基于现金现行模型的中国货币供给路径与经济波动分析
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摘要
货币与经济波动是宏观经济研究中两个重要的课题。自古典经济学派就开始研究货币与产出的关系,并通过货币数量论得出货币中性的结论。此后,各大经济学派都对这一课题进行了研究,但结论不一。那么货币到底是中性还是非中性?我国货币与经济波动又是怎样的关系?带着这些疑问,本文将在现金先行模型框架下实证分析我国货币供给与经济波动之间的关系。
文章首先运用H-P滤波法分析我国自1978年到2010年宏观经济与货币供给的波动情况,总结它们各自的特征事实。经过分析发现,货币供给量与宏观经济的波动轨迹之间存在着相似性,随后通过Granger因果检验证实它们之间存在因果关系。基于此,文章运用VAR模型构建了与产出相关的货币供给路径,并将该路径作为货币供给冲击方程引入到现金先行模型中,从而将货币因素纳入到真实经济周期模型中进行分析。本文在实现全社会最优化的目标下,求解了现金先行模型,并通过对数线性化,由求解结果得到能够模拟现实经济的差分方程系统。此后,文章通过校准法求得差分方程系统中的参数与变量稳态值,得到差分方程系统的数值形式。最后,本文利用Matlab程序对求得的动态随机方程系统进行数值模拟,得到模型经济数据。
通过将模型经济数据与实际经济数据的特征进行对比,本文发现模型经济总体而言能较好解释实际经济的波动情况,对产出波动的解释达到80.5%。此外,模型通过脉冲响应分析和方差分解分析发现,货币冲击主要影响通货膨胀率和名义利率等名义量,产出、资本等实际变量则受技术冲击影响较大。这表明我国货币政策虽然对产出等实际量存在影响,但对通货膨胀率、名义利率等名义变量的影响更大,货币具有偏向中性的特点。
Money and economic fluctuations are two important topics in macroeconomic research. Since the Classical Economics School began to study the relationship between money and output and draw the monetary neutrality conclusion by the quantity theory of money, almost all the major economic schools studied this topic, but never drew the same conclusion. Money in the end is neutral or non-neutral? What kind of relationship between China's money and economic fluctuations? With these questions, we did some empirical analysis to the relationship of China's money and economic fluctuations under the framework of CIA model.
The article firstly analyzed China's macroeconomic volatility and the volatility of money supply from1978to2010by the HP filter, and summarized their stylized facts. Through the analysis, we found that there were similarities between the fluctuation of money supply and macroeconomic variables, thus we found their causal relationship by the Granger causality test. After that, this article constructed the money supply equation on output by the VAR model, and introduced the equation into CIA model as the money supply shock. Thus we could analyze money in the real business cycle model. We solved the CIA model in the way to achieve the optimization of the whole society, then we got the differential equation system which can simulate the real economy from the model solution by log-linearization. Since then, we got the numerical form of the differential equation system by calibrating the parameters and computing the steady-state value of variables in the differential equation system. Finally, we got the data of model economy by using the Matlab program to simulate the dynamic stochastic equations.
Comparing the model economy to the real economy, we found that the model economy could explain the fluctuations in the real economy well, it explained80.5%of the output volatility. In addition, by the impulse response analysis and variance decomposition analysis we found that monetary shocks mainly affected nominal variables like inflation rate and nominal interest rate, the actual variables like output, capital were mainly subject to technology shocks. This indicated that though China's monetary policy had some impact on the actual variables, but it impacted nominal variables greater. Money seemed neutral.
文章首先运用H-P滤波法分析我国自1978年到2010年宏观经济与货币供给的波动情况,总结它们各自的特征事实。经过分析发现,货币供给量与宏观经济的波动轨迹之间存在着相似性,随后通过Granger因果检验证实它们之间存在因果关系。基于此,文章运用VAR模型构建了与产出相关的货币供给路径,并将该路径作为货币供给冲击方程引入到现金先行模型中,从而将货币因素纳入到真实经济周期模型中进行分析。本文在实现全社会最优化的目标下,求解了现金先行模型,并通过对数线性化,由求解结果得到能够模拟现实经济的差分方程系统。此后,文章通过校准法求得差分方程系统中的参数与变量稳态值,得到差分方程系统的数值形式。最后,本文利用Matlab程序对求得的动态随机方程系统进行数值模拟,得到模型经济数据。
通过将模型经济数据与实际经济数据的特征进行对比,本文发现模型经济总体而言能较好解释实际经济的波动情况,对产出波动的解释达到80.5%。此外,模型通过脉冲响应分析和方差分解分析发现,货币冲击主要影响通货膨胀率和名义利率等名义量,产出、资本等实际变量则受技术冲击影响较大。这表明我国货币政策虽然对产出等实际量存在影响,但对通货膨胀率、名义利率等名义变量的影响更大,货币具有偏向中性的特点。
Money and economic fluctuations are two important topics in macroeconomic research. Since the Classical Economics School began to study the relationship between money and output and draw the monetary neutrality conclusion by the quantity theory of money, almost all the major economic schools studied this topic, but never drew the same conclusion. Money in the end is neutral or non-neutral? What kind of relationship between China's money and economic fluctuations? With these questions, we did some empirical analysis to the relationship of China's money and economic fluctuations under the framework of CIA model.
The article firstly analyzed China's macroeconomic volatility and the volatility of money supply from1978to2010by the HP filter, and summarized their stylized facts. Through the analysis, we found that there were similarities between the fluctuation of money supply and macroeconomic variables, thus we found their causal relationship by the Granger causality test. After that, this article constructed the money supply equation on output by the VAR model, and introduced the equation into CIA model as the money supply shock. Thus we could analyze money in the real business cycle model. We solved the CIA model in the way to achieve the optimization of the whole society, then we got the differential equation system which can simulate the real economy from the model solution by log-linearization. Since then, we got the numerical form of the differential equation system by calibrating the parameters and computing the steady-state value of variables in the differential equation system. Finally, we got the data of model economy by using the Matlab program to simulate the dynamic stochastic equations.
Comparing the model economy to the real economy, we found that the model economy could explain the fluctuations in the real economy well, it explained80.5%of the output volatility. In addition, by the impulse response analysis and variance decomposition analysis we found that monetary shocks mainly affected nominal variables like inflation rate and nominal interest rate, the actual variables like output, capital were mainly subject to technology shocks. This indicated that though China's monetary policy had some impact on the actual variables, but it impacted nominal variables greater. Money seemed neutral.
引文
1徐高,2008：《基于动态随机一般均衡模型的中国经济波动数量分析》,北京大学博士研究生学位论文,第38页。
2徐高,2008：《基于动态随机一般均衡模型的中国经济波动数量分析》,北京大学博士研究生学位论文,第70页。
③黄赜琳,2005b,《中国经济周期特征与财政政策效应—一个基于三部门RBC模型的实证分析》,《经济研究》第6期,第27-39页。
卜永祥、靳炎,2002：《中国实际经济周期：一个基本解释和理论扩展》,《世界经济》第7期,第3-11页。
陈昆亭、龚六堂,2006：《粘滞价格模型以及对中国经济的数值模拟一对基本RBC模型的改进》,《数量经济技术经济研究》第8期,第106-117页。
陈昆亭、周炎、龚六堂,2004：《中国经济周期波动特征分析：滤波方法的应用》,《世界经济》第10期,第47-56页。
陈学彬、杨凌、方松,2005《货币政策效应的微观基础研究—我国居民消费储蓄行为的实证分析》,《复旦学报(社会科学版)》第1期,第42-54页。
单豪杰,2008：《中国资本存量K的再估算：1952-2006》,《数量经济技术经济研究》第10期,第17-31页。
董进,2006：《宏观经济波动周期的测度》,《经济研究》第3期,第41-48页。
堵溢、孙宁华,2007：《基于RBC模型的动态随机一般均衡的数值解》,《经济数学》第3期,第291-299页。
冯春平,2002： 《货币供给对产出与价格影响的变动性》, 《金融研究》第7期,第18-25页。
耿强、江飞涛、傅坦,2011：《政策性补贴、产能过剩与中国的经济波动—引入产能利用率RBC模型的实证检验》,《中国工业经济》第5期,第27-36页。
龚刚,2004：《实际商业周期：理论、检验与争议》,《经济学(季刊)》第4期,第787-802页。
龚刚、Willi Semmler,2003:《非均衡劳动力市场的真实经济周期模型》,《经济学(季刊)》第4期,第591-603页。
龚六堂、陈昆亭、邹恒甫,2004：《什么造成了经济增长的波动,供给还是需求——中国经济的RBC分析》,《世界经济》第4期,第3-11页。
郭明星、刘金全、刘志刚,2005：《我国货币供给增长率与国内产出增长率之间的影响关系检验—来自MS-VECM模型的新证据》,《数量经济技术经济研究》第5期,第27-39页。
郭庆旺、贾俊雪,2004：《中国经济波动的解释：投资冲击与全要素生产率冲击》,《管理世界》第7期,第22-28页。
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孙琳琳、任若恩,2005：《中国资本投入和全要素生产率的估算》,《世界经济》第12期,第3-13页。
王胜、邹恒甫,2006：《开放经济中的泰勒规则——对中国货币政策的检验》,《统计研究》第3期,第42-46页。
夏斌、廖强,2001：《货币供应量已不宜作为当前我国货币政策的中介目标》,《经济研究》第8期,第33-43页。
肖奎喜、徐世长,2011：《广义泰勒规则与中央银行货币政策反应函数估计》,《数量经济技术经济研究》第5期,第125-138页。
谢平、罗雄,2002：《泰勒规则及其在中国货币政策中的检验》,《经济研究》第3期,第3-12页。
徐高,2008：《基于动态随机一般均衡模型的中国经济波动数量分析》,北京大学博士研究生学位论文,第38、70页。
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张军、吴桂英、张吉鹏,2004：《中国省际物质资本存量估算：1952-2000》,《经济研究》第10期,第35-44页。
张军、章元,2003：《对中国资本存量K的再估计》,《经济研究》第7期,第35-43页。
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