住房抵押贷款证券化模式研究
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摘要
目前，我国对住房抵押贷款证券化的必要性、可行性以及可能遇到的障碍已经作了大量研究，但对我国住房抵押贷款证券化的模式以及具体操作方案的研究则比较少。因此，笔者在对国际住房抵押贷款证券化的模式做了大量研究的基础之上，结合国内有关专家、学者研究成果和我国具体国情，深入分析了我国目前待推行的住房抵押贷款证券化的试点方案，对我国的住房抵押贷款证券化模式问题进行了系统研究。
全文共分五部分：
第一部分主要阐述了我国住房抵押贷款证券化的研究背景，并介绍了本文研究的主要内容、采用的研究方法以及研究意义。
第二部分对住房抵押贷款证券化的理论进行了探讨。首先介绍住房抵押贷款证券化的定义，然后从风险分散、资产组合、资金配置、信用分工、利益驱动等五个方面分析了住房抵押贷款证券化的运作机理，最后，揭示了住房抵押贷款证券化的创新根源。
第三部分借鉴国外住房抵押贷款证券化的模式，对表内模式和表外模式进行了细致的比较研究，分析每种模式在我国运用的优劣势，从而得出表外模式更适合中国国情的结论。
第四部分介绍了我国住房抵押贷款证券化的现状，我国实行住房抵押贷款证券化面临的主要障碍：法律障碍、会计障碍、税收障碍，以及我国目前实行住房抵押贷款证券化的设计原则和试点方案。
第五部分结合我国的现状和障碍，构建一个适合我国推行的住房抵押贷款证券化的表外模式，涉及到证券化经营公司的设立、“资产池”的构建及现金流重组、证券品种设计、信用增级、信用评级、发行与交易，以及证券的定价等关键问题。
本文的创新之处，其一是细致的比较两种模式在我国实行的优劣势，通过定量分析，做出判断；其二是认真分析我国实行住房抵押贷款证券化的现状和障碍，并依照中国建设银行的住房抵押贷款证券化的试点方案，构建一个适合我国推行的住房抵押贷款模式，提出建议和对策。
At present, necessity、feasibility and obstacle of Mortgage-backed securitization (MBS) that might run into own to is it study in a large amount to make, but the mode to the MBS of our country and the studying of concrete operation scheme are fewer. So, I have done the mode of MBS on a large number of foundations studied, combine the domestic research results about expert , scholar and concrete national conditions of our country, analyse the pilot scheme of MBS to be pursued at present in our country, the full text has divided into five parts and carried on systematic research to the MBS mode problem of our country altogether.
Charpter 1 explains the research background of the MBS of our country mainly, introduces main content, research approach and research meaning .
Charper 2 analyses the theory of MBS. Firstly introduce the definition of MBS, disperse from risk , assets make up , fund dispose , credit divide the work , interests person who urge five respect analyse operation mechanism , Finally,announces the innovative origin of MBS.
Charpter 3 draws lessons from the mode of the foreign MBS, carries on careful comparative research between balance-out mode and balance-in mode, analyses each mode in excellent inferior position that our country use , and draws form the mode is suitable for the national conditions of China.
Charpter 4 introduces the current situation of MBS in our country, and our country implements the main obstacle that MBS face: Legal obstacle , accounting obstacle , tax revenue obstacle, and our country implements the mentality of designing of MBS and pilot scheme at present.
In Charper 5 Combining the current situation and obstacle of our country, it is suitable for balance-out mode that our country pursues to structure one, the establishment , construction and cash flow of " assets pool " which involve the business company of the securitisation are recombinated, the design of variety of securities , credit increase grade , credit rating , issue and trade, such key problems as the pricing of the security ,etc.
全文共分五部分：
第一部分主要阐述了我国住房抵押贷款证券化的研究背景，并介绍了本文研究的主要内容、采用的研究方法以及研究意义。
第二部分对住房抵押贷款证券化的理论进行了探讨。首先介绍住房抵押贷款证券化的定义，然后从风险分散、资产组合、资金配置、信用分工、利益驱动等五个方面分析了住房抵押贷款证券化的运作机理，最后，揭示了住房抵押贷款证券化的创新根源。
第三部分借鉴国外住房抵押贷款证券化的模式，对表内模式和表外模式进行了细致的比较研究，分析每种模式在我国运用的优劣势，从而得出表外模式更适合中国国情的结论。
第四部分介绍了我国住房抵押贷款证券化的现状，我国实行住房抵押贷款证券化面临的主要障碍：法律障碍、会计障碍、税收障碍，以及我国目前实行住房抵押贷款证券化的设计原则和试点方案。
第五部分结合我国的现状和障碍，构建一个适合我国推行的住房抵押贷款证券化的表外模式，涉及到证券化经营公司的设立、“资产池”的构建及现金流重组、证券品种设计、信用增级、信用评级、发行与交易，以及证券的定价等关键问题。
本文的创新之处，其一是细致的比较两种模式在我国实行的优劣势，通过定量分析，做出判断；其二是认真分析我国实行住房抵押贷款证券化的现状和障碍，并依照中国建设银行的住房抵押贷款证券化的试点方案，构建一个适合我国推行的住房抵押贷款模式，提出建议和对策。
At present, necessity、feasibility and obstacle of Mortgage-backed securitization (MBS) that might run into own to is it study in a large amount to make, but the mode to the MBS of our country and the studying of concrete operation scheme are fewer. So, I have done the mode of MBS on a large number of foundations studied, combine the domestic research results about expert , scholar and concrete national conditions of our country, analyse the pilot scheme of MBS to be pursued at present in our country, the full text has divided into five parts and carried on systematic research to the MBS mode problem of our country altogether.
Charpter 1 explains the research background of the MBS of our country mainly, introduces main content, research approach and research meaning .
Charper 2 analyses the theory of MBS. Firstly introduce the definition of MBS, disperse from risk , assets make up , fund dispose , credit divide the work , interests person who urge five respect analyse operation mechanism , Finally,announces the innovative origin of MBS.
Charpter 3 draws lessons from the mode of the foreign MBS, carries on careful comparative research between balance-out mode and balance-in mode, analyses each mode in excellent inferior position that our country use , and draws form the mode is suitable for the national conditions of China.
Charpter 4 introduces the current situation of MBS in our country, and our country implements the main obstacle that MBS face: Legal obstacle , accounting obstacle , tax revenue obstacle, and our country implements the mentality of designing of MBS and pilot scheme at present.
In Charper 5 Combining the current situation and obstacle of our country, it is suitable for balance-out mode that our country pursues to structure one, the establishment , construction and cash flow of " assets pool " which involve the business company of the securitisation are recombinated, the design of variety of securities , credit increase grade , credit rating , issue and trade, such key problems as the pricing of the security ,etc.
引文
[1] 姜建清主编：《商业银行资产证券化——从货币市场走向资本市场》，中国金融出版社，2004年10月，第一版。
[2] 何小锋著：《资产证券化：中国的模式》，北京大学出版社2002年4月，第一版。
[3] 谢经荣著：《房地产金融》，中国人民大学出版社，2003年3月，第一版。
[4] 陈钊著：《住房抵押贷款理论与实践》，复旦大学出版社，2000年6月，第一版。
[5] 邓伟利著：《资产证券：国际经验与中国实践》，上海人民出版社，2003年2月，第一版。
[6] 沈沛主编：《资产证券化的国际运作》，中国金融出版社，2003年1月，第二版。
[7] 于凤坤：《资产证券化：理论与实务》，北京大学出版社，2002年5月。
[8] 张超英、翟祥辉：《资产证券化—原理、实务、实例》，经济科学出版社2002年第一版。
[9] 陈文达：《资产证券化：理论与实务》，中国人民出版社，2004年第一版。
[10] 宾融：《住房抵押贷款证券化》，中国金融出版社，2002年第一版。
[11] 马骏：《表内还是表外：住房抵押贷款证券化即将来到中国》，中国国际金融有限公司内部研究报告，2001年2月．
[12] 张琳：《住房金融：从存贷结构到抵押证券的转变》，《中国房地产金融》2003年第6期。
[13] 刘坚：《析资产证券化及其对现代金融体系的影响》，《人文杂志》2000年第1期。
[14] 陈钊：《美国住房抵押贷款证券化现状》，《金融研究》2000年第3期。
[15] 尹龙：《资产证券化：动力，约束与制度安排》，《金融研究》1999年第2期。
[16] 陈依依：《试谈政府在住房抵押贷款证券化中的作用》，《中国房地信息》2003年第4期。
[17] 傅斌：《我国银行资产证券化的关键环节及制度条件》，《金融研究》2000年第4期。
[18] 韩爱华：《资产证券化动因研究》，浙江大学博士学位论文，2003年6月。
[19] 龚英姿：《住房抵押贷款证券化的法律问题研究》，北京大学硕士论文，1999年6月。
[20] 施建：《实施住房抵押贷款证券化存在的问题》，中国房地产2002年第7期。
[21] 陈瑾：《我国信用评级机构的现状及发展分析》，《中国金融》2003年第21期。
[22] 黄青：《SPV与资产证券化的破产隔离中国第三产业》，《世界经济》2003年第6期。
[23] 何小锋、张伟：《我国住房抵押贷款证券化的模式研究》，《经济科学》1999年第6期。
[24] E.John Larsen:Modern Advanced Accountinb(seventh edition)McGraw-Hill, Inc. 1997.
[25] Frank J Fabozzi, Franco Modigliani. Mortgage&Mortgage-backed securities Markets[M]. Cambridge:Harvard Business School Press.
[26] Christine Gumming,"The Economics of Securitization," Federal Reserve Bankof New York, Quarterly Review, Autumn 1987.
[27] Paul W Feeney, "Securitization: redefining the bank" Frist published in Great, Britain 1995.
[28] Anand K Bhattahaya and Frank J Fabozzi: Asset-Backed Securities,Published by Frank J Fabozzi Associates.
[2] 何小锋著：《资产证券化：中国的模式》，北京大学出版社2002年4月，第一版。
[3] 谢经荣著：《房地产金融》，中国人民大学出版社，2003年3月，第一版。
[4] 陈钊著：《住房抵押贷款理论与实践》，复旦大学出版社，2000年6月，第一版。
[5] 邓伟利著：《资产证券：国际经验与中国实践》，上海人民出版社，2003年2月，第一版。
[6] 沈沛主编：《资产证券化的国际运作》，中国金融出版社，2003年1月，第二版。
[7] 于凤坤：《资产证券化：理论与实务》，北京大学出版社，2002年5月。
[8] 张超英、翟祥辉：《资产证券化—原理、实务、实例》，经济科学出版社2002年第一版。
[9] 陈文达：《资产证券化：理论与实务》，中国人民出版社，2004年第一版。
[10] 宾融：《住房抵押贷款证券化》，中国金融出版社，2002年第一版。
[11] 马骏：《表内还是表外：住房抵押贷款证券化即将来到中国》，中国国际金融有限公司内部研究报告，2001年2月．
[12] 张琳：《住房金融：从存贷结构到抵押证券的转变》，《中国房地产金融》2003年第6期。
[13] 刘坚：《析资产证券化及其对现代金融体系的影响》，《人文杂志》2000年第1期。
[14] 陈钊：《美国住房抵押贷款证券化现状》，《金融研究》2000年第3期。
[15] 尹龙：《资产证券化：动力，约束与制度安排》，《金融研究》1999年第2期。
[16] 陈依依：《试谈政府在住房抵押贷款证券化中的作用》，《中国房地信息》2003年第4期。
[17] 傅斌：《我国银行资产证券化的关键环节及制度条件》，《金融研究》2000年第4期。
[18] 韩爱华：《资产证券化动因研究》，浙江大学博士学位论文，2003年6月。
[19] 龚英姿：《住房抵押贷款证券化的法律问题研究》，北京大学硕士论文，1999年6月。
[20] 施建：《实施住房抵押贷款证券化存在的问题》，中国房地产2002年第7期。
[21] 陈瑾：《我国信用评级机构的现状及发展分析》，《中国金融》2003年第21期。
[22] 黄青：《SPV与资产证券化的破产隔离中国第三产业》，《世界经济》2003年第6期。
[23] 何小锋、张伟：《我国住房抵押贷款证券化的模式研究》，《经济科学》1999年第6期。
[24] E.John Larsen:Modern Advanced Accountinb(seventh edition)McGraw-Hill, Inc. 1997.
[25] Frank J Fabozzi, Franco Modigliani. Mortgage&Mortgage-backed securities Markets[M]. Cambridge:Harvard Business School Press.
[26] Christine Gumming,"The Economics of Securitization," Federal Reserve Bankof New York, Quarterly Review, Autumn 1987.
[27] Paul W Feeney, "Securitization: redefining the bank" Frist published in Great, Britain 1995.
[28] Anand K Bhattahaya and Frank J Fabozzi: Asset-Backed Securities,Published by Frank J Fabozzi Associates.