摘要
作为一种固定收益投资与金融衍生交易复合的新型理财产品,结构性产品一度以高收益率吸引投资者的目光,但由于本身产品发售前的条款设计、止损机制、售后监管存在漏洞以致当挂钩资产市场发生非预期波动时,产生剧烈的风险联动效应,金融危机的到来也使这种产品的内在制度剖析与完善成为必要。
本文在梳理结构性产品内在法律性质特点的基础上,运用计量经济学与法学理论结合的方法,通过权义模式中特有的收益风险分配阐述结构性理财产品投资者与银行之间利益保护的权衡。同时从国内最新案例争议焦点引出的典型法律问题予以重点探讨,比较中国银监会发布的系列规章与国外监管机构规范性文件,以期对完善我国结构性金融产品市场法律监管制度有所借鉴。本文由五部分构成。
第一部分导论,主要从选题背景出发,归纳目前学界对结构性理财产品法律性质界定、产品收益影响因素以及相关法律风险的研究现状。提出本文的研究方法、逻辑结构与创新之处。
第二部分通过“三要件”的判断,重点阐释结构性产品中的法律关系辨析,并得出结构性产品其内在定期存款性质外的浮动收益部分可以归纳为广义信托关系的结论。之后,对法律关系定位后的当事人典型的权利义务配置和实际运作中的风险担当进行分析。
第三部分在收集整理国内主要商业银行财务数据的基础上,运用计量经济学的方法对商业银行结构性理财产品收益影响因素进行多元回归分析,结合目前国内理财产品发行趋势和面临的困境,得到结构性产品收益影响因素呈非线性特征的结论以阐述这种特殊性对商业银行义务规则的影响。
第四部分通过国内目前最新的结构性产品纠纷案例——“汇丰”、“渣打”案,分析结构性理财产品背后具体的“冷静期”适用规则、信息披露规则、合同条款设计规则以及产品不能兑付时的约束规则这些典型法律规则问题,并结合新加坡、香港金管局以及英国金融服务管理局最新颁布的法规及采取的改革措施进行探讨,为预防产品内生信息缺陷、合同条款给投资者带来的额外风险提供建议。
第五部分,通过仔细梳理对比我国银监会陆续颁布的一系列规定,参考总结其他国家地区监管当局针对结构性理财产品可能产生的风险采取的有效措施和建设性的改革方案,提出前述法律规则中适用范围、市场准入、监管方式的参考标准,以期对我国结构性理财产品法律规范体系有所裨益。
As a fresh wealth management product which combined with fixed income investment and derivative transaction, structured products have drawn many investors attention. However, they are severely affected by the venture joint action when the linked market fluctuate non-normally because of the imperfect clause design before sale, stop-loss mechanism void as well as regulatory flaw after sale. Therefore it’s necessary to analyze and improve the internal system of structured products at present.
On the base of summarizing legal characters of structured products, the thesis set forth the benefit balance between structured products investors and banks under the specific risk and return distribution model by combination of legal theory and econometrics method. Focus on the latest cases in China and compare the serial regulations with other countries’to further discuss typical legal issues with a view to promoting the improvement of legal regulatory system of China’s structured product market. The thesis consists of five parts.
The introduction part starts with the background of topic and summarizes research circumstance such as definition of the legal nature, income factors and legal risk associated. Put forward the logical structure and innovative points in the thesis.
The second part focuses on the analysis on legal relationship during investment process of the structured products with a conclusion that the floating returns can be regarded as generalized trust. In addition, there is an analysis on the typical rights and obligations of the parties.
The third part begins with the statement of the development situation and trend of structured products in China. On the base of financial data processing, this part makes a regression analysis on the influencing factors of structured products which were nonlinear overall. With regard of the influence on the obligation rules of commercial banks, the thesis figures out legal standard in the end.
The fourth part discusses the typical legal rules derive from the HSBC case and the Standard Bank case, the application rules of cooling-off period system, rules of information disclosure responsibility, rules of provision design in the contract and the restriction rules when products return was unpaid for instance. Furthermore, according to the updating regulatory documents and issued by MAS, HKMA and FAS, this part tries to make suggestions for investors against extra risks due to information flaw and contract terms trap.
The fifth part is closely connected with the fourth part. For the rules raised above, a comparison among the serial regulations issued by China Banking Regulatory Commission is made in this part. Effective measures and constructive programs adopted by foreign regulatory authorities can be considered with a reference value in discussion of the scope of rules application, market access as well as regulatory approach. Finally in the hope of having some benefit to legal norms development of structured products.
引文
1崔吕萍、孟凡霞:“到期收益太差,银行结构性理财产品恐退出市场”,载《北京商报》,2009年7月17日。
2香港证监会官网,截止2009年12月31日https://www.sfc.hk/sfcConsultation/EN/sfcConsultMainServlet?name=publicinvestorprotection最后访问时间2009年10月2日。
3尹娜:“结构性理财产品花样翻新投资者担忧浮动收益”,载《理财周报》,2007年09月10日。http://finance.sina.com.cn/money/bank/bank_opration/20070910/10373962570.shtml
4路艳辉:“结构性理财产品的三大看点”,载于《私人理财》2008年2月21日。
5 Satyajit Das, Structured Products and Hybird Securities, John Wiley & Sons,[Asia] Pte Ltd.,2001。
6参与率即联动产品价格上涨或下跌而将导致产品收益率变化的比例。
7证券投资基金是一种信托投资制度,投资者与基金托管人通过信托契约由基金管理人实际管理投资运用资金,并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的集合证券投资方式。发行的基金券与股票、债券构成有价证券的三大品种。
8最高人民法院:法发(2008)11号文件,2008年2月4日发布,2008年4月1日生效。
9尚文彦:《金融理财合同研究》,中国金融出版社,2009年2月版,第16页。
10吴庆宝、赵培元、孟祥刚:《委托类合同裁判原理与实务》,人民法院出版社,2008年1月版,第76页。
11周玉华:《信托法学》,中国政法大学出版社,2001年版,第98页。
12杨桢:《英美契约法论》,北京:北京大学出版社,2000年版,第151页。
13张开平:《英美公司董事法律制度研究》,北京:法律出版社,1998年版,第150页。
14台湾《信托法》以产生信托关系之法律行为统称为“信托行为”,一旦信托财产转移即信托关系成立。参阅徐国香:《信托法研究》,台湾:五南图书出版公司,1988年版,第57—81页。
15张炜主编:《银行业法制年度报告2009》,北京:中国金融出版社,2009年版,第281页。
16胡长清:《中国民法总论》,北京:中国政法大学出版社,1997年版,第157—158页。
17另外一种较为复杂的情况,在有部分涉及银行信贷资产信托理财产品中发行机构的自有资金与投资者的信托财产按比例参与投资,这时实际上一部分信贷资产的所有权不属于信托性质而是资产打包发行的形式变化。
18张军建:《信托法基础理论研究》,北京:中国财政经济出版社,2009年版,第85页。
19尚文彦:《金融理财合同研究》,北京:中国金融出版社,2009年版,第17—18页。
20翟立宏:“理财市场:寻求新托制度供给——对信托与理财关系的梳理与剖析”,载于《金融时报》,2006年5月29日。
21何宝玉:《英国信托法原理与判例》,法律出版社,2001年版,第45页。
22 Maskin, E. and J. Tirole,“Unforeseen Contingencies and Incomplete Contracts”, Review of Economic Studies 66: pp88-114, 1999。
23 Schwartz,A.,“The Default Rule Regulation and Limits of Contract Law”, Southern California InterdisciplinaryLaw Journal 3:pp389-419, 1994。
24《中国银监会关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》第6条,2009年7月。
25《中国银监会关于进一步规范商业银行个人理财业务有关问题的通知》第4条,2008年4月。
26台北富邦银行《银行服务及金融投资产品服务条款及细则》第4、5条
27情势变更原则是指合同有效成立之后履行之前,如果出现某种不可归责于当事人原因的客观变化,若仍履行合同会给一方当事人造成显失公平的结果,法律允许当事人变更或解除合同而免除违约责任的承担。
28招商银行金葵花焦点联动系列之精选银行股票表现联动理财计划产品说明书,2009年3月27日成立。
29恒生银行:“恒生(中国)三款股票挂钩产品获提前赎回”,载于《沪港经济》,2008年7月。
30四宫和夫:《信托法》(新版),法律学全集33-Ⅱ,有斐阁1989年,第248页。
31 Structured product: Moving up a gear.Asiamoney, Dec.2004。
32 Structured product flood Asia, Global Fund News, Aug.2005。
33李要深、包明铭:《商业银行理财产品2007年回顾与2008年展望》,来源于西南财经大学信托与理财研究所,《普益财富》,2008年1月15日。
34中国社科院金融研究生理财产品中心:《2008银行理财产品评价报告》,2009年2月,第11-12页。
35普益财富、西南财经大学信托与理财研究所联合发布:《商业银行理财市场报告》总第32期,2009年7月,第31页。
36同上。
37《金融时报》编辑:“2010年银行理财:紧跟市场节奏律动”, http://www.cnbene.cn/bank/2010/0113/article_26500.html,最后访问时间2010年1月20日。
38参考郑峤:“商业银行理财产品的实际收益研究”,【硕士学位论文】,上海:上海交通大学,2009年1月。
39李畅:《结构性金融衍生产品定价研究》,北京:经济科学出版社,2008年12月版,第101-105页。
40 Gabrielle Stein,“SEC Regulations Address Concerns but Do Not Solve Market Troubles”, Asset Securitization Report, June 23, 2008。
41刘明彦、伍壮:“美国衍生品监管改革与评介”,载于《银行家》,2009年10月,第10期。
42闻岳春、叶美林、黄福宁:“结构性金融产品风险点及控制策略:以CDO为例”,载于《中国货币市场》,2009年7月。
43 Daniel Kanfmann & Tara Vishwanath, "Towards Transparency in Finance and Governance", Working Paper of The Wold Bank, 1999。
44 Audio Recordings of Investors Proposed as Means of Protection, China Post, July 13, 2009。
45凡推广材料属于《证券及期货条例》第103(1)条所指定义范围,则必须先获得证监会的认可,豁免情况除外。
46发行人集团是指结构性产品发行人及其公司集团的成员。
47参见《香港上市结构性产品推广材料指引》第8-10条。
48在指引征求意见过程中有质询者要求修改相关内容以形成贯彻一致的可普遍适用于发行人的基本标准。
49以下分析根据“Consultation Paper on Review of the Regulation Regime Governing the Sale and Marketing of Unlisted Investment Products”, March.2009具体条文整理总结。
50 CESR: Consultation Paper on content and form of Key Investor Information Disclosures for UCITS,Oct.2007。Australian Securities and Investments Commission: Financial Services Regulation Refinements 2005。
51 MAS认为定义复杂程度的不同层次及产品的分类是有困难的,文件旨在建议一种可判断的方法。
52巴曙松:“上市银行信息披露——国际经验与中国的选择”,载于《西部论丛》,2006年第1期。
53杜景林、卢湛编著:《德国债法改革——<德国民法典>最新进展》,法律出版社,2003年版,第174-175页。
54 See R.M.Goode, Consumer Credit Law, London Butterworth, 1989, p427。
55周显志、陈小龙:“试论消费信用合同的‘冷却期’制度”,载于《法商研究》,2002年第5期。
56【美】戴维.G.艾伯斯坦、史蒂夫.H.尼克尔斯:《消费者保护法概要》,陆震纶、郑明哲译,中国社会科学出版社,1998年版,第21页、第81页。
57卢菁菁:“冷却期法律制度研究”,【硕士学位论文】,南京:南京理工大学,2009年6月。
58李凌燕:《消费信用法律研究》,北京:法律出版社,2000年版,第50页。
59 Gerain Howells, Comparative Product Liability, Dartmouth, 1993, pp143。
60参考北京市2000年《工商行政管理机关受理消费者申诉暂行办法》、上海市2003年《消费者权益保护条例》、浙江省2007年《流通领域经营者行为规范指引》。
61陈卫佐译著:《德国民法典》(第二版),北京:法律出版社,2006年版,第115-116页。
62“买理财产品也能‘反悔’”,载于《解放日报》,2009年7月11日。
63薛亮:“东亚银行多数客户满意理财产品的‘冷静期’”,载于《金融时报》,2009年8月24日。
64 MiFID第4条、第12条规定零售客户为非专业客户;附件二第一部分规定“专业客户”指拥有用以作出投资决策和评估风险的经验、知识和技能的客户,并且应满足以下条件之一:(1)信贷机构、投资公司、其他被授权或受法律约束的金融机构、保险公司、集合投资计划和这些计划的管理公司、养老基金及基金管理公司、期货及其衍生品经营者、当地及其他机构投资者;(2)以公司为主体,达到以下三个标准中的两个:资产负债表上的资产总额2000万欧元;净营业额4000万欧元;自有资金200万欧元;(3)国家或地区性政府、管理公共债券的机构、央行、国际组织;(4)其他机构投资者,其主要业务是投资于金额工具,包括主要从属于资产证券化或其他金融交易的法律实体。
65王雄飞:“欧盟金融消费者保护的立法及启示”,载于《上海金融》,2009年第11期。
66翟云玲:《分期付款买卖中的买受人利益保护研究》,法律出版社,2007年版,第124-125页。
67董新凯、夏瑜:“冷却期制度与消费者权益保护”,载于《河北法学》,2005年第5期,第56页。
68乔新生:“冷静对待‘冷却期规范’”,载于《检察日报》,2009年10月15日。
69黄韩星:“银行监管适度性问题研究”,载于《广西金融研究》,2006年第8期。
70张中平、刘巍:“上市银行信息披露监管的博弈分析”,载于《石家庄经济学院学报》,2008年12月,第31卷,第6期。
71“客户告汇丰银行欺诈败诉”载于《京华时报》2009年7月9日。
72参考吴志攀、刘燕:《金融法》,北京:北京大学出版社,2008年版,第138—140页。
73如笔者前文所述,有些期限较长的理财产品有赎回条款,但是汇丰双利存款业务期间为1周至一月,没有赎回条件。
74刘燕:“存款合同还是金融衍生交易——汇丰银行‘双利存款’案解析”,载于《法律科学(西北政法大学学报)》2009年第3期。
75徐畅:“法律专家建议加强境外机构理财产品监管”,载于《中国证券报》,2009年7月22日。
76第18条首次明文规定了证券市场侵权责任分配因果关系的认定方式。投资人具有以下情形的,人民法院应当认定虚假陈述与损害结果之间存在因果关系:(1)投资者所投资的是与虚假陈述直接关联的证券;(2)投资人在虚假陈述实施日及以后,至揭露日或更正日之前买入该证券;(3)投资人在虚假陈述揭露日或在更正日及以后,因卖出该证券发生亏损,或在因持续持有该证券而产生亏损。
77参考时晔:“林将吟状告渣打返还1000万开庭”,载于《理财周报》,2009年4月13日。http://finance.jrj.com.cn/biz/2009/04/1308144103631.shtml,最后访问日期2010-1-3。
78上海市卢湾区人民法院民事判决书(2009)卢民二(商)初字第89号。
79上海市卢湾区人民法院司法建议书,卢法建【2009】10号。
80包括贝莱德世界黄金基金、世界矿业基金、世界能源基金、新兴市场基金、环球动力股票基金、环球资产配置基金、富兰克林邓普顿亚洲增长基金、邓普顿拉丁美洲基金、邓普顿互惠欧洲基金、邓普顿环球总收益基金、DWS环球神农基金、施罗德环球气候变化策略基金、环球地产股票基金、亚太地产基金、景顺大中华基金、新兴货币债券基金。
81该产品之市场联动系列附加条款与细则规定客户基于自己的判断和其认为必要的顾问建议,自行作出市场联动系列投资和交易的决定。但笔者认为这一条款明显违背代客理财的银行方的责任义务,加重客户方义务。
82 FSA:Financial Promotion Industry Update No.3“Stand-alone compliance”,Sep.2009。available at: www.fsa.gov.uk/Pages/Doing/Regulated/Promo/index.shtml
83详见银监办发【2009】172号文,2009年4月28日发布。
84中国人民银行条法司课题组:“场外金融衍生品交易的终止净额制度在我国破产法上的适用”,载于《中国金融》,2008年第6期。
85 [德]魏德士:《法理学》,丁晓春、吴越译,北京:法律出版社,2005年版,第409页。
86黎四奇:“对我国商业银行个人理财业务法律制度的检讨与反思”,载于《时代法学》,2009年4月。
87卢文道:“金融衍生工具市场监管法制构建中的三个关键问题”,载于《法学》,2006年第3期。
88曾鹏:“经济学视角下的法律供给研究”,载于《西南政法大学学报》,2005年1月,第1期。
89强制性供给是指法律规范以集体理性预期的社会盈利为立法基础,由国家制定并由国家强制力执行的法律供给。诱导性供给是以个人理性可预期的盈利为立法基础,由国家制定但依赖市场主体利益驱动下的自愿选择行为而得以实施的法律供给模式。
90周林彬:《法律经济学论纲——中国经济法律构成和运行的经济分析》,北京:北京大学出版社,1998年版,第245页。
91苗燕:“银监会:有些理财产品绝不能卖给客户”,上海证券报,2009年7月16日。
92 Amendments to the Glossary, Annex B of“Clarification and revision of Financial Promotion Rules and Guidance”, Jan.2004, FSA。
93“Clarification and revision of Financial Promotion Rules and Guidance”Annex 1,pp26-30, available at www.fsa.gov.uk/pubs/policy/ps04_03.pdf
94 Guidelines on Definition of A“Deposit”, Monetary Authority of Singapore, 07 Oct.2004
95 Guidelines on Structured Deposit, Monetary Authority of Singapore, 07 Oct. 2004, come into force on Jun.2005
96舒时:“香港结构性产品监管升级”,载于《第一财经日报》,2009年11月3日。
97参考Enoch Yiu,“Investors Let Down by Outdated Rules, Why Complex Structured Products Languish in a Legal No-man’s-land”, South China Morning Post, June 17, 2009。
98 Pound, Interpretations of Legal Histroy (Cambridge,Mass,1923)转引自E.博登海默著,邓正来译:《法理学:法律哲学与法律方法》,中国政法大学出版社,1999年版,第402页。
99翟立宏、张星:“银行理财业务投资管理规范细则解读”,来源于西南财经大学信托与理财研究所,http://www.cnbene.cn/bank/2009/0709/article_17919.html,最后访问时间2010年1月19日。
100具体方案内容参见http://www.financialstability.gov/roadtostability/RRread.html,最后访问时间2010年1月18日。
101陈欣:“美国金融改革方案对金融衍生品市场的监管反思”,载于《河北法学》,2009年11月,第11期。
102具体分类图示见孙天琦、宋芝仙、杨岚:“香港金管局集团式监管的框架及启示”,载于《金融发展研究》,2009年第1期,第13-14页。
103传染的敏感度指商业银行由于相关公司的不利发展而受到传染。这取决于商业银行不依赖母公司或者集团其他公司的名义或支持,从市场集资和获得流动性的能力。
1、谈李荣著:《银行与客户法律关系》,中国金融出版社2004年3月第一版。
2、张军建著:《信托法基础理论研究》,中国财政经济出版社,2009年3月版。
3、胡怀邦著:《银行监管:国际经验与中国实践》,中国金融出版社,2008年7月版。
4、谭燕芝著:《金融衍生品监管——基于契约经济学的分析》,中国经济出版社,2008年3月第一版。
5、【英】阿尔弗雷德.施泰因赫尔:《金融衍生品的发展与监管》,陈晗、张晓刚译,上海远东出版社,2003年8月版。
6、方嘉麟著:《信托法之理论与实务》,中国政法大学出版社,2004年版。
1、吴庆宝、赵培元、孟祥刚主编:《委托类合同裁判原理与实务》,人民法院出版社2008年一月版。
2、韩立岩、王允贵主编:《人民币外汇衍生品市场:路径与策略》,科学出版社,2009年5月版。
1、黎四奇:《对我国商业银行个人理财业务法律制度的检讨与反思》,载《时代法学》2009年02期。
2、罗颖:《商业银行中间业务的法律风险防范——从理财产品“零收益”事件谈起》,载《福建金融》2008年08期。
3、张渝:《银行信托理财产品法律问题分析》,载《西南金融》2008年06期。
4、孟飞:《金融衍生品信用风险管理与制度设计的法律问题》,载《上海金融》,2008年09期。
5、李勇:《银行理财产品法律性质辨析》,载《中国农业银行武汉培训学院学报》,2008年03期。
6、王应贵:《商业银行金融衍生品交易与风险管理——以法国兴业银行等为例》载《金融论坛》,2008年08期。
7、姜莹:《国内商业银行金融衍生品交易的策略——基于我国金融衍生品市场基础性缺陷的研究》,载《黑龙江对外经贸》2008年01期。
8、胡云祥:《商业银行理财产品性质与理财行为矛盾分析》,载《上海金融》2006年09期。
9、段维明、李哲:《私人银行业务法律风险探析与防范》,载《金融管理与研究》,2008年09期。
10、吕茂春:《挂钩信托类银行理财产品法律风险刍议》,载《现代金融》2008年11月10日。
11、李勇:《银行理财业务法律性质与风险监控》,载《法制与社会》2008年14期。
12、刘鸿伟、张非、杜堃:《结构性理财产品收益研究》,载《财会通讯》2009年06期。
13、杜平:《论银行理财产品合理品种结构的构建——从零收益、负收益现象谈起》,载《理论月刊》2008年第11期。
14、刘燕:《存款合同还是金融衍生交易——汇丰银行“双利存款”案解析》,载《法律科学(西北政法大学学报)》2009年5月10日。
15、陶玲:《金融机构理财业务的现状、问题及法律规范》,载《金融法苑》2005年10期。
16、刘楠:《商业银行个人理财业务十大风险提示》,载《银行家》2007年02期。
17、李畅、徐苏江:《结构性产品在国际金融衍生品市场上的发展及其启示》,载《新金融》2007年03期。
18、赵杰:《结构性金融衍生产品在我国的发展趋势》,载《中小企业管理与科技(上旬刊)》2009年01期。
19、易华:《国际上结构性个人理财产品的监管现状》,载《中国金融》2007年11期。
20、中国金融理财产品分析评价小组:《银行理财产品运行分析评价报告(2008年上半年)》,载《金融博览(银行客户)》2008年09期。
21、辜育:《QUANTO机制在人民币理财产品中的典型运用——股票联系型人民币结构性产品》,载《中国外汇》2006年11期。
22、吕晓蔚:《我国商业银行金融创新新途径:结构性理财——动因、问题及对策》,载《特区经济》2008年07期。
23、骆玲莉:《东亚银行(中国)个人理财产品综述》,载《当代经济》2008年第10期。
24、蔡向辉:《国内结构化产品市场的发展前景、问题及建议》,载《新金融》,2006年第10期。
25、曹晓燕:《商业银行个人理财业务与法律风险控制》,载《中央财经大学学报》2006年12期。
26、张皎洁:《我国商业银行结构性理财产品探析》,载《管理观察》2009年08期。
27、朱敏霞:《银行个人理财业务的迷局与破揭》,载《经济研究导》2009年05期。
1、李畅:《结构性金融衍生产品定价研究》,同济大学博士学位论文,2007年。
2、陈红星:《北京银行信用类结构性人民币理财产品实证分析》,电子科技大学硕士学位论文,2009年。
3、刘一凡:《股票挂钩型结构性银行理财产品特征及其定价分析》,同济大学硕士学位论文,2008年。
4、袁丽淇:《我国结构性存款产品设计研究》,华东师范大学硕士学位论文,2007年。
5、于彩丽:《信托理财法律关系研究——以我国金融机构代客理财业务为中心》,山东大学硕士学位论文,2008年。
6、易军:《商业银行个人理财业务风险研究》,西南财经大学硕士学位论文,2007年。
7、杨轶雯:《商业银行理财产品的创新与收益研究》,上海交通大学硕士学位论,2008年。
8、辛荣:《我国商业银行人民币理财产品收益率影响因素分析》,武汉科技大学硕士学位论文,2008年。
9、乔嘉麒:《商业银行理财产品收益风险比较研究——以固定收益类和股权挂钩类产品为例》,复旦大学硕士学位论文,2009年。
10、唐浩忠:《国内外商业银行个人理财业务的比较研究》,西南财经大学硕士学位论文,2007年。
11、姜婷婷:《论对银行个人理财产品的法律监管》,对外经济贸易大学硕士学位论文,2007年。
郑石、张宇峰:《花旗银行陷“收益门”引发的思考》,载《证券日报》2009年7月1日第4版。
1、David Goh, If HK can pressure banks to pay Lehman victims, why can't MAS?, The Straits Times (Singapore) ,July 27, 2009.
2、Gabrielle Stein,SEC Regulations Address Concerns But Do Not Solve Market Troubles,Asset Securitization Report,June 23, 2008.
3、IMA calls for regulation of structured deposits, Investment Adviser, Feb.9, 2009.
4、Focus on: Structured products , Market-linked investments ,Demystifying structured products,Professional Wealth Management (PWM),Dec.1,2008.
5、FSA:Responsibilities of Providers and Distributors for the Fair Treatment of Customers, Feedback on DP06/4, July 2007.
6、Peter Koh, Structured Products: Concerned Clients Demand A Rethink, Euromoney, January 2009.
7、Merton.R.C., Financial Innovation and the Economic Performance, Journal of Applied Corporate Finance, Vol.4, pp12-22, Winter, 1999.
8、John Ferry, Structured Products: New Guidelines for Issuers, Euromoney, August 2008.
1、Emilios Avgouleas,What Future for Disclosure as a Regulatory Technique? Lessons from the Global Financial Crisis and Beyond,available at: http://ssrn.com/abstract=1369004,Mar.26, 2009.
2、Dealing with Investor Concerns on Structured Products,at : http://www.mas.gov.sg/about_us/annual_reports/annual20082009/29.html#top, Dec.2009.
3、Monetary Authority of Singapore: Consultation Paper on Review of the Regulatory Regime Governing the Sale and Marketing of Unlisted Investment Products, at http://www.mas.gov.sg/resource/publications/consult_papers/2009/Response to FB Received for Phase 1.pdf,March 2009.
4、Monetary Authority of Singapore: The Guidelines on Definition of A“Deposit”, at http://www.mas.gov.sg/resource/legislation_guidelines/banks/guidelines/Guidelines%20on%20Defn%20of%20Deposit%20(banks).pdf, June.2005.
5、Monetary Authority of Singapore: Guidelines on Structured Deposits, at http://www.mas.gov.sg/resource/legislation_guidelines/fin_advisers/fin_advisers_act/guidelines/Guidelines%20on%20Structured%20Deposits.pdf,Oct.2004.
6、Financial Sector Assessment Program, at http://www.imf.org/external/NP/fsap/fsap.asp, last updated on Jan 8th, 2010.