中国跨国资产证券化的法律关系构造及其潜在风险的法律分析
|
摘要
本文主要从跨国性的视角向读者展示资产证券化。跨国资产证券化(Cross-Border Securitization)是指资产证券化的参与者来自不同的管辖权地域、利用各国法律、税收、会计、资本市场、经济发展等地区差异降低交易成本,发行资产担保证券(Asset-Backed Securities)的过程和技术。①本文中主要涉及到两个基本的问题:其一,中国跨国资产证券化的法律关系构造;其二,该法律关系构造的潜在风险及其防范对策。
目前国内以央行、银监会主导的信贷资产证券化和以证监会主导的企业资产证券化并存,两种模式存在着制度竞争。制度竞争对催生真正意义上的资产证券化起着弥补制度供给空白的效用,但这无疑是一个渐进而相对漫长的过程。资产证券化的跨国操作模式是资产证券化在一国范围内资本配置的再扩展,其结构融资的特点使得在全球范围内降低交易成本成为可能,而且有利于规避现行制度缺位的制约,为资金需求方融资提供一种新型的通道。
本文以“法律关系”为主线对中国跨国资产证券化展开深入的探讨,并以跨国资产证券化法律关系诸要件的风险考量为切入口,阐述它对我国的借鉴意义。全文除前言和结语外,正文共分为三章:
第一章:中国跨国资产证券化的法律动因。基于跨国资产证券化受国际金融法和国内金融法的双重规制,本章主要通过对国际国内金融法律环境实证评估的方式,阐述中国开展跨国资产证券化的法律动因。
第二章:中国跨国资产证券化法律关系构造。本章从法律关系的基本模型出发,以微观的视角将中国跨国资产证券化的法律关系分解为跨国资产证券化法律关系的主体、跨国资产证券化法律关系的客体、跨国资产证券化法律关系的内容、跨国资产证券化法律关系的媒介,并结合中国跨国资产证券化的成案(Precedent)对相关要件进行详细的实证分析。
第三章:中国跨国资产证券化潜在风险的法律分析。本章在第二章论述的基础上,以“风险”考量为切入口,相关章节运用了博弈论、“柠檬市场”等经济学理论,详细论证了资产证券化的主体、资产证券化的客体(主要是拟资产证券化的资产)、资产证券化的内容(主要是合同拟订或制度安排)三大载体的风险并对这些风险进行诊断提出相应的防范对策。
The thesis mainly demonstrates the securitization from the perspective of Cross-Border.Cross-border Securitization refers to the process and skill which participants of securitization from different jurisdictions lower the transaction costs and issue the asset-backed securities using the differences of law、taxation、accounting、capital market and economic development of various countries.The cross-border securitization mainly revolves two issues: first, determing the jurisdictions in which the cross-border securitization would operate; and second, ascertaining the applicable law and structuring the securitization in consonance with the applicable law.
Nowadays the PBOC and CBRC-led credit-asset Securitization and the CSRC-led corporate-asset Securitization coexist together at home ,and also system competition exists between them ,which helps to promote the securitization in real sense and make up the vacancy of relevant system. But no doubt it is a step-by-step and relatively long process to a perfect domestic system of securitization.
The cross-border mode of Securitization is re-extension of capital distribution of securitization in one country, which makes it possible to lower the transaction cost across the globe by means of the nature of structured finance, to avoid the restrictions of vacancy of current system and to find a new financing channel for the sake of the borrowers thirsty for capital.
The thesis attempts to discuss deeply the Cross-border Securitization of China with the legal relationship as the core and with the consideration of risk about various constituting elements of legal relationship of Cross-border Securitization as the entrance ,and at the same time expounds its significance it brings to our country.Besides preface and conclusion, the thesis comprises four parts:
Chapter One discusses the legal drive of Cross-border Securitization of China. Considering about double regulations from international financial law and domestic financial law, the Chapter mainly expatiates the legal drive for developing the cross-border securitization by means of the substantial assessment of the environment of international and domestic financial law.
Chapter Two is about the construction of legal relationship of cross-border securitization of China. The chapter first carries out the semantic interpretation of Cross-Border. And based on Chapter One, this Chapter divides the legal relationship of Cross-Border Securitization into the subject、object、content and conduit and conducts the substantial analysis of the constituting elements mentioned above based on the case study of precedents of Cross-border securitization of China.
Chapter Three analyzes the potential risk of cross-border securitization. The chapter explores the risks of subject、object(basic asset) and content(contract or system arrangement) of cross-border securitization with the consideration of risk as the entrance from the perspective of game theory and market of lemons and then put forward relevant prevention countermeasures for each rish.
目前国内以央行、银监会主导的信贷资产证券化和以证监会主导的企业资产证券化并存,两种模式存在着制度竞争。制度竞争对催生真正意义上的资产证券化起着弥补制度供给空白的效用,但这无疑是一个渐进而相对漫长的过程。资产证券化的跨国操作模式是资产证券化在一国范围内资本配置的再扩展,其结构融资的特点使得在全球范围内降低交易成本成为可能,而且有利于规避现行制度缺位的制约,为资金需求方融资提供一种新型的通道。
本文以“法律关系”为主线对中国跨国资产证券化展开深入的探讨,并以跨国资产证券化法律关系诸要件的风险考量为切入口,阐述它对我国的借鉴意义。全文除前言和结语外,正文共分为三章:
第一章:中国跨国资产证券化的法律动因。基于跨国资产证券化受国际金融法和国内金融法的双重规制,本章主要通过对国际国内金融法律环境实证评估的方式,阐述中国开展跨国资产证券化的法律动因。
第二章:中国跨国资产证券化法律关系构造。本章从法律关系的基本模型出发,以微观的视角将中国跨国资产证券化的法律关系分解为跨国资产证券化法律关系的主体、跨国资产证券化法律关系的客体、跨国资产证券化法律关系的内容、跨国资产证券化法律关系的媒介,并结合中国跨国资产证券化的成案(Precedent)对相关要件进行详细的实证分析。
第三章:中国跨国资产证券化潜在风险的法律分析。本章在第二章论述的基础上,以“风险”考量为切入口,相关章节运用了博弈论、“柠檬市场”等经济学理论,详细论证了资产证券化的主体、资产证券化的客体(主要是拟资产证券化的资产)、资产证券化的内容(主要是合同拟订或制度安排)三大载体的风险并对这些风险进行诊断提出相应的防范对策。
The thesis mainly demonstrates the securitization from the perspective of Cross-Border.Cross-border Securitization refers to the process and skill which participants of securitization from different jurisdictions lower the transaction costs and issue the asset-backed securities using the differences of law、taxation、accounting、capital market and economic development of various countries.The cross-border securitization mainly revolves two issues: first, determing the jurisdictions in which the cross-border securitization would operate; and second, ascertaining the applicable law and structuring the securitization in consonance with the applicable law.
Nowadays the PBOC and CBRC-led credit-asset Securitization and the CSRC-led corporate-asset Securitization coexist together at home ,and also system competition exists between them ,which helps to promote the securitization in real sense and make up the vacancy of relevant system. But no doubt it is a step-by-step and relatively long process to a perfect domestic system of securitization.
The cross-border mode of Securitization is re-extension of capital distribution of securitization in one country, which makes it possible to lower the transaction cost across the globe by means of the nature of structured finance, to avoid the restrictions of vacancy of current system and to find a new financing channel for the sake of the borrowers thirsty for capital.
The thesis attempts to discuss deeply the Cross-border Securitization of China with the legal relationship as the core and with the consideration of risk about various constituting elements of legal relationship of Cross-border Securitization as the entrance ,and at the same time expounds its significance it brings to our country.Besides preface and conclusion, the thesis comprises four parts:
Chapter One discusses the legal drive of Cross-border Securitization of China. Considering about double regulations from international financial law and domestic financial law, the Chapter mainly expatiates the legal drive for developing the cross-border securitization by means of the substantial assessment of the environment of international and domestic financial law.
Chapter Two is about the construction of legal relationship of cross-border securitization of China. The chapter first carries out the semantic interpretation of Cross-Border. And based on Chapter One, this Chapter divides the legal relationship of Cross-Border Securitization into the subject、object、content and conduit and conducts the substantial analysis of the constituting elements mentioned above based on the case study of precedents of Cross-border securitization of China.
Chapter Three analyzes the potential risk of cross-border securitization. The chapter explores the risks of subject、object(basic asset) and content(contract or system arrangement) of cross-border securitization with the consideration of risk as the entrance from the perspective of game theory and market of lemons and then put forward relevant prevention countermeasures for each rish.
引文
① 何小锋等著. 资产证券化:中国的模式[M]. 北京:北京大学出版社,2002.437.
② [美]斯蒂文·L·西瓦兹. 结构金融-资产证券化原理指南[M].李传全,龚磊,杨明秋译,北京:清华大学出版社,2003.1.
③ 古川令治,张明.资产证券化手册[M].北京:中国金融出版社,2006.5.
④ 关于资产证券化的法学界定,参见朱崇实,赖继红.证券化的若干基本问题[J].现代法学,2001,23(5):118. 黄锡生.资产证券化基本法律问题之探讨[J].重庆大学学报(社会科学版),2002,8(1):70. 李尚公,沈春晖.资产证券化法律问题研究[J].法学研究,2002,(4):19. 洪艳蓉.资产证券化法律问题研究[M].北京:北京大学出版社,2004.1. 李公科.论资产证券化的法学定义[J].天府新论,2005,(1):64.
⑤ 朱崇实,赖继红.证券化的若干基本问题[J].现代法学,2001,23(5):118-119.
⑥ 何小锋等著. 资产证券化:中国的模式[M]. 北京:北京大学出版社,2002.388.
① 韩德培.国际私法[M].北京:高等教育出版社 北京大学出版社,2000. 3-4.
② (1)1996 年 8 月珠海高速公路证券化;(2)广深珠高速公路证券化融资;(3)1997 年 COSCO 应收款证券化;(4)2000 年 3 月中集集团应收款证券化;(5)2002 年 1 月中国工商银行与中国远洋运输总公司的 ABS 融资项目是首例国内银行进行的境外资产证券化业务;(6)2003 年 1 月 23 日信达资产管理公司与德意志银行签署 ABS 和分包一揽子协议;(7)2004 年 9 月 17 日香港银建国际购入经由中国建设银行集团剥离至信达资产管理公司 569 亿 RMB 的不良资产包,在海外离岸公司 Catic Limited 的资本市场发行;经典案例(1)-(5)参见毛志荣《资产证券化产品及其交易研究》,深证综研字第 0087 号,2003 年 12 月 12 日;经典案例(6):参见《经济参考报》2003-2-17,http://www.ibmasters.com/focus/neirong/2003-2-24.htm;经典案例(7):参见《经济参考报》2005-4-25,http://www.badasset.com/show_news.asp?id=377.
③ 中国属于发展中国家,基础设施的量相当大,加上基础设施收费有现金流收益稳定的特征,因此,具有还证券化的技术条件。比如 1996 年珠海高速公路证券化和广深珠高速公路证券化融资。
④ 中国属于出口大国,出口应收账款规模巨大且现金流较稳定,同时,如果进出口公司的资金周转要求较高,也会有实行资产证券化的动力。比如 2000 年中集集团的资产证券化和 1997 年 COSCO 的资产证券化。
⑤ 该模式主要是国内资产的未来现金流为基础,通过在海外设立 SPV,在海外增级和海外筹资,达到规避国内的相关制度障碍。比如上面提到的珠海高速、广深珠高速和中集集团同样也是采取该模式。1997 年COSCO 应收账款证券化也是采取离岸模式。
⑥ BAZINAS, SPIRO V.An International Legal Regime for Receivables Financing: UNCITRAL’s Contribution [J]. Duke Journal of Comparative&International Law,1998,(8):315.
⑦ 尽管近期内有中国内地企业千亿美元海外应收账款被拖欠的报告,但笔者以为这主要是因为中国企业对信用管理缺乏明确的标准和管理工具以及对海外客户的过分迁就。随着商务部相关信用管理模式的出台,会对这种现象起到遏制的作用,并会良性反弹。参见:中国内地企业千亿美元海外应收账款 谁在拖欠[EB/OL]. http://www.e521.com/cjkx/guonei/0406095221.htm,2007-03-01.
① 樊振华.浅析我国离岸资产证券化操作[A].北京大学金融研究中心.金融法苑(71)[C].北京:中国金融出版社,2006.58.
② 沈沛.资产证券化的国际运作[M].北京:中国金融出版社,2000.22.
③ DVORAK,YULIYA.Transplanting Asset Securitization is the grass green enough on the other side?[J]. Houston Law Review,2001,(38):541.
④ BAUMS,THEODOR.Asset Securitization in Europe[EB/OL].http://www.jura.uni-frankfurt.de/ifawzl/baums/Bilder und Daten/Arbeitspapiere/a0294.pdf.,2007-03-18.
⑤ 何焰.金融全球化与国际金融法-兼论中国金融法治之因应[J].世界经济与政治,2003,(09):76.
① 何焰.金融全球化与国际金融法-兼论中国金融法治之因应[J].世界经济与政治,2003,(09):77.
② KENDALL, LEON. T. & FISHMAN, MICHAL J. A Primer on Securitization,Massachusetts[M]. The MIT Press, 1996.31.
③ 陆泽峰.金融创新与法律变革[M].北京:法律出版社,2000.369.
④ 李仁真,主编.国际金融法[M].上海:复旦大学出版社,2004.4-19.
⑤ 何焰.国际金融法晚近发展的若干特点[J].法学杂志,2005,(4):59-61.
① 路径依赖又称路径依赖性,它的特定含义是指人类社会中的技术演进或制度变迁均有类似于物理学中的惯性,即一旦进入某一路径(无论是“好”还是“坏”)就可能对这种路径产生依赖。就跨国资产证券化而言,指的是先前律师所作出的以合同为基础的体制对此后的资产证券化操作具有示范作用。
② 李仁真,主编.国际金融法学[M].上海:复旦大学出版社,2004.5.
③ 同上。
④ [德]E.U.彼德斯曼.国际金融法的宪法功能与宪法问题[M].何志鹏,孙璐,王彦志译,北京:高等教育出版社,2004.479-480.
① 李仁真,主编.国际金融法学[M].上海:复旦大学出版社,2004.154-156.
② 据估计,中国在美国上市的 46 家公司为应对美国证监会新实施的萨班斯法案,直接投入的费用就高达 10亿元人民币。在决定资本国际化之前,这些成本不得不考虑。参见http://paper.wenweipo.com/2006/10/06/CH0610060011.htm[EB/OL]. 2007-12-12.
③ 产权融资是传统的证券融资方式,即企业以自身产权为清偿基础,企业对债券本息及股票权益的偿付以公司全部法定财产为界。王开国,等著.资产证券化论[M].上海:上海财经大学出版社,1999.7.
① 孙奉军.资产证券化效率分析[M].上海:上海财经大学出版社,2004.248.
③ 金郁森.中国资产证券化实物:解决方案与产品设计[M].海天出版社,2005.146.
④ 信贷资产证券化确立了以信贷资产为融资基础,由信托公司组建信托型 SPV,在银行间债券市场发行资产支持证券并进行流通的证券化框架,而企业资产证券化是在证监会主导下,利用《证券公司客户资产管理业务试行办法》的相关规定,确立了由创新类证券公司向社会发售资产收益凭证,发起设立专项资产管理计划,用计划所购买的企业资产产生的现金流偿付投资者权益,并通过证券交易所大宗交易系统流通资产收益凭证的企业资产证券化框架。
① 洪艳蓉.中国资产证券化的制度竞争与协调[J]. 证券市场导报,2006,(9):22.
② 贾希凌.资产证券化产品开发的法律思考[J].商业时代(原名《商业经济研究》),206,(22):81-82.
③ 中国资产证券化网研究部. 2006 年中国资产证券化报告[R].
① 截至 2006 年底证券化融资已经占国际资本市场流动总额的 80%
① 所谓金本位制就是指以黄金为货币金属和实行金币流通的货币制度,受资本主义世界经济大危机影响于20 世纪 30 年代崩溃。
② 陆建峰.金融创新与法律变革[M].北京:法律出版社,2000. 99.
③ 李健男.金融资产管理公司法律问题[M].北京:中国金融出版社,2006.85.
④ 何小锋,等著.资产证券化:中国的模式[M].北京:北京大学出版社,2002.391.
① 李健男.金融资产管理公司法律问题比较研究[M].北京:中国金融出版社,2006.86.
① 李曜.资产证券化-基本理论与案例分析[M].上海:上海财经大学出版社,2001.192-195.
② FRANKEL,TAMAR.The Law of Cross-border Securitization:Lex Juris[J].Duke Journal of Comparative & International Law, 2002,(12):475-485.
③ 关于跨国资产证券化中律师起草的合同种类,参见:洪艳蓉.资产证券化法律问题研究[M].北京:北京大学出版社,2004.27-31。此外,鉴于行文的便利,笔者并没有区分 Lexis Juris(法律博士法)和 LML(“律师造法”),而是汲取二者的共通性。以下同。
① BEBCHUK, LUCIAN ARYE & GUZMAN, ANDREW T. An Economic Analysis of Transnational Bankruptcies[J].Journal of Law and Economics,1999,(42):775-808.(arguing that a universal bankruptcy law is more efficient that numerous country-specific laws.)
② FRANKEL,TAMAR.Cross-Border Securitization:Without Law,But Not Lawless[J].Duke Journal of Comparative &International Law,1998(spring),8:255-275.
③ 何小锋,等著.资产证券化:中国的模式[M].北京:北京大学出版社,2002.449.
④ 李仁真,主编.国际金融法[M].武汉:武汉大学出版社,2005.424.
⑤ 何小锋,等著.资产证券化:中国的模式[M].北京:北京大学出版社,2002.439.
① 何小锋,等著.资产证券化:中国的模式[M].北京:北京大学出版社,2002.440.
② 李公科.论资产证券化的法学定义[J].天府新论,2005,(11):64.
③ 朱崇实,赖继红.证券化的若干基本问题.[J].现代法学,2001,(5):118.
① 朱崇实,赖继红.证券化的若干基本问题.[J].现代法学,2001,(5):118.
② 洪艳蓉.资产证券化法律问题研究[M].北京:北京大学出版社,2004.27.
① 朱锦茂. 资产证券化的基础法律关系[A].北京大学金融研究中心.金融法苑(71)[C].北京:中国金融出版社,2006.43.
② 请参见洪艳蓉.资产证券化法律问题研究[M].北京:北京大学出版社,2004.27—31.
③ FRANKEL,TAMAR.Articles and Comments:The Law of Cross-Border Securitizaiton:Lex Juris[J].Duke Journal of Comparative&International Law,2002,(12):480.
① FRANKEL, TAMAR. Cross Border Securitization: Without Law, But Not Lawless[J]. Duke Journal of Comparative & International Law,1998,(8):274-275.
② 沈沛,等著.资产证券化的国际运作[M].北京:中国金融出版社,2000.42.
③ Spitz,Barry.International Tax Havens Guide[M].Harcourt Brace&Compay,1999.5.
① 该案中路桥公司是基于项目立项和审批的考虑,由四家中外合资企业组成的。路桥公司享有所有珠海市公路经营权和管理权。根据总租合同的规定,路桥公司将其拥有的车辆收费权转让给 H 公司,期限15 年。
② 表外融资,即资产负债表外融资(Off-Balance-Sheet Financing),是指不需列入资产负债表的融资方式,即该项融资既不在资产负债表的资产方表现为某项资产的增加,也不在负债及所有者权益方表现为负债的增加。资产证券化在经济实质上属于一种融资活动,但从法律角度来看,它只是某项资产的转让,所以也不被要求在资产负债表上进行反映。
③ 信托中,借助于信托财产的独立性,资产的“真实销售”和“破产隔离”的 SPV 的组建是同时完成的。此种情形下,可以看做是以信托这种结构安排完成了发起人与证券化基础资产之间的风险隔离。
④ 何小锋等著. 资产证券化:中国的模式[M]. 北京:北京大学出版社, 2002.221.
① 洪艳蓉.资产证券化法律问题研究[M].北京:北京大学出版社,2004.62.
① HORNBY.A.S.Oxford Advanced English-Chinese Dictionary[Z].李北达,编译.北京:商务印书馆,1997.1299.
① 全国人大常委会法制工作委员会民法室《.中华人民共和国物权法》的条文说明、立法理由及相关规定[M].北京:北京大学出版社,2007.223.
② 中国从事出口的企业只有 11%建立了信用监管体系,而这当中又有 93%是外资企业。
③ 中国在海外投资尚未有有效的法律依据进行投资促进、投资保护和投资管理,投资管理政策基本上是针对投资的审批,投资促进政策以新建企业为主。当严格的海外投资管理政策妨碍了某些企业的正常跨国经营需求时,这些企业可能会通过操纵海外应收账款,以应收账款名义将出口收入留存境外,从而规避管制。
④ 国企改革过程中,一些管理人员利用自己、家人或部下在海外设立的壳公司侵吞国有资产,先把好企业做亏、作垮,然后再用转移到海外资产中的小部分把原来企业买下。
⑤中国内地企业千亿美元海外应收账款 谁在拖欠[EB/OL]. http://www.e521.com/cjkx/guonei/0406095221.htm,2007-03-01.
⑥ 张春煜,何小锋.中国跨国资产证券化探析[J].金融理论与实践,2003,(6):5.
① 朱玉林.资产证券化与企业并购——投资银行业务创新研究[M].中国市场出版社,2006.67.
② 参见《中华人民共和国企业破产法》第三章。
③ 彭冰.资产证券化的法律解释[M].北京:北京大学出版社,2001.103.
④ 同上,第 102 页。
① 胡宝海.现代金融担保法研究[M].北京:中国社会科学出版社,1999.250-251.
② 彭冰.资产证券化的法律解释[M].北京:北京大学出版社,2001.102-103.
① SHUPACK,PAUL M. On Boundaries and Definitions: A Commentary on Dean Baird[J]. Virginia Law Review,1994,(80):2296-2297.
② ASHLEY,CHASE W.Comment:When a Company Securitizes,Its Creditors Face Higher Risks[J]. AM.BANKER,1993(June):4.
③ LOPUCKI,LYNN.M.the Death of Liability[J].Yale Law Journal,1996,(106):24-25.
④ SCHWARCZ 等人认为,资产证券化不是一个“零和游戏”,即获胜者的收益并不一定源于失败者的损失。
⑤ WHITE,JAMES.J.Corporate Judgment Proofing:A response to Lynn.M.Lopucki’s the death of liability[J].Yale. L.J,1996,107(5):1374-1397.
⑥ SCHWARCZ,STEVEN L.Symposium:Threats to Secured Lending and Asset Securitization::Panel 1:Asset Securitization and Secured Lending: Securitization Post-Enron[J]. Cardozo Law Review, 2004, 25(April): 1544-1563.
① 在美国的俚语中,“柠檬(Lemon)是‘次品’或者‘不中用产品’的意思”。上世纪 60 年代,经济学家阿克洛夫(George Akerlof)正是从旧车市场这一他眼中典型的“柠檬市场”,分析和提炼出“信息不对称”(information asymmetry)的概念,而信息不对称理论是信息经济学上重大的发现。
② HILL.CLAIRE A.Securitization:A Low-Cost Sweetener for Lemons[J].Washington University Law Quarterly,1996,(74):1086-1087.
① 刘卫鑫.资产证券化的价值争论[J].证券市场导报,2004,(2):18.
② KRONMAN, ANTHONY T. Contract Law and Distributive Justice[J] .Yale Univeristy Law Journal , 1980,(89): 472-487.
③ 在中国跨国证券化运作中,目前主要以应收证券化和基础设施证券化等几种形态为主,鉴于以发行人(originator)充当服务商(servicer)更为合理便捷,一般都是由其接受 SPV 的委托履行服务商的职责。
① 叶凌风.资产证券化中信息不对称问题研究[J].金融理论与实践,2006,(2):66-67.
② 洪艳蓉.资产证券化法律问题研究[M].北京:北京大学出版社,2004.21-22.
① 张锡营,刘念怀.中国实施资产证券化跨国运作的探讨[J].金融研究,2000,(4).94.
② 预提税是一国对非居民在其税法管辖区获得利息收入征收并由借款人代扣缴的一种税项,是针对某种融资关系而征收的。在我国预提税以所得税的形式出现,税率为 20%。
① 英国式的真实销售以形式超过实质作为认定标准,即若交易双方转移资产的实质意思是以此资产作为担保进行融资,但双方签订的是买卖合同,法院就会认定该资产转移构成了买卖——其中合同采用的文字是认定交易性质的关键。而美国式的认定标准是实质重于形式,即当事人在合同中表明其意愿是出售证券化资产,但法院往往忽略当事人的意思表示,而要求交易满足成文法或判例的规定,比如 SPV 是否保留追索权、发起人是否享有回购权和对资产的控制权、资产买方享有的权利、资产转移时的定价机制以及资产是否被有效隔离等等。前者侧重保护 SPV 的利益,而后者侧重保护发起人的利益。参见:何小锋,等著.资产证券化:中国的模式[M].北京:北京大学出版社,2002.227-231.
②《中华人民共和国合同法》第 99 条。
③《中华人民共和国合同法》第 100 条。
④《中华人民共和国合同法》第 83 条。
①《中华人民共和国合同法》第 82 条。
① 何小锋,等著.资产证券化:中国的模式[M].北京:北京大学出版社,2002.237.
② 参见《公约》第 18 条和第 19 条。
③ 从 20 世纪以来,物之所在地法已成为各国解决物权(无论是不动产还是动产)法律冲突的基本原则。参见:韩德培,主编.国际私法[M].北京:高等教育出版社,北京大学出版社.2000.179-181.
④ 优先权(Priority Right)一般是指对转让的财产的多个请求权的优先次序。在跨国资产证券化中,它意味着SPV 和投资者对让渡的应收款的请求权比第三方提出的请求权具有优先的地位。而“优先权益确认”通常是为了保护 SPV 对被转让资产的权益免受发起人的债权人和所有其他利益冲突方的求偿权的干扰。See DASGUPTA,PARIKSHIT.Mulit-Jurisdiction Framework of International Securitization:Understanding the Various Facets of this Transnational Process[J].University of Miami Business Law Review, 2004, 13(Fall/Winter): 106.
① 韩德培,主编.国际私法[M].北京:高等教育出版社,北京大学出版社,2000.26-27.
② 梁慧星.物权法草案(第六次审议稿)的修改意见[EB/OL]. http://article.chinalawinfo.com/article/user/article_display.asp?ArticleID=35792 (2006-12-17)
① 徐冬根.国际金融法[M].高等教育出版社,2006.262.
② 《公约》第 30 条原文:“The law of the State in which the assignor is located governs the priority of the right of an assignee in the assigned receivable over the right of a competing claimant”.
③ 《公约》附件第 3 条原文:“A registration system will be established for the registration of data about assignments, even if the relevant assignment or receivables is not international,pursuant to the regulations to be promulgated by the registrar and the supervising authority”.
④ SCHWARCZ.STEVEN L.Symposim:The Impact on Securitization of Revised U.C.C.Article 9[J].74 Chicago-.Kent College Law Review,1999,(74):947-953.
⑤ 姜树清,主编.商业银行证券化-从货币市场走向资本市场[M].北京:中国金融出版社,2004.430.
① 即认为跨国资产证券化法是由律师所创。美国律师通常都为 Juris(法律博士)出身,因此认为跨国资产证券化法为“法律博士法”,是对“商人法”命名方式的模拟。
② DASGUPTA,PARIKSHIT.Mulit-Jurisdiction Framework of International Securitization:Understanding the Various Facets of this Transnational Process[J].University of Miami Business Law Review, 2004, 13 (Fall/Winter): 102.
① FRANKEL,Tamar. Articles and Comments:The Law of Cross-Border Securitizaiton:Lex Juris[J].Duke Journal of Comparative&International Law,2002,(12):482-483.
② FRANKEL,Tamar. Articles and Comments:The Law of Cross-Border Securitizaiton:Lex Juris[J].Duke Journal of Comparative&International Law,2002,(12):483.
③ 实际上,自上世纪 80 年代初期以来,法学专家们在立法过程中的影响与日俱增,参与立法的深度和广度也在增加。有关部门不但是在制定诸如宪法、刑法、民法通则、刑事诉讼法、民事诉讼法、行政诉讼法、公司法等一系列基础性法律之时,都聘请了由法学家、律师等组成的起草小组,即便是一些专门性的规章、法规在制定过程中,也有越来越多的法学专家参与其中。此外,《证券法》和《证券投资基金法》走的也是学者立法的路子。
④ 何小锋,等著.资产证券化:中国的模式[M].北京:北京大学出版社,2002.1-3.
⑤ FRANKEL,Tamar. Articles and Comments:The Law of Cross-Border Securitizaiton:Lex Juris[J]. Duke Journal of Comparative&International Law,2002,(12):481-482.
⑥ MARKEL.BRUCE A.Article and Comments:Lawyer-Made Law,Lex Juris and Confusing the Message with the Messenger: A Comment of Frankel[J].Duke J. Comp.& Int’l L.,2002,(12):494.
① Id., pp.494-495.
② 孙展,等.影响中国立法的力量[ EB/OL]. http://www.chinanewsweek.com.cn/2005-03-10/1/5342.html,2007-02-14.
③ 因为后者所谓的“律师造法”(LML)是以合同为基础类似于商人法(Lex Mercatoria)的“造法”式。
④ 何小锋,等著.资产证券化:中国的模式[M].北京:北京大学出版社,2002.184.
① 刘丰名.国际金融法[M].北京:中国政法大学出版社,1996.8-9.
②“地方性知识”这个概念来自于美国人类学家吉尔次,他主要用它来描述法律知识所具有的本土文化特征。笔者认为,跨国资产证券化这一融资技术以及“律师造法”这一制度安排都属于地方性知识,与其原产地美国的普通法律文化以及非市场行为体在制度建构中常常扮演重大角色密切相关。而中国该种地方性知识缺乏,势必会在“律师造法”制度安排中诱发相应的风险。
③ 李双元,主编.市场经济与当代国际法趋同化问题研究[M].武汉:武汉大学出版社,1994.5.
④ 王薇.论国际商事惯例的适用——以国际商事惯例的法律功能为视角[J].经济与法,2006,11(中旬刊):280-281.
① 田志龙 高海涛.中国企业的游说行为及其伦理规范研究[J].管理学报,2006,3(5):561.
② 李曙光.立法背后的博弈[J].中国改革,2006,(12):59.
③ 张诗伟,主编.离岸公司法理论、制度与实务[M].北京:法律出版社,2004.49-50.
[1] 陈安, 主编.国际经济法(第二版)[M].北京: 法律出版社, 2007.
[2] 陈安, 主编.国际经济法法专论(下编)[M].北京: 高等教育出版社, 2002.
[3] 陈安, 主编.国际经济法(第二版)[M].北京: 北京大学出版社, 2001.
[4] 邓伟利.资产证券化: 国际经验与中国实践[M].上海: 上海人民出版社, 2003.
[5] 古川令治, 张明.资产证券化手册[M].北京: 中国金融出版社, 2006.
[6] 何小锋等.资产证券化: 中国模式[M].北京: 北京大学出版社, 2002.
[7] 胡宝海.现代金融担保法研究[M].北京: 中国社会科学出版社, 1999.
[8] 金郁森.中国资产证券化实物:解决方案与产品设计[M].海天出版社,2005.146.
[9] 李健男.金融资产管理公司法律问题比较研究[M].北京: 中国金融出版社, 2006.
[10] 李仁真, 主编.国际金融法学[M].上海: 复旦大学出版社 2004.
[11] 李双元, 主编.市场经济与当代国际法趋同化问题研究[M].武汉: 武汉大学出版社, 1994.
[12] 李曜.资产证券化-基本理论与案例分析[M].上海: 上海财经财经出版社, 2001.
[13] 刘丰名.国际金融法[M].北京: 中国政法大学出版社, 1996.
[14] 陆泽峰.金融创新与法律变革[M].北京: 法律出版社, 2000.369.
[15] 刘舒年, 主编.国际金融(第三版)[M].北京: 对外贸易大学出版社, 2005.
[16] 梅明华, 李金泽.项目融资法律风险防范[M].北京: 中信出版社, 2004.
[17] 彭冰.资产证券化的法律解释[M].北京: 北京大学出版社, 2001.
[18] 强力.金融法[M].北京: 法律出版社, 2004.
[19] 全国人大常委会法制工作委员会民法室.《中华人民共和国物权法》的条文说明、立法理由及相关规定[M].北京: 北京大学出版社, 2007.
[20] 沈沛, 许均华, 刘敏.信贷资产证券化-原理与操作技巧[M].北京: 中国金融出版社, 1998.
[21] 史建三, 石育斌, 易芳.中国并购法律环境与实务操作[M].北京: 法律出版社, 2006.
[22] 孙奉军.资产证券化效率分析[M].上海: 上海财经大学出版社, 2004.
[23] 唐丽子, 编著.美国证券法[M].北京: 对外贸易大学出版社,2005
[24] 王开国等, 编著.资产证券化[M]. 上海: 上海财经大学出版社, 1999.
[25] 王文宇, 黄金泽, 邱荣辉.金融资产证券化理论与实务[M].北京: 中国人民大学出版社, 2006.
[26] 徐冬根.国际金融法[M].北京: 高等教育出版社, 2006.262.
[27] 于凤坤.资产证券化: 理论与实务[M].北京: 北京大学出版社, 2002.
[28] 张超英, 资产证券化的本质和效应[M].北京: 经济科学出版社, 2004.
[29] 张路.美国 1933 年证券法(中英文对照本)[M].北京: 法律出版社, 2006.
[30] 张诗伟, 主编.离岸公司法理论、制度与实务[M].北京: 法律出版社, 2004.
[31] 张文显, 主编.法理学[M].北京: 高等教育出版社, 北京大学出版社, 2007.
[32] 左连村, 王洪良.国际离岸金融市场理论与实践[M].广州: 中山大学出版社, 2002.
[33] [美]安德鲁·戴维森等.资产证券化: 构建和投资分析[M].王晓芳译,北京: 中国人民大学出版社, 2006.
[34] [美]斯蒂文·L.西瓦兹, 结构金融[M].李传全, 龚磊, 杨明秋译,北京: 清华大学出版社, 2003.
[35] [德]E.U.彼德斯曼.国际金融法的宪法功能与宪法问题[M].何志鹏, 孙璐, 王彦志, 译,北京: 高等教育出版社, 2004.
[36] KENDALL, LEON. T. & FISHMAN, MICHAL J. A Primer on Securitization,Massachusetts[M]. The MIT Press, 1996.
[37] LEDERMAN,JESS,ed.The Handbook of Asset-Backed Securities[M].New York:New York Institute of Finance,1990.
[38] STEINBERG,MARC I.International Securities Law[M].London:Kluwer Law International,1999.
[1] 樊振华.浅析我国离岸资产证券化操作[A].北京大学金融研究中心.金融法苑(71)[C].北京:中国金融出版社,2006.
[2] 何焰.金融全球化与国际金融法-兼论中国金融法治之因应[J].世界经济与政治,2003, (9).
[3] 何焰.国际金融法晚近发展的若干特点[J].法学杂志, 2005, (4).
[4] 黄锡生.资产证券化基本法律问题之探讨[J].重庆大学学报(社会科学版), 2002, 8(1).70.
[5] 贾希凌.资产证券化产品开发的法律思考[J].商业时代, 2006,(22).
[6] 李公科.论资产证券化的法学定义[J].天府新论, 2005,(11).
[7] 李尚公, 沈春晖.资产证券化法律问题研究[J].法学研究, 2002, (4).
[8] 李曙光.立法背后的博弈[J].中国改革, 2006, (12).
[9] 洪艳蓉.中国资产证券化的制度竞争与协调[J]. 证券市场导报, 2006, (9).
[10] 刘卫鑫.资产证券化的价值争论[J].证券市场导报, 2004, (2).
[11] 田志龙 高海涛.中国企业的游说行为及其伦理规范研究[J].管理学报, 2006, 3(5).
[12] 王健.中国大陆推行资产证券化的实践及法律环境评估[J].法令月刊(台湾),2003, (12).
[13] 王薇.论国际商事惯例的适用——以国际商事惯例的法律功能为视角[J].经济与法, 2006, 11(中旬刊).
[14] 吴志攀.从“证券”的定义看监管制度设计[A].吴志攀, 白建军, 主编.证券市场与法律[C].北京: 中国政法大学出版社, 2000.
[15] 谢敏莉,张本照.跨国资产证券化的理论研究[J].华东经济管理,2004,18(1).
[16] 叶凌风.资产证券化中信息不对称问题研究[J].金融理论与实践, 2006, (2).
[17] 张锡营, 刘念怀.中国实施资产证券化跨国运作的探讨[J].金融研究, 2000, (4).
[18] 朱崇实, 赖继红.证券化的若干基本问题[J].现代法学, 2001, 23(5).
[19] 朱锦茂. 资产证券化的基础法律关系[A].北京大学金融研究中心.金融法苑(71)[C].北京:中国金融出版社,2006.
[20] ASHLEY, CHASE W.Comment: When a Company Securitizes, Its Creditors Face Higher Risks [J].AM.BANKER, 1993(June).
[21] ARCA, EMIL. Cross-Border Securitization [J].Rev Banking& Fin Services, 1996, 12 (3).
[22] FRANKEL, TAMAR.The Law of Cross-border Securitization: Lex Juris[J].Duke Journal of Comparative&International Law, 2002, 12.
[23] BEBCHUK, LUCIAN ARYE&GUZMAN, ANDREW T.An Economic Analysis of Transnational Bankruptcies [J].Journal of Law and Economics, 1999, 42.
[24] COHEN.GEORGE M.Whose Word is Law?[J].(unpublished manuscript, on file with the Duke Journal of Comparative and International Law).
[25] DASGUPTA,PARIKSHIT.Intenational Securitizaiton:A Guide to Cross-Border Receivables Financing[J].Global Jurist Topics,2003,3(3).
[26] DASGUPTA, PARIKSHIT.Mulit-Jurisdiction Framework of International Securitization: Understanding the Various Facets of this Transnational Process [J].University of Miami Business Law Review, 2004, 13(Fall/Winter).
[27] DASGUPTA, PARIKSHIT.Mulit-Jurisdiction Framework of International Securitization: Understanding the Various Facets of this Transnational Process [J].University of Miami Business Law Review, 2004, 13(Fall/Winter).
[28] FRANKEL, TAMAR.Cross-Border Securitization: Without Law, But Not Lawless [J].Duke Journal of Comparative &International Law, 1998, spring, 8.
[29] FRANKEL, Tamar. Articles and Comments: The Law of Cross-Border Securitizaiton: Lex Juris [J]. Duke Journal of Comparative&International Law, 2002, 12.
[30] FOX.MERRIT B.The Legal Environment of International Finance: Thinking About Fundamentals (book review)[J].Michigan Journal of International Law, 1996,17.
[31] HILL.CLAIRE A.Securitization: A Low-Cost Sweetener for Lemons [J].Washington University Law Quarterly, 1996, 74.
[32] KRONMAN ,ANTHONY T. Contract Law and Distributive Justice[J] .Yale Univeristy Law Journal ,1980,89.
[33] BOSTWICK,LISA K. The SEC Response to Internationalisation and Institutionalisation:Rule144A Merit Regu-lation of Investors[J].Law & Policy in International Business,.1996,27,1996.
[34] LOPUCKI,LYNN.M.the Death of Liability[J].Yale Law Journal,1996,106.
[35] MARKEL.BRUCE A.Article and Comments:Lawyer-Made Law,Lex Juris and Confusing the Message with the Messenger: A Comment of Frankel[J]. Duke Journal of Comparative&International Law.,2002,12.
[36] MARKEL.BRUCE A.Article and Comments:Lawyer-Made Law,Lex Juris and Confusing the Message with the Messenger: A Comment of Frankel[J]. Duke Journal of Comparative&International Law,2002,12.
[37] SHUPACK,PAUL M. On Boundaries and Definitions: A Commentary on Dean Baird[J]. Virginia Law Review,1994.
[38] SCHWARCZ,STEVEN.Symposium:Threats to Secured Lending and Asset Securitization:Panel 1:Asset Securitization and Secured Lending: Securitization Post-Enron[J]. Cardozo Law Review,2004,25(April).
[39] SCHWARCZ.STEVEN L.Symposim:The Impact on Securitization of Revised U.C.C.Article 9[J].Chicago-Kent College of Law Review ,1999,74.
[40] SHENKER,JOSEPH C.&COLLETTA,ANTHONY J. Asset Backed Securities:Evolution,Current Issues and New Frontiers[J]. Texas Law Review, 1991, 69.
[41] STRATTON ,DAVID B. Equitable Remedies in Bankruptcy Court: Grupo Mexicano, Substantive Consolidation
[42] WHITE,JAMES.J.Corporate Judgment Proofing:A response to Lynn.M.Lopucki’s the death of liability[J].Yale Law Journal ,1996,107(5).
[1] Oxford Dictionary of Business[Z].Shanghai:Shanghai Foreign Language Education Press,2000.
[2] The IFR Financial Glossary(2nd edition)[Z]. IFR Publishing Ltd,1990.
[3] 英汉法律辞典(修订本)[Z].北京: 法律出版社, 1999.
[4] 新汉英法学辞典[Z].北京: 法律出版社, 1998.
[1] 1996 年 8 月珠海高速公路证券化;
[2] 1996 年广深珠高速公路证券化融资;
[3] 1997 年 COSCO 应收款证券化;
[4] 2000 年 3 月中集集团应收款证券化;
[5] 2002 年1 月中国工商银行与中国远洋运输总公司的 ABS 融资项目是首例国内银行进行的境外资产证券化业务;
[6] 2003 年 1 月 23 日信达资产管理公司与德意志银行签署 ABS 和分包一揽子协议;
[7] 2004 年 9 月 17 日香港银建国际购入经由中国建设银行集团剥离至信达资产管理公司569 亿 RMB 的不良资产包, 在海外离岸公司 Catic Limited 的资本市场发行。
[1] 王一萱, 楚天舒, 于延超.西方主要国家债券市场比较研究[R].深圳证券交易所综合研究所, 2005.
[2] 毛志荣.资产证券化产品及其交易研究[R].深圳证券交易所综合研究所, 2003.
[3] 楚天舒, 毛志荣.美国、日本资产证券化市场比较及借鉴[R].深圳证券交易所综合研究所, 2006.
[4] 2006 年中国证券化年度报告[R].资产证券化网研究部, 2007.
[5] 2007 年 1-3 月证券化季度报告[R].资产证券化网研究部, 2007.
[1] http://www.chinasecuritization.cn/
[2] http://www.csfrc.org/Index.asp
[3] http://www.fdcls.com/finance/finance06/index.php?colid=579
[4] http://www.huangsong.name/
[5] http://www.asian-securitization.com/
[6] http://www.securitization.net/whatsnew/index.asp
[7] http://www.absnet.net/
[8] http://www.vinodkothari.com/
[9] BAUMS,THEODOR.Asset Securitization in Europe[EB/OL].http://www.jura.uni-frankfurt.de/ifawzl/baums/Bilder und Daten/Arbeitspapiere/a0294.pdf.,2007-03-18
[10] http://article.chinalawinfo.com/article/user/article_display.asp?ArticleID=35792[EB/OL]. 2006-12-17
[11] http://www.bis.org/bcbs/publ_09.html[EB/OL].2007-2-14.
[12] http://www.financialnews.com.cn/kj/200508030308.htm[EB/OL].2007-04-10.
[13] https://www.rbchk.com/fi_eurobond.asp?lang=3[EB/OL].2007-04-01.
[14] http://www.msrb.org/MSRB1/glossary/view_def.asp?param=FULLDISCLOSURE[EB/OL]. 2007-04-01.
[15]中国内地企业千亿美元海外应收账款 谁在拖欠[EB/OL]http://www.e521.com/cjkx/guonei/0406095221.htm,2007-03-01.
[16] http://paper.wenweipo.com/2006/10/06/CH0610060011.htm[EB/OL].2007-12-12.
[17] 梁慧星.物权法草案(第六次审议稿)的修改意见[EB/OL]. http://article.chinalawinfo.com/article/user/article_display.asp?ArticleID=35792 ,2006-12-17.
[18] 于 绪刚 . 美 国 私 募 发 行 制 度 的 规 范 与 衔 接 [EB/OL]. http://www.cnwallstreet.com, 2006-1-22.
② [美]斯蒂文·L·西瓦兹. 结构金融-资产证券化原理指南[M].李传全,龚磊,杨明秋译,北京:清华大学出版社,2003.1.
③ 古川令治,张明.资产证券化手册[M].北京:中国金融出版社,2006.5.
④ 关于资产证券化的法学界定,参见朱崇实,赖继红.证券化的若干基本问题[J].现代法学,2001,23(5):118. 黄锡生.资产证券化基本法律问题之探讨[J].重庆大学学报(社会科学版),2002,8(1):70. 李尚公,沈春晖.资产证券化法律问题研究[J].法学研究,2002,(4):19. 洪艳蓉.资产证券化法律问题研究[M].北京:北京大学出版社,2004.1. 李公科.论资产证券化的法学定义[J].天府新论,2005,(1):64.
⑤ 朱崇实,赖继红.证券化的若干基本问题[J].现代法学,2001,23(5):118-119.
⑥ 何小锋等著. 资产证券化:中国的模式[M]. 北京:北京大学出版社,2002.388.
① 韩德培.国际私法[M].北京:高等教育出版社 北京大学出版社,2000. 3-4.
② (1)1996 年 8 月珠海高速公路证券化;(2)广深珠高速公路证券化融资;(3)1997 年 COSCO 应收款证券化;(4)2000 年 3 月中集集团应收款证券化;(5)2002 年 1 月中国工商银行与中国远洋运输总公司的 ABS 融资项目是首例国内银行进行的境外资产证券化业务;(6)2003 年 1 月 23 日信达资产管理公司与德意志银行签署 ABS 和分包一揽子协议;(7)2004 年 9 月 17 日香港银建国际购入经由中国建设银行集团剥离至信达资产管理公司 569 亿 RMB 的不良资产包,在海外离岸公司 Catic Limited 的资本市场发行;经典案例(1)-(5)参见毛志荣《资产证券化产品及其交易研究》,深证综研字第 0087 号,2003 年 12 月 12 日;经典案例(6):参见《经济参考报》2003-2-17,http://www.ibmasters.com/focus/neirong/2003-2-24.htm;经典案例(7):参见《经济参考报》2005-4-25,http://www.badasset.com/show_news.asp?id=377.
③ 中国属于发展中国家,基础设施的量相当大,加上基础设施收费有现金流收益稳定的特征,因此,具有还证券化的技术条件。比如 1996 年珠海高速公路证券化和广深珠高速公路证券化融资。
④ 中国属于出口大国,出口应收账款规模巨大且现金流较稳定,同时,如果进出口公司的资金周转要求较高,也会有实行资产证券化的动力。比如 2000 年中集集团的资产证券化和 1997 年 COSCO 的资产证券化。
⑤ 该模式主要是国内资产的未来现金流为基础,通过在海外设立 SPV,在海外增级和海外筹资,达到规避国内的相关制度障碍。比如上面提到的珠海高速、广深珠高速和中集集团同样也是采取该模式。1997 年COSCO 应收账款证券化也是采取离岸模式。
⑥ BAZINAS, SPIRO V.An International Legal Regime for Receivables Financing: UNCITRAL’s Contribution [J]. Duke Journal of Comparative&International Law,1998,(8):315.
⑦ 尽管近期内有中国内地企业千亿美元海外应收账款被拖欠的报告,但笔者以为这主要是因为中国企业对信用管理缺乏明确的标准和管理工具以及对海外客户的过分迁就。随着商务部相关信用管理模式的出台,会对这种现象起到遏制的作用,并会良性反弹。参见:中国内地企业千亿美元海外应收账款 谁在拖欠[EB/OL]. http://www.e521.com/cjkx/guonei/0406095221.htm,2007-03-01.
① 樊振华.浅析我国离岸资产证券化操作[A].北京大学金融研究中心.金融法苑(71)[C].北京:中国金融出版社,2006.58.
② 沈沛.资产证券化的国际运作[M].北京:中国金融出版社,2000.22.
③ DVORAK,YULIYA.Transplanting Asset Securitization is the grass green enough on the other side?[J]. Houston Law Review,2001,(38):541.
④ BAUMS,THEODOR.Asset Securitization in Europe[EB/OL].http://www.jura.uni-frankfurt.de/ifawzl/baums/Bilder und Daten/Arbeitspapiere/a0294.pdf.,2007-03-18.
⑤ 何焰.金融全球化与国际金融法-兼论中国金融法治之因应[J].世界经济与政治,2003,(09):76.
① 何焰.金融全球化与国际金融法-兼论中国金融法治之因应[J].世界经济与政治,2003,(09):77.
② KENDALL, LEON. T. & FISHMAN, MICHAL J. A Primer on Securitization,Massachusetts[M]. The MIT Press, 1996.31.
③ 陆泽峰.金融创新与法律变革[M].北京:法律出版社,2000.369.
④ 李仁真,主编.国际金融法[M].上海:复旦大学出版社,2004.4-19.
⑤ 何焰.国际金融法晚近发展的若干特点[J].法学杂志,2005,(4):59-61.
① 路径依赖又称路径依赖性,它的特定含义是指人类社会中的技术演进或制度变迁均有类似于物理学中的惯性,即一旦进入某一路径(无论是“好”还是“坏”)就可能对这种路径产生依赖。就跨国资产证券化而言,指的是先前律师所作出的以合同为基础的体制对此后的资产证券化操作具有示范作用。
② 李仁真,主编.国际金融法学[M].上海:复旦大学出版社,2004.5.
③ 同上。
④ [德]E.U.彼德斯曼.国际金融法的宪法功能与宪法问题[M].何志鹏,孙璐,王彦志译,北京:高等教育出版社,2004.479-480.
① 李仁真,主编.国际金融法学[M].上海:复旦大学出版社,2004.154-156.
② 据估计,中国在美国上市的 46 家公司为应对美国证监会新实施的萨班斯法案,直接投入的费用就高达 10亿元人民币。在决定资本国际化之前,这些成本不得不考虑。参见http://paper.wenweipo.com/2006/10/06/CH0610060011.htm[EB/OL]. 2007-12-12.
③ 产权融资是传统的证券融资方式,即企业以自身产权为清偿基础,企业对债券本息及股票权益的偿付以公司全部法定财产为界。王开国,等著.资产证券化论[M].上海:上海财经大学出版社,1999.7.
① 孙奉军.资产证券化效率分析[M].上海:上海财经大学出版社,2004.248.
③ 金郁森.中国资产证券化实物:解决方案与产品设计[M].海天出版社,2005.146.
④ 信贷资产证券化确立了以信贷资产为融资基础,由信托公司组建信托型 SPV,在银行间债券市场发行资产支持证券并进行流通的证券化框架,而企业资产证券化是在证监会主导下,利用《证券公司客户资产管理业务试行办法》的相关规定,确立了由创新类证券公司向社会发售资产收益凭证,发起设立专项资产管理计划,用计划所购买的企业资产产生的现金流偿付投资者权益,并通过证券交易所大宗交易系统流通资产收益凭证的企业资产证券化框架。
① 洪艳蓉.中国资产证券化的制度竞争与协调[J]. 证券市场导报,2006,(9):22.
② 贾希凌.资产证券化产品开发的法律思考[J].商业时代(原名《商业经济研究》),206,(22):81-82.
③ 中国资产证券化网研究部. 2006 年中国资产证券化报告[R].
① 截至 2006 年底证券化融资已经占国际资本市场流动总额的 80%
① 所谓金本位制就是指以黄金为货币金属和实行金币流通的货币制度,受资本主义世界经济大危机影响于20 世纪 30 年代崩溃。
② 陆建峰.金融创新与法律变革[M].北京:法律出版社,2000. 99.
③ 李健男.金融资产管理公司法律问题[M].北京:中国金融出版社,2006.85.
④ 何小锋,等著.资产证券化:中国的模式[M].北京:北京大学出版社,2002.391.
① 李健男.金融资产管理公司法律问题比较研究[M].北京:中国金融出版社,2006.86.
① 李曜.资产证券化-基本理论与案例分析[M].上海:上海财经大学出版社,2001.192-195.
② FRANKEL,TAMAR.The Law of Cross-border Securitization:Lex Juris[J].Duke Journal of Comparative & International Law, 2002,(12):475-485.
③ 关于跨国资产证券化中律师起草的合同种类,参见:洪艳蓉.资产证券化法律问题研究[M].北京:北京大学出版社,2004.27-31。此外,鉴于行文的便利,笔者并没有区分 Lexis Juris(法律博士法)和 LML(“律师造法”),而是汲取二者的共通性。以下同。
① BEBCHUK, LUCIAN ARYE & GUZMAN, ANDREW T. An Economic Analysis of Transnational Bankruptcies[J].Journal of Law and Economics,1999,(42):775-808.(arguing that a universal bankruptcy law is more efficient that numerous country-specific laws.)
② FRANKEL,TAMAR.Cross-Border Securitization:Without Law,But Not Lawless[J].Duke Journal of Comparative &International Law,1998(spring),8:255-275.
③ 何小锋,等著.资产证券化:中国的模式[M].北京:北京大学出版社,2002.449.
④ 李仁真,主编.国际金融法[M].武汉:武汉大学出版社,2005.424.
⑤ 何小锋,等著.资产证券化:中国的模式[M].北京:北京大学出版社,2002.439.
① 何小锋,等著.资产证券化:中国的模式[M].北京:北京大学出版社,2002.440.
② 李公科.论资产证券化的法学定义[J].天府新论,2005,(11):64.
③ 朱崇实,赖继红.证券化的若干基本问题.[J].现代法学,2001,(5):118.
① 朱崇实,赖继红.证券化的若干基本问题.[J].现代法学,2001,(5):118.
② 洪艳蓉.资产证券化法律问题研究[M].北京:北京大学出版社,2004.27.
① 朱锦茂. 资产证券化的基础法律关系[A].北京大学金融研究中心.金融法苑(71)[C].北京:中国金融出版社,2006.43.
② 请参见洪艳蓉.资产证券化法律问题研究[M].北京:北京大学出版社,2004.27—31.
③ FRANKEL,TAMAR.Articles and Comments:The Law of Cross-Border Securitizaiton:Lex Juris[J].Duke Journal of Comparative&International Law,2002,(12):480.
① FRANKEL, TAMAR. Cross Border Securitization: Without Law, But Not Lawless[J]. Duke Journal of Comparative & International Law,1998,(8):274-275.
② 沈沛,等著.资产证券化的国际运作[M].北京:中国金融出版社,2000.42.
③ Spitz,Barry.International Tax Havens Guide[M].Harcourt Brace&Compay,1999.5.
① 该案中路桥公司是基于项目立项和审批的考虑,由四家中外合资企业组成的。路桥公司享有所有珠海市公路经营权和管理权。根据总租合同的规定,路桥公司将其拥有的车辆收费权转让给 H 公司,期限15 年。
② 表外融资,即资产负债表外融资(Off-Balance-Sheet Financing),是指不需列入资产负债表的融资方式,即该项融资既不在资产负债表的资产方表现为某项资产的增加,也不在负债及所有者权益方表现为负债的增加。资产证券化在经济实质上属于一种融资活动,但从法律角度来看,它只是某项资产的转让,所以也不被要求在资产负债表上进行反映。
③ 信托中,借助于信托财产的独立性,资产的“真实销售”和“破产隔离”的 SPV 的组建是同时完成的。此种情形下,可以看做是以信托这种结构安排完成了发起人与证券化基础资产之间的风险隔离。
④ 何小锋等著. 资产证券化:中国的模式[M]. 北京:北京大学出版社, 2002.221.
① 洪艳蓉.资产证券化法律问题研究[M].北京:北京大学出版社,2004.62.
① HORNBY.A.S.Oxford Advanced English-Chinese Dictionary[Z].李北达,编译.北京:商务印书馆,1997.1299.
① 全国人大常委会法制工作委员会民法室《.中华人民共和国物权法》的条文说明、立法理由及相关规定[M].北京:北京大学出版社,2007.223.
② 中国从事出口的企业只有 11%建立了信用监管体系,而这当中又有 93%是外资企业。
③ 中国在海外投资尚未有有效的法律依据进行投资促进、投资保护和投资管理,投资管理政策基本上是针对投资的审批,投资促进政策以新建企业为主。当严格的海外投资管理政策妨碍了某些企业的正常跨国经营需求时,这些企业可能会通过操纵海外应收账款,以应收账款名义将出口收入留存境外,从而规避管制。
④ 国企改革过程中,一些管理人员利用自己、家人或部下在海外设立的壳公司侵吞国有资产,先把好企业做亏、作垮,然后再用转移到海外资产中的小部分把原来企业买下。
⑤中国内地企业千亿美元海外应收账款 谁在拖欠[EB/OL]. http://www.e521.com/cjkx/guonei/0406095221.htm,2007-03-01.
⑥ 张春煜,何小锋.中国跨国资产证券化探析[J].金融理论与实践,2003,(6):5.
① 朱玉林.资产证券化与企业并购——投资银行业务创新研究[M].中国市场出版社,2006.67.
② 参见《中华人民共和国企业破产法》第三章。
③ 彭冰.资产证券化的法律解释[M].北京:北京大学出版社,2001.103.
④ 同上,第 102 页。
① 胡宝海.现代金融担保法研究[M].北京:中国社会科学出版社,1999.250-251.
② 彭冰.资产证券化的法律解释[M].北京:北京大学出版社,2001.102-103.
① SHUPACK,PAUL M. On Boundaries and Definitions: A Commentary on Dean Baird[J]. Virginia Law Review,1994,(80):2296-2297.
② ASHLEY,CHASE W.Comment:When a Company Securitizes,Its Creditors Face Higher Risks[J]. AM.BANKER,1993(June):4.
③ LOPUCKI,LYNN.M.the Death of Liability[J].Yale Law Journal,1996,(106):24-25.
④ SCHWARCZ 等人认为,资产证券化不是一个“零和游戏”,即获胜者的收益并不一定源于失败者的损失。
⑤ WHITE,JAMES.J.Corporate Judgment Proofing:A response to Lynn.M.Lopucki’s the death of liability[J].Yale. L.J,1996,107(5):1374-1397.
⑥ SCHWARCZ,STEVEN L.Symposium:Threats to Secured Lending and Asset Securitization::Panel 1:Asset Securitization and Secured Lending: Securitization Post-Enron[J]. Cardozo Law Review, 2004, 25(April): 1544-1563.
① 在美国的俚语中,“柠檬(Lemon)是‘次品’或者‘不中用产品’的意思”。上世纪 60 年代,经济学家阿克洛夫(George Akerlof)正是从旧车市场这一他眼中典型的“柠檬市场”,分析和提炼出“信息不对称”(information asymmetry)的概念,而信息不对称理论是信息经济学上重大的发现。
② HILL.CLAIRE A.Securitization:A Low-Cost Sweetener for Lemons[J].Washington University Law Quarterly,1996,(74):1086-1087.
① 刘卫鑫.资产证券化的价值争论[J].证券市场导报,2004,(2):18.
② KRONMAN, ANTHONY T. Contract Law and Distributive Justice[J] .Yale Univeristy Law Journal , 1980,(89): 472-487.
③ 在中国跨国证券化运作中,目前主要以应收证券化和基础设施证券化等几种形态为主,鉴于以发行人(originator)充当服务商(servicer)更为合理便捷,一般都是由其接受 SPV 的委托履行服务商的职责。
① 叶凌风.资产证券化中信息不对称问题研究[J].金融理论与实践,2006,(2):66-67.
② 洪艳蓉.资产证券化法律问题研究[M].北京:北京大学出版社,2004.21-22.
① 张锡营,刘念怀.中国实施资产证券化跨国运作的探讨[J].金融研究,2000,(4).94.
② 预提税是一国对非居民在其税法管辖区获得利息收入征收并由借款人代扣缴的一种税项,是针对某种融资关系而征收的。在我国预提税以所得税的形式出现,税率为 20%。
① 英国式的真实销售以形式超过实质作为认定标准,即若交易双方转移资产的实质意思是以此资产作为担保进行融资,但双方签订的是买卖合同,法院就会认定该资产转移构成了买卖——其中合同采用的文字是认定交易性质的关键。而美国式的认定标准是实质重于形式,即当事人在合同中表明其意愿是出售证券化资产,但法院往往忽略当事人的意思表示,而要求交易满足成文法或判例的规定,比如 SPV 是否保留追索权、发起人是否享有回购权和对资产的控制权、资产买方享有的权利、资产转移时的定价机制以及资产是否被有效隔离等等。前者侧重保护 SPV 的利益,而后者侧重保护发起人的利益。参见:何小锋,等著.资产证券化:中国的模式[M].北京:北京大学出版社,2002.227-231.
②《中华人民共和国合同法》第 99 条。
③《中华人民共和国合同法》第 100 条。
④《中华人民共和国合同法》第 83 条。
①《中华人民共和国合同法》第 82 条。
① 何小锋,等著.资产证券化:中国的模式[M].北京:北京大学出版社,2002.237.
② 参见《公约》第 18 条和第 19 条。
③ 从 20 世纪以来,物之所在地法已成为各国解决物权(无论是不动产还是动产)法律冲突的基本原则。参见:韩德培,主编.国际私法[M].北京:高等教育出版社,北京大学出版社.2000.179-181.
④ 优先权(Priority Right)一般是指对转让的财产的多个请求权的优先次序。在跨国资产证券化中,它意味着SPV 和投资者对让渡的应收款的请求权比第三方提出的请求权具有优先的地位。而“优先权益确认”通常是为了保护 SPV 对被转让资产的权益免受发起人的债权人和所有其他利益冲突方的求偿权的干扰。See DASGUPTA,PARIKSHIT.Mulit-Jurisdiction Framework of International Securitization:Understanding the Various Facets of this Transnational Process[J].University of Miami Business Law Review, 2004, 13(Fall/Winter): 106.
① 韩德培,主编.国际私法[M].北京:高等教育出版社,北京大学出版社,2000.26-27.
② 梁慧星.物权法草案(第六次审议稿)的修改意见[EB/OL]. http://article.chinalawinfo.com/article/user/article_display.asp?ArticleID=35792 (2006-12-17)
① 徐冬根.国际金融法[M].高等教育出版社,2006.262.
② 《公约》第 30 条原文:“The law of the State in which the assignor is located governs the priority of the right of an assignee in the assigned receivable over the right of a competing claimant”.
③ 《公约》附件第 3 条原文:“A registration system will be established for the registration of data about assignments, even if the relevant assignment or receivables is not international,pursuant to the regulations to be promulgated by the registrar and the supervising authority”.
④ SCHWARCZ.STEVEN L.Symposim:The Impact on Securitization of Revised U.C.C.Article 9[J].74 Chicago-.Kent College Law Review,1999,(74):947-953.
⑤ 姜树清,主编.商业银行证券化-从货币市场走向资本市场[M].北京:中国金融出版社,2004.430.
① 即认为跨国资产证券化法是由律师所创。美国律师通常都为 Juris(法律博士)出身,因此认为跨国资产证券化法为“法律博士法”,是对“商人法”命名方式的模拟。
② DASGUPTA,PARIKSHIT.Mulit-Jurisdiction Framework of International Securitization:Understanding the Various Facets of this Transnational Process[J].University of Miami Business Law Review, 2004, 13 (Fall/Winter): 102.
① FRANKEL,Tamar. Articles and Comments:The Law of Cross-Border Securitizaiton:Lex Juris[J].Duke Journal of Comparative&International Law,2002,(12):482-483.
② FRANKEL,Tamar. Articles and Comments:The Law of Cross-Border Securitizaiton:Lex Juris[J].Duke Journal of Comparative&International Law,2002,(12):483.
③ 实际上,自上世纪 80 年代初期以来,法学专家们在立法过程中的影响与日俱增,参与立法的深度和广度也在增加。有关部门不但是在制定诸如宪法、刑法、民法通则、刑事诉讼法、民事诉讼法、行政诉讼法、公司法等一系列基础性法律之时,都聘请了由法学家、律师等组成的起草小组,即便是一些专门性的规章、法规在制定过程中,也有越来越多的法学专家参与其中。此外,《证券法》和《证券投资基金法》走的也是学者立法的路子。
④ 何小锋,等著.资产证券化:中国的模式[M].北京:北京大学出版社,2002.1-3.
⑤ FRANKEL,Tamar. Articles and Comments:The Law of Cross-Border Securitizaiton:Lex Juris[J]. Duke Journal of Comparative&International Law,2002,(12):481-482.
⑥ MARKEL.BRUCE A.Article and Comments:Lawyer-Made Law,Lex Juris and Confusing the Message with the Messenger: A Comment of Frankel[J].Duke J. Comp.& Int’l L.,2002,(12):494.
① Id., pp.494-495.
② 孙展,等.影响中国立法的力量[ EB/OL]. http://www.chinanewsweek.com.cn/2005-03-10/1/5342.html,2007-02-14.
③ 因为后者所谓的“律师造法”(LML)是以合同为基础类似于商人法(Lex Mercatoria)的“造法”式。
④ 何小锋,等著.资产证券化:中国的模式[M].北京:北京大学出版社,2002.184.
① 刘丰名.国际金融法[M].北京:中国政法大学出版社,1996.8-9.
②“地方性知识”这个概念来自于美国人类学家吉尔次,他主要用它来描述法律知识所具有的本土文化特征。笔者认为,跨国资产证券化这一融资技术以及“律师造法”这一制度安排都属于地方性知识,与其原产地美国的普通法律文化以及非市场行为体在制度建构中常常扮演重大角色密切相关。而中国该种地方性知识缺乏,势必会在“律师造法”制度安排中诱发相应的风险。
③ 李双元,主编.市场经济与当代国际法趋同化问题研究[M].武汉:武汉大学出版社,1994.5.
④ 王薇.论国际商事惯例的适用——以国际商事惯例的法律功能为视角[J].经济与法,2006,11(中旬刊):280-281.
① 田志龙 高海涛.中国企业的游说行为及其伦理规范研究[J].管理学报,2006,3(5):561.
② 李曙光.立法背后的博弈[J].中国改革,2006,(12):59.
③ 张诗伟,主编.离岸公司法理论、制度与实务[M].北京:法律出版社,2004.49-50.
[1] 陈安, 主编.国际经济法(第二版)[M].北京: 法律出版社, 2007.
[2] 陈安, 主编.国际经济法法专论(下编)[M].北京: 高等教育出版社, 2002.
[3] 陈安, 主编.国际经济法(第二版)[M].北京: 北京大学出版社, 2001.
[4] 邓伟利.资产证券化: 国际经验与中国实践[M].上海: 上海人民出版社, 2003.
[5] 古川令治, 张明.资产证券化手册[M].北京: 中国金融出版社, 2006.
[6] 何小锋等.资产证券化: 中国模式[M].北京: 北京大学出版社, 2002.
[7] 胡宝海.现代金融担保法研究[M].北京: 中国社会科学出版社, 1999.
[8] 金郁森.中国资产证券化实物:解决方案与产品设计[M].海天出版社,2005.146.
[9] 李健男.金融资产管理公司法律问题比较研究[M].北京: 中国金融出版社, 2006.
[10] 李仁真, 主编.国际金融法学[M].上海: 复旦大学出版社 2004.
[11] 李双元, 主编.市场经济与当代国际法趋同化问题研究[M].武汉: 武汉大学出版社, 1994.
[12] 李曜.资产证券化-基本理论与案例分析[M].上海: 上海财经财经出版社, 2001.
[13] 刘丰名.国际金融法[M].北京: 中国政法大学出版社, 1996.
[14] 陆泽峰.金融创新与法律变革[M].北京: 法律出版社, 2000.369.
[15] 刘舒年, 主编.国际金融(第三版)[M].北京: 对外贸易大学出版社, 2005.
[16] 梅明华, 李金泽.项目融资法律风险防范[M].北京: 中信出版社, 2004.
[17] 彭冰.资产证券化的法律解释[M].北京: 北京大学出版社, 2001.
[18] 强力.金融法[M].北京: 法律出版社, 2004.
[19] 全国人大常委会法制工作委员会民法室.《中华人民共和国物权法》的条文说明、立法理由及相关规定[M].北京: 北京大学出版社, 2007.
[20] 沈沛, 许均华, 刘敏.信贷资产证券化-原理与操作技巧[M].北京: 中国金融出版社, 1998.
[21] 史建三, 石育斌, 易芳.中国并购法律环境与实务操作[M].北京: 法律出版社, 2006.
[22] 孙奉军.资产证券化效率分析[M].上海: 上海财经大学出版社, 2004.
[23] 唐丽子, 编著.美国证券法[M].北京: 对外贸易大学出版社,2005
[24] 王开国等, 编著.资产证券化[M]. 上海: 上海财经大学出版社, 1999.
[25] 王文宇, 黄金泽, 邱荣辉.金融资产证券化理论与实务[M].北京: 中国人民大学出版社, 2006.
[26] 徐冬根.国际金融法[M].北京: 高等教育出版社, 2006.262.
[27] 于凤坤.资产证券化: 理论与实务[M].北京: 北京大学出版社, 2002.
[28] 张超英, 资产证券化的本质和效应[M].北京: 经济科学出版社, 2004.
[29] 张路.美国 1933 年证券法(中英文对照本)[M].北京: 法律出版社, 2006.
[30] 张诗伟, 主编.离岸公司法理论、制度与实务[M].北京: 法律出版社, 2004.
[31] 张文显, 主编.法理学[M].北京: 高等教育出版社, 北京大学出版社, 2007.
[32] 左连村, 王洪良.国际离岸金融市场理论与实践[M].广州: 中山大学出版社, 2002.
[33] [美]安德鲁·戴维森等.资产证券化: 构建和投资分析[M].王晓芳译,北京: 中国人民大学出版社, 2006.
[34] [美]斯蒂文·L.西瓦兹, 结构金融[M].李传全, 龚磊, 杨明秋译,北京: 清华大学出版社, 2003.
[35] [德]E.U.彼德斯曼.国际金融法的宪法功能与宪法问题[M].何志鹏, 孙璐, 王彦志, 译,北京: 高等教育出版社, 2004.
[36] KENDALL, LEON. T. & FISHMAN, MICHAL J. A Primer on Securitization,Massachusetts[M]. The MIT Press, 1996.
[37] LEDERMAN,JESS,ed.The Handbook of Asset-Backed Securities[M].New York:New York Institute of Finance,1990.
[38] STEINBERG,MARC I.International Securities Law[M].London:Kluwer Law International,1999.
[1] 樊振华.浅析我国离岸资产证券化操作[A].北京大学金融研究中心.金融法苑(71)[C].北京:中国金融出版社,2006.
[2] 何焰.金融全球化与国际金融法-兼论中国金融法治之因应[J].世界经济与政治,2003, (9).
[3] 何焰.国际金融法晚近发展的若干特点[J].法学杂志, 2005, (4).
[4] 黄锡生.资产证券化基本法律问题之探讨[J].重庆大学学报(社会科学版), 2002, 8(1).70.
[5] 贾希凌.资产证券化产品开发的法律思考[J].商业时代, 2006,(22).
[6] 李公科.论资产证券化的法学定义[J].天府新论, 2005,(11).
[7] 李尚公, 沈春晖.资产证券化法律问题研究[J].法学研究, 2002, (4).
[8] 李曙光.立法背后的博弈[J].中国改革, 2006, (12).
[9] 洪艳蓉.中国资产证券化的制度竞争与协调[J]. 证券市场导报, 2006, (9).
[10] 刘卫鑫.资产证券化的价值争论[J].证券市场导报, 2004, (2).
[11] 田志龙 高海涛.中国企业的游说行为及其伦理规范研究[J].管理学报, 2006, 3(5).
[12] 王健.中国大陆推行资产证券化的实践及法律环境评估[J].法令月刊(台湾),2003, (12).
[13] 王薇.论国际商事惯例的适用——以国际商事惯例的法律功能为视角[J].经济与法, 2006, 11(中旬刊).
[14] 吴志攀.从“证券”的定义看监管制度设计[A].吴志攀, 白建军, 主编.证券市场与法律[C].北京: 中国政法大学出版社, 2000.
[15] 谢敏莉,张本照.跨国资产证券化的理论研究[J].华东经济管理,2004,18(1).
[16] 叶凌风.资产证券化中信息不对称问题研究[J].金融理论与实践, 2006, (2).
[17] 张锡营, 刘念怀.中国实施资产证券化跨国运作的探讨[J].金融研究, 2000, (4).
[18] 朱崇实, 赖继红.证券化的若干基本问题[J].现代法学, 2001, 23(5).
[19] 朱锦茂. 资产证券化的基础法律关系[A].北京大学金融研究中心.金融法苑(71)[C].北京:中国金融出版社,2006.
[20] ASHLEY, CHASE W.Comment: When a Company Securitizes, Its Creditors Face Higher Risks [J].AM.BANKER, 1993(June).
[21] ARCA, EMIL. Cross-Border Securitization [J].Rev Banking& Fin Services, 1996, 12 (3).
[22] FRANKEL, TAMAR.The Law of Cross-border Securitization: Lex Juris[J].Duke Journal of Comparative&International Law, 2002, 12.
[23] BEBCHUK, LUCIAN ARYE&GUZMAN, ANDREW T.An Economic Analysis of Transnational Bankruptcies [J].Journal of Law and Economics, 1999, 42.
[24] COHEN.GEORGE M.Whose Word is Law?[J].(unpublished manuscript, on file with the Duke Journal of Comparative and International Law).
[25] DASGUPTA,PARIKSHIT.Intenational Securitizaiton:A Guide to Cross-Border Receivables Financing[J].Global Jurist Topics,2003,3(3).
[26] DASGUPTA, PARIKSHIT.Mulit-Jurisdiction Framework of International Securitization: Understanding the Various Facets of this Transnational Process [J].University of Miami Business Law Review, 2004, 13(Fall/Winter).
[27] DASGUPTA, PARIKSHIT.Mulit-Jurisdiction Framework of International Securitization: Understanding the Various Facets of this Transnational Process [J].University of Miami Business Law Review, 2004, 13(Fall/Winter).
[28] FRANKEL, TAMAR.Cross-Border Securitization: Without Law, But Not Lawless [J].Duke Journal of Comparative &International Law, 1998, spring, 8.
[29] FRANKEL, Tamar. Articles and Comments: The Law of Cross-Border Securitizaiton: Lex Juris [J]. Duke Journal of Comparative&International Law, 2002, 12.
[30] FOX.MERRIT B.The Legal Environment of International Finance: Thinking About Fundamentals (book review)[J].Michigan Journal of International Law, 1996,17.
[31] HILL.CLAIRE A.Securitization: A Low-Cost Sweetener for Lemons [J].Washington University Law Quarterly, 1996, 74.
[32] KRONMAN ,ANTHONY T. Contract Law and Distributive Justice[J] .Yale Univeristy Law Journal ,1980,89.
[33] BOSTWICK,LISA K. The SEC Response to Internationalisation and Institutionalisation:Rule144A Merit Regu-lation of Investors[J].Law & Policy in International Business,.1996,27,1996.
[34] LOPUCKI,LYNN.M.the Death of Liability[J].Yale Law Journal,1996,106.
[35] MARKEL.BRUCE A.Article and Comments:Lawyer-Made Law,Lex Juris and Confusing the Message with the Messenger: A Comment of Frankel[J]. Duke Journal of Comparative&International Law.,2002,12.
[36] MARKEL.BRUCE A.Article and Comments:Lawyer-Made Law,Lex Juris and Confusing the Message with the Messenger: A Comment of Frankel[J]. Duke Journal of Comparative&International Law,2002,12.
[37] SHUPACK,PAUL M. On Boundaries and Definitions: A Commentary on Dean Baird[J]. Virginia Law Review,1994.
[38] SCHWARCZ,STEVEN.Symposium:Threats to Secured Lending and Asset Securitization:Panel 1:Asset Securitization and Secured Lending: Securitization Post-Enron[J]. Cardozo Law Review,2004,25(April).
[39] SCHWARCZ.STEVEN L.Symposim:The Impact on Securitization of Revised U.C.C.Article 9[J].Chicago-Kent College of Law Review ,1999,74.
[40] SHENKER,JOSEPH C.&COLLETTA,ANTHONY J. Asset Backed Securities:Evolution,Current Issues and New Frontiers[J]. Texas Law Review, 1991, 69.
[41] STRATTON ,DAVID B. Equitable Remedies in Bankruptcy Court: Grupo Mexicano, Substantive Consolidation
[42] WHITE,JAMES.J.Corporate Judgment Proofing:A response to Lynn.M.Lopucki’s the death of liability[J].Yale Law Journal ,1996,107(5).
[1] Oxford Dictionary of Business[Z].Shanghai:Shanghai Foreign Language Education Press,2000.
[2] The IFR Financial Glossary(2nd edition)[Z]. IFR Publishing Ltd,1990.
[3] 英汉法律辞典(修订本)[Z].北京: 法律出版社, 1999.
[4] 新汉英法学辞典[Z].北京: 法律出版社, 1998.
[1] 1996 年 8 月珠海高速公路证券化;
[2] 1996 年广深珠高速公路证券化融资;
[3] 1997 年 COSCO 应收款证券化;
[4] 2000 年 3 月中集集团应收款证券化;
[5] 2002 年1 月中国工商银行与中国远洋运输总公司的 ABS 融资项目是首例国内银行进行的境外资产证券化业务;
[6] 2003 年 1 月 23 日信达资产管理公司与德意志银行签署 ABS 和分包一揽子协议;
[7] 2004 年 9 月 17 日香港银建国际购入经由中国建设银行集团剥离至信达资产管理公司569 亿 RMB 的不良资产包, 在海外离岸公司 Catic Limited 的资本市场发行。
[1] 王一萱, 楚天舒, 于延超.西方主要国家债券市场比较研究[R].深圳证券交易所综合研究所, 2005.
[2] 毛志荣.资产证券化产品及其交易研究[R].深圳证券交易所综合研究所, 2003.
[3] 楚天舒, 毛志荣.美国、日本资产证券化市场比较及借鉴[R].深圳证券交易所综合研究所, 2006.
[4] 2006 年中国证券化年度报告[R].资产证券化网研究部, 2007.
[5] 2007 年 1-3 月证券化季度报告[R].资产证券化网研究部, 2007.
[1] http://www.chinasecuritization.cn/
[2] http://www.csfrc.org/Index.asp
[3] http://www.fdcls.com/finance/finance06/index.php?colid=579
[4] http://www.huangsong.name/
[5] http://www.asian-securitization.com/
[6] http://www.securitization.net/whatsnew/index.asp
[7] http://www.absnet.net/
[8] http://www.vinodkothari.com/
[9] BAUMS,THEODOR.Asset Securitization in Europe[EB/OL].http://www.jura.uni-frankfurt.de/ifawzl/baums/Bilder und Daten/Arbeitspapiere/a0294.pdf.,2007-03-18
[10] http://article.chinalawinfo.com/article/user/article_display.asp?ArticleID=35792[EB/OL]. 2006-12-17
[11] http://www.bis.org/bcbs/publ_09.html[EB/OL].2007-2-14.
[12] http://www.financialnews.com.cn/kj/200508030308.htm[EB/OL].2007-04-10.
[13] https://www.rbchk.com/fi_eurobond.asp?lang=3[EB/OL].2007-04-01.
[14] http://www.msrb.org/MSRB1/glossary/view_def.asp?param=FULLDISCLOSURE[EB/OL]. 2007-04-01.
[15]中国内地企业千亿美元海外应收账款 谁在拖欠[EB/OL]http://www.e521.com/cjkx/guonei/0406095221.htm,2007-03-01.
[16] http://paper.wenweipo.com/2006/10/06/CH0610060011.htm[EB/OL].2007-12-12.
[17] 梁慧星.物权法草案(第六次审议稿)的修改意见[EB/OL]. http://article.chinalawinfo.com/article/user/article_display.asp?ArticleID=35792 ,2006-12-17.
[18] 于 绪刚 . 美 国 私 募 发 行 制 度 的 规 范 与 衔 接 [EB/OL]. http://www.cnwallstreet.com, 2006-1-22.