资产证券化融资法律规制比较研究
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摘要
制度经济学究竟能够在多大程度上满足市场自生的冗余资源，使其可以再次进入良性市场循环?结构金融的代表——资产证券化，作为一种极具特色的融资体制创新，以其突出的表现回答了这一问题。交易结构的精巧设计及法律制度的配套保障使资产证券化成为自上世纪70年代以来发达国家投融资领域最具生命力的金融创新产品。在当前金融业的黄金发展时期，其融资的直接性、结构性、表外性特征表征了制度经济学的巨大作用力。
鉴于资产证券化改良资产的强大功用和涉及的复杂融资担保法律关系，本文从对资产证券化缘起的重点追溯和强调的理论基调下，通过特性分析明晰了该制度设计及存在的必要价值，这对于我国目前金融创新发展在以国际接轨为契机的强劲势头下，如何把握时机拓宽思路、创新产品具有极其重要的指导作用。对于改变当前我国金融领域市场割裂、资金运作效率低下现状有极其重要的价值。在考察和借鉴海外资产证券化法律规制及实践运作支持的同时，进一步。它在中国发展的方向，作者认为是当务之急。作者在两大法系中美国和日本为重点的考察与比较借鉴之后，进而从启示点出发对我国发展资产证券化的既有实践和规范进行总结认为，我国目前的资产证券化发展可行性已经基本具备，研究重点应围绕金融信贷资产证券化的现实操作展开较宽范围的拓展研究。
最后在整合先前学者理论研究成果及实务界实践成果的基础上，提出我国发展资产证券化的态度和构想。包括从特殊目的机构构建、强化信用增级、提高监管水平、税收配套和信息披露制度等六个方面创造实现条件，建立完善、规范的外部环境，加快多种类的资产证券化操作。
Asset-backed securitization as a financial system creation product which have special features that three characters, direct, structure and off-balance. During the financial take-off from medium period, it shows huge of potential by skillful design and relative regulations. It becomes the most vitality product in financial domain. Owing to the strong function of improvement the trouble asset and complicated of law relationship, this article aim at found out the value by character analysis from tracing back to the origination which shows the right path to implement under current financial situation being line with nations. At the meanwhile, writer through investigate and draw lessons from developed countries experiences both on law regulations and operations. Make out the orient and rules of its development in China fatherly. Follow comparative research, summarizing the current practice and regulation of our country on this aspect, writer thought, we have the possibility of developing asset-backed securitization and the key point at operative reality and expand ways. Writer adapt the chart explains relative relationship directly take advantage of outlet of Economics, Finally, Put forward the frame paint to promoting securitization development on the basis of current scholars and research result. The suggestions including setup the SPV, consolidate credit enhancement, strengthen supervision, amend revenue regulation and open- information system acts which build up the entire normative external environment.
鉴于资产证券化改良资产的强大功用和涉及的复杂融资担保法律关系，本文从对资产证券化缘起的重点追溯和强调的理论基调下，通过特性分析明晰了该制度设计及存在的必要价值，这对于我国目前金融创新发展在以国际接轨为契机的强劲势头下，如何把握时机拓宽思路、创新产品具有极其重要的指导作用。对于改变当前我国金融领域市场割裂、资金运作效率低下现状有极其重要的价值。在考察和借鉴海外资产证券化法律规制及实践运作支持的同时，进一步。它在中国发展的方向，作者认为是当务之急。作者在两大法系中美国和日本为重点的考察与比较借鉴之后，进而从启示点出发对我国发展资产证券化的既有实践和规范进行总结认为，我国目前的资产证券化发展可行性已经基本具备，研究重点应围绕金融信贷资产证券化的现实操作展开较宽范围的拓展研究。
最后在整合先前学者理论研究成果及实务界实践成果的基础上，提出我国发展资产证券化的态度和构想。包括从特殊目的机构构建、强化信用增级、提高监管水平、税收配套和信息披露制度等六个方面创造实现条件，建立完善、规范的外部环境，加快多种类的资产证券化操作。
Asset-backed securitization as a financial system creation product which have special features that three characters, direct, structure and off-balance. During the financial take-off from medium period, it shows huge of potential by skillful design and relative regulations. It becomes the most vitality product in financial domain. Owing to the strong function of improvement the trouble asset and complicated of law relationship, this article aim at found out the value by character analysis from tracing back to the origination which shows the right path to implement under current financial situation being line with nations. At the meanwhile, writer through investigate and draw lessons from developed countries experiences both on law regulations and operations. Make out the orient and rules of its development in China fatherly. Follow comparative research, summarizing the current practice and regulation of our country on this aspect, writer thought, we have the possibility of developing asset-backed securitization and the key point at operative reality and expand ways. Writer adapt the chart explains relative relationship directly take advantage of outlet of Economics, Finally, Put forward the frame paint to promoting securitization development on the basis of current scholars and research result. The suggestions including setup the SPV, consolidate credit enhancement, strengthen supervision, amend revenue regulation and open- information system acts which build up the entire normative external environment.
引文
1 市场割裂及功能错位主要是指：我国资本市场、中小金融机构发展滞后，国有银行在资金配置上长期处于绝对支配地位。传统金融分业市场割裂了银行、证券、保险、私募资金之间的互动价值领域。
2 姜建清，《商业银行资产证券化》[M]，北京，中国金融出版社，2004年版，第188—196页。 他国家享有很高的声誉。
4 专著作者主要是指北京大学法学教授李国安；北京大学博士研究生洪艳蓉，彭冰；台湾中正大学王志诚教授等等。
5 马宜，《暴利时代终结 不良资产市场转熊》，经济观察报第307期第27版。
6 Theodor Baums, Eddy Wymeersch. Asset-backed securitization in Europe[M].London:Kluwer Law Inernational, 1996, P232。
7 刘玉平，《资产证券化的制度基础分析》，[J]《金融与经济》，2006年第8期，第33页。
1 王志诚，《金融资产证券化法律问题——立法原理与立法比较》[M]，北京，北京大学出版社，2005年版，第78页。
9 邱伟，《我国信贷资产证券化试点之法律分析》[J]，天津商学院学报，2006年，第26卷第5期，第50页。
1 徐冬根，《资产证券化中的基础法律关系解析》[J]，广州大学学报(社会科学版)，2005年4月第4卷第5期，第45页。
2 徐冬根《资产证券化中的基础法律关系解析》，[J]广州大学学报(社会科学版)，2005年4月第4卷 第5期，第45页。
12 刘宏《信贷资产证券化研究》，[J]《现代商业银行导刊》，1999年第11期。
13 陈游，《我国资产证券化的制度障碍分析》[J]，《财会月刊(理论)》，2006年第8期，第65页。
14 王志诚，《日本金融资产证券化之法律架构与启发——兼论我国金融资产证券化之立法取向》，载中正大学法学2001年9月集刊第5期，第246页。
15 王先俊《论中国资产证券化法律制度的创新与构建》，安徽大学，硕士毕业论文，2005年10月。
17 李国安，《国际融资担保的创新与借鉴》[M]，北京大学出版社，《国际金融法论丛系列》，2005年6月版，第230页。
18 FASB在2000年9月发布同名称的FAS140，取代之前的FAS125，见网址：http://accounting ratgers.edu/raw/fasv/st/status/statpg140.html.October 15, 2001
19 王志诚，《日本金融资产证券化之法律架构与启发——兼论我国金融资产证券化之立法取向》，载中正大学法学2001年9月集刊第5期，第254页。
20 许凌艳，《论金融资产证券化风险防范法律机制》，《法学》，[J]，2004年第9期，第101页。
21 赫美英《资产证券化在英美法中的概念、结构及主要法律问题》，载《金融时报》，2002年6月6日。
22 洪艳蓉，《美国证券法对资产证券化的规范与借鉴》，《证券市场导报》2002年11月。
23 威廉姆·B·布鲁格曼，杰夫瑞·D·费雪，房地产金融与投资[M]，东北财经大学出版社，2000．25—27，28，22，23，228。
24 DaleA．Whitmanl，从美国经验看中国抵押法[R]。
25 胡宝海，《现代金融担保法研究》[M]，北京，中国社会科学出版社，1999年，第228页。
26 韩良，《银行不良资产证券化存在的法律问题研究》[J]，南开学报(哲学社会科学版)，2006年第4期，第126页。
27 彭冰《资产证券化的法律解释》北京，[M]．北京大学出版社，2001年，第24页
28 李国安《国际融资担保的创新与借鉴》北京，[M]北京大学出版社，2005年版，第218页；
29 王志诚，《金融资产证券化——立法原理与比较法制》，北京大学出版社，2005年版，第194-229页。
30 吴韪静，《英国资产证券化研究》[J]，金融证券，第301页。
31 吴显婷，《资产证券化的国际实践和中国的发展选择》[J]，中国金融，2006年第2期。
32 童伟著，《法律缺位凸现证券化监管难题》[J]，《经济日报》，2005年6月15日。
33 王志诚，《金融资产证券化——立法原理与比较法制》[M]，北京，北京大学出版社，2005年版第257页。
34 秦月星，彭润中，《中韩资产证券化的比较研究》[J]，《世界经济研究》第5期，第28页。
35 尹昱，《韩国资产管理公司不良资产国际证券化案例》，载自中国信达资产管理：http://www.cinda.com.cn/laws news/2005-03-09 724658 843650.htm。
36 王志诚，《金融资产证券化——立法原理与比较法制》[M]，北京，北京大学出版社，2005年版第218页。
38 吴显婷，《资产证券化的国际实践和中国的发展选择》[J]，中国金融，2006年第2期。
39 徐冬根，《资产证券化中的基础法律关系解析》[J]，广州大学学报(社会科学版)，2005年4月第4卷第5期，第45页。
41 梁桦，《我国资产证券化产品市场稳步发展》[J]，金融学家，2006年第5期，第64页。
42 惠誉：惠誉国际(Fitch)是全球三大国际评级机构之一，是唯一的欧资国际评级机构，总部设在纽约和伦敦。在结构融资方面，惠誉国际(Fitch)连续两年在亚太地区占有第二大市场份额，年市场占有率为70％。在2000年度，成为国际结构融资组织年度最佳评级机构，并被国际证券化报告组织ISR评为亚太及欧洲地区年度最佳评级机构，以及美国年度最佳评级机构。
43 刘丽靓，《资本市场话语权提升》，载自证券日报2007年3月28日，第5版。
45 梅明华，《资产证券化与中国——综述》，载于资产证券化网，2004年9月26日。
46 胡宝海，《现代金融担保法研究》北京，[M]，中国社会科学出版社，1999年，第228页。
47 胡滨，《金融创新倒推金融立法》[J]，《中国金融家》，2006年第7期，第87页。
48 李伏安《资产证券化在金融市场的作用及发展建议》，载中国银监会网，2006年8月3日。
49 石俊志，《金融管理公司管理中的实践问题》，载自上海法律顾问网，2005月9月24日 http://www.gotolaw.cn/。
50 郑明川、蒋建国、包万根，《资产证券化风险分析》[J]，《商业研究》，2003年23期。
51 王小波、王海波、刘柏荣，《不良资产证券化的一次大胆实验》，载金融时报 2003年9月12日第6版。
52 吴志攀，《国际金融法》[M]，北京，法律出版社 1998年版，第110页。
53 洪艳蓉，《资产证券化金融监管：巴塞尔委员会的经验与启示》，[D]载经济法网 http://www.cel.cn/
54 许敏，《资产证券化中SPV设立的法律问题研究》[J]，财会月刊，2006年8月，第66页。
55 郭继，《美国资产证券化中“真实销售”的法律认定标准与借鉴》[J]，国际经济观察，2006年9月，第185页。
56 彭冰，《资产证券化的法律解释》北京，[M]北京大学出版社出版，第102页。
57 胡宝海，《现代金融担保法研究》[M]，北京，中国社会科学出版社，1999年，第228页。
58 洪艳蓉，《资产证券化金融监管：巴塞尔委员会的经验与启示》，载自经济法网 http://www.cel.cn/。
59 Steven L.Schwarcz, the Alchemy of Asset Securitization,Stanfort Journal of Law, Business & Finance,Vol.1, Fall,1994,p134。
60 李富成，《从美国到全球的证券化市场观察——对中国大陆市场起飞的启示》[J]，《月旦民商杂志》，2001 年第4期，第35页。
61 洪艳蓉，《美国证券法对资产证券化的规范与借鉴》，中法网2007年1月10日，http://www.1488.com/china/Intolaws/LawPoint/22/2007-1/22438.shtml。
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1．斯蒂文·L.西瓦兹著，李传全、龚磊、杨明秋译，《结构金融：资产证券化原理指南》[M]，清华大学出版社。
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41 梁桦，《我国资产证券化产品市场稳步发展》[J]，金融学家，2006年第5期，第64页。
42 惠誉：惠誉国际(Fitch)是全球三大国际评级机构之一，是唯一的欧资国际评级机构，总部设在纽约和伦敦。在结构融资方面，惠誉国际(Fitch)连续两年在亚太地区占有第二大市场份额，年市场占有率为70％。在2000年度，成为国际结构融资组织年度最佳评级机构，并被国际证券化报告组织ISR评为亚太及欧洲地区年度最佳评级机构，以及美国年度最佳评级机构。
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58 洪艳蓉，《资产证券化金融监管：巴塞尔委员会的经验与启示》，载自经济法网 http://www.cel.cn/。
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