基于道德风险视角的最后贷款人救助政策研究
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摘要
最后贷款人救助是中央银行的一项古老职能。在金融全球化、一体化和自由化的大背景下,金融运行环境更加错综复杂,系统性风险的程度、深度和广度大大超过传统认知范围,最后贷款人的内涵与外延都在发生深刻变化,中央银行行使最后贷款人职能面临巨大挑战。道德风险是最后贷款人救助政策与生俱来的副产品,但是这一问题始终悬而未决,2003年新的巴塞尔协议最终没有把最后贷款人写入其中。因此,研究最后贷款人救助政策引发的道德风险问题具有十分重要的理论认识意义和现实指导意义。
本文从挤兑传染与最后贷款人的关系入手,探讨了最后贷款人在消除挤兑传染方面的基础性作用,研究了最后贷款人救助引发的道德风险的起源和危害。以此为逻辑起点,论文引入了最后贷款人救助决策模型,研究道德风险对中央银行救助决策的影响,结论表明传染挤兑才是中央银行救助决策的关键因素,道德风险仅被看作是防范挤兑传染的副产品;立足救助决策模型的政策含义,研究了“大而不倒”政策下银行规模和风险行为之间的负相关关系,运用博弈论方法证明“建设性模糊”能够减轻最后贷款人救助引发的道德风险。论文深化了新金融危机下救助决策模型结论的研究,探讨了如何适应金融市场发展趋势,最后贷款人救助政策在防范风险传染基础上有效减轻道德风险;以次贷危机中美联储救助政策为例展开实证研究,对未来最后贷款人制度的发展方向进行了探讨。论文将救助政策引发的道德风险分析框架应用于国际最后贷款人和我国最后贷款人的救助实践。对出于防范道德风险需要的IMF贷款条件机制的可行性进行了分析,研究了IMF选择性救助的政治经济学,最后得出IMF的救助政策不是在减轻道德风险,相反是在放大道德风险的结论;长期以来,我国最后贷款人“异化”的行为特征直接导致严重的道德风险,降低我国最后贷款人救助的道德风险必须三管齐下:构建完善的最后贷款人制度、运用“建设性模糊”政策和完善相关配套制度安排。
The lender of last resort(LOLR) is the old function of central banks(CBs).Under the background of globalization,unification and deregulation of finance,the financial environment was more complicated than ever,and the degree,extent and depth of systemic risk had surpassed the traditional scope of cognizance.Accordingly,the role of the conventional LOLR has changed more,and the CBs are faced with challenges.The moral hazard is the by-product of rescue policy of LOLR originally.However it has been pendent as yet,so the Basel agreement didn't involve it in 2003.Hence,not only in theory but also in practice,the moral hazard of rescue policy of LOLR is worthy of research.
The paper starts with the relation between the run and LOLR,investigates the basic role of LOLR in the elimination of panic runs,and discusses the origins and damages of moral hazard of rescue policy of LOLR.Founded on them,the paper introduces the model of rescue decision-making of LOLR,discusses the influence of moral hazard in the decision-making of CB. The research shows that the likelihood of contagion is the key factor affecting CB's incentive in providing LOLR,while the moral hazard is just of by-product of rescue policy.Based on the policy developed by the model,the paper researches the negative correlation between bank's size and risky action in the rescue policy of "too big to fail".It also employs the method of game to prove that,the strategy of "constructive ambiguity" could affect the strategy choice and restrain the moral hazard.The paper deepens the research of the conclusion of model in the new crises. To accommodate the development of financial market,the rescue policy should not only prevent panic runs but also mitigate moral hazard.The paper applies the research framework of moral hazard to the rescue practice of international and Chinese LOLR.The paper analyzes the feasibility of loan conditionality of IMF and investigates the political economy of selective rescue of IMF.We can find that the rescue policy of IMF is not restrain moral hazard but magnify moral hazard.The dissimilated characteristics of LOLR in China directly induce the severe moral hazard.In order to mitigate the moral hazard of rescue policy of LOLR in China, we should improve institution of LOLR,apply the strategy of "constructive ambiguity" and constitute the affiliated institutions.
本文从挤兑传染与最后贷款人的关系入手,探讨了最后贷款人在消除挤兑传染方面的基础性作用,研究了最后贷款人救助引发的道德风险的起源和危害。以此为逻辑起点,论文引入了最后贷款人救助决策模型,研究道德风险对中央银行救助决策的影响,结论表明传染挤兑才是中央银行救助决策的关键因素,道德风险仅被看作是防范挤兑传染的副产品;立足救助决策模型的政策含义,研究了“大而不倒”政策下银行规模和风险行为之间的负相关关系,运用博弈论方法证明“建设性模糊”能够减轻最后贷款人救助引发的道德风险。论文深化了新金融危机下救助决策模型结论的研究,探讨了如何适应金融市场发展趋势,最后贷款人救助政策在防范风险传染基础上有效减轻道德风险;以次贷危机中美联储救助政策为例展开实证研究,对未来最后贷款人制度的发展方向进行了探讨。论文将救助政策引发的道德风险分析框架应用于国际最后贷款人和我国最后贷款人的救助实践。对出于防范道德风险需要的IMF贷款条件机制的可行性进行了分析,研究了IMF选择性救助的政治经济学,最后得出IMF的救助政策不是在减轻道德风险,相反是在放大道德风险的结论;长期以来,我国最后贷款人“异化”的行为特征直接导致严重的道德风险,降低我国最后贷款人救助的道德风险必须三管齐下:构建完善的最后贷款人制度、运用“建设性模糊”政策和完善相关配套制度安排。
The lender of last resort(LOLR) is the old function of central banks(CBs).Under the background of globalization,unification and deregulation of finance,the financial environment was more complicated than ever,and the degree,extent and depth of systemic risk had surpassed the traditional scope of cognizance.Accordingly,the role of the conventional LOLR has changed more,and the CBs are faced with challenges.The moral hazard is the by-product of rescue policy of LOLR originally.However it has been pendent as yet,so the Basel agreement didn't involve it in 2003.Hence,not only in theory but also in practice,the moral hazard of rescue policy of LOLR is worthy of research.
The paper starts with the relation between the run and LOLR,investigates the basic role of LOLR in the elimination of panic runs,and discusses the origins and damages of moral hazard of rescue policy of LOLR.Founded on them,the paper introduces the model of rescue decision-making of LOLR,discusses the influence of moral hazard in the decision-making of CB. The research shows that the likelihood of contagion is the key factor affecting CB's incentive in providing LOLR,while the moral hazard is just of by-product of rescue policy.Based on the policy developed by the model,the paper researches the negative correlation between bank's size and risky action in the rescue policy of "too big to fail".It also employs the method of game to prove that,the strategy of "constructive ambiguity" could affect the strategy choice and restrain the moral hazard.The paper deepens the research of the conclusion of model in the new crises. To accommodate the development of financial market,the rescue policy should not only prevent panic runs but also mitigate moral hazard.The paper applies the research framework of moral hazard to the rescue practice of international and Chinese LOLR.The paper analyzes the feasibility of loan conditionality of IMF and investigates the political economy of selective rescue of IMF.We can find that the rescue policy of IMF is not restrain moral hazard but magnify moral hazard.The dissimilated characteristics of LOLR in China directly induce the severe moral hazard.In order to mitigate the moral hazard of rescue policy of LOLR in China, we should improve institution of LOLR,apply the strategy of "constructive ambiguity" and constitute the affiliated institutions.
引文
新贷款人,而这种寻找需要时间,因为新银行需重复倒闭银行所从事的所有审查和监督工作。因此,个别银行的倒闭会导致小公司和个人可得信贷量骤降,经济体系中系统性风险上升。
10.汤凌霄:《最后贷款人理论评析》,《经济学动态》,2005年第6期P88。
11.汤凌霄:《最后贷款人理论评析》,《经济学动态》,2005年第6期P88。
12.自由银行的倡导者认为,在银行券交易的二级市场上,不会产生对活期存款的挤提,因为在活期存款的合约中已经包括了所有详细的信息。他们同时认为,票据清算所能够解决存款类银行业中存在的信息的不对称问题。19世纪产生的票据清算所,通过发行贷款证书来治理恐慌,这种贷款证书类似于黄金的替代品。同时,限制存款转化为现金也能制止恐慌。这种限制类似于提供了一份期权,在这份期权中,银行保留了延期兑付到未来某个时点的权力,作为补偿,银行将支付延期兑付的利息。
13.曹元芳,王若平:《金融道德风险研究前沿理论》,《国际金融研究》,2006年第6期P70-72。
14.Gregory Moore:《Solutions To The Moral Hazard Problem Arising From The Lender-Of-Last-Resort Facility》,Journal Of Economic Surveys,1999年V.13,N.4,P449.
15.Thornton,H:《An Enquiry into the Nature and Effects of the Paper Credit of Great Britain》.1802.
16.Gregory Moore:《 Solutions To The Moral Hazard Problem Arising From The Lender-Of-Last-Resort Facility》,Journal Of Economic Surveys,1999年V.13,N.4,P451-453.
17.Gregory Moore:《 Solutions To The Moral Hazard Problem Arising From The Lender-Of-Last-Resort Facility》,Journal Of Economic Surveys,1999年V.13,N.4,P462-463.
18.Hirsch 认为,俱乐部成员接受不成文的道德规范约束,并承诺遵从家长式的中央银行对这些道德规范的解释。俱乐部精神使得银行家之间发展出家族信任感,结成了互惠共荣的“老友”网络,形成彼此愿意为成员服务的高贵承诺。
19.BIS:Real-time Gross Settlement Systems:A Report Prepared by the Committee on Payment and Settlement Systems of the Central Banks of the G10 Countries,1997.
20.“顺序服务约束”(sequential service constrains),指的是,提款需求是随机地到达银行这一中介的,而银行的支付仅仅取决于当事人在队列中所占据的位置,即排在后面的人可能面临无款可提的局面。
21.所谓“弹性货币供给”是指,当一国经济在整体上受到流动性冲击时,最后贷款人能够通过“再贴现窗口”或者“公开市场业务操作”等手段,向银行,进而向公众吐出货币;而在货币需求宽松时,最后贷款人收回贷款,回笼货币,从而保持支付体系长期稳定的一种货币供给制度。
22.范建军:《现代中央银行最后贷款人制度的演进》,《经济评论》2004年第6期P90。
23.范建军:《现代中央银行最后贷款人制度的演进》,《经济评论》2004年第6期P90-91。
24.成立于1656年并于1668年收归国有的瑞典银行被誉为世界第一所中央银行,然而真止最早全面发挥中央银行功能的则是成立于1694年的英格兰银行。
25.Miron 运用 Bernoulli 分布作了一个简单检验,结果表明,在99%的资信水平上,在联邦储备体系建立之前给定年份发生恐慌的概率为0.316,1914-1928年这14年间发生银行恐慌的概率仅为0.005。 供最后贷款人救助,不过此时的不愿意程度没有在单独考虑道德风险下那么强烈。
36.Charles A.E.Goodhart,Haizhou Huang:《The lender of last resort》,Journal of Banking & Finance,2005(29)P1079.
37.周仲飞:《银行监管案例精编》,上海财经大学出版社2004版P123-132。
38.范立夫,范南,宋妮妮:《“TBTF”学理与我国中小银行发展》,《中国软科学》2001第8期P40。
39.为了构建资产收益,我们用年净收入除以总资产。我们把每家银行每年的观测值作为基本数据,用以计算不同规模的平均值(即我们并不取每家银行的时间平均值)。1983-1991年的观测值总数目约为120000个,1992-2003年的观测值总数目约为110000个。
40.资产少于5000千万美元的银行表现也差于中等规模的银行,该模式是由于小银行没有能力利用规模经济。
41.为了构建贷款收入,我们用年净收入除以总的贷款和租赁。我们把每家银行每年的观测值作为基本数据,用以计算不同规模的平均值(即我们并不取每家银行的时间平均值)。1983-1991年的观测值总数目约为110000个,1992-2003年的为120000个。
42.为了构建1984-1991年间的平均值,我们计算了存在于1983年的每家银行资产年收益的方差,并根据该年银行所拥有资产的平均数量,把它们划入不同的规模等级。对于1992-2003年期间,我们把1991年作为基年。我们只需要具有至少3年观测值的银行。1983-1991年的观测值总数目约为13000个,1992-2003年的约为10000个。
43.Charles Enoch,Peter Stella,and May Khamis:《Transparency and Ambiguity in Central Bank Safety Net Operations》,IMF Working Paper 1997,P97-138。
44.李晚华:《最后贷款人制度及其诱致的道德风险防范研究》,暨南大学,2006,P21-24。
45.肖琦:《最后贷款人操作中的透明度与模糊性》,《上海金融》2006年第3期P37-38.
46.Charles Enoch,Peter Stella,and May Khamis:《Transparency and Ambiguity in Central Bank Safety Net Operations》,IMF Working Paper 1997,P97-138。
47.沈闻一,谢婷:《论危机救助的建设性模棱两可及其对中国的启示》,《国际金融研究》2005年第7期P42-43。
48.次级债的金融衍生链条非常长:最终贷款人.发放按揭贷款之银行或专业按揭金融公司.按揭贷款衍生债券发行机构(商业银行、投资银行、其他金融机构等等).购买按揭贷款债券之金融机构(商业银行、投资银行、保险公司、对冲基金、个人投资者)。可以说,只要这个漫长链条上的一家大型机构出现问题,就可能诱发一场惊涛骇浪般的金融危机。
49.郭建伟:《最后贷款人——公共产品角度的研究》,复旦大学,2005,P59.
50.郭建伟:《最后贷款人——公共产品角度的研究》,复旦大学,2005,P121.122.
51.汤凌霄:《最后贷款人理论评析》,《经济学动态》2005年第6期P88。
52.左小蕾:《拯救次级贷危机的隐患》,《21世纪经济报道》2007年10月13日。
53.吴培新:《应对次贷危机:稳定金融市场是目标》,《上海证券报》2008年06月25日。
54.在2002年11月8日弗里德曼90岁生日时,伯南克当面向弗里德曼表示,“作为一名美联储的代表, 我愿意承认:在大萧条的问题上,您是正确的,我们做错了。但是正是因为您,我们不会再犯同样的错误。”
55.所有从事抵押贷款业务的公司,从花旗到地方性小银行,都要依靠房利美和房地美获得资金,几乎全部的华尔街金融机构都和他们有生意往来。世界各国央行也都把它们的债券作为外汇储备的一部分。由于房利美和房地美为整个美国金融业提供流动性,有人甚至将这两家公司比喻为美国的“第二个美联储”。
56.吴垠:《从美国次贷风波看全球金融危机新特征》,《中国改革报》2007年9月19日。
57.李小牧:《金融危机的国际传导:90年代的理论与实践》,中国金融出版社2001版P176-177.
58.李小牧:《金融危机的国际传导:90年代的理论与实践》,中国金融出版社2001版P177-178.
59.李小牧:《金融危机的国际传导:90年代的理论与实践》,中国金融出版社2001版P179-180.
60.李小牧:《金融危机的国际传导:90年代的理论与实践》,中国金融出版社2001版P181.183.
61.费尔南德·布劳德尔假设世界经济具有一定的地理范围,“并且总有一个以占主导的城市和城邦(即经济首府,但不一定是政治首府)为代表的极或中心。在金融危机中,当一国的困难将超越国境时,占统治地位的中心就被认为有责任充当其他国家的最终贷款人”,这是由谁来充当国际最后贷款人最早的理论假说。
62.Charles W.Calomiris:《The IMFS Imprudent Role As Lender Of Last Resort》,the Cato Institute,1000Massachusetts Ave.,NW,Washington,D.C,20001-5403,2001.
63.Charles W.Calomiris:《The IMFS Imprudent Role As Lender Of Last Resort),the Cato Institute,1000Massachusetts Ave.,NW,Washington,D.C,20001-5403,2001.
64.美国政府始终相信政治自由主义和经济自由主义的齐头并进,不仅最终可以实现更自由的贸易和资本流动,而且自由贸易和自由资本流动也会成为建立自由世界的途径。
65.李巍:《霸权国与国际公共物品——美国在地区金融危机中的选择性援助行为》,《国际政治研究》2007年第3期P17。
66.郭建伟:《最后贷款人——公共产品角度的研究》,复旦大学,2005,P181.
67.《IMF:争议中的全球央行》,新浪财经新闻,2008年11月11日。
68.邢会强:《我国最后贷款人法律制度的完善》,《南都学报》2005年第1期P90.
69.孙天琦:《金融稳定与最后贷款人机制完善》,中国人民银行西安分行,2007.
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[7]第五章中“美国次贷危机中最后贷款人政策实证研究"部分,文中各国(地区)央行救助政策均通过新浪网财经频道收集、整理和核实[EB/OL].2007-2008,http://www.sina.com.cn.
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10.汤凌霄:《最后贷款人理论评析》,《经济学动态》,2005年第6期P88。
11.汤凌霄:《最后贷款人理论评析》,《经济学动态》,2005年第6期P88。
12.自由银行的倡导者认为,在银行券交易的二级市场上,不会产生对活期存款的挤提,因为在活期存款的合约中已经包括了所有详细的信息。他们同时认为,票据清算所能够解决存款类银行业中存在的信息的不对称问题。19世纪产生的票据清算所,通过发行贷款证书来治理恐慌,这种贷款证书类似于黄金的替代品。同时,限制存款转化为现金也能制止恐慌。这种限制类似于提供了一份期权,在这份期权中,银行保留了延期兑付到未来某个时点的权力,作为补偿,银行将支付延期兑付的利息。
13.曹元芳,王若平:《金融道德风险研究前沿理论》,《国际金融研究》,2006年第6期P70-72。
14.Gregory Moore:《Solutions To The Moral Hazard Problem Arising From The Lender-Of-Last-Resort Facility》,Journal Of Economic Surveys,1999年V.13,N.4,P449.
15.Thornton,H:《An Enquiry into the Nature and Effects of the Paper Credit of Great Britain》.1802.
16.Gregory Moore:《 Solutions To The Moral Hazard Problem Arising From The Lender-Of-Last-Resort Facility》,Journal Of Economic Surveys,1999年V.13,N.4,P451-453.
17.Gregory Moore:《 Solutions To The Moral Hazard Problem Arising From The Lender-Of-Last-Resort Facility》,Journal Of Economic Surveys,1999年V.13,N.4,P462-463.
18.Hirsch 认为,俱乐部成员接受不成文的道德规范约束,并承诺遵从家长式的中央银行对这些道德规范的解释。俱乐部精神使得银行家之间发展出家族信任感,结成了互惠共荣的“老友”网络,形成彼此愿意为成员服务的高贵承诺。
19.BIS:Real-time Gross Settlement Systems:A Report Prepared by the Committee on Payment and Settlement Systems of the Central Banks of the G10 Countries,1997.
20.“顺序服务约束”(sequential service constrains),指的是,提款需求是随机地到达银行这一中介的,而银行的支付仅仅取决于当事人在队列中所占据的位置,即排在后面的人可能面临无款可提的局面。
21.所谓“弹性货币供给”是指,当一国经济在整体上受到流动性冲击时,最后贷款人能够通过“再贴现窗口”或者“公开市场业务操作”等手段,向银行,进而向公众吐出货币;而在货币需求宽松时,最后贷款人收回贷款,回笼货币,从而保持支付体系长期稳定的一种货币供给制度。
22.范建军:《现代中央银行最后贷款人制度的演进》,《经济评论》2004年第6期P90。
23.范建军:《现代中央银行最后贷款人制度的演进》,《经济评论》2004年第6期P90-91。
24.成立于1656年并于1668年收归国有的瑞典银行被誉为世界第一所中央银行,然而真止最早全面发挥中央银行功能的则是成立于1694年的英格兰银行。
25.Miron 运用 Bernoulli 分布作了一个简单检验,结果表明,在99%的资信水平上,在联邦储备体系建立之前给定年份发生恐慌的概率为0.316,1914-1928年这14年间发生银行恐慌的概率仅为0.005。 供最后贷款人救助,不过此时的不愿意程度没有在单独考虑道德风险下那么强烈。
36.Charles A.E.Goodhart,Haizhou Huang:《The lender of last resort》,Journal of Banking & Finance,2005(29)P1079.
37.周仲飞:《银行监管案例精编》,上海财经大学出版社2004版P123-132。
38.范立夫,范南,宋妮妮:《“TBTF”学理与我国中小银行发展》,《中国软科学》2001第8期P40。
39.为了构建资产收益,我们用年净收入除以总资产。我们把每家银行每年的观测值作为基本数据,用以计算不同规模的平均值(即我们并不取每家银行的时间平均值)。1983-1991年的观测值总数目约为120000个,1992-2003年的观测值总数目约为110000个。
40.资产少于5000千万美元的银行表现也差于中等规模的银行,该模式是由于小银行没有能力利用规模经济。
41.为了构建贷款收入,我们用年净收入除以总的贷款和租赁。我们把每家银行每年的观测值作为基本数据,用以计算不同规模的平均值(即我们并不取每家银行的时间平均值)。1983-1991年的观测值总数目约为110000个,1992-2003年的为120000个。
42.为了构建1984-1991年间的平均值,我们计算了存在于1983年的每家银行资产年收益的方差,并根据该年银行所拥有资产的平均数量,把它们划入不同的规模等级。对于1992-2003年期间,我们把1991年作为基年。我们只需要具有至少3年观测值的银行。1983-1991年的观测值总数目约为13000个,1992-2003年的约为10000个。
43.Charles Enoch,Peter Stella,and May Khamis:《Transparency and Ambiguity in Central Bank Safety Net Operations》,IMF Working Paper 1997,P97-138。
44.李晚华:《最后贷款人制度及其诱致的道德风险防范研究》,暨南大学,2006,P21-24。
45.肖琦:《最后贷款人操作中的透明度与模糊性》,《上海金融》2006年第3期P37-38.
46.Charles Enoch,Peter Stella,and May Khamis:《Transparency and Ambiguity in Central Bank Safety Net Operations》,IMF Working Paper 1997,P97-138。
47.沈闻一,谢婷:《论危机救助的建设性模棱两可及其对中国的启示》,《国际金融研究》2005年第7期P42-43。
48.次级债的金融衍生链条非常长:最终贷款人.发放按揭贷款之银行或专业按揭金融公司.按揭贷款衍生债券发行机构(商业银行、投资银行、其他金融机构等等).购买按揭贷款债券之金融机构(商业银行、投资银行、保险公司、对冲基金、个人投资者)。可以说,只要这个漫长链条上的一家大型机构出现问题,就可能诱发一场惊涛骇浪般的金融危机。
49.郭建伟:《最后贷款人——公共产品角度的研究》,复旦大学,2005,P59.
50.郭建伟:《最后贷款人——公共产品角度的研究》,复旦大学,2005,P121.122.
51.汤凌霄:《最后贷款人理论评析》,《经济学动态》2005年第6期P88。
52.左小蕾:《拯救次级贷危机的隐患》,《21世纪经济报道》2007年10月13日。
53.吴培新:《应对次贷危机:稳定金融市场是目标》,《上海证券报》2008年06月25日。
54.在2002年11月8日弗里德曼90岁生日时,伯南克当面向弗里德曼表示,“作为一名美联储的代表, 我愿意承认:在大萧条的问题上,您是正确的,我们做错了。但是正是因为您,我们不会再犯同样的错误。”
55.所有从事抵押贷款业务的公司,从花旗到地方性小银行,都要依靠房利美和房地美获得资金,几乎全部的华尔街金融机构都和他们有生意往来。世界各国央行也都把它们的债券作为外汇储备的一部分。由于房利美和房地美为整个美国金融业提供流动性,有人甚至将这两家公司比喻为美国的“第二个美联储”。
56.吴垠:《从美国次贷风波看全球金融危机新特征》,《中国改革报》2007年9月19日。
57.李小牧:《金融危机的国际传导:90年代的理论与实践》,中国金融出版社2001版P176-177.
58.李小牧:《金融危机的国际传导:90年代的理论与实践》,中国金融出版社2001版P177-178.
59.李小牧:《金融危机的国际传导:90年代的理论与实践》,中国金融出版社2001版P179-180.
60.李小牧:《金融危机的国际传导:90年代的理论与实践》,中国金融出版社2001版P181.183.
61.费尔南德·布劳德尔假设世界经济具有一定的地理范围,“并且总有一个以占主导的城市和城邦(即经济首府,但不一定是政治首府)为代表的极或中心。在金融危机中,当一国的困难将超越国境时,占统治地位的中心就被认为有责任充当其他国家的最终贷款人”,这是由谁来充当国际最后贷款人最早的理论假说。
62.Charles W.Calomiris:《The IMFS Imprudent Role As Lender Of Last Resort》,the Cato Institute,1000Massachusetts Ave.,NW,Washington,D.C,20001-5403,2001.
63.Charles W.Calomiris:《The IMFS Imprudent Role As Lender Of Last Resort),the Cato Institute,1000Massachusetts Ave.,NW,Washington,D.C,20001-5403,2001.
64.美国政府始终相信政治自由主义和经济自由主义的齐头并进,不仅最终可以实现更自由的贸易和资本流动,而且自由贸易和自由资本流动也会成为建立自由世界的途径。
65.李巍:《霸权国与国际公共物品——美国在地区金融危机中的选择性援助行为》,《国际政治研究》2007年第3期P17。
66.郭建伟:《最后贷款人——公共产品角度的研究》,复旦大学,2005,P181.
67.《IMF:争议中的全球央行》,新浪财经新闻,2008年11月11日。
68.邢会强:《我国最后贷款人法律制度的完善》,《南都学报》2005年第1期P90.
69.孙天琦:《金融稳定与最后贷款人机制完善》,中国人民银行西安分行,2007.
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[7]第五章中“美国次贷危机中最后贷款人政策实证研究"部分,文中各国(地区)央行救助政策均通过新浪网财经频道收集、整理和核实[EB/OL].2007-2008,http://www.sina.com.cn.
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