风险投资对被投资企业的价值评估
摘要
近年来我国风险投资取得了极大的发展，风险投资机构对风险企业的价值评估，是评价风险企业内在运行潜力和确定投资收益率的重要环节。风险投资面对的企业是多样化的，不同的企业应该有其独特的价值评估方法。
在价值评估过程中，涉及有形资产评估、无形资产评估和财务评价、财务测算、未来现金流的时间价值确定等。
风险投资的价值评估是项目投资最关键的阶段，在此阶段，风险投资机构从对项目的感性认识回归到理性认识。大量的数理分析，为投资建议和决策打下了坚实的基础。目前，在价值评估中，各风险投资机构只有框架式的模型，尚未看到可用于实战的详细模型。
本文以对INFO信息公司进行风险投资的实践为背景，研究探索对被投资企业、尤其是高科技创业价值评估的有效方法：比较全面地归纳和整理风险投资机构对风险企业的价值评估方法，并引入运筹学方法，利用计算机建立比较通用的模型，探索可行方案的确定，提出了综合评价企业价值的思路。
本文的重点及创新点主要集中在第二章和第五章，具体表现在：
1、风险投资对被投资企业(风险企业)的价值评估，是风险投资最关键的环节之一，对企业价值评估问题尽管已有一些人士进行思考，但大多数只是从某个方面进行研究，并没有从多角度、系统化地提出。本文归纳和总结了国内外对风险企业价值评估的方法，从基本面的分析到财务分析，进而通过资产、收益、现金流量的分析，从各个角度比较全面地评价风险企业的价值。
2、另外，目前的价值评估理论并未对企业的风险做出判断。风险企业面临的风险将影响其未来的发展，进而影响企业的实际价值。从根本上讲，不考虑企业的风险，就是高估了企业价值。本文在评价企业价值的同时，引时风险评价模型对企业的风险进行评级，并通过技术手段修正价值评估参数，比较客观地反映风险企业的真实价值，这一点也是本文的创新之处。
3、本文是基于实战的理论总结，在实际工作中，作者用EXCEL制作了价值评估的计算机模型，能够根据需要及时地予以判断，为收购价格的测算提供了实用工具，这是本文的另一个创新之处。
In recent years , VC(Venture Capital) obtain tremendous of development in our country .For VC organization , it is one of the important links to value the potential and the certain investment rate of return of the risk business enterprise .The business enterprise that VC faced to is diverse, and the different business enterprise should have the valuation method of its special value.
Take the gauge of in the value in the process, involve the tangible assets evaluation , the immaterial assets evaluation, the finance calculate, the time value of the future cash flow certain etc..
Evaluation is the most key' s stage to investment . In this stage, VC organization from the sensitiveness back to reasonableness .The large quantity' s analysis base for investment. Now, VC has the frame type model , the detailed model has not yet seeing could used for the true war in the evaluation .
This text with fulfillment INFO information company proceed risk invest for background, research and investigate valid method towards invest business enterprise, particularly high technology enterprise.
Textual point and set up the point main concentrate at chapter 2 with chapter 5, concrete performance at:
For the first time the paper summarizes the methods in the value evaluation and provide the risk evaluating model.
This text is according to true war the theories summary, in the actual work, the author manufactured the value calculator model with EXCEL, which can according to the demand in time to then judge. To provide the practical tools for procure price calculated is the textual another creative of place.
在价值评估过程中，涉及有形资产评估、无形资产评估和财务评价、财务测算、未来现金流的时间价值确定等。
风险投资的价值评估是项目投资最关键的阶段，在此阶段，风险投资机构从对项目的感性认识回归到理性认识。大量的数理分析，为投资建议和决策打下了坚实的基础。目前，在价值评估中，各风险投资机构只有框架式的模型，尚未看到可用于实战的详细模型。
本文以对INFO信息公司进行风险投资的实践为背景，研究探索对被投资企业、尤其是高科技创业价值评估的有效方法：比较全面地归纳和整理风险投资机构对风险企业的价值评估方法，并引入运筹学方法，利用计算机建立比较通用的模型，探索可行方案的确定，提出了综合评价企业价值的思路。
本文的重点及创新点主要集中在第二章和第五章，具体表现在：
1、风险投资对被投资企业(风险企业)的价值评估，是风险投资最关键的环节之一，对企业价值评估问题尽管已有一些人士进行思考，但大多数只是从某个方面进行研究，并没有从多角度、系统化地提出。本文归纳和总结了国内外对风险企业价值评估的方法，从基本面的分析到财务分析，进而通过资产、收益、现金流量的分析，从各个角度比较全面地评价风险企业的价值。
2、另外，目前的价值评估理论并未对企业的风险做出判断。风险企业面临的风险将影响其未来的发展，进而影响企业的实际价值。从根本上讲，不考虑企业的风险，就是高估了企业价值。本文在评价企业价值的同时，引时风险评价模型对企业的风险进行评级，并通过技术手段修正价值评估参数，比较客观地反映风险企业的真实价值，这一点也是本文的创新之处。
3、本文是基于实战的理论总结，在实际工作中，作者用EXCEL制作了价值评估的计算机模型，能够根据需要及时地予以判断，为收购价格的测算提供了实用工具，这是本文的另一个创新之处。
In recent years , VC(Venture Capital) obtain tremendous of development in our country .For VC organization , it is one of the important links to value the potential and the certain investment rate of return of the risk business enterprise .The business enterprise that VC faced to is diverse, and the different business enterprise should have the valuation method of its special value.
Take the gauge of in the value in the process, involve the tangible assets evaluation , the immaterial assets evaluation, the finance calculate, the time value of the future cash flow certain etc..
Evaluation is the most key' s stage to investment . In this stage, VC organization from the sensitiveness back to reasonableness .The large quantity' s analysis base for investment. Now, VC has the frame type model , the detailed model has not yet seeing could used for the true war in the evaluation .
This text with fulfillment INFO information company proceed risk invest for background, research and investigate valid method towards invest business enterprise, particularly high technology enterprise.
Textual point and set up the point main concentrate at chapter 2 with chapter 5, concrete performance at:
For the first time the paper summarizes the methods in the value evaluation and provide the risk evaluating model.
This text is according to true war the theories summary, in the actual work, the author manufactured the value calculator model with EXCEL, which can according to the demand in time to then judge. To provide the practical tools for procure price calculated is the textual another creative of place.
引文
(1) 《中国注册会计师》2003年第12期P9
(2) 台湾资讯市场情报中心《国内外风险投资项目评估概况》，作者：申长江、唐炎钊、何勤
(3) 李晓明/袁泽沛 《论企业价值评估与全面价值管理》2001．11．1
(4) [美]汤姆．科普兰，等．价值评估[M]．贾辉然，等译．北京：中国大百科全书出版社，1997．P41
(5) 美]罗伯特·S·卡普兰，等．高级管理会计[M]．吕长江译．大连：东北财经大学出版社，1999。P22-P67
(6) 财政部关于印发《国有资本金效绩评价指标解释》的通知[J]．国有资产管理，1999，
(7) 邹昭晞．企业战略分析[M]．北京：经济管理出版社，2001。
(8) 于永春编译．根据会计数字评价企业价值[J]．会计研究，1998，(11)．(in Chinese)。
(9) 熊楚熊．市场经济条件下财务报表分析重心及其相应体系[J]．深圳大学学报(人文社科版)，1999，(1)。
(10) 纪燕萍等主编，《21世纪项目管理教程》，北京：人民邮电出版社，2002年，P125
(11) 沈建明，《项目风险管理》，北京：机械工业出版社，2003年，P15，P24-161
(12) 洪锡熙，《风险管理》，广州：暨南大学出版社，1999年，P14
(13) 毕星，翟丽，《项目管理》，上海：复旦大学出版社，2000年，P234-255
(14) 雷家骕，冯婉玲，《高新技术创业管理》，北京：机械工业出版社，2001年，P5，P37-42，P24-32
(15) 陈震红，董俊武，创业风险的来源和分类，《财会月刊》，2003年第12期，P56-57
(16) 刘易斯．M．布兰斯科姆等，《高科技风险管理——创新者、经理人和投资者是如何管理高科技风险的》，北京：中信出版社，2003年，P5-6
(17) 谢科范等，《企业生存风险》，北京：经济管理出版社，2001年，P179-180
(18) 韩静轩，马力，高新技术项目投资风险的分析与测度，《哈尔滨工业大学学报》，2001年6月，第33卷第3期，P300-303
(19) 刘希宋，曹霞等，高新技术产品开发投资风险评价研究，《哈尔滨工业大学学报》，2000年12月，第32卷第6期，P61-64
(20) 周乃敏，高技术风险投资公司择项的评价体系研究，《技术经济与管理研究》，1999
年第2期，P36-38
(21) [美]斯蒂芬．罗斯、伦道夫．韦斯特菲尔德等 《公司理财精要》(张建平译)第二版
(22) 普拉卡什A．希马皮，《整合公司风险管理》，北京：机械工业出版社，2003年，P16
(2) 台湾资讯市场情报中心《国内外风险投资项目评估概况》，作者：申长江、唐炎钊、何勤
(3) 李晓明/袁泽沛 《论企业价值评估与全面价值管理》2001．11．1
(4) [美]汤姆．科普兰，等．价值评估[M]．贾辉然，等译．北京：中国大百科全书出版社，1997．P41
(5) 美]罗伯特·S·卡普兰，等．高级管理会计[M]．吕长江译．大连：东北财经大学出版社，1999。P22-P67
(6) 财政部关于印发《国有资本金效绩评价指标解释》的通知[J]．国有资产管理，1999，
(7) 邹昭晞．企业战略分析[M]．北京：经济管理出版社，2001。
(8) 于永春编译．根据会计数字评价企业价值[J]．会计研究，1998，(11)．(in Chinese)。
(9) 熊楚熊．市场经济条件下财务报表分析重心及其相应体系[J]．深圳大学学报(人文社科版)，1999，(1)。
(10) 纪燕萍等主编，《21世纪项目管理教程》，北京：人民邮电出版社，2002年，P125
(11) 沈建明，《项目风险管理》，北京：机械工业出版社，2003年，P15，P24-161
(12) 洪锡熙，《风险管理》，广州：暨南大学出版社，1999年，P14
(13) 毕星，翟丽，《项目管理》，上海：复旦大学出版社，2000年，P234-255
(14) 雷家骕，冯婉玲，《高新技术创业管理》，北京：机械工业出版社，2001年，P5，P37-42，P24-32
(15) 陈震红，董俊武，创业风险的来源和分类，《财会月刊》，2003年第12期，P56-57
(16) 刘易斯．M．布兰斯科姆等，《高科技风险管理——创新者、经理人和投资者是如何管理高科技风险的》，北京：中信出版社，2003年，P5-6
(17) 谢科范等，《企业生存风险》，北京：经济管理出版社，2001年，P179-180
(18) 韩静轩，马力，高新技术项目投资风险的分析与测度，《哈尔滨工业大学学报》，2001年6月，第33卷第3期，P300-303
(19) 刘希宋，曹霞等，高新技术产品开发投资风险评价研究，《哈尔滨工业大学学报》，2000年12月，第32卷第6期，P61-64
(20) 周乃敏，高技术风险投资公司择项的评价体系研究，《技术经济与管理研究》，1999
年第2期，P36-38
(21) [美]斯蒂芬．罗斯、伦道夫．韦斯特菲尔德等 《公司理财精要》(张建平译)第二版
(22) 普拉卡什A．希马皮，《整合公司风险管理》，北京：机械工业出版社，2003年，P16