我国国债对经济的宏观调控功能研究
摘要
研究我国国债对经济的宏观调控作用具有较为重要的理论价值
和实际意义。本文从国债的宏观调控职能出发，分别从财政和货币
两个方面，就国债宏观调控作用的理论基础、现实意义以及作用效
果等方面进行了探讨和阐述，并简要分析了可能影响实施这一政策
工具的一些因素。全文共分三章，以下对各章的内容作简要叙述。
第一章试图通过对国债宏观功能沿革的分析，论证国债的宏观
调控功能是国债自身功能发展的必然结果。本章共分为三个部分。
第一部分首先介绍了国债功能的发展历史，即从从其原始功能、建
设功能到金融功能和宏观调控功能的衍生过程。国债的原始功能是
指其弥补财政赤字的功能，这是它产生的初因。各国政府在运用国
债的原始功能过程中，逐渐意识到通过国债筹资可用于对外部性较
强的公共产品进行投资，这逐渐衍生出国债的建设功能。随着国债
原始功能和建设功能的发展，国债规模的不断扩大，以国债市场的
发展成熟为标志，国债的金融功能亦浮出水面。随着国债三种功能
的发展和完善，国债和国民经济的联系日渐紧密。在此基础上，国
债的宏观调控功能也应足的问题尤为突出。在这种情势下，采用积
极的财政政策，特别是通过增发国债以达到刺激内需、拉动经济增
长的目的就有着重要的现实意义。再次，本目对于增发国债的可行
性也进行了必要的分析。由于实现财政收支平衡是实现中长期财政
政策目标的重要保障，因而，为促进经济增长而增发国债就必须考
虑国债的适度规模问题。而国债的发行规模主要取决于国债的发行
主体和应债主体的承受能力，因而本部分就我国国债的发行主体和
应债主体的承受能力指标进行了一定的分析，并得出了短期内通过
增发国债促进经济增长可行的结论。本目第四部分，就国债为加强
拉动经济作用的投向问题进行了分析。这一部分主要通过对我国消
费需求和投资需求的分析，阐明了国债资金必须投向基础设施建设，
才能最为有效地拉动经济增长。本目的第五部分就我国运用国债拉
动经济增长的实际效果进行了阐述，本部分运用大量的事实和数据
证明，在正确确定国债的投资方向的前提下，我国政府施用国债这
一职能的实际效果是良好的。本目最后就我国国债拉动经济增长的
效果作出了客观评价，并对这一政策的实施进行展望。
本节第二目分析了国债的“排挤效应”。国债的“排挤效应”简
单说，就是政府的国债活动使私人投资减少的效应。本目就国债的
“排挤效应”对我国目前经济运行的消极和积极作用均作出了简要
的分析。国债的“排挤效应”对我国目前经济运行的消极作用主要
表现为：影响社会资源的最佳配置、限制企业的自我发展能力、影
响市场的基础配置作用等。其积极作用主要包括可被用于调整经济
结构以及加强对社会总投资规模的控制等。充分利用国债的“排挤
效应＼ 可有效调节预算外投资结构，增强政府投资的主体地位和实
际效果。
本节第三目是分析国债对资源配置的影响。由于市场缺陷客观存
在，因而政府有必要参与资源配置将其—一纠正。国债作为一种宏
观调控工具，是政府参与资源配置的重要手段。国债对资源配置的
影响可分为其对资源数量的影响和对资源结构的影响。此外，本目
还对国债这一功能对我国西部大开发战略的作用和意义进行了简要
的阐述。
本节第四目还就国债对收入分配的影响进行了分析。本目主要运
用经济学基本理论就国债对收入分配影响的作用机理以及针对发行
特种国债促进社保体系建立等问题进行了讨论。
本章第二节是国债的货币效应及其对经济的宏观调控作用。本节
第一部分辅以图表的形式对公开市场业务的基本原理进行了论述。
本节第二部分对我国国债公开市场业务的实际作用效果以及操作的
条件进行了简要的分析，认为我国国债公开市场业务的实际作用效
果是不明显的，其操作条件也存在一些缺陷的。本节第三部分客观
分析了我国目前经济状况下的宏观经济政策选择的问题。本部分从
一2．
我国货币政策的一些变化入手，通过对此次扩张型货币政策的效果
的分析，认为目前宏观调控政策的现实选择是在充分发挥财政政策
（包括国债政策）对经济的刺激作用的基础上，适度扩大基础货币
的投放以配合财政政策发挥作用。
第三章主要分析影响国债宏观调控功能的一些因素。第一节是
国债的规模分析，本节就国债规模失控带来的危害以及合理控制国
债规模的方法进行了探讨。国债规模失控不仅会导致经济运行不稳
定、影响经济的健康稳定发展，也会严重制约国债自身功能的发挥。
对于如何有效控制国债规模，作者提出了重建财政、法律规范和加
强国债资金管理的思路。第二节主要讨论国债的利率问题，应当说
国债的利率问题是制约国债货币效应发挥的重要因素。由于篇幅的
限制，本节?
China's treasury note is of significant importance, both theoretically and practically, to the research of its regulation and control over macroeconomic. From the perspective of fiscal and currency, this paper threaded by the function of treasury note, expounds the theoretical base of this function as well as its practical meaning, effect and influence, following which there is also a brief analysis of the possible factors that may influence the implementation of this policy instrument.
The first chapter focuses on the evolvement of the regulating and controlling function of treasury note, which is an inevitable outcome pushed forward by its functional development. The function of treasury note goes through different stages featured by its primary function, constructive function, financial function and its function to regulate and control. The primary function refers to the function to compensate financial deficit, which also serves as the fundamental reason of its come-into-being. In using the primary function of treasury note, governments of different countries, were gradually close to the idea that financing by means of treasury note can be invested in public products with a strong opening to the outside, which leads to the constructive function of treasury note. With the development of its primary function and constructive, the scale of treasury note is continuously enlarged. Marked by the maturity of treasury note market, the financial function of treasury note inevitably emerges. The development and completion of the three function of treasury note, hereof, ties itself increasingly close to national economy, on the basis of which, he regulating and controlling function of treasury note satisfactorily meet the demand. As regards of china, its treasury note also goes through different stages. Additionally, he regulating and controlling function of treasury note is also an objective
characteristic of treasury note as a combination of iscal and monetary
poliCy
The second chaPter concemrstes onthe analysis ofchlna’s national
debt，ptticularlyinterms ofitsregulatmgandco批mllingfunction．Since
govenunentreguh比s and coddols its economy In a macro w叹 basic one
in whi咖 presellts ltselfas iscal and monetarypollcXDeasury note，as a
combination ofboth these two，n咖rallyperforms afunctlon of
r卿lating and controlling overthe economX nalysis ofthis Metion of
WasW note stMs rom its iscal function and monetw effectlvmers．
Reg咖lug china’s currmteconomlc sitUation，It’s very clearthatthe
rQulating and controlling function of腕as吧 note Is celltered by its
iscalMction in which stimulating domestic demand and pushing the
econo啊 foW盯d lsthe most呷ortant function．herefore，the irst
section ofthls chMter mainly explains he iscal枷ctlon oftfeasw note
and its regulation andcontrol overdomestlc economy Basedonthe basic
theory ofmultiplier e肚ct，the analysis ofthls betion elaboMes china’s
economic b砒kground，the system of manipulating he function as well as
itspractlcal effectand aforesee ofltsprospect．兀putitslmPIX the
multiplier effect oftfeasurynot6 means thatthe Increase ofdomestlc
reve皿e on咖sthe Increase oftreasurynotethat leadstothe former
1附e脱粒＊is0 to SaX ISgulng咖u0＊OM 9ti删INe th6＊
economy This paPer analysis this multiplier effectlveners and its basic
unctiomng from the following four sides：voatatyy pmchase－purchasing
p叫mem，volunt叨purchase－irAn sfer p盯ment，obligatory purchase－
purchasing p印ment，obligatory purch囵e－ransfer p盯ment．As for
china’s curren situation In which effective demand Is Inadeqllate，issuing
more tTeasUryUrynoteto stimulate economydevel叩mentls ofvltal practical
importance，especially as there Is a positive condltlonof issuing treasury
note．On aprecondltlonthatthe Investing direction oftreasurynote Is
．二．
properlychosen，ourgovemmentshall be rewardedby lmplementingthis
function oftreasury note．Fu汕e
和实际意义。本文从国债的宏观调控职能出发，分别从财政和货币
两个方面，就国债宏观调控作用的理论基础、现实意义以及作用效
果等方面进行了探讨和阐述，并简要分析了可能影响实施这一政策
工具的一些因素。全文共分三章，以下对各章的内容作简要叙述。
第一章试图通过对国债宏观功能沿革的分析，论证国债的宏观
调控功能是国债自身功能发展的必然结果。本章共分为三个部分。
第一部分首先介绍了国债功能的发展历史，即从从其原始功能、建
设功能到金融功能和宏观调控功能的衍生过程。国债的原始功能是
指其弥补财政赤字的功能，这是它产生的初因。各国政府在运用国
债的原始功能过程中，逐渐意识到通过国债筹资可用于对外部性较
强的公共产品进行投资，这逐渐衍生出国债的建设功能。随着国债
原始功能和建设功能的发展，国债规模的不断扩大，以国债市场的
发展成熟为标志，国债的金融功能亦浮出水面。随着国债三种功能
的发展和完善，国债和国民经济的联系日渐紧密。在此基础上，国
债的宏观调控功能也应足的问题尤为突出。在这种情势下，采用积
极的财政政策，特别是通过增发国债以达到刺激内需、拉动经济增
长的目的就有着重要的现实意义。再次，本目对于增发国债的可行
性也进行了必要的分析。由于实现财政收支平衡是实现中长期财政
政策目标的重要保障，因而，为促进经济增长而增发国债就必须考
虑国债的适度规模问题。而国债的发行规模主要取决于国债的发行
主体和应债主体的承受能力，因而本部分就我国国债的发行主体和
应债主体的承受能力指标进行了一定的分析，并得出了短期内通过
增发国债促进经济增长可行的结论。本目第四部分，就国债为加强
拉动经济作用的投向问题进行了分析。这一部分主要通过对我国消
费需求和投资需求的分析，阐明了国债资金必须投向基础设施建设，
才能最为有效地拉动经济增长。本目的第五部分就我国运用国债拉
动经济增长的实际效果进行了阐述，本部分运用大量的事实和数据
证明，在正确确定国债的投资方向的前提下，我国政府施用国债这
一职能的实际效果是良好的。本目最后就我国国债拉动经济增长的
效果作出了客观评价，并对这一政策的实施进行展望。
本节第二目分析了国债的“排挤效应”。国债的“排挤效应”简
单说，就是政府的国债活动使私人投资减少的效应。本目就国债的
“排挤效应”对我国目前经济运行的消极和积极作用均作出了简要
的分析。国债的“排挤效应”对我国目前经济运行的消极作用主要
表现为：影响社会资源的最佳配置、限制企业的自我发展能力、影
响市场的基础配置作用等。其积极作用主要包括可被用于调整经济
结构以及加强对社会总投资规模的控制等。充分利用国债的“排挤
效应＼ 可有效调节预算外投资结构，增强政府投资的主体地位和实
际效果。
本节第三目是分析国债对资源配置的影响。由于市场缺陷客观存
在，因而政府有必要参与资源配置将其—一纠正。国债作为一种宏
观调控工具，是政府参与资源配置的重要手段。国债对资源配置的
影响可分为其对资源数量的影响和对资源结构的影响。此外，本目
还对国债这一功能对我国西部大开发战略的作用和意义进行了简要
的阐述。
本节第四目还就国债对收入分配的影响进行了分析。本目主要运
用经济学基本理论就国债对收入分配影响的作用机理以及针对发行
特种国债促进社保体系建立等问题进行了讨论。
本章第二节是国债的货币效应及其对经济的宏观调控作用。本节
第一部分辅以图表的形式对公开市场业务的基本原理进行了论述。
本节第二部分对我国国债公开市场业务的实际作用效果以及操作的
条件进行了简要的分析，认为我国国债公开市场业务的实际作用效
果是不明显的，其操作条件也存在一些缺陷的。本节第三部分客观
分析了我国目前经济状况下的宏观经济政策选择的问题。本部分从
一2．
我国货币政策的一些变化入手，通过对此次扩张型货币政策的效果
的分析，认为目前宏观调控政策的现实选择是在充分发挥财政政策
（包括国债政策）对经济的刺激作用的基础上，适度扩大基础货币
的投放以配合财政政策发挥作用。
第三章主要分析影响国债宏观调控功能的一些因素。第一节是
国债的规模分析，本节就国债规模失控带来的危害以及合理控制国
债规模的方法进行了探讨。国债规模失控不仅会导致经济运行不稳
定、影响经济的健康稳定发展，也会严重制约国债自身功能的发挥。
对于如何有效控制国债规模，作者提出了重建财政、法律规范和加
强国债资金管理的思路。第二节主要讨论国债的利率问题，应当说
国债的利率问题是制约国债货币效应发挥的重要因素。由于篇幅的
限制，本节?
China's treasury note is of significant importance, both theoretically and practically, to the research of its regulation and control over macroeconomic. From the perspective of fiscal and currency, this paper threaded by the function of treasury note, expounds the theoretical base of this function as well as its practical meaning, effect and influence, following which there is also a brief analysis of the possible factors that may influence the implementation of this policy instrument.
The first chapter focuses on the evolvement of the regulating and controlling function of treasury note, which is an inevitable outcome pushed forward by its functional development. The function of treasury note goes through different stages featured by its primary function, constructive function, financial function and its function to regulate and control. The primary function refers to the function to compensate financial deficit, which also serves as the fundamental reason of its come-into-being. In using the primary function of treasury note, governments of different countries, were gradually close to the idea that financing by means of treasury note can be invested in public products with a strong opening to the outside, which leads to the constructive function of treasury note. With the development of its primary function and constructive, the scale of treasury note is continuously enlarged. Marked by the maturity of treasury note market, the financial function of treasury note inevitably emerges. The development and completion of the three function of treasury note, hereof, ties itself increasingly close to national economy, on the basis of which, he regulating and controlling function of treasury note satisfactorily meet the demand. As regards of china, its treasury note also goes through different stages. Additionally, he regulating and controlling function of treasury note is also an objective
characteristic of treasury note as a combination of iscal and monetary
poliCy
The second chaPter concemrstes onthe analysis ofchlna’s national
debt，ptticularlyinterms ofitsregulatmgandco批mllingfunction．Since
govenunentreguh比s and coddols its economy In a macro w叹 basic one
in whi咖 presellts ltselfas iscal and monetarypollcXDeasury note，as a
combination ofboth these two，n咖rallyperforms afunctlon of
r卿lating and controlling overthe economX nalysis ofthis Metion of
WasW note stMs rom its iscal function and monetw effectlvmers．
Reg咖lug china’s currmteconomlc sitUation，It’s very clearthatthe
rQulating and controlling function of腕as吧 note Is celltered by its
iscalMction in which stimulating domestic demand and pushing the
econo啊 foW盯d lsthe most呷ortant function．herefore，the irst
section ofthls chMter mainly explains he iscal枷ctlon oftfeasw note
and its regulation andcontrol overdomestlc economy Basedonthe basic
theory ofmultiplier e肚ct，the analysis ofthls betion elaboMes china’s
economic b砒kground，the system of manipulating he function as well as
itspractlcal effectand aforesee ofltsprospect．兀putitslmPIX the
multiplier effect oftfeasurynot6 means thatthe Increase ofdomestlc
reve皿e on咖sthe Increase oftreasurynotethat leadstothe former
1附e脱粒＊is0 to SaX ISgulng咖u0＊OM 9ti删INe th6＊
economy This paPer analysis this multiplier effectlveners and its basic
unctiomng from the following four sides：voatatyy pmchase－purchasing
p叫mem，volunt叨purchase－irAn sfer p盯ment，obligatory purchase－
purchasing p印ment，obligatory purch囵e－ransfer p盯ment．As for
china’s curren situation In which effective demand Is Inadeqllate，issuing
more tTeasUryUrynoteto stimulate economydevel叩mentls ofvltal practical
importance，especially as there Is a positive condltlonof issuing treasury
note．On aprecondltlonthatthe Investing direction oftreasurynote Is
．二．
properlychosen，ourgovemmentshall be rewardedby lmplementingthis
function oftreasury note．Fu汕e
引文
《中国国债》 高坚 北京 经济科学出版社 1995年
《国债运行机制研究》 高培勇 北京 商务印书馆 1995年
《国债、金融创新与利率市场化》 袁东 北京 中国财政经济出版社 1996年
《利率结构与国债发行》 杨楷 北京科学出版社 1997年
《日本金融败战》 竹内宏 日本 中国发展出版社 1998年
《国债的宏观经济效应及新时期的政策选择》 夏明 《投资与合作》 98．2
《调整国债运作机理 增强拉动经济作用》 王国刚 《投资与合作》 98．3
《低通胀下的国债政策选择》 李霏 《投资与合作》 98．4
《国债运行对货币供应的影响》 黄挹卿 《投资与合作》 98．4
《国债规模影响因素分析》 蒋萍 《投资与合作》 99．4
《国债利率成为基准利率的制约因素分析》 杨小军 《投资与合作》 98．4
《赤字与债务的轨迹》 孙勇 《资本市场杂志》 99．4
《国债运行机制研究》 高培勇 北京 商务印书馆 1995年
《国债、金融创新与利率市场化》 袁东 北京 中国财政经济出版社 1996年
《利率结构与国债发行》 杨楷 北京科学出版社 1997年
《日本金融败战》 竹内宏 日本 中国发展出版社 1998年
《国债的宏观经济效应及新时期的政策选择》 夏明 《投资与合作》 98．2
《调整国债运作机理 增强拉动经济作用》 王国刚 《投资与合作》 98．3
《低通胀下的国债政策选择》 李霏 《投资与合作》 98．4
《国债运行对货币供应的影响》 黄挹卿 《投资与合作》 98．4
《国债规模影响因素分析》 蒋萍 《投资与合作》 99．4
《国债利率成为基准利率的制约因素分析》 杨小军 《投资与合作》 98．4
《赤字与债务的轨迹》 孙勇 《资本市场杂志》 99．4