金字塔持股、终极控制权配置与公司绩效
|
摘要
现代公司的所有权与控制权发生分离,控制权在公司内部进行配置。所有权是控制权形成的基础,所有权结构不同,控制权配置模式也呈现出多元化。本文从终极所有权视角出发,研究金字塔持股结构下,完整意义上的终极控制权在上市公司股东大会、董事会和经理层三个层面的配置特征与模式,以及配置特征对上市公司绩效所产生的影响。
在金字塔持股结构下,终极控制权配置与控制权配置的理论模式相背离,其总体特征表现为终极控制股东的权力发生膨胀,具体表现在两个方面:纵向来看,权力边界发生膨胀,由股东大会层面延伸至董事会和经理层,形成了终极控制权配置的多种组合模式;横向来看,终极控制股东对股东大会和董事会的终极控制权与终极现金流权背离一股一票原则,形成了超额控制。
金字塔持股结构特征是影响终极控制权配置的重要因素:终极现金流权比例直接制约着终极控制股东对三个层面的终极控制权比例大小;层级则是金字塔内部权力配置的主要路径,并且对超额控制的形成及其程度具有重要影响;终极控制股东类型不同,其构建金字塔的动机存在差异,导致金字塔持股结构的其他特征存在差异,最终对终极控制权配置特征产生影响。
终极控制股东权力的膨胀使其能够对上市公司实施一系列的控制行为以影响其经营决策和经营绩效,而超额控制的形成导致其选择利用控制权攫取私有收益,对公司绩效造成负面影响,即存在“堑壕防御效应”;如果终极控制股东持有的终极现金流权比例足够大,将会抑制其侵害动机,转而利用控制权监督上市公司经营管理,从而有利于公司绩效提高,即具有“利益趋同效应”。
本文选取2004—2005年间1779家上市公司作为样本进行实证研究。首先根据终极控制股东类型不同,将样本区分为国有上市公司和私有上市公司,并进一步根究终极控制股东对股东大会是否形成超额控制,将国有上市公司划分为对股东大会形成超额控制的公司(即分离指数A＞1)和对股东大会未形成超额控制的公司(即分离指数A=1)。通过比较研究发现:不仅国有上市公司与私有上市公司之间,同时国有上市公司内部的两类公司之间,其金字塔持股结构特征都存在显著差异,并由此导致其终极控制权配置特征也存在显著差异。
进一步的实证结果表明,“堑壕防御效应”显著存在于私有上市公司以及终极控制股东对股东大会形成了超额控制的国有上市公司中,并且终极控制股东对董事会的超额控制的“堑壕防御效应”更加显著,这说明,与对股东大会的超额控制相比,终极控制股东对董事会形成超额控制更容易导致其产生强烈的侵害动机,对公司绩效造成了更显著的负面影响;但是“堑壕防御效应”并不存在于终极控制股东对股东大会并未形成超额控制的国有上市公司中。实证结果还表明,“利益趋同效应”显著存在于私有上市公司以及终极控制股东对股东大会未形成超额控制的国有上市公司中,但在终极控制股东对股东大会形成超额控制的国有上市公司中,“利益趋同效应”并不显著。
理论分析和实证研究说明,如何有效地进行终极控制权配置成为现代公司所面临的重要问题,其核心内容是限制终极控制股东权力过分膨胀,防止超额控制的形成。解决问题的基本原则是,在公司内部切实落实权力的合理分配与相互制衡,在公司外部则加强法律强监管的力度。
In modern company,ownership and control rights take place separation and control rights carry on an allocation inside the company.Under different ownership structures, control rights allocation patterns are diversified.From the aspect of ultimate ownership,the study analyzes characteristics of ultimate control rights allocation among shareholders, board of directors and management of the listed companies and the effect on corporate performance.
Under pyramidal ownership structure,the ultimate controlling shareholders ' control rights to listed company take place an inflation,deviated from the theories model.The control rights inflation includes two sides.Firstly,the boundary of control rights is extended from layer of shareholders to board of directors and management and became various combination patterns of control rights allocation.Secondly,control rights to shareholders and board of directors exceed its cash flow rights.The characteristics of pyramidal ownership structure have importance influence to ultimate control rights allocation.The higher of ultimate cash flow rights,the greater of ultimate control rights. The higher of layer,the greater of excess control level.
Based on the inflation of power,the ultimate controlling shareholders carry out control to the listed companies with influence on its management decision.The control rights exceeding cash flow rights promotes the ultimate controlling shareholders 'incentives to dig tunneling from the listed companies that will cause negative influence on corporation performance.Scholars call this phenomenon as Entrenchment effect.If the ultimate controlling shareholders hold ultimate cash flows rights big enough,the shareholders will use control rights to supervise the listed companies.This is helpful to improve the corporation performance.Scholars call this phenomenon as Alignment effect.
The study chooses 1373 state-owned listed companies and 406 private listed companies from 2004 to 2005 as research objects and classifies them into the private listed companies, the state-owned listed companies with the index A(the ration of control rights to cash flow rights) greater than 1 and the state-owned listed companies with the index A equal 1. The research shows significant difference among the characteristics of pyramidal ownership structure of three sets of companies which results in statistically significant difference on characteristics of ultimate control rights allocation.
The empirical evidence shows that entrenchment effect significantly exists in the private listed companies and the state-owned listed companies with the index A greater than 1. Especially,the ultimate controlling shareholders' excess control to board of directors has more negative effect on corporation performance.But in the state-owned listed companies with the index A equal 1,entrenchment effect doesn't exist.And alignment effect exists in the private listed companies and the index A equal 1 of state-owned listed companies,but not statistically significantly exist in the state-owned listed companies with the index A greater than 1.
Theory analysis and empirical evidence indicates that how to effectively allocate control rights is becoming more and more important to modern companies.The key point is to limit the ultimate controlling shareholder's power excessive inflations and prevent from excess control.In order to solve the problem,on the one hand we should carry out the reasonable allocation of power in the company with mutually check and balance,on the other hand we should enforce supervising regulations and laws.
在金字塔持股结构下,终极控制权配置与控制权配置的理论模式相背离,其总体特征表现为终极控制股东的权力发生膨胀,具体表现在两个方面:纵向来看,权力边界发生膨胀,由股东大会层面延伸至董事会和经理层,形成了终极控制权配置的多种组合模式;横向来看,终极控制股东对股东大会和董事会的终极控制权与终极现金流权背离一股一票原则,形成了超额控制。
金字塔持股结构特征是影响终极控制权配置的重要因素:终极现金流权比例直接制约着终极控制股东对三个层面的终极控制权比例大小;层级则是金字塔内部权力配置的主要路径,并且对超额控制的形成及其程度具有重要影响;终极控制股东类型不同,其构建金字塔的动机存在差异,导致金字塔持股结构的其他特征存在差异,最终对终极控制权配置特征产生影响。
终极控制股东权力的膨胀使其能够对上市公司实施一系列的控制行为以影响其经营决策和经营绩效,而超额控制的形成导致其选择利用控制权攫取私有收益,对公司绩效造成负面影响,即存在“堑壕防御效应”;如果终极控制股东持有的终极现金流权比例足够大,将会抑制其侵害动机,转而利用控制权监督上市公司经营管理,从而有利于公司绩效提高,即具有“利益趋同效应”。
本文选取2004—2005年间1779家上市公司作为样本进行实证研究。首先根据终极控制股东类型不同,将样本区分为国有上市公司和私有上市公司,并进一步根究终极控制股东对股东大会是否形成超额控制,将国有上市公司划分为对股东大会形成超额控制的公司(即分离指数A＞1)和对股东大会未形成超额控制的公司(即分离指数A=1)。通过比较研究发现:不仅国有上市公司与私有上市公司之间,同时国有上市公司内部的两类公司之间,其金字塔持股结构特征都存在显著差异,并由此导致其终极控制权配置特征也存在显著差异。
进一步的实证结果表明,“堑壕防御效应”显著存在于私有上市公司以及终极控制股东对股东大会形成了超额控制的国有上市公司中,并且终极控制股东对董事会的超额控制的“堑壕防御效应”更加显著,这说明,与对股东大会的超额控制相比,终极控制股东对董事会形成超额控制更容易导致其产生强烈的侵害动机,对公司绩效造成了更显著的负面影响;但是“堑壕防御效应”并不存在于终极控制股东对股东大会并未形成超额控制的国有上市公司中。实证结果还表明,“利益趋同效应”显著存在于私有上市公司以及终极控制股东对股东大会未形成超额控制的国有上市公司中,但在终极控制股东对股东大会形成超额控制的国有上市公司中,“利益趋同效应”并不显著。
理论分析和实证研究说明,如何有效地进行终极控制权配置成为现代公司所面临的重要问题,其核心内容是限制终极控制股东权力过分膨胀,防止超额控制的形成。解决问题的基本原则是,在公司内部切实落实权力的合理分配与相互制衡,在公司外部则加强法律强监管的力度。
In modern company,ownership and control rights take place separation and control rights carry on an allocation inside the company.Under different ownership structures, control rights allocation patterns are diversified.From the aspect of ultimate ownership,the study analyzes characteristics of ultimate control rights allocation among shareholders, board of directors and management of the listed companies and the effect on corporate performance.
Under pyramidal ownership structure,the ultimate controlling shareholders ' control rights to listed company take place an inflation,deviated from the theories model.The control rights inflation includes two sides.Firstly,the boundary of control rights is extended from layer of shareholders to board of directors and management and became various combination patterns of control rights allocation.Secondly,control rights to shareholders and board of directors exceed its cash flow rights.The characteristics of pyramidal ownership structure have importance influence to ultimate control rights allocation.The higher of ultimate cash flow rights,the greater of ultimate control rights. The higher of layer,the greater of excess control level.
Based on the inflation of power,the ultimate controlling shareholders carry out control to the listed companies with influence on its management decision.The control rights exceeding cash flow rights promotes the ultimate controlling shareholders 'incentives to dig tunneling from the listed companies that will cause negative influence on corporation performance.Scholars call this phenomenon as Entrenchment effect.If the ultimate controlling shareholders hold ultimate cash flows rights big enough,the shareholders will use control rights to supervise the listed companies.This is helpful to improve the corporation performance.Scholars call this phenomenon as Alignment effect.
The study chooses 1373 state-owned listed companies and 406 private listed companies from 2004 to 2005 as research objects and classifies them into the private listed companies, the state-owned listed companies with the index A(the ration of control rights to cash flow rights) greater than 1 and the state-owned listed companies with the index A equal 1. The research shows significant difference among the characteristics of pyramidal ownership structure of three sets of companies which results in statistically significant difference on characteristics of ultimate control rights allocation.
The empirical evidence shows that entrenchment effect significantly exists in the private listed companies and the state-owned listed companies with the index A greater than 1. Especially,the ultimate controlling shareholders' excess control to board of directors has more negative effect on corporation performance.But in the state-owned listed companies with the index A equal 1,entrenchment effect doesn't exist.And alignment effect exists in the private listed companies and the index A equal 1 of state-owned listed companies,but not statistically significantly exist in the state-owned listed companies with the index A greater than 1.
Theory analysis and empirical evidence indicates that how to effectively allocate control rights is becoming more and more important to modern companies.The key point is to limit the ultimate controlling shareholder's power excessive inflations and prevent from excess control.In order to solve the problem,on the one hand we should carry out the reasonable allocation of power in the company with mutually check and balance,on the other hand we should enforce supervising regulations and laws.
引文
[1]Aghion,Philippe and Tirole Jean,Formal and Real Authority Organizations,Journal of Poplitical Economy,1997,Vol.105,1-29.
[2]Aghion,Philippe and Patrick Bolton,An Incomplete Contracts Approach to Financial Contracting,the Review of Economic Studies,1992,59,(3),473-494.
[3]Andrei Shleifer and Robert W Vishny, A survey of corporate governance, Journal of Finance, 1997,51:737-787.
[4]Andrei Shleifer and Robert W Vishny, Large Shareholders and Corporate Control, Journal of Political Economy, 1986, 94:461-488.
[5]Almeida Heitor and Daniel Wolfenzon. A Theory of Pyramidal Ownership and Family,Business Groups, the Journal fo Finance ,2005,61(6).
[6]Alexander Dyck and Luigi Zingales.Private Benefits of Control:An International Comparison,the Journal of Finance,2004.
[7]Allen,Franklin,Jun Qian, and Meijun Qian,Law ,Finance and Economics in China,resreach paper No.,03-21,Institute for Law and Economics, University of Pennsylvania,2002.
[8]Armando Gomes.Going Public Without Gonverance:Managerial Reputation Effects,the Journal of Finance,2000,Vol.LV,No.2.
[9]Bai Chong-En, Qiao Liu, and Fank M. Song. Bad News is Good News: Propping and Tunneling Evidence from China, SSRN Working Paper,2004.
[10]Bae, Kee-Hong, Jun-Koo Kang, and Jin-mio Kim, Tunneling or Value Added? Evidence from Mergers by Korean Business Groups, Journal of Finance, 2002,57:3695-2740.
[11]Baek,Jae-Seung,Jun-Koo Kang and Inmoo Lee,Business Groups and Tunneling:Evidence from the Korean Financial Crisis,Journal of Finance,2006,61(5),2415_2449.
[12]Barca,Fabrizio and Marco Becht, the Control of Corporate Europe, Oxford University Press,2001.
[13]Barclay, M., C.G. Holderness. Private Benefits from Control of Public Corporations. Journal of Financial Economics, 1989(25), 371-195.
[14]Bebchuk Lucian, Reinier Kraakman, and George Triantis. Stock Pyramids, Cross-Ownership, and Dual Class Equity: The Creation and Agency Costs of Separating Control from Cash Flow Rights, Working Paper, Yale School of Management's Economics Research Network, 1999.
[15]Bebchuk, L. A., A Rent-protection Theory of Corporate Ownership and Control, Working Paper, Harvard University, 1999.
[16]Bennedsen Morten and Danjel Wolfenzon, 2000, the Balance of Power in Closely Held Corporations, Journal of Financial Economics Vol.58, No.1.
[17]Bertrand,Marianne,Paras Mehtra,and Sendhil Mullainathan,Ferreting out Tunneling: an Application to Indian Business Groups,Quarrterly Journal of Economics,2002,118:121:148.
[18]Berle,A.,and G,Means,The Modern Corporation and Private Property, Macmillan, Yew York,1932.
[19]Bianchi,Marcello,Magda Bianco and Luca Enriwues,Pyramids Group and the Seperation Between Ownership and Control in Italy,Working Paper,Stanford Law School.
[20]Burkart,Mike,Gromb,Denis and Panunzi,Fausto,Large Shareholders,Monitoring and the Value fo the Firm,the Quarterly Journal of Economics ,1997, 728-963.
[21]Conan Chan,S.Hu,Y.Wang,When will the Controlling Shareholder Expropriate Investors? Academia Economix Papers,2003,31.301-331.
[22]Demsetz Harold and Belen Villalona, Ownership Structure and Corporate Performance,Journal of Corporate Finance,2001,7:209-233.
[23]Demsetz Harold and Kenenth Lehn, the Structure of Corporate Ownership:Causes and Consequences, Journal of Political Economy,1985,93:1155-1177.
[24]Dongwei Su, Corporate finance and state enterprise reform in China, China Economic Review, 2004.
[25]Dongwei Su, Corporate finance and state enterprise reform in China, China Economic Review, 2004.
[26]Dyck,A. and Zingales,Luigi,Private Benfits of Control:An International Comparison,Working paper. Harvard Bussiness School and University of Chicago,2001.
[27]Dyck, Alexander and Luigi Zingales,Private Benefits of Control:an International Comparsion, Jounral of Finance,2004,59,2,537-600.
[28]Eric Friedman, Simon Johnson and Todd Mitton, Propping and Tunneling,Journal of Comparative Economics, 2003,31:732-750.
[29]Faccio,M.,and L.H.P.lang, The Ulitimate ownership of western European corporation, Jounral of Financial Economics, 2002,65:365-395.
[30]Faccio,M.,and L.H.P.lang and Leslie Young, Dividens and expropriation, the American Economic Review 2001,91: 54-78.
[31]Faccio Mara, Larry H.P. Lang. Separation of Ownership from Control: An Analysis of Ultimate Ownership in Western Europe, Working Paper, Chinese University of HongKong, 2000.
[32]Fama,Eugene F.,and Jensen,Michael C.,Agency Problems and the Theory of the Firm, Journal of Political Economy,1980,88,No.2:288-307.
[33]Fama,E.and Jensen,M.,Separation of Ownership and Control,Journal of Law and Economics ,1983,(26).
[34]Gomes,A.,2000,Going Public Without Governance: Managerial Reputatuion Effects,the Journal of Finance,55:615-646.
[35]Grossman,Stanford and Oliver Hart, Takerover Bids, the Free-ride Problem,and the Theory of the Corporataion,Bell Journal of Economics,1980,11:42-64.
[36]Grossman,Stanford and Oliver Hart, the Costs and Benefits of Ownership: A Theory of Vertical and Lateral Intergration, Journal of Political Economy, 1986,94: 691-719.
[37]Grossman,Stanford and Oliver Hart,One Share-One Vote and the Market for Corporate Control,Journal of Financial Economics, 1988,20,175-202.
[38]Hart,O.,Corporate Governace: Some Theory and Implications, the Economic Journal,1995, Vol.105.
[39]Hart,O.,& Moore,J., Incomplete ccontracts and Renegotiation ,Economics,1995,Vol.113,1-41.
[40]Oliver Hart and John Moore,Property Rights and the Nature of the Firm,Journal of Political Economy,1990,Vol.98,No.6,1119-1158.
[41]Harris, Militon and Artur Raviv, Corporate Governance:Voting Rights and Majority Rules, Journal of Financial Economics, 1988,20,203-235.
[42]Harris, Milton, and Artur Raviv. Corporate Governance: Voting Rights and Majority Rules[J].Journal of Financial Economics, 1988, 20; 203-235
[43]Henrik Cronqivst and Mattias Nilsson,Agency Costs of Controlling Minority Shareholders,Journal of Financial and Quantitative Analysis,2003,Vol.38 NO.4
[44]Jean Tirole, Corporate Governace, Econometrica,2001,Vol.69,No.1,2-35.
[45]Jensen, M.C.and W H Meckling,Theory of the Firm:Managermaial Behavior,Agency Costs and Ownership Structure, Journal of Financial Economics,1976,3(4).305-360.
[46]Jensen,M.C.and R.S.,ruback,The Markert for Corporate Control,Journal of Financial Economics,1983,11:5-50.
[47]Jensen,M.C, Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers, American Economics Review 1986,76, ,323-329
[48]Johnson,S.,La Porta,R.,F.Lopez-de-Silanes and A. Shleifer,Tuneling,American Economic Review:Papers and Proceedings,2000,22-27.
[49]Joseph P.H. Fan, T.J. Wong and Tianyu Zhang ,the Emergence of Corporate Pyramids in China, SSRN working paper, 2005.
[50]Jon, Sung Wook, Corporate Governance and Firm Profitability: Evidence From Korea Eefore the Economic Erisis, Jounral of Financial Economics, 2003, 68:287-322.
[51]Kee-Hong, Bae,Jun-Koo Kang,and Jin-Mo Kim, Tunneling or Value Added? Evidence From Mergers by Korean Business Ggroup,Jounral of Finance,2002,57:2695-2740.
[52]Hennik Cronqvist and Mattias Nillsson,Agency Costs of Controlling Minority Shareholders,Journal of Financial and Quantitative Analysis,2004,Vol.38,No.4.
[53]Lang,H.P. Larry and M. Stulz, Tobin's Q, Corporate diversification ,and Firm Performance,Journal of Political Economy 102(6),1994.
[54]Lee, Chen-Wen, Jevons, and Xing Xiao, Cash Dividends and Shareholder Expropriation in China,Tsinghua,University, working paper,2002.
[55]Lins, Karl V.,2003,Equity Ownership and Firm Vlues in Emerging Markets,Journal of Financial and Quantitative Analysis ,2003,38 159-184.
[56]Marla-Teresa Marchica and Roberto Mura, Direct and Ultimate Ownership Structures in the UK: An Intertemporal perspective over the last decade, 2005, Vol.13,26-44.
[57]Marianne Brrtrand Paras Mehtam, Sendhil Mullainathan, Ferreting out Tunneling: an Application to Indian Business Groups,the Quarterly Journal of Economics,2002,2,121-148.
[58]Michael L. Lemmon and Karlv Lins, Ownership Structur, Corporate Governance and Firm Value:Evidence from East Asian Financial Crisis, Jounral of Finance,2003,Vol.LVIII.,No.4,1445-1468.
[59]Morck R., Andrei Shleifer and Robert W Vishny, Management Ownership and Market Valuation: an Empirical Analysis, Jounral of Financial Economics,1988,20:293-315.
[60]Morck R., Andrei Shleifer and Robert W Vishny, Management Ownership and Market Valuation: an Empirical Analysis, Jounral of Financial Economics,1988,20:293-315.
[61] Morck R., Andrei Shleifer and Robert W Vishny.Do Managerial Objectives Drive Bad Acquisitions?, Journal of Finance,1990,Vol.XLV, NO.1.
[62]Morck, Randall, Daniel Wolfenzon and Berard Yeung, Corporate Governance, Eeconomic Entrenchment and Growth, Journal of Economic Liturature, 2005.
[63]Nenova, Tatiana, the Value of Corporate Votes and Control Benefits:A Cross-country Analysis, Journal of Financial Economics,2003,Vol.5,136-149.
[64]Pagano, Marco and Ailsa Roel, the Choise of Stock Ownership Structure:Agency Costs,Monitoring and the Decision to go Public,Quarterly of Journal of Economics,1998,U3,187-225.
[65]Rafael La Porta,Florencio Lopez-de-Silanes, Andrei Shleifer, Law and Finance, Journal of Political Economy, 1998,106:1113-1155.
[66]Rafael La Porta,Florencio Lopez-de-Silanes, Andrei Shleifer and Robert W Vishny, Legal Determinants of External Finance, Journal of Finance, 1997,52:1131-1155.
[67]Rafael La Porta, Florencio Lopez-de-Silanes, Andrei Shleifer, Corporate Ownership Around the World , Journal of Finance, 1999, 54,471-518.
[68]Rafael La Porta,Florencio Lopez-de-Silanes, Andrei Shleifer and Robert W Vishny, Investor Protection and Corporate Valuation, Journal of Finance,2002,1147-1170.
[69]Rafael La Porta, Lopez-De-Silanes, Andrei Shleifer, and Robert Vishny, Agency Problems and Dividend Policies Around the World, Journal of Finance, 2000a, Vol. LV. No. 1.
[70]Rafael La Porta, Lopez-De-Silanes, Andrei Shleifer, and Robert Vishny, Investor Protection and Corporate Governace, Journal of Financial Economics,2000b,58: 3-28.
[71]Seki Obata,Pyramid Groups, Financial Distress and Investor Protection, Harvard University, Working paper,2003,Pl-54.
[72]Stijn Claessens, Simeon Djankov, Larry H. P. Lang, Expropriation of Minority Shareholders in East Asia,1999b,World Bank.
[73]Stijn Claessens, Simeon Djankov , Larry H. P. Lang, the Separation of Ownership and Control in East Asian Corporation, Journal of Financial and Economics,2000,58,81-112.
[74]Stijn Claessens, Simeon Djankov,Joseph P.H. Fan and Larry H. P. Lang,Disentangling the Incentive and Entrenchment Effects of Large Shareholdings, Journal of Finance,2002a, 57:2741-2771.
[75]Stijn Claessens,Joseph P.H. Fan and Larry H. P. Lang,the Benefits and Costs of Group Affiliation:Evidence from Aast Asia, 2002b,Working.Paper.
[76]Stijn Claessens and Joseph P.H. Fan, Corporate Governance in Asia: A Survey, International Review of Finance,2002c,3:71-103.
[77]Simon Johnson,Rafael La Porta,Lopez-De-Silanes and Andrei Shleifer,Tunneling,the American Economic Review,2000,90:22-27.
[78]Simon Johnson,Peter Boore,Alasdair Breach and Eric Friedman,Corporate Governace in the Asian Financial Ccrisis,Jounral of Financial Economics,2000,58:141-186.
[79]Stulz,Rene,Managerial Control of Voting Rights:Financing Policies and the Market for Corporate Control,,Journal of Financial Economics,1988,20:25-29.
[80]Sung Wook Joh,Corporate Governance and Firm Profitability:Evidence from Korea before the Economic Crisis,Journal of Financial Economics,2003,68,287-322.
[81]Volpin,P.F.,governace With Poor Investor Protection:Evidence From Top Executive Turnover In Italy,Journal of Financial Economics,2002,Vol.64,61-90.
[82]Yohanes E.Riyanto and Linda A.Toolsema,Tunneling and Proping:A Justification for Pryamidal Ownership,Working Paper,National University of Singapore,2001.
[83]Zingales,L.,the Value of the Voting Right:A Study of the Milan Stock Exchange Experience,Review of Financial Studies,1984,7:124-148.
[84]Zingales,L.,What Detemines the Value of Corporate Votes? Quarterly Journal of Economics,1995,110:1047-1073.
[85]AdolfA.Befle and Gardiner C.Means,控制的演化,1968,《公司治理前沿》第一辑,李维安,张俊喜主编,2003年。
[86]陈红,上市公司控制权配置模式与治理效率研究--以股权分置为研究前提,《投资研究》,2005年第6期。
[87]陈信元,陈东华,时旭,公司治理与现金股利:基于佛山照明的案例研究,《管理世界》,2003年第8期。
[88]陈信元,陈东华,朱凯,股权结构与公司业绩:文献回顾与未米研究方向,《中国会计与财务研究》,2004年12月第6卷第4期。
[89]陈郁,所有权、控制权与激励,上海三联书店,1997年。
[90]陈晓,王琨,关联交易、公司治理与国有股改革--来自我国资本市场的实证证据,《经济研究》,2005年第4期。
[91]陈晓悦、徐晓东,股权结构、企业绩效与投资者利益保护,《经济研究》,2001年第11期。
[92]孙永祥,黄祖辉,上市公司的所有权结构与绩效,《经济研究》,1999年第12期。
[93]邓建平,曾勇,上市公司家族控制与股利决策研究,《管理世界》,2005年第7期。
[94]段亚林,非公平关联交易下的利润转移问题研究,深圳证券交易所综合研究所研究报告,2001年。
[95]段盛华,自愿信息披露环境‘卜控制结构披露的市场反应,《证券市场导报》,2004年12月。
[96]杜莹、刘立国,股权结构与公司治理效率:中国上市公司的实证分析,《管理世界》,2002年第11期。
[97]冯根福,韩冰,阎冰,中国上市公司股权集中度变动的实证分析,《经济研究》,2002年第8期。
[98]冯根福,双重委托代理理论:上市公司治理的另一种分析框架--兼论进一步完善中国上市公司治理的新思路,《经济研究》,2004年第12期。
[99]高洁,唐晓东,李晓波,公司控制权及其“相邻权”关系研究,《开发研究》,2004年第6期。
[100]高洁,浦华林,浅论公司控制权的权力本质观,《暨南学报》(人文科学与社会科学版),2004年第6期。
[101]郭旺,李白如,公司控制权的演变及治理结构,《中南大学学报》,2003年第2期。
[102]郭鹰,控制权收益的成本分析,《山东财政学院学报》,2004年第6期。
[103]谷棋,邓德强,路倩,现金流权与控制权分离下的公司价值--基于我国家族上市公司的实证研究,《会计研究》,2006年第4期。
[104]何涛,陈晓,现金股利能否提高企业的市场价值--1997-1999上市公司会计年度报告期间的实证分析,《金融研究》,2002年第8期。
[105]何浚,上市公司治理结构的实证分析,《经济研究》,1998年第5期。
[106]何自立,论公司控制与公司治理,《天津社会科学》,1997年第6期。
[107]韩德宗,叶春华,控制权收益的理论与实证研究,《统计研究》,2004年2期。
[108]黄福广,齐寅峰,控股组织下的控制权与控制利益问题研究,《管理世界》,2001年第1期。
[109]黄渝祥,李军等,我国上市公司股权制衡研究,同济大学-上海证券(联合)课题组,上证研究,2002年第2期。
[110]金雪军,张学勇,.公司控制权研究的新进展,《经济理论与经济管理》,2005年第8期。
[111]纪玉俊,金字塔持股结构下的控股股东代理问题研究,山东大学硕士论文,2006年。
[112]陆正飞,叶康涛,中国资本市场的公司财务研究:回顾与评论,《财会通讯》,2004年第5期。
[113]吕长江,股利分配倾向研究,《经济科学》,2001年第6期。
[114]吕长江,上市公司资本结构、股利分配及管理所有权比例相互作刚机制研究,《会计研究》,2002年第3期。
[115]赖建清,吴世农,我国上市公司最终控制人的现状研究,公司财务研讨会论文集,2004年。
[116]赖建清,吴世农,上市公司最终控制人对绩效的影响研究,《厦门大学学报》,2004年。
[117]赖建清,所有权、控制权与公司绩效,北京大学出版社,2007年5月第1版。
[118]刘芍佳、孙霈和刘乃全,终极产权论、所有权结构及公司绩效,《经济研究》2003年第3期。
[119]刘彤,小股东权益与公司治理绩效改善--基于产权理论的分析,《经济科学》,2002年第2期。
[120]刘峰,贺建刚,魏明海,控制权、业绩与利益输送-基于五粮液的案例研究,《管理世界》, 2004年第8期。
[121]李增泉,孙诤,王志伟,“掏空”与所有权安排--来自我国上市公司大股东资金占用的经验证据,《会计研究》,2004第12期。
[122]李增泉,孙诤,任强,公司的股利政策与所有权结构--来自我国上市公司的经验证据,《中国会计与财务研究》,2004年。
[123]李增泉,孙诤,任强,所有权安排与现金股利政策--来自我国上市公司的经验证据,《中国会计与财务研究》,2004第121期。
[124]李有根,赵西萍,李怀祖,上市公司的董事会构成和公司绩效研究,《中国工业经济》,2001第5期。
[125]李培功,国有控股上市公司金字塔所有权结构影响因素分析,暨南大学硕士论文,2006年。
[126]李振华,王浣尘,马晔华,公司控制权内部分配博弈分析,《上海交通大学学报》,2004年第3卷第3期。
[127]玛格丽特.M.布莱尔著,张容刚译,公司所有权与控制:面向21实际的公司治理探索,中国社会科学出版社,1999年。
[128]梅慎实,现代公司机关权力构造论--公司治理结构的法律分析,中国政法大学出版社,1996年。
[129]马忠(课题主持人),金字塔持股结构下终极所有权与控制权研究,东北财经大学出版社,2007年5月第1版。
[130]浦自立,刘芍佳,公司控制中的董事会领导结构与公司绩效,《管理世界》,2004年第9期。
[131]浦自立,刘芍佳,论公司控制权及对公司绩效的影响分析,《财经研究》,2004年第9期。
[132]瞿宝忠,公司控制权配置:模型、特征与效率性选择研究,《南开管理评论》,2003年第3期。
[133]宋献中,李源,民营控股上市股权结构特征分析,《财会月刊》,2006年第18期。
[134]宋献中,李源,持股相近型公司大股东的监督与联盟行为--基于中国上市公司的研究,中国会计学会2006年学术年会论文集中册。
[135]史玉伟,和丕禅,企业控制权内涵及配置分析,《石河子大学学报》,2003年第3期。
[136]宋东林,金成晓,所有权与控制权分离问题再探讨--兼论我国国有资产管理体制改革的相关问题,《南开管理评论》2003年第2期。
[137]施东晖,孙培源,超额控制、道德风险与公司绩效:来自上市公司的经验研究,2005年中国国际金融年会。
[138]宋敏,张俊喜和李春涛,股权结构的陷阱,《南开管理评论》,2004年第1期。
[139]石水平,林斌,控制权争夺、所有权结构与大股东利益侵占--基于上市公司支持和掏空的理论解释及经验证据,2006第二届公司治理青年学者论坛。
[140]苏启林,朱文,上市公司家族控制与公司价值,《经济研究》,2003年第8期。
[141]苏启林,钟乃雄,民营上市公司控制权形成及其影响研究,《管理世界》,2005年第1期。
[142]孙永祥,黄祖辉,上市公司的股权结构与绩效,《经济研究》,1999年第12期。
[143]唐宗明,蒋位,中国上市公司大股东侵害度实证分析,经济研究,2002年第4期。
[144]唐清泉,罗党论,王莉,大股东的隧道挖掘与制衡力量--来自中国市场的经验证据,《中国会计评论》,2005年第6期。
[145]佟伟,公司治理中控制权配置问题的理论分析,《经济纵横》,2004年第12期。
[146]吴斌,翁恺宁,基于控制权收益的大股东与公司治理关系分析:文献综述,《世界经济文汇》,2003年第2期。
[147]王鹏,周黎安,控股股东的控制权、所有权与公司绩效:基于中国上市公司的证据,《金融研究》,2006年第2期。
[148]王信,从代理理论看上市公司的派现行为,《金融研究》,2002年第9期。
[149]王彬,公司的控制权结构,上海复旦大学出版社,1999年。
[150]王彬,股权结构论,中国财政经济出版社,2001年11月第1版。
[151]王彬、杨晓云,中国公司控制权演变的前景、方式及相关难题,《兰州商学院学报》,2001年第10期。
[152]王丹芳,所有权控制权和利益输送行为研究,厦门大学博士论文,2006年。
[153]肖腾文,上市公司控制权问题研究,《证券市场导报》,2000年7月。
[155]夏立军、方轶强,政府控制、治理环境与公司价值,《经济研究》,2005年第5期。
[156]徐晋,张祥建,郭岚,大股东终极权增长模式与隐性收益,《中国软科学》,2005年第1期。
[157]徐晓东,陈晓悦,第一大股东对公司治理、企业业绩的影响分析,《经济研究》,2003年第2期。
[158]徐国祥,苏月中,中国上市公司现金股利悖论研究,《财经研究》,2005年第6期。
[159]徐莉萍、辛宇和陈工孟,终极所有权、控股股东性质及公司经营绩效之比较,《世界经济》2006年第10期。
[160]徐莉萍,辛宇和陈一盂,所有权集中度和所有权制衡及其对公司经营绩效的影响,《经济研究》,2006年第1期。
[161]杨淑娥,韩志丽,民营金字塔持股结构下控制性少数股东隧道效应研究--来自我国上市公司的经验证据,中国会计学会2006年学术年会论文集中册。
[162]姚先国,汪炜。公司治理与并购动机,《上海证券报》,2003年4月29日。
[163]叶勇,胡培,黄雷,不同行业的上市公司控制权差异和绩效分析,《统计与决策》,2005年第4期。
[164]叶勇,胡培,中国上市公司终极控制权及其与东亚、西欧上市公司的比较分析,《南开管理评论》,2005年第3期。
[165]于东智,股权结构。治理效率与公司绩效,《中国工业经济》2001年第5期
[167]于东智,董事会行为、治理效力与公司绩效--基于中国上市公司的实证分析,《管理世界》, 2001年的2期。
[168]杨兴君,宗长玉,江艺,民营企业控制多家上市公司实证研究,深证证券交易所第六届会员单位,基金公司研究评选结果,2003年。
[169]杨瑞龙,论国有经济中的多级委托代理关系,《管理世界》,1997年第1期。
[170]邹小凡,陈雪沽,控制权和现金流权分离下的公司治理研究,《浙江学刊》,2003年第3期。
[171]赵昌文,浦自立,杨安华,中国上市公司控制权私有收益的度量及影响冈素,《中国工业经济》,2004年第6期。
[172]张华,张俊喜,宋敏,所有权和控制权的分离对企业价值的影响--我国民营上市企业的实证研究,《经济学》,2004年10月。
[173]张涵,国有控股公司股权结构的制度分析--从控制权配置的角度,资料来源:www.econ.jxufe.cn/secondjqjj。
[174]郑国坚,魏明海,孔东民,大股东的内部市场与上市公司价值的N型关系-基于效率观点和掏空观点的实证检验,2006第二届公司治理青年学者论坛。
[175]郊志刚,新兴市场分散投资者投资“金字塔结构”公司的激励,《经济研究》,2005年第4期。
[176]朱弈锟,公司控制权配置论:制度与效率分析,经济管理出版社,2001年。
[2]Aghion,Philippe and Patrick Bolton,An Incomplete Contracts Approach to Financial Contracting,the Review of Economic Studies,1992,59,(3),473-494.
[3]Andrei Shleifer and Robert W Vishny, A survey of corporate governance, Journal of Finance, 1997,51:737-787.
[4]Andrei Shleifer and Robert W Vishny, Large Shareholders and Corporate Control, Journal of Political Economy, 1986, 94:461-488.
[5]Almeida Heitor and Daniel Wolfenzon. A Theory of Pyramidal Ownership and Family,Business Groups, the Journal fo Finance ,2005,61(6).
[6]Alexander Dyck and Luigi Zingales.Private Benefits of Control:An International Comparison,the Journal of Finance,2004.
[7]Allen,Franklin,Jun Qian, and Meijun Qian,Law ,Finance and Economics in China,resreach paper No.,03-21,Institute for Law and Economics, University of Pennsylvania,2002.
[8]Armando Gomes.Going Public Without Gonverance:Managerial Reputation Effects,the Journal of Finance,2000,Vol.LV,No.2.
[9]Bai Chong-En, Qiao Liu, and Fank M. Song. Bad News is Good News: Propping and Tunneling Evidence from China, SSRN Working Paper,2004.
[10]Bae, Kee-Hong, Jun-Koo Kang, and Jin-mio Kim, Tunneling or Value Added? Evidence from Mergers by Korean Business Groups, Journal of Finance, 2002,57:3695-2740.
[11]Baek,Jae-Seung,Jun-Koo Kang and Inmoo Lee,Business Groups and Tunneling:Evidence from the Korean Financial Crisis,Journal of Finance,2006,61(5),2415_2449.
[12]Barca,Fabrizio and Marco Becht, the Control of Corporate Europe, Oxford University Press,2001.
[13]Barclay, M., C.G. Holderness. Private Benefits from Control of Public Corporations. Journal of Financial Economics, 1989(25), 371-195.
[14]Bebchuk Lucian, Reinier Kraakman, and George Triantis. Stock Pyramids, Cross-Ownership, and Dual Class Equity: The Creation and Agency Costs of Separating Control from Cash Flow Rights, Working Paper, Yale School of Management's Economics Research Network, 1999.
[15]Bebchuk, L. A., A Rent-protection Theory of Corporate Ownership and Control, Working Paper, Harvard University, 1999.
[16]Bennedsen Morten and Danjel Wolfenzon, 2000, the Balance of Power in Closely Held Corporations, Journal of Financial Economics Vol.58, No.1.
[17]Bertrand,Marianne,Paras Mehtra,and Sendhil Mullainathan,Ferreting out Tunneling: an Application to Indian Business Groups,Quarrterly Journal of Economics,2002,118:121:148.
[18]Berle,A.,and G,Means,The Modern Corporation and Private Property, Macmillan, Yew York,1932.
[19]Bianchi,Marcello,Magda Bianco and Luca Enriwues,Pyramids Group and the Seperation Between Ownership and Control in Italy,Working Paper,Stanford Law School.
[20]Burkart,Mike,Gromb,Denis and Panunzi,Fausto,Large Shareholders,Monitoring and the Value fo the Firm,the Quarterly Journal of Economics ,1997, 728-963.
[21]Conan Chan,S.Hu,Y.Wang,When will the Controlling Shareholder Expropriate Investors? Academia Economix Papers,2003,31.301-331.
[22]Demsetz Harold and Belen Villalona, Ownership Structure and Corporate Performance,Journal of Corporate Finance,2001,7:209-233.
[23]Demsetz Harold and Kenenth Lehn, the Structure of Corporate Ownership:Causes and Consequences, Journal of Political Economy,1985,93:1155-1177.
[24]Dongwei Su, Corporate finance and state enterprise reform in China, China Economic Review, 2004.
[25]Dongwei Su, Corporate finance and state enterprise reform in China, China Economic Review, 2004.
[26]Dyck,A. and Zingales,Luigi,Private Benfits of Control:An International Comparison,Working paper. Harvard Bussiness School and University of Chicago,2001.
[27]Dyck, Alexander and Luigi Zingales,Private Benefits of Control:an International Comparsion, Jounral of Finance,2004,59,2,537-600.
[28]Eric Friedman, Simon Johnson and Todd Mitton, Propping and Tunneling,Journal of Comparative Economics, 2003,31:732-750.
[29]Faccio,M.,and L.H.P.lang, The Ulitimate ownership of western European corporation, Jounral of Financial Economics, 2002,65:365-395.
[30]Faccio,M.,and L.H.P.lang and Leslie Young, Dividens and expropriation, the American Economic Review 2001,91: 54-78.
[31]Faccio Mara, Larry H.P. Lang. Separation of Ownership from Control: An Analysis of Ultimate Ownership in Western Europe, Working Paper, Chinese University of HongKong, 2000.
[32]Fama,Eugene F.,and Jensen,Michael C.,Agency Problems and the Theory of the Firm, Journal of Political Economy,1980,88,No.2:288-307.
[33]Fama,E.and Jensen,M.,Separation of Ownership and Control,Journal of Law and Economics ,1983,(26).
[34]Gomes,A.,2000,Going Public Without Governance: Managerial Reputatuion Effects,the Journal of Finance,55:615-646.
[35]Grossman,Stanford and Oliver Hart, Takerover Bids, the Free-ride Problem,and the Theory of the Corporataion,Bell Journal of Economics,1980,11:42-64.
[36]Grossman,Stanford and Oliver Hart, the Costs and Benefits of Ownership: A Theory of Vertical and Lateral Intergration, Journal of Political Economy, 1986,94: 691-719.
[37]Grossman,Stanford and Oliver Hart,One Share-One Vote and the Market for Corporate Control,Journal of Financial Economics, 1988,20,175-202.
[38]Hart,O.,Corporate Governace: Some Theory and Implications, the Economic Journal,1995, Vol.105.
[39]Hart,O.,& Moore,J., Incomplete ccontracts and Renegotiation ,Economics,1995,Vol.113,1-41.
[40]Oliver Hart and John Moore,Property Rights and the Nature of the Firm,Journal of Political Economy,1990,Vol.98,No.6,1119-1158.
[41]Harris, Militon and Artur Raviv, Corporate Governance:Voting Rights and Majority Rules, Journal of Financial Economics, 1988,20,203-235.
[42]Harris, Milton, and Artur Raviv. Corporate Governance: Voting Rights and Majority Rules[J].Journal of Financial Economics, 1988, 20; 203-235
[43]Henrik Cronqivst and Mattias Nilsson,Agency Costs of Controlling Minority Shareholders,Journal of Financial and Quantitative Analysis,2003,Vol.38 NO.4
[44]Jean Tirole, Corporate Governace, Econometrica,2001,Vol.69,No.1,2-35.
[45]Jensen, M.C.and W H Meckling,Theory of the Firm:Managermaial Behavior,Agency Costs and Ownership Structure, Journal of Financial Economics,1976,3(4).305-360.
[46]Jensen,M.C.and R.S.,ruback,The Markert for Corporate Control,Journal of Financial Economics,1983,11:5-50.
[47]Jensen,M.C, Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers, American Economics Review 1986,76, ,323-329
[48]Johnson,S.,La Porta,R.,F.Lopez-de-Silanes and A. Shleifer,Tuneling,American Economic Review:Papers and Proceedings,2000,22-27.
[49]Joseph P.H. Fan, T.J. Wong and Tianyu Zhang ,the Emergence of Corporate Pyramids in China, SSRN working paper, 2005.
[50]Jon, Sung Wook, Corporate Governance and Firm Profitability: Evidence From Korea Eefore the Economic Erisis, Jounral of Financial Economics, 2003, 68:287-322.
[51]Kee-Hong, Bae,Jun-Koo Kang,and Jin-Mo Kim, Tunneling or Value Added? Evidence From Mergers by Korean Business Ggroup,Jounral of Finance,2002,57:2695-2740.
[52]Hennik Cronqvist and Mattias Nillsson,Agency Costs of Controlling Minority Shareholders,Journal of Financial and Quantitative Analysis,2004,Vol.38,No.4.
[53]Lang,H.P. Larry and M. Stulz, Tobin's Q, Corporate diversification ,and Firm Performance,Journal of Political Economy 102(6),1994.
[54]Lee, Chen-Wen, Jevons, and Xing Xiao, Cash Dividends and Shareholder Expropriation in China,Tsinghua,University, working paper,2002.
[55]Lins, Karl V.,2003,Equity Ownership and Firm Vlues in Emerging Markets,Journal of Financial and Quantitative Analysis ,2003,38 159-184.
[56]Marla-Teresa Marchica and Roberto Mura, Direct and Ultimate Ownership Structures in the UK: An Intertemporal perspective over the last decade, 2005, Vol.13,26-44.
[57]Marianne Brrtrand Paras Mehtam, Sendhil Mullainathan, Ferreting out Tunneling: an Application to Indian Business Groups,the Quarterly Journal of Economics,2002,2,121-148.
[58]Michael L. Lemmon and Karlv Lins, Ownership Structur, Corporate Governance and Firm Value:Evidence from East Asian Financial Crisis, Jounral of Finance,2003,Vol.LVIII.,No.4,1445-1468.
[59]Morck R., Andrei Shleifer and Robert W Vishny, Management Ownership and Market Valuation: an Empirical Analysis, Jounral of Financial Economics,1988,20:293-315.
[60]Morck R., Andrei Shleifer and Robert W Vishny, Management Ownership and Market Valuation: an Empirical Analysis, Jounral of Financial Economics,1988,20:293-315.
[61] Morck R., Andrei Shleifer and Robert W Vishny.Do Managerial Objectives Drive Bad Acquisitions?, Journal of Finance,1990,Vol.XLV, NO.1.
[62]Morck, Randall, Daniel Wolfenzon and Berard Yeung, Corporate Governance, Eeconomic Entrenchment and Growth, Journal of Economic Liturature, 2005.
[63]Nenova, Tatiana, the Value of Corporate Votes and Control Benefits:A Cross-country Analysis, Journal of Financial Economics,2003,Vol.5,136-149.
[64]Pagano, Marco and Ailsa Roel, the Choise of Stock Ownership Structure:Agency Costs,Monitoring and the Decision to go Public,Quarterly of Journal of Economics,1998,U3,187-225.
[65]Rafael La Porta,Florencio Lopez-de-Silanes, Andrei Shleifer, Law and Finance, Journal of Political Economy, 1998,106:1113-1155.
[66]Rafael La Porta,Florencio Lopez-de-Silanes, Andrei Shleifer and Robert W Vishny, Legal Determinants of External Finance, Journal of Finance, 1997,52:1131-1155.
[67]Rafael La Porta, Florencio Lopez-de-Silanes, Andrei Shleifer, Corporate Ownership Around the World , Journal of Finance, 1999, 54,471-518.
[68]Rafael La Porta,Florencio Lopez-de-Silanes, Andrei Shleifer and Robert W Vishny, Investor Protection and Corporate Valuation, Journal of Finance,2002,1147-1170.
[69]Rafael La Porta, Lopez-De-Silanes, Andrei Shleifer, and Robert Vishny, Agency Problems and Dividend Policies Around the World, Journal of Finance, 2000a, Vol. LV. No. 1.
[70]Rafael La Porta, Lopez-De-Silanes, Andrei Shleifer, and Robert Vishny, Investor Protection and Corporate Governace, Journal of Financial Economics,2000b,58: 3-28.
[71]Seki Obata,Pyramid Groups, Financial Distress and Investor Protection, Harvard University, Working paper,2003,Pl-54.
[72]Stijn Claessens, Simeon Djankov, Larry H. P. Lang, Expropriation of Minority Shareholders in East Asia,1999b,World Bank.
[73]Stijn Claessens, Simeon Djankov , Larry H. P. Lang, the Separation of Ownership and Control in East Asian Corporation, Journal of Financial and Economics,2000,58,81-112.
[74]Stijn Claessens, Simeon Djankov,Joseph P.H. Fan and Larry H. P. Lang,Disentangling the Incentive and Entrenchment Effects of Large Shareholdings, Journal of Finance,2002a, 57:2741-2771.
[75]Stijn Claessens,Joseph P.H. Fan and Larry H. P. Lang,the Benefits and Costs of Group Affiliation:Evidence from Aast Asia, 2002b,Working.Paper.
[76]Stijn Claessens and Joseph P.H. Fan, Corporate Governance in Asia: A Survey, International Review of Finance,2002c,3:71-103.
[77]Simon Johnson,Rafael La Porta,Lopez-De-Silanes and Andrei Shleifer,Tunneling,the American Economic Review,2000,90:22-27.
[78]Simon Johnson,Peter Boore,Alasdair Breach and Eric Friedman,Corporate Governace in the Asian Financial Ccrisis,Jounral of Financial Economics,2000,58:141-186.
[79]Stulz,Rene,Managerial Control of Voting Rights:Financing Policies and the Market for Corporate Control,,Journal of Financial Economics,1988,20:25-29.
[80]Sung Wook Joh,Corporate Governance and Firm Profitability:Evidence from Korea before the Economic Crisis,Journal of Financial Economics,2003,68,287-322.
[81]Volpin,P.F.,governace With Poor Investor Protection:Evidence From Top Executive Turnover In Italy,Journal of Financial Economics,2002,Vol.64,61-90.
[82]Yohanes E.Riyanto and Linda A.Toolsema,Tunneling and Proping:A Justification for Pryamidal Ownership,Working Paper,National University of Singapore,2001.
[83]Zingales,L.,the Value of the Voting Right:A Study of the Milan Stock Exchange Experience,Review of Financial Studies,1984,7:124-148.
[84]Zingales,L.,What Detemines the Value of Corporate Votes? Quarterly Journal of Economics,1995,110:1047-1073.
[85]AdolfA.Befle and Gardiner C.Means,控制的演化,1968,《公司治理前沿》第一辑,李维安,张俊喜主编,2003年。
[86]陈红,上市公司控制权配置模式与治理效率研究--以股权分置为研究前提,《投资研究》,2005年第6期。
[87]陈信元,陈东华,时旭,公司治理与现金股利:基于佛山照明的案例研究,《管理世界》,2003年第8期。
[88]陈信元,陈东华,朱凯,股权结构与公司业绩:文献回顾与未米研究方向,《中国会计与财务研究》,2004年12月第6卷第4期。
[89]陈郁,所有权、控制权与激励,上海三联书店,1997年。
[90]陈晓,王琨,关联交易、公司治理与国有股改革--来自我国资本市场的实证证据,《经济研究》,2005年第4期。
[91]陈晓悦、徐晓东,股权结构、企业绩效与投资者利益保护,《经济研究》,2001年第11期。
[92]孙永祥,黄祖辉,上市公司的所有权结构与绩效,《经济研究》,1999年第12期。
[93]邓建平,曾勇,上市公司家族控制与股利决策研究,《管理世界》,2005年第7期。
[94]段亚林,非公平关联交易下的利润转移问题研究,深圳证券交易所综合研究所研究报告,2001年。
[95]段盛华,自愿信息披露环境‘卜控制结构披露的市场反应,《证券市场导报》,2004年12月。
[96]杜莹、刘立国,股权结构与公司治理效率:中国上市公司的实证分析,《管理世界》,2002年第11期。
[97]冯根福,韩冰,阎冰,中国上市公司股权集中度变动的实证分析,《经济研究》,2002年第8期。
[98]冯根福,双重委托代理理论:上市公司治理的另一种分析框架--兼论进一步完善中国上市公司治理的新思路,《经济研究》,2004年第12期。
[99]高洁,唐晓东,李晓波,公司控制权及其“相邻权”关系研究,《开发研究》,2004年第6期。
[100]高洁,浦华林,浅论公司控制权的权力本质观,《暨南学报》(人文科学与社会科学版),2004年第6期。
[101]郭旺,李白如,公司控制权的演变及治理结构,《中南大学学报》,2003年第2期。
[102]郭鹰,控制权收益的成本分析,《山东财政学院学报》,2004年第6期。
[103]谷棋,邓德强,路倩,现金流权与控制权分离下的公司价值--基于我国家族上市公司的实证研究,《会计研究》,2006年第4期。
[104]何涛,陈晓,现金股利能否提高企业的市场价值--1997-1999上市公司会计年度报告期间的实证分析,《金融研究》,2002年第8期。
[105]何浚,上市公司治理结构的实证分析,《经济研究》,1998年第5期。
[106]何自立,论公司控制与公司治理,《天津社会科学》,1997年第6期。
[107]韩德宗,叶春华,控制权收益的理论与实证研究,《统计研究》,2004年2期。
[108]黄福广,齐寅峰,控股组织下的控制权与控制利益问题研究,《管理世界》,2001年第1期。
[109]黄渝祥,李军等,我国上市公司股权制衡研究,同济大学-上海证券(联合)课题组,上证研究,2002年第2期。
[110]金雪军,张学勇,.公司控制权研究的新进展,《经济理论与经济管理》,2005年第8期。
[111]纪玉俊,金字塔持股结构下的控股股东代理问题研究,山东大学硕士论文,2006年。
[112]陆正飞,叶康涛,中国资本市场的公司财务研究:回顾与评论,《财会通讯》,2004年第5期。
[113]吕长江,股利分配倾向研究,《经济科学》,2001年第6期。
[114]吕长江,上市公司资本结构、股利分配及管理所有权比例相互作刚机制研究,《会计研究》,2002年第3期。
[115]赖建清,吴世农,我国上市公司最终控制人的现状研究,公司财务研讨会论文集,2004年。
[116]赖建清,吴世农,上市公司最终控制人对绩效的影响研究,《厦门大学学报》,2004年。
[117]赖建清,所有权、控制权与公司绩效,北京大学出版社,2007年5月第1版。
[118]刘芍佳、孙霈和刘乃全,终极产权论、所有权结构及公司绩效,《经济研究》2003年第3期。
[119]刘彤,小股东权益与公司治理绩效改善--基于产权理论的分析,《经济科学》,2002年第2期。
[120]刘峰,贺建刚,魏明海,控制权、业绩与利益输送-基于五粮液的案例研究,《管理世界》, 2004年第8期。
[121]李增泉,孙诤,王志伟,“掏空”与所有权安排--来自我国上市公司大股东资金占用的经验证据,《会计研究》,2004第12期。
[122]李增泉,孙诤,任强,公司的股利政策与所有权结构--来自我国上市公司的经验证据,《中国会计与财务研究》,2004年。
[123]李增泉,孙诤,任强,所有权安排与现金股利政策--来自我国上市公司的经验证据,《中国会计与财务研究》,2004第121期。
[124]李有根,赵西萍,李怀祖,上市公司的董事会构成和公司绩效研究,《中国工业经济》,2001第5期。
[125]李培功,国有控股上市公司金字塔所有权结构影响因素分析,暨南大学硕士论文,2006年。
[126]李振华,王浣尘,马晔华,公司控制权内部分配博弈分析,《上海交通大学学报》,2004年第3卷第3期。
[127]玛格丽特.M.布莱尔著,张容刚译,公司所有权与控制:面向21实际的公司治理探索,中国社会科学出版社,1999年。
[128]梅慎实,现代公司机关权力构造论--公司治理结构的法律分析,中国政法大学出版社,1996年。
[129]马忠(课题主持人),金字塔持股结构下终极所有权与控制权研究,东北财经大学出版社,2007年5月第1版。
[130]浦自立,刘芍佳,公司控制中的董事会领导结构与公司绩效,《管理世界》,2004年第9期。
[131]浦自立,刘芍佳,论公司控制权及对公司绩效的影响分析,《财经研究》,2004年第9期。
[132]瞿宝忠,公司控制权配置:模型、特征与效率性选择研究,《南开管理评论》,2003年第3期。
[133]宋献中,李源,民营控股上市股权结构特征分析,《财会月刊》,2006年第18期。
[134]宋献中,李源,持股相近型公司大股东的监督与联盟行为--基于中国上市公司的研究,中国会计学会2006年学术年会论文集中册。
[135]史玉伟,和丕禅,企业控制权内涵及配置分析,《石河子大学学报》,2003年第3期。
[136]宋东林,金成晓,所有权与控制权分离问题再探讨--兼论我国国有资产管理体制改革的相关问题,《南开管理评论》2003年第2期。
[137]施东晖,孙培源,超额控制、道德风险与公司绩效:来自上市公司的经验研究,2005年中国国际金融年会。
[138]宋敏,张俊喜和李春涛,股权结构的陷阱,《南开管理评论》,2004年第1期。
[139]石水平,林斌,控制权争夺、所有权结构与大股东利益侵占--基于上市公司支持和掏空的理论解释及经验证据,2006第二届公司治理青年学者论坛。
[140]苏启林,朱文,上市公司家族控制与公司价值,《经济研究》,2003年第8期。
[141]苏启林,钟乃雄,民营上市公司控制权形成及其影响研究,《管理世界》,2005年第1期。
[142]孙永祥,黄祖辉,上市公司的股权结构与绩效,《经济研究》,1999年第12期。
[143]唐宗明,蒋位,中国上市公司大股东侵害度实证分析,经济研究,2002年第4期。
[144]唐清泉,罗党论,王莉,大股东的隧道挖掘与制衡力量--来自中国市场的经验证据,《中国会计评论》,2005年第6期。
[145]佟伟,公司治理中控制权配置问题的理论分析,《经济纵横》,2004年第12期。
[146]吴斌,翁恺宁,基于控制权收益的大股东与公司治理关系分析:文献综述,《世界经济文汇》,2003年第2期。
[147]王鹏,周黎安,控股股东的控制权、所有权与公司绩效:基于中国上市公司的证据,《金融研究》,2006年第2期。
[148]王信,从代理理论看上市公司的派现行为,《金融研究》,2002年第9期。
[149]王彬,公司的控制权结构,上海复旦大学出版社,1999年。
[150]王彬,股权结构论,中国财政经济出版社,2001年11月第1版。
[151]王彬、杨晓云,中国公司控制权演变的前景、方式及相关难题,《兰州商学院学报》,2001年第10期。
[152]王丹芳,所有权控制权和利益输送行为研究,厦门大学博士论文,2006年。
[153]肖腾文,上市公司控制权问题研究,《证券市场导报》,2000年7月。
[155]夏立军、方轶强,政府控制、治理环境与公司价值,《经济研究》,2005年第5期。
[156]徐晋,张祥建,郭岚,大股东终极权增长模式与隐性收益,《中国软科学》,2005年第1期。
[157]徐晓东,陈晓悦,第一大股东对公司治理、企业业绩的影响分析,《经济研究》,2003年第2期。
[158]徐国祥,苏月中,中国上市公司现金股利悖论研究,《财经研究》,2005年第6期。
[159]徐莉萍、辛宇和陈工孟,终极所有权、控股股东性质及公司经营绩效之比较,《世界经济》2006年第10期。
[160]徐莉萍,辛宇和陈一盂,所有权集中度和所有权制衡及其对公司经营绩效的影响,《经济研究》,2006年第1期。
[161]杨淑娥,韩志丽,民营金字塔持股结构下控制性少数股东隧道效应研究--来自我国上市公司的经验证据,中国会计学会2006年学术年会论文集中册。
[162]姚先国,汪炜。公司治理与并购动机,《上海证券报》,2003年4月29日。
[163]叶勇,胡培,黄雷,不同行业的上市公司控制权差异和绩效分析,《统计与决策》,2005年第4期。
[164]叶勇,胡培,中国上市公司终极控制权及其与东亚、西欧上市公司的比较分析,《南开管理评论》,2005年第3期。
[165]于东智,股权结构。治理效率与公司绩效,《中国工业经济》2001年第5期
[167]于东智,董事会行为、治理效力与公司绩效--基于中国上市公司的实证分析,《管理世界》, 2001年的2期。
[168]杨兴君,宗长玉,江艺,民营企业控制多家上市公司实证研究,深证证券交易所第六届会员单位,基金公司研究评选结果,2003年。
[169]杨瑞龙,论国有经济中的多级委托代理关系,《管理世界》,1997年第1期。
[170]邹小凡,陈雪沽,控制权和现金流权分离下的公司治理研究,《浙江学刊》,2003年第3期。
[171]赵昌文,浦自立,杨安华,中国上市公司控制权私有收益的度量及影响冈素,《中国工业经济》,2004年第6期。
[172]张华,张俊喜,宋敏,所有权和控制权的分离对企业价值的影响--我国民营上市企业的实证研究,《经济学》,2004年10月。
[173]张涵,国有控股公司股权结构的制度分析--从控制权配置的角度,资料来源:www.econ.jxufe.cn/secondjqjj。
[174]郑国坚,魏明海,孔东民,大股东的内部市场与上市公司价值的N型关系-基于效率观点和掏空观点的实证检验,2006第二届公司治理青年学者论坛。
[175]郊志刚,新兴市场分散投资者投资“金字塔结构”公司的激励,《经济研究》,2005年第4期。
[176]朱弈锟,公司控制权配置论:制度与效率分析,经济管理出版社,2001年。