美国量化宽松货币政策对我国股票市场价格的影响分析
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摘要
受2008年金融危机影响,美国等发达国家为挽救自身经济,纷纷采取量化宽松货币政策向经济体注入流动性,以期改善就业和通货紧缩,达到促进经济增长的目的。然而效果并不明显,反而使世界经济体遭受了巨大的流动性泛滥。尤其自美国2009年3月开始连续实施两轮量化货币政策,累计向经济体注入2万多亿美元的基础货币。美元作为国际储备货币的特殊地位,无疑美国量化货币政策的实施必将对全球经济造成重大影响,大量“热钱”将流向新兴市场国家,造成通货膨胀和资产价格泡沫。而我国和美国双方互为第二大贸易国,彼此在经济、金融和政治领域都有密切的联系。同时我国作为新兴市场国家中发展最好的国家,美国释放的大量流动性必然对我国经济体造成冲击。在我国金融市场不断开放的情况下,我国资本市场将成为短期国际资本追逐收益的理想市场,因此美国量化货币政策向世界经济体释放的流动性必将对我国资本市场产生冲击,造成股市的剧烈波动,引发金融风险。从而,在美国持续推行量化货币政策期间探讨其对我国股市价格的影响,能够充分认识与把握潜在风险,起到金融风险预警的作用,这对处于经济转型期为保持国家经济金融平稳发展显得至关重要。
因此,为更准确地证实美国量化政策对我国股市价格的影响,本文首先从定性分析的角度,分析了美国两轮量化货币政策产生的背景、操作工具和对国内外的影响,并对美国第三轮量化宽松货币政策作了前瞻性的预测分析。从理论分析的角度,梳理了货币政策的国际传导机制理论,并试图分析美国量化货币政策对我国股市价格的影响渠道。在实证分析方面,文章在VAR模型的基础上,实证检验了美国量化货币政策对我国股票市场价格的影响,以把握其对我国股票价格的影响途径与程度。最后,根据研究结论,提出了在美国量化宽松货币政策期间有利于我国股市和资本市场平稳发展的政策建议,并对全球量化政策提出展望。
通过实证分析本文形成以下结论：
第一,通过实证检验证实美国基础货币、短期国际资本、联邦基金利率、人民币美元汇率、货币供给M2和存款利率与上证综指具有稳定的均衡关系。由此可以认定美国量化货币政策所释放的基础货币以及联邦基金利率与我国股票价格波动具有稳定的联系和影响,这为下文建立模型提供了依据。
第二,本文通过实证研究证实,美国量化宽松政策所释放的流动性在一定程度上解释了我国股票价格的上升,对我国股市具有一定影响,同时实证研究发现,美国量化宽松政策所释放的流动性主要是通过短期国际资本和我国货币供给被动增加的渠道传导至国内市场。对此,在全球量化宽松时代和美国第三轮量化宽松抬头的情况下,为防止我国资本市场遭受外来流动性的冲击,对我国股市平稳发展造成影响,在政策上应充分认识应对措施。
针对本文研究结论,最终提出以下政策建议：加强国际短期资本监管；保持人民币汇率的基本稳定；实施“总量对冲”的货币政策；稳步推进人民币国际化进程。
After the2008financial crisis, the United States and other developed countries successively took quantitative easing monetary policy to inject liquidity into the economy for saving their own economy, hoped by which to improve the situation of employment and deflation, and finally promote economic growth. However the effect is not obvious, but to make the world economy suffered a huge flood of liquidity. In particular, since the United States began to impel quantitative monetary policy in March2009,the cumulative base currency of having injected into the economies have been more than two trillion U.S. dollars.Considering the special status of the U.S. dollar as the international reserve currency, no doubt the implementation of the quantitative monetary policy in the United States will have a significant impact on the global economy, a large number of "hot money" will flow into emerging market countries, resulting in inflation and asset price bubbles in these countries. China and the United States are each other's second-largest trading nation, has close ties with each other in the field of economic, financial and political. Meanwhile, because China is the best of emerging market countries in economies developing, the large amounts of liquidity that the U.S. released will inevitably impact on China's economy.While China's financial markets continue to open, China's capital market will become the ideal market for short-term international capital chasing revenue, therefore the large liquidity of the quantitative monetary policy have released to the world economy which will certainly impact on China's capital markets, result in the volatility of the stock market and probable lead to financial risks. Thus, during the United States continuing to implement the quantitative monetary policy, to explore its impact on China's stock market price could make us to fully understand and grasp the potential risks, to play the role of the financial risk early warning, which seem to be crucial in order to maintain the stable development of the national economy and finance with economies in transition
Therefore, in order to more accurately confirm to quantify the impact of the United States quantitative policies on China's stock market prices, first of all from the perspective of qualitative analysis, this paper analyzed the background of the U.S. two rounds of quantitative monetary policy, manipulation tools and effects at home and abroad, and analyzed the result why the United States third round of quantitative easing is expected to. From the point of theoretical analysis, combing the international transmission mechanism theory of monetary policy, and attempt to analyze channels which the quantitative monetary policy impact on China's stock market price. In the empirical analysis, the article on the basis of the VAR model, took the empirical test in order to grasp its size and means of U.S quantitative monetary policy impacting on China's stock market price. Finally, according to research findings, policy recommendations during the U.S. quantitative easing monetary policy conducive to the smooth development of China's stock market and capital market, and take the era of global quantitative outlook.
The main conclusions as follows:
First, the empirical test confirmed that the U.S. monetary base, short-term international capital, the federal funds rate, the Yuan dollar exchange rate, money supply M2and deposit rates has a stable equilibrium relationship with the Shanghai Composite Index. It can be identified to quantify the monetary base, as well as the federal funds rate and stock price fluctuations in China released by the monetary policy with a stable contact and influence, which provides a basis for the following modeling.
Second, through empirical research confirmed the liquidity released by the U.S. policy of quantitative easing to some extent, explains the rise in stock prices in China, China's stock market has caused a certain risk, study finds, the U.S. quantitative easing policy released mobility is mainly a passive increase in short-term international capital and China's money supply channel conduction to the domestic market. In this regard, in order to prevent financial market hit, preventing generate asset price bubbles and the risk of asset price bubble burst, and may impact on China's stock market, policy measures should be very cautious.
For the conclusion of this study, the final proposed the following policy recommendations:To strengthen the supervision of the international short-term capital; to maintain the RMB exchange rate basically stable; the implementation of the monetary policy of "total hedge"; Steady progress in the process of internationalization of the RMB.
因此,为更准确地证实美国量化政策对我国股市价格的影响,本文首先从定性分析的角度,分析了美国两轮量化货币政策产生的背景、操作工具和对国内外的影响,并对美国第三轮量化宽松货币政策作了前瞻性的预测分析。从理论分析的角度,梳理了货币政策的国际传导机制理论,并试图分析美国量化货币政策对我国股市价格的影响渠道。在实证分析方面,文章在VAR模型的基础上,实证检验了美国量化货币政策对我国股票市场价格的影响,以把握其对我国股票价格的影响途径与程度。最后,根据研究结论,提出了在美国量化宽松货币政策期间有利于我国股市和资本市场平稳发展的政策建议,并对全球量化政策提出展望。
通过实证分析本文形成以下结论：
第一,通过实证检验证实美国基础货币、短期国际资本、联邦基金利率、人民币美元汇率、货币供给M2和存款利率与上证综指具有稳定的均衡关系。由此可以认定美国量化货币政策所释放的基础货币以及联邦基金利率与我国股票价格波动具有稳定的联系和影响,这为下文建立模型提供了依据。
第二,本文通过实证研究证实,美国量化宽松政策所释放的流动性在一定程度上解释了我国股票价格的上升,对我国股市具有一定影响,同时实证研究发现,美国量化宽松政策所释放的流动性主要是通过短期国际资本和我国货币供给被动增加的渠道传导至国内市场。对此,在全球量化宽松时代和美国第三轮量化宽松抬头的情况下,为防止我国资本市场遭受外来流动性的冲击,对我国股市平稳发展造成影响,在政策上应充分认识应对措施。
针对本文研究结论,最终提出以下政策建议：加强国际短期资本监管；保持人民币汇率的基本稳定；实施“总量对冲”的货币政策；稳步推进人民币国际化进程。
After the2008financial crisis, the United States and other developed countries successively took quantitative easing monetary policy to inject liquidity into the economy for saving their own economy, hoped by which to improve the situation of employment and deflation, and finally promote economic growth. However the effect is not obvious, but to make the world economy suffered a huge flood of liquidity. In particular, since the United States began to impel quantitative monetary policy in March2009,the cumulative base currency of having injected into the economies have been more than two trillion U.S. dollars.Considering the special status of the U.S. dollar as the international reserve currency, no doubt the implementation of the quantitative monetary policy in the United States will have a significant impact on the global economy, a large number of "hot money" will flow into emerging market countries, resulting in inflation and asset price bubbles in these countries. China and the United States are each other's second-largest trading nation, has close ties with each other in the field of economic, financial and political. Meanwhile, because China is the best of emerging market countries in economies developing, the large amounts of liquidity that the U.S. released will inevitably impact on China's economy.While China's financial markets continue to open, China's capital market will become the ideal market for short-term international capital chasing revenue, therefore the large liquidity of the quantitative monetary policy have released to the world economy which will certainly impact on China's capital markets, result in the volatility of the stock market and probable lead to financial risks. Thus, during the United States continuing to implement the quantitative monetary policy, to explore its impact on China's stock market price could make us to fully understand and grasp the potential risks, to play the role of the financial risk early warning, which seem to be crucial in order to maintain the stable development of the national economy and finance with economies in transition
Therefore, in order to more accurately confirm to quantify the impact of the United States quantitative policies on China's stock market prices, first of all from the perspective of qualitative analysis, this paper analyzed the background of the U.S. two rounds of quantitative monetary policy, manipulation tools and effects at home and abroad, and analyzed the result why the United States third round of quantitative easing is expected to. From the point of theoretical analysis, combing the international transmission mechanism theory of monetary policy, and attempt to analyze channels which the quantitative monetary policy impact on China's stock market price. In the empirical analysis, the article on the basis of the VAR model, took the empirical test in order to grasp its size and means of U.S quantitative monetary policy impacting on China's stock market price. Finally, according to research findings, policy recommendations during the U.S. quantitative easing monetary policy conducive to the smooth development of China's stock market and capital market, and take the era of global quantitative outlook.
The main conclusions as follows:
First, the empirical test confirmed that the U.S. monetary base, short-term international capital, the federal funds rate, the Yuan dollar exchange rate, money supply M2and deposit rates has a stable equilibrium relationship with the Shanghai Composite Index. It can be identified to quantify the monetary base, as well as the federal funds rate and stock price fluctuations in China released by the monetary policy with a stable contact and influence, which provides a basis for the following modeling.
Second, through empirical research confirmed the liquidity released by the U.S. policy of quantitative easing to some extent, explains the rise in stock prices in China, China's stock market has caused a certain risk, study finds, the U.S. quantitative easing policy released mobility is mainly a passive increase in short-term international capital and China's money supply channel conduction to the domestic market. In this regard, in order to prevent financial market hit, preventing generate asset price bubbles and the risk of asset price bubble burst, and may impact on China's stock market, policy measures should be very cautious.
For the conclusion of this study, the final proposed the following policy recommendations:To strengthen the supervision of the international short-term capital; to maintain the RMB exchange rate basically stable; the implementation of the monetary policy of "total hedge"; Steady progress in the process of internationalization of the RMB.
引文
2周文佳.美债风波及QE3抬头下的国际经济金融形势[J].现代商业.2011
3巴曙松.中国可推5招应对美国量化宽松货币政策[J].中国产业经济动态.2010年第22期
[1]曾拥政.金融危机下各国定量宽松货币政策的比较分析[J].新疆社科论坛.2010年4期
[2]曾红.定量宽松货币政策理论与实践的研究[D].浙江大学经济学院.2010
[3]王东.“定量宽松”政策的实质及对中国的影响[J].财经科学.2009年7月总256期
[4]王东风.宽松货币政策、流动性过剩及影响：以美国为例[J].东北大学学报.2009年3月
[5]涂菲.美国量化宽松政策的原因及其影响[J].当代经济管理.2011年3月
[6]钟伟.谢婷.美国持续量化宽松政策和主权债务困境[J].国际经济评论.2011年第1期
[7]潘成夫.量化宽松货币政策的理论、实践与影响[J].国际金融研究.2009年8月
[8]杨琳.美国第二轮量化宽松政策：原因、效应及对策[J].宏观经济研究.2011年第4期
[9]马宇.量化宽松货币政策的理论基础、政策效果与潜在风险[J].武汉大学学报.2011年5月
[10]王静娜.美联储量化宽松货币政策对中国经济的影响[J].现代商业.2010年5月
[11]姚斌.美国量化宽松货币政策的影响及我国的对策[J].上海金融.2009年第7期
[12]刘胜会.危机中美国定量宽松货币政策的实施效果——央行资产负债表的视角[J].财经科学.2009年10月
[13]王晓雷等.量化宽松货币政策下美国的消费投资与全球流动性泛滥[J].财经科学.2011年2月
[14]袁鹏.美国货币政策对中国股票市场溢出效应的实证研究[J].经济经纬.2010年第1期
[15]谢怀筑等.从经济超预期复苏到量化宽松政策退出——对美国宏观经济和政策影响的研究[J].金融与经济.2011年4月
[16]穆争社.量化宽松货币政策的实施及其效果分析[J].中南财经政法大学学
报.2010年第4期
[17]王爱俭等.美国第二轮量化宽松货币政策之经济效果预测[J].现代财经.2011年第1期
[18]李娅等.对美国量化宽松货币政策的经济学分析[J].金融教学与研究2011年2期
[19]龚海林.美国量化宽松政策与全球通货膨胀的关系[J].中国外资.2011年05
月
[20]黄贤福等.美国定量宽松的政策效果及对新兴市场国家的影响[J].现代经济探讨.2011年第2期
[21]方兴.美国量化宽松政策对中国国际贸易与人民币汇率的影响分析[J].中国经贸导刊2010年第22期
[22]黄涛.美国量化宽松政策对中国物价的影响分析[N].中国经济时报.2010年12月
[23]李建伟等.美国量化宽松政策的实施背景、影响与中国对策[J].改革.2011年第1期
[24]谭小芬.美联储量化宽松货币政策的退出及其对中国的影响[J].国际金融研究.2010年2月
[25]黄贤福.美国量化宽松政策对亚太新兴市场国家的影响[J].亚太经济.2011年第2期
[26]杨雪莱等.美国货币冲击与中国资产价格波动[J].中南财经政法大学学报.2010年第3期
[27]栾培强.人民币汇率变动对物价和资产价格影响的实证分析[D].复旦大学.2010
[28]王书林等.基于VAR模型的美国货币政策及其传导效应研究[J].商业研究2010年5月
[29]张亚维.IS-LM模型与蒙代尔-弗莱明模型货币传导机制的比较与借鉴[J].南京经济学院学报.2000年第5期
[30]李小娟.开放经济下货币政策国际传导机制分析[J].经济问题.2009年第8期
[31]盛斌.汇率超调、预期冲击和蒙代尔-弗莱明模型[J].经济科学.2001年第2期
[32]王济平等.封闭经济条件下定量宽松货币政策对资产价格影响的传导机制研究[J].经济研究.2009
[33]王瑾娟.定量宽松货币政策的实施及其效果分析[J].边疆经济与文化.2011年3期
[34]刘维奇、董晨显.人民币汇率与股票价格关系的实证研究[J].经济管理.2008年第8期
[35]黄贤福等.美国定量宽松的政策效果及对新兴市场国家的影响[J].现代经济探讨.2011年2期
[36]何金丹.国际热钱流动与我国股市楼市价格波动关系研究[D].东北师范大学.2010
[37]蓝斌男等.国际游资对我国资产泡沫形成的影响[J].财经市场.2006年10月
[38]吴宏.刘威.美国货币政策的国际传递效应及其影响的实证研究[J].数量经济技术经济研究.2009年第6期
[39]庄佳.美国货币政策对中国产出溢出效应的实证研究[D].复旦大学.2009
[40]杨金梅.日美两国量化宽松货币政策的比较[J].金融理论与实践.2011年3期
[41]李景华.美国货币政策对我国若干经济变量的影响[D].山西财经大学.2009
[42]朱孟楠等.短期国际资本流动、汇率与资产价格——基于汇改后数据的实证研究[J].财贸经济.2010年第5期
[43]殷波.我国货币政策对股票市场影响的再考察[J].金融发展研究.2009年3月
[44]王擎等.国际热钱与我国股价的关系[J].财经科学.2010年10月
[45]张谊浩等.人民币升值、股价上涨和热钱流入关系的实证研究[J].金融研究.2008年11月
[46]刘清锋.我国货币政策对股票价格影响的实证分析[D].河北大学.2010
[47]梅新育.王志华.从第二轮定量宽松看现行国际货币体系核心霸权转嫁泡沫[J].国际贸易.2010年第12期
[48]张礼卿.量化宽松Ⅱ冲击和中国的政策选择[j].国际经济评论.2011年第1期
[49]李天锋.美国二次“量化宽松”对中国的影响及其对策研究[J].国际金融.2011年2月
[50]杨学东.后金融危机时期中国货币政策选择——基于美国QE2经济后果的分析[J].湖北经济学院学报.2010年9月
[51]张欣.浅议美国量化宽松货币政策背景下我国的经济对策[J].黑龙江对外经贸.2011年第3期
[52]Hiroshi Ugai.Effects of the Quantitative Easing Policy:A Survey of Empirical Analyses [J]. Monetary And Economic Studies.2007.03
[53]Kurihara,Yutaka,The Relationship Between Exchange Rate and Stock Prices During the Quantitative Easing Policy in Japan[J].International Journal ofBusi ness,Vol111,No 14,2006, ppl:375-386
[54]Auerbach,A.J, and M.Obstfeld.The Case for Open-Market Purchases in a Liquidity Trap [J]. The American Economic Review,2005 (1):110-137
[55]Bernanke,B.and V.R.Reinhart.Conducting Monetary Policy at Very Low Short-Term Interest Rates [J].The American Economic Review,2004(2):85-90
[56]Bernanke,B.V.R.Reinhart,and B.P.Sack.Monetary Policy at the Zero Bound:A n EmpiricalAssessment[J].Brookings Papers on Economic Activity,2004(2):2-100
[57]Eggertsson,G.B, and M.Woodford.The Zero Bound on Interest Rates and Optimal Monetary Policy [J].Brookings Papers on Economic Activity,2003 (1):139-233
[58]Goodfriend,M.Overcoming the Zero Bound on Interest Rate Policy [J] Journal of Money, Credit and Banking,2000(2):1007-1035
[59]Krugman,P.R,K.M.Dominquez,and K.Rogoff.It's Baaack:Japan's Slump and the Return of the Liquidity Trap[J]. Brookings Papers on Economic Activity,1998 (2):137-205
[60]Svensson,L.E.O.The Zero Bound in an Open Economy:A Foolproof Way of Escaping from a Liquidity Trap[J]. Monetary and Economic Studie.2001(19):277-312.
[61]Ugai,H.Effects of the Quantitative Easing Policy:A Survey of Empirical An alysis[R].Monetary and Economic Studies, Bank of Japan,2007 (1)
[62]Bernake B Kuttner K.What Explains the Stock Market's Reaction to Federal Reserve Policy [J].Journal of Finance,2005(60):1221-57.
[63]Johabsson A C.Is U. S. Money Causing China's Output?[J].China Economic Review,2009(4):732-741.
[64]Kims.International Transmission of U.S.Monetary Policy Shocks:Evidence fr om VAR's[J]..Journal of Monetary Economics,2001(48):339-372.
3巴曙松.中国可推5招应对美国量化宽松货币政策[J].中国产业经济动态.2010年第22期
[1]曾拥政.金融危机下各国定量宽松货币政策的比较分析[J].新疆社科论坛.2010年4期
[2]曾红.定量宽松货币政策理论与实践的研究[D].浙江大学经济学院.2010
[3]王东.“定量宽松”政策的实质及对中国的影响[J].财经科学.2009年7月总256期
[4]王东风.宽松货币政策、流动性过剩及影响：以美国为例[J].东北大学学报.2009年3月
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[8]杨琳.美国第二轮量化宽松政策：原因、效应及对策[J].宏观经济研究.2011年第4期
[9]马宇.量化宽松货币政策的理论基础、政策效果与潜在风险[J].武汉大学学报.2011年5月
[10]王静娜.美联储量化宽松货币政策对中国经济的影响[J].现代商业.2010年5月
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[13]王晓雷等.量化宽松货币政策下美国的消费投资与全球流动性泛滥[J].财经科学.2011年2月
[14]袁鹏.美国货币政策对中国股票市场溢出效应的实证研究[J].经济经纬.2010年第1期
[15]谢怀筑等.从经济超预期复苏到量化宽松政策退出——对美国宏观经济和政策影响的研究[J].金融与经济.2011年4月
[16]穆争社.量化宽松货币政策的实施及其效果分析[J].中南财经政法大学学
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[17]王爱俭等.美国第二轮量化宽松货币政策之经济效果预测[J].现代财经.2011年第1期
[18]李娅等.对美国量化宽松货币政策的经济学分析[J].金融教学与研究2011年2期
[19]龚海林.美国量化宽松政策与全球通货膨胀的关系[J].中国外资.2011年05
月
[20]黄贤福等.美国定量宽松的政策效果及对新兴市场国家的影响[J].现代经济探讨.2011年第2期
[21]方兴.美国量化宽松政策对中国国际贸易与人民币汇率的影响分析[J].中国经贸导刊2010年第22期
[22]黄涛.美国量化宽松政策对中国物价的影响分析[N].中国经济时报.2010年12月
[23]李建伟等.美国量化宽松政策的实施背景、影响与中国对策[J].改革.2011年第1期
[24]谭小芬.美联储量化宽松货币政策的退出及其对中国的影响[J].国际金融研究.2010年2月
[25]黄贤福.美国量化宽松政策对亚太新兴市场国家的影响[J].亚太经济.2011年第2期
[26]杨雪莱等.美国货币冲击与中国资产价格波动[J].中南财经政法大学学报.2010年第3期
[27]栾培强.人民币汇率变动对物价和资产价格影响的实证分析[D].复旦大学.2010
[28]王书林等.基于VAR模型的美国货币政策及其传导效应研究[J].商业研究2010年5月
[29]张亚维.IS-LM模型与蒙代尔-弗莱明模型货币传导机制的比较与借鉴[J].南京经济学院学报.2000年第5期
[30]李小娟.开放经济下货币政策国际传导机制分析[J].经济问题.2009年第8期
[31]盛斌.汇率超调、预期冲击和蒙代尔-弗莱明模型[J].经济科学.2001年第2期
[32]王济平等.封闭经济条件下定量宽松货币政策对资产价格影响的传导机制研究[J].经济研究.2009
[33]王瑾娟.定量宽松货币政策的实施及其效果分析[J].边疆经济与文化.2011年3期
[34]刘维奇、董晨显.人民币汇率与股票价格关系的实证研究[J].经济管理.2008年第8期
[35]黄贤福等.美国定量宽松的政策效果及对新兴市场国家的影响[J].现代经济探讨.2011年2期
[36]何金丹.国际热钱流动与我国股市楼市价格波动关系研究[D].东北师范大学.2010
[37]蓝斌男等.国际游资对我国资产泡沫形成的影响[J].财经市场.2006年10月
[38]吴宏.刘威.美国货币政策的国际传递效应及其影响的实证研究[J].数量经济技术经济研究.2009年第6期
[39]庄佳.美国货币政策对中国产出溢出效应的实证研究[D].复旦大学.2009
[40]杨金梅.日美两国量化宽松货币政策的比较[J].金融理论与实践.2011年3期
[41]李景华.美国货币政策对我国若干经济变量的影响[D].山西财经大学.2009
[42]朱孟楠等.短期国际资本流动、汇率与资产价格——基于汇改后数据的实证研究[J].财贸经济.2010年第5期
[43]殷波.我国货币政策对股票市场影响的再考察[J].金融发展研究.2009年3月
[44]王擎等.国际热钱与我国股价的关系[J].财经科学.2010年10月
[45]张谊浩等.人民币升值、股价上涨和热钱流入关系的实证研究[J].金融研究.2008年11月
[46]刘清锋.我国货币政策对股票价格影响的实证分析[D].河北大学.2010
[47]梅新育.王志华.从第二轮定量宽松看现行国际货币体系核心霸权转嫁泡沫[J].国际贸易.2010年第12期
[48]张礼卿.量化宽松Ⅱ冲击和中国的政策选择[j].国际经济评论.2011年第1期
[49]李天锋.美国二次“量化宽松”对中国的影响及其对策研究[J].国际金融.2011年2月
[50]杨学东.后金融危机时期中国货币政策选择——基于美国QE2经济后果的分析[J].湖北经济学院学报.2010年9月
[51]张欣.浅议美国量化宽松货币政策背景下我国的经济对策[J].黑龙江对外经贸.2011年第3期
[52]Hiroshi Ugai.Effects of the Quantitative Easing Policy:A Survey of Empirical Analyses [J]. Monetary And Economic Studies.2007.03
[53]Kurihara,Yutaka,The Relationship Between Exchange Rate and Stock Prices During the Quantitative Easing Policy in Japan[J].International Journal ofBusi ness,Vol111,No 14,2006, ppl:375-386
[54]Auerbach,A.J, and M.Obstfeld.The Case for Open-Market Purchases in a Liquidity Trap [J]. The American Economic Review,2005 (1):110-137
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