政府金融救助研究：理论与经验
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摘要
本文基于金融危机的不可消除性和金融危机的破坏性展开对金融危机政府救助的研究。进入20世纪90年代后,全球性金融危机爆发的频繁度以及危机具有的广延性、持久性和破坏性,使得这一研究更加迫切和意义重大。只要经济金融全球化、一体化的趋势不被逆转,金融危机就必然会发生,随之而来的金融危机救济就是不可避免的。本文在结构的安排上主要分四个部分:
第一部分首先从理论上对政府金融救助提供了支撑。金融的脆弱性是金融的本性,金融的脆弱性在一定的程度上会导致金融危机的爆发。政府恰当的救助行为可以减缓经济的波动。金融业的特殊性决定了其内在的脆弱性,也赋予了金融危机救助特殊的意义。国家干预经济的理论发展为金融危机的政府救助提供了理论基础。作者回顾了国家干预经济的理论演进,分析了在演进过程中政府职能的调整,指出政府干预经济是有必要的。基于金融危机的破坏性和金融业的特殊性,在金融危机发生的时候,政府采取合适的手段去救助危机下的金融也是有必要,能减缓危机的冲击。
第二部分对1929—1933年的大危机、美国的储贷危机、日本银行业危机、法国里昂信贷银行危机和美国当前金融危机的金融救助进行了回顾,为政府的金融救助提供了实践上的支撑。
第三部分以北欧三国危机、日本银行业危机和美国储贷危机为对象进行了比较研究,分析了三次危机发生的背景和救助过程,指出政府的救市举措及时机的选择在危机治理中至关重要。“救与不救”直接影响着金融危机持续的时间和影响。当金融危机无法通过市场机制来解决时,由政府出面主导的解决措施,是最后的解药。另外,当政府处理的态度越明确,或是应变速度越快时,越能缩小市场震荡的阵痛期,同时社会成本的负担也会愈小。
第四部分分析了美国、欧洲和日本的金融救助机制。三个国家和地区经过多次的金融危机洗礼,都建立了一套相对成熟的金融救助机制,通过三个国家的救助机制的分析,对我们后面分析美国当前的金融救助有很好的比较。
第五部分对美国当前发生的金融危机的救助进行实证研究。首先分析了美国金融的脆弱性与美国金融危机之间的关系,这为我们接下来探讨美国的金融救助提供了支撑。然后从金融救助措施、救助手段、救助方式等方面对美国当前的金融救助进行了系统的分析。最后对美国当前的救助机制进行了分析和评价,并对救助的效果进行了反思。
Out of the presumption that financial crises could not be extinguished and the objective demand to resore market justice and to mitigate the destructive effect of crises.Bailout for Financial Crises is chosen as the topic of my first paper.The author believes,with the accelerating process of globalization and integration,this topic would show the financial circle is significance more and more evidently.
This paper consists of 5 parts:
The first part,in theory,it has provided the support to the government finance bailout.The financial vulnerability is the financial natural disposition,it can cause the financial crisis in certain degree.The government appropriate rescue behavior may slow down the economical the undulation.The financial industry particularity has decided its intrinsic vulnerability,also entrusted with the financial crisis to rescue the special significance.The development of the government intervention economy theory rescued for the financial crisis government has provided the rationale.the author reviewed the government intervention economy theory evolution,has analyzed in the evolution process the government function adjustment,pointed out the government intervenes the economy to have the necessity.Based on financial crisis destructiveness and the financial industry particularity,in the financial crisis,the government adopts the appropriate method to rescue under the crisis the finance also to have the necessity,that can slow down the crisis the impact.
The second part:through the reviewing the 1929-1933 year financial crisis,the US's Chu loaned crisis,the Japanese Banking industry crisis,the French Lyons Credit Bank crisis and the US current financial crisis,it has provided the practice support for the bailout by government.
The third part take the Northern Europe Three Kingdoms crisis,the Japanese Banking industry crisis and the American heir apparents loaned the crisis to conduct the comparison research as the object,has analyzed the background and the rescue process which three crises occurred,pointed out the government rescued the city action and the opportunity choice governs at the crisis very important.“Rescues with does not rescue”is directly affecting the time and the influence which the financial crisis continues.When the financial crisis is unable solves through the market mechanism,by the government acts on behalf of the leading solution measure,is the final antidote Moreover,when the manner which the government processes is more explicit,when perhaps the strain speed is quicker,more can reduce the market shake the labor pain time,simultaneously the social cost burden also can be smaller.
The fourth part has analyzed American,European and Japan's financial rescue mechanism.Three countries and the area pass through many times financial crisis baptism,all has established a set of relatively mature financial rescue mechanism, through three national rescue mechanism analysis,analyzes the American current finance rescue to us behind to have the very good enlightenment.
The fifth part the financial crisis rescue which current occurs to US conducts the real diagnosis research.First has analyzed between the American finance vulnerability and the US financial crisis relations,this met down for us discusses US's financial rescue to provide the support.Then from financial aspects and so on rescue measure, rescue method,rescue way has carried on the system analysis to the American current finance rescue.Finally has carried on the analysis and the appraisal to the American current rescue mechanism,and has carried on reconsidering to the rescue effect.
第一部分首先从理论上对政府金融救助提供了支撑。金融的脆弱性是金融的本性,金融的脆弱性在一定的程度上会导致金融危机的爆发。政府恰当的救助行为可以减缓经济的波动。金融业的特殊性决定了其内在的脆弱性,也赋予了金融危机救助特殊的意义。国家干预经济的理论发展为金融危机的政府救助提供了理论基础。作者回顾了国家干预经济的理论演进,分析了在演进过程中政府职能的调整,指出政府干预经济是有必要的。基于金融危机的破坏性和金融业的特殊性,在金融危机发生的时候,政府采取合适的手段去救助危机下的金融也是有必要,能减缓危机的冲击。
第二部分对1929—1933年的大危机、美国的储贷危机、日本银行业危机、法国里昂信贷银行危机和美国当前金融危机的金融救助进行了回顾,为政府的金融救助提供了实践上的支撑。
第三部分以北欧三国危机、日本银行业危机和美国储贷危机为对象进行了比较研究,分析了三次危机发生的背景和救助过程,指出政府的救市举措及时机的选择在危机治理中至关重要。“救与不救”直接影响着金融危机持续的时间和影响。当金融危机无法通过市场机制来解决时,由政府出面主导的解决措施,是最后的解药。另外,当政府处理的态度越明确,或是应变速度越快时,越能缩小市场震荡的阵痛期,同时社会成本的负担也会愈小。
第四部分分析了美国、欧洲和日本的金融救助机制。三个国家和地区经过多次的金融危机洗礼,都建立了一套相对成熟的金融救助机制,通过三个国家的救助机制的分析,对我们后面分析美国当前的金融救助有很好的比较。
第五部分对美国当前发生的金融危机的救助进行实证研究。首先分析了美国金融的脆弱性与美国金融危机之间的关系,这为我们接下来探讨美国的金融救助提供了支撑。然后从金融救助措施、救助手段、救助方式等方面对美国当前的金融救助进行了系统的分析。最后对美国当前的救助机制进行了分析和评价,并对救助的效果进行了反思。
Out of the presumption that financial crises could not be extinguished and the objective demand to resore market justice and to mitigate the destructive effect of crises.Bailout for Financial Crises is chosen as the topic of my first paper.The author believes,with the accelerating process of globalization and integration,this topic would show the financial circle is significance more and more evidently.
This paper consists of 5 parts:
The first part,in theory,it has provided the support to the government finance bailout.The financial vulnerability is the financial natural disposition,it can cause the financial crisis in certain degree.The government appropriate rescue behavior may slow down the economical the undulation.The financial industry particularity has decided its intrinsic vulnerability,also entrusted with the financial crisis to rescue the special significance.The development of the government intervention economy theory rescued for the financial crisis government has provided the rationale.the author reviewed the government intervention economy theory evolution,has analyzed in the evolution process the government function adjustment,pointed out the government intervenes the economy to have the necessity.Based on financial crisis destructiveness and the financial industry particularity,in the financial crisis,the government adopts the appropriate method to rescue under the crisis the finance also to have the necessity,that can slow down the crisis the impact.
The second part:through the reviewing the 1929-1933 year financial crisis,the US's Chu loaned crisis,the Japanese Banking industry crisis,the French Lyons Credit Bank crisis and the US current financial crisis,it has provided the practice support for the bailout by government.
The third part take the Northern Europe Three Kingdoms crisis,the Japanese Banking industry crisis and the American heir apparents loaned the crisis to conduct the comparison research as the object,has analyzed the background and the rescue process which three crises occurred,pointed out the government rescued the city action and the opportunity choice governs at the crisis very important.“Rescues with does not rescue”is directly affecting the time and the influence which the financial crisis continues.When the financial crisis is unable solves through the market mechanism,by the government acts on behalf of the leading solution measure,is the final antidote Moreover,when the manner which the government processes is more explicit,when perhaps the strain speed is quicker,more can reduce the market shake the labor pain time,simultaneously the social cost burden also can be smaller.
The fourth part has analyzed American,European and Japan's financial rescue mechanism.Three countries and the area pass through many times financial crisis baptism,all has established a set of relatively mature financial rescue mechanism, through three national rescue mechanism analysis,analyzes the American current finance rescue to us behind to have the very good enlightenment.
The fifth part the financial crisis rescue which current occurs to US conducts the real diagnosis research.First has analyzed between the American finance vulnerability and the US financial crisis relations,this met down for us discusses US's financial rescue to provide the support.Then from financial aspects and so on rescue measure, rescue method,rescue way has carried on the system analysis to the American current finance rescue.Finally has carried on the analysis and the appraisal to the American current rescue mechanism,and has carried on reconsidering to the rescue effect.
引文
1 于长福、张玉栋:《金融脆弱性的深层剖析与金融稳健制度的构建》,哈尔滨金融高等专科学校学报,2006.1.
2 张茉楠:《国际金融秩序进行改革的时机提前成熟》,第一财经日报.2008.11.30
3 白婧、刘澄、王大鹏:《问题金融机构救助的国际经验》,现代管理科学,2008.9.
4 预算软约束是指,向企业提供资金的机构(政府或银行)未能坚持原先的商业约定,使企业的资金运用超过了它的当期收益的范围。这种现象被亚诺什·科尔奈(Kornai,1986)称为“预算软约束”。广义的预算软约束是指当一个预算约束体的支出超过了它所能获得的收益时,预算约束体没有被清算而破产,而是被支持体救助得以继续存活下去。
5 许成钢:《解释金融危机的新框架和中国的应对建义》.2008.11.3,本文根据肖梦于2008年11月3日在香港大学对作者的访谈整理而成。
6 约翰·梅纳德·凯恩斯著,高鸿业译:《就业、利息和货币通论》,商务印书馆,1999年。
7(美)斯蒂格利茨著.张明等译:《喧嚣的九十年代》,中国金融出版社.2005.1.1
8(美)纽曼等著,许明月等译:《新帕尔格雷夫法经济学大辞典》,法律出版社.2003.1.1
9 例如日本“1992—1998年产和韩国在1997—2000年间为处置银行坏账所负担的财政支出分别达到各国年GDP的21.5%年14.7%。北欧国家自1990年以来的三到四年里由金融危机造成的损失达到其年GDP的10%到30%。智利1983年金融危机造成的损失超过其年GDP的30%。印尼在东南亚金融危机中遭受的损失更高,它用于处置银行坏账而付出的财政支出在1997—2000年间高达其年GDP的55%。
10 Fischer Stanley 2004,“Improving the Policy Response to Financial Crisis”,IMF International Conference on Dollars,Debt,and Deficits—60 Years After Bretton Woods,Madrid,Spain
11 许小年:《金融危机与政府救援》.国际金融报.2008.10.23.
12 Eichengreen,Barry and Ashoka Mody 2000,.Would Collective Action Clauses Raise Borrowing Costs'? NBER Working Paper no.7458 January.
13 Robert J.Shiller,Arthur M.Okun Professor of Economics,Yale University,The Subprime Solution:How Today's Global Financial Crisis Happened.and What to Do about It..2008,第5章,第78页。
14 C.A.E.Goodhart.The regulatory response to the financial crisis,(accepted,full text have not available)
15 Josef Ackermann,The subprime crisis and its consequences(accepted,full text have not available)
16 赵静梅:《金融危机救济论》,西南财经大学出版社,2008.7.
17 杨成义、刘澄、王大鹏:《美国金融救助机制研究及对我国的启示》,海南金融,2008.4。
18 张继红:《金融危机救助制度中的公共资金援助》,财经科学,2008.12.
19 赵静梅:《金融危机救济论》,西南财经大学出版社.2008.7.第3-4页
20 伍志文:《中国金融脆弱性分析》,经济科学,2002.3.
21 唐旭:《金融理论前沿课题》(第二辑),中国金融出版社,2004,1.1.
22 黄金老:《金融自由化与金融脆弱性》,中国城市出版社,2001.9.1.第2页。
23 王玉、陈柳钦:《金融脆弱性理论的现代发展及文献评述》,贵州社会科学,2006.03
24 凯恩斯著,宋韵声译:《就业、利息和货币通论》,华夏出版社.2005年,第225页。
25 The debt-deflation theory of great depressions,Irving Fisher,1933。
26 “金融不稳定假说”(Financial Instability Hypothesis)的形成始于1963年明斯基在任布朗大学经济学教授时发表的一篇著名论文《“它”会再次发生吗?》(“它”指大危机)。
27 Minsky,Hyman.“The Financial Fragility Hypothesis:Capitalist Process and the Behavior of the conomy”,in Financial Crisis,ed.Charles P.Kindlberger and Jean-Pierre Laffargue.Cambridge University Press,1982.
28 四川大学硕士学位论文:《中国金融脆弱性分析》.2004.
29 Mishkin.1996,Understanding Financial Crises:A Developing Country Perspective,Annual World Bank Cont erence on Development Economies
30 孙飞:《论区域金融审慎监管机制的构建》.金融管理与研究,2008.2.
31 王玉、陈柳钦:《金融脆弱性理论的现代发展及文献评述》.贵州社会科学,2006(3)。
32 1921年,奈特(Frank H.Knight)出版了“经济学历史上伟大的里程碑式著作”——《风险、不确定性和利润》(Risk.Uncertainty and Profit)一书.致力于解释完全竞争并不必然消除利润的原因,核心之点是有别于风险的“不确定性”概念。
33 王玉、陈柳钦:《金融脆弱性理论的现代发展及文献评述》.贵州社会科学,2006(3),
34(美)纽曼等著,许明月等译:《新帕尔格雷夫法经济学大辞典》,法律出版社,2003.1.l
35 Demirg-Kunt,A.and Detragiache,E.1998,Financial Liberalization and Financial Fragility,BIS,1997,Principles for the Management of Interest Risk,Sep.
36 Kaminsky,G.,and Reinhart,C.M.,1996,The Twin Crises:The Causes of Banking and Balance of Paymcnts Problems,Federal Reserve Board,Washington,D.C.
37 唐江桥:《国家干预经济的理论渊源》,北方经济,2007(2)。
38 《国富论》,亚当.斯密著,杨敬年译,陕西人民出版社,第6页,2001年。
39 同上。
40 四川大学硕士学位论文:《创业板退市机制研究》.2005年。
41 《政治经济学概论》,萨伊著,陈福生、陈振骅译,商务印书馆。1963年。
42 西南财经大学硕士学位论文:《证券业自律机制研究》,2005年。
43(英)约翰·穆勒著,胡企林、朱泱译:《政治经济学原理及其社会哲学上的若干应用》,商务印书馆,1991.9.1,第125页。
44 《就业、利息和货币通论》,凯恩斯著,高鸿业译,商务印书馆,2002年。
45 见萨缪尔森的《经济学》一书。书中萨缪尔森探讨了“灯塔经济学”,他用“灯塔”的例子来比喻政府的服务是一种公共物品,而不应该有私人提供。
46 混合经济一词源于西方经济学。它最早由凯恩斯提出。之后,汉森比较系统地解释了混合经济的含义:公私“混合经济”是同时存在着“社会化”的公共经济。
47 吕红梅:《国家干预的理论演进与西方政府经济职能的调整》,北方经济,2008.9.
48 罗伯特·赖克《国家的作用——21世纪的资本主义前景》,上海译文出版社,第1页。
49 许小年:《金融危机与政府救援》,国际金融报,2008.10.23.
50 白婧、刘澄、王大鹏:《问题金融机构救助的国际经验》,现代管理科学.2008.9.
51 阙方平:《公开性有问题银行:救助与重组制度安排》。经济评论.2001.3.
52 白婧、刘澄、王大鹏:《问题金融机构救助的国际经验》,现代管理科学.2008.9.
53 国研网宏观经济研究部:《金融危机救助方式评述及启示》,国研网《宏观经济》月度分析报,2008.12.5
54 韩冰:《救助问题银行的成本收益分析》,金融研究。2006.5.
55 宋清华:《银行危机论》.经济科学出版社,2000.
56 宁泽慧、粱家平:《金融危机中的问题金融机构救助成本——收益研究》,经济与社会发展,2008.12.
57 韩冰:《救助问题银行的成本收益分析》.金融研究.2006.5.
58 葛兆强:《问题银行及其政府救助的理论分析》,贵州财经学院学报,2000.3.
59 阕方平:《有问题银行处置制度安排研究》.中国金融出版社,2003.
60 吴玥:《历次金融危机观略》,上海金融报,2008.10.24。
61 吴玥:《历次金融危机观略》.上海金融报,2008.10.24。
62 吴玥:《历次金融危机观略》.上海金融报,2008.10.24。
63 邓启峰、朱本桂:《美联储救助次贷危机的创新及对我国央行应对危机的启示》,海南金融,2008.9
64 申银万国研究报告:美国次贷危机的影响将持续到2010年,2008.10.23
65(美)纽曼 等著,许明月 等译:《新帕尔格雷夫法经济学大辞典》,法律出版社.2003.1.1.
66 申银万国研究报告:美国次贷危机的影响将持续到2010年,2008.10.23
67 文中之所以选择与美国此次金融危机相似的北欧三国危机、日本金融危机以及美国储贷危机进行实证,是因为第七章的研究主要是针对美国金融危机的政府救助行为进行的。
68 于旭辉、蒋健蓉:《次贷风暴或止于2010——从历次重大金融危机比较研究看当下危机》,首席财务官,2008.11
69 主要是指北欧三国危机、日本金融危机以及美国储贷危机。
70 张天添:《瑞典金融危机的回顾与启示》.技术与市场.2008.7.
71 雷鸣:《美国“次贷危机”与日本“泡沫危机”的比较分析》,现代日本经济.2008.1.
72 刘澄、黄翔、杨成义:《欧洲金融救助机制研究》.商业现代化,2008.6.
73 段小茜、陈媛:《英国、波兰维护金融稳定经验启示》.中国金融,2007(17)。
74 张红梅:《德国金融集团监管》,上海金融,2008.4.
75 张天添:《瑞典金融危机的回顾与启示》.技术与市场.2008.7.
76 段小茜、陈媛:《英国、波兰维护金融稳定经验启示》,中国金融,2007(17)。
77 是指1844年.由英国首相皮尔主持通过的特许条例.史称《皮尔条例》。主要内容包括:(1)不再产生新的发行银行;英格兰银行内部分为银行部和民行部.规定英格兰银行的信用发行限额暂定为1400万元。《皮尔条例》从中央银行的组织模式上和货币发行上为英格兰银行行使中央银行职能奠定了基础。
78 黄泽民:《货币银行学》,立信会计出版社,2004.2.第218-235页。
79 陈国进:《日本金融制度变迁的路径依赖和适应效率》,金融研究,2001.12.
80 裴桂芬:《美国监管当局处理金融机构危机方式的比较》,世界经济与政治.2000.7
81 屈明颖:《日本存款保险公司处理问题金融机构的做法和启示》,山西大学学报.2005.5.
82 杨成义、刘澄、王大鹏:《美国金融救助机制研究及对我国的启示》.海南金融,2008.4.
83 理查德·比特纳:《贪婪、欺诈和无知——美国次贷危机真相》,[M].北京,中信出版社,2008.第124页。
84 刘立峰:《宏观金融风险——理论·历史与现实》,[M].北京,中国发展出版社,2000.第203页。
85 程恩富、王佳菲:《“猛虎”是怎么放出笼的—一论金融自由化与美国金融危机》,红旗文稿.2009.1。
86 王静:《美国金融危机的根源及教训》,文汇报,2008.9,25.
87 Robert Wade,The US role in the long Asian crisis of 1990-2000,in Arvid John Lukauskas and Francisco L.Rivera-Batiz,eds.,The Political Economy of the East Asian Crisis and Its Aftermath:Tigers in Distress,Northampton,MA:Edward Elgar Pub.,2001,p.217.
88 杨国庆:《危机与霸权》,上海人民出版社2008年版,第115页。
89 Toyoo Gyohter,The United States in the Global Finanacial Arena,In David M.Malone,Yuen Foong Khong,eds.,Unilateralism and U.S.Foreign Policy:International Perspecives,2003,p.286.
90 黄亚钧、雍志强、吴富佳:《世界经济进入全球进入经济时代》,载《上海经济研究》.2001年第6期。
91 杨国庆:《危机与霸权》,上海人民出版社:2008年版,第119页。
92 卢锋,刘鎏:《格林斯潘做错了什么?——美联储货币政策与次贷危机关系》,CCER中国经济观察第15次报告会上的报告.2008年12月10日。
93 理查德·邓肯:《美元危机:成因、后果与对策》,王靖国,李蔷等译,东北财经大学出版社2007年版,第82页。
94 一种欺诈手段.欺诈者承诺给投资者大量回报,并将后继投资者的资金支付给前期投资者作为诱饵,以吸引更多投资者,知道没有新的投资者加入.而资金也将耗尽为止。
95 张明:《次贷危机的传导机制》,载《国际经济评论》,2008.4。
96 张明:《次贷危机的传导机制》,载《国际经济评论》.2008年第7-8期。
97 关于以在险价值为基础的资产负债管理的分析,主要参考了Greenlaw et al.(2008)。
98 以上数据引自维基百科,Subprime Mortgage Crisis词条。
99 以上数据引自 Greenlaw et al.(2008)。
100 孟辉、伍旭川:《美国次贷危机与金融稳定》,中国金融,2007(18)。
101 邓启峰、朱本桂:《美联储救助次贷危机的创新及对我国央行应对危机的启示》.海南金融,2008.9
102 中国工商银行城市金融研究所课题组:《从雷曼兄弟命运看美国政策救助及次贷演化》.中国证券报,2008.9.23.
103 朱民、边卫红:《危机挑战政府 金融海啸中的救市措施批判》.中国证券报.2009.1.16
104 朱民、边卫红:《危机挑战政府 金融海啸中的救市措施批判》.中国证券报.2009.1.16
105 张继红:《金融危机救助制度中的公共资金援助》,财经科学,2008.12.
1.保罗.克鲁格曼,矛瑞斯.奥伯斯法尔德:《国际经济学》(4版),北京,中国人民大学出版社,1998年。
2.保罗.克鲁格曼著,朱文晖译:《萧条经济学的回归》,北京,中国人民大学出版社,1999年。
3.竹内宏著,彭晋蟑译:《日本金融白战》,北京,中国发展出版社,1999年。
4.P.金德尔伯格著,徐子建等译:《西欧金融史》,背北京,中国金融出版社,1991年。
5.于长福、张玉栋:《金融脆弱性的深层剖析与金融稳健制度的构建》,哈尔滨金融高等专科学校学报,2006.1.
6.白婧、刘澄、王大鹏:《问题金融机构救助的国际经验》,现代管理科学,2008.9.
7.许成钢:《解释金融危机的新框架和中国的应对建议》,2008.11.3,本文根据肖梦于2008年11月3日在香港大学对作者的访谈整理而成。
8.约翰·梅纳德·凯恩斯著,高鸿业译:《就业、利息和货币通论》,商务印书馆,1999年。
9.(美)斯蒂格利茨著,张明等译:《喧嚣的九十年代》,中国金融出版社,2005.1.1
10.赵静梅:《金融危机救济论》,西南财经大学出版社,2008.7.
11.杨成义、刘澄、王大鹏:《美国金融救助机制研究及对我国的启示》,海南金融,2008.4。
12.张继红:《金融危机救助制度中的公共资金援助》,财经科学,2008.12.
13.唐旭:《金融理论前沿课题》(第二辑),中国金融出版社,2004.1.1.
14.黄金老:《金融自由化与金融脆弱性》,中国城市出版社,2001.9.1.第2页。
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16.王玉、陈柳钦:《金融脆弱性理论的现代发展及文献评述》,贵州社会科学,2006(3)
17.许小年:《金融危机与政府救援》,国际金融报,2008.10.23.
18.国研网宏观经济研究部:《金融危机救助方式评述及启示》,国研网《宏观经济》月度分析报,2008.12.5
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20.亚当.斯密著,杨敬年译:《国富论》,陕西人民出版社,第6页,2001年。
21.萨伊著,陈福生、陈振骅译:《政治经济学概论》,商务印书馆,1963年。
22.(英)约翰·穆勒著,胡企林、朱泱译:《政治经济学原理及其在社会哲学上的若干应用》,商务印书馆,1991.9.1,第125页。
23.罗伯特·赖克《国家的作用——21世纪的资本主义前景》,上海译文出版社,第1页。
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25.申银万国研究报告:美国次贷危机的影响将持续到2010年,2008.10.23
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30.芮玉巧:《对如何救助问题银行的思考》,经济师,2002.3.
31.阕方平:《有问题银行处置制度安排研究》,中国金融出版社,2003.
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33.王洛林、余永定主编:《世界经济黄皮书2002-2003年:世界经济形势分析与预测》,社会科学文献出版社,2003年版。
34.理查德·比特纳:《贪婪、欺诈和无知——美国次贷危机真相》,[M].北京,中信出版社,2008.第124页。
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2 张茉楠:《国际金融秩序进行改革的时机提前成熟》,第一财经日报.2008.11.30
3 白婧、刘澄、王大鹏:《问题金融机构救助的国际经验》,现代管理科学,2008.9.
4 预算软约束是指,向企业提供资金的机构(政府或银行)未能坚持原先的商业约定,使企业的资金运用超过了它的当期收益的范围。这种现象被亚诺什·科尔奈(Kornai,1986)称为“预算软约束”。广义的预算软约束是指当一个预算约束体的支出超过了它所能获得的收益时,预算约束体没有被清算而破产,而是被支持体救助得以继续存活下去。
5 许成钢:《解释金融危机的新框架和中国的应对建义》.2008.11.3,本文根据肖梦于2008年11月3日在香港大学对作者的访谈整理而成。
6 约翰·梅纳德·凯恩斯著,高鸿业译:《就业、利息和货币通论》,商务印书馆,1999年。
7(美)斯蒂格利茨著.张明等译:《喧嚣的九十年代》,中国金融出版社.2005.1.1
8(美)纽曼等著,许明月等译:《新帕尔格雷夫法经济学大辞典》,法律出版社.2003.1.1
9 例如日本“1992—1998年产和韩国在1997—2000年间为处置银行坏账所负担的财政支出分别达到各国年GDP的21.5%年14.7%。北欧国家自1990年以来的三到四年里由金融危机造成的损失达到其年GDP的10%到30%。智利1983年金融危机造成的损失超过其年GDP的30%。印尼在东南亚金融危机中遭受的损失更高,它用于处置银行坏账而付出的财政支出在1997—2000年间高达其年GDP的55%。
10 Fischer Stanley 2004,“Improving the Policy Response to Financial Crisis”,IMF International Conference on Dollars,Debt,and Deficits—60 Years After Bretton Woods,Madrid,Spain
11 许小年:《金融危机与政府救援》.国际金融报.2008.10.23.
12 Eichengreen,Barry and Ashoka Mody 2000,.Would Collective Action Clauses Raise Borrowing Costs'? NBER Working Paper no.7458 January.
13 Robert J.Shiller,Arthur M.Okun Professor of Economics,Yale University,The Subprime Solution:How Today's Global Financial Crisis Happened.and What to Do about It..2008,第5章,第78页。
14 C.A.E.Goodhart.The regulatory response to the financial crisis,(accepted,full text have not available)
15 Josef Ackermann,The subprime crisis and its consequences(accepted,full text have not available)
16 赵静梅:《金融危机救济论》,西南财经大学出版社,2008.7.
17 杨成义、刘澄、王大鹏:《美国金融救助机制研究及对我国的启示》,海南金融,2008.4。
18 张继红:《金融危机救助制度中的公共资金援助》,财经科学,2008.12.
19 赵静梅:《金融危机救济论》,西南财经大学出版社.2008.7.第3-4页
20 伍志文:《中国金融脆弱性分析》,经济科学,2002.3.
21 唐旭:《金融理论前沿课题》(第二辑),中国金融出版社,2004,1.1.
22 黄金老:《金融自由化与金融脆弱性》,中国城市出版社,2001.9.1.第2页。
23 王玉、陈柳钦:《金融脆弱性理论的现代发展及文献评述》,贵州社会科学,2006.03
24 凯恩斯著,宋韵声译:《就业、利息和货币通论》,华夏出版社.2005年,第225页。
25 The debt-deflation theory of great depressions,Irving Fisher,1933。
26 “金融不稳定假说”(Financial Instability Hypothesis)的形成始于1963年明斯基在任布朗大学经济学教授时发表的一篇著名论文《“它”会再次发生吗?》(“它”指大危机)。
27 Minsky,Hyman.“The Financial Fragility Hypothesis:Capitalist Process and the Behavior of the conomy”,in Financial Crisis,ed.Charles P.Kindlberger and Jean-Pierre Laffargue.Cambridge University Press,1982.
28 四川大学硕士学位论文:《中国金融脆弱性分析》.2004.
29 Mishkin.1996,Understanding Financial Crises:A Developing Country Perspective,Annual World Bank Cont erence on Development Economies
30 孙飞:《论区域金融审慎监管机制的构建》.金融管理与研究,2008.2.
31 王玉、陈柳钦:《金融脆弱性理论的现代发展及文献评述》.贵州社会科学,2006(3)。
32 1921年,奈特(Frank H.Knight)出版了“经济学历史上伟大的里程碑式著作”——《风险、不确定性和利润》(Risk.Uncertainty and Profit)一书.致力于解释完全竞争并不必然消除利润的原因,核心之点是有别于风险的“不确定性”概念。
33 王玉、陈柳钦:《金融脆弱性理论的现代发展及文献评述》.贵州社会科学,2006(3),
34(美)纽曼等著,许明月等译:《新帕尔格雷夫法经济学大辞典》,法律出版社,2003.1.l
35 Demirg-Kunt,A.and Detragiache,E.1998,Financial Liberalization and Financial Fragility,BIS,1997,Principles for the Management of Interest Risk,Sep.
36 Kaminsky,G.,and Reinhart,C.M.,1996,The Twin Crises:The Causes of Banking and Balance of Paymcnts Problems,Federal Reserve Board,Washington,D.C.
37 唐江桥:《国家干预经济的理论渊源》,北方经济,2007(2)。
38 《国富论》,亚当.斯密著,杨敬年译,陕西人民出版社,第6页,2001年。
39 同上。
40 四川大学硕士学位论文:《创业板退市机制研究》.2005年。
41 《政治经济学概论》,萨伊著,陈福生、陈振骅译,商务印书馆。1963年。
42 西南财经大学硕士学位论文:《证券业自律机制研究》,2005年。
43(英)约翰·穆勒著,胡企林、朱泱译:《政治经济学原理及其社会哲学上的若干应用》,商务印书馆,1991.9.1,第125页。
44 《就业、利息和货币通论》,凯恩斯著,高鸿业译,商务印书馆,2002年。
45 见萨缪尔森的《经济学》一书。书中萨缪尔森探讨了“灯塔经济学”,他用“灯塔”的例子来比喻政府的服务是一种公共物品,而不应该有私人提供。
46 混合经济一词源于西方经济学。它最早由凯恩斯提出。之后,汉森比较系统地解释了混合经济的含义:公私“混合经济”是同时存在着“社会化”的公共经济。
47 吕红梅:《国家干预的理论演进与西方政府经济职能的调整》,北方经济,2008.9.
48 罗伯特·赖克《国家的作用——21世纪的资本主义前景》,上海译文出版社,第1页。
49 许小年:《金融危机与政府救援》,国际金融报,2008.10.23.
50 白婧、刘澄、王大鹏:《问题金融机构救助的国际经验》,现代管理科学.2008.9.
51 阙方平:《公开性有问题银行:救助与重组制度安排》。经济评论.2001.3.
52 白婧、刘澄、王大鹏:《问题金融机构救助的国际经验》,现代管理科学.2008.9.
53 国研网宏观经济研究部:《金融危机救助方式评述及启示》,国研网《宏观经济》月度分析报,2008.12.5
54 韩冰:《救助问题银行的成本收益分析》,金融研究。2006.5.
55 宋清华:《银行危机论》.经济科学出版社,2000.
56 宁泽慧、粱家平:《金融危机中的问题金融机构救助成本——收益研究》,经济与社会发展,2008.12.
57 韩冰:《救助问题银行的成本收益分析》.金融研究.2006.5.
58 葛兆强:《问题银行及其政府救助的理论分析》,贵州财经学院学报,2000.3.
59 阕方平:《有问题银行处置制度安排研究》.中国金融出版社,2003.
60 吴玥:《历次金融危机观略》,上海金融报,2008.10.24。
61 吴玥:《历次金融危机观略》.上海金融报,2008.10.24。
62 吴玥:《历次金融危机观略》.上海金融报,2008.10.24。
63 邓启峰、朱本桂:《美联储救助次贷危机的创新及对我国央行应对危机的启示》,海南金融,2008.9
64 申银万国研究报告:美国次贷危机的影响将持续到2010年,2008.10.23
65(美)纽曼 等著,许明月 等译:《新帕尔格雷夫法经济学大辞典》,法律出版社.2003.1.1.
66 申银万国研究报告:美国次贷危机的影响将持续到2010年,2008.10.23
67 文中之所以选择与美国此次金融危机相似的北欧三国危机、日本金融危机以及美国储贷危机进行实证,是因为第七章的研究主要是针对美国金融危机的政府救助行为进行的。
68 于旭辉、蒋健蓉:《次贷风暴或止于2010——从历次重大金融危机比较研究看当下危机》,首席财务官,2008.11
69 主要是指北欧三国危机、日本金融危机以及美国储贷危机。
70 张天添:《瑞典金融危机的回顾与启示》.技术与市场.2008.7.
71 雷鸣:《美国“次贷危机”与日本“泡沫危机”的比较分析》,现代日本经济.2008.1.
72 刘澄、黄翔、杨成义:《欧洲金融救助机制研究》.商业现代化,2008.6.
73 段小茜、陈媛:《英国、波兰维护金融稳定经验启示》.中国金融,2007(17)。
74 张红梅:《德国金融集团监管》,上海金融,2008.4.
75 张天添:《瑞典金融危机的回顾与启示》.技术与市场.2008.7.
76 段小茜、陈媛:《英国、波兰维护金融稳定经验启示》,中国金融,2007(17)。
77 是指1844年.由英国首相皮尔主持通过的特许条例.史称《皮尔条例》。主要内容包括:(1)不再产生新的发行银行;英格兰银行内部分为银行部和民行部.规定英格兰银行的信用发行限额暂定为1400万元。《皮尔条例》从中央银行的组织模式上和货币发行上为英格兰银行行使中央银行职能奠定了基础。
78 黄泽民:《货币银行学》,立信会计出版社,2004.2.第218-235页。
79 陈国进:《日本金融制度变迁的路径依赖和适应效率》,金融研究,2001.12.
80 裴桂芬:《美国监管当局处理金融机构危机方式的比较》,世界经济与政治.2000.7
81 屈明颖:《日本存款保险公司处理问题金融机构的做法和启示》,山西大学学报.2005.5.
82 杨成义、刘澄、王大鹏:《美国金融救助机制研究及对我国的启示》.海南金融,2008.4.
83 理查德·比特纳:《贪婪、欺诈和无知——美国次贷危机真相》,[M].北京,中信出版社,2008.第124页。
84 刘立峰:《宏观金融风险——理论·历史与现实》,[M].北京,中国发展出版社,2000.第203页。
85 程恩富、王佳菲:《“猛虎”是怎么放出笼的—一论金融自由化与美国金融危机》,红旗文稿.2009.1。
86 王静:《美国金融危机的根源及教训》,文汇报,2008.9,25.
87 Robert Wade,The US role in the long Asian crisis of 1990-2000,in Arvid John Lukauskas and Francisco L.Rivera-Batiz,eds.,The Political Economy of the East Asian Crisis and Its Aftermath:Tigers in Distress,Northampton,MA:Edward Elgar Pub.,2001,p.217.
88 杨国庆:《危机与霸权》,上海人民出版社2008年版,第115页。
89 Toyoo Gyohter,The United States in the Global Finanacial Arena,In David M.Malone,Yuen Foong Khong,eds.,Unilateralism and U.S.Foreign Policy:International Perspecives,2003,p.286.
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