中国上市公司财务指数研究
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摘要
基于财务信息的重要性,本文提出上市公司财务指数(financial index of listed companies)这一核心概念。这一指数是宏观经济景气理论在微观财务分析中的应用,在内容上有别于现有的各类经济指数,在构造形式上也有别于现存财务分析中的各类财务比率或财务指标。本文始终围绕上市公司财务指数的生成与应用展开研究,具体地说,就是以我国上市公司为研究对象,通过合理选取财务指标、科学赋权,对上市公司的财务信息以恰当的形式进行综合提炼,形成动态化的财务指数,以此综合地、动态地反映我国上市公司整体或分类的财务运行态势。本文还进一步探讨了我国上市公司财务指数的特征与应用问题,深入地揭示了我国上市公司财务运行的总体趋势与规律,同时也验证了财务指数的信息有用性。
本文共分为七章,各章主要内容与研究结论如下：
第1章,导论。本章首先阐释了上市公司财务指数的研究背景,指出了上市公司财务信息的重要性。本文认为现有关于上市公司财务分析的研究主要集中于微观个体的静态考察,缺乏综合的、动态的研究；另一方面,宏观经济景气指数系统也缺少对财务经济的反映,由此本章提出了本文的研究目的：构建上市公司财务指数并对其信息进行分析验证。
第2章,上市公司财务指数构建的基础理论和基本构想。本章首先讨论了财务指数构建的理论基础：经济景气理论为我们提供了一个宏观理论框架,而财务分析理论是财务指数构建的理论依据,但财务指数的信息更具综合性、动态性、系统性,是传统财务分析的拓展与升华。从这一基本观点出发,本章对财务指数的性质进行了界定：在财务意义上,财务指数具有财务综合评价的性质；在统计意义上,财务指数是具有质量属性的动态指数。进而,本章明确了财务指数的目标、功能与作用：财务指数构建的目标是提供上市公司财务运行的综合性、动态性、系统性的信息供信息使用者使用；财务指数具有客观反映、动态监测、实时预警的三大功能；财务指数信息将有利于政府宏观经济政策的制定实施,有利于上市公司进行自我评价,有利于投资者与债权人作出决策,此外,财务指数信息还能为经济学者研究问题提供数据支持。同时,本章还提出了构建财务指数的基本构想,包括财务指数构建的基本假设、财务指数系统的内容结构、财务指数生成的三大基本环节以及本文编制对象的具体说明。
第3章,财务指数系统的指标选取。本章对财务指数系统的指标选取作了理论与实证研究。首先,本章评述了已有财务评价研究和财务预警研究中所使用的财务指标体系。然后,本章探讨了财务指标的选取方法。指标选取的方法分为定量和定性两大类,定量方法能确保研究结论的客观性,但会影响指数的稳定性和可比性,也难以保证指标的经济意义；定性方法虽能较好突出指标的经济意义,但结果不可避免地会受到研究者视角与认知的限制。据此,本章提出了财务指数系统的指标选取思路。本章归纳总结了财务指标选取的八项基本原则,建立了财务指标的基本框架,并进行了问卷调查。最后,本章详细分析了问卷调查结果,最终确定了财务指数系统的指标构成,包括偿债能力、营运能力、盈利能力、现金流量能力和成长能力五个方面,共计17个财务指标。
第4章,财务指数系统的指标赋权。本章对财务指数系统的指标权重确定进行了理论与实证研究。本章首先介绍了指标赋权的三种方法——主观赋权法、客观赋权法和组合赋权法,分析比较它们的各自特点与局限,在此基础上提出采用组合赋权法进行财务指数系统的指标赋权的思路。然后,本章根据问卷调查结果,以被调查者对各类别财务能力的赋权的算术平均数,作为类别权重；对每一个财务指标,采用层次分析法,将问卷调查中的重要性得分情况,转换成各指标重要性标度,从而得到了指标的主观权重数据。最后,本章给出了客观权重的确定方法,即因子分析赋权法及其计算过程。
第5章,财务指数编制的方法。本章主要讨论了财务指数编制中的具体方法。首先,财务指数是对多指标信息的汇总,为保证不同财务指标的可共度性,本章给出了指标同向化和无量纲化的各种方法,并对各种方法进行了比较。在此基础上,本章介绍了各种多指标汇总方法及其适用特点,提出适用于财务指数的多指标信息汇总只能采用加法合成形式。另一方面,财务指数还是一类动态指数,因此,本章首先分析比较了各类景气指数,指出合成指数的形式更适用于财务指数的编制,但是不能是对该方法的简单照搬,而需要从更一般的统计指数方法入手构造编制模型。由此,本章比较分析了统计指数编制的四类基本方法,提出只有综合法指数和平均法指数更符合财务指数编制的要求。于是,‘我们对两种方法就财务指数的编制分别给出了具体的编制模型,对其适用性进行了深入讨论,最终得到财务指数的编制只能采用加权平均法指数形式的重要结论。
第6章,上市公司财务指数的生成。本章在以上研究的基础上,最终生成了我国上市公司财务指数。首先,本章明确了本篇论文财务指数编制的样本——沪深300指数的样本公司(剔除掉金融类上市公司)。这是基于沪深300指数是由沪深A股中规模大、流动性好、最具代表性的股票组成,以此作为财务指数的编制样本,其财务信息特征会具有良好的市场全面性、代表性和关注度。根据数据的可获得性,本文编制的财务指数以2006年的4个季报的财务信息为动态对比的基期,编制从2007年至2009年第三季度之间共计11个样本点的季度财务指数,指数基点定为100。具体编制中,首先对原始数据进行了同向化调整和异常值剔除；其次,对因子分析过程中的共同度作归一化处理,得到了财务指标的客观权重,再与专家权重结合得到了各指标的最终权重；最后,根据财务指数的编制模型,具体生成了综合财务指数和分类财务指数。
第7章,上市公司财务指数的特征分析与应用。本章通过分析财务指数的数据特征与内部相关性,探讨了我国上市公司财务运行轨迹与波动规律；通过考察上市公司财务指数与股票市场相关变量的联系,分析与验证了财务指数的信息含量。具体来说,本章首先分析了财务指标、类别财务指数和综合财务指数三个层面的数据特征,得到了偿债指数、营运指数、盈利指数与成长指数的内部波动特征,而由于盈余现金保障倍数指标的异常波动,导致现金指数与其他类别指数走势出现很大偏差,在剔除掉该指标后的修正财务指数与宏观经济背景存在一定的趋同性,并且还表现出了一定的周期性。本章在第二部分,采用person相关系数、spearman相关系数和Kendall tau系数分析了各类财务指数之间的相关性,发现偿债指数与现金流量指数存在正相关关系；营运指数、盈利指数与成长指数之间存在正相关；而两组变量之间则互为负相关,本章也给出了关于这一相关表现的经济解释。本章的第三部分,采用典型相关分析,研究了各类财务指数与股票市场的内部联系,结果显示二者存在显著的相关性,不仅验证了财务指数的有用性,还得到了几点极具启示意义的结论。此外,在本章的最后一部分,论文指出了上市公司财务指数的后续研究方向,即“特定财务行为指数”的研究,同时针对本论文研究的一些局限,总结了四个需要进一步完善的方面。
编制上市公司财务指数是资本市场下财务研究的崭新命题,也是一个具有重要现实意义的研究领域。本文试图在以下方面作出努力：
(1)理论视角的创新。上市公司财务指数的构建是将宏观经济景气理论应用于微观财务分析领域,目前宏观经济景气指数体系广泛涉及到产量、成本、商品零售总额、固定资产投资、货币流通、物价水平等方面,但是始终缺少有关财务经济状况的指数,我们编制的财务指数将弥补这一空缺。另一方面,目前财务分析系统集中于微观个体的静态考察,其综合性、动态性较差,本文的研究视角即是从宏观的、动态的角度进行财务分析,是传统财务分析的拓展与升华。
(2)财务指标赋权的创新。本文财务指标权重的确定采用组合赋权法,兼顾了主观赋权法与客观赋权法的优良性又弥补了单一方法的不足。而目前大部分的已有文献中,评价指标体系的建立要么基于纯粹的定性分析,要么完全基于实证结果,而较少将二者有机的统一起来。本文通过问卷调查,获取被调查者对财务指标重要性的认识,得到了财务指标的主观权重；再由经验数据通过因子分析赋权法得到了各指标的客观权重；最后将两类权重进行线性合成得到组合权重。
(3)应用研究模式的创新。在财务指数生成后,本文采用了典型相关分析法,讨论了股票市场的价格、交易量,与各类财务指数的关系,这一研究模式在三个方面区别于已有的研究文献：一是改变了以单一上市公司的财务指标,单一股票价格等作为具体研究变量的微观研究模式,而是以上市公司整体的财务信息、整体股票价格和交易量作为研究变量；二是股票市场的研究变量不仅仅是股票价格,还包括股票交易量；三是不是以上市公司某一个财务指标或某一类财务指标为研究变量,而是综合考察上市公司财务能力,包括各类别财务能力。
Based on the financial information's importance, this article proposed the financial index of listed companies (FILC) as the core concept. The whole thesis research revolves the production, the analysis and the application of the FILC. Specifically, this study taking the listed companies of China as the object, by choosing and weighting the financial indicators reasonably, sets up a dynamic financial index system, in order to reflect the financial operation status of the overall listed companies. The financial index of listed companies, based on the macro-economy theory and the micro-financial analysis theory, is a dynamic indicator by using a variety of statistical methods. It not only provides the useful information for all users of the listed companies'financial information, but also has enriched and developed the micro-financial analysis theory.
The paper consists of seven chapters, the specific content of each chapter as follows:
Chapter Ⅰ, Introduction
Firstly, this chapter analyzes the research background of FILC, pointing the great significance of FILC. As a result, this chapter gives the research purpose of FILC, and explains the train of thought accordingly, as well as the basic theories and methods. Secondly, from the general point the article describes the paper structure. Finally, this chapter summarizes the innovations and the insufficiencies of the entire study.
Chapter Ⅱ, The Basic Theories and Idea of FILC
This part discusses the theoretical foundation:the macro-economy theory and the micro-financial analysis theory. From the basic point, this article describes the characters, goal, functions and roles. Next, it analyses a series of basic conceptions of FILC. The research hypothesis is that the accounting information of listed companies is true and reliable. Based on different perspectives, FILC has a variety of types, including the synthesis financial index, region financial index, industry financial index, sample financial index and so on. The basic process of generating the FILC includes three links. In addition, this chapter points out the need to make a distinction between financial companies and non-financial companies, because of the special nature of the financial industry. Due to the author limited abilities, as well as a more general view, this paper temporarily take non-finance companies as the object.
Chapter Ⅲ, The Indicators Selection of FILC System
This part researches the indicators selection of FILC. First of all, this chapter reviews the financial indicators system of the financial research area. Secondly, from the methodological point of view, this chapter discusses the indicators selection methods, which mainly divided into two major categories of quantitative and qualitative methods, and each method has its own advantages and disadvantages. Based on the above analysis, this chapter proposed the specific ideas of indicator selection. This part summarizes eight principles for the choosing financial indicators, thus it establishes the basic framework of financial indicators. Base financial indicators framework, there is a special activity entitled "The Questionnaire About the construction of Listed Companies'Financial Indicators System" in this article. According to the survey results, this chapter sets up a system of listed companies financial indicators, including the repay debt ability, operating ability, profit ability, cash flow ability and growth ability, for a total of17indicators.
Chapter Ⅳ, The Indicators Weighting of FILC System
This part researches the indicators weighting of FILC. Firstly, this chapter introduces the indicators weighting methods, which also can be divided into two types of subjective weighting and objective weighting, and each method has its own advantages and disadvantages. Therefore, the FILC indicators'weights are the combination of subjective weights and objective weights. Base on the results of questionnaire, this chapter takes the arithmetic mean value of the survey as the categories weights, and by use of the Analytic Hierarchy Process, the article changes the importance scores to the expert weights of the financial indicators as the subjective weights. Besides, this part describes the means of objective weighting, namely factor analysis weighting.
Chapter V, The Compiling Method of FILC
In this chapter, it analyzes the methods of the process of FILC establishment detailed. As FILC is a summary of multi-indicators information, the article introduces the various multi-indicators aggregation methods, and the characteristics of these methods. Then, it points out that the addition synthesis is the only suitable method for FILC. On the other hand, FILC is a kind of dynamic index. Therefore, this paper considers that the establishment formula of FILC should be obtained from the general statistical index method, based on the analysis and comparison of various types of business indices. As a result, this chapter compares the four basic methods of statistical index, pointing out that only the weighted average index method meet the requirement of FILC.
Chapter VI, The Generation of FILC
First of all, this chapter chooses the sample companies of Shanghai and Shenzhen300Index (excluding financial listed companies) as the sample of FILC. Since the Shanghai and Shenzhen300Index has a good market representation, the information characteristics of FILC would have the good market all sidedness, representation and attention. According to the data availability, the four quarterly financial reports'information in2006is the base of the dynamic comparison. This chapter establishes FILC from2007to2009, a total11quarterly financial indices, and the basic point is one hundred. Next, the article acquires the final weights of the financial indicators, which are combination of the expert weights and the objective weights. The structure of the final weights enables the financial index not only to have a good mathematical property, but also to be more effective. Finally, under the instruction of the FILC compiling formula, this chapter has completed the generation of FILC, besides the categories indices.
Chapter Ⅶ, The Analysis and Application of FILC
This chapter firstly analyzes the Characteristics and trends of financial indicators, categories financial indices and FILC. In the second part of this chapter, it analyzes the correlations between these financial indices, using Person correlation, Spearman correlation and Kendall tau correlation, and finds that there is a significant positive correlation between repay debt index and cash flow index, and a significant positive correlation between operating index, profit index and growth index, while the two variables are negatively correlated with each other. The article also gives the economic interpretation for the correlations. The third part of this chapter studies the internal links between the various types of financial indices and the stock market, using canonical correlation analysis. The results demonstrate there is a significant correlation, which not only confirms the financial index validity, but also obtains a few enlightenment conclusions. Finally, the paper points out the following research directions of FILC, namely "specific behavior financial index". Then, for the limitations of the present paper research, this chapter also summarizes four aspects need to improve in the future.
This paper establishes the FILC in China, which is unprecedented in existing research, and this is the biggest innovation of this article. Specifically, the innovation can be summarized the following aspects:
(1) The innovation of theory application. This article applies the micro-financial analysis in the macro-economy. At present, the financial analysis system is limited in the micro individual, and its comprehensive and systematic characteristics are very poor. This study analyzes the financial status from the macro and overall perspective.
(2) The innovation of indicators weighting. The financial indicator weights are the combination of subjective weights and objective weights, which gains the both virtues and makes up the sole method insufficiency. The previous researches of evaluation system, based on pure qualitative analysis or pure empirical analysis, while rarely unites them together.
(3) The innovation of application research mode. This paper discusses the relationship between the stock prices, trading volumes with FILC, by canonical correlation analysis, and obtains the effective conclusions. This research mode breaks through in the three aspects:first, breaks from the micro angle of view that take sole listed company as the sample; second, stock market's variables are no longer limited to stock price, including stock turnover; third, the research variables are no longer a certain financial indicator or a kind of financial indicators, but is the comprehensive survey for the financial abilities of the listed companies.
本文共分为七章,各章主要内容与研究结论如下：
第1章,导论。本章首先阐释了上市公司财务指数的研究背景,指出了上市公司财务信息的重要性。本文认为现有关于上市公司财务分析的研究主要集中于微观个体的静态考察,缺乏综合的、动态的研究；另一方面,宏观经济景气指数系统也缺少对财务经济的反映,由此本章提出了本文的研究目的：构建上市公司财务指数并对其信息进行分析验证。
第2章,上市公司财务指数构建的基础理论和基本构想。本章首先讨论了财务指数构建的理论基础：经济景气理论为我们提供了一个宏观理论框架,而财务分析理论是财务指数构建的理论依据,但财务指数的信息更具综合性、动态性、系统性,是传统财务分析的拓展与升华。从这一基本观点出发,本章对财务指数的性质进行了界定：在财务意义上,财务指数具有财务综合评价的性质；在统计意义上,财务指数是具有质量属性的动态指数。进而,本章明确了财务指数的目标、功能与作用：财务指数构建的目标是提供上市公司财务运行的综合性、动态性、系统性的信息供信息使用者使用；财务指数具有客观反映、动态监测、实时预警的三大功能；财务指数信息将有利于政府宏观经济政策的制定实施,有利于上市公司进行自我评价,有利于投资者与债权人作出决策,此外,财务指数信息还能为经济学者研究问题提供数据支持。同时,本章还提出了构建财务指数的基本构想,包括财务指数构建的基本假设、财务指数系统的内容结构、财务指数生成的三大基本环节以及本文编制对象的具体说明。
第3章,财务指数系统的指标选取。本章对财务指数系统的指标选取作了理论与实证研究。首先,本章评述了已有财务评价研究和财务预警研究中所使用的财务指标体系。然后,本章探讨了财务指标的选取方法。指标选取的方法分为定量和定性两大类,定量方法能确保研究结论的客观性,但会影响指数的稳定性和可比性,也难以保证指标的经济意义；定性方法虽能较好突出指标的经济意义,但结果不可避免地会受到研究者视角与认知的限制。据此,本章提出了财务指数系统的指标选取思路。本章归纳总结了财务指标选取的八项基本原则,建立了财务指标的基本框架,并进行了问卷调查。最后,本章详细分析了问卷调查结果,最终确定了财务指数系统的指标构成,包括偿债能力、营运能力、盈利能力、现金流量能力和成长能力五个方面,共计17个财务指标。
第4章,财务指数系统的指标赋权。本章对财务指数系统的指标权重确定进行了理论与实证研究。本章首先介绍了指标赋权的三种方法——主观赋权法、客观赋权法和组合赋权法,分析比较它们的各自特点与局限,在此基础上提出采用组合赋权法进行财务指数系统的指标赋权的思路。然后,本章根据问卷调查结果,以被调查者对各类别财务能力的赋权的算术平均数,作为类别权重；对每一个财务指标,采用层次分析法,将问卷调查中的重要性得分情况,转换成各指标重要性标度,从而得到了指标的主观权重数据。最后,本章给出了客观权重的确定方法,即因子分析赋权法及其计算过程。
第5章,财务指数编制的方法。本章主要讨论了财务指数编制中的具体方法。首先,财务指数是对多指标信息的汇总,为保证不同财务指标的可共度性,本章给出了指标同向化和无量纲化的各种方法,并对各种方法进行了比较。在此基础上,本章介绍了各种多指标汇总方法及其适用特点,提出适用于财务指数的多指标信息汇总只能采用加法合成形式。另一方面,财务指数还是一类动态指数,因此,本章首先分析比较了各类景气指数,指出合成指数的形式更适用于财务指数的编制,但是不能是对该方法的简单照搬,而需要从更一般的统计指数方法入手构造编制模型。由此,本章比较分析了统计指数编制的四类基本方法,提出只有综合法指数和平均法指数更符合财务指数编制的要求。于是,‘我们对两种方法就财务指数的编制分别给出了具体的编制模型,对其适用性进行了深入讨论,最终得到财务指数的编制只能采用加权平均法指数形式的重要结论。
第6章,上市公司财务指数的生成。本章在以上研究的基础上,最终生成了我国上市公司财务指数。首先,本章明确了本篇论文财务指数编制的样本——沪深300指数的样本公司(剔除掉金融类上市公司)。这是基于沪深300指数是由沪深A股中规模大、流动性好、最具代表性的股票组成,以此作为财务指数的编制样本,其财务信息特征会具有良好的市场全面性、代表性和关注度。根据数据的可获得性,本文编制的财务指数以2006年的4个季报的财务信息为动态对比的基期,编制从2007年至2009年第三季度之间共计11个样本点的季度财务指数,指数基点定为100。具体编制中,首先对原始数据进行了同向化调整和异常值剔除；其次,对因子分析过程中的共同度作归一化处理,得到了财务指标的客观权重,再与专家权重结合得到了各指标的最终权重；最后,根据财务指数的编制模型,具体生成了综合财务指数和分类财务指数。
第7章,上市公司财务指数的特征分析与应用。本章通过分析财务指数的数据特征与内部相关性,探讨了我国上市公司财务运行轨迹与波动规律；通过考察上市公司财务指数与股票市场相关变量的联系,分析与验证了财务指数的信息含量。具体来说,本章首先分析了财务指标、类别财务指数和综合财务指数三个层面的数据特征,得到了偿债指数、营运指数、盈利指数与成长指数的内部波动特征,而由于盈余现金保障倍数指标的异常波动,导致现金指数与其他类别指数走势出现很大偏差,在剔除掉该指标后的修正财务指数与宏观经济背景存在一定的趋同性,并且还表现出了一定的周期性。本章在第二部分,采用person相关系数、spearman相关系数和Kendall tau系数分析了各类财务指数之间的相关性,发现偿债指数与现金流量指数存在正相关关系；营运指数、盈利指数与成长指数之间存在正相关；而两组变量之间则互为负相关,本章也给出了关于这一相关表现的经济解释。本章的第三部分,采用典型相关分析,研究了各类财务指数与股票市场的内部联系,结果显示二者存在显著的相关性,不仅验证了财务指数的有用性,还得到了几点极具启示意义的结论。此外,在本章的最后一部分,论文指出了上市公司财务指数的后续研究方向,即“特定财务行为指数”的研究,同时针对本论文研究的一些局限,总结了四个需要进一步完善的方面。
编制上市公司财务指数是资本市场下财务研究的崭新命题,也是一个具有重要现实意义的研究领域。本文试图在以下方面作出努力：
(1)理论视角的创新。上市公司财务指数的构建是将宏观经济景气理论应用于微观财务分析领域,目前宏观经济景气指数体系广泛涉及到产量、成本、商品零售总额、固定资产投资、货币流通、物价水平等方面,但是始终缺少有关财务经济状况的指数,我们编制的财务指数将弥补这一空缺。另一方面,目前财务分析系统集中于微观个体的静态考察,其综合性、动态性较差,本文的研究视角即是从宏观的、动态的角度进行财务分析,是传统财务分析的拓展与升华。
(2)财务指标赋权的创新。本文财务指标权重的确定采用组合赋权法,兼顾了主观赋权法与客观赋权法的优良性又弥补了单一方法的不足。而目前大部分的已有文献中,评价指标体系的建立要么基于纯粹的定性分析,要么完全基于实证结果,而较少将二者有机的统一起来。本文通过问卷调查,获取被调查者对财务指标重要性的认识,得到了财务指标的主观权重；再由经验数据通过因子分析赋权法得到了各指标的客观权重；最后将两类权重进行线性合成得到组合权重。
(3)应用研究模式的创新。在财务指数生成后,本文采用了典型相关分析法,讨论了股票市场的价格、交易量,与各类财务指数的关系,这一研究模式在三个方面区别于已有的研究文献：一是改变了以单一上市公司的财务指标,单一股票价格等作为具体研究变量的微观研究模式,而是以上市公司整体的财务信息、整体股票价格和交易量作为研究变量；二是股票市场的研究变量不仅仅是股票价格,还包括股票交易量；三是不是以上市公司某一个财务指标或某一类财务指标为研究变量,而是综合考察上市公司财务能力,包括各类别财务能力。
Based on the financial information's importance, this article proposed the financial index of listed companies (FILC) as the core concept. The whole thesis research revolves the production, the analysis and the application of the FILC. Specifically, this study taking the listed companies of China as the object, by choosing and weighting the financial indicators reasonably, sets up a dynamic financial index system, in order to reflect the financial operation status of the overall listed companies. The financial index of listed companies, based on the macro-economy theory and the micro-financial analysis theory, is a dynamic indicator by using a variety of statistical methods. It not only provides the useful information for all users of the listed companies'financial information, but also has enriched and developed the micro-financial analysis theory.
The paper consists of seven chapters, the specific content of each chapter as follows:
Chapter Ⅰ, Introduction
Firstly, this chapter analyzes the research background of FILC, pointing the great significance of FILC. As a result, this chapter gives the research purpose of FILC, and explains the train of thought accordingly, as well as the basic theories and methods. Secondly, from the general point the article describes the paper structure. Finally, this chapter summarizes the innovations and the insufficiencies of the entire study.
Chapter Ⅱ, The Basic Theories and Idea of FILC
This part discusses the theoretical foundation:the macro-economy theory and the micro-financial analysis theory. From the basic point, this article describes the characters, goal, functions and roles. Next, it analyses a series of basic conceptions of FILC. The research hypothesis is that the accounting information of listed companies is true and reliable. Based on different perspectives, FILC has a variety of types, including the synthesis financial index, region financial index, industry financial index, sample financial index and so on. The basic process of generating the FILC includes three links. In addition, this chapter points out the need to make a distinction between financial companies and non-financial companies, because of the special nature of the financial industry. Due to the author limited abilities, as well as a more general view, this paper temporarily take non-finance companies as the object.
Chapter Ⅲ, The Indicators Selection of FILC System
This part researches the indicators selection of FILC. First of all, this chapter reviews the financial indicators system of the financial research area. Secondly, from the methodological point of view, this chapter discusses the indicators selection methods, which mainly divided into two major categories of quantitative and qualitative methods, and each method has its own advantages and disadvantages. Based on the above analysis, this chapter proposed the specific ideas of indicator selection. This part summarizes eight principles for the choosing financial indicators, thus it establishes the basic framework of financial indicators. Base financial indicators framework, there is a special activity entitled "The Questionnaire About the construction of Listed Companies'Financial Indicators System" in this article. According to the survey results, this chapter sets up a system of listed companies financial indicators, including the repay debt ability, operating ability, profit ability, cash flow ability and growth ability, for a total of17indicators.
Chapter Ⅳ, The Indicators Weighting of FILC System
This part researches the indicators weighting of FILC. Firstly, this chapter introduces the indicators weighting methods, which also can be divided into two types of subjective weighting and objective weighting, and each method has its own advantages and disadvantages. Therefore, the FILC indicators'weights are the combination of subjective weights and objective weights. Base on the results of questionnaire, this chapter takes the arithmetic mean value of the survey as the categories weights, and by use of the Analytic Hierarchy Process, the article changes the importance scores to the expert weights of the financial indicators as the subjective weights. Besides, this part describes the means of objective weighting, namely factor analysis weighting.
Chapter V, The Compiling Method of FILC
In this chapter, it analyzes the methods of the process of FILC establishment detailed. As FILC is a summary of multi-indicators information, the article introduces the various multi-indicators aggregation methods, and the characteristics of these methods. Then, it points out that the addition synthesis is the only suitable method for FILC. On the other hand, FILC is a kind of dynamic index. Therefore, this paper considers that the establishment formula of FILC should be obtained from the general statistical index method, based on the analysis and comparison of various types of business indices. As a result, this chapter compares the four basic methods of statistical index, pointing out that only the weighted average index method meet the requirement of FILC.
Chapter VI, The Generation of FILC
First of all, this chapter chooses the sample companies of Shanghai and Shenzhen300Index (excluding financial listed companies) as the sample of FILC. Since the Shanghai and Shenzhen300Index has a good market representation, the information characteristics of FILC would have the good market all sidedness, representation and attention. According to the data availability, the four quarterly financial reports'information in2006is the base of the dynamic comparison. This chapter establishes FILC from2007to2009, a total11quarterly financial indices, and the basic point is one hundred. Next, the article acquires the final weights of the financial indicators, which are combination of the expert weights and the objective weights. The structure of the final weights enables the financial index not only to have a good mathematical property, but also to be more effective. Finally, under the instruction of the FILC compiling formula, this chapter has completed the generation of FILC, besides the categories indices.
Chapter Ⅶ, The Analysis and Application of FILC
This chapter firstly analyzes the Characteristics and trends of financial indicators, categories financial indices and FILC. In the second part of this chapter, it analyzes the correlations between these financial indices, using Person correlation, Spearman correlation and Kendall tau correlation, and finds that there is a significant positive correlation between repay debt index and cash flow index, and a significant positive correlation between operating index, profit index and growth index, while the two variables are negatively correlated with each other. The article also gives the economic interpretation for the correlations. The third part of this chapter studies the internal links between the various types of financial indices and the stock market, using canonical correlation analysis. The results demonstrate there is a significant correlation, which not only confirms the financial index validity, but also obtains a few enlightenment conclusions. Finally, the paper points out the following research directions of FILC, namely "specific behavior financial index". Then, for the limitations of the present paper research, this chapter also summarizes four aspects need to improve in the future.
This paper establishes the FILC in China, which is unprecedented in existing research, and this is the biggest innovation of this article. Specifically, the innovation can be summarized the following aspects:
(1) The innovation of theory application. This article applies the micro-financial analysis in the macro-economy. At present, the financial analysis system is limited in the micro individual, and its comprehensive and systematic characteristics are very poor. This study analyzes the financial status from the macro and overall perspective.
(2) The innovation of indicators weighting. The financial indicator weights are the combination of subjective weights and objective weights, which gains the both virtues and makes up the sole method insufficiency. The previous researches of evaluation system, based on pure qualitative analysis or pure empirical analysis, while rarely unites them together.
(3) The innovation of application research mode. This paper discusses the relationship between the stock prices, trading volumes with FILC, by canonical correlation analysis, and obtains the effective conclusions. This research mode breaks through in the three aspects:first, breaks from the micro angle of view that take sole listed company as the sample; second, stock market's variables are no longer limited to stock price, including stock turnover; third, the research variables are no longer a certain financial indicator or a kind of financial indicators, but is the comprehensive survey for the financial abilities of the listed companies.
引文
2 Noelia Romero Castro, Juan Pineiro Chousa,"An integrated framework for the financial analysis of sustainability", Business Strategy and the Environment. Sep/Oct 2006. Vol.15, Iss.5; pg.322
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1郭复初、罗福凯、华金秋,《发展财务学导论》第90页,北京,清华大学出版社,2005年
2郭复初、罗福凯、华金秋：发展财务学导论[M],北京：清华大学出版社,2005年。
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2据Palepu,完整财务报表分析包括策略分析,会计分析、财务分析与前景分析。
3 Leopold A. Rerntein and John J. Wild, Financial Statement Analysis:Theory, Application and Interpretation. McGraw Hill,1998.
4张先治：财务分析[M],大连：东北财经大学出版社,2005年。
1本部分内容主要参考张鸣、张艳、程涛著：企业财务预警研究前沿,北京：中国财政经济出版,2004年。
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2.池国华、迟旭升：我国上市公司经营业绩评价系统研究[J],会计研究,2003(8)。
3. 陈静：上市公司财务恶化预测的实证分析[J],会计研究,1999(4)。
4. 陈晓、陈小悦、刘钊：A股盈余报告的有用性研究[J],经济研究1999(6)
5.陈晓、陈治鸿：财务困境研究的理论、方法与应用[J],投资研究,2000(6)。
6. 陈信元、陈冬华,朱红军：净收益、剩余收益与市场定价：会计信息的价值相关性[J],金融研究,2002(4)。
7.程涛：企业财务预警系统研究[J],财会月刊,2003(21)。
8.陈衍泰,陈国宏,李美娟：综合评价方法分类及研究进展[J],管理科学学报,2004(4)。
9.董明志：企业财务分析评价初探,会计研究[J],2000(5)。
10.干胜道、童利忠：企业财务综合评价——理论与模型[J],四川大学学报(哲学社会科学版),2001(2)。
11.高培业、张道奎：企业失败判别模型实证研究[J],统计研究,2000(10)。
12.葛文雷：上市公司财务状况综合评价[J],管理工程学报,1999(2)。
13.桂文林、舒晓惠、伍超标：上市公司财务评价历史分析和展望[J],工业技术经济,2005(4)。
14.顾海兵：宏观经济预警研究：理论·方法·历史[J],经济理论与经济管理,1997(4)。
15.顾晓安：《公司财务预警系统的构建》,财经论丛,2000(7)。
16.郭亚军：综合评价理论与方法[M],北京：科学出版社,2002。
17.郭亚军：一种新的动态综合评价方法[J],管理科学学报,2002(4)。
18.郭亚军、易平涛：线性无量纲化方法的性质分析[J],统计研究,2008(2)。
19.郭复初、罗福凯、华金秋：发展财务学导论[M],北京：清华大学出版社,2005年。
20.何堃：层次分析法的标度研究[J],系统工程理论与实践,1997(6)。
21.何慧婷、柳建民：构建上市公司财务比率指标评价体系[J],管理学报,2005(7)。
22.何卫红,郑垂勇：财务困境及预警研究述评[J],财会通讯(学术版),2007(7)。
23.侯岳衡、沈德家：指数标度及其与几种标度的比较[J],系统工程理论与实践,1995(10)。
24.姜秀华、任强、孙铮：上市公司财务危机预警模型研究[J],预测,2002(3)。
25.李美娟、陈国宏、陈衍泰：综合评价中指标标准化方法研究[J],中国管理科学,2004(10)。
26.黎继子、倪武帆、杨卫丰：基于BP人工神经网络的上市公司财务评估分析[J],武汉纺织工学院学报,1999(12)。
27.黎春：基于动态财务评价下的评价指标体系构建[J],财会研究,2009(12)。
28.林华：公司财务指标分析在证券投资中的应用——来自中国沪市A股的经验数据[J],上海经济研究,2008(3)。
29.刘飞、张广盈：基于Panel Data模型的上市公司动态综合评价[J],商业经济,2005(8)。
30.刘奇、马若微：上市公司绩效评价指标体系确定的属性约简方法[J],西北大学学报,2006(5)。
31.刘新允、庞清乐、刘爱国：基于遗传神经网络的财务危机预警研究[J],商业研究,2007(9)。
32.陆正飞,黄明辉：固定资产投资的信息含量研究——来自中国A股市场的证据[J],中国会计与财务研究,2002(2)。
33.陆正飞、宋小华：财务指标在股票投资决策中的有用性：基于中国证券市场的实证研究[J],南开管理评论,2006年9(6)。
34.罗福凯：公司财务周期研究[M],青岛：中国海洋大学出版社,2007年。
35.吕长江、赵岩：上市公司财务状况分类研究[J],会计研究,2004(11)。
36.麻晓艳：企业业绩评价模式演进及趋势[J],商业时代,2007(10)。
37.毛定祥：上市公司动态复合财务系数[J],数理统计与管理,2000(1)。
38.苗润生：公司财务预警系统研究[J],中央财经大学学报,2003(8)。
39.聂富强：中国国家经济安全预警系统研究[M],北京：中国统计出版社,2005年。
40.彭家生：企业灰色财务评价研究[J],经济问题探索,2000(6)。
41.彭静、欧阳令南,彭勇：国内外财务危机预警研究综述[J],科技进步与对策,2007(6)。
42.邱东、汤光华：对综合评价几个阶段的再思考[J],统计教育,1997(4)。
43.邱东：多指标综合评价方法的系统分析[M],北京：中国统计出版社,1991年。
44.戚少成：企业景气调查与分析[M],北京：中国统计出版社,2004年。
45.阮建军、张治华、钟敬棠：灰色系统理论在财务分析与评价体系中的运用——实证灰色关联分析之基本思路[J],商业研究,2002(6)。
46.宋献中：财务管理目标与财务指标体系的构建[J],经济科学,1994(6)。
47.宋海洲,王志江：客观权重与主观权重的权衡[J],技术经济与管理研究,2003(3)。
48.苏为华,多指标综合评价理论与方法研究[M],北京：中国物价出版社,2002年。
49.王光明、陈晓、琚春华：商业企业综合实力评价与决策模型的研究[J],管理过程学报,1999(2)。
50.王欣荣、樊治平：上市公司财务状况的动态多指标综合评价方法[J],系统工程理论与实践,2002(4)。
51.王昆,宋海洲：三种客观权重赋权法的比较分析[J],技术经济与管理研究,2003(6)。
52.王进、张百祥：西方企业业绩评价方法评析[J],财会月刊,2004(10)。
53.王悌云、王忠彬：企业经营绩效中财务指标的无量纲化评价[J],企业经济,2006(6)。
54.王璐、庞皓：综合评价中的指标选择方法[J],统计与决策,2007(1)。
55.文海涛,倪晓萍：我国上市公司财务指标与股价相关性实证分析[J],数量经济技术经济研究,2003(11)。
56.吴世农、卢贤义：我国上市公司财务困境的预测模型研究[J],经济研究,2001(6)。
57.熊立,梁樑,王国华：层次分析法中数字标度的选择与评价方法研究[J],系统工程理论与实践,2005(3)。
58.徐国祥、檀向球、胡穗华：上市公司经营业绩综合评价及其实证研究[J],统计研究,2000(9)。
59.徐国祥：统计指数理论与应用[M],北京：中国统计出版社,2004年。
60.许娟：中国上市公司财务指数的初步构建[M],成都：西南财经大学,2007年。
61.徐光华,柳世平,刘义鹃：财务报表解读与分析[M],北京：清华大学出版社,北京交通大学出版社,2008年。
62.杨淑娥、徐伟刚：上市公司财务预警模型—Y分数模型的系统研究[J],中国软科学,2003(1)。
63.杨宇：多指标综合评价中赋权方法评析[J],统计与决策,2006(7)。
64.杨淑娥、王乐平：基于BP神经网络和面板数据的上市公司财务危机预警[J],系统工程理论与实践,2007(2)。
65.于鹏飞、王丽娜：财务预警中样本数据无量纲化方法的选择[J],会计之友,2005年第12期A。
66.张玲：财务危机预警分析判别模型及其应用[J],预测,2000(6)。
67.张爱民、祝春山、许丹健：上市公司财务失败的主成分预测模型及其实证研究[J],金融研究2001(3)。
68.张新民、王秀丽：企业财务状况的质量特征[J],会计研究,2003(9)。
69.张鸣、张艳、程涛：企业财务预警研究前沿[M],北京：中国财政经济出版,.2004年。
70.张友棠：财务预警系统管理研究[M],北京：中国人民大学出版社,2004年。
71.张鸣、程涛：上市公司财务预警实证研究的动态视角[J],财经研究,2005(1)。
72.张卫华、赵铭军：指标无量纲化方法对综合评价结果可靠性的影响及其实证分析[J],统计与信息论坛,2005(5)。
73.张先治：财务分析[M],大连：东北财经大学出版社,2005年。
74.张友棠、张勇：企业财务景气监测预警系统初探[J],财会通讯(综合版),2006(8)。
75.张蕊：企业经营业绩评价方法的比较研究[J],当代财经,2006(2)。
76.赵宇龙,会计盈余披露的信息含量[J],经济研究,1998(7)。
77.赵华平、张所地：对上市公司绩效的动态综合评价研究[J],山西统计,2003(10)。
78.周首华、杨济华、王平：论财务危机的预警分析—F分数模式[J],会计研究1996(8)。
79.周利芬、尹光辉：财务困境预警建模方法研究述评[J],统计与决策,2007(24)。
80.中证指数有限公司：沪深300指数编制细则[M],工作报告,2006年。
81.中国诚信证券评估公司：中国上市公司基本分析1997,中国财政出版社,1997年。
82.中国证券报社、清华大学中国企业研究中心：上市公司2005年度绩效排序,中国证券报,2006年。
83.赵德武：财务经济行为与效率[J],财经科学,1999(2)。
84.赵德武：我国宏观财务经济监测与预警问题研究[J],财务与会计,2000(3)。
85.赵德武：关于中国上市公司财务指数研发工作的若干设想[J],工作论文,2008。
86.韦斯理·C·米切尔和亚瑟·F·波恩斯：经济周期的计量[M],纽约：NBER,1946年。
87. Michael P.Niemira、Philip A.Klein:金融与经济周期预测[M],北京：中国统计出版社,1998年2月。
88. Abarbanell, J. S., Bushee, B.J., "Fundamental Analysis:Future Earnings and Stock Prices", Journal of Accounting Research,1997(35),1-24.
89. Albuloushi, Saad Sulaiman, Fundamental Analysis and Earnings Forecasting: Testing The Relevance of Financial Statement Information To Financial Analysts, UMI Microform,2000.
90. Altman E.I, "Financial Ratios Discriminant Analysis and Prediction of Corporate Bankruptcy", Journal of Finance,1968, Sep,589-609.
91. Altman E.I, Marco G, Varetto F., "Corporate Distress Diagnosis:Comparison Using Linear Discriminate Analysis Neural Network", Journal of Banking and Finance,1994,18(1),505-529.
92. Ball, RAY, and Brown. "An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers", Journal of Accounting Research,1968(Ⅵ),159-178.
93. Beaver W H., "Financial Ratios As Predictors of Failure". Journal of Accounting Research,1968.
94. Beaver, W., R. Clarke, and W. Wright. "The Association Between Unsystematic Security Returns and The Magnitude of The Earnings Forcast Error", Journal of Accounting Research,1979, autum,316-340.
95. Charles H. Gibson, "Financial Ratios in Annual Reports", The CPA Journal, 1982 Sep,18-29.
96. Charles H. Gibson, Financial Reporting & Analysis. Thomson, Ninth Edition, 2004.
97. D. Diakoulaki, G Mavrotas and L. Papayannakis, "Determining Objective Weights in Multiple Criteria Problems:The CRITIC Method", Computer Ops Res,1995,22,763-770.
98. Frank J. Fabozzi and Pamela P. Peterson, Financial Management & Analysis, John Wiley & Sons, Second Edition,2003.
99. George E. Pinches, A. A. Eubank, Kent A. Mingo, and J. Kent Caruthers, "The Hierarchical Classification of Financial Ratios", Journal of Business Research, 1975, Oct,295-310.
100.James O. Horrigan, "Some Empirical Base of Financial Ratio Analysis", The Accounting Review,1965, July,558-568.
101.Jane, A, OU, Stephen H. Penman. "Financial Statement Analysis and The Predicition of Stock Returns", Journal of Accounting and Economics, 1989(11),295-329.
102.Jeffrey L. Jordan, Christopher N. Carlson, and James R. Wilson, "Financial Indicators Measure Fiscal Health", American Water Works Association. Journal,1997, Aug,34-40.
103.Kung H Chen, Thomas A Shimerda, "An Empirical Analysis of Useful Financial Ratios", Financial Management,1981 spring,51-60.
104.Leopold A. Rernstein and John J. Wild, Financial Statement Analysis:Theory, Application and Interpretation, McGraw Hill,1998.
105.M. Zeleny, "A Concept of Compromise Solutions and The Method of The Displaced Ideal", Computer Operations Research,1974,1,479-496.
106.Melvin C. O'connor. "On the Usefulness of Financial Rations to Investors in Common Stock", The Accounting Review,1973(48),339-352.
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108.Ohlson J S., "Financial Ratios and The Probabilistic Prediction of Bankruptcy", Journal of Accounting Research,1980.
109.Ohlson, James A., "Earnings, Book Values and Dividends in Equity Valuation", Contemporary Accounting Research,1995(11),661-687.
110.Palepu. Healy. Bernard, "Business Analysis and valuation:Using financial statements", South-Western Publishing Co.1996.
111.T. L. Saaty. The Analytic Hierarchy Process, NY:McGraw Hill Inc.,1980.
112.Walter A. Chudson, The pattern of Corporate Financial Structure, New York, National Bureau of Economic Research,1945.
1韦斯理·C·米切尔和亚瑟·F·波恩斯,《经济周期的计量》第3页,纽约,NBER,1946年。
1郭复初、罗福凯、华金秋,《发展财务学导论》第90页,北京,清华大学出版社,2005年
2郭复初、罗福凯、华金秋：发展财务学导论[M],北京：清华大学出版社,2005年。
1 Palepu. Healy. Bernard, Business Analysis and Valuation Using Financial Statement, South-Western Thomson Learning,2004.
2据Palepu,完整财务报表分析包括策略分析,会计分析、财务分析与前景分析。
3 Leopold A. Rerntein and John J. Wild, Financial Statement Analysis:Theory, Application and Interpretation. McGraw Hill,1998.
4张先治：财务分析[M],大连：东北财经大学出版社,2005年。
1本部分内容主要参考张鸣、张艳、程涛著：企业财务预警研究前沿,北京：中国财政经济出版,2004年。
1 Charles Gibson, Financial Ratios in Annual Reports, The CPA Journal,1982 Sep, pg 19.
2邱东,多指标综合评价方法的系统分析,中国统计出版社,1991年。
1郭亚军、易平涛,《线性无量纲化方法的性质分析》,统计研究,2008年2月。
1.毕大川,刘树皮：经济周期与预警系统[M],北京：科学出版社,1990年。
2.池国华、迟旭升：我国上市公司经营业绩评价系统研究[J],会计研究,2003(8)。
3. 陈静：上市公司财务恶化预测的实证分析[J],会计研究,1999(4)。
4. 陈晓、陈小悦、刘钊：A股盈余报告的有用性研究[J],经济研究1999(6)
5.陈晓、陈治鸿：财务困境研究的理论、方法与应用[J],投资研究,2000(6)。
6. 陈信元、陈冬华,朱红军：净收益、剩余收益与市场定价：会计信息的价值相关性[J],金融研究,2002(4)。
7.程涛：企业财务预警系统研究[J],财会月刊,2003(21)。
8.陈衍泰,陈国宏,李美娟：综合评价方法分类及研究进展[J],管理科学学报,2004(4)。
9.董明志：企业财务分析评价初探,会计研究[J],2000(5)。
10.干胜道、童利忠：企业财务综合评价——理论与模型[J],四川大学学报(哲学社会科学版),2001(2)。
11.高培业、张道奎：企业失败判别模型实证研究[J],统计研究,2000(10)。
12.葛文雷：上市公司财务状况综合评价[J],管理工程学报,1999(2)。
13.桂文林、舒晓惠、伍超标：上市公司财务评价历史分析和展望[J],工业技术经济,2005(4)。
14.顾海兵：宏观经济预警研究：理论·方法·历史[J],经济理论与经济管理,1997(4)。
15.顾晓安：《公司财务预警系统的构建》,财经论丛,2000(7)。
16.郭亚军：综合评价理论与方法[M],北京：科学出版社,2002。
17.郭亚军：一种新的动态综合评价方法[J],管理科学学报,2002(4)。
18.郭亚军、易平涛：线性无量纲化方法的性质分析[J],统计研究,2008(2)。
19.郭复初、罗福凯、华金秋：发展财务学导论[M],北京：清华大学出版社,2005年。
20.何堃：层次分析法的标度研究[J],系统工程理论与实践,1997(6)。
21.何慧婷、柳建民：构建上市公司财务比率指标评价体系[J],管理学报,2005(7)。
22.何卫红,郑垂勇：财务困境及预警研究述评[J],财会通讯(学术版),2007(7)。
23.侯岳衡、沈德家：指数标度及其与几种标度的比较[J],系统工程理论与实践,1995(10)。
24.姜秀华、任强、孙铮：上市公司财务危机预警模型研究[J],预测,2002(3)。
25.李美娟、陈国宏、陈衍泰：综合评价中指标标准化方法研究[J],中国管理科学,2004(10)。
26.黎继子、倪武帆、杨卫丰：基于BP人工神经网络的上市公司财务评估分析[J],武汉纺织工学院学报,1999(12)。
27.黎春：基于动态财务评价下的评价指标体系构建[J],财会研究,2009(12)。
28.林华：公司财务指标分析在证券投资中的应用——来自中国沪市A股的经验数据[J],上海经济研究,2008(3)。
29.刘飞、张广盈：基于Panel Data模型的上市公司动态综合评价[J],商业经济,2005(8)。
30.刘奇、马若微：上市公司绩效评价指标体系确定的属性约简方法[J],西北大学学报,2006(5)。
31.刘新允、庞清乐、刘爱国：基于遗传神经网络的财务危机预警研究[J],商业研究,2007(9)。
32.陆正飞,黄明辉：固定资产投资的信息含量研究——来自中国A股市场的证据[J],中国会计与财务研究,2002(2)。
33.陆正飞、宋小华：财务指标在股票投资决策中的有用性：基于中国证券市场的实证研究[J],南开管理评论,2006年9(6)。
34.罗福凯：公司财务周期研究[M],青岛：中国海洋大学出版社,2007年。
35.吕长江、赵岩：上市公司财务状况分类研究[J],会计研究,2004(11)。
36.麻晓艳：企业业绩评价模式演进及趋势[J],商业时代,2007(10)。
37.毛定祥：上市公司动态复合财务系数[J],数理统计与管理,2000(1)。
38.苗润生：公司财务预警系统研究[J],中央财经大学学报,2003(8)。
39.聂富强：中国国家经济安全预警系统研究[M],北京：中国统计出版社,2005年。
40.彭家生：企业灰色财务评价研究[J],经济问题探索,2000(6)。
41.彭静、欧阳令南,彭勇：国内外财务危机预警研究综述[J],科技进步与对策,2007(6)。
42.邱东、汤光华：对综合评价几个阶段的再思考[J],统计教育,1997(4)。
43.邱东：多指标综合评价方法的系统分析[M],北京：中国统计出版社,1991年。
44.戚少成：企业景气调查与分析[M],北京：中国统计出版社,2004年。
45.阮建军、张治华、钟敬棠：灰色系统理论在财务分析与评价体系中的运用——实证灰色关联分析之基本思路[J],商业研究,2002(6)。
46.宋献中：财务管理目标与财务指标体系的构建[J],经济科学,1994(6)。
47.宋海洲,王志江：客观权重与主观权重的权衡[J],技术经济与管理研究,2003(3)。
48.苏为华,多指标综合评价理论与方法研究[M],北京：中国物价出版社,2002年。
49.王光明、陈晓、琚春华：商业企业综合实力评价与决策模型的研究[J],管理过程学报,1999(2)。
50.王欣荣、樊治平：上市公司财务状况的动态多指标综合评价方法[J],系统工程理论与实践,2002(4)。
51.王昆,宋海洲：三种客观权重赋权法的比较分析[J],技术经济与管理研究,2003(6)。
52.王进、张百祥：西方企业业绩评价方法评析[J],财会月刊,2004(10)。
53.王悌云、王忠彬：企业经营绩效中财务指标的无量纲化评价[J],企业经济,2006(6)。
54.王璐、庞皓：综合评价中的指标选择方法[J],统计与决策,2007(1)。
55.文海涛,倪晓萍：我国上市公司财务指标与股价相关性实证分析[J],数量经济技术经济研究,2003(11)。
56.吴世农、卢贤义：我国上市公司财务困境的预测模型研究[J],经济研究,2001(6)。
57.熊立,梁樑,王国华：层次分析法中数字标度的选择与评价方法研究[J],系统工程理论与实践,2005(3)。
58.徐国祥、檀向球、胡穗华：上市公司经营业绩综合评价及其实证研究[J],统计研究,2000(9)。
59.徐国祥：统计指数理论与应用[M],北京：中国统计出版社,2004年。
60.许娟：中国上市公司财务指数的初步构建[M],成都：西南财经大学,2007年。
61.徐光华,柳世平,刘义鹃：财务报表解读与分析[M],北京：清华大学出版社,北京交通大学出版社,2008年。
62.杨淑娥、徐伟刚：上市公司财务预警模型—Y分数模型的系统研究[J],中国软科学,2003(1)。
63.杨宇：多指标综合评价中赋权方法评析[J],统计与决策,2006(7)。
64.杨淑娥、王乐平：基于BP神经网络和面板数据的上市公司财务危机预警[J],系统工程理论与实践,2007(2)。
65.于鹏飞、王丽娜：财务预警中样本数据无量纲化方法的选择[J],会计之友,2005年第12期A。
66.张玲：财务危机预警分析判别模型及其应用[J],预测,2000(6)。
67.张爱民、祝春山、许丹健：上市公司财务失败的主成分预测模型及其实证研究[J],金融研究2001(3)。
68.张新民、王秀丽：企业财务状况的质量特征[J],会计研究,2003(9)。
69.张鸣、张艳、程涛：企业财务预警研究前沿[M],北京：中国财政经济出版,.2004年。
70.张友棠：财务预警系统管理研究[M],北京：中国人民大学出版社,2004年。
71.张鸣、程涛：上市公司财务预警实证研究的动态视角[J],财经研究,2005(1)。
72.张卫华、赵铭军：指标无量纲化方法对综合评价结果可靠性的影响及其实证分析[J],统计与信息论坛,2005(5)。
73.张先治：财务分析[M],大连：东北财经大学出版社,2005年。
74.张友棠、张勇：企业财务景气监测预警系统初探[J],财会通讯(综合版),2006(8)。
75.张蕊：企业经营业绩评价方法的比较研究[J],当代财经,2006(2)。
76.赵宇龙,会计盈余披露的信息含量[J],经济研究,1998(7)。
77.赵华平、张所地：对上市公司绩效的动态综合评价研究[J],山西统计,2003(10)。
78.周首华、杨济华、王平：论财务危机的预警分析—F分数模式[J],会计研究1996(8)。
79.周利芬、尹光辉：财务困境预警建模方法研究述评[J],统计与决策,2007(24)。
80.中证指数有限公司：沪深300指数编制细则[M],工作报告,2006年。
81.中国诚信证券评估公司：中国上市公司基本分析1997,中国财政出版社,1997年。
82.中国证券报社、清华大学中国企业研究中心：上市公司2005年度绩效排序,中国证券报,2006年。
83.赵德武：财务经济行为与效率[J],财经科学,1999(2)。
84.赵德武：我国宏观财务经济监测与预警问题研究[J],财务与会计,2000(3)。
85.赵德武：关于中国上市公司财务指数研发工作的若干设想[J],工作论文,2008。
86.韦斯理·C·米切尔和亚瑟·F·波恩斯：经济周期的计量[M],纽约：NBER,1946年。
87. Michael P.Niemira、Philip A.Klein:金融与经济周期预测[M],北京：中国统计出版社,1998年2月。
88. Abarbanell, J. S., Bushee, B.J., "Fundamental Analysis:Future Earnings and Stock Prices", Journal of Accounting Research,1997(35),1-24.
89. Albuloushi, Saad Sulaiman, Fundamental Analysis and Earnings Forecasting: Testing The Relevance of Financial Statement Information To Financial Analysts, UMI Microform,2000.
90. Altman E.I, "Financial Ratios Discriminant Analysis and Prediction of Corporate Bankruptcy", Journal of Finance,1968, Sep,589-609.
91. Altman E.I, Marco G, Varetto F., "Corporate Distress Diagnosis:Comparison Using Linear Discriminate Analysis Neural Network", Journal of Banking and Finance,1994,18(1),505-529.
92. Ball, RAY, and Brown. "An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers", Journal of Accounting Research,1968(Ⅵ),159-178.
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