主权财富基金若干法律问题研究
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摘要
早在半个多世纪以前，主权财富基金的最初形态就已经出现，但主权财富基金的蓬勃发展却是近十几年的事情，表现在中国等新兴市场经济国家纷纷建立本国的主权财富基金，对发达国家境内的企业进行并购。作为当代国际投资和金融领域重要机构投资者的主权财富基金，对全球资本市场的发展产生了重要影响。尤其在美国次贷危机发生以后，主体财富基金通过向发达国家金融市场注资的方式大大提高了国际金融领域的流动性，有助于市场信心的提振乃至各国整体经济水平的恢复。但由于主权财富基金的资本来源不同于私人投资者，自身的主权背景和市场化运作的模式又存在潜在的冲突，投资动机的暧昧引起了资本接受国内在的普遍恐慌，纷纷加大了对主权财富基金的监管，其中不乏疑似投资壁垒的措施，而主权财富基金自身的透明度和治理结构上存在的缺陷更对此推波助澜，由此产生了诸多亟待解决的法律争议，可能演变成为国际投资领域新一轮的保护主义的导火线。为了试图解决由主权财富基金带来的法律问题，本文运用比较的方法，力求在分析主权财富基金的概念、特征、背景等理论的基础上，通过对各发达国家和国际组织对于主权财富基金的监管制定的法律规则的评述，厘清主权财富基金所涉及的法律关系的性质和内容，为主权财富基金的发展提供法法理依据。本文共分七章，各章具体内容如下：
第一章主要讨论了主权财富基金研究的理论基础。首先在综合国内国际各种观点的基础上，得出主权财富基金的含义、特征以及分类类型；其次通过分析主权财富基金在近年来的发展情况探讨基金迅猛增长背后的原因，指出了自然资源价格的持续攀升、世界经济的失衡发展以及经济全球化的深化是构成主权财富基金发展的主要原因；再者根据主权财富基金的现状指出其在实际运行中存在的各种风险，并指出这些风险构成各国加大对主权财富基金法律监管的诱因；最后通过分析主权财富基金有关的诸法律关系的主体和内容，提出作为本文研究对象的主权财富基金所涉及的法律问题。
第二章从国际硬法规则和软法规范两个方面的制定讨论了主权财富基金的国际监管模式。首先对国际社会为主权财富基金监管创设国际硬法规则的可行性进行分析，主要从WTO规则、IMF协定以及BIT等国际经济条约的内容出发，探索如何将上述硬法规则进行修改以专门为主权财富基金及其母国设立特别的义务。其次，论述了主权财富基金的国际软法规则制定问题，通过对主权财富基金监管的国际软法制定的背景进行分析，得出了国际社会对软法规则的需求与支持。通过对《圣地亚哥原则》、《经合组织的报告》、《欧盟共同办法》、《华盛顿约定》、《科威特宣言》等规范主权财富基金行为的国际软法规则的内容进行论述，从中分析得出主权财富基金国际软法规则的成因和作用，由此总结得出了通过软法治理的启示。
第三章论述了主权财富基金透明度这一当前的热点问题，首先对主权财富基金需要透明度的缘由进行了评述，得出了提高主权财富基金透明度应该适当而且东道国针对主权财富基金采取的监管措施同样要遵循透明度的原则，透明度要求不应该是单方向的；其次，就目前国际社会为提高主权财富基金自身的透明度和东道国管制措施的透明度而提出的《圣地亚哥原则》和投资接受国指南以及其他透明度标准的内容进行分析，然后从优劣两方面对上述透明度要求进行评论，最后探讨了如何改善中国主权财富基金——中投公司的透明度。
第四章首先对主权财富基金自身的治理问题进行了讨论，主要从主权财富基金国内治理典范——淡马锡的治理经验以及作为基金自身透明度的国际法律制度框架的《圣地亚哥原则》的内容出发，探索适合主权财富基金自身治理的一套规则；其次，对主权财富基金作为股东的治理问题进行分析，重点评述了目前对限制基金在目标公司内股东权利尤其是投票权的代表性措施的不适当之处，并指出维护主权财富基金股东权利是实现基金对公司有效治理的途径；再者，以挪威主权财富基金的实践为例探讨如何通过制定并遵守道德指引来实现社会责任与主权财富基金自身和外部良好治理问题的衔接问题，最后，就改善中投公司的治理提出了自己的意见。
第五章论述了主权财富基金的投资准入问题。首先探讨了主权财富基金在东道国的投资准入问题，通过对美国、加拿大、澳大利亚、德国等西方国家对主权财富基金等外国国有实体的外资审查的最新立法实践指出，欧美发达国家通过“国家安全”审查加大对主权财富基金的市场准入的监管态势，并通过阐述双边投资公约、《服务贸易总协定》以及经合组织制定的投资性文件等国际投资规则对主权财富基金的保护的规定，分析现有的国际投资法制对主权财富基金东道国投资准入法制的影响。
第六章探讨了主权财富基金的豁免问题。主权豁免作为国际法上的一般基本原则，由于主权财富基金与一国主权关系密切，主权财富基金能否享有国家豁免对于基金在他国运行中享有何种法律地位关系重大。本章首先结合《联合国国家及其财产管辖豁免公约》和美国《外国主权豁免法案》等先进立法例的规定，探讨基金在他国的司法豁免问题，主要从主权财富基金的司法管辖豁免的主体资格和行为类型进行论述；此外还探讨了主权财富基金在他国所享有的执行等强制性措施豁免的情形以及与管辖豁免条件的异同之处；最后，意识到主权财富基金在境外投资时会面临跨国征税的问题，以美国现行所得税法为例分析基金在他国能获得所得税豁免的可能性，着重探讨了主权财富基金在他国所享有的税收豁免的主体资格以及豁免情形的范围。
主权财富基金在境外投资的过程中不可避免会发生诸多的经济纠纷，产生投资争端解决以及在争端解决中如何选择法律的问题。第七章即探讨主权财富基金的投资争端解决和法律选择问题。考虑到国际法上有特色的争端解决机制，本章首先结合《华盛顿公约》和WTO《关于争端解决规定及程序谅解》的规定探讨因东道国对主权财富基金的监管而发生的投资争端的国际法解决方式，其次从法律选择的原则和规则两个方面讨论了主权财富基金的法律选择问题。
The origin form of Sovereign Wealth Funds (SWFs) appeared more than half acentury ago, while the rapid development of SWFs just happened in the last decade.Many newly developing market economies such as China have established their ownSWFs to mergers and acquisitions within developed countries. Especially after theU.S. subprime mortgage crisis, the main SWFs poured money into the financialmarkets of developed countries, and have greatly improved the liquidity of theinternational financial sector and help to boost market confidence as well as recoverythe countries’ economic. As the sources of capital of SWFs are different from privateinvestors, and there are potential conflicts between SWFs’ own sovereignty andmarket-oriented background mode of operation, the ambiguity of investment incentivecaused widespread panic in capital recipient countries, which have increasedregulation and supervision of the SWFs. Meanwhile, the transparency and thegovernance structures of SWFs have a lot of defects which lead to a number of legaldisputes to solve and may evolve into a new round of international investmentprotectionism. In order to solve the former legal issues, this paper uses comparativemethod, and seeks to analyze the concept of SWFs, characteristics, background, etc.After that, the paper reviews the regulatory rules of various countries andinternational organizations about SWFs, clarifies the legal relationship about SWFsand the nature and content of them, and provides the legal basis for the developmentof SWFs. This paper is divided into seven chapters, the specific contents of eachchapter are as follows:
Chapter Ⅰ discusses the theory foundation of SWFs research. First, aftercomprehensive review of a variety of domestic and international perspectives, itcomes to the meaning characteristics, and classification type of SWFs. Then, followedby the analysis of the development of SWFs in recent years, this part of paper probesinto the reasons why the SWFs grow so rapidly, and points out that the rising prices ofnatural resources, imbalances in world economy development and deepening ofeconomic globalization constitutes the main reasons for the development of SWFs.Moreover, according to the status of the SWFs, the author states the various riskswhen SWFs actually operate, and regards these risks as the incentives which results inthe increasing of regulations and supervisions on SWFs. Finally, by analyzing the relevant subjects and content of legal relations about SWFs, this part brings out thelegal issues concerning SWFs.
Chapter Ⅱ discusses the international regulatory modes of SWFs from theinternational hard law and soft law norms. It analyzes the possibility of theinternational community to create international hard rules to regulate the SWFs,mainly from the contents of WTO rules, IMF agreement, BIT and other internationaleconomic agreements to explore how to modify the hard rules to establish specialobligations specifically for SWFs and their home countries. Then, the paper discussesthe international soft-law development issues, through the analysis of the backgroundof soft law to stress the importance of the soft law. After the introduce of the"Santiago Principles","the OECD principle","EU common approach","Washingtonagreement","Kuwait Declaration" and other international soft law about the SWFs, itreveals the role and the cause of the international soft law of SWFs, and concludesthat the international soft law is the effective solution to the problems.
Chapter Ⅲ discusses the transparency of SWFs which is the current hot issue.First, it states and comments the reasons why SWFs need the transparency, and it getsa conclusion that the SWFs should improve the transparency appropriately, and thehost countries' regulatory measures also have to follow the principle of transparency,which means the transparency requirements should not be one-way. Secondly, itanalyzes the contents of the "Santiago Principles", the investment guide for therecipient countries and other transparency standards, which are the efforts of theinternational community to enhance the transparency of SWFs and also the hostcountries’ control measures. At last, it probes into how to improve the transparency ofChina Investment Corporation (CIC), the SWF of China.
Chapter IV firstly discusses the governance issues of the SWFs themselves,mainly from the experience of Temasek which is the model of domestic governance ofSWFs and the contents of the "Santiago Principles", to explore a set of rules ofgovernance for SWFs. Secondly, it analyzes the governance issues of target companywhere the SWFs are as shareholders, focusing on the inadequacies of measures thatrestrict the SWFs’ shareholder rights, especially the voting rights, and pointing outthat the maintenance of the shareholders' rights of the SWFs is the way to realize theeffective administration of target companies. Thirdly, taking the Norwegian sovereignwealth fund practices as an example, this part explains how to establish and adhere to ethical guidelines, and fulfil the social responsibilities and the interface of goodgovernance between the SWFs themselves and the external. At last, the author hasputs forward some suggestions for improving the governance of CIC.
Chapter V discusses the investment access issues of the SWFs. First it exploresthe investment access of the SWFs in the host countries. According to the latestlegislative practice of the United States, Canada, Australia, Germany and otherWestern countries, the author deems that the American and European countries areusing the "national security" reviews to enhance the market access regulation ofSWFs. And after introducing the bilateral investment conventions,"the GeneralAgreement on Trade in Services" and the international documents on investment rulesprovided by OECD which are concerning the SWFs investment protection provisions,this part analyses how the existing international investment law influence the legalsystem of the host countries for SWFs investment access.
Chapter VI discusses the issue of the immunity of SWFs. Sovereign immunity isa fundamental principle of general international law. As the SWFs are closely relatedto the countries’ sovereignty, whether the SWFs could enjoy the state immunity meansgreat to the legal status of SWFs which operate in other countries. This chapter beginswith "United Nations Convention on Jurisdictional Immunities of States and theirproperty",“the United States' Foreign Sovereign Immunities Act "and other advancedlegislation, and discusses the issue of the judicial immunity of the SWFs, mainly fromthe aspects of the qualification and type of behaviors. In addition, it researches theconditions when the SWFs enjoy the executional immunity of the compulsorymeasures, and the similarities and differences compared with the jurisdictionalimmunity. Since the foreign investment of SWFs will face cross-border tax issues, thepaper analyzes the current U.S. income tax law as an example to know the possibilityto get income tax exemption in other countries, and explores the qualifications andconditions of that.
The SWFs investment process in overseas would inevitably encounter manyeconomic disputes, and being faced with the issues of the dispute settlement and theconflict of laws. Chapter VII is about the issues concerning the investment disputeresolution and choice of law for SWFs. Taking into account the characteristics ofinternational law on dispute settlement mechanism, this part of the chapter discussesthe international solution to the disputes caused by the regulations from the hostcountries combined with the "Washington Convention" and the WTO "rules and procedures on dispute settlement understanding". And then it researches the choice oflaw for SWFs from the aspect of principles and rules.
第一章主要讨论了主权财富基金研究的理论基础。首先在综合国内国际各种观点的基础上，得出主权财富基金的含义、特征以及分类类型；其次通过分析主权财富基金在近年来的发展情况探讨基金迅猛增长背后的原因，指出了自然资源价格的持续攀升、世界经济的失衡发展以及经济全球化的深化是构成主权财富基金发展的主要原因；再者根据主权财富基金的现状指出其在实际运行中存在的各种风险，并指出这些风险构成各国加大对主权财富基金法律监管的诱因；最后通过分析主权财富基金有关的诸法律关系的主体和内容，提出作为本文研究对象的主权财富基金所涉及的法律问题。
第二章从国际硬法规则和软法规范两个方面的制定讨论了主权财富基金的国际监管模式。首先对国际社会为主权财富基金监管创设国际硬法规则的可行性进行分析，主要从WTO规则、IMF协定以及BIT等国际经济条约的内容出发，探索如何将上述硬法规则进行修改以专门为主权财富基金及其母国设立特别的义务。其次，论述了主权财富基金的国际软法规则制定问题，通过对主权财富基金监管的国际软法制定的背景进行分析，得出了国际社会对软法规则的需求与支持。通过对《圣地亚哥原则》、《经合组织的报告》、《欧盟共同办法》、《华盛顿约定》、《科威特宣言》等规范主权财富基金行为的国际软法规则的内容进行论述，从中分析得出主权财富基金国际软法规则的成因和作用，由此总结得出了通过软法治理的启示。
第三章论述了主权财富基金透明度这一当前的热点问题，首先对主权财富基金需要透明度的缘由进行了评述，得出了提高主权财富基金透明度应该适当而且东道国针对主权财富基金采取的监管措施同样要遵循透明度的原则，透明度要求不应该是单方向的；其次，就目前国际社会为提高主权财富基金自身的透明度和东道国管制措施的透明度而提出的《圣地亚哥原则》和投资接受国指南以及其他透明度标准的内容进行分析，然后从优劣两方面对上述透明度要求进行评论，最后探讨了如何改善中国主权财富基金——中投公司的透明度。
第四章首先对主权财富基金自身的治理问题进行了讨论，主要从主权财富基金国内治理典范——淡马锡的治理经验以及作为基金自身透明度的国际法律制度框架的《圣地亚哥原则》的内容出发，探索适合主权财富基金自身治理的一套规则；其次，对主权财富基金作为股东的治理问题进行分析，重点评述了目前对限制基金在目标公司内股东权利尤其是投票权的代表性措施的不适当之处，并指出维护主权财富基金股东权利是实现基金对公司有效治理的途径；再者，以挪威主权财富基金的实践为例探讨如何通过制定并遵守道德指引来实现社会责任与主权财富基金自身和外部良好治理问题的衔接问题，最后，就改善中投公司的治理提出了自己的意见。
第五章论述了主权财富基金的投资准入问题。首先探讨了主权财富基金在东道国的投资准入问题，通过对美国、加拿大、澳大利亚、德国等西方国家对主权财富基金等外国国有实体的外资审查的最新立法实践指出，欧美发达国家通过“国家安全”审查加大对主权财富基金的市场准入的监管态势，并通过阐述双边投资公约、《服务贸易总协定》以及经合组织制定的投资性文件等国际投资规则对主权财富基金的保护的规定，分析现有的国际投资法制对主权财富基金东道国投资准入法制的影响。
第六章探讨了主权财富基金的豁免问题。主权豁免作为国际法上的一般基本原则，由于主权财富基金与一国主权关系密切，主权财富基金能否享有国家豁免对于基金在他国运行中享有何种法律地位关系重大。本章首先结合《联合国国家及其财产管辖豁免公约》和美国《外国主权豁免法案》等先进立法例的规定，探讨基金在他国的司法豁免问题，主要从主权财富基金的司法管辖豁免的主体资格和行为类型进行论述；此外还探讨了主权财富基金在他国所享有的执行等强制性措施豁免的情形以及与管辖豁免条件的异同之处；最后，意识到主权财富基金在境外投资时会面临跨国征税的问题，以美国现行所得税法为例分析基金在他国能获得所得税豁免的可能性，着重探讨了主权财富基金在他国所享有的税收豁免的主体资格以及豁免情形的范围。
主权财富基金在境外投资的过程中不可避免会发生诸多的经济纠纷，产生投资争端解决以及在争端解决中如何选择法律的问题。第七章即探讨主权财富基金的投资争端解决和法律选择问题。考虑到国际法上有特色的争端解决机制，本章首先结合《华盛顿公约》和WTO《关于争端解决规定及程序谅解》的规定探讨因东道国对主权财富基金的监管而发生的投资争端的国际法解决方式，其次从法律选择的原则和规则两个方面讨论了主权财富基金的法律选择问题。
The origin form of Sovereign Wealth Funds (SWFs) appeared more than half acentury ago, while the rapid development of SWFs just happened in the last decade.Many newly developing market economies such as China have established their ownSWFs to mergers and acquisitions within developed countries. Especially after theU.S. subprime mortgage crisis, the main SWFs poured money into the financialmarkets of developed countries, and have greatly improved the liquidity of theinternational financial sector and help to boost market confidence as well as recoverythe countries’ economic. As the sources of capital of SWFs are different from privateinvestors, and there are potential conflicts between SWFs’ own sovereignty andmarket-oriented background mode of operation, the ambiguity of investment incentivecaused widespread panic in capital recipient countries, which have increasedregulation and supervision of the SWFs. Meanwhile, the transparency and thegovernance structures of SWFs have a lot of defects which lead to a number of legaldisputes to solve and may evolve into a new round of international investmentprotectionism. In order to solve the former legal issues, this paper uses comparativemethod, and seeks to analyze the concept of SWFs, characteristics, background, etc.After that, the paper reviews the regulatory rules of various countries andinternational organizations about SWFs, clarifies the legal relationship about SWFsand the nature and content of them, and provides the legal basis for the developmentof SWFs. This paper is divided into seven chapters, the specific contents of eachchapter are as follows:
Chapter Ⅰ discusses the theory foundation of SWFs research. First, aftercomprehensive review of a variety of domestic and international perspectives, itcomes to the meaning characteristics, and classification type of SWFs. Then, followedby the analysis of the development of SWFs in recent years, this part of paper probesinto the reasons why the SWFs grow so rapidly, and points out that the rising prices ofnatural resources, imbalances in world economy development and deepening ofeconomic globalization constitutes the main reasons for the development of SWFs.Moreover, according to the status of the SWFs, the author states the various riskswhen SWFs actually operate, and regards these risks as the incentives which results inthe increasing of regulations and supervisions on SWFs. Finally, by analyzing the relevant subjects and content of legal relations about SWFs, this part brings out thelegal issues concerning SWFs.
Chapter Ⅱ discusses the international regulatory modes of SWFs from theinternational hard law and soft law norms. It analyzes the possibility of theinternational community to create international hard rules to regulate the SWFs,mainly from the contents of WTO rules, IMF agreement, BIT and other internationaleconomic agreements to explore how to modify the hard rules to establish specialobligations specifically for SWFs and their home countries. Then, the paper discussesthe international soft-law development issues, through the analysis of the backgroundof soft law to stress the importance of the soft law. After the introduce of the"Santiago Principles","the OECD principle","EU common approach","Washingtonagreement","Kuwait Declaration" and other international soft law about the SWFs, itreveals the role and the cause of the international soft law of SWFs, and concludesthat the international soft law is the effective solution to the problems.
Chapter Ⅲ discusses the transparency of SWFs which is the current hot issue.First, it states and comments the reasons why SWFs need the transparency, and it getsa conclusion that the SWFs should improve the transparency appropriately, and thehost countries' regulatory measures also have to follow the principle of transparency,which means the transparency requirements should not be one-way. Secondly, itanalyzes the contents of the "Santiago Principles", the investment guide for therecipient countries and other transparency standards, which are the efforts of theinternational community to enhance the transparency of SWFs and also the hostcountries’ control measures. At last, it probes into how to improve the transparency ofChina Investment Corporation (CIC), the SWF of China.
Chapter IV firstly discusses the governance issues of the SWFs themselves,mainly from the experience of Temasek which is the model of domestic governance ofSWFs and the contents of the "Santiago Principles", to explore a set of rules ofgovernance for SWFs. Secondly, it analyzes the governance issues of target companywhere the SWFs are as shareholders, focusing on the inadequacies of measures thatrestrict the SWFs’ shareholder rights, especially the voting rights, and pointing outthat the maintenance of the shareholders' rights of the SWFs is the way to realize theeffective administration of target companies. Thirdly, taking the Norwegian sovereignwealth fund practices as an example, this part explains how to establish and adhere to ethical guidelines, and fulfil the social responsibilities and the interface of goodgovernance between the SWFs themselves and the external. At last, the author hasputs forward some suggestions for improving the governance of CIC.
Chapter V discusses the investment access issues of the SWFs. First it exploresthe investment access of the SWFs in the host countries. According to the latestlegislative practice of the United States, Canada, Australia, Germany and otherWestern countries, the author deems that the American and European countries areusing the "national security" reviews to enhance the market access regulation ofSWFs. And after introducing the bilateral investment conventions,"the GeneralAgreement on Trade in Services" and the international documents on investment rulesprovided by OECD which are concerning the SWFs investment protection provisions,this part analyses how the existing international investment law influence the legalsystem of the host countries for SWFs investment access.
Chapter VI discusses the issue of the immunity of SWFs. Sovereign immunity isa fundamental principle of general international law. As the SWFs are closely relatedto the countries’ sovereignty, whether the SWFs could enjoy the state immunity meansgreat to the legal status of SWFs which operate in other countries. This chapter beginswith "United Nations Convention on Jurisdictional Immunities of States and theirproperty",“the United States' Foreign Sovereign Immunities Act "and other advancedlegislation, and discusses the issue of the judicial immunity of the SWFs, mainly fromthe aspects of the qualification and type of behaviors. In addition, it researches theconditions when the SWFs enjoy the executional immunity of the compulsorymeasures, and the similarities and differences compared with the jurisdictionalimmunity. Since the foreign investment of SWFs will face cross-border tax issues, thepaper analyzes the current U.S. income tax law as an example to know the possibilityto get income tax exemption in other countries, and explores the qualifications andconditions of that.
The SWFs investment process in overseas would inevitably encounter manyeconomic disputes, and being faced with the issues of the dispute settlement and theconflict of laws. Chapter VII is about the issues concerning the investment disputeresolution and choice of law for SWFs. Taking into account the characteristics ofinternational law on dispute settlement mechanism, this part of the chapter discussesthe international solution to the disputes caused by the regulations from the hostcountries combined with the "Washington Convention" and the WTO "rules and procedures on dispute settlement understanding". And then it researches the choice oflaw for SWFs from the aspect of principles and rules.
引文
①苏小勇：《主权财富基金的法律规制研究》，中国政法大学博士论文2009年。
②陈克宁：《主权财富基金监管法律问题研究》，武汉大学博士论文2010年。
③彭岳：《论对主权财富基金的法律规制》，《法治研究》2011年第8期。
①David A. Hall: The False Panacea of International Agreements for the U.S. Regulation of Sovereign WealthFunds,5Brigham Young University International law&Management Review,2008.
②Paul Rose, Sovereign as shareholders, Moritz College of Law,2008.
③Ronald J.Gilson&Curtis J. Milhaupt, Sovereign Wealth Funds and Corporate Governance: A MinimalistResponse to the New Mercantilism,60Stan. L. Rev,2008.
①Thomas E. Crocker, What Banks Need To Know About The Coming Debate Over CFIUS, Foreign DirectInvestment And Sovereign Wealth Funds, Banking Law Journal, May,2008, p17.
②SWF Institute公布的最新数据显示全世界的主权财富基金规模约为3.562万亿美元。http://www.swfinstitute.org/funds.php伦敦国际金融服务协会(IFSL)认为总规模为3.9万亿美元。
③Stephen Jen, How Big Could Sovereign Wealth Funds Be by2015?, Morgan Stanley Global Economic Forum,available at http://www.morganstanley.com/views/gef/archive/2007/20070504-Fri.html, visited on July1,2010.
④Andrew Rozanov, Who Holds the Wealth of Nations,4Central Banking Journal,2005, p52-57.
①《2007年国际金融市场报告》，资料来源于：http://download.chinamoney.com.cn/content/online2002/URLContent/news/2007international.pdf，2010年7月1日访问。
②See U. S Treasury Department, Appendix3of Semiannual Report on International Economic and Exchange RatePolicies, June,2007, p.1. available at http://www.treas.gov/offices/international-affairs/economic-exchange-rates/, visited on July2,2010.
③See IMF, Sovereign Wealth Funds: Generally Accepted Principles and Practices (Santiago Principles),October2008. available at http://www.iwg-swf.org/pubs/eng/santiagoprinciples.pdf,, visited on July2,2010.
①See International Monetary Fund, Sovereign Wealth fund—A Work Agenda, February,2008, p.37. available athttp://www. Imf.org/external/np/pp/eng/2008/022908. pdf, visited on July2,2010.
②See International Monetary Fund, Sovereign Wealth fund—A Work Agenda, February,2008, p.5, available athttp://www. Imf.org/external/np/pp/eng/2008/022908. pdf, visited on July2,2010.
③并非所有设立主权财富基金的政府都是国家，这一点应当犹为注意，有学者就曾主张，通过主权财富基金的投资运作来扩大台湾在“国际社会”中的“政治影响”，如以此方式参与那些将台湾排除在外的国际性组织，参见Tom Ginsburg著、王志诚等译：《主权财富基金、民主制度及国际法对台湾的影响》，《法学新论》2009年第13期，第45-46页。
①参见王宇：《世界经济的均衡与失衡》，《读书》2008年第3期》
①关于发展中国家为何要热衷与积累外汇储备以及设立主权财富基金，See Stephany Griffith-Jones and JoséAntonio Ocampo, Sovereign Wealth Funds: A Developing Country Perspective, Columbia University,http://academiccommons.columbia.edu/catalog/ac:127036
②http://www.unctad.org/Templates/StartPage.asp?intItemID=2068, visited on July2,2010.
①Aaditya Mattoo, Arvind Subramanian, Currency Undervaluation and Sovereign Wealth Fund: A New Role forthe World Trade Organization, Policy Research Working Paper4668, the World Bank Development ResearchGroup Trade Team, July2008, p15.
①Aaditya Mattoo, Arvind Subramanian, Currency Undervaluation and Sovereign Wealth Fund: A New Role forthe World Trade Organization, Policy Research Working Paper4668, the World Bank Development ResearchGroup Trade Team, July2008, pp15-16.
④David A. Hall: The False Panacea of International Agreements for the U.S. Regulation of Sovereign WealthFunds,5Brigham Young University International law&Management Review,2008, p164.
①为了剥夺国际投资条约赋予主权财富基金的法律身份，将基金界定为外国投资者可能会在某些接受国内产生争议。Federico Lasconi, the Return of Zheng He? AnAssessment of Chinese Sovereign Wealth Fund FromA Law&Development Perspecttive, p16, http://ssrn.com/abstrct=1760270.
②Yvonne C. L. Lee, The Governance of Contemporary Sovereign Wealth Fund,6Hastings BUS. L. J.,2010,p215.
①杨泽伟著：《国际法析论》，中国人民大学出版社2007年版，第246-251页。
①有关详细内容参见韩龙：《人民币汇率的国际法问题》，法律出版社2010年版。
②See Brendan J. Reed, Sovereign Wealth Funds: The New Barbarians at the Gate? An Analysis of the Legal andBusiness Implications of Their Ascendancy,4Virginia Law&Business Review,2009, p121.
①Federico Lasconi, the Return of Zheng He? An Assessment of Chinese Sovereign Wealth Fund From A Law&Development Perspecttive, p14, http://ssrn.com/abstrct=1760270.
②Larry Catá Backer. Sovereign Investing in Times Of Crisis: Global Regulation of Sovereign Wealth Funds,State-Owned Enterprises, And the Chinese Experience, Transnational Law and Contemporary Problems,Winter2010, pp.94-96.
③石俭平：《论主权财富基金的国际监管机制及中国的对策》，《江苏商论》2009年第10期，第158页。
①SWF Principles Will Help Cross-Border Investment,http://www.imf.org/external/pubs/ft/survey/so/2008/NEW090308B.htm, visited on July2,2010..
③A Common European Approach to Sovereign Wealth Fund,http://ec.europa.eu/internal_market/finances/docs/sovereign_en.pdf.
①参见《“华盛顿约定”为SWFs投资松绑?》，《中国对外贸易》2008年第4期，第15页。
①只是这次充当资本输出国的是新兴市场经济国家，而输入国的则主要是老牌资本主义国家。
②Francis Snyder, Soft Law and Institutional Practice in the European Community, in Stephen Martin (ed.), TheConstruction of Europe: Essays in the Honor of émile No l, Kluwer Academic Publisher,1994, p198.
③Linda Senden, Soft Law in European Community Law, Hart Publishing,2004, p112.
④徐崇利：《跨政府组织网络与国际经济软法》，《环球法律评论》2006年第4期，第416-417页。
①Larry Catá Backer, Sovereign Investing in Times Of Crisis: Global Regulation of Sovereign Wealth Funds,State-Owned Enterprises And the Chinese Experience, Transnational Law and Contemporary Problems, Winter2010, pp.94-96.
②Eric Langland, Misplaced Fears Put to Rest: Financial Crisis Reveals the True Motives of Sovereign WealthFunds,18Tulane Journal of International and Comparative Law,2009, pp.277-284.
①Sovereign Wealth Funds: Generally Accepted Principles and Practices (GAPP)-Santiago Principles.http://www.iwg-swf.org/pubs/eng/santiago-principles.pdf,. visited on July2,2010.
②Kenneth W. Abbott, Duncan Snidal.Hard and Soft Law in International Governance,54InternationalOrganization,2000, pp.422-424.
③Chris Brummer, Why Soft Law Dominates International Finance-and not Trade,13Journal of InternationalEconomic Law,2010, pp.623-633.
①参见刘天姿、练爽：《国家软法在主权财富基金监管中的成因、作用及启示》，《哈尔滨工业大学学报（社会科学版）》2011年第2期，第41页。
①Eric Langland, Misplaced Fears Put to Rest: Financial Crisis Reveals the True Motives of Sovereign WealthFunds,18Tulane Journal of International and Comparative Law,2009, pp.277-284.
②参见徐崇利：《跨政府组织网络与国际经济软法》，《环球法律评论》2006年第4期，第416-417页。
③吕江：《<哥本哈根协议>：软法在国际气候制度中的作用》，《西部法律评论》2010年第4期，第109-115页。
④Kern Alexander, Rahul Dhumale and John Eatwell, Global Governance of Financial Systems: The InternationalRegulation of Systemic Risk, Oxford University Press,2006, p138.
①参见刘天姿、练爽：《国家软法在主权财富基金监管中的成因、作用及启示》，《哈尔滨工业大学学报（社会科学版）》2011年第2期，第42页。
②参见王海峰《论国际软法与国家“软实力”》，《政治与法律》2007年第4期，第89-91页。
①参见刘天姿、练爽：《国家软法在主权财富基金监管中的成因、作用及启示》，《哈尔滨工业大学学报（社会科学版）》2011年第2期，第43页。
①关于透明度的固有价值和保障机制的具体内容，参见谢晓尧：《WTO透明度：固有价值与保障机制》，《法学》2003年第1期，第72-75页。
①关于新型国家资本主义的具体内容，参见宋玉华、李锋：《主权财富基金的新型“国家资本主义”性质探析》，《世界经济研究》2009年第4期，第51~56页。
②刘雨雨：《主权财富基金及其对全球经济的影响研究》，吉林大学2008年硕士学位论文。
①顾书桂：《主权财富基金争论背后是金融市场的主导权》，《经济学家》2009年第4期，第99~100页。
②各种针对主权财富基金等外国国有公司、实体的投资保护主义的做法参见本文第二章的内容。
③参见张晓静、练爽：《主权财富基金透明度问题的国际法律规制》，《武大国际法评论》2011年第1期，第247-248页。
①例如美国，主权财富基金对美国银行类机构的投资和其他投资者适用相同的法律，包括：《银行控股公司法》、《联邦储备法案》和《国际银行法》。参见郭雳：《中投：主权财富基金的控股公司路径》，《中外法学》2009年第4期，第534-536页。但针对外国主权财富基金频频收购美国重要金融资产的情况，2007年10月24日生效的《外国投资和国家安全法案2007年修正案》对主权财富基金进行严格的审查。
②关于单边和双边层面的法律规范，具体内容参见章毅：《法律调整视野下的中国主权财富基金》，《学术界》（双月刊）总第133期，第78~85页。
③参见刘天姿、练爽：《国家软法在主权财富基金监管中的成因、作用及启示》，《哈尔滨工业大学学报（社会科学版）》2011年第2期，第39页。
④See IMF, Sovereign Wealth Funds: Generally Accepted Principles and Practices (Santiago Principles),October2008. http://www.iwg-swf.org/pubs/eng/santiagoprinciples.pdf, visited on July2,2010..
②吕明、页眉：《主权财富基金信息透明度问题研究》，《广东金融学院学报》2008年第5期，第111页。
①引自张明珅：《论主权财富基金的监管》，《政治与法律》2008年第7期，第93页。
②OECD-Investment Committee Report, Sovereign Wealth Funds and Recipient Country Policies,2008.4,http://www.olis.oecd.org/olis/2008doc.nsf/LinkTo/NT000032DE/$FILE/JT03247225.pdf, visited on July2,2010..
①Freedom of Investment, National Security and ‘Strategic’ Industries, Progress Report by the OECD InvestmentCommittee, http://www.oecd.org/dataoecd/56/33/38523191.pdf,. visited on July2,2010.
①参见张晓静、练爽：《主权财富基金透明度问题的国际法律规制》，《武大国际法评论》2011年第1期，第253-254页。
①A Common European Approach to Sovereign Wealth Fund,http://ec.europa.eu/internal_market/finances/docs/sovereign_en.pdf.
①陈三毛：《主权财富基金对国际金融影响的辨析》，《财政金融》2008年第10期，第75~76页。
①陈三毛：《主权财富基金对国际金融影响的辨析》，《财政金融》2008年第10期，第72~73页。
①梁洪杰：《论主权财富基金对世界经济的影响及其监管》，《河北经贸大学学报（综合版）》2009年第9卷第2期，第99页。
②解正山：《主权财富基金投资法律环境新变化——评IMF“圣地亚哥”原则》，《江西财经大学学报》2009年第3期，第108页。
②参见孔莉：《主权财富基金跨国投资的法律问题研究》，复旦大学2009年硕士论文》
①4q-2010-linaburg-maduell-transparency-index (2010年第4季度Linaburg-Maduell透明度指数率),http://www.swfinstitute.org/swf-research/4q-2010-linaburg-maduell-transparency-index-ratings-%e2%80%93-public-release.
①参见罗豪才、宋功德：《公域之治的转型——对公共治理与公法互动关系的一种透视》，《中国法学》2005年第5期，第3页。
①以上观点参见熊海涛：《析公司治理的本质》，《金卡工程》2009年第11期，第192页。
①新加坡宪法第五号规章规定：淡马锡等5家国有企业的董事、总裁的任免需由民选总统批准。新加坡规定董事会至少要有3名独立董事。由于董事会成员中，淡马锡的人员和管理层的代表很少，实际上独立董事占绝大多数。这反映出淡马锡及淡联企业非常重视董事会的独立性。参见王文、崔胜朝：《新加坡淡马锡董事会治理模式的启示》，《现代管理科学》2009年第4期，第48页。
②参见谢平、陈超：《谁在管理国家财富》，中信出版社2010年版，第164页。
③新加坡共和国成立初期的一些基础产业，如交通运输、造船业，都是由政府出面兴办的国有企业。在新加坡，人们把这类企业称为与国家有联系的企业，简称“国联企业”（Government-linked Companies）。而将由淡马锡全资拥有或投资控股（含相对控股）的上述“国联企业”称为淡联企业。
①参见《淡马锡投资公司》，http://www.pbc.gov.cn/publish/goujisi/752/1134/11340/11340_.html，2012年3月1日访问。
②宪章不是法律，而是类似于公司章程之类的文件。根据修改后《淡马锡宪章》规定，淡马锡控股是一家投资公司，依据商业准则经营，为利益相关者创造和输送可持续的长期价值。在此之前，根据2002年公布《淡马锡宪章》的说法，淡马锡控股是一家为了新加坡的长期利益而为政府管理其在企业投资的公司。淡马锡控股为新加坡财政部全资拥有，并将其所投资的公司视为“利益相关者”。参见《淡马锡修改章程淡化与新加坡政府关系》，《华尔街日报网》，http://cn.wsj.com/gb/20090826/bas090529.asp?source=Billingual.
③淡马锡成立于1974年，财政部移交淡马锡的企业包括新加坡发展银行、海皇轮船公司、新加坡航空公司、三巴望造船厂等企业。参见见谢平、陈超：《谁在管理国家财富》，中信出版社2010年版，第163页。
④参见李文：《主权财富基金运营管理研究》，中南财经政法大学2010年硕士学位论文，第28页。
①参见王文、崔胜朝：《新加坡淡马锡董事会治理模式的启示》，《现代管理科学》2009年第4期，第50页。
①参见陈华、赵俊燕：《运营模式研究国外经验及我国的选择》，《金融发展研究》2008年第6期，第14页。
②IMF, Sovereign Wealth Funds: Generally Accepted Principles and Practices (Santiago Principles), October2008. http://www.iwg-swf.org/pubs/eng/santiagoprinciples.pdf.
①或者将接受受限制的股东权利作为投资准入的前提。
②Ronald J.Gilson&Curtis J. Milhaupt, Sovereign Wealth Funds and Corporate Governaance: A Minimalist
Response to the New Mercantilism,60Stan. L. Rev,2007-2008, p1346.
①Ronald J.Gilson&Curtis J. Milhaupt, Sovereign Wealth Funds and Corporate Governaance: A MinimalistResponse to the New Mercantilism,60Stan. L. Rev,2007-2008, pp1347-1352.
①由于该作者站在美国的立场，因此受影响的本国基金主要指加州政府养老基金和阿拉斯加永久基金。
②参见2005年修订的《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）第106条。
③即公司法人格否定，参见《公司法》第20条。
④参见《公司法》第75和143条。
①参见《公司法》第40、41、101和102条。
②参见《公司法》第16条。
③参见《公司法》第22条。
②与金股制相似的一种投资保护主义是，东道国直接设立基金与主权财富基金等外国投资者在资本市场上进行竞争，如法国于2008年11月建立一支拥有200亿欧元的战略基金用以同主权财富基金争夺“杀价”股。See Yvonne C. L. Lee, The Governance of Contemporary Sovereign Wealth Fund,6Hastings BUS. L. J.,2010, p202.
③参见苏鑫：《主权财富基金的法律问题研究》，厦门大学2009年硕士学位论文，第18页。
④Larry Catá Backer, The Private Law: Public Authorities as Shouder, Golden Shares, Sovereign Wealth Funds,and the Public Law Element in Private Choice Law, available at http://www.ssrn.com/abstract=1135798, visitedon May1,2011.
①张明砷：《主权财富基金的监管》《，政治与法律》2008年第7期，第94页。ACommon EuropeanApproachto Sovereign Wealth Fund, http://ec.europa.eu/internal_market/finances/docs/sovereign_en.pdf.
①参见谢平、陈超著：《谁在管理国家财富?——主权财富基金的兴起》，北京：中信出版社2010年版，第88页。
①Simon Chesterman, The Turn to Ethics: Disinvestment from Multinational Corporations for Human RightsViolations-the Case of Norway’s Sovereign Wealth Funds,23Am. U. Int’l L. Rev.,2007-2008, p585.
②1976年OECD制订《跨国公司行为准则》（Guidelines for Multinational Enterprises)，34个国家政府签署了这一行为准则使其逐渐在全球推广。该准则对于上世纪70年代全球范围开展的企业准则运动做出了重要贡献。2000年，OECD对这一准则进行了修订，将其重点放在了可持续发展上，并包含了国际劳工组织所有的核心劳工协议，这表明新修订的准则更突出对企业在履行社会责任方面的指导。准则的内容具有综合性特点，涵盖一般政策、信息公布、劳资关系、环境、打击行贿、消费者利益、科学技术、竞争、税收等方面。经过三十年的推广应用，OECD《跨国公司行为准则》取得了巨大的进展。
①Simon Chesterman, The Turn to Ethics: Disinvestment from Multinational Corporations for Human RightsViolations-the Case of Norway’s Sovereign Wealth Funds,23Am. U. Int’l L. Rev.,2007-2008, p605.
④其中于2006年6月出售超过四亿美元的零售巨头沃尔玛的股份，原因在于沃尔玛在发展中国家的供货商使用了童工。2009年11月道德委员会认为俄罗斯的冶金矿山公司诺里尔斯克镍破坏环境而将其剔除。2010年1月，挪威财政部再次根据道德指引又剔除了17家烟草制造商。这17家烟草制造商的名单为：Alliance One International Inc., Altria Group Inc., British American Tobacco BHD, British American TobaccoPlc., Gudang Garam tbk pt., Imperial Tobacco Group Plc., ITC Ltd., Japan Tobacco Inc., KT&G Corp, LorillardInc., Philip Morris International Inc., Philip Morris Cr AS., Reynolds American Inc., Souza Cruz SA, SwedishMatch AB, Universal Corp VA and Vector Group Ltd,http://www.regjeringen.no/en/dep/fin/press-center/Press-releases/2010.
①在基金决定对沃尔玛不予投资即出售持有的股票的案件中，该决定引起美国大使Benson K. Whitney的严重抗议，后者指控对基金潦草的审查程序和不公平地将美国公司排除在外。Simon Chesterman, The Turn toEthics: Disinvestment from Multinational Corporations for Human Rights Violations-the Case of Norway’sSovereign Wealth Funds,23Am. U. Int’l L. Rev.,2007-2008, p606-613.
①中投公司董事会成员共11人，包括3名执行董事、5名非执行董事、2名独立董事以及1名职工董事。3名执行董事分别为董事长兼首席执行官楼继伟、副董事长、总经理兼首席投资官高西庆和副总经理兼首席运营官张弘力；5名非执行董事分别来自中国人民银行、国家发改委、财政部、商务部和国家外汇管理局5个部委，包括央行副行长胡晓炼、国家发改委副主任张晓强、财政部副部长李勇、商务部副部长陈健和外汇管理局副局长方上浦；2名独立董事分别为原财政部部长刘仲藜和原国家发改委副主任王春正；1名职工董事为中投公司人力资源部总监李炘。参见中国投资责任有限公司董事会，http://www.china-inv.cn/governance/governing_bod.html.
③难怪有外国学者会提出这样的质疑：“有人会真正相信中投公司的投资经理会挂掉这些政府高级官员提供投资建议的电话吗？”Ronald J.Gilson&Curtis J. Milhaupt, Sovereign Wealth Funds and CorporateGovernaance: A Minimalist Response to the New Mercantilism,60Stan. L. Rev.,2007-2008, pp1346.
①高洁、翟博：《积极外汇储备管理与主权财富基金的发展》，《中国金融》2009年第6期，第61-62页。
①Monitor Group, Assessing the Risks, June2008, P11.
②Monitor Group, Assessing the Risks, June2008, P90.
①除了下文中的关于安全审查的法规外，美国还针对交通、通讯、银行、原子能、矿产、国防和农业等具体经济部门制定了具体的投资准入规则。Daniel Etlinger, Sovereign Wealth Funds Liability: Private InvestorsLeet Out in the Cold,18U. Miami Bus. L. Rev., Fall2010, p85.
②这里的控制，根据2008年美国财政部颁布了实施FINSA所需要修改的规则——《外国人合并、收购和接管条例》（Regulations Pertaining to Mergers,Acquisitions, and Takeovers by Foreign Persons）的规定是指，无论是直接的还是间接获得，无论是否行使，也无论通过拥有主要所有权还是拥有多数少数的投票权、合同安排或者其他方式，能够拥有决定、引导影响一个实体的事项。Department of the Treasury,RIN1505-AB88, Regulations Pertaining to Mergers, Acquisitions and Takeovers by Foreign Persons(Nov.18,2008), available at http://www.Ustrcas.gov/offices/international-affairs/cfius/docs/finalregs_111408-%20.pdf.
①Exon-Florio Amendment, App.,§2170(f).
②See Industry Canada Investment Canada Act Guidelines—Administrative Procedures, available athttp://www.ic.gc.ca/eic/site/ica-lic.nsf/eng/lk00064.html, visited on July1,2011.
②See Mathias Audit, Is The Erecting Of Barriers Against Foreign Sovereign Wealth Funds Compatible WithInterntional Investment Law, available at http://www.ssrn.com/link/SIEL-Inaugural-Conference.html, visitedon July1,2011.
③See Foreign Investment Guidelines，available at http://reiwa.com.au/inf/inf-ForeignInvestment-Display.cfm，visited on July1,2011.
①张瑾：《构建中的主权财富基金国际规则》，《经济管理》2010年第3期，第20页。
②《德国针对外资井购修改对外经济法主要内容》，http://www.chinca.org/newsShow.aspx?newaID=3964，2010年7月2日访问。
①UNCTAD (2007), Bilateral Investment Treaty1995-2006: Trends in Investment Rulemaking. Available at:http://www.unctad.org/en/docs/iteiia20065_en.pdf，visited on July1,2010.
②例如，美国和巴林在1999年9月29日签署了双边投资条约，该条约于2001年5月30日生效。澳大利亚与中国在1988年7月11日签署了双边投资条约，加拿大与俄罗斯在1989年11月29日签署了双边投资条约，加拿大和委内瑞拉于1996年7月1日签署了BIT，德国和巴林于2007年2月5日签署了双边投资条约，德国与巴西于1995年9月21日签署了双边投资条约，德国与中国于2003年12月1日签署了双边投资条约，德国与卡塔尔于1996年6月14日签署了双边投资条约，德国与沙特阿拉伯于1996年
10月29日签署了双边投资条约。
③姚梅镇：《国际投资法》，武汉大学出版社1994年版，第298页。
④虽然这一待遇的定义和内容不甚明确，特别是在发达国家和发展中国家之间难以达成一致，但正是由于其模糊性，可以对其加以灵活解释，从而能达到更好保护投资者权利的目的。参见余劲松：《国际投资法》，法律出版社2003年版，第220页。
①参见刘笋：《投资准入自由化与投资措施的国际管制》，《暨南学报：哲学社会科学版》2003年2期。
②Kenneth J. Vandevelde, United States Investment Treaties: Policy and Practice, Kluwer Law International,1992,p72.
③2004年的美式BIT范本沿袭了这种规定，在国民待遇（第3条）、最惠国待遇（第4条）中都包含“设业”（Establishment）的事项。
①参见张庆麟主编：《国际投资法问题专论》，武汉大学出版社2007年版，第14至16页。
③参见姚邦文：《BITs视野下的主权财富基金及对中国的启示》，《福建法学》2010年第3期，第33页。YvonneC. L. Lee, The Governance of Contemporary Sovereign Wealth Fund,6Hastings BUS. L. J.,2010, p215.
①参见朱兆敏：《论自由贸易区框架下服务提供者的身份识别》，《暨南学报（哲学社会科学版）》2008年第4期，第65-66页。
②《服务贸易总协定》还存在一般承诺，如最惠国待遇和透明度原则。虽然最惠国待遇对市场准入也有影响，但是不结合具体承诺减让表中的关于市场准入的具体承诺，无法确定外资享有的待遇。
①见《服务贸易总协定》第14条。
①OECD-Investment Committee Report, Sovereign Wealth Funds and Recipient Country Policies,2008.4,available at http://www.olis.oecd.org/olis/2008doc.nsf/LinkTo/NT000032DE/$FILE/JT03247225.PDF, visitedon July1,2010.
①相关内容的介绍和评述还可参见王小琼：《评OECD关于对投资接受国监管主权财富基金的最新指引——兼论中国主权财富基金海外投资的应对》，《中国外资》2010年24期。
①R.Higgins, Recent developments in the Law of Sovereign Immunity in the United Kingdom, The AmericanJournal of International Law Vol.71, No.3, July1977, p428.
①See UN Doc. A/46/10,1991, P17.
②See UN Doc. A/46/10,1991, P17.
①参见谢璐：《论国家及其财产管辖豁免的新发展》，上海财经大学硕士论文2007年。
②Restatement of the Law: The Foreign Relations Law of the United States (Vol.1), American Law InstitutePublishers, p402.
③此外，《公约》第17条规定，“商事交易”一词包括“投资事项”。
④See C.Sehrener, State Immunity: Recent Development, Grotius Publications,1988, p10.
⑤国家在公约中原则上不享有豁免的情况还包括雇佣合同、人身伤害和财产损害、财产的所有、占有和使用、知识产权和工业产权、参加公司或其他集体机构以及国家拥有和经营的船舶等事项，每条又包含着若干例外，参见《公约》第11条至16条，美国《外国主权豁免法》也存在类似的划分。
⑥在确定一项合同或交易是否为第1款(c)项所述的“商业交易”时，应主要参考该合同或交易的性质，但如果合同或交易的当事方已达成一致，或者根据法院地国的实践，合同或交易的目的与确定其非商业性质有关，则其目的也应予以考虑。与之不同的是，美国《外国主权豁免法》第1603条第4款则规定，商业活动，是指某种正常做法的商业行为，或是指某种特殊的商业交易或行动。是否是商业性的活动，应当根据行为的做法的性质，或特殊的交易和行动的性质决定，而不是根据其目的。
①参见《公约》第20条的规定。
②张磊：《试析主权财富基金的国家豁免问题》，《兰州学刊》2008年第11期，第126页。
③参见张晓东：《国际经济法原理》，武汉大学出版社2005年版，第252页。
②See generally Matthew A. Melone. Should The United States Tax Sovereign Wealth Funds?,26B. U. Int’l L.J.,2008, p217.
①See generally Matthew A. Melone. Should The United States Tax Sovereign Wealth Funds?,26B. U. Int’l L.J.,2008, p219.
①Jack J. Coe, Jr., Secrecy and Transparency in Dispute Resolution: Transparency in the Resolution ofInvestor-State Disputes-Adoption, Adaptation, and NAFTA Leadership,54Kan. L. Rev.,2006, pp1340-1442.
④《执行董事会的报告》，ICSID/2，英文版，第9页。转引自余劲松：《跨国公司法律问题专论》，法律出版社，2008年版，第494-495页。
④Maffezini v Spain, Decision on Jurisdiction,25January2000,5ICSID Rep.396,434:’Just as the Center has nojurisdiction to arbitrate disputes between two states, it also lacks jurisdiction between two private parties’.
①Broches A., The Convention on the Settlement of Investment Disputes between States and Nationals of OtherStates,135Recue de Cours331,1972, pp354–355. See also Salini v Morocco, Decision on Jurisdiction,23July2001, ICSID Rep.400, par.33.
①张庆麟主编：《国际投资法问题专论》，武汉大学出版社2007年版，第295页。
②参见史玲：《国际投资争端解决机制的比较分析》，《黑龙江对外经贸》2008年第5期。
③如在2004年美式BIT范本中除了利用ICSID传统仲裁机制，还在第24条第3款规定了利用ICSID附加便利规则、联合国国际贸易法仲裁委员会的仲裁规则以及当事人同意的其他仲裁机构或仲裁规则进行仲裁。
①参见颜运秋等：《论WTO争端解决机制的司法功能》，《湖南财经高等专科学校学报》2004年4期。
①《与贸易有关的投资措施协议》中的概括性立法也对投资准入规则提出了要求。该协议第2条规定“在不妨碍1994年关贸总协定中其他权利和义务的情况下，各成员国不应适用与1994年关贸总协定第3条规定不相符的任何与贸易有关的投资措施”，同时第2条还规定“在不妨碍关贸总协定中其他权利和义务的情况下，各成员国不应适用与1994年关贸总协定第n条第1款规定不相符的任何投资措施”。但考虑到该协议仅规范那些与货物贸易有关的投资措施，故而与主要从事投资活动的主权财富基金的关联性不大。
②Yvonne C. l. lee, The Governance of Contemporary Sovereign Wealth Fund,6Hastings BUS. L. J.,2010, p214.
③Brendan J. Reed, Sovereign Wealth Funds: The New Barbarians at the Gate? An Analysis of the Legal andBusiness Implications of Their Ascendancy,4Virginia Law&Business Review,2009, p122.
①Aaditya Mattoo, Arvind Subramanian, Currency Undervaluation and Sovereign Wealth Fund: A New Role forthe World Trade Organization, Policy Research Working Paper4668, the World Bank Development ResearchGroup Trade Team, July2008, p16.
①参见[美]西蒙尼德斯：《20世纪的国际私法——进步还是退步？》，宋晓译、黄进校，载《民商法论丛》第24卷，第420页。
②如比尔认为，允许当事人行使选择支配其合同的法律的权利，使得当事人成为了立法机构。参见肖永平：《法理学视野下的冲突法》，高等教育出版社2008年版，第415页。
①参见刘仁山：《国际私法》，中国法制出版社2007年版，第23页。
②田园：《保护弱者原则对国际私法基本原则的影响》，载《中国国际私法与比较法年刊》（第四卷），法律出版社2001年版，第85页。
①参见张庆麟主编：《国际投资法问题专论》，武汉大学出版社2007年版，第310至313页。
1.[英]儋宁斯、瓦茨修订：《奥本海国际法》（第一卷第一分册，1992年修订第九版），王铁崖、陈公绰、汤宗舜、周仁译，北京：中国大百科全书出版社1995年版。
2.[英]儋宁斯、瓦茨修订：《奥本海国际法》（第一卷第二分册，1992年修订第九版），王铁崖、李适时、汤宗舜、周仁译，北京：中国大百科全书出版社1998年版。
3.[英]伊恩·布朗利著：《国际公法原理》，曾令良、余敏友等译，北京：法律出版社2003年版。
4.[德]沃尔夫刚·格拉夫·魏智通主编：《国际法》，吴越、毛晓飞译，北京：法律出版社2002年版。
5.[美]理查德·谢弗、贝弗利·厄尔、菲利伯多·阿格斯蒂著：《国际商法》，邹建华主译，北京：人民邮电出版社2003年版。
6.[英]施米托夫著，赵秀文译：《国际贸易法文选》，北京：中国大百科全书出版社，1993年版。
7.[美]理查德.A.波斯纳，蒋兆康译：《法律的经济分析》，北京：中国大百科全书出版社，1997年版。
8.[美]E.博登海默，邓正来译：《法律哲学与法律方法》，北京：中国政法大学出版社，1999年版。
9.[美]Robert A. Strong著，黄卉等译：《投资组合管理》，北京：清华大学出版社2005年版。
10.[英]菲利普戴维斯、贝恩斯泰尔著：《机构投资者》，唐巧琪、周为群译，中国人民大学出版社2005年版。
11.[美]J·奥林·戈莱比著：《国际金融市场》（第三版），陈雨露、赵锡军等译校，中国人民大学出版社2003年版。
12.[日]小森正彦：《主权基金战争：全球金融市场迈向新战国时代》，萧志强译，台湾财信出版社2009年版。
1.张庆麟主编：《全球化时代的国际经济法》，武汉：武汉大学出版社2009年版。
2.张庆麟著：《国际投资法问题专论》，武汉：武汉大学出版社2007年版。
3.张庆麟主编：《全球化时代的国际经济法》，武汉：武汉大学出版社2009年版。
4.万鄂湘等著：《国际条约法》，武汉：武汉大学出版社1998年版。
5.余元洲著：《国际货币基金组织法律制度改革研究》2001年版。
6.李仲翔等著：《以奉献为基础的基金监管现代化》，北京：清华大学出版社2002年版。
7.厉以宁、曹凤歧著：《跨世纪的中国投资基金业》，北京：经济科学出版社2000年版。
8..吴世亮、于风坤著：《中国投资基金理论与规范化操作》，北京：中国金融出版社1997年版。
9．耿志民著：《养老保险基金与资本市场》，北京：经济管理出版社2000年版。
10.姚梅镇著：《国际投资法》，武汉：武汉大学出版社1994年版。
11.梁西主编：《国际法》（修订第二版），武汉：武汉大学出版社2002年版。
12.梁西著：《国际组织法（总论）》，武汉：武汉大学出版社2002年第5版。
13.李浩培著：《条约法概论》，北京：法律出版社2003年第2版。
14.余劲松、吴志攀主编：《国际经济法》，北京：高等教育出版社、北京大学出版社2005年版。
15.余劲松：《跨国公司法律问题专论》，北京：法律出版社2008年版。
16.李仁真主编：《国际金融法学》，上海：复旦大学出版社2004年版。
17.李仁真主编：《后危机时代的国际金融法》，武汉：武汉大学出版社2010年版。
18.李仁真主编：《国际金融法》，武汉：武汉大学出版社2006年版。
19.范健、王建文著：《商法基础理论专题研究》，北京：高等教育出版社2005年版。
20.黄进：《国家及其财产豁免问题研究》，北京：中国政法大学出版社1987年版。
21.杨泽伟著：《国际法》，北京：高等教育出版社2007年版。
22.贺小勇著：《WTO法专题研究》，北京：北京大学出版社2010年版。
23.张晓东著：《国际经济法原理》，武汉：武汉大学出版社2005年版。
24.肖永平著：《法理学视野下的冲突法》，北京：高等教育出版社2008年版。
25.宋晓著：《当代国际私法的实体取向》，武汉：武汉大学出版社2004年版。
26.韩龙著：《国际金融法前沿问题》，北京：清华大学出版社2010年版。
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②陈克宁：《主权财富基金监管法律问题研究》，武汉大学博士论文2010年。
③彭岳：《论对主权财富基金的法律规制》，《法治研究》2011年第8期。
①David A. Hall: The False Panacea of International Agreements for the U.S. Regulation of Sovereign WealthFunds,5Brigham Young University International law&Management Review,2008.
②Paul Rose, Sovereign as shareholders, Moritz College of Law,2008.
③Ronald J.Gilson&Curtis J. Milhaupt, Sovereign Wealth Funds and Corporate Governance: A MinimalistResponse to the New Mercantilism,60Stan. L. Rev,2008.
①Thomas E. Crocker, What Banks Need To Know About The Coming Debate Over CFIUS, Foreign DirectInvestment And Sovereign Wealth Funds, Banking Law Journal, May,2008, p17.
②SWF Institute公布的最新数据显示全世界的主权财富基金规模约为3.562万亿美元。http://www.swfinstitute.org/funds.php伦敦国际金融服务协会(IFSL)认为总规模为3.9万亿美元。
③Stephen Jen, How Big Could Sovereign Wealth Funds Be by2015?, Morgan Stanley Global Economic Forum,available at http://www.morganstanley.com/views/gef/archive/2007/20070504-Fri.html, visited on July1,2010.
④Andrew Rozanov, Who Holds the Wealth of Nations,4Central Banking Journal,2005, p52-57.
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②See International Monetary Fund, Sovereign Wealth fund—A Work Agenda, February,2008, p.5, available athttp://www. Imf.org/external/np/pp/eng/2008/022908. pdf, visited on July2,2010.
③并非所有设立主权财富基金的政府都是国家，这一点应当犹为注意，有学者就曾主张，通过主权财富基金的投资运作来扩大台湾在“国际社会”中的“政治影响”，如以此方式参与那些将台湾排除在外的国际性组织，参见Tom Ginsburg著、王志诚等译：《主权财富基金、民主制度及国际法对台湾的影响》，《法学新论》2009年第13期，第45-46页。
①参见王宇：《世界经济的均衡与失衡》，《读书》2008年第3期》
①关于发展中国家为何要热衷与积累外汇储备以及设立主权财富基金，See Stephany Griffith-Jones and JoséAntonio Ocampo, Sovereign Wealth Funds: A Developing Country Perspective, Columbia University,http://academiccommons.columbia.edu/catalog/ac:127036
②http://www.unctad.org/Templates/StartPage.asp?intItemID=2068, visited on July2,2010.
①Aaditya Mattoo, Arvind Subramanian, Currency Undervaluation and Sovereign Wealth Fund: A New Role forthe World Trade Organization, Policy Research Working Paper4668, the World Bank Development ResearchGroup Trade Team, July2008, p15.
①Aaditya Mattoo, Arvind Subramanian, Currency Undervaluation and Sovereign Wealth Fund: A New Role forthe World Trade Organization, Policy Research Working Paper4668, the World Bank Development ResearchGroup Trade Team, July2008, pp15-16.
④David A. Hall: The False Panacea of International Agreements for the U.S. Regulation of Sovereign WealthFunds,5Brigham Young University International law&Management Review,2008, p164.
①为了剥夺国际投资条约赋予主权财富基金的法律身份，将基金界定为外国投资者可能会在某些接受国内产生争议。Federico Lasconi, the Return of Zheng He? AnAssessment of Chinese Sovereign Wealth Fund FromA Law&Development Perspecttive, p16, http://ssrn.com/abstrct=1760270.
②Yvonne C. L. Lee, The Governance of Contemporary Sovereign Wealth Fund,6Hastings BUS. L. J.,2010,p215.
①杨泽伟著：《国际法析论》，中国人民大学出版社2007年版，第246-251页。
①有关详细内容参见韩龙：《人民币汇率的国际法问题》，法律出版社2010年版。
②See Brendan J. Reed, Sovereign Wealth Funds: The New Barbarians at the Gate? An Analysis of the Legal andBusiness Implications of Their Ascendancy,4Virginia Law&Business Review,2009, p121.
①Federico Lasconi, the Return of Zheng He? An Assessment of Chinese Sovereign Wealth Fund From A Law&Development Perspecttive, p14, http://ssrn.com/abstrct=1760270.
②Larry Catá Backer. Sovereign Investing in Times Of Crisis: Global Regulation of Sovereign Wealth Funds,State-Owned Enterprises, And the Chinese Experience, Transnational Law and Contemporary Problems,Winter2010, pp.94-96.
③石俭平：《论主权财富基金的国际监管机制及中国的对策》，《江苏商论》2009年第10期，第158页。
①SWF Principles Will Help Cross-Border Investment,http://www.imf.org/external/pubs/ft/survey/so/2008/NEW090308B.htm, visited on July2,2010..
③A Common European Approach to Sovereign Wealth Fund,http://ec.europa.eu/internal_market/finances/docs/sovereign_en.pdf.
①参见《“华盛顿约定”为SWFs投资松绑?》，《中国对外贸易》2008年第4期，第15页。
①只是这次充当资本输出国的是新兴市场经济国家，而输入国的则主要是老牌资本主义国家。
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③Linda Senden, Soft Law in European Community Law, Hart Publishing,2004, p112.
④徐崇利：《跨政府组织网络与国际经济软法》，《环球法律评论》2006年第4期，第416-417页。
①Larry Catá Backer, Sovereign Investing in Times Of Crisis: Global Regulation of Sovereign Wealth Funds,State-Owned Enterprises And the Chinese Experience, Transnational Law and Contemporary Problems, Winter2010, pp.94-96.
②Eric Langland, Misplaced Fears Put to Rest: Financial Crisis Reveals the True Motives of Sovereign WealthFunds,18Tulane Journal of International and Comparative Law,2009, pp.277-284.
①Sovereign Wealth Funds: Generally Accepted Principles and Practices (GAPP)-Santiago Principles.http://www.iwg-swf.org/pubs/eng/santiago-principles.pdf,. visited on July2,2010.
②Kenneth W. Abbott, Duncan Snidal.Hard and Soft Law in International Governance,54InternationalOrganization,2000, pp.422-424.
③Chris Brummer, Why Soft Law Dominates International Finance-and not Trade,13Journal of InternationalEconomic Law,2010, pp.623-633.
①参见刘天姿、练爽：《国家软法在主权财富基金监管中的成因、作用及启示》，《哈尔滨工业大学学报（社会科学版）》2011年第2期，第41页。
①Eric Langland, Misplaced Fears Put to Rest: Financial Crisis Reveals the True Motives of Sovereign WealthFunds,18Tulane Journal of International and Comparative Law,2009, pp.277-284.
②参见徐崇利：《跨政府组织网络与国际经济软法》，《环球法律评论》2006年第4期，第416-417页。
③吕江：《<哥本哈根协议>：软法在国际气候制度中的作用》，《西部法律评论》2010年第4期，第109-115页。
④Kern Alexander, Rahul Dhumale and John Eatwell, Global Governance of Financial Systems: The InternationalRegulation of Systemic Risk, Oxford University Press,2006, p138.
①参见刘天姿、练爽：《国家软法在主权财富基金监管中的成因、作用及启示》，《哈尔滨工业大学学报（社会科学版）》2011年第2期，第42页。
②参见王海峰《论国际软法与国家“软实力”》，《政治与法律》2007年第4期，第89-91页。
①参见刘天姿、练爽：《国家软法在主权财富基金监管中的成因、作用及启示》，《哈尔滨工业大学学报（社会科学版）》2011年第2期，第43页。
①关于透明度的固有价值和保障机制的具体内容，参见谢晓尧：《WTO透明度：固有价值与保障机制》，《法学》2003年第1期，第72-75页。
①关于新型国家资本主义的具体内容，参见宋玉华、李锋：《主权财富基金的新型“国家资本主义”性质探析》，《世界经济研究》2009年第4期，第51~56页。
②刘雨雨：《主权财富基金及其对全球经济的影响研究》，吉林大学2008年硕士学位论文。
①顾书桂：《主权财富基金争论背后是金融市场的主导权》，《经济学家》2009年第4期，第99~100页。
②各种针对主权财富基金等外国国有公司、实体的投资保护主义的做法参见本文第二章的内容。
③参见张晓静、练爽：《主权财富基金透明度问题的国际法律规制》，《武大国际法评论》2011年第1期，第247-248页。
①例如美国，主权财富基金对美国银行类机构的投资和其他投资者适用相同的法律，包括：《银行控股公司法》、《联邦储备法案》和《国际银行法》。参见郭雳：《中投：主权财富基金的控股公司路径》，《中外法学》2009年第4期，第534-536页。但针对外国主权财富基金频频收购美国重要金融资产的情况，2007年10月24日生效的《外国投资和国家安全法案2007年修正案》对主权财富基金进行严格的审查。
②关于单边和双边层面的法律规范，具体内容参见章毅：《法律调整视野下的中国主权财富基金》，《学术界》（双月刊）总第133期，第78~85页。
③参见刘天姿、练爽：《国家软法在主权财富基金监管中的成因、作用及启示》，《哈尔滨工业大学学报（社会科学版）》2011年第2期，第39页。
④See IMF, Sovereign Wealth Funds: Generally Accepted Principles and Practices (Santiago Principles),October2008. http://www.iwg-swf.org/pubs/eng/santiagoprinciples.pdf, visited on July2,2010..
②吕明、页眉：《主权财富基金信息透明度问题研究》，《广东金融学院学报》2008年第5期，第111页。
①引自张明珅：《论主权财富基金的监管》，《政治与法律》2008年第7期，第93页。
②OECD-Investment Committee Report, Sovereign Wealth Funds and Recipient Country Policies,2008.4,http://www.olis.oecd.org/olis/2008doc.nsf/LinkTo/NT000032DE/$FILE/JT03247225.pdf, visited on July2,2010..
①Freedom of Investment, National Security and ‘Strategic’ Industries, Progress Report by the OECD InvestmentCommittee, http://www.oecd.org/dataoecd/56/33/38523191.pdf,. visited on July2,2010.
①参见张晓静、练爽：《主权财富基金透明度问题的国际法律规制》，《武大国际法评论》2011年第1期，第253-254页。
①A Common European Approach to Sovereign Wealth Fund,http://ec.europa.eu/internal_market/finances/docs/sovereign_en.pdf.
①陈三毛：《主权财富基金对国际金融影响的辨析》，《财政金融》2008年第10期，第75~76页。
①陈三毛：《主权财富基金对国际金融影响的辨析》，《财政金融》2008年第10期，第72~73页。
①梁洪杰：《论主权财富基金对世界经济的影响及其监管》，《河北经贸大学学报（综合版）》2009年第9卷第2期，第99页。
②解正山：《主权财富基金投资法律环境新变化——评IMF“圣地亚哥”原则》，《江西财经大学学报》2009年第3期，第108页。
②参见孔莉：《主权财富基金跨国投资的法律问题研究》，复旦大学2009年硕士论文》
①4q-2010-linaburg-maduell-transparency-index (2010年第4季度Linaburg-Maduell透明度指数率),http://www.swfinstitute.org/swf-research/4q-2010-linaburg-maduell-transparency-index-ratings-%e2%80%93-public-release.
①参见罗豪才、宋功德：《公域之治的转型——对公共治理与公法互动关系的一种透视》，《中国法学》2005年第5期，第3页。
①以上观点参见熊海涛：《析公司治理的本质》，《金卡工程》2009年第11期，第192页。
①新加坡宪法第五号规章规定：淡马锡等5家国有企业的董事、总裁的任免需由民选总统批准。新加坡规定董事会至少要有3名独立董事。由于董事会成员中，淡马锡的人员和管理层的代表很少，实际上独立董事占绝大多数。这反映出淡马锡及淡联企业非常重视董事会的独立性。参见王文、崔胜朝：《新加坡淡马锡董事会治理模式的启示》，《现代管理科学》2009年第4期，第48页。
②参见谢平、陈超：《谁在管理国家财富》，中信出版社2010年版，第164页。
③新加坡共和国成立初期的一些基础产业，如交通运输、造船业，都是由政府出面兴办的国有企业。在新加坡，人们把这类企业称为与国家有联系的企业，简称“国联企业”（Government-linked Companies）。而将由淡马锡全资拥有或投资控股（含相对控股）的上述“国联企业”称为淡联企业。
①参见《淡马锡投资公司》，http://www.pbc.gov.cn/publish/goujisi/752/1134/11340/11340_.html，2012年3月1日访问。
②宪章不是法律，而是类似于公司章程之类的文件。根据修改后《淡马锡宪章》规定，淡马锡控股是一家投资公司，依据商业准则经营，为利益相关者创造和输送可持续的长期价值。在此之前，根据2002年公布《淡马锡宪章》的说法，淡马锡控股是一家为了新加坡的长期利益而为政府管理其在企业投资的公司。淡马锡控股为新加坡财政部全资拥有，并将其所投资的公司视为“利益相关者”。参见《淡马锡修改章程淡化与新加坡政府关系》，《华尔街日报网》，http://cn.wsj.com/gb/20090826/bas090529.asp?source=Billingual.
③淡马锡成立于1974年，财政部移交淡马锡的企业包括新加坡发展银行、海皇轮船公司、新加坡航空公司、三巴望造船厂等企业。参见见谢平、陈超：《谁在管理国家财富》，中信出版社2010年版，第163页。
④参见李文：《主权财富基金运营管理研究》，中南财经政法大学2010年硕士学位论文，第28页。
①参见王文、崔胜朝：《新加坡淡马锡董事会治理模式的启示》，《现代管理科学》2009年第4期，第50页。
①参见陈华、赵俊燕：《运营模式研究国外经验及我国的选择》，《金融发展研究》2008年第6期，第14页。
②IMF, Sovereign Wealth Funds: Generally Accepted Principles and Practices (Santiago Principles), October2008. http://www.iwg-swf.org/pubs/eng/santiagoprinciples.pdf.
①或者将接受受限制的股东权利作为投资准入的前提。
②Ronald J.Gilson&Curtis J. Milhaupt, Sovereign Wealth Funds and Corporate Governaance: A Minimalist
Response to the New Mercantilism,60Stan. L. Rev,2007-2008, p1346.
①Ronald J.Gilson&Curtis J. Milhaupt, Sovereign Wealth Funds and Corporate Governaance: A MinimalistResponse to the New Mercantilism,60Stan. L. Rev,2007-2008, pp1347-1352.
①由于该作者站在美国的立场，因此受影响的本国基金主要指加州政府养老基金和阿拉斯加永久基金。
②参见2005年修订的《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）第106条。
③即公司法人格否定，参见《公司法》第20条。
④参见《公司法》第75和143条。
①参见《公司法》第40、41、101和102条。
②参见《公司法》第16条。
③参见《公司法》第22条。
②与金股制相似的一种投资保护主义是，东道国直接设立基金与主权财富基金等外国投资者在资本市场上进行竞争，如法国于2008年11月建立一支拥有200亿欧元的战略基金用以同主权财富基金争夺“杀价”股。See Yvonne C. L. Lee, The Governance of Contemporary Sovereign Wealth Fund,6Hastings BUS. L. J.,2010, p202.
③参见苏鑫：《主权财富基金的法律问题研究》，厦门大学2009年硕士学位论文，第18页。
④Larry Catá Backer, The Private Law: Public Authorities as Shouder, Golden Shares, Sovereign Wealth Funds,and the Public Law Element in Private Choice Law, available at http://www.ssrn.com/abstract=1135798, visitedon May1,2011.
①张明砷：《主权财富基金的监管》《，政治与法律》2008年第7期，第94页。ACommon EuropeanApproachto Sovereign Wealth Fund, http://ec.europa.eu/internal_market/finances/docs/sovereign_en.pdf.
①参见谢平、陈超著：《谁在管理国家财富?——主权财富基金的兴起》，北京：中信出版社2010年版，第88页。
①Simon Chesterman, The Turn to Ethics: Disinvestment from Multinational Corporations for Human RightsViolations-the Case of Norway’s Sovereign Wealth Funds,23Am. U. Int’l L. Rev.,2007-2008, p585.
②1976年OECD制订《跨国公司行为准则》（Guidelines for Multinational Enterprises)，34个国家政府签署了这一行为准则使其逐渐在全球推广。该准则对于上世纪70年代全球范围开展的企业准则运动做出了重要贡献。2000年，OECD对这一准则进行了修订，将其重点放在了可持续发展上，并包含了国际劳工组织所有的核心劳工协议，这表明新修订的准则更突出对企业在履行社会责任方面的指导。准则的内容具有综合性特点，涵盖一般政策、信息公布、劳资关系、环境、打击行贿、消费者利益、科学技术、竞争、税收等方面。经过三十年的推广应用，OECD《跨国公司行为准则》取得了巨大的进展。
①Simon Chesterman, The Turn to Ethics: Disinvestment from Multinational Corporations for Human RightsViolations-the Case of Norway’s Sovereign Wealth Funds,23Am. U. Int’l L. Rev.,2007-2008, p605.
④其中于2006年6月出售超过四亿美元的零售巨头沃尔玛的股份，原因在于沃尔玛在发展中国家的供货商使用了童工。2009年11月道德委员会认为俄罗斯的冶金矿山公司诺里尔斯克镍破坏环境而将其剔除。2010年1月，挪威财政部再次根据道德指引又剔除了17家烟草制造商。这17家烟草制造商的名单为：Alliance One International Inc., Altria Group Inc., British American Tobacco BHD, British American TobaccoPlc., Gudang Garam tbk pt., Imperial Tobacco Group Plc., ITC Ltd., Japan Tobacco Inc., KT&G Corp, LorillardInc., Philip Morris International Inc., Philip Morris Cr AS., Reynolds American Inc., Souza Cruz SA, SwedishMatch AB, Universal Corp VA and Vector Group Ltd,http://www.regjeringen.no/en/dep/fin/press-center/Press-releases/2010.
①在基金决定对沃尔玛不予投资即出售持有的股票的案件中，该决定引起美国大使Benson K. Whitney的严重抗议，后者指控对基金潦草的审查程序和不公平地将美国公司排除在外。Simon Chesterman, The Turn toEthics: Disinvestment from Multinational Corporations for Human Rights Violations-the Case of Norway’sSovereign Wealth Funds,23Am. U. Int’l L. Rev.,2007-2008, p606-613.
①中投公司董事会成员共11人，包括3名执行董事、5名非执行董事、2名独立董事以及1名职工董事。3名执行董事分别为董事长兼首席执行官楼继伟、副董事长、总经理兼首席投资官高西庆和副总经理兼首席运营官张弘力；5名非执行董事分别来自中国人民银行、国家发改委、财政部、商务部和国家外汇管理局5个部委，包括央行副行长胡晓炼、国家发改委副主任张晓强、财政部副部长李勇、商务部副部长陈健和外汇管理局副局长方上浦；2名独立董事分别为原财政部部长刘仲藜和原国家发改委副主任王春正；1名职工董事为中投公司人力资源部总监李炘。参见中国投资责任有限公司董事会，http://www.china-inv.cn/governance/governing_bod.html.
③难怪有外国学者会提出这样的质疑：“有人会真正相信中投公司的投资经理会挂掉这些政府高级官员提供投资建议的电话吗？”Ronald J.Gilson&Curtis J. Milhaupt, Sovereign Wealth Funds and CorporateGovernaance: A Minimalist Response to the New Mercantilism,60Stan. L. Rev.,2007-2008, pp1346.
①高洁、翟博：《积极外汇储备管理与主权财富基金的发展》，《中国金融》2009年第6期，第61-62页。
①Monitor Group, Assessing the Risks, June2008, P11.
②Monitor Group, Assessing the Risks, June2008, P90.
①除了下文中的关于安全审查的法规外，美国还针对交通、通讯、银行、原子能、矿产、国防和农业等具体经济部门制定了具体的投资准入规则。Daniel Etlinger, Sovereign Wealth Funds Liability: Private InvestorsLeet Out in the Cold,18U. Miami Bus. L. Rev., Fall2010, p85.
②这里的控制，根据2008年美国财政部颁布了实施FINSA所需要修改的规则——《外国人合并、收购和接管条例》（Regulations Pertaining to Mergers,Acquisitions, and Takeovers by Foreign Persons）的规定是指，无论是直接的还是间接获得，无论是否行使，也无论通过拥有主要所有权还是拥有多数少数的投票权、合同安排或者其他方式，能够拥有决定、引导影响一个实体的事项。Department of the Treasury,RIN1505-AB88, Regulations Pertaining to Mergers, Acquisitions and Takeovers by Foreign Persons(Nov.18,2008), available at http://www.Ustrcas.gov/offices/international-affairs/cfius/docs/finalregs_111408-%20.pdf.
①Exon-Florio Amendment, App.,§2170(f).
②See Industry Canada Investment Canada Act Guidelines—Administrative Procedures, available athttp://www.ic.gc.ca/eic/site/ica-lic.nsf/eng/lk00064.html, visited on July1,2011.
②See Mathias Audit, Is The Erecting Of Barriers Against Foreign Sovereign Wealth Funds Compatible WithInterntional Investment Law, available at http://www.ssrn.com/link/SIEL-Inaugural-Conference.html, visitedon July1,2011.
③See Foreign Investment Guidelines，available at http://reiwa.com.au/inf/inf-ForeignInvestment-Display.cfm，visited on July1,2011.
①张瑾：《构建中的主权财富基金国际规则》，《经济管理》2010年第3期，第20页。
②《德国针对外资井购修改对外经济法主要内容》，http://www.chinca.org/newsShow.aspx?newaID=3964，2010年7月2日访问。
①UNCTAD (2007), Bilateral Investment Treaty1995-2006: Trends in Investment Rulemaking. Available at:http://www.unctad.org/en/docs/iteiia20065_en.pdf，visited on July1,2010.
②例如，美国和巴林在1999年9月29日签署了双边投资条约，该条约于2001年5月30日生效。澳大利亚与中国在1988年7月11日签署了双边投资条约，加拿大与俄罗斯在1989年11月29日签署了双边投资条约，加拿大和委内瑞拉于1996年7月1日签署了BIT，德国和巴林于2007年2月5日签署了双边投资条约，德国与巴西于1995年9月21日签署了双边投资条约，德国与中国于2003年12月1日签署了双边投资条约，德国与卡塔尔于1996年6月14日签署了双边投资条约，德国与沙特阿拉伯于1996年
10月29日签署了双边投资条约。
③姚梅镇：《国际投资法》，武汉大学出版社1994年版，第298页。
④虽然这一待遇的定义和内容不甚明确，特别是在发达国家和发展中国家之间难以达成一致，但正是由于其模糊性，可以对其加以灵活解释，从而能达到更好保护投资者权利的目的。参见余劲松：《国际投资法》，法律出版社2003年版，第220页。
①参见刘笋：《投资准入自由化与投资措施的国际管制》，《暨南学报：哲学社会科学版》2003年2期。
②Kenneth J. Vandevelde, United States Investment Treaties: Policy and Practice, Kluwer Law International,1992,p72.
③2004年的美式BIT范本沿袭了这种规定，在国民待遇（第3条）、最惠国待遇（第4条）中都包含“设业”（Establishment）的事项。
①参见张庆麟主编：《国际投资法问题专论》，武汉大学出版社2007年版，第14至16页。
③参见姚邦文：《BITs视野下的主权财富基金及对中国的启示》，《福建法学》2010年第3期，第33页。YvonneC. L. Lee, The Governance of Contemporary Sovereign Wealth Fund,6Hastings BUS. L. J.,2010, p215.
①参见朱兆敏：《论自由贸易区框架下服务提供者的身份识别》，《暨南学报（哲学社会科学版）》2008年第4期，第65-66页。
②《服务贸易总协定》还存在一般承诺，如最惠国待遇和透明度原则。虽然最惠国待遇对市场准入也有影响，但是不结合具体承诺减让表中的关于市场准入的具体承诺，无法确定外资享有的待遇。
①见《服务贸易总协定》第14条。
①OECD-Investment Committee Report, Sovereign Wealth Funds and Recipient Country Policies,2008.4,available at http://www.olis.oecd.org/olis/2008doc.nsf/LinkTo/NT000032DE/$FILE/JT03247225.PDF, visitedon July1,2010.
①相关内容的介绍和评述还可参见王小琼：《评OECD关于对投资接受国监管主权财富基金的最新指引——兼论中国主权财富基金海外投资的应对》，《中国外资》2010年24期。
①R.Higgins, Recent developments in the Law of Sovereign Immunity in the United Kingdom, The AmericanJournal of International Law Vol.71, No.3, July1977, p428.
①See UN Doc. A/46/10,1991, P17.
②See UN Doc. A/46/10,1991, P17.
①参见谢璐：《论国家及其财产管辖豁免的新发展》，上海财经大学硕士论文2007年。
②Restatement of the Law: The Foreign Relations Law of the United States (Vol.1), American Law InstitutePublishers, p402.
③此外，《公约》第17条规定，“商事交易”一词包括“投资事项”。
④See C.Sehrener, State Immunity: Recent Development, Grotius Publications,1988, p10.
⑤国家在公约中原则上不享有豁免的情况还包括雇佣合同、人身伤害和财产损害、财产的所有、占有和使用、知识产权和工业产权、参加公司或其他集体机构以及国家拥有和经营的船舶等事项，每条又包含着若干例外，参见《公约》第11条至16条，美国《外国主权豁免法》也存在类似的划分。
⑥在确定一项合同或交易是否为第1款(c)项所述的“商业交易”时，应主要参考该合同或交易的性质，但如果合同或交易的当事方已达成一致，或者根据法院地国的实践，合同或交易的目的与确定其非商业性质有关，则其目的也应予以考虑。与之不同的是，美国《外国主权豁免法》第1603条第4款则规定，商业活动，是指某种正常做法的商业行为，或是指某种特殊的商业交易或行动。是否是商业性的活动，应当根据行为的做法的性质，或特殊的交易和行动的性质决定，而不是根据其目的。
①参见《公约》第20条的规定。
②张磊：《试析主权财富基金的国家豁免问题》，《兰州学刊》2008年第11期，第126页。
③参见张晓东：《国际经济法原理》，武汉大学出版社2005年版，第252页。
②See generally Matthew A. Melone. Should The United States Tax Sovereign Wealth Funds?,26B. U. Int’l L.J.,2008, p217.
①See generally Matthew A. Melone. Should The United States Tax Sovereign Wealth Funds?,26B. U. Int’l L.J.,2008, p219.
①Jack J. Coe, Jr., Secrecy and Transparency in Dispute Resolution: Transparency in the Resolution ofInvestor-State Disputes-Adoption, Adaptation, and NAFTA Leadership,54Kan. L. Rev.,2006, pp1340-1442.
④《执行董事会的报告》，ICSID/2，英文版，第9页。转引自余劲松：《跨国公司法律问题专论》，法律出版社，2008年版，第494-495页。
④Maffezini v Spain, Decision on Jurisdiction,25January2000,5ICSID Rep.396,434:’Just as the Center has nojurisdiction to arbitrate disputes between two states, it also lacks jurisdiction between two private parties’.
①Broches A., The Convention on the Settlement of Investment Disputes between States and Nationals of OtherStates,135Recue de Cours331,1972, pp354–355. See also Salini v Morocco, Decision on Jurisdiction,23July2001, ICSID Rep.400, par.33.
①张庆麟主编：《国际投资法问题专论》，武汉大学出版社2007年版，第295页。
②参见史玲：《国际投资争端解决机制的比较分析》，《黑龙江对外经贸》2008年第5期。
③如在2004年美式BIT范本中除了利用ICSID传统仲裁机制，还在第24条第3款规定了利用ICSID附加便利规则、联合国国际贸易法仲裁委员会的仲裁规则以及当事人同意的其他仲裁机构或仲裁规则进行仲裁。
①参见颜运秋等：《论WTO争端解决机制的司法功能》，《湖南财经高等专科学校学报》2004年4期。
①《与贸易有关的投资措施协议》中的概括性立法也对投资准入规则提出了要求。该协议第2条规定“在不妨碍1994年关贸总协定中其他权利和义务的情况下，各成员国不应适用与1994年关贸总协定第3条规定不相符的任何与贸易有关的投资措施”，同时第2条还规定“在不妨碍关贸总协定中其他权利和义务的情况下，各成员国不应适用与1994年关贸总协定第n条第1款规定不相符的任何投资措施”。但考虑到该协议仅规范那些与货物贸易有关的投资措施，故而与主要从事投资活动的主权财富基金的关联性不大。
②Yvonne C. l. lee, The Governance of Contemporary Sovereign Wealth Fund,6Hastings BUS. L. J.,2010, p214.
③Brendan J. Reed, Sovereign Wealth Funds: The New Barbarians at the Gate? An Analysis of the Legal andBusiness Implications of Their Ascendancy,4Virginia Law&Business Review,2009, p122.
①Aaditya Mattoo, Arvind Subramanian, Currency Undervaluation and Sovereign Wealth Fund: A New Role forthe World Trade Organization, Policy Research Working Paper4668, the World Bank Development ResearchGroup Trade Team, July2008, p16.
①参见[美]西蒙尼德斯：《20世纪的国际私法——进步还是退步？》，宋晓译、黄进校，载《民商法论丛》第24卷，第420页。
②如比尔认为，允许当事人行使选择支配其合同的法律的权利，使得当事人成为了立法机构。参见肖永平：《法理学视野下的冲突法》，高等教育出版社2008年版，第415页。
①参见刘仁山：《国际私法》，中国法制出版社2007年版，第23页。
②田园：《保护弱者原则对国际私法基本原则的影响》，载《中国国际私法与比较法年刊》（第四卷），法律出版社2001年版，第85页。
①参见张庆麟主编：《国际投资法问题专论》，武汉大学出版社2007年版，第310至313页。
1.[英]儋宁斯、瓦茨修订：《奥本海国际法》（第一卷第一分册，1992年修订第九版），王铁崖、陈公绰、汤宗舜、周仁译，北京：中国大百科全书出版社1995年版。
2.[英]儋宁斯、瓦茨修订：《奥本海国际法》（第一卷第二分册，1992年修订第九版），王铁崖、李适时、汤宗舜、周仁译，北京：中国大百科全书出版社1998年版。
3.[英]伊恩·布朗利著：《国际公法原理》，曾令良、余敏友等译，北京：法律出版社2003年版。
4.[德]沃尔夫刚·格拉夫·魏智通主编：《国际法》，吴越、毛晓飞译，北京：法律出版社2002年版。
5.[美]理查德·谢弗、贝弗利·厄尔、菲利伯多·阿格斯蒂著：《国际商法》，邹建华主译，北京：人民邮电出版社2003年版。
6.[英]施米托夫著，赵秀文译：《国际贸易法文选》，北京：中国大百科全书出版社，1993年版。
7.[美]理查德.A.波斯纳，蒋兆康译：《法律的经济分析》，北京：中国大百科全书出版社，1997年版。
8.[美]E.博登海默，邓正来译：《法律哲学与法律方法》，北京：中国政法大学出版社，1999年版。
9.[美]Robert A. Strong著，黄卉等译：《投资组合管理》，北京：清华大学出版社2005年版。
10.[英]菲利普戴维斯、贝恩斯泰尔著：《机构投资者》，唐巧琪、周为群译，中国人民大学出版社2005年版。
11.[美]J·奥林·戈莱比著：《国际金融市场》（第三版），陈雨露、赵锡军等译校，中国人民大学出版社2003年版。
12.[日]小森正彦：《主权基金战争：全球金融市场迈向新战国时代》，萧志强译，台湾财信出版社2009年版。
1.张庆麟主编：《全球化时代的国际经济法》，武汉：武汉大学出版社2009年版。
2.张庆麟著：《国际投资法问题专论》，武汉：武汉大学出版社2007年版。
3.张庆麟主编：《全球化时代的国际经济法》，武汉：武汉大学出版社2009年版。
4.万鄂湘等著：《国际条约法》，武汉：武汉大学出版社1998年版。
5.余元洲著：《国际货币基金组织法律制度改革研究》2001年版。
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