中国各地区金融发展与固定资产投资关系的实证研究
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摘要
金融发展是金融体系动态发展变化的一个综合过程,它通过金融资产的增长、金融结构的优化和金融工具的创新,不断改善金融中介机构和金融市场的运作效率,实现金融组织、金融体系与金融功能的演进,从而促进投资数量和规模的扩张,优化投资环境,提高资源的配置效率。
从一国内部各地区层面展开的地区金融发展实证研究,是一个全新的研究视角,不仅可以丰富金融发展理论的内涵,为理论发展提供更多经验证据的支持,而且能为区域经济规划和各地区宏观经济管理提供重要参考。
本文从地区金融发展的视角,进行固定资产投资实证研究。实证研究分成两个步骤进行:一是构建一系列统计指标进行描述性分析,测度地区金融发展、地区投资发展水平、金融体系运行效率和投资效率;二是使用面板单位根检验、面板协整检验和动态面板数据模型,分析各种地区金融发展变量与各类区域投资变量的相互关系和作用力度。
通过研究,本文得到的主要结论如下:
中国各地区的金融体系正在经历一个快速发展的阶段,各地区金融业在数量规模上取得了长足的进步,但我国金融体系的运行效率仍然偏低。
中国各地区的经济增长体现出明显的投资拉动特征。但是,各地区投资效率并没有随着经济发展的步伐而显著提高。
中国各地区金融体系对各地区投资、资本形成的发展施加了重要的正向影响,但是并没有发现地区金融发展改善投资效率的明显证据。各类金融机构贷款对各类投资的影响力度,在不同区域间存在差异,呈现出由东向西依次递增的态势。东部地区固定资产投资的资金来源更加多元化,更加注重内源性融资、引进外资等其他融资方式;西部地区投资得到了更多政策性支持。
我国各地区各项投资与本地正规金融机构吸纳存款的活动,是彼此协调、长期均衡变动的,说明我国各地区金融机构将金融资源(主要是各项存款)转化为固定资产投资的运行机制,总体而言比较顺畅;同时,也说明投资受到本地储蓄影响较大,暗示区域之间的跨区域资本流动受到限制,这尤其以西部地区为甚。
从中观、短期看,我国各地区的资本形成更加依赖于金融机构贷款的支持。扣除盈利因素以外的行业自发投资冲动因素也对资本形成构成重要影响,而行业赢利性因素、政府支持意愿因素对其影响较低。
本文主要在以下几个方面做了一些具有创新性的研究尝试:
1.把投资、投资效率和资本形成纳入中国金融发展,特别是纳入到中国各.地.区.金融发展的框架体系中进行研究,通过测度我国不同区域金融机构储蓄和信贷对于投资的影响力度,分析金融发展与投资之间的关系。
2.构建了大量统计指标,在区域层面对我国各地区金融发展水平、金融体系运行效率、投资水平和投资效率进行纵向与横向分析,研究其规模、现状和时间趋势。
3.进行了细致的区域间对比分析。本文采用省际年度宏观基础数据,从全国、三大区域(即东部、中部和西部)、七大经济带、各省四个视角分析金融体系对投资影响的长期趋势;在此基础上,还引入每个省36个行业的月度数据,分析短期内金融体系对一个省内部各行业资本形成的影响因素,综合考察地区金融发展与投资的内在关系,详细分析区域之间的差异及其成因。
4.除实证内容有所创新外,本文在实证研究方法上也有所突破。借鉴国外计量经济研究的前沿成果,引入面板单位根检验、Pedroni面板协整检验、FMOLS协整方程估计和基于GMM的动态面板数据估计方法,研究各地区非平稳的金融因素变量与投资因素变量间关系。
Financial development is an integrated process which involved financial system dynamic change. It can enhance operating efficiency of financial intermediaries and financial markets, then improve investment environment, optimize capital allocation.
The empirical analysis on regional financial development is a new researching angle which can provide more evidences for theory evolving. Furthermore, this kind of empirical research can also provide constructive suggestions for regional planning and macroeconomic management.
This dissertation focused on the empirical analysis on Chinese investments in fixed assets through the view of regional financial development. Researching is composed of two parts, one is to construct a series of indicators of descriptive analysis which can measure Chinese regional financial development, efficiency of financial system and investments, and another is to analyze the relationship between China regional financial development and regional investment. The second part is implemented by using panel data models, such as panel unit root tests, Pedroni panel cointegration test and FMOLS estimation, dynamic panel data of GMM estimation.
The conclusion of empirical analysis is as follows:
Chinese financial system is experiencing speedy increase, regional financial intermediaries and financial markets make rapid progress, however, the efficiency of financial system is still low.
Chinese regional investments contribute greatly to regional economic growth, but the efficiency of investments does not make any significant improvements.
Chinese financial system contributes to regional investment and capital formation, but it does not boost the enhancement of regional investment efficiency.
In the west of China, there are more evidences of the supporting to investments from financial system than in the east of China. Otherwise, in the east of China, the fund sources of investment in fixed assets are diversified, which have more shares of endogenous financing and foreign investment.
The relationship between regional investment and saving absorbed by local financial intermediaries is consistent, which implies the transmission mechanism of financial resource to fixed assets is stable. On the other hand, it also implies the regional capital segmentation, especially in the west of China.
In the short time, Chinese regional capital formation relies more on financial factor than on other factors. Most provinces have a self-constraint investment mechanism. The financial influences on the fix capital formation between regions or provinces are different, which also imply there might exist regional capital segmentation in China.
This dissertation has following contributions:
I. By researching investment, efficiency of investment and capital formation in the frame of Chinese regional financial development, this dissertation measured the degree of influence which regional financial intermediaries’saving and loan produced on regional investment.
II. Constructing a series of statistical indicators, this dissertation measured the level of Chinese regional financial development and investment, efficiency of financial system and investment, and made horizontal and vertical analysis in a local view.
III. Based on the integrated macro and micro researching angel, this dissertation made regional comparisons in details. On one hand, macro level research was carried out by using yearly inter-provincial data; on the other hand, micro level research was carried out by using monthly intra-provincial data which contained of 36 industries in every province.
IV. This dissertation also applied a series of new econometric methods, which contained of panel data unit root test, Pedroni panel data cointegration test, group mean Fully Modified OLS estimation and dynamic panel data model based on GMM estimation.
从一国内部各地区层面展开的地区金融发展实证研究,是一个全新的研究视角,不仅可以丰富金融发展理论的内涵,为理论发展提供更多经验证据的支持,而且能为区域经济规划和各地区宏观经济管理提供重要参考。
本文从地区金融发展的视角,进行固定资产投资实证研究。实证研究分成两个步骤进行:一是构建一系列统计指标进行描述性分析,测度地区金融发展、地区投资发展水平、金融体系运行效率和投资效率;二是使用面板单位根检验、面板协整检验和动态面板数据模型,分析各种地区金融发展变量与各类区域投资变量的相互关系和作用力度。
通过研究,本文得到的主要结论如下:
中国各地区的金融体系正在经历一个快速发展的阶段,各地区金融业在数量规模上取得了长足的进步,但我国金融体系的运行效率仍然偏低。
中国各地区的经济增长体现出明显的投资拉动特征。但是,各地区投资效率并没有随着经济发展的步伐而显著提高。
中国各地区金融体系对各地区投资、资本形成的发展施加了重要的正向影响,但是并没有发现地区金融发展改善投资效率的明显证据。各类金融机构贷款对各类投资的影响力度,在不同区域间存在差异,呈现出由东向西依次递增的态势。东部地区固定资产投资的资金来源更加多元化,更加注重内源性融资、引进外资等其他融资方式;西部地区投资得到了更多政策性支持。
我国各地区各项投资与本地正规金融机构吸纳存款的活动,是彼此协调、长期均衡变动的,说明我国各地区金融机构将金融资源(主要是各项存款)转化为固定资产投资的运行机制,总体而言比较顺畅;同时,也说明投资受到本地储蓄影响较大,暗示区域之间的跨区域资本流动受到限制,这尤其以西部地区为甚。
从中观、短期看,我国各地区的资本形成更加依赖于金融机构贷款的支持。扣除盈利因素以外的行业自发投资冲动因素也对资本形成构成重要影响,而行业赢利性因素、政府支持意愿因素对其影响较低。
本文主要在以下几个方面做了一些具有创新性的研究尝试:
1.把投资、投资效率和资本形成纳入中国金融发展,特别是纳入到中国各.地.区.金融发展的框架体系中进行研究,通过测度我国不同区域金融机构储蓄和信贷对于投资的影响力度,分析金融发展与投资之间的关系。
2.构建了大量统计指标,在区域层面对我国各地区金融发展水平、金融体系运行效率、投资水平和投资效率进行纵向与横向分析,研究其规模、现状和时间趋势。
3.进行了细致的区域间对比分析。本文采用省际年度宏观基础数据,从全国、三大区域(即东部、中部和西部)、七大经济带、各省四个视角分析金融体系对投资影响的长期趋势;在此基础上,还引入每个省36个行业的月度数据,分析短期内金融体系对一个省内部各行业资本形成的影响因素,综合考察地区金融发展与投资的内在关系,详细分析区域之间的差异及其成因。
4.除实证内容有所创新外,本文在实证研究方法上也有所突破。借鉴国外计量经济研究的前沿成果,引入面板单位根检验、Pedroni面板协整检验、FMOLS协整方程估计和基于GMM的动态面板数据估计方法,研究各地区非平稳的金融因素变量与投资因素变量间关系。
Financial development is an integrated process which involved financial system dynamic change. It can enhance operating efficiency of financial intermediaries and financial markets, then improve investment environment, optimize capital allocation.
The empirical analysis on regional financial development is a new researching angle which can provide more evidences for theory evolving. Furthermore, this kind of empirical research can also provide constructive suggestions for regional planning and macroeconomic management.
This dissertation focused on the empirical analysis on Chinese investments in fixed assets through the view of regional financial development. Researching is composed of two parts, one is to construct a series of indicators of descriptive analysis which can measure Chinese regional financial development, efficiency of financial system and investments, and another is to analyze the relationship between China regional financial development and regional investment. The second part is implemented by using panel data models, such as panel unit root tests, Pedroni panel cointegration test and FMOLS estimation, dynamic panel data of GMM estimation.
The conclusion of empirical analysis is as follows:
Chinese financial system is experiencing speedy increase, regional financial intermediaries and financial markets make rapid progress, however, the efficiency of financial system is still low.
Chinese regional investments contribute greatly to regional economic growth, but the efficiency of investments does not make any significant improvements.
Chinese financial system contributes to regional investment and capital formation, but it does not boost the enhancement of regional investment efficiency.
In the west of China, there are more evidences of the supporting to investments from financial system than in the east of China. Otherwise, in the east of China, the fund sources of investment in fixed assets are diversified, which have more shares of endogenous financing and foreign investment.
The relationship between regional investment and saving absorbed by local financial intermediaries is consistent, which implies the transmission mechanism of financial resource to fixed assets is stable. On the other hand, it also implies the regional capital segmentation, especially in the west of China.
In the short time, Chinese regional capital formation relies more on financial factor than on other factors. Most provinces have a self-constraint investment mechanism. The financial influences on the fix capital formation between regions or provinces are different, which also imply there might exist regional capital segmentation in China.
This dissertation has following contributions:
I. By researching investment, efficiency of investment and capital formation in the frame of Chinese regional financial development, this dissertation measured the degree of influence which regional financial intermediaries’saving and loan produced on regional investment.
II. Constructing a series of statistical indicators, this dissertation measured the level of Chinese regional financial development and investment, efficiency of financial system and investment, and made horizontal and vertical analysis in a local view.
III. Based on the integrated macro and micro researching angel, this dissertation made regional comparisons in details. On one hand, macro level research was carried out by using yearly inter-provincial data; on the other hand, micro level research was carried out by using monthly intra-provincial data which contained of 36 industries in every province.
IV. This dissertation also applied a series of new econometric methods, which contained of panel data unit root test, Pedroni panel data cointegration test, group mean Fully Modified OLS estimation and dynamic panel data model based on GMM estimation.
引文
1 《邓小平文选》第 3 卷,第 366-367 页,人民出版社,1993 年版。
2 本文所指投资,除特别说明外,均指固定资产投资,下同。
4 雷蒙德·W·戈德史密斯:《金融结构与金融发展》,上海三联书店,1994 年新一版,第 32 页。
5 吴先满:《中国金融发展论》,第 26 页,经济管理出版社,1994。
6 施兵超:《经济发展中的货币与金融——若干金融发展模型研究》,第 3 页,上海财经大学出版社,1997。
7 周立:《中国各地区金融发展与经济增长(1978-2000)》,第 5 页,清华大学出版社,2004 年。
8 陈金明:《金融发展与经济增长》,第 12 页,中国社会科学出版社,2004。
9 亚当·斯密:《国民财富的性质和原因的研究》(上卷),商务印书馆 1972,第 294-295 页
10 马克思:《资本论》,人民出版社,第二卷,1975 年 6 月第一版,第 393 页
11 马克思:《资本论》第三卷,人民出版社,1975 年 6 月第一版,第 499 页
12 约瑟夫·熊彼特:《经济发展理论》,商务印书馆,1990 年版,第 82 页
13 Lucas, Robert E. Jr(.1988),“On the Mechanics of Economic Development” Journal of Monetary Economics,22(1),pp. 3-42.
14 雷蒙德·W·戈德史密斯:《金融结构与金融发展》,第 389 页,上海三联书店,1994 年新一版。
15 这个时期针对金融发展理论开展的实证研究,可谓浩如烟海,详见 Levine(2004)[49]的文献综述。
16 候广庆:金融协调发展理论研究,第 80 页,辽宁大学金融学博士论文,2003 年。
17 周业安:《金融市场的制度与结构》,第 25-28 页,中国人民大学出版社,2005。
21 关于这个概念的使用,最早见周立、王子明(2002)[96]。
22 马克思;《资本论》第3卷,第 128 页,人民出版社,1974 年版。
23 凯恩斯:《就业、利息与货币通论》,第 69 页,商务印书馆,1981。
24 《新帕尔格雷夫经济学大词典》中文版,第二卷,第 1053 页,经济科学出版社,1996。
25 《中国固定资产投资统计数典(1950-2000)》,第 534 页,中国统计出版社,2002。
26马克思:《资本论》第 1 卷,第 688 页,人民出版社,1975 年版
27周业安:《金融市场的制度与结构》,第 149 页,中国人民大学出版社,2005。
28 张荔:《金融自由化效应分析》,辽宁大学金融学博士论文,2001 年,第 7 页。
29 世界银行《1987 年世界发展报告》(中译本),中国财政经济出版社,1987,第 58 页。
32 参见王维强:《中国区域金融差异分析》,第 24 页,上海财经大学金融学博士论文,2002。
33 由于后文实证研究时段截止至 2003 年底,为保持一致,本小节所用数据如非特殊注明,均截至这一时间。
34 数据来源为《中国经济年鉴(2004)》[143],第 71-72 页,中国经济年鉴社出版,2005。
35 《中国金融发展报告(2004)》[144],第 42 页,社会科学文献出版社,2004。
36 详细的计算公式和各项构成的含义,参见戈德史密斯《金融结构与金融发展》第 78-89 页,上海三联书店,1994 年第一版。
37 关于资本存量估算方法的文献综述,详见肖红叶、郝枫(2005)[146]。
38 数据来源:《中国统计年鉴(2005)》[4]。
39 数据来源:陆家骝(2004)[142]。
40 数据来源:《中国经济年鉴》(2004)[143],第 438 页。
41 根据《中国统计年鉴》(2005)[4],2004 年全国各类保费收入合计 4318 亿元,扣除赔偿及给付 1004 亿元,其净值 3314 亿元占当年全国 GDP(136875.9 亿元)的 2.42%。
43 周立(2004)[3]将类似指标定义为“金融市场化比率”,用以反映金融市场的竞争程度,表达了相同思路。
44 基于相同原因,西部地区这种“一支独秀”的特殊现象,在本文后续章节的实证分析中,还将会多次看到。
45 数据来源:《人民日报》,2006 年 2 月 6 日,第 13 版。
46 数据来源:《21 世纪经济报道》,2005 年 12 月 20 日,“央行调研西部开发,未来十年资金缺口 21 万亿元”,记者吴雨珊。
47 这一数字由中国人民银行行长助理易纲在 2005 年 12 月 15 日举行的“中国西部开发金融制度改革调查”课题报告会上发布,相关报道见《21 世纪经济报道》,2005 年 12 月 20 日,“央行调研西部开发,未来十年资金缺口 21 万亿元”,记者吴雨珊。
50 关于对非国有企业融资份额的分析,详见本章第四节。
51 本文也计算了未经价格调整的当年价格数据,发现价格对数据的总体趋势基本无影响。
52 如前述,由于保险业所占全部金融资产的微小份额,这种缺陷不伤大局。
53 各地区 1993 年 RFOE 出现异常值,原因在于分母中该年份金融机构职工平均工资相较于后续年份异常偏低, 1994 年全国平均较 1993 年增长了 84.5%,从而导致 1994 年后的 RFOE 出现较大下降。这种工资的异常变动实在难以用经济意义解释,也与实际情况不符,由于数据源没有提供详细的指标解释,笔者猜测其原因可能在于 1993 年前后平均工资的统计口径有所变化。故 1993 年数据可作为异常值处理。
54 参见王长元:“论金融发展中的效率与风险”,第 83 页,华东师范大学博士学位论文,1999。
55 数据转引自《中国金融发展报告(2004)》,第 31 页,社会科学文献出版社,2004。
56 《中国金融发展报告(2004)》,第 28 页,社会科学文献出版社,2004
58 见《中国固定资产投资统计数典(1950-2000)》[8],第 538 页,中国统计出版社,2002 年。
59 见《中国固定资产投资统计数典(1950-2000)》[8],第 538 页,中国统计出版社,2002。
60 根据笔者掌握的资料,目前只有天津、上海、福建、海南、重庆、陕西六省市的统计年鉴提供该指标自1985 年以来全部数据,新疆提供 1990 年以后的数据,山东提供 1994 年以后数据,山西、黑龙江提供 1995年以后数据,其余省份的统计年鉴不提供该指标。笔者通过查阅历年《中国固定资产投资统计年鉴》[6]、“中国资讯行”网站[12],获得了其余省份的零散数据,但是数据仍然残缺,只有 1995-1998、2000、2002、2003年数据,无法使用。
61 来源自:P·A·萨缪尔逊:《经济学》,中国发展出版社,1992,转引自肖红叶、周国富(2000)[163]。
66 本文第六章、第七章的全部计量研究,如非特殊注明,均采用与此完全相同的面板数据集构建方法,每个计量模型,都从三个层面,共构建五个面板数据集进行研究,下文对此不再赘述。
67 我们注意到一些总量指标的 Breitung 检验给出了与其他四种检验不同的结论,考虑到 Breitung 方法对时间序列的时间趋势项进行了调整,可能会由此带来一定偏误,所以当这种情况发生时,我们采纳其他四种面板单位根检验的结论,Breitung 检验结果仅作为参考。
68 例如,指标 SLR1 和 SLR2 在东部数据集中不存在单位根,但在其他数据集中却存在单位根;CIR、CIR1和 CIR3 在七大经济带数据集中存在单位根,但在其他数据集中为平稳变量,不存在单位根。
69 例如指标 RFOE、CIFA、IS。
70 本文第七章第四节使用面板协整检验工具,研究了 RTI 与 RTSAV 之间的关系,详见模型 SAV17。
71 本文后续章节各计量模型中,如非特殊注明, ε it、t 和 i 的设定与此相同,不再赘述。
77 具体数据缺失信息,请参见本文第五章第二节“固定资产交付使用率”部分的脚注(第 98 页)。
78 请参见第五章第一节分析及图 5-11。
82 关于这个领域的具体文献综述,详见金洪飞(2004)[184]。
89 请参见本文第六章第二节对相对数指标单位根检验结果的分析。
90 肖红叶:《中国区域竞争力发展报告(1985-2004)》,第 70 页,中国统计出版社,2004。
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2 本文所指投资,除特别说明外,均指固定资产投资,下同。
4 雷蒙德·W·戈德史密斯:《金融结构与金融发展》,上海三联书店,1994 年新一版,第 32 页。
5 吴先满:《中国金融发展论》,第 26 页,经济管理出版社,1994。
6 施兵超:《经济发展中的货币与金融——若干金融发展模型研究》,第 3 页,上海财经大学出版社,1997。
7 周立:《中国各地区金融发展与经济增长(1978-2000)》,第 5 页,清华大学出版社,2004 年。
8 陈金明:《金融发展与经济增长》,第 12 页,中国社会科学出版社,2004。
9 亚当·斯密:《国民财富的性质和原因的研究》(上卷),商务印书馆 1972,第 294-295 页
10 马克思:《资本论》,人民出版社,第二卷,1975 年 6 月第一版,第 393 页
11 马克思:《资本论》第三卷,人民出版社,1975 年 6 月第一版,第 499 页
12 约瑟夫·熊彼特:《经济发展理论》,商务印书馆,1990 年版,第 82 页
13 Lucas, Robert E. Jr(.1988),“On the Mechanics of Economic Development” Journal of Monetary Economics,22(1),pp. 3-42.
14 雷蒙德·W·戈德史密斯:《金融结构与金融发展》,第 389 页,上海三联书店,1994 年新一版。
15 这个时期针对金融发展理论开展的实证研究,可谓浩如烟海,详见 Levine(2004)[49]的文献综述。
16 候广庆:金融协调发展理论研究,第 80 页,辽宁大学金融学博士论文,2003 年。
17 周业安:《金融市场的制度与结构》,第 25-28 页,中国人民大学出版社,2005。
21 关于这个概念的使用,最早见周立、王子明(2002)[96]。
22 马克思;《资本论》第3卷,第 128 页,人民出版社,1974 年版。
23 凯恩斯:《就业、利息与货币通论》,第 69 页,商务印书馆,1981。
24 《新帕尔格雷夫经济学大词典》中文版,第二卷,第 1053 页,经济科学出版社,1996。
25 《中国固定资产投资统计数典(1950-2000)》,第 534 页,中国统计出版社,2002。
26马克思:《资本论》第 1 卷,第 688 页,人民出版社,1975 年版
27周业安:《金融市场的制度与结构》,第 149 页,中国人民大学出版社,2005。
28 张荔:《金融自由化效应分析》,辽宁大学金融学博士论文,2001 年,第 7 页。
29 世界银行《1987 年世界发展报告》(中译本),中国财政经济出版社,1987,第 58 页。
32 参见王维强:《中国区域金融差异分析》,第 24 页,上海财经大学金融学博士论文,2002。
33 由于后文实证研究时段截止至 2003 年底,为保持一致,本小节所用数据如非特殊注明,均截至这一时间。
34 数据来源为《中国经济年鉴(2004)》[143],第 71-72 页,中国经济年鉴社出版,2005。
35 《中国金融发展报告(2004)》[144],第 42 页,社会科学文献出版社,2004。
36 详细的计算公式和各项构成的含义,参见戈德史密斯《金融结构与金融发展》第 78-89 页,上海三联书店,1994 年第一版。
37 关于资本存量估算方法的文献综述,详见肖红叶、郝枫(2005)[146]。
38 数据来源:《中国统计年鉴(2005)》[4]。
39 数据来源:陆家骝(2004)[142]。
40 数据来源:《中国经济年鉴》(2004)[143],第 438 页。
41 根据《中国统计年鉴》(2005)[4],2004 年全国各类保费收入合计 4318 亿元,扣除赔偿及给付 1004 亿元,其净值 3314 亿元占当年全国 GDP(136875.9 亿元)的 2.42%。
43 周立(2004)[3]将类似指标定义为“金融市场化比率”,用以反映金融市场的竞争程度,表达了相同思路。
44 基于相同原因,西部地区这种“一支独秀”的特殊现象,在本文后续章节的实证分析中,还将会多次看到。
45 数据来源:《人民日报》,2006 年 2 月 6 日,第 13 版。
46 数据来源:《21 世纪经济报道》,2005 年 12 月 20 日,“央行调研西部开发,未来十年资金缺口 21 万亿元”,记者吴雨珊。
47 这一数字由中国人民银行行长助理易纲在 2005 年 12 月 15 日举行的“中国西部开发金融制度改革调查”课题报告会上发布,相关报道见《21 世纪经济报道》,2005 年 12 月 20 日,“央行调研西部开发,未来十年资金缺口 21 万亿元”,记者吴雨珊。
50 关于对非国有企业融资份额的分析,详见本章第四节。
51 本文也计算了未经价格调整的当年价格数据,发现价格对数据的总体趋势基本无影响。
52 如前述,由于保险业所占全部金融资产的微小份额,这种缺陷不伤大局。
53 各地区 1993 年 RFOE 出现异常值,原因在于分母中该年份金融机构职工平均工资相较于后续年份异常偏低, 1994 年全国平均较 1993 年增长了 84.5%,从而导致 1994 年后的 RFOE 出现较大下降。这种工资的异常变动实在难以用经济意义解释,也与实际情况不符,由于数据源没有提供详细的指标解释,笔者猜测其原因可能在于 1993 年前后平均工资的统计口径有所变化。故 1993 年数据可作为异常值处理。
54 参见王长元:“论金融发展中的效率与风险”,第 83 页,华东师范大学博士学位论文,1999。
55 数据转引自《中国金融发展报告(2004)》,第 31 页,社会科学文献出版社,2004。
56 《中国金融发展报告(2004)》,第 28 页,社会科学文献出版社,2004
58 见《中国固定资产投资统计数典(1950-2000)》[8],第 538 页,中国统计出版社,2002 年。
59 见《中国固定资产投资统计数典(1950-2000)》[8],第 538 页,中国统计出版社,2002。
60 根据笔者掌握的资料,目前只有天津、上海、福建、海南、重庆、陕西六省市的统计年鉴提供该指标自1985 年以来全部数据,新疆提供 1990 年以后的数据,山东提供 1994 年以后数据,山西、黑龙江提供 1995年以后数据,其余省份的统计年鉴不提供该指标。笔者通过查阅历年《中国固定资产投资统计年鉴》[6]、“中国资讯行”网站[12],获得了其余省份的零散数据,但是数据仍然残缺,只有 1995-1998、2000、2002、2003年数据,无法使用。
61 来源自:P·A·萨缪尔逊:《经济学》,中国发展出版社,1992,转引自肖红叶、周国富(2000)[163]。
66 本文第六章、第七章的全部计量研究,如非特殊注明,均采用与此完全相同的面板数据集构建方法,每个计量模型,都从三个层面,共构建五个面板数据集进行研究,下文对此不再赘述。
67 我们注意到一些总量指标的 Breitung 检验给出了与其他四种检验不同的结论,考虑到 Breitung 方法对时间序列的时间趋势项进行了调整,可能会由此带来一定偏误,所以当这种情况发生时,我们采纳其他四种面板单位根检验的结论,Breitung 检验结果仅作为参考。
68 例如,指标 SLR1 和 SLR2 在东部数据集中不存在单位根,但在其他数据集中却存在单位根;CIR、CIR1和 CIR3 在七大经济带数据集中存在单位根,但在其他数据集中为平稳变量,不存在单位根。
69 例如指标 RFOE、CIFA、IS。
70 本文第七章第四节使用面板协整检验工具,研究了 RTI 与 RTSAV 之间的关系,详见模型 SAV17。
71 本文后续章节各计量模型中,如非特殊注明, ε it、t 和 i 的设定与此相同,不再赘述。
77 具体数据缺失信息,请参见本文第五章第二节“固定资产交付使用率”部分的脚注(第 98 页)。
78 请参见第五章第一节分析及图 5-11。
82 关于这个领域的具体文献综述,详见金洪飞(2004)[184]。
89 请参见本文第六章第二节对相对数指标单位根检验结果的分析。
90 肖红叶:《中国区域竞争力发展报告(1985-2004)》,第 70 页,中国统计出版社,2004。
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