国际产业竞争视角下的一国实际汇率形成机制
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摘要
汇率的话题一直是国际金融的核心和热门课题,其相关话题是国际经济学要尝试解决的但是尚未给出完美答案的领域。从国外的经典的研究来看,目前汇率的定价和形成机制大概就有两个不同出发点的研究,即宏观出发和微观市场出发。由于近年来人民币汇率问题一直是举国上下的热门问题,所以我国学者也在此话题上耗费了大量的时间和精力,学术界呈现百家争鸣的状态。
本文从国际产业分工和产业竞争力的视角出发,试图解开实际汇率和宏观经济的关系这个谜团,得出实际汇率形成的一般机制。通过对国际产业分工、产业竞争力、名义汇率和实际汇率等的理论分析后,作者得出了从产业竞争力视角出发分析实际汇率形成机制的“八步逻辑法”。而后,笔者进一步将“八步逻辑法”应用于人民币实际汇率形成机制的分析,得出我国中低端制造业的国际竞争力的提升是人民币实际汇率升值压力凸显的决定性因素。除此之外,笔者肯定了货币因素、名义汇率、政府的作用等在实际汇率形成中所发挥的重要的作用,同时论述了产业竞争力、实际汇率和均衡汇率之间的复杂关系,肯定了一国主导产业竞争力对其实际汇率的决定性影响。
在理论分析的基础上,作者引入了时间序列分析和格兰杰因果检验进行实证分析。通过对以机电音像设备及其零件附件为代表的中低端制造业国际竞争力变化和实际汇率变化的检验,实证了前者是后者的格兰杰原因,时间滞后2-3个月。与此同时实证发现,代表货币因素的流动性指标不是人民币实际汇率变化的格兰杰原因。由此,我们的实证分析印证了一国主导产业竞争力变化是决定该国实际汇率变化的基本观点,同时也证明了货币因素M2/GDP是影响实际汇率变化的重要因素。与我们前面的理论分析完全相一致。
最后,围绕产业竞争力和实际汇率之间的关系,我们给出了有关产业升级和人民币汇率改革的政策建议。即从产业升级的角度来说,主要就要是从全球的视角出发选择即是在政府财力之内的能够培养的产业。同时大力发展教育和降低投资的行政壁垒可以增加产业竞争强度,有利于现存产业提高国际竞争力。同时我们看到,人民币汇率改革也是一个长期的过程,等到我们国家的产业竞争力在世界的舞台上要足够的强,金融体系也要足够的完善后,我们方可将汇率改革纳入快速的改革通道。
Foreign exchange rate related topics have always been on hot debate in the field of international finance, for those puzzles have not been well explained and solved by existing theories of international economics. From the foreign classics, the existing theories can be classified roughly into to two schools-macro and micro-structure perspective. While the RMB has been going through reform since the year of 2005, domestic scholars have consumed a lot of time and efforts on the topic of RMB exchange rate. Therefore, thousands of different views have been published since then, and research papers'quality has been greatly improved.
This essay seeks out to unveil the puzzles of foreign exchange pricing mechanism from the perspective of international industry specialization and global competition, and hence derives the general relationship between real effective exchange rate and the real economy. After theoretical analysis of one country's industry competiveness and many other important influencing factors of exchange rate, a mechanism called "Eight Logic Steps'is derived as a general way of analyzing the formation of real effective exchange rate. Afterwards, this essay analyzes the formation mechanism of RMB exchange rate, and concludes that the competitiveness of our mid and low-end manufacturing conclusively drives the appreciation of RMB real effective exchange rate. What's more, other factors such as monetary liquidity、nominal foreign exchange rate and roles of the government are also discussed in this paper.
On the basis of theoretical analysis, Time Series analysis and Granger Causality Test are performed in the Chapter Four to test the reliability of the foregoing analysis. The competitiveness of Chinese low-end manufacturing and monetary liquidity M2/GDP are both found to be highly related to the RMB real effective foreign exchange. However, though Granger Causality Test, the rising competitiveness of Chinese low-end manufacturing is confirmed to be Granger cause of appreciation of RMB real effective foreign exchange, while M2/GDP is determined not to be. Therefore, empirical analysis corresponds with our theoretical logics.
In the last part of this essay, policy proposals on industry upgrade and RMB reform are put forward. From the perspective of industry upgrade, government should choose the right industry to cultivate, while vigorously develops education and lows down the administrative barriers of industry investments. At the same time, we should notice that RMB reform still has a long road to go. Only when our industries are strong enough and our financial system is solid enough can we start the preparation for a floating currency.
本文从国际产业分工和产业竞争力的视角出发,试图解开实际汇率和宏观经济的关系这个谜团,得出实际汇率形成的一般机制。通过对国际产业分工、产业竞争力、名义汇率和实际汇率等的理论分析后,作者得出了从产业竞争力视角出发分析实际汇率形成机制的“八步逻辑法”。而后,笔者进一步将“八步逻辑法”应用于人民币实际汇率形成机制的分析,得出我国中低端制造业的国际竞争力的提升是人民币实际汇率升值压力凸显的决定性因素。除此之外,笔者肯定了货币因素、名义汇率、政府的作用等在实际汇率形成中所发挥的重要的作用,同时论述了产业竞争力、实际汇率和均衡汇率之间的复杂关系,肯定了一国主导产业竞争力对其实际汇率的决定性影响。
在理论分析的基础上,作者引入了时间序列分析和格兰杰因果检验进行实证分析。通过对以机电音像设备及其零件附件为代表的中低端制造业国际竞争力变化和实际汇率变化的检验,实证了前者是后者的格兰杰原因,时间滞后2-3个月。与此同时实证发现,代表货币因素的流动性指标不是人民币实际汇率变化的格兰杰原因。由此,我们的实证分析印证了一国主导产业竞争力变化是决定该国实际汇率变化的基本观点,同时也证明了货币因素M2/GDP是影响实际汇率变化的重要因素。与我们前面的理论分析完全相一致。
最后,围绕产业竞争力和实际汇率之间的关系,我们给出了有关产业升级和人民币汇率改革的政策建议。即从产业升级的角度来说,主要就要是从全球的视角出发选择即是在政府财力之内的能够培养的产业。同时大力发展教育和降低投资的行政壁垒可以增加产业竞争强度,有利于现存产业提高国际竞争力。同时我们看到,人民币汇率改革也是一个长期的过程,等到我们国家的产业竞争力在世界的舞台上要足够的强,金融体系也要足够的完善后,我们方可将汇率改革纳入快速的改革通道。
Foreign exchange rate related topics have always been on hot debate in the field of international finance, for those puzzles have not been well explained and solved by existing theories of international economics. From the foreign classics, the existing theories can be classified roughly into to two schools-macro and micro-structure perspective. While the RMB has been going through reform since the year of 2005, domestic scholars have consumed a lot of time and efforts on the topic of RMB exchange rate. Therefore, thousands of different views have been published since then, and research papers'quality has been greatly improved.
This essay seeks out to unveil the puzzles of foreign exchange pricing mechanism from the perspective of international industry specialization and global competition, and hence derives the general relationship between real effective exchange rate and the real economy. After theoretical analysis of one country's industry competiveness and many other important influencing factors of exchange rate, a mechanism called "Eight Logic Steps'is derived as a general way of analyzing the formation of real effective exchange rate. Afterwards, this essay analyzes the formation mechanism of RMB exchange rate, and concludes that the competitiveness of our mid and low-end manufacturing conclusively drives the appreciation of RMB real effective exchange rate. What's more, other factors such as monetary liquidity、nominal foreign exchange rate and roles of the government are also discussed in this paper.
On the basis of theoretical analysis, Time Series analysis and Granger Causality Test are performed in the Chapter Four to test the reliability of the foregoing analysis. The competitiveness of Chinese low-end manufacturing and monetary liquidity M2/GDP are both found to be highly related to the RMB real effective foreign exchange. However, though Granger Causality Test, the rising competitiveness of Chinese low-end manufacturing is confirmed to be Granger cause of appreciation of RMB real effective foreign exchange, while M2/GDP is determined not to be. Therefore, empirical analysis corresponds with our theoretical logics.
In the last part of this essay, policy proposals on industry upgrade and RMB reform are put forward. From the perspective of industry upgrade, government should choose the right industry to cultivate, while vigorously develops education and lows down the administrative barriers of industry investments. At the same time, we should notice that RMB reform still has a long road to go. Only when our industries are strong enough and our financial system is solid enough can we start the preparation for a floating currency.
引文
[1]. Aron Gereben, Gyorgy Gyomai -Norbert Kiss M,Literature Review, "The microstructure approach to exchange rates:a survey from a central bank's viewpoint", MNB OCCASIONAL PAPERS, September 2005.
[2]. Clark, Peter B. and MacDonald, Ronald, Exchange Rates and Economic Fundamentals-A Methodological Comparison of BEERs and FEERs, IMF Working Paper No.98/67
[3]. Edward S. Shaw, Financial deepening in economic development, Oxford University Press, 1973
[4]. Grossman, G. and E. Helpman, Innovation and Growth in the Global Economy, Cambridge: MIT Press,1991,Chapters 1-5.
[5]. Jayant Menon, The Degree and Determinants of Exchange Rate Pass-Through:Market Structure, Non-Tariff Barriers and Multinational Corporations, The Economic Journal, Vol. 106, No.435 (Mar.,1996), pp.434-444
[6]. Jerome L. Stein, P.R.A., Fundamental Determinants of Exchange Rates. Oxford University Press Inc.,1995
[7]. Kenneth J.Arrow, The Economic Implications of Learning by Doing, The Reviews of Economic Studies, Vol.29,No.3(Jun.,1962),PP.155-173
[8].43. Krugman, Exchange-rate Instability, MIT press,1998.
[9]. Michael E. Porter, The Competitive Advantage of Nations, Free Press,2002
[10]. Peter Howitt & David Mayer-Foulkes,2002. "R&D, Implementation and Stagnation:A Schumpeterian Theory of Convergence Clubs," NBER Working Papers 9104,Issued in August 2002
[11]. Peter Howitt,2000. "Endogenous Growth and Cross-Country Income Differences," American Economic Review, American Economic Association, vol.90(4), pages 829-846, September.
[12]. Ronald I. McKinnon,The Order of Economic Liberalization:Financial Control in the Transition to a Market Economy, The Johns Hopkins University Press,1991
[13].Thomas Mayer, Economic Structure, the Exchange Rate, and Adjustment in the Federal Republic of Germany:A General Equilibrium Approach, Staff Papers-International Monetary Fund, Vol.36, No.2 (Jun.,1989), pp.435-463
[14].Timothy A. Luehrman, Exchange Rate Changes and the Distribution of Industry Value, Journal of International Business Studies, Vol.22, No.4 (4th Qtr.,1991), pp.619-649
[15].Williamson. J, Estimating equilibrium exchange rates, Peterson Institute Press.1994.
[16].巴曙松,汇率形成机制改革与结构调整,经济,2010年Z1期
[17].陈乐怡,国际外汇市场的最新发展及启示,新金融,2006年第1期
[18].陈学彬,人民币实际汇率变动对我国进出口贸易影响：1997-2006,财经科学,2007年
[19].陈学彬,人民币实际汇率变动对我国贸易收支的影响--主要市场双边贸易收支的实证研究,复旦学报：社会科学版,2007.
[20].陈学彬、李世刚、芦东,中国出口汇率传递率和盯市能力的实证研究,2007年12期
[21].陈浪南、林伟斌,人民币汇率决定的市场微观结构分析,经济学,2007年
[22].黄先军,产业结构调整的汇率驱动路径：价格穿越模型的解释,华东经济管理,2010年
[23].黄昌利,人民币实际有效汇率的长期决定：1994-2009,金融研究,2010年
[24].姜波克,国际金融研究中汇率的地位和作用,国际金融研究,2009年第4期
[25].姜波克,巴拉萨汇率理论的一个修正,金融研究,2009年
[26].姜波克、李天栋,人民币均衡汇率理论的新视角及其意义,国际金融研究,2006年04期
[27].蒋卫东,人民币实际汇率与中国的经济增长,华东师范大学硕士论文,2007年
[28].李俊,中国与韩国产业结构演变过程与启示,西北农林科技大学学报(社会科学版),2008年04期
[29].李小牧,国际服务贸易,电子工业出版社,2007年
[30].林声强,汇率变动-汇率传递和企业行为研究,复旦大学博士论文,2009
[31].刘宁、姜波克,汇率变动与经济增长方式的转换：基于结构优化的视角,国际金融研究,2008年
[32].刘志彪,生产者服务业及其集聚-攀升全球价值链的关键要素与实现机制,中国经济问题,2008.
[33].刘志彪,我国产业结构演进特征及现实问题：1978-2006,重庆,2007
[34].刘智超,基于价值工程的我国外贸结构优化研究[D],燕山大学,2006年
[35].卢万青,人民币汇率对我国产业结构影响的实证研究,经济问题探索,2009
[36].卢万青,人民币实际有效汇率对我国产业：就业结构影响的实证分析,中山大学博士论文,2009.
[37].刘少英,人民币汇率升值对我国失业率影响的门限测度,经济评论,2009
[38].李怀定,人民币均衡汇率与汇率变动的宏观经济效应研究,复旦大学博士论文,2007
[39].迈克尔·波特,国家竞争优势,华夏出版社,2002年
[40].隆国强,“提升在全球价值链的地位”,国务院发展研究中心,2007年1月
[41].裴填,美印服务贸易发展中的政府行为及启示,上海立信会计学院学报,2006年第5期
[42].钱纳里,工业化和经济增长的比较研究,牛津大学出版社,1986年
[43].孙轶,汇率理论演变与趋向研究,复旦大学博士论文,2005年
[44].孙立坚,现代汇率理论体系及其评价,世界经济,2003年
[45].孙立坚,民富是中国经济方式转变的必要条件,国际市场,2011年
[46].孙立坚,人民币汇改30年历程及其所面临的挑战,世界经济情况,2008年.
[47].孙立坚,世界经济失衡背景中的人民币汇率制度改革,广东金融学院学报,2008年.
[48].唐志红,经济全球化下一国产业结构优化,四川大学博士论文,2005
[49].唐旭,相对劳动生产率变动对人民币实际汇率的影响分析：哈罗德·巴拉萨-萨缪尔森效应实证研究,金融研究,2007年
[50].田志文,我国外汇储备增长成因及对策研究,江西财经大学硕士毕业论文,2006年
[51].汪斌,中国产业国际分工地位和结构的战略性调整,光明日报出版社,2006年
[52].王爱俭,虚拟经济与实体经济视角下的人民币汇率研究,2010年
[53].王文斌,人民币汇率与我国产业结构的地区性差异研究,国际贸易问题,2009年12期
[54].徐新华,人民币国际化研究：理论与实证,复旦大学博士论文,2006年
[55].杨长江,人民币实际汇率和人口年龄结构,金融研究,2010年
[56].杨小凯,好的资本主义和坏的资本主义,澳大利亚莫纳大学,2003年
[57].袁奇、刘崇仪,美国产业结构变动与服务业的发展,世界经济研究,2007年第2期
[58].张若雪,产业的转移、升级、整合与中国经济,复旦大学博十论文,2009年
[59].张成思,人民币汇率变动与通货膨胀动态走势,国际金融研究,2009年
[60].张广斌,我国产业结构对汇率制度选择的影响,云南财经大学学报：社会科学版,2010年
[2]. Clark, Peter B. and MacDonald, Ronald, Exchange Rates and Economic Fundamentals-A Methodological Comparison of BEERs and FEERs, IMF Working Paper No.98/67
[3]. Edward S. Shaw, Financial deepening in economic development, Oxford University Press, 1973
[4]. Grossman, G. and E. Helpman, Innovation and Growth in the Global Economy, Cambridge: MIT Press,1991,Chapters 1-5.
[5]. Jayant Menon, The Degree and Determinants of Exchange Rate Pass-Through:Market Structure, Non-Tariff Barriers and Multinational Corporations, The Economic Journal, Vol. 106, No.435 (Mar.,1996), pp.434-444
[6]. Jerome L. Stein, P.R.A., Fundamental Determinants of Exchange Rates. Oxford University Press Inc.,1995
[7]. Kenneth J.Arrow, The Economic Implications of Learning by Doing, The Reviews of Economic Studies, Vol.29,No.3(Jun.,1962),PP.155-173
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[9]. Michael E. Porter, The Competitive Advantage of Nations, Free Press,2002
[10]. Peter Howitt & David Mayer-Foulkes,2002. "R&D, Implementation and Stagnation:A Schumpeterian Theory of Convergence Clubs," NBER Working Papers 9104,Issued in August 2002
[11]. Peter Howitt,2000. "Endogenous Growth and Cross-Country Income Differences," American Economic Review, American Economic Association, vol.90(4), pages 829-846, September.
[12]. Ronald I. McKinnon,The Order of Economic Liberalization:Financial Control in the Transition to a Market Economy, The Johns Hopkins University Press,1991
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[14].Timothy A. Luehrman, Exchange Rate Changes and the Distribution of Industry Value, Journal of International Business Studies, Vol.22, No.4 (4th Qtr.,1991), pp.619-649
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[18].陈学彬,人民币实际汇率变动对我国进出口贸易影响：1997-2006,财经科学,2007年
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[35].卢万青,人民币汇率对我国产业结构影响的实证研究,经济问题探索,2009
[36].卢万青,人民币实际有效汇率对我国产业：就业结构影响的实证分析,中山大学博士论文,2009.
[37].刘少英,人民币汇率升值对我国失业率影响的门限测度,经济评论,2009
[38].李怀定,人民币均衡汇率与汇率变动的宏观经济效应研究,复旦大学博士论文,2007
[39].迈克尔·波特,国家竞争优势,华夏出版社,2002年
[40].隆国强,“提升在全球价值链的地位”,国务院发展研究中心,2007年1月
[41].裴填,美印服务贸易发展中的政府行为及启示,上海立信会计学院学报,2006年第5期
[42].钱纳里,工业化和经济增长的比较研究,牛津大学出版社,1986年
[43].孙轶,汇率理论演变与趋向研究,复旦大学博士论文,2005年
[44].孙立坚,现代汇率理论体系及其评价,世界经济,2003年
[45].孙立坚,民富是中国经济方式转变的必要条件,国际市场,2011年
[46].孙立坚,人民币汇改30年历程及其所面临的挑战,世界经济情况,2008年.
[47].孙立坚,世界经济失衡背景中的人民币汇率制度改革,广东金融学院学报,2008年.
[48].唐志红,经济全球化下一国产业结构优化,四川大学博士论文,2005
[49].唐旭,相对劳动生产率变动对人民币实际汇率的影响分析：哈罗德·巴拉萨-萨缪尔森效应实证研究,金融研究,2007年
[50].田志文,我国外汇储备增长成因及对策研究,江西财经大学硕士毕业论文,2006年
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[53].王文斌,人民币汇率与我国产业结构的地区性差异研究,国际贸易问题,2009年12期
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[56].杨小凯,好的资本主义和坏的资本主义,澳大利亚莫纳大学,2003年
[57].袁奇、刘崇仪,美国产业结构变动与服务业的发展,世界经济研究,2007年第2期
[58].张若雪,产业的转移、升级、整合与中国经济,复旦大学博十论文,2009年
[59].张成思,人民币汇率变动与通货膨胀动态走势,国际金融研究,2009年
[60].张广斌,我国产业结构对汇率制度选择的影响,云南财经大学学报：社会科学版,2010年