西部地区外债利率风险研究
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摘要
改革开放以来,借用外债作为我国利用外资的重要形式,有效地促进了我国西部地区经济的持续增长。然而外债具有两重性,任何一种债务都是需要偿还和有借贷成本(即利息)的,这就产生了潜在的偿债风险。因此,随着全球经济一体化和金融市场的进一步深化,西部大开发政策的继续推进以及《西部大开发“十一五”规划》的实施,西部地区在加大引资力度的同时,潜在的外债风险也势必加大。
本文在国内外外债利率风险管理理论的基础上,对开放经济条件下我国西部地区外债利率风险管理进行了研究。全文遵循理论,实证和政策研究的基本思路,一共分为五个部分:
第一部分为全文的绪论。首先交代了选题的缘由和意义,通过对西部地区外债风险的分析来帮助西部地方政府规避和降低外债利率风险的损失;其次阐述了国内外学者对外债利率风险的相关研究;最后提出了文章的研究内容、研究方法以及创新之处。
第二部分是全文的理论基础。从外债、外债风险以及外债利率风险等相关概念出发,总结了与外债利率风险相关的文献,并利用金融学等专业知识从理论上说明了外币贷款利率和人民币贷款利率的差别以及选择不同贷款产品是产生外债利率风险的主要原因。
第三部分从宏观上介绍西部地区利用外债情况。在对我国外债规模、外债风险指标分析和总体外债风险评述的基础上,列举了西部地区具有代表性的省区市,分析其外债使用现状,并总结出西部地区外债风险表现在三个方面:生产性项目少、恶性循环和还贷压力大。
第四部分对西部地方政府如何规避外债利率风险提出四个方面的建议:第一,应该以市场利率水平来确定使用固定利率还是浮动利率;第二,通过对比三种外债资金来源方式,提出要扩大使用优惠利率而减少使用普通利率;第三,以世界银行在西部地区的一个贷款投资项目为例,说明预测未来国际金融市场上利率,并计算其风险损失,对降低外债利率风险的重要性;第四,利用金融衍生工具来规避外债利率风险。
第五部分是本文的结语。根据前面四章的论述,从外债管理的角度对全文的观点进行总结,并提出本人在研究上的不足之处。
External debt, as an important form of utilizing foreign capitals, has been promoting the lasting growth of economy effectively since China began to reform and open up. But the external debt has its dualities, because any kind of debt needs to be repaid not only the corpus but also the interest, so the potential crisis of debt repayment comes into being. As a consequence, while the western regions increase the foreign capitals, the latent external debt risk inevitably will be enlarged along with the situations of the global economic integration、the development of financial market as well as the West Exploration’s advancement.
On the base of the theory about interest rate risk management of external debt both in domestic and overseas, we give out a research on the interest rate risk management of external debt in western areas in our country under the opening economic condition. The whole thesis can be departed into five chapters through the theoretical and empirical study:
The first section is the introduction. Initially, this section has confessed the reason and significance of the selected topic, which will help western local authorities dodge and reduce the loss from external debt interest rate risk through analyzing the western area’s external debt risk. Besides, the part describes the relevant research of domestic and international scholars. Finally, it proposed the research content, the research methods and the innovation of this thesis.
The second section is the theoretical basis of the whole article. Beginning with some relevant concepts, such an external debt, external debt risk, external debt interest rate risk and so on, I summarize the literature on external debt interest rate risk. Using specialized knowledge on finance, this part showed theoretically two reasons why there is external debt interest rate risk: one is the disparity between foreign currency loan interest rate and RMB loan interest rate; the other is choosing different loan products.
The third section is about the use of the external debt in western regions. On the base of description of external debt’s scale and external debt risk index, this section analyzes the use of external debt of representative provinces and municipalities in western regions. And this part also explained that external debt risk in western areas can be displayed in the following three aspects: less productive projects, vicious circle and repayment pressure.
In the fourth section, I present four proposals for western local authorities in dodging external debt interest rate risk. Firstly, the market interest rate should be a standard of choosing the fixed or floating interest rate by comparing three external debt sources. Next, we had better expand the use of preferential interest rate, and reduce the use of general interest rate. What’s more, an example of a loan investment project in Guangxi province of World Bank is taken here, in order to evident that it is critical to predict the interest rate in future international financial market, calculate the risk losses, and reduce external debt interest rate risk. Finally, we can dodge the external debt interest rate risk by financial derivatives, especially interest rate swap.
The fifth section is the whole thesis’s conclusion. I summarize the main points of the whole article from the perspective of external debt management, and expound my research deficiencies.
本文在国内外外债利率风险管理理论的基础上,对开放经济条件下我国西部地区外债利率风险管理进行了研究。全文遵循理论,实证和政策研究的基本思路,一共分为五个部分:
第一部分为全文的绪论。首先交代了选题的缘由和意义,通过对西部地区外债风险的分析来帮助西部地方政府规避和降低外债利率风险的损失;其次阐述了国内外学者对外债利率风险的相关研究;最后提出了文章的研究内容、研究方法以及创新之处。
第二部分是全文的理论基础。从外债、外债风险以及外债利率风险等相关概念出发,总结了与外债利率风险相关的文献,并利用金融学等专业知识从理论上说明了外币贷款利率和人民币贷款利率的差别以及选择不同贷款产品是产生外债利率风险的主要原因。
第三部分从宏观上介绍西部地区利用外债情况。在对我国外债规模、外债风险指标分析和总体外债风险评述的基础上,列举了西部地区具有代表性的省区市,分析其外债使用现状,并总结出西部地区外债风险表现在三个方面:生产性项目少、恶性循环和还贷压力大。
第四部分对西部地方政府如何规避外债利率风险提出四个方面的建议:第一,应该以市场利率水平来确定使用固定利率还是浮动利率;第二,通过对比三种外债资金来源方式,提出要扩大使用优惠利率而减少使用普通利率;第三,以世界银行在西部地区的一个贷款投资项目为例,说明预测未来国际金融市场上利率,并计算其风险损失,对降低外债利率风险的重要性;第四,利用金融衍生工具来规避外债利率风险。
第五部分是本文的结语。根据前面四章的论述,从外债管理的角度对全文的观点进行总结,并提出本人在研究上的不足之处。
External debt, as an important form of utilizing foreign capitals, has been promoting the lasting growth of economy effectively since China began to reform and open up. But the external debt has its dualities, because any kind of debt needs to be repaid not only the corpus but also the interest, so the potential crisis of debt repayment comes into being. As a consequence, while the western regions increase the foreign capitals, the latent external debt risk inevitably will be enlarged along with the situations of the global economic integration、the development of financial market as well as the West Exploration’s advancement.
On the base of the theory about interest rate risk management of external debt both in domestic and overseas, we give out a research on the interest rate risk management of external debt in western areas in our country under the opening economic condition. The whole thesis can be departed into five chapters through the theoretical and empirical study:
The first section is the introduction. Initially, this section has confessed the reason and significance of the selected topic, which will help western local authorities dodge and reduce the loss from external debt interest rate risk through analyzing the western area’s external debt risk. Besides, the part describes the relevant research of domestic and international scholars. Finally, it proposed the research content, the research methods and the innovation of this thesis.
The second section is the theoretical basis of the whole article. Beginning with some relevant concepts, such an external debt, external debt risk, external debt interest rate risk and so on, I summarize the literature on external debt interest rate risk. Using specialized knowledge on finance, this part showed theoretically two reasons why there is external debt interest rate risk: one is the disparity between foreign currency loan interest rate and RMB loan interest rate; the other is choosing different loan products.
The third section is about the use of the external debt in western regions. On the base of description of external debt’s scale and external debt risk index, this section analyzes the use of external debt of representative provinces and municipalities in western regions. And this part also explained that external debt risk in western areas can be displayed in the following three aspects: less productive projects, vicious circle and repayment pressure.
In the fourth section, I present four proposals for western local authorities in dodging external debt interest rate risk. Firstly, the market interest rate should be a standard of choosing the fixed or floating interest rate by comparing three external debt sources. Next, we had better expand the use of preferential interest rate, and reduce the use of general interest rate. What’s more, an example of a loan investment project in Guangxi province of World Bank is taken here, in order to evident that it is critical to predict the interest rate in future international financial market, calculate the risk losses, and reduce external debt interest rate risk. Finally, we can dodge the external debt interest rate risk by financial derivatives, especially interest rate swap.
The fifth section is the whole thesis’s conclusion. I summarize the main points of the whole article from the perspective of external debt management, and expound my research deficiencies.
引文
① 国家发展计划委员会、财政部和国家外汇管理局:《外债管理暂行办法》2003 年 1 月 8 日
① 邓子基著:《公债经济学》,中国财政经济出版社 1990 年版,第 236 页。
② 亚当·斯密:《国民财富的性质和原因的研究》,商务印书馆 1979 年版,下卷第 489 页。
③ 邓子基著:《公债经济学》,中国财政经济出版社 1990 年版,第 242 页。
① 大卫·李嘉图著:《政治经济学及赋税原理》,商务印书馆 1962 年版,第 209—210 页。
② 邓子基著:《公债经济学》,中国财政经济出版社 1990 年版,第 244 页。
① 张宝宇等著:《拉丁美洲外债简论》,社会科学文献出版社 1993 年版,第 25 页
② H·钱纳里等著:《工业化和经济增长的比较研究》,上海三联书店 1989 年版,第 116 页。
① S·阿明著:《不平等的发展——论外国资本主义的社会形态》,商务印书馆 1990 年版,第169—219 页。
② Richard W. Lombardi: Debt Trap, New York Praeger Publishers, 1985。
① 钟合:《发改委确定 2006 年首批国外贷款项目》,载《中国投资》2006 年第 4 期。
① 马凯主编:《2005 国家西部开发报告》,中国水利水电出版社 2005 年版,第 488 页。
② 根据 The World Bank Group In China: Facts & Figures 整理。
① 《国外贷款与招商引资》,2005 年第 6 期。
① The World Bank Group In China: Facts & Figures。
② 临夏回族自治州人民政府秘书处:《州情分析》第 19 期,2006 年 6 月 19 日。
① 魏朗:《四川省政府主权外债潜在风险探论》,载《西南民族大学学报·人文社科版》2004年第 6 期。
② 申韬:《广西政府外债管理体制调查研究》,载《改革热点》2004 年第 12 期。
① 云南统计年鉴 2006。
① The World Bank Group In China: Facts & Figures。
② 云南统计年鉴 2006
① 临夏回族自治州人民政府秘书处:《州情分析》2006 年第 19 期。
① http://www.bba.org.uk。
1、大卫·李嘉图著:《政治经济学及赋税原理》,商务印书馆 1962 年版。
2、亚当·斯密著:《国民财富的性质和原因的研究》,商务印书馆 1979 年版。
3、H·钱纳里等著:《工业化和经济增长的比较研究》,上海三联书店 1989 年版。
4、谭崇台著:《发展经济学》,上海人民出版社 1989 年版。
5、[美]保罗·克鲁格曼、茅瑞斯·奥伯斯法尔德著:《国际经济学》,海闻, 蔡荣, 郭海秋等译,中国人民大学出版社 2002 版。
6、伍海华著:《经济发展与利用外资规模》,武汉大学出版社 1995 年版。
7、焦继文著:《利用外资结构论》,浙江人民出版社 2002 年版。
8、[英]布赖恩·科伊尔著:《利率风险管理》(下),陈忠阳、闫同林、李丽译,中信出版社 2004 年版。
9、高培勇著:《政府债务管理》,中国财政经济出版社 2003 年版。
10、[美]詹姆斯·C. 范霍恩著:《金融市场利率与流量》,赵智文、余良标译,东北财经大学出版社 2000 年版。
11、傅晓峰著:《外债新论》,西南财经大学出版社 2003 版。
12、袁荫堂著:《概率论与数理统计》,中国人民大学出版社 1985 年版。
13、施正一主编:《民族经济学与西部大开发论坛》,民族出版社 2002 年版。
14、马凯主编:《2005 国家西部开发报告》,中国水利水电出版社 2006 年版。
15、韦苇主编:《中国西部经济发展报告 2005》,社会科学文献出版社 2005 年版。
16、焦继文著:《发展中国家引进外资的结构优化——理论、模型及检验》,山东大学出版社 2004 年版。
17、傅志华著:《国家财政安全论》,人民出版社 2002 年版。
18、谭本源、王国清著:《财政信用研究》,西南财经大学出版社 1993 年版。
19、张宝宇等著:《拉丁美洲外债简论》,社会科学文献出版社 1993 年版。
20、S·阿明著:《不平等的发展——论外国资本主义的社会形态》,商务印书馆 1990 年版。
21、Richard W. Lombardi: Debt Trap, New York Praeger Publishers, 1985。
22、温家宝:《政府工作报告——2007 年 3 月 5 日在第十届全国人民代表大会第五次会议上》,人民出版社 2007 年版。
23、国家统计局编:《中国统计年鉴》,中国统计出版社 2006 年。
1、任春玲:《马克思主义的外债理论研究》,长春金融高等专科学校学报,2006(1)。
2、李丽:《山东省政府外债风险管理研究》,大连理工大学硕士学位论文,2003年。
3、魏朗:《地方政府主权外债风险研究》,生产力研究,2004(2)。
4、钟合:《发改委确定 2006 年首批国外贷款项目》,中国投资,2006(4)
5、《国外贷款与招商引资》,2005 年 4 月 10 日,第 6 期。
6、临夏回族自治州人民政府秘书处:《州情分析》,2006 年 6 月 19 日,第 19期。
7、魏朗:《四川省政府主权外债潜在风险探论》,西南民族大学学报·人文社科版 2004 年(6)。
8、申韬:《广西政府外债管理体制调查研究》,改革热点,2004 年(12)。
9、云南省统计局编:《云南统计年鉴》,中国统计局出版社 2006 年版。
10、王振富:《我国外债风险的实证分析》,上海经济研究,2001(12)。
11、焦继文、伍海华:《国际利率水平的数量论证及其风险的度量》,统计研究,1998(5)。
12、杨大楷、陆虹:《中国外债结构的实证分析》,广西财政高等专科学校学报,1999(2)。
13、魏刚、解一辉:《运用金融衍生工具规避外债的汇率、利率风险》,金融教学与研究,2006(5)。
14、陈龙、付志宇:《贵州省地方政府债务情况实证分析》,贵州财经学院学报,2006(4)。
15、罗勇:《对民族地区利用国际金融组织贷款的思考》,社会科学论坛,2006(11)下。
16、朱光海、冯宗宪:《案例研究:外国政府贷款与国际金融组织贷款条件比较分析》,企业经济,2006(1)。
17、国家发展计划委员会、财政部、国家外汇管理局:《外债管理暂行办法》2003 年。
18、Krugman, P. (1994).The Myth of Asia’s Miracle [J]. Foreign Affairs, Vol. 73 (6), November-December: 62- 78.
19、Kindleberger, C. P. (2000). Manias, panic, and Crashes: A History of inancial Crises, fourth edition, New York , John Wiley & Sons , Inc , 189- 192.
20、Jacklin , C. J . , Bhattacharya, S., (1988). Distinguishing panics and informationally-based bank runs: welfare and policy implications. J. Polit. Econ. 96, 568- 592.
21、Furman , J . , Stiglitz, J., (1998). Economic crises: evidence and insights from east Asia. Brookings Papers Econ. Activ. 2, 1- 135.
22、Rodrik, D., Velasco, A.(1999). Short term capital flows. NBER W.P.7364.
① 邓子基著:《公债经济学》,中国财政经济出版社 1990 年版,第 236 页。
② 亚当·斯密:《国民财富的性质和原因的研究》,商务印书馆 1979 年版,下卷第 489 页。
③ 邓子基著:《公债经济学》,中国财政经济出版社 1990 年版,第 242 页。
① 大卫·李嘉图著:《政治经济学及赋税原理》,商务印书馆 1962 年版,第 209—210 页。
② 邓子基著:《公债经济学》,中国财政经济出版社 1990 年版,第 244 页。
① 张宝宇等著:《拉丁美洲外债简论》,社会科学文献出版社 1993 年版,第 25 页
② H·钱纳里等著:《工业化和经济增长的比较研究》,上海三联书店 1989 年版,第 116 页。
① S·阿明著:《不平等的发展——论外国资本主义的社会形态》,商务印书馆 1990 年版,第169—219 页。
② Richard W. Lombardi: Debt Trap, New York Praeger Publishers, 1985。
① 钟合:《发改委确定 2006 年首批国外贷款项目》,载《中国投资》2006 年第 4 期。
① 马凯主编:《2005 国家西部开发报告》,中国水利水电出版社 2005 年版,第 488 页。
② 根据 The World Bank Group In China: Facts & Figures 整理。
① 《国外贷款与招商引资》,2005 年第 6 期。
① The World Bank Group In China: Facts & Figures。
② 临夏回族自治州人民政府秘书处:《州情分析》第 19 期,2006 年 6 月 19 日。
① 魏朗:《四川省政府主权外债潜在风险探论》,载《西南民族大学学报·人文社科版》2004年第 6 期。
② 申韬:《广西政府外债管理体制调查研究》,载《改革热点》2004 年第 12 期。
① 云南统计年鉴 2006。
① The World Bank Group In China: Facts & Figures。
② 云南统计年鉴 2006
① 临夏回族自治州人民政府秘书处:《州情分析》2006 年第 19 期。
① http://www.bba.org.uk。
1、大卫·李嘉图著:《政治经济学及赋税原理》,商务印书馆 1962 年版。
2、亚当·斯密著:《国民财富的性质和原因的研究》,商务印书馆 1979 年版。
3、H·钱纳里等著:《工业化和经济增长的比较研究》,上海三联书店 1989 年版。
4、谭崇台著:《发展经济学》,上海人民出版社 1989 年版。
5、[美]保罗·克鲁格曼、茅瑞斯·奥伯斯法尔德著:《国际经济学》,海闻, 蔡荣, 郭海秋等译,中国人民大学出版社 2002 版。
6、伍海华著:《经济发展与利用外资规模》,武汉大学出版社 1995 年版。
7、焦继文著:《利用外资结构论》,浙江人民出版社 2002 年版。
8、[英]布赖恩·科伊尔著:《利率风险管理》(下),陈忠阳、闫同林、李丽译,中信出版社 2004 年版。
9、高培勇著:《政府债务管理》,中国财政经济出版社 2003 年版。
10、[美]詹姆斯·C. 范霍恩著:《金融市场利率与流量》,赵智文、余良标译,东北财经大学出版社 2000 年版。
11、傅晓峰著:《外债新论》,西南财经大学出版社 2003 版。
12、袁荫堂著:《概率论与数理统计》,中国人民大学出版社 1985 年版。
13、施正一主编:《民族经济学与西部大开发论坛》,民族出版社 2002 年版。
14、马凯主编:《2005 国家西部开发报告》,中国水利水电出版社 2006 年版。
15、韦苇主编:《中国西部经济发展报告 2005》,社会科学文献出版社 2005 年版。
16、焦继文著:《发展中国家引进外资的结构优化——理论、模型及检验》,山东大学出版社 2004 年版。
17、傅志华著:《国家财政安全论》,人民出版社 2002 年版。
18、谭本源、王国清著:《财政信用研究》,西南财经大学出版社 1993 年版。
19、张宝宇等著:《拉丁美洲外债简论》,社会科学文献出版社 1993 年版。
20、S·阿明著:《不平等的发展——论外国资本主义的社会形态》,商务印书馆 1990 年版。
21、Richard W. Lombardi: Debt Trap, New York Praeger Publishers, 1985。
22、温家宝:《政府工作报告——2007 年 3 月 5 日在第十届全国人民代表大会第五次会议上》,人民出版社 2007 年版。
23、国家统计局编:《中国统计年鉴》,中国统计出版社 2006 年。
1、任春玲:《马克思主义的外债理论研究》,长春金融高等专科学校学报,2006(1)。
2、李丽:《山东省政府外债风险管理研究》,大连理工大学硕士学位论文,2003年。
3、魏朗:《地方政府主权外债风险研究》,生产力研究,2004(2)。
4、钟合:《发改委确定 2006 年首批国外贷款项目》,中国投资,2006(4)
5、《国外贷款与招商引资》,2005 年 4 月 10 日,第 6 期。
6、临夏回族自治州人民政府秘书处:《州情分析》,2006 年 6 月 19 日,第 19期。
7、魏朗:《四川省政府主权外债潜在风险探论》,西南民族大学学报·人文社科版 2004 年(6)。
8、申韬:《广西政府外债管理体制调查研究》,改革热点,2004 年(12)。
9、云南省统计局编:《云南统计年鉴》,中国统计局出版社 2006 年版。
10、王振富:《我国外债风险的实证分析》,上海经济研究,2001(12)。
11、焦继文、伍海华:《国际利率水平的数量论证及其风险的度量》,统计研究,1998(5)。
12、杨大楷、陆虹:《中国外债结构的实证分析》,广西财政高等专科学校学报,1999(2)。
13、魏刚、解一辉:《运用金融衍生工具规避外债的汇率、利率风险》,金融教学与研究,2006(5)。
14、陈龙、付志宇:《贵州省地方政府债务情况实证分析》,贵州财经学院学报,2006(4)。
15、罗勇:《对民族地区利用国际金融组织贷款的思考》,社会科学论坛,2006(11)下。
16、朱光海、冯宗宪:《案例研究:外国政府贷款与国际金融组织贷款条件比较分析》,企业经济,2006(1)。
17、国家发展计划委员会、财政部、国家外汇管理局:《外债管理暂行办法》2003 年。
18、Krugman, P. (1994).The Myth of Asia’s Miracle [J]. Foreign Affairs, Vol. 73 (6), November-December: 62- 78.
19、Kindleberger, C. P. (2000). Manias, panic, and Crashes: A History of inancial Crises, fourth edition, New York , John Wiley & Sons , Inc , 189- 192.
20、Jacklin , C. J . , Bhattacharya, S., (1988). Distinguishing panics and informationally-based bank runs: welfare and policy implications. J. Polit. Econ. 96, 568- 592.
21、Furman , J . , Stiglitz, J., (1998). Economic crises: evidence and insights from east Asia. Brookings Papers Econ. Activ. 2, 1- 135.
22、Rodrik, D., Velasco, A.(1999). Short term capital flows. NBER W.P.7364.