证券市场投资者保护法律制度研究
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摘要
投资者保护理论是各国证券市场形成以来不变的核心问题,一国的法律制度直接影响了其投资者保护水平,进而影响到公司的股权结构、公司治理,并进一步影响一国的金融市场以及国民经济的发展水平。随着经济全球化水平的日渐加深,金融证券化与金融自由化潮流的影响日益扩大。在世界范围内,银行、证券、保险等金融机构之间的业务界限逐渐模糊起来,采取一个统一的监管体系来调整证券市场乃至资本市场,成为了世界各国不约而同的一种趋势。相比与国外,我国的证券市场起步较晚,相应的投资者保护法律制度也比较落后。但是随着近年来我国经济保持的持续高速增长,使得我国的证券投资市场的规模已经不亚于美国、欧洲、及日本等各大经济体,随着中国经济的继续发展,中国投资市场将更加吸引投资者的目光。然而与此相应的投资者保护制度作为证券投资市场的基本制度,却远远满足不了飞速发展的投资市场的需求。我国目前仍然实行着各行业分业监管的传统模式,缺乏统一的立法全面调整投资者保护法律问题,没有专门的机构综合负责投资者保护的市场监管。使得一些证券市场上不规范的现象屡屡发生,投资者的合法利益难以得到有效地保护。
本文首先从投资者保护理论入手,阐述现有投资者保护法律制度的研究成果,分析投资者保护对证券市场乃至整体经济的意义；其次通过对国外先进的投资者保护法律制度进行整理与总结,分析其发展原因,吸取其有益精华为我国法律制度的制定提供参考；最后阐述了我国投资者保护法律制度的现状与不足,分析其原因,并针对之提出健全、完善我国投资者保护制度的对策意见。本文认为,为切实保障投资者合法利益,促进我国证券市场健康有序的发展,有必要统一投资者保护相关立法,并设立专门的机构负责证券市场的统一监管。
The theory of investor protection has always been a core issue during the formation of security market all around the world. The legal system of a country can have direct impact on the protection of investors, and furthermore, on the equity structure and corporate governance of a company, or even on the development of the financial market and national economy. As economic globalization intensifies, financial securitization and liberalization have become increasingly influential. With gradually blurred differences of businesses among financial institutes, such as banks, securities agencies and insurance companies, a trend has been set that governments in the world now adopt a unified regulation system to govern the security market, or even the overall capital market.
Despite the fact that China's security market started late compared with those in other countries and related legal regulations to protect investors had not been well established, the scale of China's security market is no smaller than those of developed economies such as the U.S., Europe and Japan, thanks to China's economic boom during the recent years. As China's economy continues to hum up, more investors will turn to the Chinese market. However, the absence of basic regulations in the legal system to protect investors can hardly meet the needs of the bullish investment market. Without a unified and comprehensive legal system and a specific regulatory institution to protect investors and address legal issues, China still adopts a traditional model supervising different industries with different regulatory boards. As a result, violations in the security market have been frequent, and the legal rights of investors cannot be secured.
Starting from the theory of investor protection, this paper introduces existing research results of legal regulations to protect investors, and analyzes the significance of investor protection to the development of the security market, and even the entire economic system. Followed by the summarization of regulations in terms of investor protection in some other countries and the reasons behind it, this paper draws upon useful practices for China's own reference. Last but not least, this paper points out the shortcomings of China's existing regulations of investor protection, and analyzes its reasons, and contributes related solutions and suggestions to strengthen China's investor-protection legal system. This paper holds the view that it is necessary to formulate a unified legal system and establish a designated institution to conduct unified regulation on the security market, so that investors'rights can be better protected and China's security market can enjoy a healthier and better development.
本文首先从投资者保护理论入手,阐述现有投资者保护法律制度的研究成果,分析投资者保护对证券市场乃至整体经济的意义；其次通过对国外先进的投资者保护法律制度进行整理与总结,分析其发展原因,吸取其有益精华为我国法律制度的制定提供参考；最后阐述了我国投资者保护法律制度的现状与不足,分析其原因,并针对之提出健全、完善我国投资者保护制度的对策意见。本文认为,为切实保障投资者合法利益,促进我国证券市场健康有序的发展,有必要统一投资者保护相关立法,并设立专门的机构负责证券市场的统一监管。
The theory of investor protection has always been a core issue during the formation of security market all around the world. The legal system of a country can have direct impact on the protection of investors, and furthermore, on the equity structure and corporate governance of a company, or even on the development of the financial market and national economy. As economic globalization intensifies, financial securitization and liberalization have become increasingly influential. With gradually blurred differences of businesses among financial institutes, such as banks, securities agencies and insurance companies, a trend has been set that governments in the world now adopt a unified regulation system to govern the security market, or even the overall capital market.
Despite the fact that China's security market started late compared with those in other countries and related legal regulations to protect investors had not been well established, the scale of China's security market is no smaller than those of developed economies such as the U.S., Europe and Japan, thanks to China's economic boom during the recent years. As China's economy continues to hum up, more investors will turn to the Chinese market. However, the absence of basic regulations in the legal system to protect investors can hardly meet the needs of the bullish investment market. Without a unified and comprehensive legal system and a specific regulatory institution to protect investors and address legal issues, China still adopts a traditional model supervising different industries with different regulatory boards. As a result, violations in the security market have been frequent, and the legal rights of investors cannot be secured.
Starting from the theory of investor protection, this paper introduces existing research results of legal regulations to protect investors, and analyzes the significance of investor protection to the development of the security market, and even the entire economic system. Followed by the summarization of regulations in terms of investor protection in some other countries and the reasons behind it, this paper draws upon useful practices for China's own reference. Last but not least, this paper points out the shortcomings of China's existing regulations of investor protection, and analyzes its reasons, and contributes related solutions and suggestions to strengthen China's investor-protection legal system. This paper holds the view that it is necessary to formulate a unified legal system and establish a designated institution to conduct unified regulation on the security market, so that investors'rights can be better protected and China's security market can enjoy a healthier and better development.
引文
1孙曙伟,证券市场个人投资者权益保护制度研究2006,11页
2叶林,证券法,中国人民大学出版社,2008,94页
3陈杰,证券法,社会科学文献出版社,2006,17页
4中国社会科学院公司治理中心课题组,2010年中小股东权益保障评价报告——后股权分置时代中小股东权益保护探析[J],《资本市场》2011年,第1期
5林勇 陈创练,投资者保护理论与中国实践的发展2008,2页
6杨雪琼 我国投资者保护制度的建立与完善2007,10页
7毕先萍 李正友,技术进步对就业的综合作用机制及社会福利影响研究(J).中国软科学,2004(15).
8王克敏 陈井勇,股权结构、投资者保护与公司绩效[J]；管理世界；2004年07期
9杨贵宾 王晓芳,投资者保护、证券市场与经济增长[J],系统工厂理论方法应用,2004,(12),524-529页
10何旭强 朱戎,投资者保护与证券市场发展理论、经验与政策[J],产业经济研究,2005,第5期
11高永辉李小毛,股权结构、公司治理与机构投资者保护的一个分析框架[J],北方经贸,2003,第10期
12罗党论唐清泉,大股东利益输送与投资者保护——一个分析框架[J],管理科学,2005,第5期
13刘林 郝洪,股票全流通改革与投资者保护制度创新设计[J],改革与战略,2006,第7期
14刘成彦 陈炜,后股权分置时代上市公司大股东交易行为研究[J],证券市场导报,2006第10期
15白重恩 路江涌 陶志刚,我国国有企业改制效果的实证研究[J],经济研究,2006第8期
16周杰来,试论证券投资者权益保护法律制度2004,11页
17张学政 刘磊,金融危机背景下的美国证券投资者保护[J],理论界2010第8期
18郭东,金融危机后美国投资者保护制度的变化[J],中国金融2010第18期
19雷雨林 杨雪,日本商业银行的私人理财业务[J],湖南财经高等专科学校学报2003年8月
21何颖,论金融消费者保护的立法原理[J],法学2010第2期
22消费者三法包括：《消费者厅及消费者委员会设置法》、《消费者安全法》和《消费者契约法》
23何颖,论金融消费者保护的立法原理[J],法学2010第2期
24 #12Jorunal of Financial Planning,2007-07
26[日]池田和世,「金融商品贩売法の改正の概要」,「金融法务事情」 No.1779
27“断定的”判断禁止意味着绝对性的投资建议在金融商品贩卖过程中不能由销售机构或其工作人员做出。
28秦川,日本金融商品交易相关法与普通个人投资者的保护,金融法苑,2010第8期
29这样的趋势是通过金融的证券化、在银行店售保险商品的银行保险业(Bancassurance),具有证券属性的变值保险(variable insurance)和衍生金融商品等的普及导致事实上消除了以前区分为银行、证券、保险的三个领域的韩国金融产业的界限。
30[韩]Yeon-Su Kim,“《资本市场统和法》的主要内容以及课题”,载《IMun论丛》第26集[J],韩国外国语大学院,2006年,第96页
31[韩]Hong-Yun Ha,“《资本市场统和法》的制定背景以及主要焦点”[J],载《金融risk review)),存款保险公社,2006年,第245页。
32韩国财政经济部,《资本市场和金融投资业有关法律》制定案,说明资料,财政经济部2006年6月30日,第1-30页。
33[韩]Byeong-Yeon Kim,“《金融投资业和资本市场有关的法律》上证券概念的包括性有关研究”[J],载《投资信用》,资产运用协会,第57号,2006年6月,1页：兼容并包主义可能会带来大幅度的扩大金融投资业者可以经营的商品的范围和投资者保护的对象的结果。
34[韩]Se-Yong Eom,“《资本市场统和法制定方案》的内容以及启示点”,为了培养资本市场的制度改善方向(韩国国会法制室),2006年4月,第20页。
35[韩]Won-Jin Choe,“《资本市场统和法制定方案》的主要内容以及听取意见的成果”[J],载《金融法研究》第3本第1号,金融法学会,2006年,第10页。
36 Chinese Wall是指禁止被认定为利害冲突可能性大的金融投资业者之间信息以及高级职员·职员的交流、办公室的空间和电子设备的共同利用等。
37[韩]Won-Jin Choe,'‘《资本市场和金融投资业的有关法律制定案》的主要内容解释”[J],载《证券》128号(2006年秋天号),韩国证券业协会,2006年,第1047页。
38时寒冰.股市融资不可再杀鸡取卵[N].东方早报,2008-09-06(8)
39尹航 张磊,我国证券投资者权益保护的现状与发展对策[J],中国金融,2010年,第18期。
40陈学文,我国证券投资市场中小投资者权益的法律保障[J],湖北经济学院学报,2011年第1期
41中国社会科学院公司治理中心课题组,2010年中小股东权益保障评价报告——后股权分置时代中小股东权益保护探析[J],《资本市场》2011年,第1期
42陈文蓉,大股东利益侵占与中小投资者保护机制的研究[J],中国商界,2010年10月
43[韩]Yong-Jin Sin:“重新构成证券投资者保护”[J],载《企业法研究》第21本第3号,2007年3月,第383页
44龚海峰 张婧,证券投资者保护基金有限公司法律风险之刍议[J],经济研究导刊,2006(6),81
45张宝来,从投资者保护利益视角完善我国证券评级制度[J],企业经济,2006(7),90页
[1]中国社会科学院公司治理中心课题组.2010年中小股东权益保障评价报告——后股权分置时代中小股东权益保护探析[J].资本市场,2011年第1期.
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[10]白重恩 路江涌陶志刚.我国国有企业改制效果的实证研究[J].经济研究,2006年第8期.
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[25][韩]Won-Jin Choe.《资本市场和金融投资业的有关法律制定案》的主要内容解释[J].《证券》128号(2006年秋天号),韩国证券业协会,2006年,第1047页.
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30[韩]Yeon-Su Kim,“《资本市场统和法》的主要内容以及课题”,载《IMun论丛》第26集[J],韩国外国语大学院,2006年,第96页
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38时寒冰.股市融资不可再杀鸡取卵[N].东方早报,2008-09-06(8)
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44龚海峰 张婧,证券投资者保护基金有限公司法律风险之刍议[J],经济研究导刊,2006(6),81
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[20][韩](?)Yeon-Su Kim.《资本市场统和法》的主要内容以及课题《IMun论丛》第26集[J].韩国外国语大学院,2006年,第96页.
[21][韩]Hong-Yun Ha.《资本市场统和法》的制定背景以及主要焦点[J].金融riskreview.存款保险公社,2006年,第245页.
[22][韩]Byeong-Yeon Kim.《金融投资业和资本市场有关的法律》上证券概念的包括性有关研究”[J].《投资信用》,资产运用协会,第57号,2006年6月,1页.
[23][韩]Se-Yong Eom.《资本市场统和法制定方案》的内容以及启示点[J].为了培养资本市场的制度改善方向(韩国国会法制室),2006年4月,第20页.
[24][韩]Won-Jin Choe.《资本市场统和法制定方案》的主要内容以及听取意见的成果[J].《金融法研究》第3本第1号.金融法学会,2006年,第10页.
[25][韩]Won-Jin Choe.《资本市场和金融投资业的有关法律制定案》的主要内容解释[J].《证券》128号(2006年秋天号),韩国证券业协会,2006年,第1047页.
[26]尹航 张磊.我国证券投资者权益保护的现状与发展对策[J].中国金融,2010年第18期.
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[30]龚海峰 张婧.证券投资者保护基金有限公司法律风险之刍议[J].经济研究导刊,2006年第6期.
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