电子支付发展对央行货币政策的影响研究
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摘要
电子支付的发展已是大势所趋，因其相对于传统纸质支付方式具有便捷、高效和低成本的明显优势。电子支付方式的出现和发展不仅改变了人们的支付方式和支付习惯，而且对传统的货币理论及中央银行理论提出了挑战。电子支付的独特优势改变了人们持有金融资产的形式和结构，对货币供给层次的结构和规模、货币乘数和货币流通速度都会产生一定影响，
这些变化进而会影响央行货币政策的制定实施和有效运行。本文旨在依据有关货币供给和需求理论、中央银行理论、存款货币银行理论对电子支付发展可能给央行货币政策的制定和实施带来的影响进行全面系统的理论分析，并选择电子支付、货币供给、利率、GDP等方面的数据，对电子支付影响货币政策的方向和程度从不同角
度进行实证研究，以探讨电子支付背景下货币政策的运行规律和实施途径。
本文研究的主要内容和结论如下：一是有关电子支付发展对央行货币发行权的影响问题。本文研究发现，当前各国电子支付所使用的电子货币基本属于传统通货的替代品，尚不构成对央行货币发行权的实质威胁，
但随着电子支付的进一步发展，电子货币有可能危及央行的货币发行权。二是有关电子支付发展对流通中现金的影响问题。本文认为，电子支付发展会对流通中现金产生货币替代效应，不过我国当前的货币替代效应主要表现为“增长替代”，即电子支付以更快的增长速度替代了流通中现金的增长，随着电子支付的进一步发展，才有可能出现
流通中现金绝对量逐渐减少的现象。三是有关电子支付发展对基础货币及货币乘数的影响问题。本文认为，由于电子支付发展带来的货币替代效应和货币转化效应，会使我国基础货币的规模结构以及不同层次货币供给的规模结构发生改变，而信用卡支付方式的发展会产生“贷款创造存款”的现象并在一定程度上形成对央行基础货币供给的“倒逼”机制。实证结果表明，电子支付发展对不同货币
层次乘数的影响则因多个变量的影响方向不一致而呈现复杂的变动趋势。四是有关电子支付发展对货币流通速度的影响问题。本文认为，电子支付发展对货币流通速度的影响会因计算货币供给口径的不同而不同。数据分析和实证结果均表明，我国现金流通速度已呈现经典货币流通速度理论所提出的“U”型变动趋势，但狭义货币流动速度和
广义货币流通速度却仍呈下降趋势。五是对电子支付背景下货币政策的运行机制进行了研究。本文结合加拿大利用电子支付系统成功实施货币政策的实践，对我国央行在电子支付背景下货币政策运行的现实选择和改
革方向进行了探讨。本文对电子支付背景下货币政策运行规律和实施途径的探讨，是对传统货币供给和需求理论及中央银行理论在电子支付时代的适用性问题的有益探索和必要补充，同时也对我国央行在网络经济时代货币政策的选择和执行具有一定的理论指导和现实借鉴意义。
The development of electronic payments is a general trend since it has suchobvious advantages as swifter, more convenient, more efficient and less costlycompared with traditional paper-based payments. The emergence and development ofelectronic payments not only changed the payment methods and payment habits of thepeople, but also posed a challenge to traditional monetary theory and the theory of thecentral bank. With their unique advantages, electronic payments changed people’sholding of financial assets in terms of the form and structure, and they had a certainimpact on the size and structure of money supply, money multiplier and the velocityof money circulation as well, which will in turn influence the central bank’s ability in
developing proper monetary policy and implementing it effectively.Based on the money supply and demand theory, the theory of the central bank,the theory of deposit money banks, this paper aims to give a thorough and systematictheoretical analysis of the impacts that electronic payments may bring about on thecentral bank's monetary policy formulation and implementation, and to make anempirical analysis of the impacts of electronic payments on monetary policy fromdifferent aspects by selecting relevant data about electronic payments, money supply,interest rates and GDP, so as to explore the laws governing the operation of monetarypolicy and specific monetary policy implementation pathways in the context of
electronic payments development.
The main contents and conclusions of this study are as follows:Firstly, this paper analyzes the impacts of the development of electronicpayments on the money issuance authority of the central bank. This study finds thatcurrent electronic money used worldwide as electronic payment methods are basicallytraditional currency substitutes, which do not constitute a real threat to the centralbank's money issuance authority, but with the further development of electronicpayments, electronic money is likely to endanger the central bank's currency issuance
authority.Secondly, this paper explores the impacts of the development of electronicpayments on the cash in circulation. It argues that the development of electronicpayments will produce currency substitution effect. However, the current currencysubstitution effect is mainly reflected in growth substitution, that is, the growth ofelectronic payments partially substitutes the growth of cash in circulation with fastergrowth rate. With the further development of electronic payments, it is possible that
the absolute amount of cash in circulation will be on the fall in the future.The third issue is about the impact of the development of electronic payments onmonetary base and money multiplier. This paper holds that the size and structure of base money and different levels of money supply will be changed due to moneysubstitution effect and money conversion effect brought about by the development ofelectronic payments, and the development of credit card payment will produce aphenomenon called "loans create deposits" which will to some extent form amechanism of reversed compelling the central bank to supply base money. Theempirical study shows that the impacts of the development of electronic payments onmoney multipliers of different money supply levels present inconsistent and complexmovements due to different influences caused by multiple variables.
Fourthly, this paper discusses the impacts of the development of electronicpayments on the velocity of money circulation. This paper argues that the impact ofthe development of electronic payments on the velocity of money circulation will bedifferent with the change of money supply levels. Both data analysis and empiricalresults show that the velocity of money circulation in China has formed the "U" shapepresented by some classic theory about the velocity of money circulation, but thevelocity of narrow money supply circulation and broad money supply circulation arestill on a downward trend.
Fifthly, this paper studies the operating mechanism of monetary policy in thecontext of electronic payments. Based on a case study of Canada’s successfulimplementation of its monetary policy with the electronic payment system, this paperexplores into the practical choice and reform direction of the monetary policyimplementation in China in the context of electronic payments development.
The research of this paper on the laws governing the operation of monetarypolicy and specific monetary policy implementation pathways is a helpful explorationand necessary complement to the applicability of traditional money supply anddemand theory as well as the theory of the central bank in the era of electronicpayments, and it will also provide some theoretical guidance and reference for thecentral bank in China to formulate and implement monetary policy in the era ofnetwork economy.
这些变化进而会影响央行货币政策的制定实施和有效运行。本文旨在依据有关货币供给和需求理论、中央银行理论、存款货币银行理论对电子支付发展可能给央行货币政策的制定和实施带来的影响进行全面系统的理论分析，并选择电子支付、货币供给、利率、GDP等方面的数据，对电子支付影响货币政策的方向和程度从不同角
度进行实证研究，以探讨电子支付背景下货币政策的运行规律和实施途径。
本文研究的主要内容和结论如下：一是有关电子支付发展对央行货币发行权的影响问题。本文研究发现，当前各国电子支付所使用的电子货币基本属于传统通货的替代品，尚不构成对央行货币发行权的实质威胁，
但随着电子支付的进一步发展，电子货币有可能危及央行的货币发行权。二是有关电子支付发展对流通中现金的影响问题。本文认为，电子支付发展会对流通中现金产生货币替代效应，不过我国当前的货币替代效应主要表现为“增长替代”，即电子支付以更快的增长速度替代了流通中现金的增长，随着电子支付的进一步发展，才有可能出现
流通中现金绝对量逐渐减少的现象。三是有关电子支付发展对基础货币及货币乘数的影响问题。本文认为，由于电子支付发展带来的货币替代效应和货币转化效应，会使我国基础货币的规模结构以及不同层次货币供给的规模结构发生改变，而信用卡支付方式的发展会产生“贷款创造存款”的现象并在一定程度上形成对央行基础货币供给的“倒逼”机制。实证结果表明，电子支付发展对不同货币
层次乘数的影响则因多个变量的影响方向不一致而呈现复杂的变动趋势。四是有关电子支付发展对货币流通速度的影响问题。本文认为，电子支付发展对货币流通速度的影响会因计算货币供给口径的不同而不同。数据分析和实证结果均表明，我国现金流通速度已呈现经典货币流通速度理论所提出的“U”型变动趋势，但狭义货币流动速度和
广义货币流通速度却仍呈下降趋势。五是对电子支付背景下货币政策的运行机制进行了研究。本文结合加拿大利用电子支付系统成功实施货币政策的实践，对我国央行在电子支付背景下货币政策运行的现实选择和改
革方向进行了探讨。本文对电子支付背景下货币政策运行规律和实施途径的探讨，是对传统货币供给和需求理论及中央银行理论在电子支付时代的适用性问题的有益探索和必要补充，同时也对我国央行在网络经济时代货币政策的选择和执行具有一定的理论指导和现实借鉴意义。
The development of electronic payments is a general trend since it has suchobvious advantages as swifter, more convenient, more efficient and less costlycompared with traditional paper-based payments. The emergence and development ofelectronic payments not only changed the payment methods and payment habits of thepeople, but also posed a challenge to traditional monetary theory and the theory of thecentral bank. With their unique advantages, electronic payments changed people’sholding of financial assets in terms of the form and structure, and they had a certainimpact on the size and structure of money supply, money multiplier and the velocityof money circulation as well, which will in turn influence the central bank’s ability in
developing proper monetary policy and implementing it effectively.Based on the money supply and demand theory, the theory of the central bank,the theory of deposit money banks, this paper aims to give a thorough and systematictheoretical analysis of the impacts that electronic payments may bring about on thecentral bank's monetary policy formulation and implementation, and to make anempirical analysis of the impacts of electronic payments on monetary policy fromdifferent aspects by selecting relevant data about electronic payments, money supply,interest rates and GDP, so as to explore the laws governing the operation of monetarypolicy and specific monetary policy implementation pathways in the context of
electronic payments development.
The main contents and conclusions of this study are as follows:Firstly, this paper analyzes the impacts of the development of electronicpayments on the money issuance authority of the central bank. This study finds thatcurrent electronic money used worldwide as electronic payment methods are basicallytraditional currency substitutes, which do not constitute a real threat to the centralbank's money issuance authority, but with the further development of electronicpayments, electronic money is likely to endanger the central bank's currency issuance
authority.Secondly, this paper explores the impacts of the development of electronicpayments on the cash in circulation. It argues that the development of electronicpayments will produce currency substitution effect. However, the current currencysubstitution effect is mainly reflected in growth substitution, that is, the growth ofelectronic payments partially substitutes the growth of cash in circulation with fastergrowth rate. With the further development of electronic payments, it is possible that
the absolute amount of cash in circulation will be on the fall in the future.The third issue is about the impact of the development of electronic payments onmonetary base and money multiplier. This paper holds that the size and structure of base money and different levels of money supply will be changed due to moneysubstitution effect and money conversion effect brought about by the development ofelectronic payments, and the development of credit card payment will produce aphenomenon called "loans create deposits" which will to some extent form amechanism of reversed compelling the central bank to supply base money. Theempirical study shows that the impacts of the development of electronic payments onmoney multipliers of different money supply levels present inconsistent and complexmovements due to different influences caused by multiple variables.
Fourthly, this paper discusses the impacts of the development of electronicpayments on the velocity of money circulation. This paper argues that the impact ofthe development of electronic payments on the velocity of money circulation will bedifferent with the change of money supply levels. Both data analysis and empiricalresults show that the velocity of money circulation in China has formed the "U" shapepresented by some classic theory about the velocity of money circulation, but thevelocity of narrow money supply circulation and broad money supply circulation arestill on a downward trend.
Fifthly, this paper studies the operating mechanism of monetary policy in thecontext of electronic payments. Based on a case study of Canada’s successfulimplementation of its monetary policy with the electronic payment system, this paperexplores into the practical choice and reform direction of the monetary policyimplementation in China in the context of electronic payments development.
The research of this paper on the laws governing the operation of monetarypolicy and specific monetary policy implementation pathways is a helpful explorationand necessary complement to the applicability of traditional money supply anddemand theory as well as the theory of the central bank in the era of electronicpayments, and it will also provide some theoretical guidance and reference for thecentral bank in China to formulate and implement monetary policy in the era ofnetwork economy.
引文
①孙文娟：《唐彬：用支付创造交易》，《经理人》2010年第2期，第80‐81页。
②Humphrey, David B., Moshe Kim, Bent Vale.“Realizing the gains from electronic payments: Costs, pricing, andpayment choice”, Journal of Money, Credit and Banking,2001,33, p.216–234.
②从电子货币的英文表述也可以看出这一点，电子货币的英文翻译有e‐money， e‐cash，e‐currency，electronic cash，digital money，electronic money，electronic wallet等。
③Kurtzman, Joel. The Death of Money, Simon and Schuster,1993.该作者同名论文还于同年发表在《哈佛商业评论》（Harvard Business Review）上。
④[日]岩崎和雄，佐藤元则著：《明日货币》，李毓昭译，中国轻工业出版社，1999年第1版。
①European Central Bank,“Issues arising from the emergence of electronic money”, ECB Monthly BulletinNovember，2000.
②CPSS, Secretariat to the Committee on Payment and Settlement Systems, Bank for International Settlements,"Survey on Electronic Money Developments", Publications#38, May,2000.
③Cohen, Benjamin J.,“Electronic Money: New Day or False Dawn?” Review of International Political Economy,Vol.8, No.2, Jul.2001, p.p.197‐225.
④这些电子货币是网上发行的代币的先驱，现在一般称为虚拟货币，类似国内腾讯的Q币、淘宝的淘金币。
⑤Griffith, Reynolds,"Is Virtual Cash a Reality", Journal of Business and Economic Perspectives, Fall/Winter,2001.
⑥Bank of Japan.“Forum on the Development of Electronic Payment Technologies and its Implications forMonetary Policy: Interim Report”, Monetary and Economic Studies, May2000.
⑦Humphrey, David B., Kim&Vale.“Realizing the Gains from Electronic Payments: Cost, Pricing, and PaymentChoice”. Journal of Money, Credit, and Banking, vol.33, No.2,2001, pp.216‐234.
①Committee on Payment and Settlement Systems, BIS.“A Glossary of Terms Used in Payments and SettlementSystems”, Bank for International Settlements,2003.
②Selgin, George.“Whole Payments: Questioning the Market‐failure Hypothesis”, International Review of Law andEconomics, Vol.24,2004, p.p.333‐350.
③CPSS.“Payment Systems in US”, CPSS Red Book,2003.
②Ledingham, Peter.“The Policy Implications of Electronic Payments”, Paper presented to the “Consumer PaymentSystems” Conference, Reserve Bank of New Zealand, May1996.
③Microsoft and M‐Com.“Mobile Payments: Delivering Compelling Customer and Shareholder Value through aComplete, Coherent Approach”, A White Paper,2010.
④Palley, Thomas I.,"The E‐Money Revolution: Challenges and Implications for Monetary Policy," Journal of PostKeynesian Economics, Vol.24, No.2,2002, pp.217‐233.
⑤European Central Bank. Report on Electronic Money, August1998.
⑥Ledingham, Peter.“The Policy Implications of Electronic Payments”, Paper presented to the “Consumer PaymentSystems” Conference, Reserve Bank of New Zealand, May1996.
⑦Cohen, Benjamin J.,“Electronic Money: New Day or False Dawn?” Review of International Political Economy,Vol.8, No.2, Jul.2001, pp.197‐225.
②Gans, Joshua S., Richard Scheelings.“Economic Issues Associated with Access to Electronic Payments Systems”,Australian Business Law Review, Vol.15,1999.
④Armstrong, Mark.“Competition in Two‐sided Markets”, RAND Journal of Economics, Vol.37, No.3, Sep.2002,pp.668‐691.
⑤Rochet, Jean‐Charles, Jean Tirole."Platform Competition in Two‐sided Markets", Journal of the EuropeanEconomic Association, Vol.1, Issue4, Jun.2003, pp.990–1029.
⑥Quinn, Stephen F., William Roberds.“Are On‐line Currencies Virtual Banknotes?” Federal Reserve Bank ofAtlanta Economic Review, Second Quarter,2003.
①Humphrey, David B., Lawrence B. Pulley.“Cash, Paper, and Electronic Payments: A Cross‐Country Analysis”,Journal of Money, Credit and Banking, Vol.28, No.4, Nov.1996, pp.914‐939.
②Humphrey, David B., Magnus Willesson.“Benefits from a Changing Payment Technology in European Banking”,Journal of Banking&Finance, Vol.30,2006, pp.1631‐1652.
③Garcia‐Swartz, Daniel D., Robert W. Hahn.“The Move Toward a Cashless Society: A Closer Look at PaymentInstrument Economics”, Review of Network Economics, Vol.5, Issue2, Jun.2006, pp.175‐198.
④Kobrin, Stephen J..“Electronic Cash and the End of National Markets”, Foreign Policy, No.107, Jul.1997,p.p.65‐77.
⑤Bossone, Biagio.“Do Banks Have a Future? A Study on Banking and Finance as We Move into the ThirdMillennium”, Journal of Banking&Finance, No.25,2001, pp.2239‐2276.
①Basel. Implications for Central Banks of the Development of Electronic Money, Bank for InternationalSettlements, Oct.1996.
②同上。
③Basel. Survey of Electronic Money Developments, Working Paper of Bank for International Settlements, May2000.
④Basel. Survey of Electronic Money Developments, Working Paper of Bank for International Settlements, Nov.2001.
⑤Basel. Survey of Developments in Electronic Money, Internet and Mobile Payments, Working Paper of Bank forInternational Settlements, Mar.2004.
⑥Ledingham, Peter.“The Policy Implications of Electronic Payments”, Paper presented to the “ConsumerPayment Systems” Conference, Reserve Bank of New Zealand, May1996.
①Bank of Japan.“Forum on the Development of Electronic Payment Technologies and its Implications forMonetary Policy: Interim Report”, Monetary and Economic Studies, May2000.
②Issing, Otmar.“New Technologies in Payments‐‐‐A Challenge to Monetary Policy”, Lecture delivered at theCenter for Financial Studies, Frankfurt am Main, European Central Bank, Jun.2000. http://www.ecb.int
③Cohen, Benjamin J..“Electronic Money: New Day or False Dawn?” Review of International Political Economy,Vol.8, No.2, Jul.2001, p.p.197‐225.
④Arnone, Marco, Luca Bandiera.“Monetary Policy, Monetary Areas, and Financial Development with ElectronicMoney,” International Monetary Fund Working Paper, WP/04/122,2004.
①Kahn, Charles M., William Roberds.“A Introduction to Payments Economics”, Paper presented at theconference “The Economics of Payments II”, held by Federal Reserve Bank of New York, Mar.2006.
②Friedman, Benjamin M..“The Future of Monetary Policy: The Central Bank as an Army with Only a SignalCorps?” International Finance2:3,1999, pp.321‐338.
③Freedman, Charles.“Monetary Policy Implementation: Past, Present and Future‐‐‐Will Electronic Money Leadto the Eventual Demise of Central Banking?” International Finance, Vol.3(2),2000, p.p.211‐227.
④Humphrey, David B.."Replacement of Cash by Cards in U.S. Consumer Payments", Journal of Economics andBusiness, Vol.56,2004, pp.211‐225.
①Borzekowski, Ron, Elizabeth K. Kiser."The Choice at the Checkout: Quantifying Demand across PaymentInstruments", International Journal of Industrial Organization, Vol.26,2008, pp.889‐902.
②Kalckreuth, Ulf von, Tobias Schmidt.“Choosing and Using Payment Instruments: Evidence from GermanMicrodata”, European Central Bank Working Paper Series, No.1144, Dec.2009.
③Berentsen, Aleksander.“Monetary Policy Implications of Digital Money”, Munich Personal RePEc Archive Paper,No.37392,1997.
④Slovinec, Marko.“Digital Money and Monetary Policy”, BIATEC, Vol.XIV, Mar.2006.
⑤Priyatama, Abednego, Apriansah.“Correlation between Electronic Money and the Velocity of Money”, Paperpresented at Global Management Conference, Bali, Indonesia, Apr.2010.
①Weila, David, Isaac Mbitib&Francis Mwegac."The Implications of Innovations in the Financial Sector on theConduct of Monetary Policy in East Africa", International Growth Center Working Paper,12/0460, Jul.2012.
②Jack, William, Tavneet Suri."Mobile Money.“The Economics of M‐Pesa", NBER Working Paper16721,2011.
③Woodford, Michael.“Monetary Policy in the Information Economy”, Paper presented at the “Symposium onEconomic Policy for the Information Economy”, Federal Reserve Bank of Kansas City, Aug.30‐Sep.1,2001.
④Hawkins, John.“Electronic Finance and Monetary Policy”, BIS Working Papers, No.7,2001.
①Berk, Jan Marc.“Central Banking and Financial Innovation”, Paper presented at NBP Conference “MonetaryPolicy in the Environment of Structural Changes”,2002.
②Li Yan, Wayne Carroll."The Payment Mechanisms and Liquidity Effects", Journal of Macroeconomics, Vol.33,2011, pp.656‐667.
①尹龙：《电子货币对中央银行的影响》，《金融研究》2000年第4期，第34页。
②中国人民银行：《电子支付指引（第一号）》，2005年10月。http://www.pbc.gov.cn/publish/zhifujiesuansi/1064/index.html
③陈进：《金融专用网络》，《中国金融电脑》1996年第7期，第49‐51页。
④陈进：《电子货币发展战略》，《广东金融电脑》1998年第6期，第9‐11页。
⑤陈进：《电子商务时代的电子货币管理》，《金融电子化》1999年第3期，第38‐42页。
⑥陈进：《电子商务时代的金融服务》，《信息与电脑》2000年第3期，第9‐12页。
⑦陈进：《电子货币的社会化功能与发展》，《中国信用卡》2002年第1期，第6‐8页。
⑧潘辛平：《电子支付行业应用前景探析》，《电子商务》2007年第1期，第37‐39页。《我国互联网支付发展趋势及产业关系》，《金融电子化》2007年第6期，第17‐18页。
⑨潘辛平：《爱恨交加储值卡》，《金融电子化》2008年第3期，第33‐35页。《从虚拟货币到支付创新》，《金融电子化》2008年第11期，第21‐22页。
⑩潘辛平：《支付产品结构化模型研究》，《金融电子化》2010年第1期，第62‐64页。《“解剖”金融创新》，《金融电子化》2010年第2期，第57页。
①荆林波，刘波：《中国电子支付产业的发展研究》，《现代商业》2007年第10期，第6‐10页。
②荆林波，刘波：《全球电子支付产业的发展状况》，《商业经济》2008年第2期，第3‐4页。《我国电子支付工具与传统支付方式的竞争分析》，《经济管理》2008年第11期，第28‐32页。
③荆林波，梁春晓主编：《中国电子支付服务业发展报告》，社会科学文献出版社，2011年8月第1版。
④曹红辉编：《中国电子支付发展研究》，经济管理出版社，2008年8月第1版。
⑤王鲁滨：《电子货币与货币政策研究》，《金融研究》1999年第10期，第71‐74页。
⑥陈雨露，边卫红：《电子货币发展与中央银行面临的风险分析》，《国际金融研究》2002年第1期，第53‐58
页。
⑦王倩：《网络经济时代的宏观金融政策分析》，吉林大学博士学位论文，2004年。
①肖崎：《支付体系变革及其对中央银行的挑战》，《上海金融》2009年第12期，第29‐34页。
②王小瑞：《电子货币对央行货币政策的影响探究》，《经济论坛》2011年第8期，第12‐14页。
③苏磊：《电子货币对中央银行基础货币结构的影响分析》，西南财经大学硕士论文，2008年11月。
④欧阳卫民：《支付信息与宏观经济分析》，《金融电子化》2009年第12期，第16‐18页。
⑤潘永东：《中国货币结构及其相关问题研究》，东北财经大学博士论文，2009年6月。
⑥谢平，尹龙：《网络经济下的金融理论与金融治理》，《金融研究》2001年第4期，第24‐31页。
⑦钟孝生：《电子货币分类及其对货币乘数的影响》，《福建金融管理干部学院学报》2005年第6期，第1‐6页。
①周光友：《电子货币的货币乘数效应：基于中国的实证分析》，《统计研究》2007年第3期，第68‐75页。
②周光友：《电子货币发展对货币流通速度的影响——基于协整的实证研究》，《经济学季刊》2006年第7期，第1219‐1234页。
③林恒辉，袁锡红：《货币流通速度的变化分析——基于M2的货币流通速度ARIMA模型》，《中国商界》2010年第6期，第8‐9页。
④樊玉红：《银行卡对货币流通速度的影响》，《生产力研究》2010年第5期，第95‐96页。
⑤周金黄：《现代支付体系发展与货币政策机制调整》，《金融研究》2007年第1期，第154‐162页。
⑥杨安心，胡可花：《电子支付对货币政策中介指标的影响》，《当代经济》2007年第5期，第132‐133页。
①朱孟楠：《货币替代对货币政策运行的影响分析》，第三届（2008）中国管理学年会论文集，2008年11月。
②盛松成，方轶强：《支付系统发展对公开市场操作的影响》，《金融研究》2009年第10期，第7‐21页。
①[英]亚当·斯密著：《国富论》，文熙译，武汉大学出版社2010年版，第79页。
②中国人民银行支付结算司：《中国支付体系发展报告》，中国金融出版社2007年第1版，第3页。
①European Central Bank,“Report on Electronic Money”, Frankfurt am Main,1998, p.7.
②参见《中国现代化支付系统运行管理办法(试行）》，中国人民银行办公厅2005年发布。
②CPSS, Secretariat to the Committee on Payment and Settlement Systems, Bank for International Settlements,"Survey on Electronic Money Developments", Publications#38, May,2000
②马克思：《资本论》（第一卷），人民出版社1972年版，第153页。
③黄达：《金融学》，中国人民大学出版社2003年第一版，第624页。
①《中华人民共和国中国人民银行法》第三条，1995年颁行，2003年修订。
②黄达：《金融学》，中国人民大学出版社，2003年第一版，第640‐643页。笔者根据相关内容进行概括。
①Kobrin, Stephen J..“Electronic Cash and the End of National Markets”, Foreign Policy, Vol.107,1997, pp.65‐77.
②Friedman, Benjamin M..“The Future of Monetary Policy: the Central Bank as an Army with only a Signal Corp?”,International Finance, Vol.2(3),1999, pp.321‐338.
③Helleiner, Eric.“Electronic Money: a Challenge to the Sovereign State?” Journal of International Affairs,Vol.51(2),1998, pp.387‐409.
④Freedman, Charles.“Monetary Policy Implementation: Past, Present and Future‐‐‐Will Electronic Money Leadto the Eventual Demise of Central Banking?” International Finance, Vol.3(2),2000, pp.211‐227.
⑤Goodhart, Charles.“Can Central Banking Survive the IT Revolution?” International Finance, Vol.3(2),2000,pp.189‐209.
⑥Woodfood, Michael.“Monetary Policy in a World Without Money”. International Finance, Vol.3(2),2000,pp.229‐260.
⑦同上。
①Hayek, Friedrich.“The Denationalization of Money”, Institute of Economic Affairs,1976.
②[美]劳伦斯·H·怀特著：《货币制度理论》（The Theory of Monetary Institutions），李扬、周素芳、姚枝仲译，中国人民大学出版社2004年版。
②潘辛平：《爱恨交加储值卡》，《金融电子化》2008年第8期，第33页。
②Palley, Thomas I..“The e‐money revolution: challenges and implications for monetary policy”, Journal of PostKeynesian Economics, Vol.24, No.2(Winter,2001‐2002), p.218.
①Knapp, George. The State Theory of Money, London: Macmillan,1905.
②Dodd, Nigel. The Sociology of Money, New York: Continuum,1994.
③Zelizer, Viviana A.. The Social Meaning of Money, New York: Basic Books,1994.
④Weatherford, Jack. The History of Money, New York: Three Rivers Press,1997.
⑤Krugman, Paul R..“The International Role of the Dollar”, in Paul R. Krugman (ed.) Currencies and Crises,Cambridge, MA: MIT Press, Ch.10,1992.
①[英]凯恩斯著：《就业利息和货币通论》，陆梦龙译，中国社会科学出版社，2009年版，第91‐97页。
②[英]凯恩斯著：《就业利息和货币通论》，陆梦龙译，中国社会科学出版社，2009年版，第79页。
③Baumol, William J..“The Transactions Demand for Cash: An Inventory Theoretic Approach”, Quarterly Journalof Economics, Vol. LXVI, No.4, Nov.1952. pp.545‐556.
④Tobin, James.“The Interest‐elasticity of Transactions Demand for Cash”, The Review of Economics and Statistics,Vol. XXXVIII, No.3, Aug.1956. pp.241‐247.
①[英]凯恩斯著：《就业利息和货币通论》，陆梦龙译，中国社会科学出版社，2009年版，第91页。
①同上。
②Whalen, Edward L..“A Rationalization of the Precautionary Demand for Cash”, The Quarterly Journal ofEconomics, Vol.80, No.2, May1966. pp.314‐324.
①[英]凯恩斯著：《就业利息和货币通论》，陆梦龙译，中国社会科学出版社，2009年版，第91‐97页。
②Tobin, James.“Liquidity Preference as Behavior Towards Risk”, Review of Economic Studies, Vol.67, Feb.1958.p.65‐86.
③Hicks, J. R..“A Suggestion for Simplifying the Theory of Money”, Enonomica, New Series, Vol.2, No.5, Feb.1935.pp.68‐71.
④Markowitz, Harry.“Portfolio Selection”, The Journal of Finance, Vol.7, No.1. Mar.,1952, pp.77‐91.
⑤盛松成：《资产选择理论的演变》，《财经研究》1987年第4期，第57页。
①[英]凯恩斯著：《就业利息和货币通论》，陆梦龙译，中国社会科学出版社，2009年版，第91页。
①数据来源：国家统计局相关年份《国民经济和社会发展统计公报》。
②陈张波：《保值利率知多少》，《统计教育》1995年第3期，第48页。
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①Dingle, James.“The LVTS‐‐‐Canada’s Large‐value Transfer System”, Bank of Canada Review, Sep.1998,pp.39‐55.
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②Humphrey, David B., Moshe Kim, Bent Vale.“Realizing the gains from electronic payments: Costs, pricing, andpayment choice”, Journal of Money, Credit and Banking,2001,33, p.216–234.
②从电子货币的英文表述也可以看出这一点，电子货币的英文翻译有e‐money， e‐cash，e‐currency，electronic cash，digital money，electronic money，electronic wallet等。
③Kurtzman, Joel. The Death of Money, Simon and Schuster,1993.该作者同名论文还于同年发表在《哈佛商业评论》（Harvard Business Review）上。
④[日]岩崎和雄，佐藤元则著：《明日货币》，李毓昭译，中国轻工业出版社，1999年第1版。
①European Central Bank,“Issues arising from the emergence of electronic money”, ECB Monthly BulletinNovember，2000.
②CPSS, Secretariat to the Committee on Payment and Settlement Systems, Bank for International Settlements,"Survey on Electronic Money Developments", Publications#38, May,2000.
③Cohen, Benjamin J.,“Electronic Money: New Day or False Dawn?” Review of International Political Economy,Vol.8, No.2, Jul.2001, p.p.197‐225.
④这些电子货币是网上发行的代币的先驱，现在一般称为虚拟货币，类似国内腾讯的Q币、淘宝的淘金币。
⑤Griffith, Reynolds,"Is Virtual Cash a Reality", Journal of Business and Economic Perspectives, Fall/Winter,2001.
⑥Bank of Japan.“Forum on the Development of Electronic Payment Technologies and its Implications forMonetary Policy: Interim Report”, Monetary and Economic Studies, May2000.
⑦Humphrey, David B., Kim&Vale.“Realizing the Gains from Electronic Payments: Cost, Pricing, and PaymentChoice”. Journal of Money, Credit, and Banking, vol.33, No.2,2001, pp.216‐234.
①Committee on Payment and Settlement Systems, BIS.“A Glossary of Terms Used in Payments and SettlementSystems”, Bank for International Settlements,2003.
②Selgin, George.“Whole Payments: Questioning the Market‐failure Hypothesis”, International Review of Law andEconomics, Vol.24,2004, p.p.333‐350.
③CPSS.“Payment Systems in US”, CPSS Red Book,2003.
②Ledingham, Peter.“The Policy Implications of Electronic Payments”, Paper presented to the “Consumer PaymentSystems” Conference, Reserve Bank of New Zealand, May1996.
③Microsoft and M‐Com.“Mobile Payments: Delivering Compelling Customer and Shareholder Value through aComplete, Coherent Approach”, A White Paper,2010.
④Palley, Thomas I.,"The E‐Money Revolution: Challenges and Implications for Monetary Policy," Journal of PostKeynesian Economics, Vol.24, No.2,2002, pp.217‐233.
⑤European Central Bank. Report on Electronic Money, August1998.
⑥Ledingham, Peter.“The Policy Implications of Electronic Payments”, Paper presented to the “Consumer PaymentSystems” Conference, Reserve Bank of New Zealand, May1996.
⑦Cohen, Benjamin J.,“Electronic Money: New Day or False Dawn?” Review of International Political Economy,Vol.8, No.2, Jul.2001, pp.197‐225.
②Gans, Joshua S., Richard Scheelings.“Economic Issues Associated with Access to Electronic Payments Systems”,Australian Business Law Review, Vol.15,1999.
④Armstrong, Mark.“Competition in Two‐sided Markets”, RAND Journal of Economics, Vol.37, No.3, Sep.2002,pp.668‐691.
⑤Rochet, Jean‐Charles, Jean Tirole."Platform Competition in Two‐sided Markets", Journal of the EuropeanEconomic Association, Vol.1, Issue4, Jun.2003, pp.990–1029.
⑥Quinn, Stephen F., William Roberds.“Are On‐line Currencies Virtual Banknotes?” Federal Reserve Bank ofAtlanta Economic Review, Second Quarter,2003.
①Humphrey, David B., Lawrence B. Pulley.“Cash, Paper, and Electronic Payments: A Cross‐Country Analysis”,Journal of Money, Credit and Banking, Vol.28, No.4, Nov.1996, pp.914‐939.
②Humphrey, David B., Magnus Willesson.“Benefits from a Changing Payment Technology in European Banking”,Journal of Banking&Finance, Vol.30,2006, pp.1631‐1652.
③Garcia‐Swartz, Daniel D., Robert W. Hahn.“The Move Toward a Cashless Society: A Closer Look at PaymentInstrument Economics”, Review of Network Economics, Vol.5, Issue2, Jun.2006, pp.175‐198.
④Kobrin, Stephen J..“Electronic Cash and the End of National Markets”, Foreign Policy, No.107, Jul.1997,p.p.65‐77.
⑤Bossone, Biagio.“Do Banks Have a Future? A Study on Banking and Finance as We Move into the ThirdMillennium”, Journal of Banking&Finance, No.25,2001, pp.2239‐2276.
①Basel. Implications for Central Banks of the Development of Electronic Money, Bank for InternationalSettlements, Oct.1996.
②同上。
③Basel. Survey of Electronic Money Developments, Working Paper of Bank for International Settlements, May2000.
④Basel. Survey of Electronic Money Developments, Working Paper of Bank for International Settlements, Nov.2001.
⑤Basel. Survey of Developments in Electronic Money, Internet and Mobile Payments, Working Paper of Bank forInternational Settlements, Mar.2004.
⑥Ledingham, Peter.“The Policy Implications of Electronic Payments”, Paper presented to the “ConsumerPayment Systems” Conference, Reserve Bank of New Zealand, May1996.
①Bank of Japan.“Forum on the Development of Electronic Payment Technologies and its Implications forMonetary Policy: Interim Report”, Monetary and Economic Studies, May2000.
②Issing, Otmar.“New Technologies in Payments‐‐‐A Challenge to Monetary Policy”, Lecture delivered at theCenter for Financial Studies, Frankfurt am Main, European Central Bank, Jun.2000. http://www.ecb.int
③Cohen, Benjamin J..“Electronic Money: New Day or False Dawn?” Review of International Political Economy,Vol.8, No.2, Jul.2001, p.p.197‐225.
④Arnone, Marco, Luca Bandiera.“Monetary Policy, Monetary Areas, and Financial Development with ElectronicMoney,” International Monetary Fund Working Paper, WP/04/122,2004.
①Kahn, Charles M., William Roberds.“A Introduction to Payments Economics”, Paper presented at theconference “The Economics of Payments II”, held by Federal Reserve Bank of New York, Mar.2006.
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④Humphrey, David B.."Replacement of Cash by Cards in U.S. Consumer Payments", Journal of Economics andBusiness, Vol.56,2004, pp.211‐225.
①Borzekowski, Ron, Elizabeth K. Kiser."The Choice at the Checkout: Quantifying Demand across PaymentInstruments", International Journal of Industrial Organization, Vol.26,2008, pp.889‐902.
②Kalckreuth, Ulf von, Tobias Schmidt.“Choosing and Using Payment Instruments: Evidence from GermanMicrodata”, European Central Bank Working Paper Series, No.1144, Dec.2009.
③Berentsen, Aleksander.“Monetary Policy Implications of Digital Money”, Munich Personal RePEc Archive Paper,No.37392,1997.
④Slovinec, Marko.“Digital Money and Monetary Policy”, BIATEC, Vol.XIV, Mar.2006.
⑤Priyatama, Abednego, Apriansah.“Correlation between Electronic Money and the Velocity of Money”, Paperpresented at Global Management Conference, Bali, Indonesia, Apr.2010.
①Weila, David, Isaac Mbitib&Francis Mwegac."The Implications of Innovations in the Financial Sector on theConduct of Monetary Policy in East Africa", International Growth Center Working Paper,12/0460, Jul.2012.
②Jack, William, Tavneet Suri."Mobile Money.“The Economics of M‐Pesa", NBER Working Paper16721,2011.
③Woodford, Michael.“Monetary Policy in the Information Economy”, Paper presented at the “Symposium onEconomic Policy for the Information Economy”, Federal Reserve Bank of Kansas City, Aug.30‐Sep.1,2001.
④Hawkins, John.“Electronic Finance and Monetary Policy”, BIS Working Papers, No.7,2001.
①Berk, Jan Marc.“Central Banking and Financial Innovation”, Paper presented at NBP Conference “MonetaryPolicy in the Environment of Structural Changes”,2002.
②Li Yan, Wayne Carroll."The Payment Mechanisms and Liquidity Effects", Journal of Macroeconomics, Vol.33,2011, pp.656‐667.
①尹龙：《电子货币对中央银行的影响》，《金融研究》2000年第4期，第34页。
②中国人民银行：《电子支付指引（第一号）》，2005年10月。http://www.pbc.gov.cn/publish/zhifujiesuansi/1064/index.html
③陈进：《金融专用网络》，《中国金融电脑》1996年第7期，第49‐51页。
④陈进：《电子货币发展战略》，《广东金融电脑》1998年第6期，第9‐11页。
⑤陈进：《电子商务时代的电子货币管理》，《金融电子化》1999年第3期，第38‐42页。
⑥陈进：《电子商务时代的金融服务》，《信息与电脑》2000年第3期，第9‐12页。
⑦陈进：《电子货币的社会化功能与发展》，《中国信用卡》2002年第1期，第6‐8页。
⑧潘辛平：《电子支付行业应用前景探析》，《电子商务》2007年第1期，第37‐39页。《我国互联网支付发展趋势及产业关系》，《金融电子化》2007年第6期，第17‐18页。
⑨潘辛平：《爱恨交加储值卡》，《金融电子化》2008年第3期，第33‐35页。《从虚拟货币到支付创新》，《金融电子化》2008年第11期，第21‐22页。
⑩潘辛平：《支付产品结构化模型研究》，《金融电子化》2010年第1期，第62‐64页。《“解剖”金融创新》，《金融电子化》2010年第2期，第57页。
①荆林波，刘波：《中国电子支付产业的发展研究》，《现代商业》2007年第10期，第6‐10页。
②荆林波，刘波：《全球电子支付产业的发展状况》，《商业经济》2008年第2期，第3‐4页。《我国电子支付工具与传统支付方式的竞争分析》，《经济管理》2008年第11期，第28‐32页。
③荆林波，梁春晓主编：《中国电子支付服务业发展报告》，社会科学文献出版社，2011年8月第1版。
④曹红辉编：《中国电子支付发展研究》，经济管理出版社，2008年8月第1版。
⑤王鲁滨：《电子货币与货币政策研究》，《金融研究》1999年第10期，第71‐74页。
⑥陈雨露，边卫红：《电子货币发展与中央银行面临的风险分析》，《国际金融研究》2002年第1期，第53‐58
页。
⑦王倩：《网络经济时代的宏观金融政策分析》，吉林大学博士学位论文，2004年。
①肖崎：《支付体系变革及其对中央银行的挑战》，《上海金融》2009年第12期，第29‐34页。
②王小瑞：《电子货币对央行货币政策的影响探究》，《经济论坛》2011年第8期，第12‐14页。
③苏磊：《电子货币对中央银行基础货币结构的影响分析》，西南财经大学硕士论文，2008年11月。
④欧阳卫民：《支付信息与宏观经济分析》，《金融电子化》2009年第12期，第16‐18页。
⑤潘永东：《中国货币结构及其相关问题研究》，东北财经大学博士论文，2009年6月。
⑥谢平，尹龙：《网络经济下的金融理论与金融治理》，《金融研究》2001年第4期，第24‐31页。
⑦钟孝生：《电子货币分类及其对货币乘数的影响》，《福建金融管理干部学院学报》2005年第6期，第1‐6页。
①周光友：《电子货币的货币乘数效应：基于中国的实证分析》，《统计研究》2007年第3期，第68‐75页。
②周光友：《电子货币发展对货币流通速度的影响——基于协整的实证研究》，《经济学季刊》2006年第7期，第1219‐1234页。
③林恒辉，袁锡红：《货币流通速度的变化分析——基于M2的货币流通速度ARIMA模型》，《中国商界》2010年第6期，第8‐9页。
④樊玉红：《银行卡对货币流通速度的影响》，《生产力研究》2010年第5期，第95‐96页。
⑤周金黄：《现代支付体系发展与货币政策机制调整》，《金融研究》2007年第1期，第154‐162页。
⑥杨安心，胡可花：《电子支付对货币政策中介指标的影响》，《当代经济》2007年第5期，第132‐133页。
①朱孟楠：《货币替代对货币政策运行的影响分析》，第三届（2008）中国管理学年会论文集，2008年11月。
②盛松成，方轶强：《支付系统发展对公开市场操作的影响》，《金融研究》2009年第10期，第7‐21页。
①[英]亚当·斯密著：《国富论》，文熙译，武汉大学出版社2010年版，第79页。
②中国人民银行支付结算司：《中国支付体系发展报告》，中国金融出版社2007年第1版，第3页。
①European Central Bank,“Report on Electronic Money”, Frankfurt am Main,1998, p.7.
②参见《中国现代化支付系统运行管理办法(试行）》，中国人民银行办公厅2005年发布。
②CPSS, Secretariat to the Committee on Payment and Settlement Systems, Bank for International Settlements,"Survey on Electronic Money Developments", Publications#38, May,2000
②马克思：《资本论》（第一卷），人民出版社1972年版，第153页。
③黄达：《金融学》，中国人民大学出版社2003年第一版，第624页。
①《中华人民共和国中国人民银行法》第三条，1995年颁行，2003年修订。
②黄达：《金融学》，中国人民大学出版社，2003年第一版，第640‐643页。笔者根据相关内容进行概括。
①Kobrin, Stephen J..“Electronic Cash and the End of National Markets”, Foreign Policy, Vol.107,1997, pp.65‐77.
②Friedman, Benjamin M..“The Future of Monetary Policy: the Central Bank as an Army with only a Signal Corp?”,International Finance, Vol.2(3),1999, pp.321‐338.
③Helleiner, Eric.“Electronic Money: a Challenge to the Sovereign State?” Journal of International Affairs,Vol.51(2),1998, pp.387‐409.
④Freedman, Charles.“Monetary Policy Implementation: Past, Present and Future‐‐‐Will Electronic Money Leadto the Eventual Demise of Central Banking?” International Finance, Vol.3(2),2000, pp.211‐227.
⑤Goodhart, Charles.“Can Central Banking Survive the IT Revolution?” International Finance, Vol.3(2),2000,pp.189‐209.
⑥Woodfood, Michael.“Monetary Policy in a World Without Money”. International Finance, Vol.3(2),2000,pp.229‐260.
⑦同上。
①Hayek, Friedrich.“The Denationalization of Money”, Institute of Economic Affairs,1976.
②[美]劳伦斯·H·怀特著：《货币制度理论》（The Theory of Monetary Institutions），李扬、周素芳、姚枝仲译，中国人民大学出版社2004年版。
②潘辛平：《爱恨交加储值卡》，《金融电子化》2008年第8期，第33页。
②Palley, Thomas I..“The e‐money revolution: challenges and implications for monetary policy”, Journal of PostKeynesian Economics, Vol.24, No.2(Winter,2001‐2002), p.218.
①Knapp, George. The State Theory of Money, London: Macmillan,1905.
②Dodd, Nigel. The Sociology of Money, New York: Continuum,1994.
③Zelizer, Viviana A.. The Social Meaning of Money, New York: Basic Books,1994.
④Weatherford, Jack. The History of Money, New York: Three Rivers Press,1997.
⑤Krugman, Paul R..“The International Role of the Dollar”, in Paul R. Krugman (ed.) Currencies and Crises,Cambridge, MA: MIT Press, Ch.10,1992.
①[英]凯恩斯著：《就业利息和货币通论》，陆梦龙译，中国社会科学出版社，2009年版，第91‐97页。
②[英]凯恩斯著：《就业利息和货币通论》，陆梦龙译，中国社会科学出版社，2009年版，第79页。
③Baumol, William J..“The Transactions Demand for Cash: An Inventory Theoretic Approach”, Quarterly Journalof Economics, Vol. LXVI, No.4, Nov.1952. pp.545‐556.
④Tobin, James.“The Interest‐elasticity of Transactions Demand for Cash”, The Review of Economics and Statistics,Vol. XXXVIII, No.3, Aug.1956. pp.241‐247.
①[英]凯恩斯著：《就业利息和货币通论》，陆梦龙译，中国社会科学出版社，2009年版，第91页。
①同上。
②Whalen, Edward L..“A Rationalization of the Precautionary Demand for Cash”, The Quarterly Journal ofEconomics, Vol.80, No.2, May1966. pp.314‐324.
①[英]凯恩斯著：《就业利息和货币通论》，陆梦龙译，中国社会科学出版社，2009年版，第91‐97页。
②Tobin, James.“Liquidity Preference as Behavior Towards Risk”, Review of Economic Studies, Vol.67, Feb.1958.p.65‐86.
③Hicks, J. R..“A Suggestion for Simplifying the Theory of Money”, Enonomica, New Series, Vol.2, No.5, Feb.1935.pp.68‐71.
④Markowitz, Harry.“Portfolio Selection”, The Journal of Finance, Vol.7, No.1. Mar.,1952, pp.77‐91.
⑤盛松成：《资产选择理论的演变》，《财经研究》1987年第4期，第57页。
①[英]凯恩斯著：《就业利息和货币通论》，陆梦龙译，中国社会科学出版社，2009年版，第91页。
①数据来源：国家统计局相关年份《国民经济和社会发展统计公报》。
②陈张波：《保值利率知多少》，《统计教育》1995年第3期，第48页。
③数据来源：国家统计局1998年《国民经济和社会发展统计公报》。
①黄达：《金融学》，中国人民大学出版社2003年8月第1版，第447页。
②全国人民代表大会：《中华人民共和国中国人民银行法》，2003年修正。
①可参见朱芳，李俊：《我国金融机构超额准备金率变动分析》，《暨南学报（哲学社会科学版）》2009年第3期，第43页。该文有我国金融机构1999年‐2008年中超额准备金率的相关数据及变动原因分析。
①Engle, Robert F., C.W.J. Granger. Co‐integration and Error Correction: Representation, Estimation, and Testing,Econometrica,1987, Vol.55, pp.251‐276.
②张世英，樊智：《协整理论与波动模型——金融时间序列分析及应用》，清华大学出版社2004年9月第1版，第85页。
①Sargan, J.D.(1964)“Wages and Prices in the U.K.: A Study in Econometric Methodology”, reprinted in D.F.Hendry and K.F. Wallis (eds) Econometrics and Quantittive Economics, Oxford: Basil Blackwell,1984.
②Davidson, J.E.H., D.F. Hendry, F. Srba, and J.S. Yeo.“Econometric Modelling of the Aggregate Time‐seriesRelationship between Consumers' Expenditure and Income in the United Kingdom”, Economic Journal, Vol.88,1978, pp.661‐692.
①周开年：《威廉·配第的货币思想初探——兼论<货币略论>在其思想形成中的地位》，《湖北师范学院学报》1986年第2期，第45‐50页。
②林潇：《电子货币对货币流通速度影响的理论分析》，《学术评论》2012年第2期，第105页。
③维基智库·百科：《理查德·坎蒂隆》http://wiki.mbalib.com/wiki/Richard_Cantillon
④耿中元，惠晓峰，梁大鹏：《货币流通速度变动理论述评及对我国的启示》，《现代管理科学》2009年第4期，第105页。
①马克思：《资本论》，人民出版社，1972年版，第141页。
②Fisher, Irving. The Purchasing Power of Money, its Determination and Relation to Credit, Interest and Crises.New York: Macmillan,1922.
③Pigou, A. C..“The Value of Money”. The Quarterly Journal of Economics, Vol.32, No.1, Nov.1917, pp.38‐65.
①[英]凯恩斯著：《就业利息和货币通论》，陆梦龙译，中国社会科学出版社，2009年版，第91‐97页。
②Baumol, William J..“The Transactions Demand for Cash: An Inventory Theoretic Approach”, Quarterly Journalof Economics, Vol. LXVI, No.4, Nov.1952. pp.545‐556.
③Tobin, James.“The Interest‐elasticity of Transactions Demand for Cash”, The Review of Economics and Statistics,Vol. XXXVIII, No.3, Aug.1956. pp.241‐247.
④Whalen, Edward L..“A Rationalization of the Precautionary Demand for Cash”, The Quarterly Journal ofEconomics, Vol.80, No.2, May1966. pp.314‐324.
⑤Friedman, M.“Studies in the Quantity Theory of Money”, The University of Chicago Press,1956
①Bordo, Michael D., Lars Jonung.“The Long Run Behavior of the Income Velocity of Money in Five AdvancedCountries,1870‐1975: An Institutional Approach”, Economic Inquiry, Vol.19, Issue1, Jan.1981, pp.96–116.
②Bordo, Michael D., Lars Jonung, Pierre L. Siklos.“The Common Development of Institutional Change asMeasured by Income Velocity: A Century of Evidence from Industrialized Countries”, Working Paper No.4379,National Bureau of Economic Research, Jun.1993.
③Holmes, Mark J..“The Velocity of Circulation::Some New Evidence on International Integration”, InternationalReview of Applied Economics,2000,14（4）pp.449‐459.
④Tatom, John A.."Alternative explanations of the1982‐1983decline in velocity," Proceedings, Federal ReserveBank of San Francisco,1983, pp.22‐66.
⑤Akhtar, M. A..“Financial Innovations and their Implications for Monetary Policy: an International Perspective”,BIS Economic Papers, No.9, Dec.1983.
⑥Duca, John V., John Muellbauer, Anthony Murphy.“How Financial Innovations and Accelerators Drive Boomsand Busts in U.S. Consumption”, Paper presented at EABCN Conference, Florence, Oct.2011.
⑦Gould, John P., Charles R. Nelson.“The Stochastic Structure of the Velocity of Money”, The American EconomicReview, Vol.64, No.3, Jun.1974, pp.405‐418.
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