中国QDII现状分析及发展机制研究
摘要
QDII(Qualified Domestic Institutional Investor，合格境内机构投资者)制度由香港政府部门最早提出，与CDR(China Depository Share，中国预托证券)、QFII(Qualified Foreign Institutional Investor，合格境外机构投资者)一样，是在外汇管制下内地资本市场对外开放的权宜之计。使国内投资者在资本账户项目未完全开放的情况下往海外资本市场进行投资。近年来我国经济发展加快，国际收支平衡持续出现顺差，导致外汇储备积累额增长加速。在这一背景下QDII制度顺利出台，其直接目的是为了进一步开放资本账户，以创造更多外汇需求，使人民币汇率更加平衡、更加市场化，并鼓励国内更多企业走出国门，从而减少贸易顺差和资本项目盈余。其直接表现为让国内投资者直接参与国外的市场，并获取全球市场收益。
经过一年半的洗礼，QDII机制在一定程度上反映出了其重要的作用，同时也出现了一些问题。本文将对这些问题展开进一步的分析。它给我国及个人投资者到底带来什么样的收益和风险，以及它对国内证券市场的影响是本文研究的重点。本文的研究范围主要包括：①解释QDII制度的内涵，并阐述QDII制度出现的背景和实旋的重要性。最后概括QDII的发展历程。②从QDII的核准和销售情况来分析QDII目前的情况。③我国实行QDII的积极意义和风险。从理论和实证角度分析QDII推行后，给我国资本市场乃至全国经济带来的积极和消极作用。④运用实证手段具体分析QDII对我国资本市场的影响。⑤在上述分析的基础上，提出一些建议。
本文综合运用了多种研究方法，以便获得科学、准确的研究结论。主要采用理论分析与实证分析相结合，定性分析和定量分析相结合的方法。实证部分主要是基于QDII推出前后的沪深300指数与恒生指数、国企指数、红筹指数等等数据，运用统计分析得出国内市场与香港市场相关系数的变化，进而得出QDII的确加强了我国国内市场与香港市场的相关性的结论。可见QDII在一定程度上实现了国内投资者投资海外的愿望和资金分流的目标。
当然，只走过一年半时间的QDII相对来说还是一个新事物。必须承认，在这个时间评定QDII是好是坏也许还为时过早，一切都还未尘埃落定。本文也只是针对QDII这一个阶段上的表现发表自己的看法。这一制度还有待进一步的讨论。
The QDII(Qualified Domestic Institutional Investor) was firstly proposed by the Hong Kong government departments, just like the CDR (China Depository Share), QFII (Qualified Foreign Institutional -Investor), which can help the domestic investors invest in overseas capital markets.
China's economic development accelerated in recent years, the international balance of payments surplus continued, resulting in the accelerated growth of foreign exchange reserve accumulation. In this context, the QDII appears. The direct purpose is to further open the capital account, in order to create more demand for foreign exchange, balance and market-oriented the RMB exchange rate, and encourages more domestic enterprises to go abroad, so as to reduce trade surplus and the capital account surplus. In short, the QDII make domestic investors to participate directly in foreign markets, and share the global market gains.
So far, it has gone through more than a year and seven months. QDII reflected its important role, but there were also some problems. This paper will have these issues further analyzed. It gives China's securities market and even the entire consumer market what kind of benefits and risks in the end and whether it have played a role in triaging funds are the focus of this paper. In this paper, the scope of the study include: Explain the connotation of QDII system, and presents the background of QDII system and the importance of QDII; Analyze the current situation from QDII approval and sales of QDII; The positive significance and risks of QDII, both in theoretical and empirical ways; Use specific means to find out the empirical meaning of QDII on China's capital market; Forward some suggestions on the basis of the above analysis.
In this paper, I used a variety of research methods in order to obtain scientific and accurate conclusion of the study. Such as the empirical part, is mainly based on the changes of some index data including the data before the launch of QDII and after. Then, use the statistical analysis system to figure out the changes of correlation coefficient between the domestic market and the Hong Kong market. The result is that QDII indeed strengthen China's domestic market and Hong Kong's market's relevance. In a certain extent, QDII achieved the funds diversion goals and satisfied domestic investors' desire of investing abroad.
Of course, QDII is a new thing relatively. We must admit that to judge that QDII is good or bad for our country may be too premature now, because all have not yet settled. This article is only for the performance of my own views on this stage of QDII. This system needs to be further discussed.
经过一年半的洗礼，QDII机制在一定程度上反映出了其重要的作用，同时也出现了一些问题。本文将对这些问题展开进一步的分析。它给我国及个人投资者到底带来什么样的收益和风险，以及它对国内证券市场的影响是本文研究的重点。本文的研究范围主要包括：①解释QDII制度的内涵，并阐述QDII制度出现的背景和实旋的重要性。最后概括QDII的发展历程。②从QDII的核准和销售情况来分析QDII目前的情况。③我国实行QDII的积极意义和风险。从理论和实证角度分析QDII推行后，给我国资本市场乃至全国经济带来的积极和消极作用。④运用实证手段具体分析QDII对我国资本市场的影响。⑤在上述分析的基础上，提出一些建议。
本文综合运用了多种研究方法，以便获得科学、准确的研究结论。主要采用理论分析与实证分析相结合，定性分析和定量分析相结合的方法。实证部分主要是基于QDII推出前后的沪深300指数与恒生指数、国企指数、红筹指数等等数据，运用统计分析得出国内市场与香港市场相关系数的变化，进而得出QDII的确加强了我国国内市场与香港市场的相关性的结论。可见QDII在一定程度上实现了国内投资者投资海外的愿望和资金分流的目标。
当然，只走过一年半时间的QDII相对来说还是一个新事物。必须承认，在这个时间评定QDII是好是坏也许还为时过早，一切都还未尘埃落定。本文也只是针对QDII这一个阶段上的表现发表自己的看法。这一制度还有待进一步的讨论。
The QDII(Qualified Domestic Institutional Investor) was firstly proposed by the Hong Kong government departments, just like the CDR (China Depository Share), QFII (Qualified Foreign Institutional -Investor), which can help the domestic investors invest in overseas capital markets.
China's economic development accelerated in recent years, the international balance of payments surplus continued, resulting in the accelerated growth of foreign exchange reserve accumulation. In this context, the QDII appears. The direct purpose is to further open the capital account, in order to create more demand for foreign exchange, balance and market-oriented the RMB exchange rate, and encourages more domestic enterprises to go abroad, so as to reduce trade surplus and the capital account surplus. In short, the QDII make domestic investors to participate directly in foreign markets, and share the global market gains.
So far, it has gone through more than a year and seven months. QDII reflected its important role, but there were also some problems. This paper will have these issues further analyzed. It gives China's securities market and even the entire consumer market what kind of benefits and risks in the end and whether it have played a role in triaging funds are the focus of this paper. In this paper, the scope of the study include: Explain the connotation of QDII system, and presents the background of QDII system and the importance of QDII; Analyze the current situation from QDII approval and sales of QDII; The positive significance and risks of QDII, both in theoretical and empirical ways; Use specific means to find out the empirical meaning of QDII on China's capital market; Forward some suggestions on the basis of the above analysis.
In this paper, I used a variety of research methods in order to obtain scientific and accurate conclusion of the study. Such as the empirical part, is mainly based on the changes of some index data including the data before the launch of QDII and after. Then, use the statistical analysis system to figure out the changes of correlation coefficient between the domestic market and the Hong Kong market. The result is that QDII indeed strengthen China's domestic market and Hong Kong's market's relevance. In a certain extent, QDII achieved the funds diversion goals and satisfied domestic investors' desire of investing abroad.
Of course, QDII is a new thing relatively. We must admit that to judge that QDII is good or bad for our country may be too premature now, because all have not yet settled. This article is only for the performance of my own views on this stage of QDII. This system needs to be further discussed.
引文
[1]马荣华．我国发展认可本地机构投资者机制的研究：[硕士学位论文]．湖南，湘潭大学产业经济，2003
[2]邵勤华．H股相对于A股折价的实证研究：[硕士学位论文]．浙江，浙江大学，2005
[3]汤晓风．QDII：调节外汇储备和缓解人民币升值压力的可选方案：[硕士学位论文]．上海，复旦大学，2004
[4]张梦．解读另类境外理财．上海经济，2006(6)
[5]何建明．日本对外直接投资的产业流向启示．湖南城市学院学报，2005，Vol．26(3)
[6]陈瑞，叶琦．QDII理财应把握四个标准．卓越理财，2006(9)
[7]王元龙．QDII启动：深化金融改革开放的重要步骤．中国外汇，2006(7)
[8]左小蕾．借道投资全世界——解读QDII．新财经，2006(6)
[9]刘鹏．QDII——股市不能承载之重?．资本市场，2005(2)
[10]吴颖．QDII对我国证券市场的多元化影响．市场研究，2004(8)
[11]胡涛，杜海龙．QDII机制的可行性及其对我国资本市场的效应分析．中共乐山市委党校学报(新论)2005，Vol．7(2)
[12]罗永立，杨海珍，牛广星．QDII：的资金额度与市场影响分析．科技与管理，2004(4)
[13]李向科，汪勇祥，吴卫星．QDII制度的市场影响．中国金融，2004(14)
[14]耿志民．QDII制度对中国资本市场的影响及制度设计研究．世界经济与政治论坛，2006(3)
[15]孙方梅，论QDII机制对中国证券市场的影响．北方经贸，2005(4)
[16]曲婕，付春梅，王雪峰．实施QDII制度对我国股票市场的影响．哈尔滨商业大学学报(自然科学版)，2005，Vol．21(4)
[17]黄瑞玲，黄忠平．QDII收益与风险：资产组合国际分散化的分析框架．世界经济与政治论坛，2005(5)
[18]朱蕾．中国实行QDII制度的收益风险分析．当代经济2006(5)
[19]张辉．QFII AND QDII——中国股票市场对外开放的缓冲．江西金融职工大学学报，2006，Vol(19)
[20]林华．QFII和QDII的渐进开放对金融安全利大于弊．中国外汇，2006(7)
[21]毛洪坤．QFII进入中国后．中国经贸，2006(3)
[22]王军．从寻找合格股东的角度看QFII与QDII．西安金融市场，2002(11)
[23]衷晟．实施QDII和QFII的影响的比较分析．金融与经济，2004(8)
[24]马建会．双“Q”机制：中国资本市场国际化的必然选择．财经科学，2006(7)
[25]方天梯．QDII的外汇管理问题．上海金融，2003(4)
[26]贾韶军．QDII面临新问题．上海经济，2006(9)
[27]张明．运作面临的四个关键问题．FOREIGN EXCHANGE，总第97期
[28]向艳．论我国QFII投资存在的问题及对策．湖南社会科学，2004(6)
[29]仲志远．QDII为何门庭冷落．MarketS，2006(9)
[30]罗静芳．阻却QDII实施之因素及其对策．经济论坛，2004(23)
[31]邓亚萍，陈方正．QDII制度：A股市场国际化进程中的制度创新．财会通迅(学术版)，2006(2)
[32]李万镝，金亚楠．QDII制度对中国证券市场和金融安全的影响分析．商场现代化，2005(10)
[33]郭光．对实施QFII和QDII制度的分析．现代管理科学，2002(12)
[34]王志扬．对我国实施QDII制度的现实思考．经济问题，2004(3)
[35]聂庆平．内地资金投资香港证券市场的趋势和意义．金融中国，2003(4)：4-6．
[36]王岸欢．QDII与CDR制度及其可行性分析．上海财税，2002(6)：34-35．
[37]张文斌．QDII制度及其相关法律问题研究：[硕士学位论文]．大连，大连海事大学，2005
[38]徐霏霏．基于中国的跨国资产组合分析：[硕士学位论文]．上海，同济大学，2006
[39]屈满学．我国证券市场对外开放问题研究：[硕士学位论文]．北京，对外经济贸易大学，2003
[40]张辉．中国证券市场国际化研究：[硕士学位论文]．北京，对外经济贸易大学，2005
[41]金雪军，杨晓兰．证券市场泡沫问题实验研究综述．国外社会科学，2004(3)
[42]汪丁丁．实验经济学与中国经济学建设．经济学动态，1994(7)
[43]Jacques Morisset．Does a country need a promotion agency to attract foreign direct investment? A small analytical model applied to 58 countries．World Bank Policy Research Working Paper 3028，2003
[44]Warren Bailey，Alok Kumar，David Ng．Foreign Investments of U．S．Individual Investors：Causes and Consequences．
[45]Anders Karlsson，Lars Norden．Home Sweet Home：Home Bias and International Diversification among Individual Investors．
[46]Acken Lucy F．，Charupat Narat，Church Bryan K．．Bubbles in Experimental Asset Markets：Irrational Exuberance No More．Federal Reserve Bank of Atlantal Working Paper 2002(24)．
[47]Dufwenberg Martin，Lindqvist Tobias，Moore Evan．Bubbles and Experience：An Experiment on Speculation．IUI Working Paper Series，2002 (588)
[2]邵勤华．H股相对于A股折价的实证研究：[硕士学位论文]．浙江，浙江大学，2005
[3]汤晓风．QDII：调节外汇储备和缓解人民币升值压力的可选方案：[硕士学位论文]．上海，复旦大学，2004
[4]张梦．解读另类境外理财．上海经济，2006(6)
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[6]陈瑞，叶琦．QDII理财应把握四个标准．卓越理财，2006(9)
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[9]刘鹏．QDII——股市不能承载之重?．资本市场，2005(2)
[10]吴颖．QDII对我国证券市场的多元化影响．市场研究，2004(8)
[11]胡涛，杜海龙．QDII机制的可行性及其对我国资本市场的效应分析．中共乐山市委党校学报(新论)2005，Vol．7(2)
[12]罗永立，杨海珍，牛广星．QDII：的资金额度与市场影响分析．科技与管理，2004(4)
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[15]孙方梅，论QDII机制对中国证券市场的影响．北方经贸，2005(4)
[16]曲婕，付春梅，王雪峰．实施QDII制度对我国股票市场的影响．哈尔滨商业大学学报(自然科学版)，2005，Vol．21(4)
[17]黄瑞玲，黄忠平．QDII收益与风险：资产组合国际分散化的分析框架．世界经济与政治论坛，2005(5)
[18]朱蕾．中国实行QDII制度的收益风险分析．当代经济2006(5)
[19]张辉．QFII AND QDII——中国股票市场对外开放的缓冲．江西金融职工大学学报，2006，Vol(19)
[20]林华．QFII和QDII的渐进开放对金融安全利大于弊．中国外汇，2006(7)
[21]毛洪坤．QFII进入中国后．中国经贸，2006(3)
[22]王军．从寻找合格股东的角度看QFII与QDII．西安金融市场，2002(11)
[23]衷晟．实施QDII和QFII的影响的比较分析．金融与经济，2004(8)
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[26]贾韶军．QDII面临新问题．上海经济，2006(9)
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[28]向艳．论我国QFII投资存在的问题及对策．湖南社会科学，2004(6)
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[30]罗静芳．阻却QDII实施之因素及其对策．经济论坛，2004(23)
[31]邓亚萍，陈方正．QDII制度：A股市场国际化进程中的制度创新．财会通迅(学术版)，2006(2)
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[38]徐霏霏．基于中国的跨国资产组合分析：[硕士学位论文]．上海，同济大学，2006
[39]屈满学．我国证券市场对外开放问题研究：[硕士学位论文]．北京，对外经济贸易大学，2003
[40]张辉．中国证券市场国际化研究：[硕士学位论文]．北京，对外经济贸易大学，2005
[41]金雪军，杨晓兰．证券市场泡沫问题实验研究综述．国外社会科学，2004(3)
[42]汪丁丁．实验经济学与中国经济学建设．经济学动态，1994(7)
[43]Jacques Morisset．Does a country need a promotion agency to attract foreign direct investment? A small analytical model applied to 58 countries．World Bank Policy Research Working Paper 3028，2003
[44]Warren Bailey，Alok Kumar，David Ng．Foreign Investments of U．S．Individual Investors：Causes and Consequences．
[45]Anders Karlsson，Lars Norden．Home Sweet Home：Home Bias and International Diversification among Individual Investors．
[46]Acken Lucy F．，Charupat Narat，Church Bryan K．．Bubbles in Experimental Asset Markets：Irrational Exuberance No More．Federal Reserve Bank of Atlantal Working Paper 2002(24)．
[47]Dufwenberg Martin，Lindqvist Tobias，Moore Evan．Bubbles and Experience：An Experiment on Speculation．IUI Working Paper Series，2002 (588)