欧盟碳金融市场探析及对我国的借鉴
摘要
随着全球气候频繁的变化,全球对温室气体排放的关注越来越重视。欧盟在碳排放方面率先行动,建立了完善的碳排放交易体系和碳金融市场。通过几年的运行,不断调整和完善,取得了很大的成功。成为继美国二氧化硫排放交易市场之后又一个成功解决环境问题的市场案例。
本文重点分析了欧盟碳金融市场尤其是欧盟排放交易体系(EU ETS1)的运行、发展和展望,总结分析了欧盟排放交易体系的经验,对EU ETS的碳金融市场进行了深入分析,对碳金融市场和产品的特点和表现进行了总结和评述。通过深入总结欧盟碳金融市场的经验和借鉴,为我国建立碳金融市场提出了若干政策建议和发展方向。
GHG emission issue is more and more a g lobal concern with frequently changed weather globally. European Union take the first to active in carbon emission reduction. EU built a sophisticated carbon emission trading scheme and carbon finance markets. After several years'operation, EU adjusted the scheme and tried to improve it continually. The operation result showed a big success, which is a benchmark dealing with environment issue using market mechanism after USA's SO2 emission trading market in the world.
This paper focused on the analysis of EU carbon finance markets, especially EU ETS's operation, development and prospect. I analyze the experiences of EU ETS and give a deep analysis of carbon markets, then give a summary and comments of carbon finance markets and products. These experiences and references which are driven from EU ETS are useful for giving advice for China to build carbon finance markets and guiding the development direction.
本文重点分析了欧盟碳金融市场尤其是欧盟排放交易体系(EU ETS1)的运行、发展和展望,总结分析了欧盟排放交易体系的经验,对EU ETS的碳金融市场进行了深入分析,对碳金融市场和产品的特点和表现进行了总结和评述。通过深入总结欧盟碳金融市场的经验和借鉴,为我国建立碳金融市场提出了若干政策建议和发展方向。
GHG emission issue is more and more a g lobal concern with frequently changed weather globally. European Union take the first to active in carbon emission reduction. EU built a sophisticated carbon emission trading scheme and carbon finance markets. After several years'operation, EU adjusted the scheme and tried to improve it continually. The operation result showed a big success, which is a benchmark dealing with environment issue using market mechanism after USA's SO2 emission trading market in the world.
This paper focused on the analysis of EU carbon finance markets, especially EU ETS's operation, development and prospect. I analyze the experiences of EU ETS and give a deep analysis of carbon markets, then give a summary and comments of carbon finance markets and products. These experiences and references which are driven from EU ETS are useful for giving advice for China to build carbon finance markets and guiding the development direction.
引文
3斯特恩是前世界银行首席经济学家,后曾作为英国政府关于气候变化和发眨的首席顾问。斯特恩报告,是直接受英国财政大臣戈登·布朗(Gordon Brown)委托完成的。
4 Nicholas Stern. What is the economics of climate change? [J]. World Economics. Vol.7, No.2, April-June 2006:9。
5见天津排放交易所网站http://www.chinatcx.com.cn/articleView.action?id=18。
6 COP:Conference Of the Parties,缔约方大会,下文同。
7附件一国家指39个工业化国家,包括：澳大利亚、奥地利、比利时、保加利亚、加拿大、克罗地亚、捷克、丹麦、爱沙尼亚、欧洲共同体、芬兰、法国、德国、希腊、匈牙利、冰岛、爱尔兰、意大利、日本、拉脱维亚、列支敦士登、立陶宛、卢森堡、摩纳哥、荷兰、新西兰、挪威、波兰、葡萄牙、罗马尼亚、俄罗斯、斯洛伐克、斯洛文尼亚、西班牙、瑞典、瑞士、乌克兰、英国、美国。
8 UNFCCC.《联合国气候变化框架公约》京都议定书[R].联合国.1998：4。
9见天津排放交易所网站http://www.chinatcx.com.cn/articleView.action?id=19
10勾红洋.低碳阴谋：中国与欧美的生死之战[M].太原：山西经济出版社,2010.4：40-41
11联合国气候变化框架公约相关资料见http://news.xinhuanet.com/ziliao/2003-07/10/content_966008.htm
12《联合国气候变化框架公约》,纽约,1992年5月9日,联合国,《条约汇编》,第1771卷,第107页。
13《京都议定书》可参考联合国气候变化框架公约官方网站http://unfccc.int/kyoto_protocol/items/2830.php
14 IET:International Emission Trading,国际排放贸易机制：CDM:Clean Development Mechanism,清洁发展机制：JI:Joint Implementaiton联合履行机制。三者是京都议定书下的三种机制,下文同。
15 CERs:Certified Emmissions Reductions,核证减排量,专用十CDM项目,下文同。
16 ERU:Emission Reduction Unit,排放量减量单位,下文同。
17 Cap and Trade,总量管制与交易制度,下文同。
18 AAUs:Assigned Amount Units,分配数量单位,下文同。
19也有A型、O型等类似于人类血型的分类方法,把碳排放指标也分为A型(Allowance)和O型(Offset)两种。例如参考FT中文网黄杰夫专栏《碳之道》：http://www.ftchinese.com/story/001034239
20VER (Verified Emission Reductions)确认减排量,下文同。VER足自由市场产生的碳信用,与经核证的减排量CER不同,没有公司或者组织会被强制要求购买;它的作用与经核证的减排量CER却基本类似。而在价格上,确认减排量的价格要低一些,因为它的认证过程没那么严格。目前确认减排量方面有一些认定标准,如自愿碳标准(Voluntary Carbon Standard), Voluntary Gold Standard (VGS)。
21阮长安.排污权交易理论及其中国的实践[D].北京：首都经济贸易大学硕士学位论文.2008。
22中国表示会坚守自己的承诺,但其承诺不具有国际约束力并“不意味着中国会做得更少”。中国绝对不接受国际“三可”(MRV,可衡量、可报告和可核实)；发展中国家的减排目标足自主自愿的行动：只有那些在获得技术和资金支持下采取的行动,才应接受“三可”监督。
23 Sonia Labatt, Rodney R. White. Carbon Finance:The Financial Implications of Climate Change[M]. Hoboken, New Jersey:John Wiley & Sons, Inc.,2007。
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66REC是在市场上可以进行交易的可再生能源电力证明,也被称作绿色证书、绿色标签、可交易再生证书。由专门的认证机构给可再生能源产生的每1兆瓦电力(绿色电力)颁发一个专有的号码证明其有效性,也即是1兆瓦电力就是1个REC,电力商获得REC之后就可以在市场上进行交易,在2006年,REC价格从5美元到90美元不等,均价约20美元。在美国、澳大利亚[Renewable Energy (Electricity) Act 2000:2000年可再生能源(电力)法案],可再生能源电力交易以REC为载体；在欧洲,则以ROC(可再生能源义务证书)和其他形式为载体。在美国,目前像加州、纽约州等有规定到某一年全州电力的一定比率(如加州2010年20%)必须是可再生能源电力；而有一部分企业、大公司为了享有更好的名声也愿意花钱购买REC,从而促使了REC市场的快速发展。太阳能电、风力电、地热电、小型水电(非水坝电力)、生物电力、垃圾电力、氧燃料电,这些电力可以获得REC。
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79欧盟决议文件为Council Decision 2002/358/EC,文件可见欧盟网站：http://www.eea.europa.eu/policy-documents/council-decision-2002-358-ec。
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83汤小明.发达国家碳金融发展现状[J].企业导报.2009年第11期：173-174。
85欧盟在哥本哈根会议中依然沿用其一年多前提出的目标,即到2020年比1990年水平减排20%,如果其他国家也同样付诸积极行动,则欧盟将减排30%。这一减排承诺只是达到IPCC报告提出的“发达国家到2020年比1990年减少25%-0%”的基本要求。
86目前欧盟是根据相比1990年减排20%的目标制定配额,转换成到2020年相对2005年减排21%。如果欧盟减排目标提高至30%,则配额需相应调整。
87 NAP:National Allocation Plan,国家分配计划。下文同。
88王轩.欧盟碳交易对我国气候变化应对能力建设的启示[D].上海：上海交通大学硕士学位论文.2007。
89 Claudia Kettner, Angela Koppl, Stefan Schleicher. The EU Emission Trading Scheme-Insights from the First Trading Years with a Focus on Price Volatility[R]. WIFO Working Papers,2010。
90具体数量限制和决定可以参考欧盟指令Directive 2009/29/EC-Article lla(8),相关内容也可参考欧盟议会网站：http://ec.europa.eu/clima/policies/ets/linking_en.htm
91李建勋.欧盟排放权交易机制及其修订对中国的启示[J].生态经济.2010年第10期：176-179。
92 Frank Convery, Christian De Perthuis, Denny Ellerman. The European Carbon Market In Action:Lessons From The First Trading Period[R]. March 2008。
93 Mathias van Driel. The Incorporation of Aviation Into the EU's Emissions Trading System:Analysis and Evaluation on Values, Deficits and Future Potentials[R]. Germany:University of Munster.2010。
94报道内容详见：http://www.bloomberg.com/news/2010-10-09/eu-says-aviation-organization-recognizes-european-carbon-market.html
95 Claudia Kettner, Angela Koppl, Stefan Schleicher. The EU Emission Trading Scheme-Insights from the First Trading Years with a Focus on Price Volatility[R]. WIFO Working Papers,2010。
96古濑村纯一.二氧化碳排放权交易市场与排放权价格分析[D].北京：对外经济贸易大学硕士学位论文.2007
97 dark spread,有译成“燃煤差价”,就是燃煤发电厂每单位电价和生产每单位电所需原料(煤)成本之间的差价,这个差价也包括了运营和维修等其他资本成本,实际上就是燃煤发电企业的毛利。下文同。
98 spark spread,有译成“点火差价”,就是燃气发电厂每单位电价和生产每单位电所需原料(天然气)成本之间的差价,这个差价也包括了运营和维修等其他资本成本,实际上就是燃气发电企业的毛利。下文同。
99 Clean dark spread,有译成“清洁燃煤差价”,揭示了燃煤发电厂利润与燃煤价格和碳价之间的联系。若一个正数值,则代表了该企业在正常负荷运行的条件下发电是有利润的,而一个负数值代表了亏损。但是,Clean dark Spreads并没有考虑除了燃煤和碳价外额外发生的费用,比如运行费用,融资费用等。下文同。
100 Clean spark spread,有译成“清洁点火差价”,原理同clean dark spread,揭示了燃气发电厂利润与天然气价格 和碳价之间的联系。下文同。
101 Julien Chevallier, Yannick Le Pen, Benoit Sevi. Opt ions introduction and volatility in the EU ETS[R]. 2009.10。
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130部分文字来源于《金融时报》中文网专栏作家黄杰夫的《摸清碳排放的“家底”》http://www.ftchinese.com/story/001035288
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5见天津排放交易所网站http://www.chinatcx.com.cn/articleView.action?id=18。
6 COP:Conference Of the Parties,缔约方大会,下文同。
7附件一国家指39个工业化国家,包括：澳大利亚、奥地利、比利时、保加利亚、加拿大、克罗地亚、捷克、丹麦、爱沙尼亚、欧洲共同体、芬兰、法国、德国、希腊、匈牙利、冰岛、爱尔兰、意大利、日本、拉脱维亚、列支敦士登、立陶宛、卢森堡、摩纳哥、荷兰、新西兰、挪威、波兰、葡萄牙、罗马尼亚、俄罗斯、斯洛伐克、斯洛文尼亚、西班牙、瑞典、瑞士、乌克兰、英国、美国。
8 UNFCCC.《联合国气候变化框架公约》京都议定书[R].联合国.1998：4。
9见天津排放交易所网站http://www.chinatcx.com.cn/articleView.action?id=19
10勾红洋.低碳阴谋：中国与欧美的生死之战[M].太原：山西经济出版社,2010.4：40-41
11联合国气候变化框架公约相关资料见http://news.xinhuanet.com/ziliao/2003-07/10/content_966008.htm
12《联合国气候变化框架公约》,纽约,1992年5月9日,联合国,《条约汇编》,第1771卷,第107页。
13《京都议定书》可参考联合国气候变化框架公约官方网站http://unfccc.int/kyoto_protocol/items/2830.php
14 IET:International Emission Trading,国际排放贸易机制：CDM:Clean Development Mechanism,清洁发展机制：JI:Joint Implementaiton联合履行机制。三者是京都议定书下的三种机制,下文同。
15 CERs:Certified Emmissions Reductions,核证减排量,专用十CDM项目,下文同。
16 ERU:Emission Reduction Unit,排放量减量单位,下文同。
17 Cap and Trade,总量管制与交易制度,下文同。
18 AAUs:Assigned Amount Units,分配数量单位,下文同。
19也有A型、O型等类似于人类血型的分类方法,把碳排放指标也分为A型(Allowance)和O型(Offset)两种。例如参考FT中文网黄杰夫专栏《碳之道》：http://www.ftchinese.com/story/001034239
20VER (Verified Emission Reductions)确认减排量,下文同。VER足自由市场产生的碳信用,与经核证的减排量CER不同,没有公司或者组织会被强制要求购买;它的作用与经核证的减排量CER却基本类似。而在价格上,确认减排量的价格要低一些,因为它的认证过程没那么严格。目前确认减排量方面有一些认定标准,如自愿碳标准(Voluntary Carbon Standard), Voluntary Gold Standard (VGS)。
21阮长安.排污权交易理论及其中国的实践[D].北京：首都经济贸易大学硕士学位论文.2008。
22中国表示会坚守自己的承诺,但其承诺不具有国际约束力并“不意味着中国会做得更少”。中国绝对不接受国际“三可”(MRV,可衡量、可报告和可核实)；发展中国家的减排目标足自主自愿的行动：只有那些在获得技术和资金支持下采取的行动,才应接受“三可”监督。
23 Sonia Labatt, Rodney R. White. Carbon Finance:The Financial Implications of Climate Change[M]. Hoboken, New Jersey:John Wiley & Sons, Inc.,2007。
24 Nicholas Stern. The Economics of Climate Change:The Stern Review LM]. London:Cambridge University Press, Jan.2007。
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29 Kristian A. Fossland. Carbon Emissions Markets[D]. Bergen:Spring 2008。
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36 Philipp Isenegger, Rico von Wyss. The Valuation of Derivatives on Carbon Emission Certificates-a GARCH Approach[R]. Switzerland:February,2009。
37 Marliese Uhrig-Homburg, Michael Wagner. Futures Price Dynamics of C02 Emission Allowances:An Empirical Analysis of the Trial Period [J]. The Journal of Derivatives,2009。
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39章升东, 宋维明,李怒云.国际碳市场现状与趋势[J].世界林业研究.2005,第18卷第5期：9-13。
40涂毅,谢飞.国际温室气体排放权市场的发展和我国应对气候变化的市场化设想[J].武汉金融,2008,第2期：18-21。
41杨佳琛.国际碳交易市场及其衍生金融产品分析[J].金卡工程·经济与法.2009,2：133-134。
42庄贵阳.哥本哈根气候博弈与中国角色的再认识[J].外交评论.2009,第6期：13-21。
43于天飞.碳排放权交易的市场研究[D].南京：南京林业大学博士学位论文.2007,6。
44庄贵阳.气候变化挑战与中国经济低碳发展[J].国际经济评论.2007,9-10月。
45张坤民.低碳世界中的中国：地位、挑战与战略[J].中国人口·资源与环境.2008,3:1-7。
46任力.低碳经济与中国经济可持续发展[J].社会科学家.2009,2：4750。
47郑爽.碳市场的经济分析[J].能源与环境.2007,9：5-10。
48任卫峰.低碳经济与环境金融创新[J].上海经济研究.2008,3：38-42。
49郑爽.提高我国在国际碳市场竞争力的研究[J].中国能源.2008,5：11-16。
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52王颖、管清友.碳交易计价结算货币：理论、现实与选择[J].当代亚太.2009,第1期：110-128。
53涂毅,卢闯.中国碳市场发展的危和机：由全球金融危机带来的冲击和变化[J].江西能源.2009,3：1-4。
54江淑敏,徐天祥.我国碳市场构建的设想[J].中国新技术新产品.2009,10：101。
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57马万柯.论碳交易市场定价权[J].现代商贸工业.2009,第22期：239240。
58戚婷婷,鲁炜.核证减排量现货市场与期货市场的价格发现[J].北京理工大学学报(社会科学版).2009,12：71-77。
59王巧芳.浅议碳市场中银行的业务模式与风险[J].今日财富.2009年第25期：142-143。
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61 LU WEI, WANG Wen-jun. Dynamic Correlation between Carbon Market and Chinese Stoch Market Based on AGDCC-GARCH [J]. International Conference on Management Science and Engineering. May 2009。
64杜莉,韩丽娜.论碳金融体系及其运行架构[J].吉林大学社会科学学报.2010,9,第50卷第5期：55-61。
65冒晓立.金融危机对中国发展碳金融的影响及对策分析[J].四川环境.2009年12月：123-126。
66REC是在市场上可以进行交易的可再生能源电力证明,也被称作绿色证书、绿色标签、可交易再生证书。由专门的认证机构给可再生能源产生的每1兆瓦电力(绿色电力)颁发一个专有的号码证明其有效性,也即是1兆瓦电力就是1个REC,电力商获得REC之后就可以在市场上进行交易,在2006年,REC价格从5美元到90美元不等,均价约20美元。在美国、澳大利亚[Renewable Energy (Electricity) Act 2000:2000年可再生能源(电力)法案],可再生能源电力交易以REC为载体；在欧洲,则以ROC(可再生能源义务证书)和其他形式为载体。在美国,目前像加州、纽约州等有规定到某一年全州电力的一定比率(如加州2010年20%)必须是可再生能源电力；而有一部分企业、大公司为了享有更好的名声也愿意花钱购买REC,从而促使了REC市场的快速发展。太阳能电、风力电、地热电、小型水电(非水坝电力)、生物电力、垃圾电力、氧燃料电,这些电力可以获得REC。
67王遥.碳金融：全球视野与中国布局[M].北京：中国经济出版社,2010.8。
68陈晓红,王陟昀.欧洲碳排放交易价格机制的实证研究[J].科技进步与对策.2010年10月第27卷第19期：142-147。
69张真,戴星翼.环境经济学教程[M].上海：复旦大学出版社,2007.2。
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71刘华.国外碳金融产品的发展趋势与特点[J].银行家.2010,9：85-88
72王遥.碳金融：全球视野与中国布局[M].北京：中国经济出版社,2010.8。
73王增武袁增霆.中国经济报告[R].北京：2010第1期。
74Black, F.:The Pricing of Commodity Contracts [J]. Journal of Financial Economics.1976,3:167-179。
75张宗友.二氧化碳减排的实物期权投资评价方法研究[D].长沙：中南大学硕士学位论文.2007。
76郭振宇.实物期权在排放价值分析中的应用[D].杭州：浙江大学硕士学位论文.2009。
77周政华.国际碳交易：道义与商业的合流[J]经济.2007年7月刊：28。
78见欧盟议会关于气候变化行动的网站信息http://ec.europa.eu/clima/policies/ets/index_en.htm。
79欧盟决议文件为Council Decision 2002/358/EC,文件可见欧盟网站：http://www.eea.europa.eu/policy-documents/council-decision-2002-358-ec。
80赵晋晋.国际碳排放权贸易：中国的利益选择[D].北京：北京第二外国语学院硕士学位论文.2009。
81曹付强.试论我国的碳排放权交易[D].长沙：湖南师范大学硕士学位论文.2010。
82 Julien Chevallier, Yannick Le Pen, Benoit Sevi. Options introduction and volatility in the EU ETS[R]. 2009.10。
83汤小明.发达国家碳金融发展现状[J].企业导报.2009年第11期：173-174。
85欧盟在哥本哈根会议中依然沿用其一年多前提出的目标,即到2020年比1990年水平减排20%,如果其他国家也同样付诸积极行动,则欧盟将减排30%。这一减排承诺只是达到IPCC报告提出的“发达国家到2020年比1990年减少25%-0%”的基本要求。
86目前欧盟是根据相比1990年减排20%的目标制定配额,转换成到2020年相对2005年减排21%。如果欧盟减排目标提高至30%,则配额需相应调整。
87 NAP:National Allocation Plan,国家分配计划。下文同。
88王轩.欧盟碳交易对我国气候变化应对能力建设的启示[D].上海：上海交通大学硕士学位论文.2007。
89 Claudia Kettner, Angela Koppl, Stefan Schleicher. The EU Emission Trading Scheme-Insights from the First Trading Years with a Focus on Price Volatility[R]. WIFO Working Papers,2010。
90具体数量限制和决定可以参考欧盟指令Directive 2009/29/EC-Article lla(8),相关内容也可参考欧盟议会网站：http://ec.europa.eu/clima/policies/ets/linking_en.htm
91李建勋.欧盟排放权交易机制及其修订对中国的启示[J].生态经济.2010年第10期：176-179。
92 Frank Convery, Christian De Perthuis, Denny Ellerman. The European Carbon Market In Action:Lessons From The First Trading Period[R]. March 2008。
93 Mathias van Driel. The Incorporation of Aviation Into the EU's Emissions Trading System:Analysis and Evaluation on Values, Deficits and Future Potentials[R]. Germany:University of Munster.2010。
94报道内容详见：http://www.bloomberg.com/news/2010-10-09/eu-says-aviation-organization-recognizes-european-carbon-market.html
95 Claudia Kettner, Angela Koppl, Stefan Schleicher. The EU Emission Trading Scheme-Insights from the First Trading Years with a Focus on Price Volatility[R]. WIFO Working Papers,2010。
96古濑村纯一.二氧化碳排放权交易市场与排放权价格分析[D].北京：对外经济贸易大学硕士学位论文.2007
97 dark spread,有译成“燃煤差价”,就是燃煤发电厂每单位电价和生产每单位电所需原料(煤)成本之间的差价,这个差价也包括了运营和维修等其他资本成本,实际上就是燃煤发电企业的毛利。下文同。
98 spark spread,有译成“点火差价”,就是燃气发电厂每单位电价和生产每单位电所需原料(天然气)成本之间的差价,这个差价也包括了运营和维修等其他资本成本,实际上就是燃气发电企业的毛利。下文同。
99 Clean dark spread,有译成“清洁燃煤差价”,揭示了燃煤发电厂利润与燃煤价格和碳价之间的联系。若一个正数值,则代表了该企业在正常负荷运行的条件下发电是有利润的,而一个负数值代表了亏损。但是,Clean dark Spreads并没有考虑除了燃煤和碳价外额外发生的费用,比如运行费用,融资费用等。下文同。
100 Clean spark spread,有译成“清洁点火差价”,原理同clean dark spread,揭示了燃气发电厂利润与天然气价格 和碳价之间的联系。下文同。
101 Julien Chevallier, Yannick Le Pen, Benoit Sevi. Opt ions introduction and volatility in the EU ETS[R]. 2009.10。
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114可参考本文第一章的文献综述。
115孙良.论我国碳排放权交易制度的构建[D].北京：中国政法大学硕士学位论文.2009。
116数据来源于世界银行www.worldbank.org
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127江淑敏.我国碳市场构建的设想[D].山东：山东师范大学硕士学位论文.2009。
128王巧芳.浅议碳市场中银行的业务模式与风险[J].今日财富.2009年第25期：142-143。
129孙力军.国内外碳信用市场发展与我国碳金融产品创新研究[J].经济纵横.2010年第6期：30-33,79。
130部分文字来源于《金融时报》中文网专栏作家黄杰夫的《摸清碳排放的“家底”》http://www.ftchinese.com/story/001035288
131孙丽萍.国际排放贸易的发展趋势及其对中国经济的影响效应分析[D].青岛：中国海洋大学.2009。
132 A. Denny Ellerman, Frank J. Convery, Christian de Perthuis,Emilie Alberola.Pricing Carbon:The European Union Emissions Trading Scheme[M]. Cambridge:Cambridge University Press.2010。
133曹开东.中国林业碳汇市场融资交易机制研究[D].北京：北京林业大学硕士学位论文.2008。
134崔长彬.低碳经济模式下中国碳排放权交易机制研究[D].石家庄：河北师范大学硕士学位论文.2009。
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