上市公司并购重组监管体系研究
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摘要
我国上市公司并购重组活动已有近20年的实践,并购重组作为资源配置的重要手段,为资本市场贡献了大批优质资产,有力促进了资本市场的活跃与发展。随着我国上市公司占国民经济比重的不断提高,上市公司利用资本市场并购重组已成为促进经济发展方式转变和经济结构调整的重要实现形式之一,并在资源优化配置、产业整合升级、提升国际竞争力、推动国企改革等方面发挥了积极作用,利用资本市场并购重组促进“调结构、兴产业”,既是历史机遇又是历史任务。然而在此过程中,也出现了上市公司违规实施并购重组、规避监管机构的监管、并购重组中伴随内幕交易等不良现象,使市场和社会各界对上市公司并购重组产生较为负面的印象。鉴于此,如何保护在上市公司并购重组中处于弱势地位的广大中小股东、防止和打击并购重组中滋生的内幕交易和操纵市场等市场欺诈活动,是各国证券监管机构不懈努力的目标。基于对上市公司并购重组行为的价值判断、不同的市场发展水平以及各自的国情,各国政府建立了不同的上市公司并购重组监管体系,对并购重组行为也采取了不同程度的监督管理。
上市公司并购重组监管,从根本上讲是一种政府行政行为,并从改进政府执政方式出发,根据不断变化的市场新情况,完善监管体系,更新监管理念,改进监管方式,健全监管规则,提高运用科学理论解决实际问题的能力,处理好政企关系、政社关系以及政府内部各种关系,更好地转变政府职能、提高政府管理效能,从而促进资本市场和实体经济的规范发展。因此,研究上市公司并购重组监管具有不可替代的理论和现实意义。
上市公司并购重组是众多学科共同涉足的一个领域,长期以来一直是资本市场和学者研究的热点问题,国内外已有很多学者从各自研究领域出发进行了专题研究,提出了诸多有益的建议,但大部分仍然局限于研究上市公司并购重组的具体制度或者形式,而对于上市公司并购重组监管的问题仍然是一个新兴的问题,尚未形成较系统的理论体系,至于上市公司并购重组监管体系构建问题的研究则更处在初级探索阶段。在现有公共行政管理领域的文献中,也尚无专门探讨我国上市公司并购重组监管体系的文章,因此对其进行研究的难度是不言而喻的。笔者试图大胆尝试,尽力而为。
本论文以上市公司并购重组监管体系为研究对象,依托政府介入企业并购理论、金融监管理论、证券市场监管理论以及并购重组理论等,吸收、借鉴国内外最新研究成果,通过系统论方法、实证分析与规范分析相结合的方法、比较及动态分析的方法以及理论分析与操作实务相结合的方法,从不同的角度来探讨上市公司并购重组监管体系的运作问题,总结发现我国上市公司并购重组监管实践出现的突出问题,比较和分析境外典型并购重组监管体系的构成及监管情况,反思我国上市公司并购重组监管的实施效果,力图使论证比较充分,分析比较透彻。在此基础上提出符合现阶段中国市场发展水平的完善上市公司并购重组监管体系的路径选择和对策。
笔者认为,上市公司并购重组监管对维护并购重组活动正常开展意义重大,完善上市公司并购重组监管体系的前提是高度重视上市公司并购重组监管,并提出了完善上市公司并购重组监管体系的具体对策和建议。主要包括：进一步优化上市公司并购重组监管体系架构；进一步挖掘上市公司并购重组的辖区监管责任制的潜在功能；在上市公司并购重组监管中把监管和服务更加有效地结合；借助地方政府的力量,授权自律组织进行自律监管,发挥中介机构的作用,提高社会监督力量的参与度,形成合力监管；加强对并购行为的全过程监管,强化现场监管和后续监管的力度；继续坚持以市场化为导向,鼓励并购重组的创新等方面的建议。在明晰现阶段上市公司并购重组监管面临的挑战与存在的问题的情况下,准确定位政府监管与市场行为的关系,在做好“裁判员”的同时把握好监管边界,调整监管理念与思路,坚持服务市场的服务精神,转变监管模式,努力创新,构建并不断完善与市场行为相适应的市场化多层次立体综合监管体系,是我国上市公司并购重组监管体系构建的理性选择,以期为我国上市公司并购重组监管体系的完善提供研究依据,并能够为正在不断完善中的上市公司并购重组监管工作做出微薄贡献。此外,本论文最后对我国民族地区上市公司并购重组监管体系面临的机遇与挑战进行了分析,并提出了推动民族地区上市公司并购重组的思考。
Mergers and acquisitions (abbreviated as M&A)activities of listed companies in China has nearly20years of practice, and M&A as an important means of resource allocation, has contributed a large number of quality assets for capital markets and promoted the active development of capital markets.
As the proportion of China's listed companies in the national economy increased continuously, M&A of listed companies in the capital market has become one of the important ways of promoting the change of development mode and economic structural adjustment, and played an active role in the optimal allocation of resources, industry consolidation and upgrade, enhancing the international competitiveness force and promoting the reform of state-owned enteiprises. To promote economic structural adjustment and to promote industries'developments in using M&A of listed companies, is not only an historical opportunity but also an historical task. However in this process, several negative phenomenas accompanied with M&A of listed companies also appeared, such as the violation to the implementation of M&A, the circumvent the regulatory bodies and insider trading, making the market and the community have a negative impression of the M&A. Therefore, how to protect the interests of the small shareholders of listed companies in the M&A, and to prevent and crack down on fraudulent activities of breeding in the M&A in markets such as insider dealing and market manipulation, is the goal of the tireless efforts of the securities regulators in every country. Every government has established various regulatory system to the M&A of listed companies, based on its value judgment to the behavior of M&A of listed companies, different levels of market development, as well as their respective national conditions, and has adopted with varying degrees of supervision and management to the M&A behavior.
The supervision and management of the M&A of listed companies, fundamentally speaking, is a government behavior. According to the changing market situation, improving the regulatory system, updating the concept of regulation, improving the regulatory approach, improving regulatory rules, enhancing the ability to solve practical problems by applying scientific theories, solving with the relationships between government and enterprise relations, between government and community and all kinds of relations within the government, improving government performance, improving the performance of government, and thus contributing to regulated development of the capital market and real economy, has an irreplaceable theoretical and practical significance.
M&A of listed companies across many disciplines involved in the field, has long been a hot issue of the capital market and scholars. Many domestic and foreign scholars have conducted a special study starting from their own respective fields, and put forward many useful suggestions. However, most of them are still limited to the specific system or form of M&A of listed companies, and problem for the regulation of M&A of listed companies is still an emerging problem, has not yet formed a more systematic theoretical system. As for the building issue of the regulatory system of M&A of listed companies, is more in the initial exploratory stage, and in the existing literatures, there is no article about the regulatory system of M&A of listed companies from the perspective of public administration, and therefore it is very difficult to study it. The author tried a bold attempt to do her best.
In this thesis, the object of study is the regulatory system of listed companies'mergers and acquisitions, and the paper relied on financial theory, the securities regulation theory and so on, absorbed and learned the latest research, by ways of systems analysis, empirical analysis and normative analysis, comparative and dynamic analysis and the method of combining theoretical analysis with the operating practices, from different angles to explore the operation of the regulatory system of M&A of listed companies, to sum up the problems in the regulating practice in the M&A of listed companies, to compare and analysis the composition and regulatory situation of M&A of listed companies in the foreign countries, to reflect on the implementation effects of China's regulatory system of M&A of listed companies, trying to make the argument more fully, and analysis more thorough. On the basis, the paper raised the choices and the proposals to build and improve the regulatory system of M&A of listed companies in keeping with the level of development at this stage of the Chinese market.
The author believes that the regulatory work of M&A of listed companies has a significant interest to the maintenance of the normal conduct of M&A of listed companies, so the premise to prefect the regulatory system of M&A of listed companies is to attaches great importance to the supervision of the M&A of listed companies. The author raised some proposals and advices to perfect the systems, and wished to provide research evidence in perfect China's regulatory system of M&A of listed companies and made a modest contribution to the continuously improved supervision work of M&A of listed companies.
In addition, on the basis of the above general argument, the author studied the regulatory system of M&A of listed companies in China's minority areas, hopefully providing a basis for research material to enhance of the standards of regulating M&A of listed companies in minority areas.
上市公司并购重组监管,从根本上讲是一种政府行政行为,并从改进政府执政方式出发,根据不断变化的市场新情况,完善监管体系,更新监管理念,改进监管方式,健全监管规则,提高运用科学理论解决实际问题的能力,处理好政企关系、政社关系以及政府内部各种关系,更好地转变政府职能、提高政府管理效能,从而促进资本市场和实体经济的规范发展。因此,研究上市公司并购重组监管具有不可替代的理论和现实意义。
上市公司并购重组是众多学科共同涉足的一个领域,长期以来一直是资本市场和学者研究的热点问题,国内外已有很多学者从各自研究领域出发进行了专题研究,提出了诸多有益的建议,但大部分仍然局限于研究上市公司并购重组的具体制度或者形式,而对于上市公司并购重组监管的问题仍然是一个新兴的问题,尚未形成较系统的理论体系,至于上市公司并购重组监管体系构建问题的研究则更处在初级探索阶段。在现有公共行政管理领域的文献中,也尚无专门探讨我国上市公司并购重组监管体系的文章,因此对其进行研究的难度是不言而喻的。笔者试图大胆尝试,尽力而为。
本论文以上市公司并购重组监管体系为研究对象,依托政府介入企业并购理论、金融监管理论、证券市场监管理论以及并购重组理论等,吸收、借鉴国内外最新研究成果,通过系统论方法、实证分析与规范分析相结合的方法、比较及动态分析的方法以及理论分析与操作实务相结合的方法,从不同的角度来探讨上市公司并购重组监管体系的运作问题,总结发现我国上市公司并购重组监管实践出现的突出问题,比较和分析境外典型并购重组监管体系的构成及监管情况,反思我国上市公司并购重组监管的实施效果,力图使论证比较充分,分析比较透彻。在此基础上提出符合现阶段中国市场发展水平的完善上市公司并购重组监管体系的路径选择和对策。
笔者认为,上市公司并购重组监管对维护并购重组活动正常开展意义重大,完善上市公司并购重组监管体系的前提是高度重视上市公司并购重组监管,并提出了完善上市公司并购重组监管体系的具体对策和建议。主要包括：进一步优化上市公司并购重组监管体系架构；进一步挖掘上市公司并购重组的辖区监管责任制的潜在功能；在上市公司并购重组监管中把监管和服务更加有效地结合；借助地方政府的力量,授权自律组织进行自律监管,发挥中介机构的作用,提高社会监督力量的参与度,形成合力监管；加强对并购行为的全过程监管,强化现场监管和后续监管的力度；继续坚持以市场化为导向,鼓励并购重组的创新等方面的建议。在明晰现阶段上市公司并购重组监管面临的挑战与存在的问题的情况下,准确定位政府监管与市场行为的关系,在做好“裁判员”的同时把握好监管边界,调整监管理念与思路,坚持服务市场的服务精神,转变监管模式,努力创新,构建并不断完善与市场行为相适应的市场化多层次立体综合监管体系,是我国上市公司并购重组监管体系构建的理性选择,以期为我国上市公司并购重组监管体系的完善提供研究依据,并能够为正在不断完善中的上市公司并购重组监管工作做出微薄贡献。此外,本论文最后对我国民族地区上市公司并购重组监管体系面临的机遇与挑战进行了分析,并提出了推动民族地区上市公司并购重组的思考。
Mergers and acquisitions (abbreviated as M&A)activities of listed companies in China has nearly20years of practice, and M&A as an important means of resource allocation, has contributed a large number of quality assets for capital markets and promoted the active development of capital markets.
As the proportion of China's listed companies in the national economy increased continuously, M&A of listed companies in the capital market has become one of the important ways of promoting the change of development mode and economic structural adjustment, and played an active role in the optimal allocation of resources, industry consolidation and upgrade, enhancing the international competitiveness force and promoting the reform of state-owned enteiprises. To promote economic structural adjustment and to promote industries'developments in using M&A of listed companies, is not only an historical opportunity but also an historical task. However in this process, several negative phenomenas accompanied with M&A of listed companies also appeared, such as the violation to the implementation of M&A, the circumvent the regulatory bodies and insider trading, making the market and the community have a negative impression of the M&A. Therefore, how to protect the interests of the small shareholders of listed companies in the M&A, and to prevent and crack down on fraudulent activities of breeding in the M&A in markets such as insider dealing and market manipulation, is the goal of the tireless efforts of the securities regulators in every country. Every government has established various regulatory system to the M&A of listed companies, based on its value judgment to the behavior of M&A of listed companies, different levels of market development, as well as their respective national conditions, and has adopted with varying degrees of supervision and management to the M&A behavior.
The supervision and management of the M&A of listed companies, fundamentally speaking, is a government behavior. According to the changing market situation, improving the regulatory system, updating the concept of regulation, improving the regulatory approach, improving regulatory rules, enhancing the ability to solve practical problems by applying scientific theories, solving with the relationships between government and enterprise relations, between government and community and all kinds of relations within the government, improving government performance, improving the performance of government, and thus contributing to regulated development of the capital market and real economy, has an irreplaceable theoretical and practical significance.
M&A of listed companies across many disciplines involved in the field, has long been a hot issue of the capital market and scholars. Many domestic and foreign scholars have conducted a special study starting from their own respective fields, and put forward many useful suggestions. However, most of them are still limited to the specific system or form of M&A of listed companies, and problem for the regulation of M&A of listed companies is still an emerging problem, has not yet formed a more systematic theoretical system. As for the building issue of the regulatory system of M&A of listed companies, is more in the initial exploratory stage, and in the existing literatures, there is no article about the regulatory system of M&A of listed companies from the perspective of public administration, and therefore it is very difficult to study it. The author tried a bold attempt to do her best.
In this thesis, the object of study is the regulatory system of listed companies'mergers and acquisitions, and the paper relied on financial theory, the securities regulation theory and so on, absorbed and learned the latest research, by ways of systems analysis, empirical analysis and normative analysis, comparative and dynamic analysis and the method of combining theoretical analysis with the operating practices, from different angles to explore the operation of the regulatory system of M&A of listed companies, to sum up the problems in the regulating practice in the M&A of listed companies, to compare and analysis the composition and regulatory situation of M&A of listed companies in the foreign countries, to reflect on the implementation effects of China's regulatory system of M&A of listed companies, trying to make the argument more fully, and analysis more thorough. On the basis, the paper raised the choices and the proposals to build and improve the regulatory system of M&A of listed companies in keeping with the level of development at this stage of the Chinese market.
The author believes that the regulatory work of M&A of listed companies has a significant interest to the maintenance of the normal conduct of M&A of listed companies, so the premise to prefect the regulatory system of M&A of listed companies is to attaches great importance to the supervision of the M&A of listed companies. The author raised some proposals and advices to perfect the systems, and wished to provide research evidence in perfect China's regulatory system of M&A of listed companies and made a modest contribution to the continuously improved supervision work of M&A of listed companies.
In addition, on the basis of the above general argument, the author studied the regulatory system of M&A of listed companies in China's minority areas, hopefully providing a basis for research material to enhance of the standards of regulating M&A of listed companies in minority areas.
引文
①宁智平.中国上市公司并购重组的特点与趋势.企业经济,2005,11(303)：第207-209页.
②周箴.上市公司并购重组监管浅析.煤炭经济研究,2010,31(4)：第45页.
①张新.中国并购重组全析-理论实践和操作.上海：上海三联书店,2004：第69页.
①周箴.民族地区上市公司并购重组面临的机遇与挑战.见：李俊清,主编.工商管理评论(第1辑).北京：中央民族大学，2011.第177-185页.
②周箴.上市公司并购重组监管浅析.煤炭经济研究,2010,31(4)：第49页.
①张文显.法哲学范畴研究.北京：中国政法大学出版社.2001.第1-2页
②周正庆主编.证券法知识读本.北京：中国金融出版社,2006.第194页
③《中华人民共和国公司法》第121条规定.
④《中华人民共和国证券法》第50条规定.
①陈家琰.中国上市公司监管研究：理论与经验分析：[博士学位论文].授予单位所在地：天津大学.2008.
②本部分引自“中国上市公司发展成果-第一篇发展壮大”,中国上市公司协会成立大会会议资料,见http://www.xinhuaonline.com/detail.jsp?i_id=31244&cid=5.
①参见张新.中国并购重组全析-理论实践和操作.上海：上海三联书店，2004：第2页.
②王亦平、马强.公司法理与购并运作.北京：人民法院出版社,1999年.第631页.
③J·弗雷德·威斯通等.兼并、重组与公司控制(唐旭等译).北京：经济科学出版社，1998年.第179页.
④引自“美国法律中对‘并购’的界定”,见http://news.9ask.cn/gsbg/zcsg/201202/1613434.shtml.
⑤王泰铃.欧洲事业法(二)-欧洲竞争规范.台湾：五南图书出版公司,2000年.第245页.
①于丹.中国企业并购中的政府作用分析：[硕士学位论文].广东：华南师范大学,2004.
②于丹在《中国企业并购中的政府作用分析》中对相关法律法规中有关企业并购的法律界定进行了列举。
①参见张新.中国并购重组全析：理论、实践和操作.上海：上海三联书店出版,2004.第2页.
②本部分内容引自周箴.上市公司并购重组监管浅析.煤炭经济研究,2010,31(4)：第45页.
① Stephen G. Breyer. Regulation and its Reform. Cambridge MA:Harvard University Press,1982. p7.
②马英娟.监管的语义辨析.法学杂志,2005(5)：第111-114页
③植草益.微观规制经济学(朱绍文、胡欣欣等译).北京：中国发展出版社，1992年.第1页.
④曾国安.管制、政府管制与经济管制.经济评论，2004年,第1期：第93-94页
⑤植草益.微观规制经济学(朱绍文、胡欣欣等译).北京：中国发展出版社,1992年.第93-103页.
①史普博指出,政府监管必须以市场失灵为必要前提条件；同时必须确定政府监管能减少不合理的资源配置,或者面对相似的制度、技术和信息约束,政府监管能矫正市场失灵的根源；最后还必须证明政府监管带来的效益大于成本。参吧丹尼尔·F·史普博.管制与市场(余晖、何帆、钱家骏、周维富译).上海：上海三联书店、上海人民出版社,1999年版：导论第4页.
①袁唯平.论证券监管体系的建设：[硕士学位论文].江西：江西财经大学,2004年.
①黎映桃.中国政府监管改革研究-背景、问题与对策.中南大学学报(社会科学版),2008,第14卷(第2期)：第198页.
② Pigon AC. The Economics of Welfare. London:Macmillan and Co.,1932.
③丹尼尔.F·史普博.管制与市场.上海：三联书店,1999.
④植草益.微观管制经济学.北京：发展出版社，1992.
⑤ Gellhorn E, Pierce R J. Regulated Industries. Sr Paul:West Publishing Co,1982.
⑥ Heffron F, McFeeley N. The Administrative Regulatory Process. New York:Longman,1983.
⑦ Mitnick B M. The Political Economy of Regulation. New York:Columbia University Press,1980.
⑧ White L J. Reforming Regulation:Processes and Problems. Indiana, U.S.A.:Prentice Hall College Press.1981.
⑨ Majone G Deregulation or Re-regulation? Regulation Reform in Europe and the United States. New York:St.Martin's,1990.
⑩ Cushman R E. The Independent Regulatory Commissions. New York:Oxford University Press,1941.
11 Morrall J F. Regulatory Impact Analysis:Efficiency, Accountability, and Transparency[DB/OL].http://www.oecd.org/dataoecd/18/46/1901526.doc.2001-3-22/2007-10-16.
①经济台作与发展组织.OECD国家的监管政策-从干预主义到监管治理.北京：法律出版社，2006.
②李礼.西方国家市场监管职能变革及其启示.青岛行政学院学报,2000,第4期：第25页.
③参见亚当·斯密,国富论(杨敬年译).西安：陕西人民出版社,199.9.
④孙楠.我国企业并购中的政府职能研究：[硕士学位论文].上海：复旦大学,2008.
①参见李江.企业并购中政府十顶的经济学分析：[博士学位论文].上海：复旦大学,2003.
①参见黄宗福.证券市场监管的文献综述.特区经济，2007，4：第261页.
②参见S.Peltzman.Towards a More General Theory of Regulation. Journal of Law&Economics,1976,19:pp211-240.
①参见黄宗福,证劵市场监管的文献练述.特区经济,2007,4：第261-262页.
②参见许成钢、皮尔斯.不完备法律(上).比较,2002,3：第127-128页.
①参见张新.中国并购重组全析-理论实践和操作.上海：上海三联书店，2004：第70页.
②Conyon,Martin J.,Sourafel Ginna,Steve Thompson,Peter W.Wright, "The impact of mergers and acquisitions on company employment in the United Kingdom",European Economic Review,46,2002,pp.31-49.
①参见王金思.我国证劵市场监管体制研究：[硕士学位论文].成都：西南财经大学,2008.
②杨邑龙.完善我国证券市场监管制度研究.经济师,2010(4)：第93页.
①陈凌.从公共选择理论看如何改进我国证券监管体制.企业经济,2004(7)第191-192页.
②马洪雨、康耀坤.证券市场不同发展模式的政府证券监管.中南大学学报(社会科学版),2011第17卷(1)：第60页.
③丁玉萍、夏恩君.加强对监管者的监管—博弈论在证券监管中的成用.经济论坛,2006(6)：第106-108页.
①参考胡滨.创新证券市场监管制度研究：[博士学位论文].北京：中国社会科学院研究生院,2002.
①参考胡滨.创新证券市场监管制度研究：[博士学位论文].北京：中国社会科学院研究生院,2002.
①黄晓鹏.我国并购重组中的博弈：[硕士学位论文].上海：复旦大学,2011；也参考了中国证监公.中国上市公司并购重组发展报告.北京：中国经济出版社,2009.第7-11页.
②黄晓鹏.我国并购重组中的博弈：[硕士学位论文].上海：复旦大学,2011；也参考了中国证监公.中国上市公司并购重组发展报告.北京：中国经济出版社,2009.第7-11页.
①黄晓鹏.我国并购重组中的博弈：[硕士学位论文].上海：复旦大学,2011；也参考了中国证监公.中国上市公司并购重组发展报告.北京：中国经济出版社,2009.第7-11页.
②黄晓鹏.我国并购重组中的博弈：[硕士学位论文].上海：复旦大学,2011；也参考了中国证监公.中国上市公司并购重组发展报告.北京：中国经济出版社,2009.第7-11页.
①安青松.我国资本市场并购重组发展趋势分析.证券市场导报,2010(12)：第23页.
②安青松.我国资本市场并购重组发展趋势分析.证券市场导报,2010(12)：第23页.
①安青松.我国资本市场并购重组发展趋势分析.证券市场导报,2010(12)：第23页.
①《关于上市公司置换资产、变更主营业务若干问题的通知》(证监上字[1998]26号),1998年12月发布。
②《关于规范上市公司重大购买或出售资产行为的通知》(证监公司字[2000]75号),2000年6月发布。
③《中华人民共和国公司法》第157条规定“上市公司有下列情形之一的,由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市：(一)公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件：(二)公司不按规定公开其财务状况,或者对财务会计报告作虚假记载；(三)公司有重大违法行为；(四)公司最近三年连续亏损。
④黄晓鹏.我国并购重组中的博弈-基于支付方式视角的研究：[硕士学位论文].上海：复旦大学,2011.
①梁莉.我国上市公司并购重组问题研究：[硕士学位论文].成都：西南财经大学,2010.
①梁莉.我国上市公司并购重组问题研究：[硕士学位论文]成都：西南财经大学，,2010.
②尚福林.进一步规范发展并购重组,不短提升资本市场服务国民经济的能力.中国上市公司年鉴.北京：中国经济出版社,2011.第3-8页.
③本部分内容参见周箴.上市公司并购重组监管浅析.煤炭经济研究,2010,31(4)：第47-48页.
①完善我国证劵市场监管体制研究http://lunwen.cnk jz.com/lunwen/82/192/lunwen_225523.html.
②周国友.完善证券市场监管体制探讨.证券市场导报,2007,5月号：第33页.
①周国友.完善证券市场监管体制探讨.证券市场导报,2007,5月号：第33页.
②周国友.完善证券市场监管体制探讨.证券市场导报,2007,5月号：第33页.
①肖岚.中国内地与香港股市相关性分析：[硕士学位论文].北京：对外经济贸易大学,2001.
①李巧宁.构建综合监管体系.证券时报,2003.9.27.
①龙昊.尚福林：要发挥派出机构一线监管作用.中国经济时报,2003.9.29.
②关于印发《派出机构监管工作职责》的通知(证监发(2003)86号).
①参见宋国庆.国有企业虚拟化战略重组政策研究：[硕士学位论文].北京：国防科学技术大学,2007.
① International Capital market Group White Paper, Standards of Self-Regulation of the Securities market,1992:pp.112.
①沈征.证券交易所在证券市场中的监管问题研究：[硕士学位论文].北京：北京化工大学,2010.
② Margot Priest.The Priviatization of Regulation:Five Models of self_Regulation.Ottawa Law Review.1997-1998,29:233~301.
③ RoberItB.ThomPsor..Collaborative Corporate Governanee:Listing Standards,State Law,and Federal Regulatiion.Wake Forest Law Revie,2003,38:96l~982.
①《中华人民共和国证券法》第102条。
①中国证券业协会网站http://www.sac.net.cn.
②参见史晓霞.证券法视野下的行业自律制度研究：[硕士学位论文].北京：中国政法大学,2011.
①沈征.证券交易所在证券市场中的监管问题研究：[硕士学位论文].北京：北京化工大学,2010.
①于扬.建立完善并购重组财务顾问制度.证券时报,2008.2.26.
②杨华.规范上市公司并购活动,推动市场创新与发展.证券日报,2006.8.30.
①李树江.对股票市场价格影响因素的中美比较研究：[硕士学位论文].天津：天津财经大学,2010.
②谢闻麒.范福春：并购重组将步入讯速发展新阶段.中国证券报,2008.2.26.
③安青松.我国资本市场并购重组发展趋势分析.证券市场导报,2010(12)：第24页.
①侯捷宁.完善公司治理为并购重组监管重点.证券日报,2008.2.26.
①参见李树江.对股票市场价格影响因素的中美比较研究：[硕士学位论文].天津：天津财经大学,2010.
①“毒九”(poisonpill)计划是美国著名的并购律师马丁·利普顿(MartinLipton)1982年发明的,正式名称为“股权摊薄反收购措施”,最初的形式很简单,就是目标公司向普通股股东发行优先股,一旦公司被收购,股东持有的优先股就可以转换为一定数额的收购方股票。
②参见http://aike.baidu.com/view/1240274.htm.
①李树江.对股票市场价格影响因素的中美比较研究：[硕士学位论文].天津：天津财经大学,2010.
②李树江.对股票市场价格影响因素的中美比较研究：[硕士学位论文].天津：天津财经大学,2010.
③吴文建.完善我国风险投资退出机制的政策研究：[硕士学位论文].重庆：西南大学,2006.
①参见吴文建.完善我国风险投资退出机制的政策研究：[硕士学位论文].重庆：西南大学,2006.
①张新.上市公司收购的立法和监管-我们为什么不能采取美国模式?证券市场导报,2003(8)：第12页.本节部分内容根据该文进行整理和归纳.
①黎映桃.中国政府监管改革研究-背景、问题与对策.中南大学学报(社会科学版),2008.第4卷(第2期)：第197页.
②张新.上市公司收购的立法和监管-我们为什么不能采取美国模式?证券市场导报.2003(8)：第13页
③参考张新.上市公司d收购的理法和监管-我们为什么不能采取美国模式?证券市场导报,2003(8)：第13页,进行整理和归纳。
①参考吴晓锋.公司并购中少数股东利益保护法律制度研究：[博士学位论文].成都：西南政法大学，2005,与张新上市公司收购的立法和监管-我们为什么不能采取美国模式?证券市场导报，2003(8)：第13页.进行整理和归纳。
②马磊.公司治理与证券市场外部监管机制的比较与启示.公会论坛(山东省工会管理干部学院学报),2005第11卷(6)：第78-79页.
③该表根据张新.上市公司并购的立法和监管.2003年公司收购国际研讨会论文.清华大学商法研究中心,第10-11页、吴晓锋.公司并购中少数股东利益保护法律制度研究：[博士学位论文].成都：西南政法大学,2005、以及崔浩毅,美国跨国并购法律问题研究：[硕士学位论文].长沙：湖南师范大学,2006.进行整理和归纳。
①张新.中国并购重组全析-理论实践和操作.上海：上海三联书店,2004：第321页.
②钟晓陵.上市公司收购及其法律规制：[硕士学位论文].哈尔滨：黑龙江大学,2004.
①侯捷宁.完善公司治理为并购重组监管重点.证券日报,2008.2.26.
①张清华.证券监管理念之重建：[硕士学位论文].北京：中国青年政治学院,2010.
①张清华.证券监管理念之重建：[硕士学位论文].北京：中国青年政治学院,2010.
①尚福林.进一步规范发展并购重组 不断提升资本市场服务国民经济的能力.证券日报.2010.10.12.
②关于进一步推动上公司并购重组工作的思考,http://www.csrc.gov.cn/n575458/n870586/n8215838/11049066.html
①霍宇力、凌力.范福春：上市公司并购重组步入发展新阶段.上海证券报.2008.2.26.
②本节部分内容作为本论文阶段性研究成果,主要内容已发表于：周箴.民族地区上市公司并购重组面临的机遇与挑战.工商管理评论(第1辑).北京：中央民族大学,2011.177-185页.
①政府工作报告热点之少数民族篇http://www.p5w.net/stock/hydx/scyp/201003/t2863478.htm.
①李俊清.中国民族自治地方公共管理导论.北京：北京大学出版社,2008.
①中国证券监督管理委员会编.中国资本市场发展报告.中国金融出版社,2008.
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①万锋锋.上市公司与地区发展互动问题研究：[硕士学位论文].南宁：广西大学,2001.
②万锋锋.上市公司与地区发展互动问题研究：[硕士学位论文].南宁：广西大学,2001.
③孙国茂.山东上市公司发展的问题与对策.东岳论从,2007(1)：第185页.
④山东上市公司发展的问题与对策,上海证券报,2006.12.16.
①孙国茂.山东上市公司发展的问题与对策.东岳论从,2007(1)：第185页.
②丽秉恒.广西上市公司违法违规现状、成因及对策研究.区域金融研究,2009(1)：第19页.
③孙国茂.山东上市公司发展的问题与对策.东岳论从,2007(1)：第186页.
①中国资本市场发展远景展望(2020年),中国证券报,2008.1.25.
①参见李秉恒.广西上市公司违法违规现状、成因及对策研究.区域金融研究,2009(1)：第20页.
①谢闻麒.范福春：并购重组将步入迅速发展新阶段.中国证券报,2008.2.26.
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[10]《关于规范上市公司重大购买或出售资产行为的通知》(证监公司字[2000]75号),2000年6月发布.
[11]《关于印发<派出机构监管工作职责>的通知(证监发[2003]86号).
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[13]《关于取消第二批行政审批项目及改变部分行政审批项目管理方式的通告》,2003年4月发布.
[14]《关于做好第二批行政审批项目取消及部分行政审批项目改变管理方式后的后续监管和衔接工作的通知》，2003年4月发布.
[15]《关于第三批行政审批项目取消后的后续监管和衔接工作的通知》,2004年6月发布.
[16]关于进一步推动上市公司并购重组工作的思考,http://www.csrc.gov.cn/n575458/n870586/n8215838/11049066.html.
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②周箴.上市公司并购重组监管浅析.煤炭经济研究,2010,31(4)：第45页.
①张新.中国并购重组全析-理论实践和操作.上海：上海三联书店,2004：第69页.
①周箴.民族地区上市公司并购重组面临的机遇与挑战.见：李俊清,主编.工商管理评论(第1辑).北京：中央民族大学，2011.第177-185页.
②周箴.上市公司并购重组监管浅析.煤炭经济研究,2010,31(4)：第49页.
①张文显.法哲学范畴研究.北京：中国政法大学出版社.2001.第1-2页
②周正庆主编.证券法知识读本.北京：中国金融出版社,2006.第194页
③《中华人民共和国公司法》第121条规定.
④《中华人民共和国证券法》第50条规定.
①陈家琰.中国上市公司监管研究：理论与经验分析：[博士学位论文].授予单位所在地：天津大学.2008.
②本部分引自“中国上市公司发展成果-第一篇发展壮大”,中国上市公司协会成立大会会议资料,见http://www.xinhuaonline.com/detail.jsp?i_id=31244&cid=5.
①参见张新.中国并购重组全析-理论实践和操作.上海：上海三联书店，2004：第2页.
②王亦平、马强.公司法理与购并运作.北京：人民法院出版社,1999年.第631页.
③J·弗雷德·威斯通等.兼并、重组与公司控制(唐旭等译).北京：经济科学出版社，1998年.第179页.
④引自“美国法律中对‘并购’的界定”,见http://news.9ask.cn/gsbg/zcsg/201202/1613434.shtml.
⑤王泰铃.欧洲事业法(二)-欧洲竞争规范.台湾：五南图书出版公司,2000年.第245页.
①于丹.中国企业并购中的政府作用分析：[硕士学位论文].广东：华南师范大学,2004.
②于丹在《中国企业并购中的政府作用分析》中对相关法律法规中有关企业并购的法律界定进行了列举。
①参见张新.中国并购重组全析：理论、实践和操作.上海：上海三联书店出版,2004.第2页.
②本部分内容引自周箴.上市公司并购重组监管浅析.煤炭经济研究,2010,31(4)：第45页.
① Stephen G. Breyer. Regulation and its Reform. Cambridge MA:Harvard University Press,1982. p7.
②马英娟.监管的语义辨析.法学杂志,2005(5)：第111-114页
③植草益.微观规制经济学(朱绍文、胡欣欣等译).北京：中国发展出版社，1992年.第1页.
④曾国安.管制、政府管制与经济管制.经济评论，2004年,第1期：第93-94页
⑤植草益.微观规制经济学(朱绍文、胡欣欣等译).北京：中国发展出版社,1992年.第93-103页.
①史普博指出,政府监管必须以市场失灵为必要前提条件；同时必须确定政府监管能减少不合理的资源配置,或者面对相似的制度、技术和信息约束,政府监管能矫正市场失灵的根源；最后还必须证明政府监管带来的效益大于成本。参吧丹尼尔·F·史普博.管制与市场(余晖、何帆、钱家骏、周维富译).上海：上海三联书店、上海人民出版社,1999年版：导论第4页.
①袁唯平.论证券监管体系的建设：[硕士学位论文].江西：江西财经大学,2004年.
①黎映桃.中国政府监管改革研究-背景、问题与对策.中南大学学报(社会科学版),2008,第14卷(第2期)：第198页.
② Pigon AC. The Economics of Welfare. London:Macmillan and Co.,1932.
③丹尼尔.F·史普博.管制与市场.上海：三联书店,1999.
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⑤ Gellhorn E, Pierce R J. Regulated Industries. Sr Paul:West Publishing Co,1982.
⑥ Heffron F, McFeeley N. The Administrative Regulatory Process. New York:Longman,1983.
⑦ Mitnick B M. The Political Economy of Regulation. New York:Columbia University Press,1980.
⑧ White L J. Reforming Regulation:Processes and Problems. Indiana, U.S.A.:Prentice Hall College Press.1981.
⑨ Majone G Deregulation or Re-regulation? Regulation Reform in Europe and the United States. New York:St.Martin's,1990.
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11 Morrall J F. Regulatory Impact Analysis:Efficiency, Accountability, and Transparency[DB/OL].http://www.oecd.org/dataoecd/18/46/1901526.doc.2001-3-22/2007-10-16.
①经济台作与发展组织.OECD国家的监管政策-从干预主义到监管治理.北京：法律出版社，2006.
②李礼.西方国家市场监管职能变革及其启示.青岛行政学院学报,2000,第4期：第25页.
③参见亚当·斯密,国富论(杨敬年译).西安：陕西人民出版社,199.9.
④孙楠.我国企业并购中的政府职能研究：[硕士学位论文].上海：复旦大学,2008.
①参见李江.企业并购中政府十顶的经济学分析：[博士学位论文].上海：复旦大学,2003.
①参见黄宗福.证券市场监管的文献综述.特区经济，2007，4：第261页.
②参见S.Peltzman.Towards a More General Theory of Regulation. Journal of Law&Economics,1976,19:pp211-240.
①参见黄宗福,证劵市场监管的文献练述.特区经济,2007,4：第261-262页.
②参见许成钢、皮尔斯.不完备法律(上).比较,2002,3：第127-128页.
①参见张新.中国并购重组全析-理论实践和操作.上海：上海三联书店，2004：第70页.
②Conyon,Martin J.,Sourafel Ginna,Steve Thompson,Peter W.Wright, "The impact of mergers and acquisitions on company employment in the United Kingdom",European Economic Review,46,2002,pp.31-49.
①参见王金思.我国证劵市场监管体制研究：[硕士学位论文].成都：西南财经大学,2008.
②杨邑龙.完善我国证券市场监管制度研究.经济师,2010(4)：第93页.
①陈凌.从公共选择理论看如何改进我国证券监管体制.企业经济,2004(7)第191-192页.
②马洪雨、康耀坤.证券市场不同发展模式的政府证券监管.中南大学学报(社会科学版),2011第17卷(1)：第60页.
③丁玉萍、夏恩君.加强对监管者的监管—博弈论在证券监管中的成用.经济论坛,2006(6)：第106-108页.
①参考胡滨.创新证券市场监管制度研究：[博士学位论文].北京：中国社会科学院研究生院,2002.
①参考胡滨.创新证券市场监管制度研究：[博士学位论文].北京：中国社会科学院研究生院,2002.
①黄晓鹏.我国并购重组中的博弈：[硕士学位论文].上海：复旦大学,2011；也参考了中国证监公.中国上市公司并购重组发展报告.北京：中国经济出版社,2009.第7-11页.
②黄晓鹏.我国并购重组中的博弈：[硕士学位论文].上海：复旦大学,2011；也参考了中国证监公.中国上市公司并购重组发展报告.北京：中国经济出版社,2009.第7-11页.
①黄晓鹏.我国并购重组中的博弈：[硕士学位论文].上海：复旦大学,2011；也参考了中国证监公.中国上市公司并购重组发展报告.北京：中国经济出版社,2009.第7-11页.
②黄晓鹏.我国并购重组中的博弈：[硕士学位论文].上海：复旦大学,2011；也参考了中国证监公.中国上市公司并购重组发展报告.北京：中国经济出版社,2009.第7-11页.
①安青松.我国资本市场并购重组发展趋势分析.证券市场导报,2010(12)：第23页.
②安青松.我国资本市场并购重组发展趋势分析.证券市场导报,2010(12)：第23页.
①安青松.我国资本市场并购重组发展趋势分析.证券市场导报,2010(12)：第23页.
①《关于上市公司置换资产、变更主营业务若干问题的通知》(证监上字[1998]26号),1998年12月发布。
②《关于规范上市公司重大购买或出售资产行为的通知》(证监公司字[2000]75号),2000年6月发布。
③《中华人民共和国公司法》第157条规定“上市公司有下列情形之一的,由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市：(一)公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件：(二)公司不按规定公开其财务状况,或者对财务会计报告作虚假记载；(三)公司有重大违法行为；(四)公司最近三年连续亏损。
④黄晓鹏.我国并购重组中的博弈-基于支付方式视角的研究：[硕士学位论文].上海：复旦大学,2011.
①梁莉.我国上市公司并购重组问题研究：[硕士学位论文].成都：西南财经大学,2010.
①梁莉.我国上市公司并购重组问题研究：[硕士学位论文]成都：西南财经大学，,2010.
②尚福林.进一步规范发展并购重组,不短提升资本市场服务国民经济的能力.中国上市公司年鉴.北京：中国经济出版社,2011.第3-8页.
③本部分内容参见周箴.上市公司并购重组监管浅析.煤炭经济研究,2010,31(4)：第47-48页.
①完善我国证劵市场监管体制研究http://lunwen.cnk jz.com/lunwen/82/192/lunwen_225523.html.
②周国友.完善证券市场监管体制探讨.证券市场导报,2007,5月号：第33页.
①周国友.完善证券市场监管体制探讨.证券市场导报,2007,5月号：第33页.
②周国友.完善证券市场监管体制探讨.证券市场导报,2007,5月号：第33页.
①肖岚.中国内地与香港股市相关性分析：[硕士学位论文].北京：对外经济贸易大学,2001.
①李巧宁.构建综合监管体系.证券时报,2003.9.27.
①龙昊.尚福林：要发挥派出机构一线监管作用.中国经济时报,2003.9.29.
②关于印发《派出机构监管工作职责》的通知(证监发(2003)86号).
①参见宋国庆.国有企业虚拟化战略重组政策研究：[硕士学位论文].北京：国防科学技术大学,2007.
① International Capital market Group White Paper, Standards of Self-Regulation of the Securities market,1992:pp.112.
①沈征.证券交易所在证券市场中的监管问题研究：[硕士学位论文].北京：北京化工大学,2010.
② Margot Priest.The Priviatization of Regulation:Five Models of self_Regulation.Ottawa Law Review.1997-1998,29:233~301.
③ RoberItB.ThomPsor..Collaborative Corporate Governanee:Listing Standards,State Law,and Federal Regulatiion.Wake Forest Law Revie,2003,38:96l~982.
①《中华人民共和国证券法》第102条。
①中国证券业协会网站http://www.sac.net.cn.
②参见史晓霞.证券法视野下的行业自律制度研究：[硕士学位论文].北京：中国政法大学,2011.
①沈征.证券交易所在证券市场中的监管问题研究：[硕士学位论文].北京：北京化工大学,2010.
①于扬.建立完善并购重组财务顾问制度.证券时报,2008.2.26.
②杨华.规范上市公司并购活动,推动市场创新与发展.证券日报,2006.8.30.
①李树江.对股票市场价格影响因素的中美比较研究：[硕士学位论文].天津：天津财经大学,2010.
②谢闻麒.范福春：并购重组将步入讯速发展新阶段.中国证券报,2008.2.26.
③安青松.我国资本市场并购重组发展趋势分析.证券市场导报,2010(12)：第24页.
①侯捷宁.完善公司治理为并购重组监管重点.证券日报,2008.2.26.
①参见李树江.对股票市场价格影响因素的中美比较研究：[硕士学位论文].天津：天津财经大学,2010.
①“毒九”(poisonpill)计划是美国著名的并购律师马丁·利普顿(MartinLipton)1982年发明的,正式名称为“股权摊薄反收购措施”,最初的形式很简单,就是目标公司向普通股股东发行优先股,一旦公司被收购,股东持有的优先股就可以转换为一定数额的收购方股票。
②参见http://aike.baidu.com/view/1240274.htm.
①李树江.对股票市场价格影响因素的中美比较研究：[硕士学位论文].天津：天津财经大学,2010.
②李树江.对股票市场价格影响因素的中美比较研究：[硕士学位论文].天津：天津财经大学,2010.
③吴文建.完善我国风险投资退出机制的政策研究：[硕士学位论文].重庆：西南大学,2006.
①参见吴文建.完善我国风险投资退出机制的政策研究：[硕士学位论文].重庆：西南大学,2006.
①张新.上市公司收购的立法和监管-我们为什么不能采取美国模式?证券市场导报,2003(8)：第12页.本节部分内容根据该文进行整理和归纳.
①黎映桃.中国政府监管改革研究-背景、问题与对策.中南大学学报(社会科学版),2008.第4卷(第2期)：第197页.
②张新.上市公司收购的立法和监管-我们为什么不能采取美国模式?证券市场导报.2003(8)：第13页
③参考张新.上市公司d收购的理法和监管-我们为什么不能采取美国模式?证券市场导报,2003(8)：第13页,进行整理和归纳。
①参考吴晓锋.公司并购中少数股东利益保护法律制度研究：[博士学位论文].成都：西南政法大学，2005,与张新上市公司收购的立法和监管-我们为什么不能采取美国模式?证券市场导报，2003(8)：第13页.进行整理和归纳。
②马磊.公司治理与证券市场外部监管机制的比较与启示.公会论坛(山东省工会管理干部学院学报),2005第11卷(6)：第78-79页.
③该表根据张新.上市公司并购的立法和监管.2003年公司收购国际研讨会论文.清华大学商法研究中心,第10-11页、吴晓锋.公司并购中少数股东利益保护法律制度研究：[博士学位论文].成都：西南政法大学,2005、以及崔浩毅,美国跨国并购法律问题研究：[硕士学位论文].长沙：湖南师范大学,2006.进行整理和归纳。
①张新.中国并购重组全析-理论实践和操作.上海：上海三联书店,2004：第321页.
②钟晓陵.上市公司收购及其法律规制：[硕士学位论文].哈尔滨：黑龙江大学,2004.
①侯捷宁.完善公司治理为并购重组监管重点.证券日报,2008.2.26.
①张清华.证券监管理念之重建：[硕士学位论文].北京：中国青年政治学院,2010.
①张清华.证券监管理念之重建：[硕士学位论文].北京：中国青年政治学院,2010.
①尚福林.进一步规范发展并购重组 不断提升资本市场服务国民经济的能力.证券日报.2010.10.12.
②关于进一步推动上公司并购重组工作的思考,http://www.csrc.gov.cn/n575458/n870586/n8215838/11049066.html
①霍宇力、凌力.范福春：上市公司并购重组步入发展新阶段.上海证券报.2008.2.26.
②本节部分内容作为本论文阶段性研究成果,主要内容已发表于：周箴.民族地区上市公司并购重组面临的机遇与挑战.工商管理评论(第1辑).北京：中央民族大学,2011.177-185页.
①政府工作报告热点之少数民族篇http://www.p5w.net/stock/hydx/scyp/201003/t2863478.htm.
①李俊清.中国民族自治地方公共管理导论.北京：北京大学出版社,2008.
①中国证券监督管理委员会编.中国资本市场发展报告.中国金融出版社,2008.
②马岳勇.西部大开发及西部少数民族地区发展关键在人.新疆师范大学学报,2000(4).
①万锋锋.上市公司与地区发展互动问题研究：[硕士学位论文].南宁：广西大学,2001.
②万锋锋.上市公司与地区发展互动问题研究：[硕士学位论文].南宁：广西大学,2001.
③孙国茂.山东上市公司发展的问题与对策.东岳论从,2007(1)：第185页.
④山东上市公司发展的问题与对策,上海证券报,2006.12.16.
①孙国茂.山东上市公司发展的问题与对策.东岳论从,2007(1)：第185页.
②丽秉恒.广西上市公司违法违规现状、成因及对策研究.区域金融研究,2009(1)：第19页.
③孙国茂.山东上市公司发展的问题与对策.东岳论从,2007(1)：第186页.
①中国资本市场发展远景展望(2020年),中国证券报,2008.1.25.
①参见李秉恒.广西上市公司违法违规现状、成因及对策研究.区域金融研究,2009(1)：第20页.
①谢闻麒.范福春：并购重组将步入迅速发展新阶段.中国证券报,2008.2.26.
②周箴.上市公司并购重组监管浅析.煤炭经济研究,2010,31(4)：第49页.
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[10]《关于规范上市公司重大购买或出售资产行为的通知》(证监公司字[2000]75号),2000年6月发布.
[11]《关于印发<派出机构监管工作职责>的通知(证监发[2003]86号).
[12]《关于中国证券监督管理委员会列入国务院直属事业单位序列的通知》,1994.年1月发布.
[13]《关于取消第二批行政审批项目及改变部分行政审批项目管理方式的通告》,2003年4月发布.
[14]《关于做好第二批行政审批项目取消及部分行政审批项目改变管理方式后的后续监管和衔接工作的通知》，2003年4月发布.
[15]《关于第三批行政审批项目取消后的后续监管和衔接工作的通知》,2004年6月发布.
[16]关于进一步推动上市公司并购重组工作的思考,http://www.csrc.gov.cn/n575458/n870586/n8215838/11049066.html.
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