证券投资咨询机构的专家民事责任
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摘要
证券投资咨询机构及证券分析师是证券市场上吸收和消化信息的重要环节,有利于投资的增长,但同时也可能为谋取私利而损害客户的利益。如果对于证券投资咨询行为不加以适度的规范与管理,则“保障投资者”之立法目的将无法实现,必然会出现投资者对证券市场失去信心,选择“用脚投票”离开证券市场,最终证券市场会成为无源之水。因此,如何对证券市场投资咨询活动加以有效的规范,界定证券投资咨询机构及其执业人员对于客户和社会公众应负的义务和责任、完善保护投资者相关配套制度,对于规范证券投资咨询行为,防范和制止不法或不道德证券投资咨询行为,对受到损害的投资者予以保护和补偿,都是事关证券市场规范发展的重要课题。本文的文章结构及主要内容如下:
第一章“绪论”。本章首先解释了作者选择这一课题之缘起与动机,针对目前国内外证券投资咨询行业违法违规现象层出不穷,给广大投资者带来了巨大损失,出于对这一现象的关注与思考,作者试图寻找规范证券投资咨询机构及其分析师的合理制度和理论背景。第二部分为文献综述,主要针对国内外有关本论题的理论研究、学术成果进行概括与总结;第三部分探讨了本文的选题意义及可能的创新之处;第四部分阐述了本文所使用的研究方法。
第二章“证券投资咨询机构民事义务的源流”。第一部分主要就证券投资咨询相关基本概念进行简要的界定,先论述有价证券的定义及其范围,然后分析证券投资咨询机构的定义,最后简要分析一下证券分析师的含义及其主要类型。第二部分着重介绍证券投资咨询机构及其证券分析师对于证券市场、一般投资者来说其主要功能与作用。第三部分在分析比较有价证券与证券市场区别于其他商品与市场的基础上,探讨证券投资咨询与其他咨询行业的区别,以揭示对于证券投资咨询予以特别规制的必要性。第四部分重点探讨了证券投资咨询机构及其分析师与其客户、社会公众之间的关系与地位,在综合运用信义关系理论,专家责任理论等的前提下,总结出证券投资咨询机构及其分析师对投资者应有的忠实义务、注意义务及信息披露义务。第五部分论述了“投资者自己责任原则”与“保障投资者”之间的关系。介绍了“投资者自己责任原则”之含义及其演变过程,说明在证券市场上由于信息不对称等原因,“投资者自己责任原则”逐渐与“保障投资者”一道,成为关于证券投资者如何保护的相辅相成的一对理论。
第三章“证券投资咨询机构的注意义务”。注意义务是对于证券投资咨询机构及其证券分析师执业能力与水平的要求。第一部分论述证券投资咨询机构及其证券分析师在提供投资咨询建议时,应当符合“适合性原则”的要求。本节运用比较分析方法,对比了美、日等国家关于“适合性原则”的规定,对于我国现有规定进行了评价分析,从而提出了关于如何在证券投资咨询过程中具体运用“适合性原则”来判断证券投资咨询机构及其分析师是否履行了该义务。第二部分论述了最佳执行的义务,即证券投资咨询机构及其证券分析师在执行交易时应当以最有利于客户的方式为之。第三部分论述了对于证券投资咨询机构及其证券分析师如何提升执业水平及完善内部控制。针对目前我国证券分析师普遍素质不高,能力低下的现象,本文借鉴美国相关经验,提出如何提升整个证券投资咨询的业务素质与水平的具体建议。
第四章“忠实义务违反防范之制度设计—以“中国墙”为核心”。忠实义务的核心即如何解决利益冲突的问题。第一部分主要论述了目前国内外证券投资咨询业常见的利益冲突,包括剥头皮,本人交易,不当劝诱行为及恶意推荐行为,不公平地对待部分客户,保密义务以及顾问合同的转让等等。针对上述问题,本文接下来分三种方式提出解决措施:第一种是对于诈欺行为的一般监管措施;第二种主要论述了“中国墙”制度及其应用;第三种论述了利益冲突的其他防范措施,包括信息披露制度以及资产隔离制度。
第五章“证券投资咨询中的信息披露规制”。第一部分为信息披露制度背景解读。主要论述了信息披露制度的定义及其历史上的论争过程。第二部分论述了信息披露制度的价值目标。信息披露制度在保护投资者利益、优化公司内部管理以及维护证券市场秩序方面具有积极的意义。信息披露需要符合真实性、完整性、准确性、及时性的标准及要求。第三部分主要说明证券投资咨询机构及其证券分析师的信息披露义务,体现在以下几个方面:广告行为的规范,咨询服务合同订立时的信息披露义务,投资者的合同解除权以及证券投资咨询服务合同履行过程中的信息披露义务。
第六章“损害与赔偿:民事责任的承担”。第一部分为证券民事责任基础理论,主要论述了证券民事责任的意义、制度价值及其功能,证券民事责任制度在保护投资者合法权益、有效遏制证券违法行为以及维护证券市场管理秩序方面都发挥着重要作用。第二部分为证券投资咨询机构及其执业人员的民事责任,主要讨论了该民事责任的性质,分为对合同相对人和第三人的民事责任;该民事责任的构成要件,包括侵害行为、因果关系和主观过错。第三部分为证券投资咨询机构责任减免制度与惩罚性赔偿,认为从保护证券投资分析行业和投资者的角度,应该考虑建立证券投资咨询机构责任减免制度与惩罚性赔偿。
As an important part in securities market absorbing and digesting the market information, securities investment advisory and securities analysts is conducive to the growth of investment and may also gain personal interest at the expense of the interests of customers. The purpose of legislation i.e. "protection of investors" shall not be realized, investors shall be bound to lose confidence in the securities market and choose to leave the stock market, the security market will loose sources of fund should the securities investment advisory activities not be appropriately regulated. Therefore, how to effectively regulate the stock market investment advisory activities, to define securities investment advisory’s obligations and liabilities to their customers and the public, to improve the relevant system for the protection of investors plays a key role in regulating securities investment advisory behavior, preventing and suppressing illegal or unethical conduct of securities investment consultation, protecting and compensating the investors who suffer losses. The structure and main contents of this article are set forth as below:
Chapter I“Preface”firstly explains the reason for choosing this topic. Given the numerous illegal securities investment consultation causing huge losses to many investors, the article aims to sort out the rational system and theoretical background regulating securities investment advisory and securities analysts. The second part“literature review”mainly makes a summary on domestic and foreign theoretical research as well as academic achievements. The third part discusses the significance of the topic and possible innovations. The fourth part describes the research methods used in this article.
Chapter II is“origin of civil obligations of securities investment advisory”. The first part mainly defines the basic concepts in relation to securities investment advisory, including the definition and scope of securities, securities investment advisory and the meaning of securities analyst as well as its types. The second part focuses on main function and role of securities investment advisory and securities analyst to the stock market and retail investors. Basing on the analysis regarding the comparison of securities and securities markets with other markets, the third part explores the difference between securities investment advisory industry and other advisory industry to attach the need of the particular regulation on securities investment advisory. The fourth part focuses on the relationship between securities investment advisory and securities analysts and their customers along with the public. The civil obligations of securities investment advisory and securities analysts to investors include the duty of care, the duty of loyalty and the duty of information disclosure. Part V discusses the relationship of the principles of“assumption of responsibility by investors”and“protection of investors”. After the explanation of the meaning and evolution of the principle of“assumption of responsibility by investors”, the part draws the conclusion that this principle together with the principle of“protection of investors”becomes a pair of complementary theories on the protection of investors.
Chapter III“duty of care of securities investment advisory”is about the requirements of competency to securities investment advisory and securities analyst. The first part discusses“the principle of suitability”applying to the securities investment advisory and their securities analysts in providing investment advice to investors. After comparative analysis of“the principle of suitability”of other countries and the existing provisions of the PRC, this section proposes the standards for evaluating the analysis and recommendation by securities investment advisory during the application of“the principle of suitability”. The second part discusses the best execution obligations, which is that the securities investment advisory and securities analysts shall choose the best way to the customers in the execution of transactions. The third part deals with the improvement of the competency of the securities investment advisory and securities analyst. Due to the low-level service and incompetency of securities analysts in China, the article proposes the improvement of competency of securities analysts through learning from U.S.
Chapter IV“system design preventing breach of duty of loyalty: the Chinese wall as the core”clearly states that the core duty of loyalty is how to resolve the conflict of interest. The first part enumerates the common conflict of interest happening in domestic and foreign securities investment consulting industry, including scalping, principal transaction, inappropriate recommendation, and unfair treatment to the clients, breach of confidentiality obligations and the transfer of consultation contracts and so on. The article proposes three kinds of solutions resolving the above problems: the general regulatory measures on fraud; the“China Wall”and its application as well as other preventive measures on the conflict of interest, including information disclosure system and asset segregation.
The first part of chapter V“regulation on information disclosure to securities investment Consultation”is about the background of the information disclosure system, mainly discussing the definition and controversy of information disclosure system. The second part discusses the value target of the information disclosure system. It has the positive meaning in the protection of the interests of investors, optimizing internal management and the maintenance of order in the securities market. Disclosure of information is required to meet the authenticity, integrity, accuracy, timeliness and other standards and requirements. The third part shows the duties of the securities investment advisory and securities analysts in terms of information disclosure in the following aspects: regulation of advertising, the obligation of information disclosure in the execution of consulting services contract, the right to cancel contracts by investors and information disclosure obligations during the performance of contracts.
Chapter VI“damage and compensation: civil liability”is about civil liabilities of securities investment advisory. The first part is about the basic theory of civil liability in securities, mainly discussing the significance of civil liability in securities, value and function of the system. Civil liability system plays an important role in the protection of investors, suppression of illegal activities in securities and the maintenance of the order of the securities market securities. The second part mainly deals with the civil liability of securities investment advisory and securities analyst, including the nature of the liability to the counterparty and the third party as well as the constitutive elements. The third part suggests that the reduction and exemption of civil liability and punitive damages should be adopted for the purpose of protecting investors and the securities investment analysis industry.
第一章“绪论”。本章首先解释了作者选择这一课题之缘起与动机,针对目前国内外证券投资咨询行业违法违规现象层出不穷,给广大投资者带来了巨大损失,出于对这一现象的关注与思考,作者试图寻找规范证券投资咨询机构及其分析师的合理制度和理论背景。第二部分为文献综述,主要针对国内外有关本论题的理论研究、学术成果进行概括与总结;第三部分探讨了本文的选题意义及可能的创新之处;第四部分阐述了本文所使用的研究方法。
第二章“证券投资咨询机构民事义务的源流”。第一部分主要就证券投资咨询相关基本概念进行简要的界定,先论述有价证券的定义及其范围,然后分析证券投资咨询机构的定义,最后简要分析一下证券分析师的含义及其主要类型。第二部分着重介绍证券投资咨询机构及其证券分析师对于证券市场、一般投资者来说其主要功能与作用。第三部分在分析比较有价证券与证券市场区别于其他商品与市场的基础上,探讨证券投资咨询与其他咨询行业的区别,以揭示对于证券投资咨询予以特别规制的必要性。第四部分重点探讨了证券投资咨询机构及其分析师与其客户、社会公众之间的关系与地位,在综合运用信义关系理论,专家责任理论等的前提下,总结出证券投资咨询机构及其分析师对投资者应有的忠实义务、注意义务及信息披露义务。第五部分论述了“投资者自己责任原则”与“保障投资者”之间的关系。介绍了“投资者自己责任原则”之含义及其演变过程,说明在证券市场上由于信息不对称等原因,“投资者自己责任原则”逐渐与“保障投资者”一道,成为关于证券投资者如何保护的相辅相成的一对理论。
第三章“证券投资咨询机构的注意义务”。注意义务是对于证券投资咨询机构及其证券分析师执业能力与水平的要求。第一部分论述证券投资咨询机构及其证券分析师在提供投资咨询建议时,应当符合“适合性原则”的要求。本节运用比较分析方法,对比了美、日等国家关于“适合性原则”的规定,对于我国现有规定进行了评价分析,从而提出了关于如何在证券投资咨询过程中具体运用“适合性原则”来判断证券投资咨询机构及其分析师是否履行了该义务。第二部分论述了最佳执行的义务,即证券投资咨询机构及其证券分析师在执行交易时应当以最有利于客户的方式为之。第三部分论述了对于证券投资咨询机构及其证券分析师如何提升执业水平及完善内部控制。针对目前我国证券分析师普遍素质不高,能力低下的现象,本文借鉴美国相关经验,提出如何提升整个证券投资咨询的业务素质与水平的具体建议。
第四章“忠实义务违反防范之制度设计—以“中国墙”为核心”。忠实义务的核心即如何解决利益冲突的问题。第一部分主要论述了目前国内外证券投资咨询业常见的利益冲突,包括剥头皮,本人交易,不当劝诱行为及恶意推荐行为,不公平地对待部分客户,保密义务以及顾问合同的转让等等。针对上述问题,本文接下来分三种方式提出解决措施:第一种是对于诈欺行为的一般监管措施;第二种主要论述了“中国墙”制度及其应用;第三种论述了利益冲突的其他防范措施,包括信息披露制度以及资产隔离制度。
第五章“证券投资咨询中的信息披露规制”。第一部分为信息披露制度背景解读。主要论述了信息披露制度的定义及其历史上的论争过程。第二部分论述了信息披露制度的价值目标。信息披露制度在保护投资者利益、优化公司内部管理以及维护证券市场秩序方面具有积极的意义。信息披露需要符合真实性、完整性、准确性、及时性的标准及要求。第三部分主要说明证券投资咨询机构及其证券分析师的信息披露义务,体现在以下几个方面:广告行为的规范,咨询服务合同订立时的信息披露义务,投资者的合同解除权以及证券投资咨询服务合同履行过程中的信息披露义务。
第六章“损害与赔偿:民事责任的承担”。第一部分为证券民事责任基础理论,主要论述了证券民事责任的意义、制度价值及其功能,证券民事责任制度在保护投资者合法权益、有效遏制证券违法行为以及维护证券市场管理秩序方面都发挥着重要作用。第二部分为证券投资咨询机构及其执业人员的民事责任,主要讨论了该民事责任的性质,分为对合同相对人和第三人的民事责任;该民事责任的构成要件,包括侵害行为、因果关系和主观过错。第三部分为证券投资咨询机构责任减免制度与惩罚性赔偿,认为从保护证券投资分析行业和投资者的角度,应该考虑建立证券投资咨询机构责任减免制度与惩罚性赔偿。
As an important part in securities market absorbing and digesting the market information, securities investment advisory and securities analysts is conducive to the growth of investment and may also gain personal interest at the expense of the interests of customers. The purpose of legislation i.e. "protection of investors" shall not be realized, investors shall be bound to lose confidence in the securities market and choose to leave the stock market, the security market will loose sources of fund should the securities investment advisory activities not be appropriately regulated. Therefore, how to effectively regulate the stock market investment advisory activities, to define securities investment advisory’s obligations and liabilities to their customers and the public, to improve the relevant system for the protection of investors plays a key role in regulating securities investment advisory behavior, preventing and suppressing illegal or unethical conduct of securities investment consultation, protecting and compensating the investors who suffer losses. The structure and main contents of this article are set forth as below:
Chapter I“Preface”firstly explains the reason for choosing this topic. Given the numerous illegal securities investment consultation causing huge losses to many investors, the article aims to sort out the rational system and theoretical background regulating securities investment advisory and securities analysts. The second part“literature review”mainly makes a summary on domestic and foreign theoretical research as well as academic achievements. The third part discusses the significance of the topic and possible innovations. The fourth part describes the research methods used in this article.
Chapter II is“origin of civil obligations of securities investment advisory”. The first part mainly defines the basic concepts in relation to securities investment advisory, including the definition and scope of securities, securities investment advisory and the meaning of securities analyst as well as its types. The second part focuses on main function and role of securities investment advisory and securities analyst to the stock market and retail investors. Basing on the analysis regarding the comparison of securities and securities markets with other markets, the third part explores the difference between securities investment advisory industry and other advisory industry to attach the need of the particular regulation on securities investment advisory. The fourth part focuses on the relationship between securities investment advisory and securities analysts and their customers along with the public. The civil obligations of securities investment advisory and securities analysts to investors include the duty of care, the duty of loyalty and the duty of information disclosure. Part V discusses the relationship of the principles of“assumption of responsibility by investors”and“protection of investors”. After the explanation of the meaning and evolution of the principle of“assumption of responsibility by investors”, the part draws the conclusion that this principle together with the principle of“protection of investors”becomes a pair of complementary theories on the protection of investors.
Chapter III“duty of care of securities investment advisory”is about the requirements of competency to securities investment advisory and securities analyst. The first part discusses“the principle of suitability”applying to the securities investment advisory and their securities analysts in providing investment advice to investors. After comparative analysis of“the principle of suitability”of other countries and the existing provisions of the PRC, this section proposes the standards for evaluating the analysis and recommendation by securities investment advisory during the application of“the principle of suitability”. The second part discusses the best execution obligations, which is that the securities investment advisory and securities analysts shall choose the best way to the customers in the execution of transactions. The third part deals with the improvement of the competency of the securities investment advisory and securities analyst. Due to the low-level service and incompetency of securities analysts in China, the article proposes the improvement of competency of securities analysts through learning from U.S.
Chapter IV“system design preventing breach of duty of loyalty: the Chinese wall as the core”clearly states that the core duty of loyalty is how to resolve the conflict of interest. The first part enumerates the common conflict of interest happening in domestic and foreign securities investment consulting industry, including scalping, principal transaction, inappropriate recommendation, and unfair treatment to the clients, breach of confidentiality obligations and the transfer of consultation contracts and so on. The article proposes three kinds of solutions resolving the above problems: the general regulatory measures on fraud; the“China Wall”and its application as well as other preventive measures on the conflict of interest, including information disclosure system and asset segregation.
The first part of chapter V“regulation on information disclosure to securities investment Consultation”is about the background of the information disclosure system, mainly discussing the definition and controversy of information disclosure system. The second part discusses the value target of the information disclosure system. It has the positive meaning in the protection of the interests of investors, optimizing internal management and the maintenance of order in the securities market. Disclosure of information is required to meet the authenticity, integrity, accuracy, timeliness and other standards and requirements. The third part shows the duties of the securities investment advisory and securities analysts in terms of information disclosure in the following aspects: regulation of advertising, the obligation of information disclosure in the execution of consulting services contract, the right to cancel contracts by investors and information disclosure obligations during the performance of contracts.
Chapter VI“damage and compensation: civil liability”is about civil liabilities of securities investment advisory. The first part is about the basic theory of civil liability in securities, mainly discussing the significance of civil liability in securities, value and function of the system. Civil liability system plays an important role in the protection of investors, suppression of illegal activities in securities and the maintenance of the order of the securities market securities. The second part mainly deals with the civil liability of securities investment advisory and securities analyst, including the nature of the liability to the counterparty and the third party as well as the constitutive elements. The third part suggests that the reduction and exemption of civil liability and punitive damages should be adopted for the purpose of protecting investors and the securities investment analysis industry.
引文
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62参见朱伟一:《美国证券法判例解析》,中国法制出版社2002年版,第230页。
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67卞耀武主编:《美国证券交易法律》,法律出版社1999年版,第7页。
68林国全:《证券交易法研究》,中国政法大学出版社2002年版,第6页。
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71曾宛如:《证券交易法原理》,元照出版有限公司2005年版,第4页。
73宋晓燕:《证券法律制度的经济分析》,法律出版社2009年版,第63页。
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76盛学军:《证券公开规制研究》,法律出版社2004年版,第110页。
77杨峰:《证券民事责任制度比较研究》,法律出版社2006年版,第14页。
82陈俊丽:《构建我国证券分析师制度的理论探讨》,载《天中学刊》2003年第12期,第35页。
86毛敏栋:《论信用评级机构的看门人角色的危机与变革》,载《商法、经济法的最新发展》,法律出版社2010年6月版,第351页。
87 John C. Coffee, Jr., The Attorney as Gatekeeper: An Agenda For the SEC, 103 Columbia Law Review 1293(2003);彭冰:《中国证券法学》(第二版),高等教育出版社2007年版,第7页。
88梁定邦:《中国资本市场发展与监管的若干问题》,载郭锋主编:《证券法律评论》(2001年第1期),法律出版社2001年版,第9页。
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91岳意定、殷琦:《信息不对称条件下投资者教育的重要性研究》,载《技术经济与管理研究》2001年第6期,第42页。
92祝涛:《谈证券投资咨询机构在构建和谐股市中的功能》,载《财会月刊》2006年第2期,第41页。
93祝二军:《证券犯罪刑事立法原理》,中国方正出版社2000年版,第24页。
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98李东方:《证券监管法律制度研究》,北京大学出版社2002年6月,第34页。
99江蕙:《证券投资中的羊群效应分析》,载《云南财贸学院学报》2003年10月,第17页。
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107陈华:《浅议“买者自负”原则》,载《商场现代化》2007年6月,第42页。
108赖英照:《股市游戏规则:最新证券交易法解析》,中国政法大学出版社2006年版,第5页。
109本文前一部分已经论及,证券市场交易对象的特殊性、信息的不对称性以及证券市场的公共产品特性。
110徐学鹿主编:《商法研究》,人民法院出版社2000年版,第56页。
111林国全:《证券交易法研究》,中国政法大学出版社2002年版,第6页。
112余雪明:《证券管理》,台湾编译馆出版,第16页。
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114陈甦主编:《证券法专题研究》,高等教育出版社2006年版,第60页。
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116赖英照等:《“证券交易法”逐条释义》第1册,中国台湾地区使用税务出版社1994年版,第41页。
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334弱势地位只是相对而言,对于机构投资者来说,由于其资金、规模优势,可能在合同谈判中具有更为强势的话语权。即便如此,机构投资者由于其证券投资专业知识和经验的欠缺,在一定程度上说仍处于弱势地位。
335朱慈蕴:《论金融中介机构的社会责任—从应对和防范危机的长效机制》,载《清华法学》2010年第1期,第15-16页。
336廖大颖:《证券市场与股份制度论》,中国政法大学出版社2002年版,第225-227页。
337参见曾宛如:《证券交易法原理》,元照出版有限公司2005年版,第328-330页。
338《中国证监会关于规范面向公众开展的证券投资咨询业务行为若干问题的通知》。
339《会员制证券投资咨询业务管理暂行规定》。
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357薛峰:《证券法中民事责任的设定方式研究》,载《中国法学》2003年第1期,第56页。
358此处所指证券法为广义的证券法,包括证券法以及相关的法规、规章等与证券有关的规范性法律文件。
359周友苏、罗兰华:《论证券民事责任》,载《中国法学》2000年第4期,第58页。
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368《证券监管的目标与原则》是1998年9月在证监会国际组织的内罗华会议上通过的一份重要文献。参见深圳证券交易所主办:《证券市场导报》1999年1月号,第5页。
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372参见世界银行编:《1998/99世界发展报告:知识与发展》,中国财政经济出版社1999年版,第81页。
373 Gadsby, The Federal Securities Exchange Act of 1934 (New York Mathew Bender, 1982) 5. 03 at 5-23,转引自薛峰:《证券法上的民事责任研究》,中国人民大学2000届博士论文,第30页。
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375参见黄振中:《美国证券法上的民事责任研究》,对外经济贸易大学2000年博士学位论文,第175页。
376陈春山:《证券交易法论》,五南图书出版公司,第293页。
377陈春山:《证券交易法论》,五南图书出版公司,第294页。
378田韶华、刘芳:《论专业人士的咨询责任》,载《河北科技大学学报(社会科学版)》2007年9月,第42页。
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385张斌:《证券分析师民事责任解析》,载《证券市场导报》2002年7月号,第54页。
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388杨明宇:《证券发行中不实陈述的民事责任研究》,载《证券法律评论》2001年第1期,法律出版社2001年版,第140页。
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409除这些条件之外,还有观点认为第三人不应当包括机构投资者,因为他们应当具有专业能力对证券分析师的分析或建议做出明确的判断,故不应将其纳入保护范围。
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109本文前一部分已经论及,证券市场交易对象的特殊性、信息的不对称性以及证券市场的公共产品特性。
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196 [德]克雷斯蒂安?冯?巴尔:《欧洲比较侵权行为法》(下),焦美华译,法律出版社2004年版,第355页。
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203 See Csordas v. Smith Barney, Harris Upham & Co., Inc., Fed. Sec. L. Rep. (CCH) 97, 230 (Fla. Cir. Ct. 199).
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206 Eugene Erdos, 47 SEC 985 (1983), aff’d, 742 F. 2d 507 (9th Cir. 1984).
208马其家:《美国证券纠纷仲裁法律制度研究》,北京大学出版社2006年版,第107页。
203 See Csordas v. Smith Barney, Harris Upham & Co., Inc., Fed. Sec. L. Rep. (CCH) 97, 230 (Fla. Cir. Ct. 199).
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208马其家:《美国证券纠纷仲裁法律制度研究》,北京大学出版社2006年版,第107页。
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217《中国证监会关于规范面向公众开展的证券投资咨询业务行为若干问题的通知》第2条规定。
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275梁慧星、张新宝、龚赛红等:《中国民法典·侵权行为编草案建议稿》,载《法学研究》2002年第2期,第140-141页。
277日本《有关有价证券投资顾问业的管理法律》,参见[日]河本一郎、大武泰南:《证券交易法概论》(第四版),候水平译,法律出版社2001年版,第367页。
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280 [美]路易思·罗思,乔尔·赛里格曼:《美国证券监管法基础》,张路等译,法律出版社2008年版,第643页。
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287郑洁:《英美证券法中的“中国墙”制度》,载《北京联合大学学报(人文社会科学版)》2004年6月,第57页。
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292参见方流芳:《关于美国公司改革法案的另类思考》,刊中国民商法律网http://www.civillaw.com.cn/article/default.aspid=9010,访问日期:2011年3月15日。
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318《梁定邦先生纵谈<证券法>与证券监管》,载《证券市场导报》1999年1月号,第4-8页。
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329盛学军:《证券公开规制研究》,法律出版社2004年版,第14-18页。
331崔建远:《合同法总论(上卷)》,中国人民大学出版社2008年版,第139页。
332 Grant Gilmore, The Death of Contract,(1974).转引自梁慧星主编:《民商法论丛》第2卷,第456页。
333张新宝:《中国侵权行为法》,中国社会科学出版社1998年版,第418页。
334弱势地位只是相对而言,对于机构投资者来说,由于其资金、规模优势,可能在合同谈判中具有更为强势的话语权。即便如此,机构投资者由于其证券投资专业知识和经验的欠缺,在一定程度上说仍处于弱势地位。
335朱慈蕴:《论金融中介机构的社会责任—从应对和防范危机的长效机制》,载《清华法学》2010年第1期,第15-16页。
336廖大颖:《证券市场与股份制度论》,中国政法大学出版社2002年版,第225-227页。
337参见曾宛如:《证券交易法原理》,元照出版有限公司2005年版,第328-330页。
338《中国证监会关于规范面向公众开展的证券投资咨询业务行为若干问题的通知》。
339《会员制证券投资咨询业务管理暂行规定》。
341廖大颖:《证券市场与股份制度论》,中国政法大学出版社2002年版,第228-229页。
343《证券、期货投资咨询管理暂行办法实施细则》第18条。
344《合同法》第8条。
345 [日]河本一郎、大武泰南:《证券交易法概论(第四版)》,侯水平译,法律出版社2001年版,第369页。
346 [美]托马斯?李?哈森:《证券法》,张学安等译,中国政法大学出版社2003年版,第882-883页。
349彼得·斯坦:《西方社会的法律价值》,王献平等译,中国人民公安大学出版社1989年版,第41页。
350王家福、梁慧星:《民法债权》,法律出版社1991年版,第225页。
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352佟柔主编:《中国民法》,法律出版社1990年版,第43页。
355曾世雄:《损害赔偿法原理》,中国政法大学出版社2001年版,第7页。
356王利明:《论证券法中民事责任制度的完善》,载《证券法律评论》2001年版,第120页。
357薛峰:《证券法中民事责任的设定方式研究》,载《中国法学》2003年第1期,第56页。
358此处所指证券法为广义的证券法,包括证券法以及相关的法规、规章等与证券有关的规范性法律文件。
359周友苏、罗兰华:《论证券民事责任》,载《中国法学》2000年第4期,第58页。
361吴弘主编:《中国证券市场发展的法律调控》,法律出版社2001年版,第283页。
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367吴弘:《证券法论》,世界图书出版公司1998年版,第246页。
368《证券监管的目标与原则》是1998年9月在证监会国际组织的内罗华会议上通过的一份重要文献。参见深圳证券交易所主办:《证券市场导报》1999年1月号,第5页。
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370 [美]弗兰西斯·福山:《信任:社会美德与创造繁荣》,海南出版社2001年版,第11页。
371马忠法:《论建立我国证券交易中的民事赔偿制度》,载《民商法论丛》(第14卷),梁慧星主编,法律出版社2000版,第598页。
372参见世界银行编:《1998/99世界发展报告:知识与发展》,中国财政经济出版社1999年版,第81页。
373 Gadsby, The Federal Securities Exchange Act of 1934 (New York Mathew Bender, 1982) 5. 03 at 5-23,转引自薛峰:《证券法上的民事责任研究》,中国人民大学2000届博士论文,第30页。
374卞耀武主编:《中华人民共和国证券法释义》,法律出版社1999年版,第30页。
375参见黄振中:《美国证券法上的民事责任研究》,对外经济贸易大学2000年博士学位论文,第175页。
376陈春山:《证券交易法论》,五南图书出版公司,第293页。
377陈春山:《证券交易法论》,五南图书出版公司,第294页。
378田韶华、刘芳:《论专业人士的咨询责任》,载《河北科技大学学报(社会科学版)》2007年9月,第42页。
379杨磊:《证券分析师专家责任研究》,湖南大学2007年硕士学位论文,第28页。
380朱晶:《证券分析师违法行为的法律责任分析》,参见http://www.grandfieldlaw.com/cn/。
381崔建远:《民事责任三论》,载《吉林大学社会科学学报》,1987年第4期,第18页。
382彭真明、江华:《论证券分析师对第三人的民事责任》,载《中南民族大学学报(人文社会科学版)》2004
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389转引自陈洁:《民间审计对第三者的民事责任》,载《中国资本市场前瞻》,北京大学出版社2001年版。
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397罗培新、卢文道等:《最新证券法解读》,北京大学出版社2006年版,第122页。
403吴弘:《中国证券市场发展的法律调控》,法律出版社2001年版,第283页。
404汤欣:《证券市场上虚假陈述的民事责任——兼论证券法上的一般性反欺诈条款》,载郭锋主编《证券法学评论》第3卷,法律出版社2003年版,第76-102页。
405 Daniel R. Fischel and David J. Ross, Should The Law Prohibit "Manipulation" in Financial Market?, 105 Harv. L. Rev. 503, December, 1991.
406 James D. Cox, Insider Trading and Contracting: A Critical Response to the "Chicago School," 1986 Duke L. J. 628.
408马忠法:《论建立我国证券交易中的民事赔偿制度》,载《民商法论丛》(第14卷),梁慧星主编,法律出版社2000年版,第660页。
409除这些条件之外,还有观点认为第三人不应当包括机构投资者,因为他们应当具有专业能力对证券分析师的分析或建议做出明确的判断,故不应将其纳入保护范围。
410彭真明、江华:《论证券分析师对第三人的民事责任》,载《中南民族大学学报》2004年第4期,第128页。
412于莹:《美国证券欺诈民事责任研究》,载《吉林大学社会科学学报》2000年第6期,第81页。
414王利明:《侵权行为法归责原则研究》,中国政法大学出版社2003年版,第17页。
415张新宝:《中国侵权行为法》,中国社会科学出版社1995年版,第42页。
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