西南车辆制造厂股份制改造方案设计研究
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摘要
国有企业的股份制改造是国有企业建立现代企业制度的一种有效途径和手段。以往国有企业的股份制改造方法和模式在推进企业建立现代企业制度和完善公司法人治理结构方面作了有益的尝试，但这些改造方法和模式在诸多方面存在着弊端，突出的表现就是国有股所占比例过大、股份公司与集团公司“一个班子、两块牌子”现象严重、关联交易和同业竞争普遍，这对股份公司的可持续发展带来了潜在的隐患，需要进行深入地研究和探讨。本文以一家典型的国有企业——西南车辆制造厂为实例，对其股份制改造进行了详尽的方案设计和论证。本篇论文设计主要完成了以下方面的工作：
1．详细分析和论述了西车厂股份制改造的必要性和紧迫性，阐述了西车厂股份制改造对企业生存发展的重要意义。
2．比较分析了各种股份制改造模式，结合西车厂的实际情况，选择了最适合该厂实际的股份制改造模式，为其股份制改造方案的实施奠定了基础。
3．依照所选择的股份制改造模式，详细论述了方案的实施过程及步骤，
对方案中涉及的大量具体问题分别提出了相应的对策和解决方法，并描述了
实施方案的预期结果。
针对以往国有企业股份制改造过程中容易出现的的弊端，笔者在本方案
设计中提出了如下创新的思路和方法：
1．在股份公司股权结构设置方面作了大胆的创新。针对以往股份公司国
有股权占绝对优势的“一股独大”的现象，提出了“法人股东相对控股”的
股权结构模式，将今后股份公司面临的国有股减持问题在企业股份制改造过
程中就予以解诀。
2．在涉及股票发行定价方面，创造性地提出了“管理溢价系数定价法”，
解决了以往股份公司股票发行价格虚高的现象。
3．提出了在股份公司上市后建立独立董事制度和股票期权制度的建议。
目的是建立更为有效的公司法人治理结构，防止少数大股东损害中小股东利
益，从制度上保证股份公司经理层勤勉尽责，保持股份公司长远可持续发展。
依据本方案设计，西南车辆制造厂能够由一家典型的国有独资企业，规
范地改造为符合现代企业制度要求的一家股份公司，本方案对西车厂股份制
改造有现实的指导意义。
Reforms in joint-stock system in state-owned enterprises are effective ways and measures to establish modern business system. Those methods and modes used before in reform , have made beneficial attempt on pushing forward the valuable of modern enterprise system and perfection of management structure by juridical persons. Yet, some problems still exist in many aspects. For instance, state-owned stocks are taking too many in the capital shares; the situation that joint-stock company and its group corporation is of one set-up but with two names is serious; interactions and competitions of the same trade are common . All these have brought about latent dangers to the sustainable development of stock-holding companies. Taking as an example, a typical state-owned enterprise-the Southwestern Automobile Manufacturing Plant, the author makes a thorough study of the scheme in its stock system reform and proves it. The major points are as the following:
1. The paper elaborately analyses and expounds the necessity and urgency to the factory to carry out reforms in its stock system, which is of great significance to the
existence and development of the enterprise.
2. It comparatively analyses the various forms of stock system reform in accordance with the actual conditions of the factory. The mode that best fits reform has been chosen out and it sets foundation for the practice of the scheme.
3. According to what has been chosen to the reform, it discusses in detail how to carry out the scheme, suggests appropriate measures and solutions with regard to what might happen in the practice and predicts their subsequent consequences.
In dealing with the many problems that easily appeared in the past reform process, the paper proposes some new ideas in the scheme:
1. It has set a bold step in the constitution of stock right in joint-stock company. In order to overcome the problem that state-owned enterprises are taking dominant position in the stock right to form "an overwhelming stock ", it suggests relative stock control , a stock right formation and solves the problem of the redution of stock proportion for state-owned enterprises to take .
2. As far as stock issue and price fixing are concerned, it creatively offers the method of ratio pricing of premium on management and settles the problem of high price stock
distribution.
3. It proposes to set up independent-director system and options stimulative system so as to execute effective management to prevent the small numbers of major stockholders from harming the interest of minor ones. In this way , it can be guaranteed that the persons in the management level work hard and take full responsibility to keep the long-term sustainable development of the stock company.
According to the scheme proposed, the Southwestern Automobile Manufacturing Plant is able to transform from a typical solely stock-onwed enterprise into a stock company that accords with the requirements of modern bussiness system. Therefore, the scheme is of practical significance in guiding the reform in its stock system.
1．详细分析和论述了西车厂股份制改造的必要性和紧迫性，阐述了西车厂股份制改造对企业生存发展的重要意义。
2．比较分析了各种股份制改造模式，结合西车厂的实际情况，选择了最适合该厂实际的股份制改造模式，为其股份制改造方案的实施奠定了基础。
3．依照所选择的股份制改造模式，详细论述了方案的实施过程及步骤，
对方案中涉及的大量具体问题分别提出了相应的对策和解决方法，并描述了
实施方案的预期结果。
针对以往国有企业股份制改造过程中容易出现的的弊端，笔者在本方案
设计中提出了如下创新的思路和方法：
1．在股份公司股权结构设置方面作了大胆的创新。针对以往股份公司国
有股权占绝对优势的“一股独大”的现象，提出了“法人股东相对控股”的
股权结构模式，将今后股份公司面临的国有股减持问题在企业股份制改造过
程中就予以解诀。
2．在涉及股票发行定价方面，创造性地提出了“管理溢价系数定价法”，
解决了以往股份公司股票发行价格虚高的现象。
3．提出了在股份公司上市后建立独立董事制度和股票期权制度的建议。
目的是建立更为有效的公司法人治理结构，防止少数大股东损害中小股东利
益，从制度上保证股份公司经理层勤勉尽责，保持股份公司长远可持续发展。
依据本方案设计，西南车辆制造厂能够由一家典型的国有独资企业，规
范地改造为符合现代企业制度要求的一家股份公司，本方案对西车厂股份制
改造有现实的指导意义。
Reforms in joint-stock system in state-owned enterprises are effective ways and measures to establish modern business system. Those methods and modes used before in reform , have made beneficial attempt on pushing forward the valuable of modern enterprise system and perfection of management structure by juridical persons. Yet, some problems still exist in many aspects. For instance, state-owned stocks are taking too many in the capital shares; the situation that joint-stock company and its group corporation is of one set-up but with two names is serious; interactions and competitions of the same trade are common . All these have brought about latent dangers to the sustainable development of stock-holding companies. Taking as an example, a typical state-owned enterprise-the Southwestern Automobile Manufacturing Plant, the author makes a thorough study of the scheme in its stock system reform and proves it. The major points are as the following:
1. The paper elaborately analyses and expounds the necessity and urgency to the factory to carry out reforms in its stock system, which is of great significance to the
existence and development of the enterprise.
2. It comparatively analyses the various forms of stock system reform in accordance with the actual conditions of the factory. The mode that best fits reform has been chosen out and it sets foundation for the practice of the scheme.
3. According to what has been chosen to the reform, it discusses in detail how to carry out the scheme, suggests appropriate measures and solutions with regard to what might happen in the practice and predicts their subsequent consequences.
In dealing with the many problems that easily appeared in the past reform process, the paper proposes some new ideas in the scheme:
1. It has set a bold step in the constitution of stock right in joint-stock company. In order to overcome the problem that state-owned enterprises are taking dominant position in the stock right to form "an overwhelming stock ", it suggests relative stock control , a stock right formation and solves the problem of the redution of stock proportion for state-owned enterprises to take .
2. As far as stock issue and price fixing are concerned, it creatively offers the method of ratio pricing of premium on management and settles the problem of high price stock
distribution.
3. It proposes to set up independent-director system and options stimulative system so as to execute effective management to prevent the small numbers of major stockholders from harming the interest of minor ones. In this way , it can be guaranteed that the persons in the management level work hard and take full responsibility to keep the long-term sustainable development of the stock company.
According to the scheme proposed, the Southwestern Automobile Manufacturing Plant is able to transform from a typical solely stock-onwed enterprise into a stock company that accords with the requirements of modern bussiness system. Therefore, the scheme is of practical significance in guiding the reform in its stock system.
引文
1．《上海证券交易所统计年报》(1998—2000年)
2．《深圳证券交易所统计年报》(1998—2000年)
3．何诚颖、徐暮斌著《国有企业改革与战略重组》，中国财政经济出版社2000年版
4．黄亚钧主编《现代投资银行的业务和经营》，立信会计出版社1996年版
5．赵炳贤著《资本营运论》，企业管理出版社1997年版
6．曹鹤著“加入WTO后中国汽车产业发展战略”，载于《汽车市场》杂志2001年第1期
7．肖永清著“重型汽车市场发展前景”，载于《汽车市场》杂志2001年第9期
8．毛道陵、王琳著“中国加入WTO后专用汽车行业的发展”，载于《中国汽车工业研究》杂志2001年第3期
9．施为民著“世界重型汽车市场发展预测”，载于《中国汽车工业研究》杂志2001年第5期
10．王开国主编《中国企业资产重组的理论与实务》，上海人民出版社1998年版
11．王开国主编《国外企业的收购与兼并》，上海人民出版社1998年版
12．刘世景、张军扩著《资本市场新论》，中国发展出版社2001年版
13．房汉延著《现代资本市场的理论与实证分析》，东方出版社1995年版
14．保罗.A.萨缪尔森、威廉.D.诺德豪斯著《经济学》，中国发展出版社1992年版
15．科斯著《企业的性质》，上海三联出版社1990年版
16．肯尼恩.W.拉克著《企业组织：理论、证据和公共政策》，上海三联出版社1990年版
17．亚瑟.A.汤普森著《企业经济学》，上海人民出版社1990年版
18. Krueger, A. O., 'The Political Economy of The Rent-Seeking Societ y', 1974. A.E.R., 64, P291-303
19. Takbuo Dome, History of Economic Theory, A Critical Introductong, Published Ed
ward Elgar Publishing Iimited , England, 1994
20．周小川等著《企业改革、模式选择与配套设计》，中国经济出版社1994年版
21．陈共、周升业、吴晓求主编《证券发行与承销》，中国人民大学出版社1996年版
22．中国证监会考试委员会主编《证券发行与承销》，上海财经大学出版社1999年版
23．中国证监会期货监管部主编《期货从业人员考试辅导教材》，中国金融出版社1999年版
24．周正庆主编《证券知识读本》，中国金融出版社1998年版
25．中国证监会考试委员会主编《证券基础知识》，上海财经大学出版社1999年版
26．陈共、周升业、吴晓求主编《证券上市与交易》，中国人民大学出版社1996年版
27. Robert. L. Kwin. Inwestment Banking:Theart and Science of High-stak es Dearmaking, Harper&Row, 1990
28．韩志国著“资产重组必须回归市场行为”，2001年4月27日载于《国信证券研究报告》
29．卢阿青著《借壳上市》，企业管理出版社1998年版
30．强莹著“企业资产重组模式分析”，载于《经济管理》杂志1998年第10期
31．唐萍著“论壳资源的供给与需求”，载于《财经科学》杂志1998年第5期
32．胡继之、王文立著“上市公司并购行为研究”，载于1998年12月15、16、18日《证券时报》
33．秦汉峰著“我国上市公司资产重组面临的障碍及对策”，载于2001年3月22日《国信证券研究报告》
34. Reed, Stanley Foster and Lajoux, Alexandra Reed,The Art of M&A: Merger/Acqusition/Buyout Guide, Richard. D.Irwin, Inc.1995
35. Rock,M.L.,Rock,R.H.and Sikora, Martin, The Mergers Acqusition s Handbook. Mcgraw-Hill, Inc., 1994
36. Lowenstein, Roger, Buffett:The Making of American Capitalist,Rondom House Inc., New York 1995
37．芮明杰著《中国企业兼并的理论与操作》，上海人民出版社1993年版
38．蒋明新主编《企业经营战略》，西南财经大学出版社1994年版
39．萧灼基主编《中华人民共和国证券法实务全书》(上、中、下)，中国民主法制出版社1999年版
40．中国证券业培训中心编著《最新中国证券法规与公司运作规则》，中国民主法制出版社1997年版
41．何拄峰著“核准制下如何做主承销商”，2001年4月2日载于《国信证券研究报告》
42．唐双宁著“从债转股到股变现”，载于2001年3月13日《国信证券研究报告》
43．张起英著“金融证券化与不动产证券化分析”，载于2001年2月27日《国信证券研究报告》
44．谢伏瞻著“优化股权结构，规范上市公司治理”，2001年第3期《国信证券研究报告》
45．国信证券研究所著“上市公司结构问题及其优化”，2001年6月19日，《证券时报》
46．陶严著“国有股减持问题讨论综述”，载于2001年5月18日《国信证券研究报告》
47．“减持国有股有利于改善上市公司治理结构”，载于2001年7月6日《联合证券研究报告》
48．“国有股减持对上市公司治理结构改进的效应分析”，载于2001年7月6日《东北证券研究报告》
49．兴业证券—海通证券—长城证券联合课题组著“资本收缩别有一功——股票回购与库存制度研究”，载于2001年8月28日《上海证券报》
50．华泰证券课题组著“完善独立董事制度，规范上市公司治理结构载于” 载于2001年7月10日《国信证券研究报告》
51．国泰君安证券课题组著“正确认识独立董事的作用”，载于2001年7月2日《国泰君安研究报告》
52．段亚林著“上市公司期权制度设计与监管”，2001年《中国证券报》
53．吴叔平著“如何建立高效的上市公司期权激励制度”，2001年《证券时报》
54．“股票期权若干问题思考”，载于2001年8月17日《国信证券研究报告》
2．《深圳证券交易所统计年报》(1998—2000年)
3．何诚颖、徐暮斌著《国有企业改革与战略重组》，中国财政经济出版社2000年版
4．黄亚钧主编《现代投资银行的业务和经营》，立信会计出版社1996年版
5．赵炳贤著《资本营运论》，企业管理出版社1997年版
6．曹鹤著“加入WTO后中国汽车产业发展战略”，载于《汽车市场》杂志2001年第1期
7．肖永清著“重型汽车市场发展前景”，载于《汽车市场》杂志2001年第9期
8．毛道陵、王琳著“中国加入WTO后专用汽车行业的发展”，载于《中国汽车工业研究》杂志2001年第3期
9．施为民著“世界重型汽车市场发展预测”，载于《中国汽车工业研究》杂志2001年第5期
10．王开国主编《中国企业资产重组的理论与实务》，上海人民出版社1998年版
11．王开国主编《国外企业的收购与兼并》，上海人民出版社1998年版
12．刘世景、张军扩著《资本市场新论》，中国发展出版社2001年版
13．房汉延著《现代资本市场的理论与实证分析》，东方出版社1995年版
14．保罗.A.萨缪尔森、威廉.D.诺德豪斯著《经济学》，中国发展出版社1992年版
15．科斯著《企业的性质》，上海三联出版社1990年版
16．肯尼恩.W.拉克著《企业组织：理论、证据和公共政策》，上海三联出版社1990年版
17．亚瑟.A.汤普森著《企业经济学》，上海人民出版社1990年版
18. Krueger, A. O., 'The Political Economy of The Rent-Seeking Societ y', 1974. A.E.R., 64, P291-303
19. Takbuo Dome, History of Economic Theory, A Critical Introductong, Published Ed
ward Elgar Publishing Iimited , England, 1994
20．周小川等著《企业改革、模式选择与配套设计》，中国经济出版社1994年版
21．陈共、周升业、吴晓求主编《证券发行与承销》，中国人民大学出版社1996年版
22．中国证监会考试委员会主编《证券发行与承销》，上海财经大学出版社1999年版
23．中国证监会期货监管部主编《期货从业人员考试辅导教材》，中国金融出版社1999年版
24．周正庆主编《证券知识读本》，中国金融出版社1998年版
25．中国证监会考试委员会主编《证券基础知识》，上海财经大学出版社1999年版
26．陈共、周升业、吴晓求主编《证券上市与交易》，中国人民大学出版社1996年版
27. Robert. L. Kwin. Inwestment Banking:Theart and Science of High-stak es Dearmaking, Harper&Row, 1990
28．韩志国著“资产重组必须回归市场行为”，2001年4月27日载于《国信证券研究报告》
29．卢阿青著《借壳上市》，企业管理出版社1998年版
30．强莹著“企业资产重组模式分析”，载于《经济管理》杂志1998年第10期
31．唐萍著“论壳资源的供给与需求”，载于《财经科学》杂志1998年第5期
32．胡继之、王文立著“上市公司并购行为研究”，载于1998年12月15、16、18日《证券时报》
33．秦汉峰著“我国上市公司资产重组面临的障碍及对策”，载于2001年3月22日《国信证券研究报告》
34. Reed, Stanley Foster and Lajoux, Alexandra Reed,The Art of M&A: Merger/Acqusition/Buyout Guide, Richard. D.Irwin, Inc.1995
35. Rock,M.L.,Rock,R.H.and Sikora, Martin, The Mergers Acqusition s Handbook. Mcgraw-Hill, Inc., 1994
36. Lowenstein, Roger, Buffett:The Making of American Capitalist,Rondom House Inc., New York 1995
37．芮明杰著《中国企业兼并的理论与操作》，上海人民出版社1993年版
38．蒋明新主编《企业经营战略》，西南财经大学出版社1994年版
39．萧灼基主编《中华人民共和国证券法实务全书》(上、中、下)，中国民主法制出版社1999年版
40．中国证券业培训中心编著《最新中国证券法规与公司运作规则》，中国民主法制出版社1997年版
41．何拄峰著“核准制下如何做主承销商”，2001年4月2日载于《国信证券研究报告》
42．唐双宁著“从债转股到股变现”，载于2001年3月13日《国信证券研究报告》
43．张起英著“金融证券化与不动产证券化分析”，载于2001年2月27日《国信证券研究报告》
44．谢伏瞻著“优化股权结构，规范上市公司治理”，2001年第3期《国信证券研究报告》
45．国信证券研究所著“上市公司结构问题及其优化”，2001年6月19日，《证券时报》
46．陶严著“国有股减持问题讨论综述”，载于2001年5月18日《国信证券研究报告》
47．“减持国有股有利于改善上市公司治理结构”，载于2001年7月6日《联合证券研究报告》
48．“国有股减持对上市公司治理结构改进的效应分析”，载于2001年7月6日《东北证券研究报告》
49．兴业证券—海通证券—长城证券联合课题组著“资本收缩别有一功——股票回购与库存制度研究”，载于2001年8月28日《上海证券报》
50．华泰证券课题组著“完善独立董事制度，规范上市公司治理结构载于” 载于2001年7月10日《国信证券研究报告》
51．国泰君安证券课题组著“正确认识独立董事的作用”，载于2001年7月2日《国泰君安研究报告》
52．段亚林著“上市公司期权制度设计与监管”，2001年《中国证券报》
53．吴叔平著“如何建立高效的上市公司期权激励制度”，2001年《证券时报》
54．“股票期权若干问题思考”，载于2001年8月17日《国信证券研究报告》