我国证券投资基金业绩评估体系及其实证研究
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摘要
随着证券投资基金在我国的发展壮大，对于基金业绩进行评估的研究十分必要。本文权衡各主流基金业绩评估的差异以及我国独有的特点，探索和设计了一套能够真实反映我国投资基金运作状况的评估体系。
本文首先对基金的基本知识、理论基础和成熟的评估方法作了简要介绍，接着针对我国证券市场和投资基金的特点，建立了非常直观的评估体系。第四章笔者进行了实证研究，在对各参数进行合理选取的基础上，着重进行了基金收益率的过程中费用加回的处理和新股收益的剔除方法的设计。最后，对各个指标的实证结果进行相关性剔除并得到了综合评估结果。
通过本文的分析表明，证券投资基金作为深受欢迎的大众性投资工具，其业绩水平与广大投资者的预期有不小的差距。然而，目前中小投资者不能通过分散投资于构成市场组合的所有股票，所以持有证券投资基金仍是他们的最佳选择。
With the development of the Chinese securities market, it has been of great necessity and urgency to study the investment funds. Taking into account the differences among performance evaluation models and Chinese exclusive characteristics, the author detects and designs a set of evaluation system which can reflect objectively Chinese conditions.
Firstly, the author introduces briefly some basic knowledge, theory basis and mature evaluation methods, In the light of the characteristics of the Chinese securities markets and investment funds, we establish very ocular evaluation system. In the empirical studies of part four, the author studies emphatically on how to add back the management expense and deducts the gains from private selling of new shares on basis of rational choosing to parameter. Last the writer rejects relativity to empirical results of indices and receives synthetical evaluation results.
The results of this paper show the Chinese securities investment funds as a welcome investment tools, whose performance levels of were not so good as they were expected. Nevertheless, at present middle and small investors cannot disperse risk through investing all the shares that construct the composite market index. So they had better hold securities investment funds.
本文首先对基金的基本知识、理论基础和成熟的评估方法作了简要介绍，接着针对我国证券市场和投资基金的特点，建立了非常直观的评估体系。第四章笔者进行了实证研究，在对各参数进行合理选取的基础上，着重进行了基金收益率的过程中费用加回的处理和新股收益的剔除方法的设计。最后，对各个指标的实证结果进行相关性剔除并得到了综合评估结果。
通过本文的分析表明，证券投资基金作为深受欢迎的大众性投资工具，其业绩水平与广大投资者的预期有不小的差距。然而，目前中小投资者不能通过分散投资于构成市场组合的所有股票，所以持有证券投资基金仍是他们的最佳选择。
With the development of the Chinese securities market, it has been of great necessity and urgency to study the investment funds. Taking into account the differences among performance evaluation models and Chinese exclusive characteristics, the author detects and designs a set of evaluation system which can reflect objectively Chinese conditions.
Firstly, the author introduces briefly some basic knowledge, theory basis and mature evaluation methods, In the light of the characteristics of the Chinese securities markets and investment funds, we establish very ocular evaluation system. In the empirical studies of part four, the author studies emphatically on how to add back the management expense and deducts the gains from private selling of new shares on basis of rational choosing to parameter. Last the writer rejects relativity to empirical results of indices and receives synthetical evaluation results.
The results of this paper show the Chinese securities investment funds as a welcome investment tools, whose performance levels of were not so good as they were expected. Nevertheless, at present middle and small investors cannot disperse risk through investing all the shares that construct the composite market index. So they had better hold securities investment funds.
引文
1．曹凤岐，刘力，姚长辉．证券投资学．第二版．北京大学出版社，2000
2．夏江，范从来．证券投资通论．南京大学出版社，1998
3．郑忠，何佩莉．新编证券投资学．立信会计出版社，2000
4．刘树军．证券投资基金与交易．中国金融出版社，2001
5．邓向荣．投资经济学．天津大学出版社，2001
6．杨大楷．证券投资学．上海财经大学出版社，2000
7．吴晓求．证券投资基金．中国人民大学出版社，2001
8．[美]威廉·F·夏普等．投资学．第五版．中国人民大学出版社，1998
9．[美]罗伯特S．平狭克等著，钱小军等译．计量经济模型与经济预测．机械工业出版社，1999
10．[美]小詹姆斯L．法雷尔，沃尔特J．雷哈特著，齐寅峰等译．投资组合管理及应用．机械工业出版社，2000
11. Treynor. How to Rate Management Investment Funds. Harvard Business Review, 1965,43,63-75
12. Sharpe. Mutual Fund Performance. Journal of Business, 1966, 39,119-138.
13. Jensen. The Perfoemsnce of Mutual Funds in the Period 1945-1964. Journal of finance, 1968, 23,389-416
14. Franco M.Modigliani L. Risk-adjusted performance. Journal of Portfolio Management, 1997, 23(2):45-54
15. Carhart. On Persistence in Mutual Fund Performance. Journal of Finance, 1997, 52, 57-83
16. Treynor and Mazuy. Can Mutual Funds Outguess the Market. Harvard Business Review, 1966, 44,131-136
17. Herrisksson and Merton. On Market Timing and Investment Performance:Statistical Procedure for Evaluating,Forecasts Skills. Journal of Business, 1981, 54,217-235
18．沈维涛，黄兴孪．我国证券投资基金业绩的实证研究与评估．经济研究．2001(9)：22-30
19．黄学庭，张群，余孝江．风险调整业绩法：一种新的投资基金综合业绩评价方法．金融理论与实践．2002(3)：47-50
20．史代敏．我国证券投资基金投资业绩的实证分析．管理现代化．2000(6)：52-55
21．王聪．证券投资基金业绩评估模型分析．经济研究．2001(9)：31-38
22．刘月珍，杨义群．中国证券投资基金评估体系研究．财贸经济．2002(2)：18-20
23．王庆石，肖俊喜．风险调整的投资组合业绩测度指标综合评价．世界经济．2001(10)：63-70
24．周志中，郭燕，周志成．影响中国基金短期业绩的市场因子分析．预测．2001(2)：29-33
25．郑慧清，王尤．我国证券投资基金择时选股能力的实证分析．经济问题．2002(5)：35-38
26．鲁再平，杨如彦．证券投资基金评估体系的核心技术构造与实例．经济导刊．2002(8)：23-28
27．马永开，唐小我．共同基金业绩评价方法和评价体系．数量经济技术经济研究．2001(11)：56-58
28．熊长江．论基金的最优业绩评估方法．投资研究．2002(1)：44-48
29．杨建勋．基金业绩评价述论．投资研究．1999(6)：29-34
30．中信证券研究咨询部．中信-基金评级准则．中国证券报．2003年3月17日
31．余善辉．基金业绩基准存在缺陷．中国证券报．2003年3月10日
32．郝兵，高原．评价基金(上)．投资与合作．2000(12)：9-19
33．胡永宏．综合评价中指标相关性的处理方法．统计研究．2002(3)：39-40
34．惠晓峰，迟巍．运用RAROC方法对我国证券投资基金业绩评估的分析．数量经济技术经济研究．2002(111)：113-115
35．张文璋，陈向民．方法决定结果吗—基金业绩评价的实证起点．金融研究．2002(12)：38-47
36．陈志祥．投资基金业绩评估体系探讨．投资研究．2001(12)：34-38
37．蔡明超，杨朝军．投资基金评估技术的发展与探讨．预测．2002(3)：32-36
38．彭晗．中国证券投资基金选股能力和择机能力的实证研究．经济评
论．2002(4)：91-94
39．陆成来，彭文兵，投资基金业绩评价的方法研究．当代财经．2000(12)：47-49
40．宋颂兴．证券投资基金业绩评价标准和方法研究．数量经济技术经济研究．1999(5)：51-58
41．陈友邦，邢战坤，葛乐夫．投资基金业绩评价的探讨．财经问题研究．1999(2)：62-65
42．倪苏云，肖辉，吴冲锋．中国证券投资基金业绩持续性研究．预测．2002(6)：41-44
43．何俊得，周燕，涂海洪．基金净值估值问题研究．商业研究．2003(1)：14-15
44．马永开，唐小我．投资基金业绩评价方法．数量经济技术经济研究．2002(1)：55-58
45．吴冲锋，倪苏云，翁轶丛．证券投资基金业绩评价研究述评．系统工程理论与实践．2002(10)：128-132
46．张新，杜书明．中国证券投资基金能否战胜市场．金融研究．2002(1)：1-22
47．汪雷．我国证券投资基金业的优势和存在的问题及对策．经济问题探索．2002(10)：115-120
48．尹嘉．基金业回顾与展望．经济界．2001(2)：22-26
49．陈潘武．国际证券投资基金发展及对我国的借鉴意义．商业经济与管理．2003(3)：55-57
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51．刘长江．投资基金的种类．中国城市金融．2003(3)：53-54
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