金融衍生工具监管制度研究
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摘要
金融衍生工具在我国发展较晚，国内外的文献资料中，关于金融衍生工具的定义大多是根据不同对象的描述进行的，未能形成统一地界定。在对各代表性定义的总结分析后可以认为金融衍生工具是以基础金融工具为存在前提，价格由作为标的的金融现货事先决定的，在未来成交的金融合同。金融衍生工具应是在当事人意思自治的基础上成立的一种双务、有偿、诺成性的合同，且合同的交易对象是一种权利。
金融衍生工具是市场经济中不可或缺的重要组成部分。究其原因，金融衍生工具具有规避风险、价格发现、转化、盈利、资源配置等功能。市场主体在青睐金融衍生工具，享受其带来的好处的同时，也清醒地认识到金融衍生工具所带来的巨大风险。金融衍生工具的风险主要有市场风险、信用风险、流通性风险营运风险、结算风险和法律风险。由于金融衍生工具出现风险时，通常是多种风险共同作用，各种风险相互影响，相互促进使得金融衍生工具交易的风险加倍放大，不仅会给交易者带来巨大损失，甚至会使整个金融市场出现剧烈动荡。因此，各国对于发展金融衍生工具都持谨慎态度，鼓励发展的同时加以严格地监管。美国、英国、日本、新加坡、香港等国家和地区金融衍生工具的发展历史悠久，市场成熟，经验丰富。这些国家和地区的监管制度完善，监管水平较高。本文在对这些国家和地区金融衍生工具发展历史回顾的基础上重点对比分析了其监管制度，以期对我国监管水平的提高有所帮助。
与这些国家和地区相比，我国金融衍生工具市场十分落后，品种匮乏，监管水平低下。随着金融市场的开放及全球经济一体化的发展，金融衍生工具在我国的发展已是大势所趋。从目前情况来看，金融衍生工具在我国尚未导致金融恐慌的局面，但是未雨绸缪，我们应当因势利导，在重新启动和发展金融衍生市场的初期，积极借鉴发达国家的经验，提高对金融衍生工具的认识，吸取过往的教训，进一步加强金融市场监管和完善相关的法律体制，立足于我国国情，在总结传统金融工具监管经验的同时，与时俱进配合金融衍生工具的发展做好监管制度的完善与创新，以适当的监管方式来促使这一新生事物对我国经
Financial Derivatives in our country developed comparatively late, and the definition of it was mostly according to the description of different objects in the domestic and international documents, and still can not become unified boundary settle. After the summary analysis of each representative definition, we can conclude that Financial Derivatives was based on the premise of foundation financial tool, and the price was decided by the financial stock in advance, and will clinch a deal of financial contract in future. Financial Derivatives should be a kind of bi-duty, rewarded and promised contract which is formed by the client's true willing, and the object of the deal of contract is a kind of right.
Financial Derivatives is an important and necessary part in the market economic system, since it enjoys the function of avoiding risk, price detection, conversation, earnings and installing the resources and so on. When the market appears the Financial Derivatives and enjoys the benefits, it also can be aware of the huge and potential risk at the meantime. The main risks of Financial Derivatives involve market risk, credit risk; circulate risk and law risk, which can mutually be influenced. In the case, the effect of the risks can be doubled, not only bringing the huge loss to the trade, but also making the whole financial market a violent turbulence. Therefore, all countries hold a careful attitude for developing Financial Derivatives, both with encouragement and strict supervision. In the United States, U.K, Japan, Singapore, Hong Kong etc. nation and region, the development of Financial Derivatives has long history, mature market and rich experience, also the supervision system is gradually mature and the level of supervision is comparatively high. This theme mainly reviews the development history of Financial Derivatives of these nations and regions, and analyses their supervision system in the hope that it can be helpful to the supervision system in China.
Compared with these nations and regions, the market of s in our country is backward: the variety is not rich and the supervision level is inferior. With the financial market open and the development of integration with the global economy, it has become a general trend in the development of our country. Currently, Financial Derivatives in China hasn't caused financial dismay, but in the view of prevention, we
金融衍生工具是市场经济中不可或缺的重要组成部分。究其原因，金融衍生工具具有规避风险、价格发现、转化、盈利、资源配置等功能。市场主体在青睐金融衍生工具，享受其带来的好处的同时，也清醒地认识到金融衍生工具所带来的巨大风险。金融衍生工具的风险主要有市场风险、信用风险、流通性风险营运风险、结算风险和法律风险。由于金融衍生工具出现风险时，通常是多种风险共同作用，各种风险相互影响，相互促进使得金融衍生工具交易的风险加倍放大，不仅会给交易者带来巨大损失，甚至会使整个金融市场出现剧烈动荡。因此，各国对于发展金融衍生工具都持谨慎态度，鼓励发展的同时加以严格地监管。美国、英国、日本、新加坡、香港等国家和地区金融衍生工具的发展历史悠久，市场成熟，经验丰富。这些国家和地区的监管制度完善，监管水平较高。本文在对这些国家和地区金融衍生工具发展历史回顾的基础上重点对比分析了其监管制度，以期对我国监管水平的提高有所帮助。
与这些国家和地区相比，我国金融衍生工具市场十分落后，品种匮乏，监管水平低下。随着金融市场的开放及全球经济一体化的发展，金融衍生工具在我国的发展已是大势所趋。从目前情况来看，金融衍生工具在我国尚未导致金融恐慌的局面，但是未雨绸缪，我们应当因势利导，在重新启动和发展金融衍生市场的初期，积极借鉴发达国家的经验，提高对金融衍生工具的认识，吸取过往的教训，进一步加强金融市场监管和完善相关的法律体制，立足于我国国情，在总结传统金融工具监管经验的同时，与时俱进配合金融衍生工具的发展做好监管制度的完善与创新，以适当的监管方式来促使这一新生事物对我国经
Financial Derivatives in our country developed comparatively late, and the definition of it was mostly according to the description of different objects in the domestic and international documents, and still can not become unified boundary settle. After the summary analysis of each representative definition, we can conclude that Financial Derivatives was based on the premise of foundation financial tool, and the price was decided by the financial stock in advance, and will clinch a deal of financial contract in future. Financial Derivatives should be a kind of bi-duty, rewarded and promised contract which is formed by the client's true willing, and the object of the deal of contract is a kind of right.
Financial Derivatives is an important and necessary part in the market economic system, since it enjoys the function of avoiding risk, price detection, conversation, earnings and installing the resources and so on. When the market appears the Financial Derivatives and enjoys the benefits, it also can be aware of the huge and potential risk at the meantime. The main risks of Financial Derivatives involve market risk, credit risk; circulate risk and law risk, which can mutually be influenced. In the case, the effect of the risks can be doubled, not only bringing the huge loss to the trade, but also making the whole financial market a violent turbulence. Therefore, all countries hold a careful attitude for developing Financial Derivatives, both with encouragement and strict supervision. In the United States, U.K, Japan, Singapore, Hong Kong etc. nation and region, the development of Financial Derivatives has long history, mature market and rich experience, also the supervision system is gradually mature and the level of supervision is comparatively high. This theme mainly reviews the development history of Financial Derivatives of these nations and regions, and analyses their supervision system in the hope that it can be helpful to the supervision system in China.
Compared with these nations and regions, the market of s in our country is backward: the variety is not rich and the supervision level is inferior. With the financial market open and the development of integration with the global economy, it has become a general trend in the development of our country. Currently, Financial Derivatives in China hasn't caused financial dismay, but in the view of prevention, we
引文
[1] 周立著：《金融工程与风险管理》，中国金融出版社1999年第1版。
[2] 陈小平著：《国际金融衍生品市场》，中国物价出版社2000年第1版。
[3] 王建国、刘锡良著：《衍生金融现货》，中国金融出版社1999年第2版。
[4] 田文、张邦辉、汤进喜编著：《金融衍生品的风险防范与化解》，中国物价出版社2001年第1版。
[5] 胡继之主编：《金融衍生产品及其风险管理》，中国金融出版社1997年11月第1版。
[6] 叶永刚著：《衍生金融工具概论》，武汉大学出版社2000年第2版。
[7] 白钦先主编：《各国衍生金融市场监管比较研究》， 中国金融出版社2003年第3版。
[8] 巴曙松著：《巴塞尔新资本协议研究》， 中国金融出版社2003年第1版。
[9] 达瑞尔著，段庚清译：《美国期货市场》，山西出版社1997年第1版。
[10] 杨玉川主编：《金融期货期权市场研究与策划》，经济管理出版社2000年第2版。
[11] 杨迈军主编：《金融衍生品市场的监管》，中国物价社2001年第1版。
[12] 童适平著：《金融监管的演化》，上海财经大学出版社1998年第1版。
[13] 杨永清著：《期货交易法律制度研究》，法律出版社1998年第3版。
[14] 赵杰主编：《期货交易指南》，改革出版社1996年第1版。
[15] 赵炬辉、房梁著：《国际金融衍生工具》，上海三联书店1996年第1版。
[16] 胡怀邦著：《金融发展中的衍生市场研究》，中国经济出版社2000年第1版。
[17] Louis D. Brandeis: "other people"s money",Harvard Law Journal, 1998, p.68.
[18] 王勇著：《中国商业银行金融工具配置》，武汉大学出版社2002年第1版。
[19] 黄金老著：《金融自由化与金融脆弱性》，中国城市出版社2001年第1版。
[20] 宁敏著：《国际金融衍生交易法律问题研究》， 中国政法大学出版社2002年第1版。
[21] 宋华著：《现代期货制度及其效率》，冶金工业出版社1997年第1版。
[22] Claude Brown: "How to Recognize a Derivative", international Financial Law Review, May, 1995, p28.
[1] 江小武：《科学地认识金融衍生工具》，《经济导刊》，1997年第4期。
[2] 孙健、徐惠、黄瑞芬：《从国际经验看我国金融衍生产品市场的创建》，《金融论坛》，2001年6月。
[3] 王学勤：《芝加哥期货市场概况察访》，《期货日报》2001年12月4日第4版。
[4] 姚兴涛：《股指期货的监管属性》，《证券市场导报》，2000年第6期。
[5] 陈克家、汪旋涛：《我国金融监管的现状、问题及对策》，《特区经济》，2005年第1期。
[6] 张友双：《金融衍生工具及其风险的监管与防范》，《云南财贸学院学报》，1999年第3期。
[7] 郭晓利：《加强和改进期货市场功能发挥》，《期货时报》，2001年11月28日第4版。
[8] 李晓峰、陈光：《金融衍生产品的风险管理与控制》，《浙江金融》，1999年第1期。
[9] 姜辉：《对发展我国期货市场的思考》，《金融科学》，2000年第1期。
[10] 李剑阁：《给期货以市场制度化归宿》，《资本市场》，1997年第2期。
[11] 栗勤：《金融衍生市场的近期特征与发展趋势》，《金融科学—中国金融学院学报》，1999年第2期。
[2] 陈小平著：《国际金融衍生品市场》，中国物价出版社2000年第1版。
[3] 王建国、刘锡良著：《衍生金融现货》，中国金融出版社1999年第2版。
[4] 田文、张邦辉、汤进喜编著：《金融衍生品的风险防范与化解》，中国物价出版社2001年第1版。
[5] 胡继之主编：《金融衍生产品及其风险管理》，中国金融出版社1997年11月第1版。
[6] 叶永刚著：《衍生金融工具概论》，武汉大学出版社2000年第2版。
[7] 白钦先主编：《各国衍生金融市场监管比较研究》， 中国金融出版社2003年第3版。
[8] 巴曙松著：《巴塞尔新资本协议研究》， 中国金融出版社2003年第1版。
[9] 达瑞尔著，段庚清译：《美国期货市场》，山西出版社1997年第1版。
[10] 杨玉川主编：《金融期货期权市场研究与策划》，经济管理出版社2000年第2版。
[11] 杨迈军主编：《金融衍生品市场的监管》，中国物价社2001年第1版。
[12] 童适平著：《金融监管的演化》，上海财经大学出版社1998年第1版。
[13] 杨永清著：《期货交易法律制度研究》，法律出版社1998年第3版。
[14] 赵杰主编：《期货交易指南》，改革出版社1996年第1版。
[15] 赵炬辉、房梁著：《国际金融衍生工具》，上海三联书店1996年第1版。
[16] 胡怀邦著：《金融发展中的衍生市场研究》，中国经济出版社2000年第1版。
[17] Louis D. Brandeis: "other people"s money",Harvard Law Journal, 1998, p.68.
[18] 王勇著：《中国商业银行金融工具配置》，武汉大学出版社2002年第1版。
[19] 黄金老著：《金融自由化与金融脆弱性》，中国城市出版社2001年第1版。
[20] 宁敏著：《国际金融衍生交易法律问题研究》， 中国政法大学出版社2002年第1版。
[21] 宋华著：《现代期货制度及其效率》，冶金工业出版社1997年第1版。
[22] Claude Brown: "How to Recognize a Derivative", international Financial Law Review, May, 1995, p28.
[1] 江小武：《科学地认识金融衍生工具》，《经济导刊》，1997年第4期。
[2] 孙健、徐惠、黄瑞芬：《从国际经验看我国金融衍生产品市场的创建》，《金融论坛》，2001年6月。
[3] 王学勤：《芝加哥期货市场概况察访》，《期货日报》2001年12月4日第4版。
[4] 姚兴涛：《股指期货的监管属性》，《证券市场导报》，2000年第6期。
[5] 陈克家、汪旋涛：《我国金融监管的现状、问题及对策》，《特区经济》，2005年第1期。
[6] 张友双：《金融衍生工具及其风险的监管与防范》，《云南财贸学院学报》，1999年第3期。
[7] 郭晓利：《加强和改进期货市场功能发挥》，《期货时报》，2001年11月28日第4版。
[8] 李晓峰、陈光：《金融衍生产品的风险管理与控制》，《浙江金融》，1999年第1期。
[9] 姜辉：《对发展我国期货市场的思考》，《金融科学》，2000年第1期。
[10] 李剑阁：《给期货以市场制度化归宿》，《资本市场》，1997年第2期。
[11] 栗勤：《金融衍生市场的近期特征与发展趋势》，《金融科学—中国金融学院学报》，1999年第2期。