保理论、模式及政策》，经济管理出版社2002年版，第34页．
5 王树华：《论中小企业信用担保机构整合》，载《现代管理科学》2006年第4期，第107页。
6 张捷：《结构转换期的中小企业金融研究》，经济科学出版社2003年版，第218页。
7 董彦岭：《中小企业贷款：信用担保机构是必需的吗?》，第三界经济学年会入选论文，中国经济学教育科研网http://www.cenet.org.cn/cn/ReadNews.asp?NewsID=12602.
8 孔刘柳：《商业银行信贷合约行为理论》，上海财经大学出版社2001年版，第160页。
9 同7。
10 具体数理模型的构建及其推导，请见付俊文、李琪：《信用担保与逆向选择：中小企业融资问题研究》，载《数量经济技术经济研究》2004年第8期，第127～133页。
11 具体数理模型的构建及其推导，请见杨胜刚、胡海波：《不对称信息下的中小企业信用担保问题研究》，载《金融研究》2006年第1期，第118～126页。
12 这里的“收益”是指中小企业信用担保机构通过扶植中小企业的创立和发展所创造的就业机会和财富等社会效益，以及以此为基础对社会公平和社会稳定的间接促进作用；“成本”是指因信息不对称原因，担保机构不能有效识别借款人类型，可能导致逆向选择和道德风险问题，对中小企业投资行为产生扭曲性影响。参见董彦岭：《中小企业银行信贷融资研究》，经济科学出版社2005年版，第65～67页．
13 梅强、谭中明：《中小企业信用担保理论、模式及政策》，经济管理出版社2002年版，第137页。
14 数据来源：国家发展与改革委员会中小企业司处长周平军在“第七届全国中小企业信用担保机构负责人联系会议”所做的《中小企业信用担保行业发展报告》。http://www.smecg.org/2006/industryreport.htm
1 资料来源：《2005中国经济年鉴》，第876页。
2 陈文晖：《中小企业信用担保体系的国际比较》，经济科学出版社2002年版，第174页。
3 资料来源：《2005中国经济年鉴》，第876页。
4 张捷：《结构转换期的中小企业金融研究》，经济科学出版社2003年版，第5页。
5 资料来源：《2005中国经济年鉴》，第876页。
6 要素禀赋结构是国家在不同时期所拥有的生产要素中资本、劳动和自然资源的构成。
7 a．(dY/dt)／Y表示全部工业总产值增长率，(dL/dt)／L表示大工业企业产值增长率；(d(M+S)/dt)／(M+S)表示中小工业企业产值增长率；(M+S)／Y表示中小工业企业产值的比重；A×B表示全部工业产值增长率中，中小工业企业所做的贡献。b．*因为当年国有及国有控股企业的增长率为负数，所以该年份工业产值增长率全部为非国有及非国有控股企业的贡献．c．#由于自1999年始，统计口径发生了变化，因此1999年以后全部工业产值、大中小型企业产值、中小企业经济贡献率的计算采取新的口径计算。
8 陈文晖，《中小企业信用担保体系的国际比较》，经济科学出版社2002年版，第173页。
9 樊纲主编：《金融发展与企业改革》，经济科学出版社2000年版，第12页。
10 李扬等主编：《中国金融理论前言2》，社会科学文献出版社2001年版，第235页。
11 IFO联合项目的抽样调查对象为中国中小工业企业(500人以下，年销售收入5000万元以下的工业企业)1500家，覆盖北京、广东、福建、江西、湖南、四川、陕西、贵州、河南和浙江10个省份27个地区。按人均GDP将以上地区划分为五个等级：发达地区(10000元以上)、次发达地区(7000～10000元)、中等水平地区(5000～7000元)、欠发达地区(3000～5000元)和不发达地区(3000元以下)。调查发出问卷1650份，回收率93％．回收样本构成：(1)地区构成：发达地区、次发达地区、中等水平地区、欠发达地区和不发达地区分别占26.1％、14％、10.8％、35.4％和13.76％；(2)所有制结构：国有企业占33.4％，集体企业占16％，股份合作制企业占4.8％，联营企业占1.3％，有限责任公司占19.7％，股份有限公司占4.2％，私营企业占7％，外商及港澳台投资企业占13.4％，其他内资企业占0.2％；(3)行业构成：食品业占10.7％，纺织服装业占11.1％，轻工业占11.7％，化工医药业占11.5％，建材业占10.6％，冶金业占2.9％，机械业占19.5％，电子及仪表业占3％，其他行业占18.9％。
12 其他类型企业包含事业单位、其他性质借款人及异地借款人。
13 贷款审批发放率可作为中小企业信贷融资情况的一个参考指标。
14 白钦先、薛誉华：《各国中小企业政策性金融体系比较》，中国金融出版社2001年版，第456页。
15 中国人民银行统计司：《对中小企业贷款情况的调查报告》，载《中国金融统计年鉴2002》，第720页。
16 佟光霁：《中国中小企业融资问题研究》，哈尔滨：黑龙江人民出版社2001版，第154页．
17 考虑到即使经过审计的财务信息也可能包含虚假成分和误导倾向，长期积累的软信息的价值甚至超过财务数据等硬信息的价值。
18 模型具体推导参见张捷：《中小企业的关系型借贷与银行组织结构》，载《经济研究》2002第6期，第32～37页。
19 根据美国政策实践中运用的标准，如果HHI大于1800，该市场被视为高度集中的市场；如果HHI在1000～1800之间，该市场属于适度集中的市场；如果HHI小于1000，该市场被归入集中程度较低的市场。
20 本文认为，在我国全国性股份制商业银行、区域性股份制商业银行、由城市信用社改组的城市商业银行、农村信用社改组试点的农村商业银行、农村合作银行，以及各级城乡信用社等地方专业银行都属中小银行之列。
21 自1980年以来，西方国家银行业演进趋势为：银行数目下降，资产平均规模扩张，市场集中度提高。
22 数据来源：《中国金融年鉴》(2005)，第529页。
23 产生这一现象与国有银行非利润偏好、国有银行的国家信用、国有银行的政策性扶持(例如每一家国有大银行都有专门剥离不良资产的资产管理公司)和国有银行分支机构的沉没成 本等因素形成的进入壁垒密切相关．
24 2003—2004年仅一年，12家股份制商业银行的资产和负债总额就分别增加了22.21％和22.19％，而存贷款余额分别增加了20.5％和24％。数据来源：《中国金融年鉴》(2005)，第15页．
25 数据来源：《中国金融年鉴》(2005)，第20页．
26 近几年来，由于县城经济缺乏资金投入及相应的金融服务，而中小企业又是县域经济的主体，因此，县城金融状况与县域经济的状况存在较大的不适应性。
1 中国人民银行研究局：《中国中小企业金融制度调查报告》，中信出版社2005年，第65页。
2 张捷：《结构转换期的中小企业金融研究》，经济科学出版社2003年版，第55页。
3 朱春燕、张荣森：《不确定性、风险和信任——对发展我国信用体系的思考》，载《经济研究参考》2002年第53期，第32页。
4 世界银行报告：Doing Business Report, 2004．
5 在国外，透支和贷款承诺实际上是金融机构与借款人之间的远期契约，在契约中银行承诺在未来一段时间内在事先规定的条件下，只要借款人的资信状况没有明显的不利变化，并且借款人没有违背合约规定的条款，银行将随时或自动地在借款人需要贷款时，提供承诺额度之内的贷款。通过特定的契约条款，银行能在一定程度上减少信息不对称并能加强贷后监督，并降低对中小企业贷款的交易费用；对借款企业来讲，透支和贷款承诺通常是可循环使用的信贷额度。
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2 张捷：《结构转换期的中小企业金融研究》，经济科学出版社2003年版，第38页。
1 锁箭：《中小企业发展的国际比较》，中国社会科学出版社2001年版，第11页。
2 转引自高正平：《中小企业融资新论》，中国金融出版社2004年版，第43页。
3 不同等条件是指每个厂商所处的地理位置以及面临的周围的市场密集、规模和到达该市场所付出的运输费用不同；各个厂商的产品销售时间不同；消费获得的市场信息量及其准确性不同；各个厂商的销售技巧以及与消费者的关系程度不同。
4 转引自白钦先、薛誉华：《各国中小企业政策性金融体系比较》，中国金融出版社2001版，第23页。
5 同上。
6 Acs, Z., J, Audretsch, D., B., 1990, "Innovation and Small Firms", The MIT Press, Cambrige, Massachusetts, Londer, England.
7 Labor Market Quarterly Bulletin,1993．转引自李扬、杨思群：《中小企业融资与银行》，上海财经大学出版社2001年版，第17页。
8 Pratten, C, 1991, "The Competitiveness of Small Firms", Cambridge: Cambridge University Press．转引自李扬、杨思群：《中小企业融资与银行》，上海财经大学出版社2001年版，第21页。
9 天使融资是指社会上比较富有且富有同情心的个人或家族，为新建或早期的中小企业直接提供资金。
10 National Association of Securities Dealers Automated Quotation，全美证券交易商自动报价系统，是美国一家主要服务于创新型中小企业股权融资的电子化证券交易市场。
11 Alternative Investment Market，英国伦敦证券交易所“另类投资市场”，主要服务于创新型中小企业的股权融资。
12 唐菊裳：《国外小企业——融资、管理、创新、模式》，中国计划出版社1999年版，第95页。
13 张捷、王霄：《中小企业金融成长周期与融资结构变化》，载《世界经济》2002年第9期，第63～70页。
14 中国人民银行研究局：《中国中小企业金融制度调查报告》，载《经济导刊》2005年第4期，第12～23页。
15 Galos, R Gaston, Wernr, Alejandro, 2002, "Financial Liberalization, Credit Constraints, and Collateral Investment in the Mexican Manufacturing Sector", Journal of Development Economics, Vol67, pp. 1-27.
1 本文把融资结构视为广义的资本结构。融资结构与资本结构是两个不同的财务范畴。资本结构的研究重点是长期股权资本和债权资本之间的比例及其相互关系，而融资结构还包括短 期资金融通，因此从内容上看，资本结构是融资结构的一部分．
2 斯宾塞(spence,1973)在《劳动市场信号传递》("Job Market signaling")一文中提出一般均衡的信号模型．这一经济理论的进步使得在资本结构的研究中对信息不对称建模研究成为可能，称为信号理论．
3 Berger, A., N., Udell, G., F., 1998, "The Economics of Small Business Finance: The Role of Private Equity and Debt Market in the Financial Growth Cycle", Journal of Banking and Finance 22, p.628.
4 本表的研究结果主要来源于温州地区，样本总体的地区分布不均衡，因而统计结果可能更多反映了温州地区的个别情况．但温州地区的民营中小企业发展代表了市场机制成熟地区的情况．从中国市场经济演进趋势和理论逻辑看，欠发达地区的中小企业必将循此方向发展．
5 模糊数学综合评价的具体步驟请参见魏开文：《中小企业融资效率模糊分析》，载《金融研究》2001年第6期，第67～74页。
6 隶属度是对模糊指标的数字描述。在研究过程中可以是虚拟的，但在实际评价过程中，这些数据则应由专门的机构和评估专家来确定。如：设股权融资资金利用率低的隶属度为0.6，那么可以解释为有60％的把握认为股权融资的资金利用率低。相反，股权融资资金利用率高的隶属度为0.4．则可解释为40％的把握认为股权融资的资金利用率高。
7 A为权重集，如果取不同的权重，评价的结果将不同。这里使用德尔斐法(也称专家评议法)来进行确定，经过统计计算而得。结果如下：A=(0.30，0.25，0.20，0.15，0.10)。
8 Nakamura(1993)认为，通过结算账户显示的企业现金和交易信息，银行可以获得其他金融机构不容易获得的关于企业偿还能力等方面的私有信息，银行可以借助这个信息方面的便利发展起对中小企业贷款的优势。
9 哈特：《企业，合同与财务结构》，上海三联书店，上海人民出版社，1998年版，第25～26页。
10 信息不对称是双向的，在有关宏观经济走势、产业动向和信贷政策等信息的获取上，作为出资者的银行较作为筹资者的企业拥有较多的优势。
11 L-P模型的进一步分析见：Leland H., Pyle, D., 1977, "Information Asymmetries, Financial Structure and Financial Intermediation". Journal of Finance 32.
12 詹森和麦克林(Jensen and Mecking,1976)将代理成本的总和定义为：委托人的监督支出，这是由委托人承担的用来约束代理人越轨行动的费用；代理人的保证支出，这是为防止代理人采取某种危机委托人的行动而由代理人支付的一笔保证金；剩余损失，这是因代理人的决策与使委托人福利最大化的决策之间的偏差而导致的委托人的福利损失。
13 受托监控模型的进一步分析参见：Diamond D., Financial Intermediation and Delegated Monitoring. Review of Economic Studies, 1984, 10(4).
14 一级最优行动(the first-best action)是指项目本身预期价值最大化的行动。
15 由于承担了选择项目的成本和风险，银行只支付给存款人货币的时间价值以及保证其存款流动性和安全性，自己则获得货币的风险溢价。这种风险溢价来自借款人支付的贷款利息与银行支付的存款利息之差，它实际上是借款人按合同向银行出让其通过借贷资金投资所获得的部分额外收益，即经济学意义上的租金。
16 基本银行是指被企业确定为向其提供主要存贷款业务、结算业务和其他金融服务的主要商业银行。
17 Berger, A., N., Udell, G., F., 1998, "The Economics of Small Business Finance: The Role of Private Equity and Debt Market in the Financial Growth Cycle", Journal of Banking and Finance 22, p.628.
18 罗伯特·罗莎(Robert.Rosa，1951)的信贷“可能性学说“指出，持有大量债券资产的银行 在面临利率上升时，会选择配给信贷数量以避免公开债券损失，从而为货币政策抑制通货膨胀找到一条机制。
19 该数理模型的完整表述请参见：王霄、张捷：《银行信贷配给与中小企业贷款》，载《经济研究》2003年第7期，第68～75页。
20 当前，我国商业银行就中小企业贷款问题进行了一系列改革，如信贷决策权限上收、部分银行推行银行信贷“个人责任”(一些商业银行规定，信贷人员对贷款的回收承担终生责任，当出现限额30万元以上的贷款项目无法收回，便终生不许再进入银行业)等制度，这些都导致商业银行为规避风险，更加偏好使用抵押品来实行信贷配给。而这种信贷配给的结果使得无法提供抵押品的中小企业退出信贷市场。
21 该数理模型的完整表述请参见：胡红星、张亚维：《中小企业信贷配给的综合模型》，载《财贸研究》2005年第3期，第63～69页。
22 区域信贷配给模型的进一步分析见：Porteous, David,J., 1995, "The Geography of Finance: Spatial Dimensions of Intermediary Behavior", Avebury Ashgate Publishing Limited, Aldershot, England.
23 胡勇：《重塑银企格局：中小企业发展与金融深化》，中国水利水电出版社2004年版，第203～246页。
1 本章相关概念和模型引用了孔刘柳所著的《商业银行信贷合约行为理论》(上海财经大学出版社2001年版)中第一章和第六章的有关内容。
2 商业银行对i类借款者贷款的预期收益为：π_i[δ_iR+(1+δ_i)βc_i-r_0]+(1-π_i)(t_0-r_0)=π_i[δ_iR+(1+δ_i)βc_i+t_0]+(1-π_i)(t_0+r_0)在此，从目标函数中去掉了常量部分，不影响结论。
3 董彦岭：《中小企业银行信贷融资研究》，经济科学出版社2005年版，第143页。
4 Petersen, M., Rajan, R., 1994, "The Benefit of Lending Relationship: Evidence from Small Business Data", Journal of Finance, 49, 3-37.
5 Gelos, R Gaston, Werner, Alejandro, 2002, "Financial Liberalization, Credit Constraints, and Collateral Investment in the Mexican Manufacturing Sector", Journal of Development Economics67,1-27.
1 Dymski, Gary A., 1999, "The Bank Merger Wave-The Economic Causes and Social Consequenes of Financial Consolidation", ME. Sharpe Inc.
2 程惠霞：《中小银行生存与发展研究》，中国经济出版社2004年版，第17页。
3 Wicker, Elmus, 1996, "The Banking Panics of the Great Depression", Cambridge University Press, pp. 213-297.
4 克拉克森，米勒【美】：《产业组织：理论、证据和公共政策》，上海三联书店1989年版，第7页。
5 泰勒尔【法】：《产业组织理论》，中国人民大学出版社1997年版，第1页．
6 虽然在现实中可按垄断和竞争的不同程度划分出许多类型，但为了讨论方便起见，一般仍以这四种特征最为明显的类型为限。
7 苏东水：《产业经济学》，高等教育出版社2001年版，第125页。
8 由定义式计算出的HHI指数通常较小，在实际应用时需乘上10000。
9 转引自于良春，魏如山：《中国银行业的市场结构分析》，载《山东金融》1999年第5期，第6～9页。
10 在微观经济学中，产品差别一般分为两类。一类是真实或客观的产品差异，包括产品的性能和设计差异、销售的地理位置差异；一类是人为或主观的产品差异，包括买方的知识差异、卖方推销行为造成的差异。
11 张捷：《结构转换期的中小企业金融研究》，经济科学出版社2003年版，第114页。
12 李爱玲等：《国际银行业重组昭示了什么》，载《经济论坛》2003年第23期，第19页。
13 张捷：《结构转换期的中小企业金融研究》，经济科学出版社2003年版，第122页。
14 在美国，通常把小于100万美元的贷款划为中小企业贷款。转引自张捷：《结构转换期的中小企业金融研究》，经济科学出版社2003年版，第123页。
15 市场力量也称垄断势力，指厂商为获得超额利润而制定高于竞争水平的价格和交易条件的能力。
16 这里是指由于银行管理层和基层经理信息不对称，管理层无法全面监控基层经理行为所可能引起的基层经理偏离银行利益最大化目标，在贷款行为中谋取个人私利等问题。
17 日本的大型金融机构主要由都市银行、信托银行和长期信用银行组成，主要为大企业(资本金在10亿日元以上)和中坚企业(资本金在1亿～10亿日元)提供金融服务．日本的中小金融机构包括民间中小金融机构和政府金融机构两大类。民间中小金融机构又称为地域金融机构，它是以一定的地域为营业基础，主要为该地域的居民和当地企业以及地方公共团体等提供金融服务的金融机构。地域金融机构主要有地方银行(简称地银)、第二地方银行协会加盟银行(简称地银2)，以及属于合作金融组织的信用金库和信用组合。其中，地方银行和第二地方银行在规模上较信用金库和信用组合大，主要为中坚企业、中小企业(资本金在1亿日元以下)和地方公共团体提供服务；信用金库和信用组合主要为中小企业和社区居民提供金融服务。
18 “软预算约束”曾被广泛地认为是传统社会主义计划经济中投资效益低的一个基本原因。其本来含义是指向企业提供资金的机构(政府或银行)未能坚持原来的商业约定，使企业的资产运用超过了他当期收益的范围；或者，从跨时期的时间角度来说，提供资金的机构使企业的支出途径越出了其将来收入的现值所确定的限度。科尔奈(Kornai)最早运用“预算软约束”概念把国有企业预算约束软化归咎于政府对企业实行“父爱主义”；庞泽通过博弈分析把“预算软约束”的边界拓展至银行与企业之间。
19 信贷额度也称“贷款上限”，指企业在一定额度内可以反复使用银行批准的贷款数额。当企业违约或其经营状况发生了不利于银行的变化，银行可以撤回贷款。
20 王竞天等编著：《中小企业创新与融资》，上海财经大学出版社2001年版，第255页。
21 Akhavein, Jalal, Frame, W. Scott, and White, Lawrence J., 2001, "The diffusion of Financial Innovations: an examination of the adoption of small business credit scoring by large banking organizations", Federal Reserve Bank of Atlanta working Paper, Vol9, p.3.转引自董彦岭：《中小企业银行信贷融资研究》，经济科学出版社2005年版，第120页。
22 张捷：《结构转换期的中小企业金融研究》，经济科学出版社2003年版，第132页．
23 在美国，地方性中小金融机构主要有小型商业银行、互助储蓄银行(Mutual Saving Bank)、储贷协会(Savings and Loan Association)和信用社(Credit Union)等．其中，资产规模较小，没有分支机构或分支机构极少的单店制小银行和存款金融机构，在习惯上被统称为社区银行(Community Bank)．
24 一些社区银行为了在激烈的市场竞争中生存下去，对经营策略和营销方进行了较大幅度的调整．如一些社区银行由过去单纯经营存贷款业务转为多元化经营，积极开发信托、保险、证券、咨询等新业务；还有一些社区银行为了增强竞争实力，相互之间在平等协商的基础上进行了合并或合作。
25 Rhoades, Stephen. A. (2000), "Bank Mergers and Banking Structure in the US, 1980～1998". Staff Study 174, Board of Governors of Federal Reserve System.转引自周小全：《竞争、产权与绩效—中国银行业组织问题研究》，经济科学出版社2004年版，第109～112页。
26 张捷：《结构转换期的中小企业金融研究》，经济科学出版社2003年版，第158页。
27 刘积余：《美国银行业大变革透视》，中国金融出版社2001年版，第206页。
28 Steve Cocbeo, 2004, "Getting Down to Business", ABA Banking Journal, Feb, pp. 33～49.
1 转引自马亚军：《西方融资担保理论综述》，载《经济社会体制比较》2005年第1期，第134～141页。
2 张利胜、狄娜：《中小企业信用担保》，上海财经大学出版社2001年版，第54页。
3 陈乃醒等：《中国中小企业发展与预测(2002—2003)》，经济管理出版社2002年版，第322页．
4 梅强、谭中明：《中小企业信用担保理论、模式及政策》，经济管理出版社2002年版，第34页．
5 王树华：《论中小企业信用担保机构整合》，载《现代管理科学》2006年第4期，第107页。
6 张捷：《结构转换期的中小企业金融研究》，经济科学出版社2003年版，第218页。
7 董彦岭：《中小企业贷款：信用担保机构是必需的吗?》，第三界经济学年会入选论文，中国经济学教育科研网http://www.cenet.org.cn/cn/ReadNews.asp?NewsID=12602.
8 孔刘柳：《商业银行信贷合约行为理论》，上海财经大学出版社2001年版，第160页。
9 同7。
10 具体数理模型的构建及其推导，请见付俊文、李琪：《信用担保与逆向选择：中小企业融资问题研究》，载《数量经济技术经济研究》2004年第8期，第127～133页。
11 具体数理模型的构建及其推导，请见杨胜刚、胡海波：《不对称信息下的中小企业信用担保问题研究》，载《金融研究》2006年第1期，第118～126页。
12 这里的“收益”是指中小企业信用担保机构通过扶植中小企业的创立和发展所创造的就业机会和财富等社会效益，以及以此为基础对社会公平和社会稳定的间接促进作用；“成本”是指因信息不对称原因，担保机构不能有效识别借款人类型，可能导致逆向选择和道德风险问题，对中小企业投资行为产生扭曲性影响。参见董彦岭：《中小企业银行信贷融资研究》，经济科学出版社2005年版，第65～67页．
13 梅强、谭中明：《中小企业信用担保理论、模式及政策》，经济管理出版社2002年版，第137页。
14 数据来源：国家发展与改革委员会中小企业司处长周平军在“第七届全国中小企业信用担保机构负责人联系会议”所做的《中小企业信用担保行业发展报告》。http://www.smecg.org/2006/industryreport.htm
1 资料来源：《2005中国经济年鉴》，第876页。
2 陈文晖：《中小企业信用担保体系的国际比较》，经济科学出版社2002年版，第174页。
3 资料来源：《2005中国经济年鉴》，第876页。
4 张捷：《结构转换期的中小企业金融研究》，经济科学出版社2003年版，第5页。
5 资料来源：《2005中国经济年鉴》，第876页。
6 要素禀赋结构是国家在不同时期所拥有的生产要素中资本、劳动和自然资源的构成。
7 a．(dY/dt)／Y表示全部工业总产值增长率，(dL/dt)／L表示大工业企业产值增长率；(d(M+S)/dt)／(M+S)表示中小工业企业产值增长率；(M+S)／Y表示中小工业企业产值的比重；A×B表示全部工业产值增长率中，中小工业企业所做的贡献。b．*因为当年国有及国有控股企业的增长率为负数，所以该年份工业产值增长率全部为非国有及非国有控股企业的贡献．c．#由于自1999年始，统计口径发生了变化，因此1999年以后全部工业产值、大中小型企业产值、中小企业经济贡献率的计算采取新的口径计算。
8 陈文晖，《中小企业信用担保体系的国际比较》，经济科学出版社2002年版，第173页。
9 樊纲主编：《金融发展与企业改革》，经济科学出版社2000年版，第12页。
10 李扬等主编：《中国金融理论前言2》，社会科学文献出版社2001年版，第235页。
11 IFO联合项目的抽样调查对象为中国中小工业企业(500人以下，年销售收入5000万元以下的工业企业)1500家，覆盖北京、广东、福建、江西、湖南、四川、陕西、贵州、河南和浙江10个省份27个地区。按人均GDP将以上地区划分为五个等级：发达地区(10000元以上)、次发达地区(7000～10000元)、中等水平地区(5000～7000元)、欠发达地区(3000～5000元)和不发达地区(3000元以下)。调查发出问卷1650份，回收率93％．回收样本构成：(1)地区构成：发达地区、次发达地区、中等水平地区、欠发达地区和不发达地区分别占26.1％、14％、10.8％、35.4％和13.76％；(2)所有制结构：国有企业占33.4％，集体企业占16％，股份合作制企业占4.8％，联营企业占1.3％，有限责任公司占19.7％，股份有限公司占4.2％，私营企业占7％，外商及港澳台投资企业占13.4％，其他内资企业占0.2％；(3)行业构成：食品业占10.7％，纺织服装业占11.1％，轻工业占11.7％，化工医药业占11.5％，建材业占10.6％，冶金业占2.9％，机械业占19.5％，电子及仪表业占3％，其他行业占18.9％。
12 其他类型企业包含事业单位、其他性质借款人及异地借款人。
13 贷款审批发放率可作为中小企业信贷融资情况的一个参考指标。
14 白钦先、薛誉华：《各国中小企业政策性金融体系比较》，中国金融出版社2001年版，第456页。
15 中国人民银行统计司：《对中小企业贷款情况的调查报告》，载《中国金融统计年鉴2002》，第720页。
16 佟光霁：《中国中小企业融资问题研究》，哈尔滨：黑龙江人民出版社2001版，第154页．
17 考虑到即使经过审计的财务信息也可能包含虚假成分和误导倾向，长期积累的软信息的价值甚至超过财务数据等硬信息的价值。
18 模型具体推导参见张捷：《中小企业的关系型借贷与银行组织结构》，载《经济研究》2002第6期，第32～37页。
19 根据美国政策实践中运用的标准，如果HHI大于1800，该市场被视为高度集中的市场；如果HHI在1000～1800之间，该市场属于适度集中的市场；如果HHI小于1000，该市场被归入集中程度较低的市场。
20 本文认为，在我国全国性股份制商业银行、区域性股份制商业银行、由城市信用社改组的城市商业银行、农村信用社改组试点的农村商业银行、农村合作银行，以及各级城乡信用社等地方专业银行都属中小银行之列。
21 自1980年以来，西方国家银行业演进趋势为：银行数目下降，资产平均规模扩张，市场集中度提高。
22 数据来源：《中国金融年鉴》(2005)，第529页。
23 产生这一现象与国有银行非利润偏好、国有银行的国家信用、国有银行的政策性扶持(例如每一家国有大银行都有专门剥离不良资产的资产管理公司)和国有银行分支机构的沉没成 本等因素形成的进入壁垒密切相关．
24 2003—2004年仅一年，12家股份制商业银行的资产和负债总额就分别增加了22.21％和22.19％，而存贷款余额分别增加了20.5％和24％。数据来源：《中国金融年鉴》(2005)，第15页．
25 数据来源：《中国金融年鉴》(2005)，第20页．
26 近几年来，由于县城经济缺乏资金投入及相应的金融服务，而中小企业又是县域经济的主体，因此，县城金融状况与县域经济的状况存在较大的不适应性。
1 中国人民银行研究局：《中国中小企业金融制度调查报告》，中信出版社2005年，第65页。
2 张捷：《结构转换期的中小企业金融研究》，经济科学出版社2003年版，第55页。
3 朱春燕、张荣森：《不确定性、风险和信任——对发展我国信用体系的思考》，载《经济研究参考》2002年第53期，第32页。
4 世界银行报告：Doing Business Report, 2004．
5 在国外，透支和贷款承诺实际上是金融机构与借款人之间的远期契约，在契约中银行承诺在未来一段时间内在事先规定的条件下，只要借款人的资信状况没有明显的不利变化，并且借款人没有违背合约规定的条款，银行将随时或自动地在借款人需要贷款时，提供承诺额度之内的贷款。通过特定的契约条款，银行能在一定程度上减少信息不对称并能加强贷后监督，并降低对中小企业贷款的交易费用；对借款企业来讲，透支和贷款承诺通常是可循环使用的信贷额度。
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