创业板证券市场开放的理论研究
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摘要
创业板证券市场是证券市场的一种特殊形式,它是随着创业经济的发展而产生一种金融制度创新,创业板和创业经济这两个概念最早诞生于美国,20世纪90年代以来,美国经济能在保持低通货膨胀率的情况下取得持续的高增长,全赖于以信息产业为代表的创业经济的迅速发展,一大批创业企业,如微软、雅虎、INTEL等在短短的几年间迅速成长为全球顶尖的跨国公司,而造就这一个个创业神话的,就是美国的创业板市场——NASDAQ。从那时起,创业板和创业经济就成了国内外学者的研究热点。全球化是创业经济的本质,与传统经济从封闭到开放的发展轨迹不同,创业经济从诞生初始就注定了其全球化的根本属性,因为创业经济的生产要素是“信息”,而“信息”本身的传播就是不存在国界、语言和时间限制的,互联网和软件产业迅速、彻底的全球化发展态势便是最好的例证。因此,创业板证券市场作为创业经济的金融支持体系,国际化也就成为其发展的必然趋势,创业板证券市场本质上就应该是一个开放的市场。
我国于2004年5月正式设立了自己的创业板——中小企业板市场,虽然中小企业板在微观制度和市场结构上离创业板还有一定的距离,短期内管理层也并未有开放的考虑,但是开放是创业板市场的本质,中小企业板要成为真正意义的创业板,开放是其必然的选择。
正是在这样的背景下,本文对创业板证券市场开放的理论问题和我国中小企业板开放的具体策略展开研究。创业板证券市场开放属于证券市场开放的范畴,由于目前国内外主要研究的是主板市场开放,对创业板市场开放还未专门进行过理论研究,因此,本文试图在证券市场开放的理论框架内,根据创业板市场和主板市场的理论差异,分析创业板市场开放相对于主板市场开放的特殊性,并借鉴各国主板市场开放的经验,探讨我国中小企业板证券市场开放的具体策略。这也正是本文的创新之所在。
Growth enterprise board is one kind of securities markets, It is financial system innovation with the development of new economy. The first appearance of Growth enterprise board and new economy are both in The USA, In 1990s, the GDP of USA is growing rapidly on a low lever of inflation, this is because the rapidly development of the new economy such as the information industry. Lots of enterprises engaged in new economy become world-famous multinational in a few years, for example, Microsoft, Yahoo, and Intel, etc. The reason of all these enterprise wonder is the growth enterprise board of the USA-Nasdaq. From that time, growth enterprise board and new economy are the hotspot which interesting many local and foreign scholars. Globalization is the nature of new economy,At the beginning of the new economy, globalization is desired to be the fundamental attitude of it. It is different from the developmental process of traditional economy, which is from close to open. Because the factor of new economy is information, and the transfer of information is no restrict on time, space, and language. The rapid, thorough globalization of information and software industry is evidence. Therefor, as the financial support system of new economy, the certain developmental trend of Growth enterprise board is internationalization. Growth enterprise board is an open market on its nature. The medium- and small-sized enterprises market set up on May, 2004, which is said to be China growth enterprise board. Although its system and the market structure is different from the growth enterprise board, and the government doesn't plan to open the market in a short time. As open is the nature of growth enterprise board, the medium- and small-sized enterprises market must to be an open market in order to be the true growth enterprise board.With this background, this paper try to study the theory of the growth enterprise board open and the detailed process of the openness of the medium- and small-sized enterprises market. Because the openness of the growth enterprise board is one kind of the openness of securities markets, and local and foreign scholars are all focus on the main board, still don't study on the growth enterprise board. Therefor, Within the
theoretic framework of securities market, this paper try to analyze the particularity of the openness of growth enterprise board base on the differences between the main board and the growth enterprise board. Besides, according to the experiences of the openness of the main board in different countries, this paper will also discuss the detailed process of the openness of China medium- and small-sized enterprises market.
我国于2004年5月正式设立了自己的创业板——中小企业板市场,虽然中小企业板在微观制度和市场结构上离创业板还有一定的距离,短期内管理层也并未有开放的考虑,但是开放是创业板市场的本质,中小企业板要成为真正意义的创业板,开放是其必然的选择。
正是在这样的背景下,本文对创业板证券市场开放的理论问题和我国中小企业板开放的具体策略展开研究。创业板证券市场开放属于证券市场开放的范畴,由于目前国内外主要研究的是主板市场开放,对创业板市场开放还未专门进行过理论研究,因此,本文试图在证券市场开放的理论框架内,根据创业板市场和主板市场的理论差异,分析创业板市场开放相对于主板市场开放的特殊性,并借鉴各国主板市场开放的经验,探讨我国中小企业板证券市场开放的具体策略。这也正是本文的创新之所在。
Growth enterprise board is one kind of securities markets, It is financial system innovation with the development of new economy. The first appearance of Growth enterprise board and new economy are both in The USA, In 1990s, the GDP of USA is growing rapidly on a low lever of inflation, this is because the rapidly development of the new economy such as the information industry. Lots of enterprises engaged in new economy become world-famous multinational in a few years, for example, Microsoft, Yahoo, and Intel, etc. The reason of all these enterprise wonder is the growth enterprise board of the USA-Nasdaq. From that time, growth enterprise board and new economy are the hotspot which interesting many local and foreign scholars. Globalization is the nature of new economy,At the beginning of the new economy, globalization is desired to be the fundamental attitude of it. It is different from the developmental process of traditional economy, which is from close to open. Because the factor of new economy is information, and the transfer of information is no restrict on time, space, and language. The rapid, thorough globalization of information and software industry is evidence. Therefor, as the financial support system of new economy, the certain developmental trend of Growth enterprise board is internationalization. Growth enterprise board is an open market on its nature. The medium- and small-sized enterprises market set up on May, 2004, which is said to be China growth enterprise board. Although its system and the market structure is different from the growth enterprise board, and the government doesn't plan to open the market in a short time. As open is the nature of growth enterprise board, the medium- and small-sized enterprises market must to be an open market in order to be the true growth enterprise board.With this background, this paper try to study the theory of the growth enterprise board open and the detailed process of the openness of the medium- and small-sized enterprises market. Because the openness of the growth enterprise board is one kind of the openness of securities markets, and local and foreign scholars are all focus on the main board, still don't study on the growth enterprise board. Therefor, Within the
theoretic framework of securities market, this paper try to analyze the particularity of the openness of growth enterprise board base on the differences between the main board and the growth enterprise board. Besides, according to the experiences of the openness of the main board in different countries, this paper will also discuss the detailed process of the openness of China medium- and small-sized enterprises market.
引文
[1] 贝毅,孙碉等.融资证券化——国际资本流动的趋势.世界经济文汇.1998;(6):23
[2] 陈岩,高翔.中国证券市场有效开放论.第1版.北京;经济管理出版社,2002年9月
[3] 陈雨露.金融全球化.“三元悖论”·金融中介与市场.国际金融研究.2004;(1);40
[4] 陈晓红,杨艳军.二板上市之路:各国二板市场分析与比较.第1版.长沙;湖南人民出版社,2001年9月
[5] 陈璋.索罗斯的投资理念.改革与理论.1998;(6);23
[6] 邓建富.100索罗斯赚钱术.第1版.广州;广东旅游出版社出版发行,1998年9月
[7] 冯宗宪,郭根龙.国际金融服务贸易自由化与中国金融业.第1版.北京;中国金融出版社,2001年2月。
[8] 高翔.QFII制度:国际经验及其对中国的借鉴.世界经济,2002;(11);75—77
[9] 桂荷发,刘笑松.国际资本流动理论及其政策含义.江西财经大学学报.2001;(5):23—24
[10] 胡振奇.中国机构投资者构成分析.人民日报海外版.2002年1月12日、1月17日;第七版
[11] 李扬 黄金老.金融全球化漫谈(一)金融全球化概说.中国城市金融.2000;(1):50—51
[12] 李杨.经济全球化与金融全球化.宏观经济研究,2000:(3);54—56
[13] 李扬.金融全球化:原因和事实.国际经济评论.1999;(11);20
[14] 李亚.中小板总市值已近香港创业板.finance. sina. com. cn;2005年6月
[15] 林毅夫.关于制度变迁的经济学理论:诱致性变迁与强制性变迁.R·科斯,A·阿尔钦,D·诺斯等.财产权利与制度变迁——产权学派与新制度学派译文集.上海;三联出版社,1994年11月
[16] 刘晓磊,马大强等.冲刺NASDAQ的中国新军.中国高新技术企业.2003;(5) 16
[17] 马卫华.WTO与中国金融监管法律制度研究.第1版.北京;中国人民大学出版社,2002年10月
[18] 倪云虎,吕临华.论新经济企业的成长模型.经济问题.2002;(9);34—36
[19] 倪云虎,陈方中.试论网络经济的金融支持系统.中国工业经济.2001;(6);31—33
[20] 倪云虎,郑荷芬.创业资本的制度创新及绩效评价.浙江经济.2003;(11);20
[21] 倪云虎,曹凌枫.中小企业板的推出对我国创业投资的影响.特区经济.2005;(12);30
[22] 潘道义,张永哲等.投资者如何投资创业板.北京;机械工业出版社,2002年1月
[23] 宋玉华,陈静.新兴市场国家与地区证券市场开放增长效应的条件研究.浙江大学学报.2003;(60);33—34
[24] 田保良.近现代国际资本流动理论的历史发展与评析.中国证监会.
[25] 田素华.中国证券市场国际比较的实证研究与开放策略.经济研究.2001;(9):39—41
[26] 王开国.新兴市场国家和地区证券市场的开放与金融危机——兼议中国证券市场开放的路径选择.经济研究.2001;(10);67—74
[27] 王元龙.金融全球化有关问题的探讨.经济研究参考.2003;(80);20—21
[28] 王巍.第二板市场——新兴企业创业良机.中华工商联合出版社.1999
[29] 谢联胜.QFII的进入与台湾证券市场对外开放.证券市场导报.2001;(2);18—19
[30] 杨子江.网络价值评估.第1版.北京;中国人民大学出版社,2002年11月
[31] 张小蒂,倪云虎.网络经济概论.第1版.重庆;重庆大学出版社,2005年1月
[32] 张瀛,张锋等.聚焦创业经济:解读创业经济时代的生存战略.第1版.北京;地震出版社,2000年8月
[33] 张艳丽.内讧不断、生不逢时--纳斯达克缘何撤出日本.北京青年报.2002年8月19日
[34] 钟熙维.论发展中国家开放证券市场融资的风险.华中科技大学学报.2003;20;83
[35] 周民源.创业板证券市场研究.北京;中国金融出版社,2002年5月
[36] 平狄克.微观经济学.第4版.北京;中国人民大学出版社,2000年9月
[37] 《服务贸易总协定》
[38] 《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》
[39] 《中国加入世贸组织议定书》之《附件9:服务贸易具体承诺减让表》
[40] 《外资参股证券公司设立规则》
[41] 《外资参股基金管理公司设立规则》
[42] 《关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干意见》
[43] 《对外贸易经济合作部办公厅关于外商投资股份有限公司有关问题的通知》
[44] 《Annual Report》: www.fibv.org, 2005年6月
[45] E. Fama: "Efficient Capital Markets:A review of theory and empirical work", 《Journal of Finance》,25.
[46] Hak-Min Kin,Ashgate Publishing Ltd, 1999
[47] Herbert G. Grubel:" International Diversified Portfolios:Welfare Gainsand Capital Flows", 《American Economic Review》,Dec, 1968:P1299
[48] West. R.R: "On the difference between internal and external efficiency", 《Financial Analysts Journal.》 Nov/Dec.
[49] Asli Demirguc-Kunt and Ross Levine:"Stock Markets, Corporate Finance, and Economic Growth: An Overview".The World Bank Economic Review10. 1996:223-240.
[50] Bekaert Geert, Campbell R. Harvey and Christian Lundblad, "Does Financial Liberalization Spur Growth?" NBER Working Paper8245,2001:1-66
[51] Ross Levine and Sara Zervos:" Stock Markets, Banks, and Economic Growth"American Economic Review. 1998, (88)537-558
[2] 陈岩,高翔.中国证券市场有效开放论.第1版.北京;经济管理出版社,2002年9月
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[23] 宋玉华,陈静.新兴市场国家与地区证券市场开放增长效应的条件研究.浙江大学学报.2003;(60);33—34
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[37] 《服务贸易总协定》
[38] 《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》
[39] 《中国加入世贸组织议定书》之《附件9:服务贸易具体承诺减让表》
[40] 《外资参股证券公司设立规则》
[41] 《外资参股基金管理公司设立规则》
[42] 《关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干意见》
[43] 《对外贸易经济合作部办公厅关于外商投资股份有限公司有关问题的通知》
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[51] Ross Levine and Sara Zervos:" Stock Markets, Banks, and Economic Growth"American Economic Review. 1998, (88)537-558