美联储量化宽松货币政策效应分析
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摘要
为了应对2008年金融危机，美联储实施了量化宽松货币政策，本文在现有国内外研究的基础上，结合定性分析与定量分析，对美联储量化宽松货币政策的效应进行了系统研究。本文首先分析了量化宽松货币政策的产生发展及演进，探讨了量化宽松货币政策的理论基础和传导机制。接下来，对美联储实施量化宽松的过程进行了全面研究，包括实施背景、实施目标、实施的具体内容和实施特征，对此次量化宽松货币政策实施中创造的新货币政策工具进行了详细描述。在本文第四章用大量数据和图表对美联储量化宽松货币政策产生的效应进行了着重分析，研究分为两个层次：积极效应和消极效应。积极效应主要包括该政策缓解了美国信贷紧缩的局面，具体表现为美联储向市场投放大量基础货币,LIBOR-OIS息差恢复到危机前水平、国债收益率降低；稳定了金融体系，具体表现为主要股指都在稳步回升、商业票据息差回落、金融压力指数回落到正常水平；国内消费和投资有所增加。但与此同时也显现出一些消极效应，比如国际大宗商品价格上涨包括国际原油价格一路飙升、有色金属价格也不断攀升，部分国家货币都出现不同程度被动升值，美国主要贸易伙伴对其出口额都受到不同程度的影响，受本币升值影响的经济体可能采取贸易保护措施，从而使得产生贸易摩擦的几率上升，助长贸易保护主义。在第五章，本文对此次货币政策进行了简要评析：第一，通过对美国宏观经济指标的分析，可以发现量化宽松对美国经济的复苏起到了重要作用，实际GDP增长率重回正值、核心通货膨胀率维持在2%、失业率开始下降、工业产值和产能利用率显著提高、提振美国经济从低迷中走出；第二，此次货币政策对萎靡的房地产市场作用有限，房地产市场依旧没有丝毫起色，成交量、成交额和房地产价格都持续走低；第三，大量美元超发流动性的注入，使得美元贬值，由于美元是世界主要储备货币，美元贬值使得持有美元现金和美元固定收益资产（如美国国债）的其他国家和地区蒙受损失，美元债权国的利益都受到不同程度的损害，量化宽松货币政策起到了稀释美国债务的作用。
In response to the2008financial crisis, the Fed implemented a quantitativeeasing monetary policy. On the basis of the existing domestic and internationalresearch, combined with qualitative and quantitative analysis, the paper does asystematic research on the effect of quantitative easing monetary policy, At thebeginning, the paper analyzes the emergence, development and evolution of thequantitative easing monetary policy, discussing its theoretical basis and transmissionmechanism. Next, the paper conducts a comprehensive study on the implementationof quantitative easing monetary policy, including its background, goals, specificcontent and features and a detailed description of the new monetary policy tools thatcreated during the implementation of the quantitative easing monetary policy has beenpresented too. In chapter four, the paper emphatically analysis the effect of Fed’squantitative easing monetary policy by using large amounts of date and charts. Theresearch is divided into two levels: positive effects and negative effects. The positiveeffects mainly include how the policy has eased the situation of the U.S. credit crunchand stabilized the financial system. The specific performance of the former is that alarge number of base money had been put into the market by Fed; interest ratedifference of LIBOR-OIS had recovered to pre-crisis level; government bond yieldhad been lowered and the financial system had been stabilized. The specificperformance of the latter is that the main stock indexes were steadily recovering;interest rate difference of commercial paper had fallen; the financial stress indexeswere back to normal levels; both domestic consumption and investment had increased.Meanwhile, there shows some negative effects too. For example, because of the riseof the international commodity prices, including international crude oil prices,non-ferrous metal prices, currency of some countries are passively appreciated and major trading partner of U.S. have been affected to varying degrees, then theeconomies that had been affected may take trade protection measures, which makesthe chance of trade friction rise and contribute to trade protection. In chapter five, thepaper briefly analyses the monetary policy. First, through the analysis of U.S.macroeconomic indicators, it can be found that quantitative easing monetary policyhas played an important role in the recovery of U.S. economy, which made the realGDP growth return to positive, the core inflation rate be at2%, the unemploymentrate began to decline. The policy help boost the U.S. economy out of thedownturn——the country’s industrial production and capacity utilization rate havesignificantly improved. Second, the effect of monetary policy on the sluggish realestate market is limited. The real estate market still has no improvement, whosetransactions, turnover and prices continues to fall. Third, with a large number ofdollars injected into the market, the depreciation of the dollar is unavoidable. As theU.S. dollar is the world’s major reserve currency, its depreciation has made othercountries and regions, which hold the dollars in cash or in fixed income assets (suchas U.S. Treasury bonds) suffer losses. The creditor nations of the United States havesubjected to different degrees of damage, which means the quantitative easingmonetary policy has played a role in diluting the U.S. debt.
In response to the2008financial crisis, the Fed implemented a quantitativeeasing monetary policy. On the basis of the existing domestic and internationalresearch, combined with qualitative and quantitative analysis, the paper does asystematic research on the effect of quantitative easing monetary policy, At thebeginning, the paper analyzes the emergence, development and evolution of thequantitative easing monetary policy, discussing its theoretical basis and transmissionmechanism. Next, the paper conducts a comprehensive study on the implementationof quantitative easing monetary policy, including its background, goals, specificcontent and features and a detailed description of the new monetary policy tools thatcreated during the implementation of the quantitative easing monetary policy has beenpresented too. In chapter four, the paper emphatically analysis the effect of Fed’squantitative easing monetary policy by using large amounts of date and charts. Theresearch is divided into two levels: positive effects and negative effects. The positiveeffects mainly include how the policy has eased the situation of the U.S. credit crunchand stabilized the financial system. The specific performance of the former is that alarge number of base money had been put into the market by Fed; interest ratedifference of LIBOR-OIS had recovered to pre-crisis level; government bond yieldhad been lowered and the financial system had been stabilized. The specificperformance of the latter is that the main stock indexes were steadily recovering;interest rate difference of commercial paper had fallen; the financial stress indexeswere back to normal levels; both domestic consumption and investment had increased.Meanwhile, there shows some negative effects too. For example, because of the riseof the international commodity prices, including international crude oil prices,non-ferrous metal prices, currency of some countries are passively appreciated and major trading partner of U.S. have been affected to varying degrees, then theeconomies that had been affected may take trade protection measures, which makesthe chance of trade friction rise and contribute to trade protection. In chapter five, thepaper briefly analyses the monetary policy. First, through the analysis of U.S.macroeconomic indicators, it can be found that quantitative easing monetary policyhas played an important role in the recovery of U.S. economy, which made the realGDP growth return to positive, the core inflation rate be at2%, the unemploymentrate began to decline. The policy help boost the U.S. economy out of thedownturn——the country’s industrial production and capacity utilization rate havesignificantly improved. Second, the effect of monetary policy on the sluggish realestate market is limited. The real estate market still has no improvement, whosetransactions, turnover and prices continues to fall. Third, with a large number ofdollars injected into the market, the depreciation of the dollar is unavoidable. As theU.S. dollar is the world’s major reserve currency, its depreciation has made othercountries and regions, which hold the dollars in cash or in fixed income assets (suchas U.S. Treasury bonds) suffer losses. The creditor nations of the United States havesubjected to different degrees of damage, which means the quantitative easingmonetary policy has played a role in diluting the U.S. debt.
引文
[1]张晶.定量宽松还是信贷宽松？-基于伯南克货币救助政策创新的思考？[J].国际金融研究，2009（11）：35-38.
[2]邱崇明.现代西方货币理论与政策[M].北京：清华大学出版社，2005:58-59.
[3]高鸿业.西方经济学第五版[M].北京：中国人民大学出版社，2011：429-432.
[4]昌忠泽.对30年代大萧条的反思[J].世界经济，2000（2）：35-39.
[5]杨金梅.日美两国量化宽松货币政策的比较[J].金融理论与实践，2011（3）：100-102.
[6]Mark P.Culver. The global crisis of2007-2009[D].Denver:Univ.of Denver,2010.
[7]曾宪久.货币政策传导机制论[M].北京：中国金融出版社，2004:184-186.
[8]李永刚.美国第二轮量化宽松货币政策影响分析[N].北京理工大学学报，2011（8）：13-16.
[9]王树同.美联储“量化宽松”货币政策的原因、影响与启示[J].货币理论与政策，2009（11）：39-44
[10]潘成夫.量化货币政策的理论、实践与影响[J].经济学家，2009（9）：83-89.
[11]刘胜会.危机中美国定量宽松货币政策的实施效果[J].财经科学，2009（10）：1-10.
[12]李建伟.美国量化宽松货币政策的实施背景、影响与中国对策[J].改革，2011（1）：83-106.
[13]涂菲.美国量化宽松货币政策的原因及其影响[J].当代经济管理，2011（3）：1-4.
[14]王晓雷.量化宽松货币政策下美国的消费投资与全球流动性泛滥[J].金融论坛，2011（2）：1-9.
[15]钟伟.美联储数量宽松货币政策的综合影响[J].中国金融，2009（8）:46-48.
[16]谭小芬.美国房地产市场复苏和经济增长前景[J].国际经济评论，2011（1）：79-83.
[17]量化宽松下得通膨输出-从美国资本外流角度[J].上海金融，2011（5）：93-96.
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[4]米什金.货币金融学(第四版).[M].北京：中国人民大学出版社，2005:377-402.
[5]朱民.改变未来的金融危机.[M].北京:中国金融出版社，2009:133-142.
[1]钟伟.美联储数量宽松货币政策的综合影响[J].中国金融，2009.（8）；46-48.
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[4]胡祖六.猛批美国量化宽松政策缺乏理性.[J].领袖观点，2011.(5)；14.
[5]杨金梅.日美两国量化宽松货币政策的比较.[J].金融理论与实践，2011(3)；100-102.
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[7]吴秀波.美国新一轮量化宽松货币政策带来的影响分析.[J].价格理论与实践，2009（11），9-11.
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[10]李翀.论美国量化宽松的货币政策及其效应.[J].学术研究，2011（2），67-71.
[11]韩会师.量化宽松下得通胀输出.[J].上海金融，2011（5），93-96.
[12]王家强、廖淑萍.美国第二轮量化宽松货币政策的影响及中国对策.[J].外汇市场，2011（4），21-27.
[13]王树同、刘明学、栾雪剑.美联储量化宽松货币政策的原因、影响与启示.[J].国际金融研究，2009（11），39-44.
[14]杨力、李蕊.美国量化宽松货币政策的影响及中国的对策.[J].国际展望，2011（1），95-130.
[15]李建伟、杨琳.美国量化宽松政策的实施背景、影响和中国对策.[J].改革，2011（1），83-106.
[16]李众敏.美国数量宽松货币政策的前景分析.[J].国际经济评论，2009（9），1-9.
[17]彭兴韵.金融危机管理中的货币政策操作.[J].金融研究，2009（4），16-18.
[18]王维安、徐滢.次贷危机中美联储非常规货币政策应对、影响和效果.[J].国际金融研究，2011（1）,6-9.
[19]李相栋.美联储应对危机的政策反应与启示.[J].上海金融，2009（5），61-64.
[20]彭兴韵.美国几近零利率的政策效应[J].中国外汇，2009（2），50-51.
[21]彭芸.金融危机背景下非常规性货币政策的实施与退出[J].经济问题，2010（6）.
[22]姚滨.美国量化宽松货币政策的影响及我国的对策[J].中国金融，2009（7），33-36.
[23]小林庆一郎.量化宽松政策与通货紧缩:日本的艰难抉择[J].中国金融，2004（17），58-59.
[1]穆争社.量化宽松货币政策的实施及其效果分析.[N].中南财经政法大学学报，2010-4（3）
[2]李永刚.美国第二轮量化宽松货币政策影响分析.[N].北京理工大学学报，2011-8（4）
[1]Bernanke,B.S.Deflation:Make sure “it”Does not Happen Here[EB/OL].http://www.federalreserve.gov/boardDocs/speeches/2002/20021121/defaule.htm,200
[2]Bernanke B.S.The Crisis and the Policy Response [EB/OL].http://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/bernanke20090112a.htm,2009.
[3]Monetary Policy Report to the Congress[R].Board of Governors of the FederalReserve System,2012-02-24.
[4]Mishkin Frederic S.The Federal Reserve’s Tools for Responding to FinancialDisruptions[Z].Board of the Federal Reserve System,2008-02-15.
[5]Taylor John B,Williams John C.A Black Swan in the Money Market[R].NBERworking paper2008,No.13943.
[6]Milton Friedman.The Optimum Quatity of Money. The Optimum Quatity ofMoney and Other Essays[M].Chicago:Aldine Books,2005.
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[8]Mark P.Culver. The global crisis of2007-2009[D].Denver:Univ.of Denver,2010.
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