基于股权结构的中国上市商业银行高管薪酬激励有效性研究
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摘要
商业银行在经济发展和国家金融安全中具有特殊重要地位。商业银行高管薪酬激励的有效性直接影响到对代理人的激励效果,进而影响银行的经营效率和经营风险。商业银行的股权结构是其治理结构的基础,在商业银行公司治理中发挥着重要的治理效应。
在商业银行高管持续多年获取高额薪酬的背景下,本研究以中国上市商业银行为研究对象,根据在沪深两市上市的2005-2010年间的16家商业银行的年度财务数据,从股权结构视角对中国上市商业银行高管薪酬激励有效性进行了实证分析。鉴于商业银行的特殊性,本研究将反映银行盈利性、流动性、安全性、成长性等指标纳入银行综合绩效范围,采用因子分析法,构建了商业银行综合绩效模型,并测算了各上市商业银行的综合绩效得分。本研究以高管薪酬指标为被解释变量,以银行绩效、资产规模、董事会规模、独立董事比例以及股权结构作为解释变量,构建了回归模型。实证结果表明：
第一,股权集中度与商业银行高管薪酬水平负相关；第二,股权集中度高的商业银行高管薪酬激励有效性强于股权集中度低的商业银行；第三,第一大股东为国家股的商业银行高管薪酬水平低于第一大股东为法人股的商业银行；第四,第一大股东为国家股的商业银行高管薪酬激励有效性强于第一大股东为法人股的商业银行。
基于实证分析的结果,为了改进商业银行高管薪酬激励有效性,完善商业银行治理机制,本研究提出了我国各商业银行高管薪酬激励有效性改进的建议。首先,应完善高管薪酬激励有效性的基础条件,例如构建组合激励的薪酬体系,优化薪酬支付方式,加强内外部薪酬监管等。其次,应基于股权结构改进高管薪酬激励有效性,例如优化股权集中度,减少国家股持股比例,形成合理的股权机构；引入境内外的机构投资者；加快建立商业银行经理人市场等。
Commercial banks occupy specially important status in the economy development and country's financial security. The validity of top-management compensation incentives of commercial banks has the direct effect on the deputy's incentive impact, and have the effect on the bank's working efficiency and operating risk. Being the base of the governance structure, commercial banks'ownership structure plays important governance impact.
In the context of the senior executives of commercial banks getting high salaries for many years, the research based on chinese listed commercial banks,according to the listing on the Shanghai and Shenzhen 2005-2010 years of annual financial data between 16 commercial banks, has an empirical analysis on the validity of top-management compensation incentives of china's listed banks from the ownership structure. In view of the particularities of the commercial bank, the study puts the indicators that reflect bank profitability, liquidity, security, growth into the scope of banking performance,using factor analysis method, builds a comprehensive performance model of commercial banks, and measures the overall performance scores for the listed commercial banks. This study targets executive pay as explained variable, bank performance, asset size, scale, proportion of independent directors of the board and equity structure as explanatory variables, builds the regression models. The empirical results show that:
Firstly, the ownership concentration appears a negative correlation with the commercial executive pay levels. Secondly, the validity of top-management compensation incentives in the commercial banks of high ownership concentration is stronger than the banks of low ownership concentration. Thirdly, the commercial bank's executive pay level of the largest shareholder as a unit of the state is lower than that of the first shareholder of the corporate shares of commercial banks. Finally, the executive compensation incentive validity of the largest shareholder as a unit of the state commercial banks is higher than the first shareholder for the corporate shares of commercial banks.
Based on the results of the empirical analysis, in order to improve the effectiveness of the commercial bank executives'compensation incentive, improving banks'governance mechanism, this study puts forward the recommendations of the effectiveness of pay incentives. Firstly, we should improve the basic conditions of the effectiveness of executive compensation incentive,for example we should construct a combination of incentive pay system, optimize pay payment, strengthen internal and external salary regulation, etc. Secondly, the improvement should be based on ownership structure executive compensation incentive validity, for example the china's commercial banks should optimize the ownership concentration forming appropriate ownership concentration, reduce national unit stake to form reasonable equity agency, introduce domestic and foreign institutional investors, and speed up the establishment of commercial banking manager market, etc.
在商业银行高管持续多年获取高额薪酬的背景下,本研究以中国上市商业银行为研究对象,根据在沪深两市上市的2005-2010年间的16家商业银行的年度财务数据,从股权结构视角对中国上市商业银行高管薪酬激励有效性进行了实证分析。鉴于商业银行的特殊性,本研究将反映银行盈利性、流动性、安全性、成长性等指标纳入银行综合绩效范围,采用因子分析法,构建了商业银行综合绩效模型,并测算了各上市商业银行的综合绩效得分。本研究以高管薪酬指标为被解释变量,以银行绩效、资产规模、董事会规模、独立董事比例以及股权结构作为解释变量,构建了回归模型。实证结果表明：
第一,股权集中度与商业银行高管薪酬水平负相关；第二,股权集中度高的商业银行高管薪酬激励有效性强于股权集中度低的商业银行；第三,第一大股东为国家股的商业银行高管薪酬水平低于第一大股东为法人股的商业银行；第四,第一大股东为国家股的商业银行高管薪酬激励有效性强于第一大股东为法人股的商业银行。
基于实证分析的结果,为了改进商业银行高管薪酬激励有效性,完善商业银行治理机制,本研究提出了我国各商业银行高管薪酬激励有效性改进的建议。首先,应完善高管薪酬激励有效性的基础条件,例如构建组合激励的薪酬体系,优化薪酬支付方式,加强内外部薪酬监管等。其次,应基于股权结构改进高管薪酬激励有效性,例如优化股权集中度,减少国家股持股比例,形成合理的股权机构；引入境内外的机构投资者；加快建立商业银行经理人市场等。
Commercial banks occupy specially important status in the economy development and country's financial security. The validity of top-management compensation incentives of commercial banks has the direct effect on the deputy's incentive impact, and have the effect on the bank's working efficiency and operating risk. Being the base of the governance structure, commercial banks'ownership structure plays important governance impact.
In the context of the senior executives of commercial banks getting high salaries for many years, the research based on chinese listed commercial banks,according to the listing on the Shanghai and Shenzhen 2005-2010 years of annual financial data between 16 commercial banks, has an empirical analysis on the validity of top-management compensation incentives of china's listed banks from the ownership structure. In view of the particularities of the commercial bank, the study puts the indicators that reflect bank profitability, liquidity, security, growth into the scope of banking performance,using factor analysis method, builds a comprehensive performance model of commercial banks, and measures the overall performance scores for the listed commercial banks. This study targets executive pay as explained variable, bank performance, asset size, scale, proportion of independent directors of the board and equity structure as explanatory variables, builds the regression models. The empirical results show that:
Firstly, the ownership concentration appears a negative correlation with the commercial executive pay levels. Secondly, the validity of top-management compensation incentives in the commercial banks of high ownership concentration is stronger than the banks of low ownership concentration. Thirdly, the commercial bank's executive pay level of the largest shareholder as a unit of the state is lower than that of the first shareholder of the corporate shares of commercial banks. Finally, the executive compensation incentive validity of the largest shareholder as a unit of the state commercial banks is higher than the first shareholder for the corporate shares of commercial banks.
Based on the results of the empirical analysis, in order to improve the effectiveness of the commercial bank executives'compensation incentive, improving banks'governance mechanism, this study puts forward the recommendations of the effectiveness of pay incentives. Firstly, we should improve the basic conditions of the effectiveness of executive compensation incentive,for example we should construct a combination of incentive pay system, optimize pay payment, strengthen internal and external salary regulation, etc. Secondly, the improvement should be based on ownership structure executive compensation incentive validity, for example the china's commercial banks should optimize the ownership concentration forming appropriate ownership concentration, reduce national unit stake to form reasonable equity agency, introduce domestic and foreign institutional investors, and speed up the establishment of commercial banking manager market, etc.
引文
[1]蒋海,朱滔,李东辉.监管、多重代理与商业银行治理的最优激励契约设计,经济研究,2010,(4),40-52
[2]Holmstrom B.Moral Hazard and Observability,Bell Journal of Economics,1979,(10),74-91
[3]马丽丽.我国上市商业银行股权结构研究,中国海洋大学硕士学位论文,2008
[4]朱珊珊.公司治理结构对高管薪酬-业绩敏感度的影响研究,浙江大学硕士学位论文,2010
[5]刘小波.我国商业银行上市公司高管激励研究,北方工业大学硕士学位论文,2009
[6]杨帆.对代理成本与高管薪酬激励相关性的实证研究,江苏大学硕士学位论文,2007
[7]徐娟.金融行业与其他行业高管薪酬差异的分析——基于薪酬影响因素的视角,山东大学硕士学位论文,2010
[8]Adams,R.and Mehran,H.Is Corporate Governance Different for Bank Holding Companies,Economic Policy Review(Federal Reserve Bank of New York),2003:123-142
[9]李洁.我国上市商业银行高管薪酬与综合绩效关系的实证研究,重庆大学硕士学位论文,2009
[10]徐勇.商业银行高管薪酬业绩敏感度研究,金融发展研究,2009,(4),20-24
[11]陈学彬.中国商业银行薪酬激励机制分析,金融研究,2005,(7),76-94
[12]苟开红.我国股份制商业银行薪酬构成及长期激励研究,国际金融研究,2004,(11),17-21
[13]乔海曙,王军华.我国股份制商业银行薪酬激励有效性研究,金融论坛,2006(5),38-44
[14]陈珠明,刘家鹏,李鹏程.基于内部人控制角度的我国上市银行高管高薪问题,上海金融,2011,(2),37-41
[15]黄典.上市股份制商业银行高管薪酬激励实证研究,经营管理者,2009,(11),144-145
[16]程庚黎.商业银行高管薪酬制度的国际比较,金融理论与实践,2009,(2),52-54
[17]管征,汤丹宁我国国有商业银行高级管理人员薪酬影响因素分析,财经问题研究,2010,(11),82-85
[18]唐现杰,李冰.上市银行高管“零薪酬”、“零持股”现状分析,黑龙江对外经贸,2010,(3),105-108
[19]江金锁,胡焱鑫.政府管制、高管薪酬与盈余管理——来自中国上市商业银行的经验证 据,财政研究,2010,(2),15-17
[20]马雅琼.我国上市银行高管薪酬激励问题研究,苏州大学硕士学位论文,2009
[21]孙凌云.我国银行业上市公司高管薪酬问题研究,新疆财经大学硕士学位论文,2009
[22]郑慧莲.股权结构和薪酬契约有效性——来自我国民营上市公司的证据,复旦大学硕士学位论文,2010
[23]陈希.在华外资银行绩效评价及其影响研究,复旦大学硕士学位论文,2010
[24]盖书文.中国银行业经营绩效之双向对比分析,山东大学硕士学位论文,2009
[25]胡腾宇.我国上市商业银行综合绩效的实证研究,会计之友,2011,(3),110-112
[26]黄睿等.商业银行智力资本与绩效相关性研究,经济视角,2011,(1),55-57
[27]杨淑萍,赵秀娟.基于层次分析模型的商业银行绩效评价,求索,2009,(6),35-37
[28]李芬萍.上市商业银行股权结构与经营绩效关系研究———基于A股上市商业银行2003-2009年度会计报告的分析,西部金融,2011,(2),66-67
[29]孙浦阳等.银行不同所有制结构与经营绩效关系——基于中国47家不同所有制银行的面板数据分析,数量经济技术经济研究,2010,(12),54-66
[30]林丹.我国商业银行绩效综合评价的探讨,金融市场,2011,(1),63-65
[31]张樱姝.高管薪酬契约有效性研究——基于市场化改革与公司实际控制人性质视角,吉林大学博士学位论文,2010
[32]黄瑶等.金融业上市公司高管薪酬影响因素的实证研究,经济问题探索,2010,(5),124-129
[33]袁志忠等.上市公司高管薪酬激励机制有效性实证分析,企业经济,2010,(4),176-178
[34]杜兴强,王丽华.高管薪酬与企业业绩相关性的影响因素分析——基于股权结构、行业特征及最终控制人性质的经验证据,上海立信会计学院学报,2009,(1),53-65
[35]高文亮,张正勇.基于代理理论视角的总经理薪酬业绩敏感性研究——来自中国上市公司的证据,南京财经大学学报,2010,(6),57-64
[36]陈骏.谁影响了上市公司高管薪酬激励——来自中国证券市场的经验证据,山西财经大学学报,2010,(9),70-79
[37]姜作达.中国商业银行股权激励机制评价,复旦大学硕士学位论文,2009
[38]郑德程.股权结构的理论实践与创新,经济科学出版社2003年版
[39]秦纳杰.我国国有商业银行公司治理特殊性研究,中国政法大学硕士学位论文,2010
[40]高军,徐向艺.上市公司股权结构和董事会结构对CEO薪酬的影响,东岳论丛,2006,(5), 76-80
[41]冯国民.我国股份制商业银行股权结构与治理绩效研究,南京师范大学硕士学位论文,2008
[42](美)达莫达尔N.古亚拉提.计量经济学精要(第二版),机械工业出版社,2000
[43]李波,单漫与.国有银行治理结构与管理层激励—多项任务委托代理、经理人市场和优先股,金融研究,2009,(10),57-66
[44]石林.中国上市公司业绩-薪酬激励研究——股权分置改革前后的实证分析,复旦大学硕士学位论文,2010
[45]赖普清.公司业绩、治理结构与高管薪酬——基于中国上市公司的实证研究,重庆大学学报(社会科学版),2007,(5),49-53
[46]王婧.透视我国上市银行股权结构银行家,2010,(2),51-53
[47]刘舒磊.我国商业银行薪酬激励体制的管理创新研究,天津大学硕士学位论文2008
[48]黄艳艳.商业银行高管薪酬激励行为效应——基于山东省的实证分析,山东大学硕士学位论文,2009
[49]孙文博.中国上市公司高管的薪酬激励有效性研究,社会科学战线,2007,(2),299-230
[50]唐清泉,朱瑞华,甄丽明.我国高管人员报酬激励制度的有效性——基于沪深上市公司的实证研究,当代经济管理,2008,(2),59-64
[51]谢平,陆磊.中国金融腐败的经济学分析体制、行为与机制设计,中信出版社,2005
[52]强薇.我国商业银行公司治理特殊性的实证分析,中国证券期货,2010,(6),69-70
[53]梁艳,刘芳,段安林.我国商业银行管理者薪酬激励效应的实证检验,浙江金融,2009,(1),28-29
[54]Jason R. Barro, Robert J. Barro.Pay,Performance,and Turnover of Bank CEOs,Journal of Labor Economics,1990,(4),448-481
[55]Ang,lauterbach and Sehreiber.Pay at the Executive Suite:How do U.S.Banks Compensate Their Top Management Teams? Unpublished Paper,Florida State University,2000
[56]Sierra. An Examination of Multiple Governance Forces Within Bank Holding Companies,Journal of Financial Services Reset,2006,(29):105-123
[57]Houston J,C James.CEO Compensation and Bank Risk:Is Compensation in Banking Structured to Promote Risk Taking?,Journal of Monetary Economics,1995,(36):405-431
[58]Kose John,Yiming Qian. Incentive features in CEO compensation in the banking industry,Economic Policy Review(Federal Reserve Bank of New York),2003,(8):109-121
[59]谭玉丹.中国国企高管人员的薪酬与激励：总结与思考,商业研究,2008,(6),53-57
[60]于东智,谷立日.上市公司管理层持股的激励效用及影响因素,经济理论与经济管理,2001,(9),24-30
[61]谌新民,刘善敏.上市公司经营者报酬结构性差异的实证研究,经济研究,2003,(8),55-63
[62]吴敬琏.股票期权激励与公司治理,经济管理文摘,2002(12)：30-31
[63]段亚林.股权激励制度模式和实务操作,北京：经济管理出版社,2003,116-125
[64]庄乾志.借鉴国际经验构建长期激励机制——关于国有商业银行长期激励机制的探讨,财经问题研究,2001,(4),24-29
[65]周建松,郭福春.中国商业银行实行股票期权激励机制研究,金融研究,2004,(11),37-45
[66]阙澄宇,王一江.银行高层激励：美国20家银行调查,经济研究,2005,(3),16-25
[67]过琥岗.中国上市公司高级经理人报酬激励机制有效性研究,暨南大学博士学位论文,2008
[68]张宏敏.中国上市公司高管股票期权激励有效性研究,西南财经大学博士学位论文,2009
[69]周笑竺.我国上市公司高管薪酬结构的有效性研究,东北师范大学硕士论文,2010
[2]Holmstrom B.Moral Hazard and Observability,Bell Journal of Economics,1979,(10),74-91
[3]马丽丽.我国上市商业银行股权结构研究,中国海洋大学硕士学位论文,2008
[4]朱珊珊.公司治理结构对高管薪酬-业绩敏感度的影响研究,浙江大学硕士学位论文,2010
[5]刘小波.我国商业银行上市公司高管激励研究,北方工业大学硕士学位论文,2009
[6]杨帆.对代理成本与高管薪酬激励相关性的实证研究,江苏大学硕士学位论文,2007
[7]徐娟.金融行业与其他行业高管薪酬差异的分析——基于薪酬影响因素的视角,山东大学硕士学位论文,2010
[8]Adams,R.and Mehran,H.Is Corporate Governance Different for Bank Holding Companies,Economic Policy Review(Federal Reserve Bank of New York),2003:123-142
[9]李洁.我国上市商业银行高管薪酬与综合绩效关系的实证研究,重庆大学硕士学位论文,2009
[10]徐勇.商业银行高管薪酬业绩敏感度研究,金融发展研究,2009,(4),20-24
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[16]程庚黎.商业银行高管薪酬制度的国际比较,金融理论与实践,2009,(2),52-54
[17]管征,汤丹宁我国国有商业银行高级管理人员薪酬影响因素分析,财经问题研究,2010,(11),82-85
[18]唐现杰,李冰.上市银行高管“零薪酬”、“零持股”现状分析,黑龙江对外经贸,2010,(3),105-108
[19]江金锁,胡焱鑫.政府管制、高管薪酬与盈余管理——来自中国上市商业银行的经验证 据,财政研究,2010,(2),15-17
[20]马雅琼.我国上市银行高管薪酬激励问题研究,苏州大学硕士学位论文,2009
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[25]胡腾宇.我国上市商业银行综合绩效的实证研究,会计之友,2011,(3),110-112
[26]黄睿等.商业银行智力资本与绩效相关性研究,经济视角,2011,(1),55-57
[27]杨淑萍,赵秀娟.基于层次分析模型的商业银行绩效评价,求索,2009,(6),35-37
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[29]孙浦阳等.银行不同所有制结构与经营绩效关系——基于中国47家不同所有制银行的面板数据分析,数量经济技术经济研究,2010,(12),54-66
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[32]黄瑶等.金融业上市公司高管薪酬影响因素的实证研究,经济问题探索,2010,(5),124-129
[33]袁志忠等.上市公司高管薪酬激励机制有效性实证分析,企业经济,2010,(4),176-178
[34]杜兴强,王丽华.高管薪酬与企业业绩相关性的影响因素分析——基于股权结构、行业特征及最终控制人性质的经验证据,上海立信会计学院学报,2009,(1),53-65
[35]高文亮,张正勇.基于代理理论视角的总经理薪酬业绩敏感性研究——来自中国上市公司的证据,南京财经大学学报,2010,(6),57-64
[36]陈骏.谁影响了上市公司高管薪酬激励——来自中国证券市场的经验证据,山西财经大学学报,2010,(9),70-79
[37]姜作达.中国商业银行股权激励机制评价,复旦大学硕士学位论文,2009
[38]郑德程.股权结构的理论实践与创新,经济科学出版社2003年版
[39]秦纳杰.我国国有商业银行公司治理特殊性研究,中国政法大学硕士学位论文,2010
[40]高军,徐向艺.上市公司股权结构和董事会结构对CEO薪酬的影响,东岳论丛,2006,(5), 76-80
[41]冯国民.我国股份制商业银行股权结构与治理绩效研究,南京师范大学硕士学位论文,2008
[42](美)达莫达尔N.古亚拉提.计量经济学精要(第二版),机械工业出版社,2000
[43]李波,单漫与.国有银行治理结构与管理层激励—多项任务委托代理、经理人市场和优先股,金融研究,2009,(10),57-66
[44]石林.中国上市公司业绩-薪酬激励研究——股权分置改革前后的实证分析,复旦大学硕士学位论文,2010
[45]赖普清.公司业绩、治理结构与高管薪酬——基于中国上市公司的实证研究,重庆大学学报(社会科学版),2007,(5),49-53
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[48]黄艳艳.商业银行高管薪酬激励行为效应——基于山东省的实证分析,山东大学硕士学位论文,2009
[49]孙文博.中国上市公司高管的薪酬激励有效性研究,社会科学战线,2007,(2),299-230
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[58]Kose John,Yiming Qian. Incentive features in CEO compensation in the banking industry,Economic Policy Review(Federal Reserve Bank of New York),2003,(8):109-121
[59]谭玉丹.中国国企高管人员的薪酬与激励：总结与思考,商业研究,2008,(6),53-57
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[62]吴敬琏.股票期权激励与公司治理,经济管理文摘,2002(12)：30-31
[63]段亚林.股权激励制度模式和实务操作,北京：经济管理出版社,2003,116-125
[64]庄乾志.借鉴国际经验构建长期激励机制——关于国有商业银行长期激励机制的探讨,财经问题研究,2001,(4),24-29
[65]周建松,郭福春.中国商业银行实行股票期权激励机制研究,金融研究,2004,(11),37-45
[66]阙澄宇,王一江.银行高层激励：美国20家银行调查,经济研究,2005,(3),16-25
[67]过琥岗.中国上市公司高级经理人报酬激励机制有效性研究,暨南大学博士学位论文,2008
[68]张宏敏.中国上市公司高管股票期权激励有效性研究,西南财经大学博士学位论文,2009
[69]周笑竺.我国上市公司高管薪酬结构的有效性研究,东北师范大学硕士论文,2010