高管激励与外部审计需求
|
摘要
高管激励与外部审计是现代企业两个重要的公司治理机制。由于合约的不完全性固有缺陷,高管激励报酬合约不仅存在激励效应,而且在其制定和执行过程中还存在代理冲突增加效应。作为公司外部监督和担保机制,高质量审计可以缓解企业代理冲突问题,因此,研究高管激励与外部审计需求的关系,对完善我国上市公司高管激励机制,发挥证券市场审计的作用具有重要意义。
本文首先运用规范研究方法,运用不完全合约理论和制度均衡理论对管理者激励和外部审计这两个合约的性质及其关联性进行分析。认为基于经典激励理论的现代企业激励合约是不完全的,合约的不完全性使得激励合约发生异化,并在合约制定、执行等过程中产生一系列的代理冲突问题;激励合约和审计合约分属于不同经济博弈域,具有制度互补性。
然后以我国证券市场2002-2005年数据为样本,对高管激励报酬与审计需求的关系进行了实证检验。主要的实证结论包括:1、我国上市公司高管激励报酬安排中存在代理冲突增加效应,高管激励报酬高的公司对高质量审计需求也较高,高质量审计能缓解这种代理冲突增加效应,降低代理成本,提升企业价值;2、高管激励报酬会诱发盈余管理行为,高管权力对激励报酬诱发盈余管理行为有影响,审计师能关注盈余管理行为、并出具合理审计意见,对高管激励报酬诱发的以可操控应计项目衡量的盈余管理出具非标准无保留审计意见的概率显著减少,激励报酬诱发的高管盈余管理行为总体上属于“信息传递”盈余管理;3、高管激励报酬高的公司有通过审计师变更或通过支付异常审计费用收买审计意见的动机,但只有通过支付异常审计费用收买的动机显著,两种方式收买审计意见结果均不成功。在附录部分,本文就高质量审计对高管激励报酬制定过程中程序公正性的监督问题进行了初步实证检验,没有发现高质量审计能显著提升高管激励报酬制定过程中程序公正性的证据。
在上述研究发现基础上,本文提出政策建议:加强上市公司高管薪酬审计,完善上市公司高管激励的监督与约束机制;完善上市公司高管激励报酬制定的独立性、公正性规则,提高高管激励报酬的透明度;尽快出台薪酬审计相关审计准则或指南,进一步完善审计市场信誉机制、行业自律以及相关监管措施。
Executive incentives and external audit are two important corporate governance mechanisms of modem enterprises.There are not only incentive effects,but also agency conflict increasing effects in the conclusion and implementation of executive incentive contracts because of inherent defect of incomplete contracts.As an external monitoring and security mechanism,high-quality audit can ease agent conflict,and therefore study about the connection of executive incentive contracts and demand of extemal audit is significant to perfecting executive incentive mechanisms of listed companies of China,to improving audit role in the security market,and to promoting listed companies' sustained development.
First,using incomplete contract theory and system equilibrium theory,this thesis analyses the nature and connection of these two contracts in normative research method. Based on the classic motivation theory,incentive contracts are incomplete,which catablizes them,and a series of agency conflicts will be produced in the conclusion and implementation of executive incentive contracts.Incentive contracts and audit contract belong to different economic game domains,and are complementary systems.
Second,this thesis tests the connection of executive incentive compensation contracts and demand of external audit by drawing samples of China's security market from 2002 to 2005.The main conclusions are as follows:1.Executive incentives in listed companies of China have agent conflict increasing effect.Companies that have higher executive incentives have more demands for high-quality audit,high-quality audit can alleviate the agent conflict and improve corporation values.2.Executive incentives may induce earnings management,which is influenced by executive power. Auditors give attention to earnings management and can issue right audit opinions. Probability of giving modified reports to earnings management measured by discretionary accruals decreases significantly.As a whole,earnings management induced by executive incentives can communicate information about future firm profitability.3.Whatever from auditor change or abnormal audit fee perspective,study finds that there are motives of shopping audit opinion for higher incentive compensation. Motive of shopping audit opinion by abnormal audit fee is significant while not by changing auditors,but both of shopping audit opinion are unsuccessful.In the Appendix,this thesis conducts a preliminary empirical test about if high-quality audit can improve procedural fairness of executive incentives,and finds no evidences.
Based on the result of above study,this thesis proposes some policy recommendations.It is important to strengthen the audit of listed companies' executives compensation for perfecting the supervision and restraint mechanisms of executive incentives.So it is necessary to consummate the independence and fairness rules of executive incentive compensation conclusion and improve the transparency of executive incentive compensation.Of course,it is important steps to enact auditing standards and guidance,and to further improve credibility mechanisms of the audit market,industry self-regulation and other regulations.
本文首先运用规范研究方法,运用不完全合约理论和制度均衡理论对管理者激励和外部审计这两个合约的性质及其关联性进行分析。认为基于经典激励理论的现代企业激励合约是不完全的,合约的不完全性使得激励合约发生异化,并在合约制定、执行等过程中产生一系列的代理冲突问题;激励合约和审计合约分属于不同经济博弈域,具有制度互补性。
然后以我国证券市场2002-2005年数据为样本,对高管激励报酬与审计需求的关系进行了实证检验。主要的实证结论包括:1、我国上市公司高管激励报酬安排中存在代理冲突增加效应,高管激励报酬高的公司对高质量审计需求也较高,高质量审计能缓解这种代理冲突增加效应,降低代理成本,提升企业价值;2、高管激励报酬会诱发盈余管理行为,高管权力对激励报酬诱发盈余管理行为有影响,审计师能关注盈余管理行为、并出具合理审计意见,对高管激励报酬诱发的以可操控应计项目衡量的盈余管理出具非标准无保留审计意见的概率显著减少,激励报酬诱发的高管盈余管理行为总体上属于“信息传递”盈余管理;3、高管激励报酬高的公司有通过审计师变更或通过支付异常审计费用收买审计意见的动机,但只有通过支付异常审计费用收买的动机显著,两种方式收买审计意见结果均不成功。在附录部分,本文就高质量审计对高管激励报酬制定过程中程序公正性的监督问题进行了初步实证检验,没有发现高质量审计能显著提升高管激励报酬制定过程中程序公正性的证据。
在上述研究发现基础上,本文提出政策建议:加强上市公司高管薪酬审计,完善上市公司高管激励的监督与约束机制;完善上市公司高管激励报酬制定的独立性、公正性规则,提高高管激励报酬的透明度;尽快出台薪酬审计相关审计准则或指南,进一步完善审计市场信誉机制、行业自律以及相关监管措施。
Executive incentives and external audit are two important corporate governance mechanisms of modem enterprises.There are not only incentive effects,but also agency conflict increasing effects in the conclusion and implementation of executive incentive contracts because of inherent defect of incomplete contracts.As an external monitoring and security mechanism,high-quality audit can ease agent conflict,and therefore study about the connection of executive incentive contracts and demand of extemal audit is significant to perfecting executive incentive mechanisms of listed companies of China,to improving audit role in the security market,and to promoting listed companies' sustained development.
First,using incomplete contract theory and system equilibrium theory,this thesis analyses the nature and connection of these two contracts in normative research method. Based on the classic motivation theory,incentive contracts are incomplete,which catablizes them,and a series of agency conflicts will be produced in the conclusion and implementation of executive incentive contracts.Incentive contracts and audit contract belong to different economic game domains,and are complementary systems.
Second,this thesis tests the connection of executive incentive compensation contracts and demand of external audit by drawing samples of China's security market from 2002 to 2005.The main conclusions are as follows:1.Executive incentives in listed companies of China have agent conflict increasing effect.Companies that have higher executive incentives have more demands for high-quality audit,high-quality audit can alleviate the agent conflict and improve corporation values.2.Executive incentives may induce earnings management,which is influenced by executive power. Auditors give attention to earnings management and can issue right audit opinions. Probability of giving modified reports to earnings management measured by discretionary accruals decreases significantly.As a whole,earnings management induced by executive incentives can communicate information about future firm profitability.3.Whatever from auditor change or abnormal audit fee perspective,study finds that there are motives of shopping audit opinion for higher incentive compensation. Motive of shopping audit opinion by abnormal audit fee is significant while not by changing auditors,but both of shopping audit opinion are unsuccessful.In the Appendix,this thesis conducts a preliminary empirical test about if high-quality audit can improve procedural fairness of executive incentives,and finds no evidences.
Based on the result of above study,this thesis proposes some policy recommendations.It is important to strengthen the audit of listed companies' executives compensation for perfecting the supervision and restraint mechanisms of executive incentives.So it is necessary to consummate the independence and fairness rules of executive incentive compensation conclusion and improve the transparency of executive incentive compensation.Of course,it is important steps to enact auditing standards and guidance,and to further improve credibility mechanisms of the audit market,industry self-regulation and other regulations.
引文
1 尹铭(2005),<经理人》杂志,总第127期。
2 本文中的审计、外部审计、独立审计、注册会计师审计都是同一个概念,为了表述的方便,使用了不同的词语。
3 具体可见本文第2章文献综述部分。
4 博弈域是青木昌彦(2001)在《比较制度分析》中分析其制度观时所采用的基本单元.
5 Fama and Jenson(1983)把公司的决策程序分为决策控制和决策经营,在决策控制扩散化的大型股份公司中,决策控制被委托给少数代理人,董事会处在决策控制的顶端,掌握对高级决策经营者的聘用、解雇、补充的权力。本文的高管只具有决策经营权的管理者。
6 国际“四大”或国内“十大”的解释见本文第4章。
7 表现在两个方面:一方面,高管在董事会中有较多席位时掌握董事会决定激励形式和内容的权力:另一方面,包括独立董事在内的董事会成员自身的薪酬也由董事会确定,这就很难自正其身而对高管激励进行严格的约束。
1 本部分内容参考了孙铮和曹宇(2004)、薛祖云等(2004)、姜虹(2006)、陈靖(2007)等文献。
2 陈靖(2007)《审计师选择的协同效应和范围经济假设》(博士论文)第12页。
3 更多的文献可参看Murphy(1998),Jensen el at.(2004)。
4 1932年《财富》杂志推出的捧行榜,首次凸显国际“八大”会计师事务所,后来合并为“六大”,“五大”,即普华永道、安达信、安永、毕马威、德勤,2001年因安达信解体变为“四大”,由为简便起见,下文无特别说明,统称为国际“四大”。
5 引自王艳艳、陈汉文和于李胜(2006)《代理冲突与高质量审计需求-来自中国上市公司的经验数据》一文。
6 国际新审计风险准则和我国2007年1月1日开始实施的新审计准则已强调审计师对公司治理层和管理层沟通的并重。
7 在本文中体现在高管权力与高管激励的交叉项检验,按照本文第1章的概念界定。本文从公司实际控制人性质、股权集中度、股权制衡度、独立董事比例、两职兼任等五个方面去衡量高管权力,高管权力与一定的公司治理结构是对映的。
1 引自陈郁主编《所有权、控制权与激励-代理经济学文选》之<企业理论:管理行为、代理成本与所有权结构》(Jenson and Meckling,1976)。
2 早在1927年,伯利(Berle)在其论著《管理层的权力和股东财产》(Management Power and Stockholders'Property)中就提出大公司管理层拥有的权力,并把管理层拥有的权力分成两类:一是与公司的日常运营和财务运作相关的权力,二是决定利润在股东中如何分配的权力。后者实际上使管理层拥有了可以侵害股东财产权的能力。
3 剩余索取权是相对于合同收益权而言的,指的是对企业收入在扣除所有固定的合同支付的余额(利润)的要求权,剩余控制权是指在合约中没有特别规定的活动的决策权(张维迎,1996)。
4 Williamson指出,经营者至少可以通过三种途径来增加自己的收益:(1)通过努力经营增加企业利润以提高自己的工资,这种行为与传统的企业利润最大化模型是一致的;(2)以牺牲公司利润为代价来增加自己的工资报酬,尤其是当他相信企业规模扩大与工资增加相联系时,过度扩大企业规模以追求更高的经济报酬;(3)以牺牲股东利益为代价来追求自己的非经济目标,这些非经济目标体现在较轻的工作压力、漂亮的秘书、豪华的办公装修、修建休假别墅、雇佣更多的下属等。其中的第(2)和第(3)种方式都会对股东利益造成不利影响。
5 代表人物有Wilson(1969)、Spence-Zeckhause(1971)、Ross(1973)、Mirrlees(1974,1975,1976)、Holmstrom(1979,1982)等,见张维迎《企业的企业家一合约理论》。
6 实际上关于经营者的激励问题在古典和新古典经济学中就涉及到过,只不过不象委托代理理论具有严格假设和正规模型,如亚当·斯密在《国富论》中论道,公司的缺点是“经营者缺乏责任心,经营上难免出现疏忽或浪费”;穆勒在《政治经济学原理》一书中也认为公司的缺点主要体现在公司缺乏有效的激励机制从而导致企业的经营管理队伍缺乏工作热情;新古典经济学代表马歇尔认为为使代理人的行为不偏离利润最大化目标,委托人必须对代理人实施激励。
7 Tirole(1999)把导致合约不完全的交易成本分成三类:一是预见成本,即当事人由于某种程度的有限理性,不可能预见到所有的或然状态;二是缔约成本,即使当事人可以预见到或然状态,以一种双方没有争议的语言写入合约也很困难或者成本太高;三是证实成本,即关于合约的重要信息对双方是可观察的,但对第三方(如法庭)是不可证实的。
8 更多不完全合约理论综述可参看张维迎《企业的企业家---合约理论》、陈志俊(2000)《不完全合约理论述评》、杨瑞龙和聂辉华(2006)《不完全合约理论:一个综述》。
9 可参看张维迎(1996)《博弈论与信息经济学》,第431-第440页。
10 代理人即经营者,委托人即所有者,下同。
11 1/2δβ~2Var(θ)为代理人的风险成本。
12 所有者不能亲身参与公司经营的原因,一方面是其所拥有的知识、能力有限,另一方面是参与成本限制,导致“搭便车”。
13 按照公司治理资源依赖观,董事会的首要角色从监督者转变为经营者合作共同制定政策和战略(Baker and Dwight,2002),与谢德仁(2004)的观点一致。
14 正如Fama and Jensen(1983)将企业决策控制、监督权与决策经营、执行权分离,并分别由董事会和经理人所享有。
15 青木昌彦(2001)在《比较制度分析》一书中,将各种活动参与人集合和每个参与人在随后各个时期所面临的技术可行的行动集合划分为不同的域,不同域的博弈均衡就形成不同的制度安捧。其中组织域的范围指单个企业内部,交易域的范围指不同的企业组织之间或市场,审计师作为独立中介与审计委托人、被审计人属于不同的域因。
16 从利益相关者角度看,审计委托人是不确定的,现有股东、潜在投资者、政府监管部门都有可能成为审计委托人。
14 1844年英国议会通过的《公司法》要求公司的报表需经股东以外的审计师审计,比美国20世纪初期的强制性审计要早。
15 不排除审计合约和企业其他合约达到博弈均衡,如审计制度的安排有利于降低大股东与中小股东之间的代理冲突。
16 参看青木昌彦(2001)《比较制度分析》第229-第233页。
20 也可从σ_j~*,γ~*到σ_j~(**),γ~(**)进行变化。
21 为了对上述分析能更好地理解超模条件或互补性条件的概念,假设D参与人的决策为∑~*或∑~(**),G参与人的决策为∧~*或∧~(**),D和G中参与人效用函数相同,分别为u、v。对于D和G,如果下述条件成立:式1和式2就是D和G的互补性条件或超模条件.式1意味着当D的参与人面临的审计合约结果是∧~*而不是∧~(**)时,选择∑~*而非∑~(**)的边际收益将增加;式2意味着G的参与人面临的激励合约结果是∑~(**)而不是∑~*时,选择∧~(**)而非∧~*的边际收益将增加。在上述互补性条件或超模条件下,D和G的系统将存在两种纳什均衡.即(∑~*,∧~*)和(∑~(**),∧~(**)),D 和G是互补的。
22 前三名中往往包含董事长和总经理,因而这两个数据具有一定可比性。
23 载于2004年4月15日《中国经济时报》。
24 转自2004年8月14日新华网《法制日报》。
25 见张正堂(2003)《企业家报酬决定:理论与实证研究》,经济管理出版社,第8-10页。
26 见《中国公司治理报告(2004年)》。
27 有关该文件的各年修订差异可参见仇健(2005)《基于人力资源会计视角的企业家薪酬激励信息披露问题研究》,博士论文。
1 本文在第3章中论述了激励合约与审计合约的互补性,从本章开始将提供实证证据。
2 具体可参见本文第2章文献综述部分。
3 强制性审计需求是指上市公司对法定审计的需求状况,法定审计对所有公司都是一个统一要求标准,如要求年报需经具有证券从业资格的审计师或国际“四大”的审计。
4 当然,企业的绩效不完全取决于管理者努力程度,外界无法预测的随机因素也会对企业绩效造成影响。
5 不排除政府管制造成的对审计的强制需求。
6 平安集团做出投资富通集团是在2007年,2008年金融危机后富通出现了问题,平安集团200多亿元账面浮亏,短期内收回难度不小,而平安董事长2007年已经拿到了6600万元的高薪。如果对高管薪酬不严加管理,高管可能为了高薪,只顾眼前利益,只顾短期行为,给未来留下风险隐患。
7 上海证券交易研究中心,《中国公司治理报告(2003)》。
8 实证会计理论认为任何会计政策的选择过程都是契约成本最小化的过程(Scott,2000),审计能降低企业整体代理成本,与契约成本最小化是吻合的。
9 审计师的自选择或内生性是指被审计客户在选择审计师时不是随机的,而是高质量的客户倾向于选择大规模的审计师,Ireland and Lennox(2002)、陈冬华和周春泉(2006)等研究发现考虑审计师的自选择或内生性对研究结果会产生影响,本文研究均考虑了审计师的自选择或内生性影响。
10 朱红军 等(2004)《转轨经济中审计市场需求特征研究》。
1 因会计盈余具有信息含量而影响市场价格,以非会计盈利(如市场价格)为基础的报酬计划也可能会诱发盈余管理。
2 最优报酬契约观认为公司董事会会基于股东利益最大化制定经理人报酬,见Bebchuk and Fried,(2003)。
3 当然,因报酬计划而进行的盈余管理在满足管理者私人利益的同时,也可能会使所有者或其他利益相关者受益。
4 公司约束机制包括很多方面,如内部的董事会制度、独立董事制度以及外部接管市场、控制权争夺市场.审计也是外部约束机制的一部分。
5 报酬激励中高管的代理冲突行为除了盈余管理外,还包括财务舞弊、程序不公正、不良投资项目等。
6 公司治理机制和管理者权力是两个相对映的概念。公司治理是一套保证各方利益最大化的制衡机制(吴敬琏,1994;钱颖一,1995;李维安,2001),完善的公司治理机制能把管理者权力控制在合适的范围内;而当公司治理机制不完善,管理者权力将会膨胀,管理者的行为将以私人利益最大化为目标,下文在提到高管权力时,实际上就是在论及相应公司治理机制的完善性。
7 Subramanyam(1996)认为有效资本市场能为盈余管理定价(Price DAs),并对盈余管理定价提出两种假设:(1)信息传递观,指利用盈余管理提高盈余报告反映公司价值的能力(watts and Zimmerman,1986;Holthausen,1990),如通过盈余管理来消除利润的短期波动,传递历史成本基础会计盈余相关信息;(2)机会主义观,指利用盈余管理来扭曲会计盈余,以达到获取私人利益的目的。
8 指增加激励强度或敏感度。
9 按照La Porta et al.(1999)的研究,终极控制人指在公司股权控制链条中通过直接或间接持有公司股份而对公司拥有实际控制权的最终控制者,而实际控制人指公司控股股东的最终控制人,我国上市公司年报只披露了控股股东的最终控制人,这和由La Porta et al.(1999)的方法所得到的最终控制人的持股比例有所区别,但控制人的性质应是一致的。
10 我国国有企业高管薪酬管制主要是局限于货币性薪酬,如规定薪酬与业绩挂钩、企业领导与员工薪酬差距不能过大,而有关非货币性并未受到更多管制(李增泉等,2004;陈冬华等,2005),具体可参见本文第3章。
11 李增泉 等(2004)认为,我国国有企业为激励经营者,更倾向于非货币报酬的激励。
[1]蔡春,黄益建,赵莎.关于审计质量对盈余管理影响的实证研究--来自沪市制造业的经验证据[J].审计研究,2005(2):3-10.
[2]陈朝龙.中国上市公司管理层激励的实证研究[J].重庆大学学报:社会科学版,2002,8(5):24-26.
[3]陈国富.契约的演进与制度变迁[M].北京:经济科学出版社,2002.
[4]陈汉文,黄宗兰.审计独立性:一项理论研究[J].审计研究,2001(4):22-28.
[5]陈杰平,苏锡嘉,吴溪.异常审计收费与不利审计结果的改善[J].中国会计与财务研究,2005,7(4):1-27.
[6]陈靖.审计师选择的协同效应和范围经济假设[D].厦门大学管理学院博士论文,2007.
[7]陈志广.高级管理人员报酬的实证研究[J].当代经济科学,2002(9):58-70.
[8]董普,田高良,严骞.非审计服务与审计质量关系的实证研究[J].审计研究,2007(5):42-49.
[9]杜兴强,王丽华.高层管理当局薪酬与上市公司业绩相关性的实证研究[J].会计研究,2007(1):58-65.
[10]方军雄,洪剑峭,李若山.我国上市公司审计质量影响因素研究:发现和启示[J].审计研究,2004(6):35-43.
[11]高雷,宋顺林.高管报酬激励与企业绩效--来自中国上市公司的证据[J].财经科学,2007(4):96-104.
[12]黄福宁.上市公司经理人员薪酬的法律规制[D1.北京:中国政法大学研究生院博士论文,2005.
[13]黄群慧.企业高层经理人员激励与约束机制问题[J].经济管理,1999(1).
[14]黄之俊.经营者股权激励与企业价值[D].暨南大学管理学院博士论文,2006.
[15]姜虹.资本市场审计功效论[M].北京:经济科学出版社,2006.
[16]雷光勇.证券市场审计合谋:识别与规制[M].北京:中国经济出版社,2005.
[17]李东平,黄德华,王振林.“不清洁”审计意见、盈余管理与会计师事务所变更[J].会计研究,2001(6):51-57.
[18]李明辉.代理成本对审计师选择的影响--基于中国IPO公司的研究[J].经济科学.2006(3):73-83.
[19]李树华.审计独立性的提高与审计市场的背离[M].上海:上海三联书店,2000.
[20]李爽,吴溪.审计师变更研究--中国证券市场的初步证据[M].北京:中国财政经济出版社,2002.
[21]李仙,聂丽洁.我国上市公司IPO中审计质量与盈余管理实证研究[J].审计研究,2006(6):67-72.
[22]李延喜,包世泽,高锐,孔宪京.薪酬激励、董事会监管与上市公司盈余管理[J].南开管理评论,2007,10(6):55-61.
[23]李增泉.激励机制与企业绩效--项基于上市公司的实证研究[J].会计研究,2000(1):24-30.
[24]李增泉,孙铮,刘凤委.企业绩效与薪酬契约.2004年,上海财经大学会计学院工作论文.
[25]刘爱松.会计师事务所规模对审计质量的影响---基于中国法制环境的考察[D].暨南大学管理学院博士论文,2008.
[26]刘斌,刘星,李世新,何顺文.CEO薪酬与企业业绩互动效应的实证检验[J].会计研究,2003(3):35-39.
[27]刘峰,许菲.风险导向型审计、法律风险、审计质量---兼论“五大”在我国审计市场的行为[J].会计研究,2002(2):21-27.
[28]刘峰,周福源.国际四大意味着高质量审计吗-基于会计稳健性角度的检验[J].会计研究,2007(2):79-87.
[29]刘国亮,王加胜.上市公司股权结构、激励制度及绩效的实证研究[J].经济理论与经济管理,2000(5):40-45.
[30]刘芍佳,孙霈,刘乃全.终极产权论、股权结构及公司绩效[J].经济研究,20003(3):51-62.
[31]陆正飞,童盼.审计意见、审计师变更与监管策略[J].审计研究,2003(3):30-35.
[32]卢锐.管理层权力、薪酬激励与绩效--基于中国证券市场的理论与实证研究[M].北京:经济科学出版社,2008.
[33]宁家耀,王蕾.CEO报酬、高管博弈与公司治理--一项实证比较研究[J].贵州财经学院学报,2008(2):61-65.
[34]平新乔,范瑛,郝朝艳.中国国有企业代理成本的实证分析.经济研究,2003(11)。
[35]漆江娜,陈慧霖,张阳.事务所规模·品牌·价格与审计质量-国际“四大”中国审计市场收费与质量研究.审计研究,2004(3):59-65.
[36]青木昌彦.比较制度分析[M].周黎安,译.上海:上海远东出版社,2001.
[37]仇健.基于人力资源会计视角的企业家薪酬激励信息披露问题研究.厦门大学博士论文,2005年.
[38]谌新民,刘善敏.上市公司报酬结构性差异的实证研究[J].经济研究,2003(8):55-63.
[39]宋春香.上市公司高管报酬影响因素实证研究[J].上海经济研究,2006(8):91-96.
[40]宋衍蘅,殷德全.会计师事务所变更、审计收费与审计质量-来自变更会计师事务所的上市公司的证据[J].审计研究,2005(2):72-77.
[41]宋增基,张宗益.上市公司经营者报酬与公司绩效的实证研究[J].重庆大学学报,2002,25(11):90-93.
[42]孙铮,曹宇.股权结构与审计需求[J].审计研究,2004(3):7-14.
[43]唐清泉,朱瑞华,甄丽明.我国高管人员报酬激励制度的有效性[J].当代经济管理,2008,30(2):59-65.
[44]唐跃军.审计收费、审计委员会与意见购买--来自2004-2005年中国上市公司的证据[J].金融研究,2007(4):114-128.
[45]王华,段春明.经验研究中审计质量测度方法的比较与启示[J].审计与经济研究,2009(1):15-20.
[46]王克敏,王志超.高管控制权、报酬与盈余管理-基于中国上市公司的实证研究[J].管理世界,2007(7):111-119.
[47]王亚平,吴联生,白云霞.中国上市公司盈余管理的频率与幅度[J].经济研究,2005(12):102-112.
[48]王艳艳,陈汉文,于李胜.代理冲突与高质量审计需求-来自中国上市公司的经验数据[J].经济科学,2006(2):72-82.
[49]魏刚.高级管理层激励与上市公司经营绩效[J].经济研究,2000(3):31-39.
[50]吴联生.利益协调与审计制度安排[J].审计研究,2003(2):16-21.
[51]吴联生.审计意见购买:行为特征与监管策略[J].经济研究,2005(7):66-75.
[52]吴联生,谭力.审计师变更决策与审计意见改善[J].审计研究,2005(2):34-40.
[53]武立东.公司治理对高管报酬的调节效应分析--基于民营上市公司大股东控制、董事会监督的视角[J].山西财经大学学报,2007(7):74-79.
[54]武立东,王建.民营上市公司高管人员报酬的决定因素研究[J].管理科学,2008(6):16-23.
[55]吴水澎,李奇凤.国际四大、国内十大与国内非十大的审计质量--来自2003年中国上市公 司的经验证据[J].当代财经,2006(2):114-118.
[56]伍利娜.盈余管理对审计费用影响分析-来自中国上市公司首次审计费用的证据[J].会计研究,2003(12):39-44.
[57]夏立军,杨海斌.注册会计师对上市公司盈余管理的反应[J].审计研究,2002(3):28-34.
[58]肖作平.公司治理影响审计质量吗?来自中国资本市场的证据[J].管理世界,2006(7):22-33.
[59]徐向艺等.高级管理人员报酬激励与公司治理绩效研究--项基于沪、深A股上市公司的实证分析[J].中国工业经济,2007(2).
[60]薛祖云,陈靖,陈汉文.审计需求:传统解释与保险假设[J].审计研究,2004(3):20-25.
[61]杨贺,柯大纲,马春爱.经理人控制对高级管理人员报酬制定影响的实证研究[J].管理科学,2005(6):28-32.
[62]杨瑞龙,刘江.经理报酬、企业绩效与股权结构的实证研究[J].江苏行政学院学报,2002(1):46-54.
[63]余玉苗.中国上市公司审计市场结构的初步分析[J].经济评论,2001(3).
[64]余宰萤,刘启亮.公司治理系统有助于提高审计质量吗?[J].审计研究,2007(5):77-83.
[65]岳衡.大股东资金占用与审计师的监督[J].中国会计评论,20006,4(1):59-68.
[66]曾颖,叶康涛.股权结构、代理成本与外部审计需求[J].会计研究,2005(10):63-70.
[67]张俊瑞,赵进文,张建.高级管理层激励与上市公司经营绩效相关性的实证分析[J].会计研究,2003(9):29-34.
[68]张奇峰.政府管制、公司控制权安排与独立审计需求--一来自审计师选择与审计费用的经验证据[M].上海:立信会计出版社,2007.
[69]张立民,管劲松.我国A股审计市场的结构研究--来自2002上市公司年度报告的数据[J].审计研究,2004(5):31-36.
[70]章立军.上市公司盈余管理与审计质量相关性分析[J].财贸经济,2005(4):33-39.
[71]章永奎,刘峰.盈余管理与审计意见相关性实证研究[J].中国会计与财务研究,2002,4(1).
[72]张维迎.企业的企业家--契约理论[M].上海:上海三联书店,上海人民出版社,1995.
[73]张小宁.经营者报酬、员工持股与上市公司绩效分析[J].世界经济,2002(10):1-8.
[74]周云帆,朱羿锟.经营者薪酬的程序控制论[J].当代财经,2005,243(2):77-81.
[75]周中胜,陈汉文.大股东资金占用与外部审计监督[J].审计研究,2006(3):73-83.
[76]朱小平,郭志英.不更换会计师事务所条件下审计费用增加的信息含量研究[J].审计研究,2006(2):64-68.
[77]朱星文,蔡吉甫,谢盛纹.公司治理、盈余质量与经理报酬研究-来自中国上市公司数据的检验[J]。南开管理评论,2008,11(2):61-68.
[78]邹海峰.陈晓.实际控制人、股权激励与上市公司操纵行为[J].中国会计学刊创刊会议论文集,2007.
[79]Aggarwal R.K.,Samwick A.A.The other side of the trade-off:the impact of risk on executive compensation[J].The Journal of Political Economy,1999,107(1):65-105.
[80]Aghion,P.,and Tirole,J.,Formal and real authority in organizations[J].Journal of Political Economy,1997,105(1):1-29.
[81]Agrawal,A.,and Walking,R.A.,executive careers and compensation surrounding takeover bids[J].The Journal of Finance,1994,Vol.49,No.3,p985-1014.
[82]Antle R.,The Auditor as an Economic Agent[J].Journal of Accounting Research,1982,2(2):503-527.
[83]Ashbaugh,H.and Warfieid T.,Audits as a Corporate Governance Mechanism:Evidence from the German-Market[J].Journal of International Accounting Research,2003(2):1-21.
[84]Balsam,s,Discretionary Accounting Choices and CEO Compensation[J].Contemporary Accounting Research,Vol.15No.3(Fall 1998):229-252.
[85]Bartov,E.,Gul,EA.,and Tsui,J.S.L,Discretionary-accruals models and audit qualifications[J].Journal of Accounting and Economics,2001(30):421-452.
[86]Beasley,M.S.,An Empirical Analysis of the relation between the board of Diector Composition and Financial Statement Fraud[J].The Accounting Review(October1996):443-46.
[87]Bebchuk,L.A.,and Fried J.M.,Executive Compensation as an Agency Problem[J].The Journal of Economic Perspectives,2003,17(3 ):71-92.
[88]Bebchuk,L.A.,Fried,J.M.,and Walker,D.I.,Managerial Power and Rent Extraction in the Design of Executive Compensation[J].University of Chicago Law Review,2002,69(3):751-846
[89]Becker,C.,DeFond,M.,Jiambalvo,J.,Subramanyarn,K.R.,The effect of audit on earings management[J].Contemporary Accounting Reseatch,1995,15(1 ):1-24.
[90]Bedard,J.,and Johnstone,K.M.,Earnings Manipulation Risk,Corporate Governance Risk,and Auditors'Planning and Pricing Decisions[J].The Accounting Review,2004,79(2):277-304.
[91]Bergstresser,D.,and Philippon,T.,CEO incentive and earning management[J],Jounral of Financial Economics,80(2006):511-529.
[92]Bertrand,M.,and Mullainathan,S.,Are CEOs rewarded for luck? the ones without principals are[J].The Quarterly Journal of Economics,2001(8):901-932.
[93]Carecllo,J.V.,and T.L.Neal..,Audit Committee Composition and Auditor Reporting[J].The Accounting Review(Oct2000):453-467.
[94]Chen,C.J.P.,Chen,S.,and Su,X.,Profitability Regulation,Earnings Management and Modified Audit Opinions:Evidence from China[J].Audit:A Journal of Practice & Theory.2001,120(2):202-219.
[95]Chen,K.C.W.,andB.K.Church.,Going Concern Opinions and the Market's Reaction to Bankruptcy Filings[J].The Accounting Review(January1996):117-129.
[96]Cheung,Y.L.,Stouraitis,A.,andAntiaW.S,Wong,Ownership Concentration and Executive Compensation in Closely Held Firms:Evidenc from HongKong[J].Journal of Empirical Finance.2005(12):511-532.
[97]Chow,C.W.,The demand for external auditing:Size,debt and ownership influences[J].The Accounting Review(April 1982),pp272-291.
[98]Chow,C.W.,and S.J.Rice..Qualified audit opinions and auditor switching[J].The Accounting Review 57(April 1982):326-335.
[99]Cohen,J.R.and Hanno.D.M.,Auditor's Consideration of Corporate Governance and Management Control Philosophy in Preplanning and Planning Judgments[J].Auditing:A Journal of Practice &Theory.Vol.19,NO.2(Fall 2000):133-146.
[100]Craswell,A.T.,The Association Between Qualified Opinions and Auditor Switches[J].Accounting and Business Research,1988,Vol.19,No.73:23-31.
[101]Craswell,A.T.,J.R.Francis and S.L.Taylor,Auditor Brand Name Reputation and Industry Specializations[J].Journal of Accounting and Economics.1995(20):297-322.
[102]Cyert R.M.,Kang S.H.,Kumar P.,Corporate governance,takeovers,and top-management compensation:theory and evidence[J].Management Science,2002,48(4):453-469.
[103]DeAngelo,L.,Auditor size and audit quality[J].Jounral of Accounting and Economics,(December 1981),183-199.
[104]Dechow,P.M.,R.G.Sloan,and A.P.Sweeney,Causes and Consequences of Earnings Manipulation:An Analysis of Firms Subject to Enforcement Actions by the SEC[J].Contemporary Accounting Research.1996(Spring):1-36.
[105]DeFond,M.L.,The Association Between Changes in Client Firm Agency Costs and Auditor Switching[J].Auditing:A Journal of Practice & Theory.Vol.11,No.1(Spring1992):16-31.
[106]DeFond,M.and Park,C.W.,Smoothing income in anticipation of future earnings[J],Journal of Accounting and Economics,1997,23(2),115-139.
[107]Dodd,P.,N.Dopuch,R.Holthausen,and R.Leftwich..Qualified Audit Opinions and Stock Prices:Information Content,Announcement Dates,and Concurrent Disclosures[J].Journal of Accounting & Economics,April(1984):3-38.
[108]Dopuch,N.,and D.Simunic,The competition in auditing:an assessment[C].Fourth Symposium on Auditing Reasearch,1982,401-450.Urbana:University of Illinois.
[109]Dopuch,N.,R.W.Holthausen and R.W.Leflwich..Abnormal Stock Returns Associated With Media Disclosures of 'Subject To' Qualified Audit Opinions[J].Journal of Accounting &Economics(June 1986):93- 117.
[110]Dyl,E.A.,Corporate control and management compensation:evidence on the agency problem[J].Managerial and Decision Economics,1988(19):21-25.
[111]Elder,R.,Zhou,J.,Audit firm size,industry specialization and earning management by initial public offering firms[R],Working Paper,2002,Syracuse University and Sate University of New York.
[112]Elliott,J.A..'Subject to' audit opinions and abnormal security returns:Outcomes and ambiguities[J].Journal of Accounting Research(Autumn 1982,part Ⅱ):617-638.
[113]Elston,J.A.,and Goldberg,L.G.,Executive compensation and agency costs in Germany[J].Journal of Banking & Finance,2003(27):1391 - 1410.
[114]Fama,E.F.,Agency problems and the theory of the firm[J].Journal of Political Economy,1980,88(2):288-307.
[115]Fan,P.H.,and T.J.Wong,Do External Auditors Perform a Corporate Governance Role in Emerging Markets? Evidence from East Asia[J].Journal of Accounting Research.Vol.43(No.1),March 2005:35-72.
[116]Ferguson,A.,Francis,J.,Stokes,D.,The effects of firm-wide and office-level industry expertise on audit pricing[J].The Accounting Review(April2003):429-448.
[117]Firth,M.,Qualified audit reports:Their impact on investment decisions[J].The Accounting Review 53(July1978):642-650.
[118]Firth,M..An analysis of audit fees and their determinants in New Zealand[J].Auditing:A Journal of Practice & Theory(Vol.4 No.2,Spring1985):23-37.
[119]Firth,M.,The Provision of Nonaudit Services by Accounting Firms to their Audit Clients[J].Contemporary Accounting Research(Summer 1997):1-21.
[120]Francis,J.,I.Khurana,and R.Pereira,The Role of Accounting and Auditing in Corporate Governance and the Development of Financial Markets Around the Word[J],Asia-Pacific Journal of Accounting & Economics 10(2003):1-30.
[121]Francis,J,Krishnan,J.,Accounting accrual and auditor reporting conservation[J].Contemporary Accounting Research,1999,16(1):135-165.
[122]Francis,J.R,What Do We Know About Audit Quality?[J].The British Accounting Review 36(2004),345-368.
[123]Francis,J.R,Maydew,E.L.,and Sparks,H.C.,The Role of Big 6 Auditors in the Credible Reporting of Accruals[J].Auditing:A Journal of Practice & Theory,Vol 18(2),(Fall 1999):17-34.
[124]Francis,J.R,and Wilson,E.R.,Auditor changes:a joint test of theories relating to agency costs and auditor differentiation[J].The Accounting Review(October 1988),663-682.
[125]Francis,R,Reichelt,K.,Wang,D.,The pricing of national and city-specific reputations for industry expertise in the US audit market[J].The Accounting Review(January2005):113-136.
[126]Frankkel,R.,M.Johnson & K.Nelson,The Relation Between Auditor's Fees for Nonaudit Service and Earning Management[J].The Accounting Review,2002(77):71-105.
[127]Frost,C.A.,Uncerntainty-modified audit reports and future earning[J],Auditing:A Journal of Practice & Theory.(Spring 1994).
[128]Froz,E.,Park,K,Pastena,V.,The financial and market effects of the SEC's accounting auditing enforcement releases[J].Journal of Accounting Research(Supplement 1991):107-142.
[129]Gaver,J.J.,Gaver,K.M.and Ausin,J.R.,Addition Evidence on Bonus Plans and Income Management[J].Journal of Accounting and Economics,1995(19):3-28.
[130]Goldberg,L.G.,and Idson,T.L,,Executive Compensation and Agency[J].The Financial Review,1995,30(2):313-335.
[131]Griffin,Paul A.,David H.Lont and Yuan Sun,Corporate Governance and Audit Fees:Evidence of Countervailing Relations[R].Working Paper,2008,University of California.
[132]Gul,F.A.,Chen,C..J.P.and Tsni,J.S.L.,Discretionary Accounting Accruals,Managers'Incentives,and Audit Fees[J].Contemporary Accounting Research,2003,20(3 ):441-464.
[133]Gul,F.A.,Lynn,S.G.and Tsui,J.S.L.,Audit Quality,Management Ownership,and the Informativeness of Accounting Earnings[J].Journal of Accounting,Auditing & Finance,2002,17(1):25-49.
[134]Gul,F.A.and Tsui,J.S.L.,Free Cash Flow,Debt Monitoring,and Audit Pricing:Further Evidence on the Role of Director Equity Ownership[J].Auditing:A Journal of Practice &Theory,2001,20(2):72-84..
[135]Hammersley,J.S.,Pattern Identification and Industry-Specialist Auditors[J].The Accounting Review(March2006):309-336.
[136]Harvey K.D.,Shrieves R.E.Executive compensation structure and corporate governance choices[J].Journal of Financial Research,2001,24(4):495 -512.
[137]Healy,P.,The effect of bonus schemes on the selection of accounting principles[J].Journal of Accounting and Economics(April 1985):85-107.
[138]Hermalin,Benjamin E.and Weisbach,Michael S,Endogenously Chosen Boards of Directors and their Monitoring of the CEO[J].The American Economic Review;1998,88(1):96-118.
[139]Hirst,D.E.Auditor's sensitivity to source reliability[J].Journal of Accounting Research (Spring1994):113-126.
[140]Himmelherg,Charles,and R.Glenn Hubbard,Incentive pay and the market for CEOs:an analysis of pay-for-performance sensitivity[R],2000,Working paper,Columbia University.
[141]Holmstrom B.Moral hazard and observability[J].Bell Journal of Economics.Spring79(1979 ),Vol.10 Issue 1,p74-91.
[142]Holthausen,R.W.,Larcker,D.F.and Sloan,R.G.,Annual Bonus Schemes and Manipulation of Earning[J].Journal of Accounting and Economics,1995(19):29-74.
[143]Hu,A.,and E Kumar.Managerial entrenchment and payout policy.Journal of Financial and Quantitative Analysis,2004,39(4):759-790.
[144]Ireland,L,Lennox,C,The large audit firm fee premium:a case of selectivity bias?[J].Journal of Accounting,Auditing anf Finance(Winter2002 ),73-91.
[145]Jensen,Michael C.,Agency costs of free cash flow,corporate finance and takeovers[J].Amercial Economics Reviews,1986,76:323-329.
[146]Jensen,Michael C.and Meckling,William H.,Theory of the firm:Managerial Behavior,Agency Cost and Ownership Structure[J].Journal of Finabcial Economics,1976,3:305-360.
[147]Jensen,Michael C.,Murphy,K.J.and Wruck,E.G.,Remuneration:where we've been,how we got to here,what are the problems,and how to fix them[R].2004,Working Paper.
[148]Jensen,Michael C.,and Murphy,K.J.,Performance Pay and Top-Management Incentives[J].Journal of Political Economy,1990,98(2):225-264.
[149]John,T.A.,and John,K.,Top-Management Compensation and Capital Structure[J].The Journal of Finance,1993,Vol.48,No.3,p949-974.
[150]Kamin,J.Y.,and Ronen.J.,The Smoothing of lncome Numbers:Some Empirical Evidence on Systemantic Differences among Management-controlled and Owner-controlled Firms[J].Accounting,Organizations and Society,1978,3(2):141-157.
[151]Keny,C.and Zhou,J.,Audit Committee,Board Characteristic,and Auditor Switch Decision by Andersen's Client[J].Contemporary Accounting Research Vol.24 NO.4(Winter 2007),pp1085-1117.
[152]Krishnan,J.,Auditor switching and conservatism[J].The Accounting Review,1994,69(l)::200-215.
[153]Krishnan,J.,and Stephens,R.G.,evidence on opinion shopping.from audit opinion conservatism[J].Journal of Accounting and Public Policy,1995(14):179-201.
[154]Lennox,C.,Are large auditors more accurate than small auditors?[J].Accounting and Business Research(Summer1999 ),217-227.
[155]Lennox,C.Do companies successfully engage in opinion-shopping? Evidence from UK[J].Journal of Accounting and Economics,2000(29):321-337.
[156]Lennox,C,Managerial Ownership and Audit Firm Size[J],Contemporary Accounting Research Vol.22 No.1(Spring 2005),pp205-227.
[157]Levine,C.B.and Hughes,J.S.,Mangament Compensation and Earning-Based Covenants as Signaling Device in Credit Market[J].Journal of Corporate Finance.11(2005),pp832-850.
[158]Lewllen,W.G.,and Huntsman,B.,Managerial Pay and Corporate Performance[J].American Economic Review,1970,60(4):710-720.
[159]Louwers,T.J.,The Relation Between Going-Concern Opinions and the Auditor's Loss Function[J].Journal of Accounting Research(Spring 1998):143-156.
[160]Mehran,H.,Executive Compensation Structure,Ownership,and Firm Performance[J].Journal of Financial Economics38(June 1995):163-184.
[161]Mehran,H.,Nogler,G.E.,and Schwartz,K.B.,CEO incentive plans and corporate liquidation polocy[J].Journal of Financial Economics,50(1998):319-349.
[162]Mock,R.,A.Shleifer,and R.W.Vishny,Director ownership and market valuation:An empirical analysis[J].Journal of Financial Economics(20) 1988:293-316.
[163]Murphy,K.J.,Corporate performance and managerial remuneration:An empirical analysis[J].Journal of Accounting and Economics.Vol7,Issues 1-3,April 1985,P 11-42.
[164]Murphy,K.J.,Executive Compensation[R].1998,WORKING PAPER.
[165]Nelson,M.,Elliott,J.,Tarpley,R,Evidence from auditors about managers' and auditors' earning management decisions[J].The Accounting Review(Supplement2002),175-202.
[166]O'Sullivan,N.,the Impact of Board Composition and Ownership On Audit Quality:Evidence From Large UK Companies[J],British Accounting Review(2002)32,397-414.
[167]Palmrose,Z.,Audit Fees and Auditor Size:Further Evidence[J].Journal of Accounting Research,1986(Vol.24),pp97-110.
[168]Palmrose,Z.,An Aanalysis of Auditor Litigation and Audit Service Quality[J].The Accounting Review(January 1988),55-73.
[169]Piot,C.,Agency costs and audit quality:evidence from France[J].The European Accounting Review 2001,10(3):461-499.
[170]Plot,C.and Misson-piera,F.,Corporate Governance,Audit Quality and the Cost of Debt Financing of French Listed Companies[R].SSRN Working Paper,2007.
[171]Shleifer,A.,and Vislmy,R.,Management Entrenchment:The Case of Manager-Specific Investments[J].Journal of Financial Economic,1989(25:1 ),pp123-40.
[172]Shleifer,A.,and Vishny,R.,A survey of corporate governance[J].The Journal of Finance,1997,52(2):737-783.
[173]Shockley,A.,and R.N.Holt,A behavioral investigation of supplier differentiation in the market for audit services[J].Journal of Accounting Research(Autumn 1983):545-564.
[174]Simunic,D.A.,The pricing of audit services:Theory and evidence[J].Journal of Accounting Research(Spring 1980):161-190.
[175]Smith,D.,Auditor 'subject to' opinions,disclaimer and auditor changes[J].Auditing:A Journal of Practice & Theory.1986(6),95-108.
[176]Smith,C.W.,and R.L.,Watts,The investment opportunity set and corporate financing,dividend,and compensation policies[J].Journal of Financial Economics.Volume 32,Issue 3,December 1992,pp 263-292.
[177]Solomon,I.,Shields,M.,Whittington,O.R.,What do industry-specialist auditors know?[J]Journal of Accounting Research(Spring 1999),191-208.
[178]Subramanyam,K.R,The pricing of DAs[J].Journal of Accounting and Economics,1996(22)::249-81.
[179]Teoh.S.H,and T.J.Wong,Perceived Auditor Qaulity and the Earning Response Coefficient[J].The Accounting Review Vol.68.No.2(April 1993) pp346-366.
[180]Titman,S.,and B.,Trueman,Information quality and the valuation of new issues[J].Journal of Accounting and Economics,1986(8):156-72
[181]Warfield,T.D.,J.J.Wild,and K.L.,Wild,Managerial Ownership,Accounting Choices,and Informativeness of Earnings[J].Journal of Accounting and Economics,1995,20(July):61-91.
[182]Watts,R.L.and Zimmerman,J.L.,Agency Problems,Auditing and the Theory of the Firm:Some Evidence[J].Journal of Law and Economics,1983,26,pp.613-634.
[183]Weber,J.,Willenborg,M.,Do expert informational intermediaries add value?Evedence from auditors in Microcap IPOs[J].Journal of Accounting Research(September2003),225-239.
[184]Willenborg,M.,Empirical analysis of the economic demand for auditing in the initial public offerings market[J].Journal of Accounting Research(Spring1999),225-239.
[185]Williamson,O.E.,Corporate Finance and Corporate Governance[J].The Journal of Finance,1988,43(3):567-591.
1 刘剑,“科龙被证监会调查高管薪酬最高业绩大亏损”,http://www.ce.crdcysc/jd/jdzl/200505/13/t20050513_3825807.shtml.
2 当然,高额报酬也可能是控股股东与中小股东之间代理冲突的表现,此时高管代表的是控股股东的利益,高额报酬只是控股股东侵占中小股东利益的一种手段(Cheung et al.,2005)。
3 如果经理人市场足够发达和有效,能够对经理人报酬及时、准确定价,则不存在这个问题。事实上,目前的证券资本市场尚且不能达到充分有效性,人力资本市场更不可能达到这种理想状况。
4 即假定企业经营环境稳定、经营者努力程度一致,报酬的制定是个谈判的过程,报酬-业绩敏感性的改变完全是谈判双方讨价还价的能力造成的。
5 最优契约的形成是一个完全理性的过程,结果和程序都具公正性。
6 1878年在伦敦金融圈有“特别明星”之称的格拉斯哥银行倒闭,成为轰动一时的事件。调查发现,在倒闭前的几年中,该银行为维持所谓的声誉,高估资产而低估负债,同时在无红利可供分配的情形下依然继续发放股息,导致公司资产枯竭。此一事件暴露出金融机构的特殊风险以及自愿审计制度的缺陷,促使英国议会在1879年修改《公司法》,要求银行、保险公司必须进行审计。
7 实际上正如本文第3章论述,英国公司法早就有对外部审计在保护公司财产不受利益相关人侵蚀方面的规定,历史上存在有关股东“过度分配”而导致外部审计的强化(刘燕,2005)。二十世纪九十年代全国各地在试点年薪制时建立的风险抵押制度,规定企业家上岗时,不仅需要“以基本年薪两倍的数额缴纳风险抵押金”,而且要“在经营责任期满或工作变动时经审计终结确认经营状况属实后返还”(侯清麟,2004)。
8 用管理费用来衡量公司整个管理层的在职消费,而高管激励报酬是年度最高前三名之和。
2 本文中的审计、外部审计、独立审计、注册会计师审计都是同一个概念,为了表述的方便,使用了不同的词语。
3 具体可见本文第2章文献综述部分。
4 博弈域是青木昌彦(2001)在《比较制度分析》中分析其制度观时所采用的基本单元.
5 Fama and Jenson(1983)把公司的决策程序分为决策控制和决策经营,在决策控制扩散化的大型股份公司中,决策控制被委托给少数代理人,董事会处在决策控制的顶端,掌握对高级决策经营者的聘用、解雇、补充的权力。本文的高管只具有决策经营权的管理者。
6 国际“四大”或国内“十大”的解释见本文第4章。
7 表现在两个方面:一方面,高管在董事会中有较多席位时掌握董事会决定激励形式和内容的权力:另一方面,包括独立董事在内的董事会成员自身的薪酬也由董事会确定,这就很难自正其身而对高管激励进行严格的约束。
1 本部分内容参考了孙铮和曹宇(2004)、薛祖云等(2004)、姜虹(2006)、陈靖(2007)等文献。
2 陈靖(2007)《审计师选择的协同效应和范围经济假设》(博士论文)第12页。
3 更多的文献可参看Murphy(1998),Jensen el at.(2004)。
4 1932年《财富》杂志推出的捧行榜,首次凸显国际“八大”会计师事务所,后来合并为“六大”,“五大”,即普华永道、安达信、安永、毕马威、德勤,2001年因安达信解体变为“四大”,由为简便起见,下文无特别说明,统称为国际“四大”。
5 引自王艳艳、陈汉文和于李胜(2006)《代理冲突与高质量审计需求-来自中国上市公司的经验数据》一文。
6 国际新审计风险准则和我国2007年1月1日开始实施的新审计准则已强调审计师对公司治理层和管理层沟通的并重。
7 在本文中体现在高管权力与高管激励的交叉项检验,按照本文第1章的概念界定。本文从公司实际控制人性质、股权集中度、股权制衡度、独立董事比例、两职兼任等五个方面去衡量高管权力,高管权力与一定的公司治理结构是对映的。
1 引自陈郁主编《所有权、控制权与激励-代理经济学文选》之<企业理论:管理行为、代理成本与所有权结构》(Jenson and Meckling,1976)。
2 早在1927年,伯利(Berle)在其论著《管理层的权力和股东财产》(Management Power and Stockholders'Property)中就提出大公司管理层拥有的权力,并把管理层拥有的权力分成两类:一是与公司的日常运营和财务运作相关的权力,二是决定利润在股东中如何分配的权力。后者实际上使管理层拥有了可以侵害股东财产权的能力。
3 剩余索取权是相对于合同收益权而言的,指的是对企业收入在扣除所有固定的合同支付的余额(利润)的要求权,剩余控制权是指在合约中没有特别规定的活动的决策权(张维迎,1996)。
4 Williamson指出,经营者至少可以通过三种途径来增加自己的收益:(1)通过努力经营增加企业利润以提高自己的工资,这种行为与传统的企业利润最大化模型是一致的;(2)以牺牲公司利润为代价来增加自己的工资报酬,尤其是当他相信企业规模扩大与工资增加相联系时,过度扩大企业规模以追求更高的经济报酬;(3)以牺牲股东利益为代价来追求自己的非经济目标,这些非经济目标体现在较轻的工作压力、漂亮的秘书、豪华的办公装修、修建休假别墅、雇佣更多的下属等。其中的第(2)和第(3)种方式都会对股东利益造成不利影响。
5 代表人物有Wilson(1969)、Spence-Zeckhause(1971)、Ross(1973)、Mirrlees(1974,1975,1976)、Holmstrom(1979,1982)等,见张维迎《企业的企业家一合约理论》。
6 实际上关于经营者的激励问题在古典和新古典经济学中就涉及到过,只不过不象委托代理理论具有严格假设和正规模型,如亚当·斯密在《国富论》中论道,公司的缺点是“经营者缺乏责任心,经营上难免出现疏忽或浪费”;穆勒在《政治经济学原理》一书中也认为公司的缺点主要体现在公司缺乏有效的激励机制从而导致企业的经营管理队伍缺乏工作热情;新古典经济学代表马歇尔认为为使代理人的行为不偏离利润最大化目标,委托人必须对代理人实施激励。
7 Tirole(1999)把导致合约不完全的交易成本分成三类:一是预见成本,即当事人由于某种程度的有限理性,不可能预见到所有的或然状态;二是缔约成本,即使当事人可以预见到或然状态,以一种双方没有争议的语言写入合约也很困难或者成本太高;三是证实成本,即关于合约的重要信息对双方是可观察的,但对第三方(如法庭)是不可证实的。
8 更多不完全合约理论综述可参看张维迎《企业的企业家---合约理论》、陈志俊(2000)《不完全合约理论述评》、杨瑞龙和聂辉华(2006)《不完全合约理论:一个综述》。
9 可参看张维迎(1996)《博弈论与信息经济学》,第431-第440页。
10 代理人即经营者,委托人即所有者,下同。
11 1/2δβ~2Var(θ)为代理人的风险成本。
12 所有者不能亲身参与公司经营的原因,一方面是其所拥有的知识、能力有限,另一方面是参与成本限制,导致“搭便车”。
13 按照公司治理资源依赖观,董事会的首要角色从监督者转变为经营者合作共同制定政策和战略(Baker and Dwight,2002),与谢德仁(2004)的观点一致。
14 正如Fama and Jensen(1983)将企业决策控制、监督权与决策经营、执行权分离,并分别由董事会和经理人所享有。
15 青木昌彦(2001)在《比较制度分析》一书中,将各种活动参与人集合和每个参与人在随后各个时期所面临的技术可行的行动集合划分为不同的域,不同域的博弈均衡就形成不同的制度安捧。其中组织域的范围指单个企业内部,交易域的范围指不同的企业组织之间或市场,审计师作为独立中介与审计委托人、被审计人属于不同的域因。
16 从利益相关者角度看,审计委托人是不确定的,现有股东、潜在投资者、政府监管部门都有可能成为审计委托人。
14 1844年英国议会通过的《公司法》要求公司的报表需经股东以外的审计师审计,比美国20世纪初期的强制性审计要早。
15 不排除审计合约和企业其他合约达到博弈均衡,如审计制度的安排有利于降低大股东与中小股东之间的代理冲突。
16 参看青木昌彦(2001)《比较制度分析》第229-第233页。
20 也可从σ_j~*,γ~*到σ_j~(**),γ~(**)进行变化。
21 为了对上述分析能更好地理解超模条件或互补性条件的概念,假设D参与人的决策为∑~*或∑~(**),G参与人的决策为∧~*或∧~(**),D和G中参与人效用函数相同,分别为u、v。对于D和G,如果下述条件成立:式1和式2就是D和G的互补性条件或超模条件.式1意味着当D的参与人面临的审计合约结果是∧~*而不是∧~(**)时,选择∑~*而非∑~(**)的边际收益将增加;式2意味着G的参与人面临的激励合约结果是∑~(**)而不是∑~*时,选择∧~(**)而非∧~*的边际收益将增加。在上述互补性条件或超模条件下,D和G的系统将存在两种纳什均衡.即(∑~*,∧~*)和(∑~(**),∧~(**)),D 和G是互补的。
22 前三名中往往包含董事长和总经理,因而这两个数据具有一定可比性。
23 载于2004年4月15日《中国经济时报》。
24 转自2004年8月14日新华网《法制日报》。
25 见张正堂(2003)《企业家报酬决定:理论与实证研究》,经济管理出版社,第8-10页。
26 见《中国公司治理报告(2004年)》。
27 有关该文件的各年修订差异可参见仇健(2005)《基于人力资源会计视角的企业家薪酬激励信息披露问题研究》,博士论文。
1 本文在第3章中论述了激励合约与审计合约的互补性,从本章开始将提供实证证据。
2 具体可参见本文第2章文献综述部分。
3 强制性审计需求是指上市公司对法定审计的需求状况,法定审计对所有公司都是一个统一要求标准,如要求年报需经具有证券从业资格的审计师或国际“四大”的审计。
4 当然,企业的绩效不完全取决于管理者努力程度,外界无法预测的随机因素也会对企业绩效造成影响。
5 不排除政府管制造成的对审计的强制需求。
6 平安集团做出投资富通集团是在2007年,2008年金融危机后富通出现了问题,平安集团200多亿元账面浮亏,短期内收回难度不小,而平安董事长2007年已经拿到了6600万元的高薪。如果对高管薪酬不严加管理,高管可能为了高薪,只顾眼前利益,只顾短期行为,给未来留下风险隐患。
7 上海证券交易研究中心,《中国公司治理报告(2003)》。
8 实证会计理论认为任何会计政策的选择过程都是契约成本最小化的过程(Scott,2000),审计能降低企业整体代理成本,与契约成本最小化是吻合的。
9 审计师的自选择或内生性是指被审计客户在选择审计师时不是随机的,而是高质量的客户倾向于选择大规模的审计师,Ireland and Lennox(2002)、陈冬华和周春泉(2006)等研究发现考虑审计师的自选择或内生性对研究结果会产生影响,本文研究均考虑了审计师的自选择或内生性影响。
10 朱红军 等(2004)《转轨经济中审计市场需求特征研究》。
1 因会计盈余具有信息含量而影响市场价格,以非会计盈利(如市场价格)为基础的报酬计划也可能会诱发盈余管理。
2 最优报酬契约观认为公司董事会会基于股东利益最大化制定经理人报酬,见Bebchuk and Fried,(2003)。
3 当然,因报酬计划而进行的盈余管理在满足管理者私人利益的同时,也可能会使所有者或其他利益相关者受益。
4 公司约束机制包括很多方面,如内部的董事会制度、独立董事制度以及外部接管市场、控制权争夺市场.审计也是外部约束机制的一部分。
5 报酬激励中高管的代理冲突行为除了盈余管理外,还包括财务舞弊、程序不公正、不良投资项目等。
6 公司治理机制和管理者权力是两个相对映的概念。公司治理是一套保证各方利益最大化的制衡机制(吴敬琏,1994;钱颖一,1995;李维安,2001),完善的公司治理机制能把管理者权力控制在合适的范围内;而当公司治理机制不完善,管理者权力将会膨胀,管理者的行为将以私人利益最大化为目标,下文在提到高管权力时,实际上就是在论及相应公司治理机制的完善性。
7 Subramanyam(1996)认为有效资本市场能为盈余管理定价(Price DAs),并对盈余管理定价提出两种假设:(1)信息传递观,指利用盈余管理提高盈余报告反映公司价值的能力(watts and Zimmerman,1986;Holthausen,1990),如通过盈余管理来消除利润的短期波动,传递历史成本基础会计盈余相关信息;(2)机会主义观,指利用盈余管理来扭曲会计盈余,以达到获取私人利益的目的。
8 指增加激励强度或敏感度。
9 按照La Porta et al.(1999)的研究,终极控制人指在公司股权控制链条中通过直接或间接持有公司股份而对公司拥有实际控制权的最终控制者,而实际控制人指公司控股股东的最终控制人,我国上市公司年报只披露了控股股东的最终控制人,这和由La Porta et al.(1999)的方法所得到的最终控制人的持股比例有所区别,但控制人的性质应是一致的。
10 我国国有企业高管薪酬管制主要是局限于货币性薪酬,如规定薪酬与业绩挂钩、企业领导与员工薪酬差距不能过大,而有关非货币性并未受到更多管制(李增泉等,2004;陈冬华等,2005),具体可参见本文第3章。
11 李增泉 等(2004)认为,我国国有企业为激励经营者,更倾向于非货币报酬的激励。
[1]蔡春,黄益建,赵莎.关于审计质量对盈余管理影响的实证研究--来自沪市制造业的经验证据[J].审计研究,2005(2):3-10.
[2]陈朝龙.中国上市公司管理层激励的实证研究[J].重庆大学学报:社会科学版,2002,8(5):24-26.
[3]陈国富.契约的演进与制度变迁[M].北京:经济科学出版社,2002.
[4]陈汉文,黄宗兰.审计独立性:一项理论研究[J].审计研究,2001(4):22-28.
[5]陈杰平,苏锡嘉,吴溪.异常审计收费与不利审计结果的改善[J].中国会计与财务研究,2005,7(4):1-27.
[6]陈靖.审计师选择的协同效应和范围经济假设[D].厦门大学管理学院博士论文,2007.
[7]陈志广.高级管理人员报酬的实证研究[J].当代经济科学,2002(9):58-70.
[8]董普,田高良,严骞.非审计服务与审计质量关系的实证研究[J].审计研究,2007(5):42-49.
[9]杜兴强,王丽华.高层管理当局薪酬与上市公司业绩相关性的实证研究[J].会计研究,2007(1):58-65.
[10]方军雄,洪剑峭,李若山.我国上市公司审计质量影响因素研究:发现和启示[J].审计研究,2004(6):35-43.
[11]高雷,宋顺林.高管报酬激励与企业绩效--来自中国上市公司的证据[J].财经科学,2007(4):96-104.
[12]黄福宁.上市公司经理人员薪酬的法律规制[D1.北京:中国政法大学研究生院博士论文,2005.
[13]黄群慧.企业高层经理人员激励与约束机制问题[J].经济管理,1999(1).
[14]黄之俊.经营者股权激励与企业价值[D].暨南大学管理学院博士论文,2006.
[15]姜虹.资本市场审计功效论[M].北京:经济科学出版社,2006.
[16]雷光勇.证券市场审计合谋:识别与规制[M].北京:中国经济出版社,2005.
[17]李东平,黄德华,王振林.“不清洁”审计意见、盈余管理与会计师事务所变更[J].会计研究,2001(6):51-57.
[18]李明辉.代理成本对审计师选择的影响--基于中国IPO公司的研究[J].经济科学.2006(3):73-83.
[19]李树华.审计独立性的提高与审计市场的背离[M].上海:上海三联书店,2000.
[20]李爽,吴溪.审计师变更研究--中国证券市场的初步证据[M].北京:中国财政经济出版社,2002.
[21]李仙,聂丽洁.我国上市公司IPO中审计质量与盈余管理实证研究[J].审计研究,2006(6):67-72.
[22]李延喜,包世泽,高锐,孔宪京.薪酬激励、董事会监管与上市公司盈余管理[J].南开管理评论,2007,10(6):55-61.
[23]李增泉.激励机制与企业绩效--项基于上市公司的实证研究[J].会计研究,2000(1):24-30.
[24]李增泉,孙铮,刘凤委.企业绩效与薪酬契约.2004年,上海财经大学会计学院工作论文.
[25]刘爱松.会计师事务所规模对审计质量的影响---基于中国法制环境的考察[D].暨南大学管理学院博士论文,2008.
[26]刘斌,刘星,李世新,何顺文.CEO薪酬与企业业绩互动效应的实证检验[J].会计研究,2003(3):35-39.
[27]刘峰,许菲.风险导向型审计、法律风险、审计质量---兼论“五大”在我国审计市场的行为[J].会计研究,2002(2):21-27.
[28]刘峰,周福源.国际四大意味着高质量审计吗-基于会计稳健性角度的检验[J].会计研究,2007(2):79-87.
[29]刘国亮,王加胜.上市公司股权结构、激励制度及绩效的实证研究[J].经济理论与经济管理,2000(5):40-45.
[30]刘芍佳,孙霈,刘乃全.终极产权论、股权结构及公司绩效[J].经济研究,20003(3):51-62.
[31]陆正飞,童盼.审计意见、审计师变更与监管策略[J].审计研究,2003(3):30-35.
[32]卢锐.管理层权力、薪酬激励与绩效--基于中国证券市场的理论与实证研究[M].北京:经济科学出版社,2008.
[33]宁家耀,王蕾.CEO报酬、高管博弈与公司治理--一项实证比较研究[J].贵州财经学院学报,2008(2):61-65.
[34]平新乔,范瑛,郝朝艳.中国国有企业代理成本的实证分析.经济研究,2003(11)。
[35]漆江娜,陈慧霖,张阳.事务所规模·品牌·价格与审计质量-国际“四大”中国审计市场收费与质量研究.审计研究,2004(3):59-65.
[36]青木昌彦.比较制度分析[M].周黎安,译.上海:上海远东出版社,2001.
[37]仇健.基于人力资源会计视角的企业家薪酬激励信息披露问题研究.厦门大学博士论文,2005年.
[38]谌新民,刘善敏.上市公司报酬结构性差异的实证研究[J].经济研究,2003(8):55-63.
[39]宋春香.上市公司高管报酬影响因素实证研究[J].上海经济研究,2006(8):91-96.
[40]宋衍蘅,殷德全.会计师事务所变更、审计收费与审计质量-来自变更会计师事务所的上市公司的证据[J].审计研究,2005(2):72-77.
[41]宋增基,张宗益.上市公司经营者报酬与公司绩效的实证研究[J].重庆大学学报,2002,25(11):90-93.
[42]孙铮,曹宇.股权结构与审计需求[J].审计研究,2004(3):7-14.
[43]唐清泉,朱瑞华,甄丽明.我国高管人员报酬激励制度的有效性[J].当代经济管理,2008,30(2):59-65.
[44]唐跃军.审计收费、审计委员会与意见购买--来自2004-2005年中国上市公司的证据[J].金融研究,2007(4):114-128.
[45]王华,段春明.经验研究中审计质量测度方法的比较与启示[J].审计与经济研究,2009(1):15-20.
[46]王克敏,王志超.高管控制权、报酬与盈余管理-基于中国上市公司的实证研究[J].管理世界,2007(7):111-119.
[47]王亚平,吴联生,白云霞.中国上市公司盈余管理的频率与幅度[J].经济研究,2005(12):102-112.
[48]王艳艳,陈汉文,于李胜.代理冲突与高质量审计需求-来自中国上市公司的经验数据[J].经济科学,2006(2):72-82.
[49]魏刚.高级管理层激励与上市公司经营绩效[J].经济研究,2000(3):31-39.
[50]吴联生.利益协调与审计制度安排[J].审计研究,2003(2):16-21.
[51]吴联生.审计意见购买:行为特征与监管策略[J].经济研究,2005(7):66-75.
[52]吴联生,谭力.审计师变更决策与审计意见改善[J].审计研究,2005(2):34-40.
[53]武立东.公司治理对高管报酬的调节效应分析--基于民营上市公司大股东控制、董事会监督的视角[J].山西财经大学学报,2007(7):74-79.
[54]武立东,王建.民营上市公司高管人员报酬的决定因素研究[J].管理科学,2008(6):16-23.
[55]吴水澎,李奇凤.国际四大、国内十大与国内非十大的审计质量--来自2003年中国上市公 司的经验证据[J].当代财经,2006(2):114-118.
[56]伍利娜.盈余管理对审计费用影响分析-来自中国上市公司首次审计费用的证据[J].会计研究,2003(12):39-44.
[57]夏立军,杨海斌.注册会计师对上市公司盈余管理的反应[J].审计研究,2002(3):28-34.
[58]肖作平.公司治理影响审计质量吗?来自中国资本市场的证据[J].管理世界,2006(7):22-33.
[59]徐向艺等.高级管理人员报酬激励与公司治理绩效研究--项基于沪、深A股上市公司的实证分析[J].中国工业经济,2007(2).
[60]薛祖云,陈靖,陈汉文.审计需求:传统解释与保险假设[J].审计研究,2004(3):20-25.
[61]杨贺,柯大纲,马春爱.经理人控制对高级管理人员报酬制定影响的实证研究[J].管理科学,2005(6):28-32.
[62]杨瑞龙,刘江.经理报酬、企业绩效与股权结构的实证研究[J].江苏行政学院学报,2002(1):46-54.
[63]余玉苗.中国上市公司审计市场结构的初步分析[J].经济评论,2001(3).
[64]余宰萤,刘启亮.公司治理系统有助于提高审计质量吗?[J].审计研究,2007(5):77-83.
[65]岳衡.大股东资金占用与审计师的监督[J].中国会计评论,20006,4(1):59-68.
[66]曾颖,叶康涛.股权结构、代理成本与外部审计需求[J].会计研究,2005(10):63-70.
[67]张俊瑞,赵进文,张建.高级管理层激励与上市公司经营绩效相关性的实证分析[J].会计研究,2003(9):29-34.
[68]张奇峰.政府管制、公司控制权安排与独立审计需求--一来自审计师选择与审计费用的经验证据[M].上海:立信会计出版社,2007.
[69]张立民,管劲松.我国A股审计市场的结构研究--来自2002上市公司年度报告的数据[J].审计研究,2004(5):31-36.
[70]章立军.上市公司盈余管理与审计质量相关性分析[J].财贸经济,2005(4):33-39.
[71]章永奎,刘峰.盈余管理与审计意见相关性实证研究[J].中国会计与财务研究,2002,4(1).
[72]张维迎.企业的企业家--契约理论[M].上海:上海三联书店,上海人民出版社,1995.
[73]张小宁.经营者报酬、员工持股与上市公司绩效分析[J].世界经济,2002(10):1-8.
[74]周云帆,朱羿锟.经营者薪酬的程序控制论[J].当代财经,2005,243(2):77-81.
[75]周中胜,陈汉文.大股东资金占用与外部审计监督[J].审计研究,2006(3):73-83.
[76]朱小平,郭志英.不更换会计师事务所条件下审计费用增加的信息含量研究[J].审计研究,2006(2):64-68.
[77]朱星文,蔡吉甫,谢盛纹.公司治理、盈余质量与经理报酬研究-来自中国上市公司数据的检验[J]。南开管理评论,2008,11(2):61-68.
[78]邹海峰.陈晓.实际控制人、股权激励与上市公司操纵行为[J].中国会计学刊创刊会议论文集,2007.
[79]Aggarwal R.K.,Samwick A.A.The other side of the trade-off:the impact of risk on executive compensation[J].The Journal of Political Economy,1999,107(1):65-105.
[80]Aghion,P.,and Tirole,J.,Formal and real authority in organizations[J].Journal of Political Economy,1997,105(1):1-29.
[81]Agrawal,A.,and Walking,R.A.,executive careers and compensation surrounding takeover bids[J].The Journal of Finance,1994,Vol.49,No.3,p985-1014.
[82]Antle R.,The Auditor as an Economic Agent[J].Journal of Accounting Research,1982,2(2):503-527.
[83]Ashbaugh,H.and Warfieid T.,Audits as a Corporate Governance Mechanism:Evidence from the German-Market[J].Journal of International Accounting Research,2003(2):1-21.
[84]Balsam,s,Discretionary Accounting Choices and CEO Compensation[J].Contemporary Accounting Research,Vol.15No.3(Fall 1998):229-252.
[85]Bartov,E.,Gul,EA.,and Tsui,J.S.L,Discretionary-accruals models and audit qualifications[J].Journal of Accounting and Economics,2001(30):421-452.
[86]Beasley,M.S.,An Empirical Analysis of the relation between the board of Diector Composition and Financial Statement Fraud[J].The Accounting Review(October1996):443-46.
[87]Bebchuk,L.A.,and Fried J.M.,Executive Compensation as an Agency Problem[J].The Journal of Economic Perspectives,2003,17(3 ):71-92.
[88]Bebchuk,L.A.,Fried,J.M.,and Walker,D.I.,Managerial Power and Rent Extraction in the Design of Executive Compensation[J].University of Chicago Law Review,2002,69(3):751-846
[89]Becker,C.,DeFond,M.,Jiambalvo,J.,Subramanyarn,K.R.,The effect of audit on earings management[J].Contemporary Accounting Reseatch,1995,15(1 ):1-24.
[90]Bedard,J.,and Johnstone,K.M.,Earnings Manipulation Risk,Corporate Governance Risk,and Auditors'Planning and Pricing Decisions[J].The Accounting Review,2004,79(2):277-304.
[91]Bergstresser,D.,and Philippon,T.,CEO incentive and earning management[J],Jounral of Financial Economics,80(2006):511-529.
[92]Bertrand,M.,and Mullainathan,S.,Are CEOs rewarded for luck? the ones without principals are[J].The Quarterly Journal of Economics,2001(8):901-932.
[93]Carecllo,J.V.,and T.L.Neal..,Audit Committee Composition and Auditor Reporting[J].The Accounting Review(Oct2000):453-467.
[94]Chen,C.J.P.,Chen,S.,and Su,X.,Profitability Regulation,Earnings Management and Modified Audit Opinions:Evidence from China[J].Audit:A Journal of Practice & Theory.2001,120(2):202-219.
[95]Chen,K.C.W.,andB.K.Church.,Going Concern Opinions and the Market's Reaction to Bankruptcy Filings[J].The Accounting Review(January1996):117-129.
[96]Cheung,Y.L.,Stouraitis,A.,andAntiaW.S,Wong,Ownership Concentration and Executive Compensation in Closely Held Firms:Evidenc from HongKong[J].Journal of Empirical Finance.2005(12):511-532.
[97]Chow,C.W.,The demand for external auditing:Size,debt and ownership influences[J].The Accounting Review(April 1982),pp272-291.
[98]Chow,C.W.,and S.J.Rice..Qualified audit opinions and auditor switching[J].The Accounting Review 57(April 1982):326-335.
[99]Cohen,J.R.and Hanno.D.M.,Auditor's Consideration of Corporate Governance and Management Control Philosophy in Preplanning and Planning Judgments[J].Auditing:A Journal of Practice &Theory.Vol.19,NO.2(Fall 2000):133-146.
[100]Craswell,A.T.,The Association Between Qualified Opinions and Auditor Switches[J].Accounting and Business Research,1988,Vol.19,No.73:23-31.
[101]Craswell,A.T.,J.R.Francis and S.L.Taylor,Auditor Brand Name Reputation and Industry Specializations[J].Journal of Accounting and Economics.1995(20):297-322.
[102]Cyert R.M.,Kang S.H.,Kumar P.,Corporate governance,takeovers,and top-management compensation:theory and evidence[J].Management Science,2002,48(4):453-469.
[103]DeAngelo,L.,Auditor size and audit quality[J].Jounral of Accounting and Economics,(December 1981),183-199.
[104]Dechow,P.M.,R.G.Sloan,and A.P.Sweeney,Causes and Consequences of Earnings Manipulation:An Analysis of Firms Subject to Enforcement Actions by the SEC[J].Contemporary Accounting Research.1996(Spring):1-36.
[105]DeFond,M.L.,The Association Between Changes in Client Firm Agency Costs and Auditor Switching[J].Auditing:A Journal of Practice & Theory.Vol.11,No.1(Spring1992):16-31.
[106]DeFond,M.and Park,C.W.,Smoothing income in anticipation of future earnings[J],Journal of Accounting and Economics,1997,23(2),115-139.
[107]Dodd,P.,N.Dopuch,R.Holthausen,and R.Leftwich..Qualified Audit Opinions and Stock Prices:Information Content,Announcement Dates,and Concurrent Disclosures[J].Journal of Accounting & Economics,April(1984):3-38.
[108]Dopuch,N.,and D.Simunic,The competition in auditing:an assessment[C].Fourth Symposium on Auditing Reasearch,1982,401-450.Urbana:University of Illinois.
[109]Dopuch,N.,R.W.Holthausen and R.W.Leflwich..Abnormal Stock Returns Associated With Media Disclosures of 'Subject To' Qualified Audit Opinions[J].Journal of Accounting &Economics(June 1986):93- 117.
[110]Dyl,E.A.,Corporate control and management compensation:evidence on the agency problem[J].Managerial and Decision Economics,1988(19):21-25.
[111]Elder,R.,Zhou,J.,Audit firm size,industry specialization and earning management by initial public offering firms[R],Working Paper,2002,Syracuse University and Sate University of New York.
[112]Elliott,J.A..'Subject to' audit opinions and abnormal security returns:Outcomes and ambiguities[J].Journal of Accounting Research(Autumn 1982,part Ⅱ):617-638.
[113]Elston,J.A.,and Goldberg,L.G.,Executive compensation and agency costs in Germany[J].Journal of Banking & Finance,2003(27):1391 - 1410.
[114]Fama,E.F.,Agency problems and the theory of the firm[J].Journal of Political Economy,1980,88(2):288-307.
[115]Fan,P.H.,and T.J.Wong,Do External Auditors Perform a Corporate Governance Role in Emerging Markets? Evidence from East Asia[J].Journal of Accounting Research.Vol.43(No.1),March 2005:35-72.
[116]Ferguson,A.,Francis,J.,Stokes,D.,The effects of firm-wide and office-level industry expertise on audit pricing[J].The Accounting Review(April2003):429-448.
[117]Firth,M.,Qualified audit reports:Their impact on investment decisions[J].The Accounting Review 53(July1978):642-650.
[118]Firth,M..An analysis of audit fees and their determinants in New Zealand[J].Auditing:A Journal of Practice & Theory(Vol.4 No.2,Spring1985):23-37.
[119]Firth,M.,The Provision of Nonaudit Services by Accounting Firms to their Audit Clients[J].Contemporary Accounting Research(Summer 1997):1-21.
[120]Francis,J.,I.Khurana,and R.Pereira,The Role of Accounting and Auditing in Corporate Governance and the Development of Financial Markets Around the Word[J],Asia-Pacific Journal of Accounting & Economics 10(2003):1-30.
[121]Francis,J,Krishnan,J.,Accounting accrual and auditor reporting conservation[J].Contemporary Accounting Research,1999,16(1):135-165.
[122]Francis,J.R,What Do We Know About Audit Quality?[J].The British Accounting Review 36(2004),345-368.
[123]Francis,J.R,Maydew,E.L.,and Sparks,H.C.,The Role of Big 6 Auditors in the Credible Reporting of Accruals[J].Auditing:A Journal of Practice & Theory,Vol 18(2),(Fall 1999):17-34.
[124]Francis,J.R,and Wilson,E.R.,Auditor changes:a joint test of theories relating to agency costs and auditor differentiation[J].The Accounting Review(October 1988),663-682.
[125]Francis,R,Reichelt,K.,Wang,D.,The pricing of national and city-specific reputations for industry expertise in the US audit market[J].The Accounting Review(January2005):113-136.
[126]Frankkel,R.,M.Johnson & K.Nelson,The Relation Between Auditor's Fees for Nonaudit Service and Earning Management[J].The Accounting Review,2002(77):71-105.
[127]Frost,C.A.,Uncerntainty-modified audit reports and future earning[J],Auditing:A Journal of Practice & Theory.(Spring 1994).
[128]Froz,E.,Park,K,Pastena,V.,The financial and market effects of the SEC's accounting auditing enforcement releases[J].Journal of Accounting Research(Supplement 1991):107-142.
[129]Gaver,J.J.,Gaver,K.M.and Ausin,J.R.,Addition Evidence on Bonus Plans and Income Management[J].Journal of Accounting and Economics,1995(19):3-28.
[130]Goldberg,L.G.,and Idson,T.L,,Executive Compensation and Agency[J].The Financial Review,1995,30(2):313-335.
[131]Griffin,Paul A.,David H.Lont and Yuan Sun,Corporate Governance and Audit Fees:Evidence of Countervailing Relations[R].Working Paper,2008,University of California.
[132]Gul,F.A.,Chen,C..J.P.and Tsni,J.S.L.,Discretionary Accounting Accruals,Managers'Incentives,and Audit Fees[J].Contemporary Accounting Research,2003,20(3 ):441-464.
[133]Gul,F.A.,Lynn,S.G.and Tsui,J.S.L.,Audit Quality,Management Ownership,and the Informativeness of Accounting Earnings[J].Journal of Accounting,Auditing & Finance,2002,17(1):25-49.
[134]Gul,F.A.and Tsui,J.S.L.,Free Cash Flow,Debt Monitoring,and Audit Pricing:Further Evidence on the Role of Director Equity Ownership[J].Auditing:A Journal of Practice &Theory,2001,20(2):72-84..
[135]Hammersley,J.S.,Pattern Identification and Industry-Specialist Auditors[J].The Accounting Review(March2006):309-336.
[136]Harvey K.D.,Shrieves R.E.Executive compensation structure and corporate governance choices[J].Journal of Financial Research,2001,24(4):495 -512.
[137]Healy,P.,The effect of bonus schemes on the selection of accounting principles[J].Journal of Accounting and Economics(April 1985):85-107.
[138]Hermalin,Benjamin E.and Weisbach,Michael S,Endogenously Chosen Boards of Directors and their Monitoring of the CEO[J].The American Economic Review;1998,88(1):96-118.
[139]Hirst,D.E.Auditor's sensitivity to source reliability[J].Journal of Accounting Research (Spring1994):113-126.
[140]Himmelherg,Charles,and R.Glenn Hubbard,Incentive pay and the market for CEOs:an analysis of pay-for-performance sensitivity[R],2000,Working paper,Columbia University.
[141]Holmstrom B.Moral hazard and observability[J].Bell Journal of Economics.Spring79(1979 ),Vol.10 Issue 1,p74-91.
[142]Holthausen,R.W.,Larcker,D.F.and Sloan,R.G.,Annual Bonus Schemes and Manipulation of Earning[J].Journal of Accounting and Economics,1995(19):29-74.
[143]Hu,A.,and E Kumar.Managerial entrenchment and payout policy.Journal of Financial and Quantitative Analysis,2004,39(4):759-790.
[144]Ireland,L,Lennox,C,The large audit firm fee premium:a case of selectivity bias?[J].Journal of Accounting,Auditing anf Finance(Winter2002 ),73-91.
[145]Jensen,Michael C.,Agency costs of free cash flow,corporate finance and takeovers[J].Amercial Economics Reviews,1986,76:323-329.
[146]Jensen,Michael C.and Meckling,William H.,Theory of the firm:Managerial Behavior,Agency Cost and Ownership Structure[J].Journal of Finabcial Economics,1976,3:305-360.
[147]Jensen,Michael C.,Murphy,K.J.and Wruck,E.G.,Remuneration:where we've been,how we got to here,what are the problems,and how to fix them[R].2004,Working Paper.
[148]Jensen,Michael C.,and Murphy,K.J.,Performance Pay and Top-Management Incentives[J].Journal of Political Economy,1990,98(2):225-264.
[149]John,T.A.,and John,K.,Top-Management Compensation and Capital Structure[J].The Journal of Finance,1993,Vol.48,No.3,p949-974.
[150]Kamin,J.Y.,and Ronen.J.,The Smoothing of lncome Numbers:Some Empirical Evidence on Systemantic Differences among Management-controlled and Owner-controlled Firms[J].Accounting,Organizations and Society,1978,3(2):141-157.
[151]Keny,C.and Zhou,J.,Audit Committee,Board Characteristic,and Auditor Switch Decision by Andersen's Client[J].Contemporary Accounting Research Vol.24 NO.4(Winter 2007),pp1085-1117.
[152]Krishnan,J.,Auditor switching and conservatism[J].The Accounting Review,1994,69(l)::200-215.
[153]Krishnan,J.,and Stephens,R.G.,evidence on opinion shopping.from audit opinion conservatism[J].Journal of Accounting and Public Policy,1995(14):179-201.
[154]Lennox,C.,Are large auditors more accurate than small auditors?[J].Accounting and Business Research(Summer1999 ),217-227.
[155]Lennox,C.Do companies successfully engage in opinion-shopping? Evidence from UK[J].Journal of Accounting and Economics,2000(29):321-337.
[156]Lennox,C,Managerial Ownership and Audit Firm Size[J],Contemporary Accounting Research Vol.22 No.1(Spring 2005),pp205-227.
[157]Levine,C.B.and Hughes,J.S.,Mangament Compensation and Earning-Based Covenants as Signaling Device in Credit Market[J].Journal of Corporate Finance.11(2005),pp832-850.
[158]Lewllen,W.G.,and Huntsman,B.,Managerial Pay and Corporate Performance[J].American Economic Review,1970,60(4):710-720.
[159]Louwers,T.J.,The Relation Between Going-Concern Opinions and the Auditor's Loss Function[J].Journal of Accounting Research(Spring 1998):143-156.
[160]Mehran,H.,Executive Compensation Structure,Ownership,and Firm Performance[J].Journal of Financial Economics38(June 1995):163-184.
[161]Mehran,H.,Nogler,G.E.,and Schwartz,K.B.,CEO incentive plans and corporate liquidation polocy[J].Journal of Financial Economics,50(1998):319-349.
[162]Mock,R.,A.Shleifer,and R.W.Vishny,Director ownership and market valuation:An empirical analysis[J].Journal of Financial Economics(20) 1988:293-316.
[163]Murphy,K.J.,Corporate performance and managerial remuneration:An empirical analysis[J].Journal of Accounting and Economics.Vol7,Issues 1-3,April 1985,P 11-42.
[164]Murphy,K.J.,Executive Compensation[R].1998,WORKING PAPER.
[165]Nelson,M.,Elliott,J.,Tarpley,R,Evidence from auditors about managers' and auditors' earning management decisions[J].The Accounting Review(Supplement2002),175-202.
[166]O'Sullivan,N.,the Impact of Board Composition and Ownership On Audit Quality:Evidence From Large UK Companies[J],British Accounting Review(2002)32,397-414.
[167]Palmrose,Z.,Audit Fees and Auditor Size:Further Evidence[J].Journal of Accounting Research,1986(Vol.24),pp97-110.
[168]Palmrose,Z.,An Aanalysis of Auditor Litigation and Audit Service Quality[J].The Accounting Review(January 1988),55-73.
[169]Piot,C.,Agency costs and audit quality:evidence from France[J].The European Accounting Review 2001,10(3):461-499.
[170]Plot,C.and Misson-piera,F.,Corporate Governance,Audit Quality and the Cost of Debt Financing of French Listed Companies[R].SSRN Working Paper,2007.
[171]Shleifer,A.,and Vislmy,R.,Management Entrenchment:The Case of Manager-Specific Investments[J].Journal of Financial Economic,1989(25:1 ),pp123-40.
[172]Shleifer,A.,and Vishny,R.,A survey of corporate governance[J].The Journal of Finance,1997,52(2):737-783.
[173]Shockley,A.,and R.N.Holt,A behavioral investigation of supplier differentiation in the market for audit services[J].Journal of Accounting Research(Autumn 1983):545-564.
[174]Simunic,D.A.,The pricing of audit services:Theory and evidence[J].Journal of Accounting Research(Spring 1980):161-190.
[175]Smith,D.,Auditor 'subject to' opinions,disclaimer and auditor changes[J].Auditing:A Journal of Practice & Theory.1986(6),95-108.
[176]Smith,C.W.,and R.L.,Watts,The investment opportunity set and corporate financing,dividend,and compensation policies[J].Journal of Financial Economics.Volume 32,Issue 3,December 1992,pp 263-292.
[177]Solomon,I.,Shields,M.,Whittington,O.R.,What do industry-specialist auditors know?[J]Journal of Accounting Research(Spring 1999),191-208.
[178]Subramanyam,K.R,The pricing of DAs[J].Journal of Accounting and Economics,1996(22)::249-81.
[179]Teoh.S.H,and T.J.Wong,Perceived Auditor Qaulity and the Earning Response Coefficient[J].The Accounting Review Vol.68.No.2(April 1993) pp346-366.
[180]Titman,S.,and B.,Trueman,Information quality and the valuation of new issues[J].Journal of Accounting and Economics,1986(8):156-72
[181]Warfield,T.D.,J.J.Wild,and K.L.,Wild,Managerial Ownership,Accounting Choices,and Informativeness of Earnings[J].Journal of Accounting and Economics,1995,20(July):61-91.
[182]Watts,R.L.and Zimmerman,J.L.,Agency Problems,Auditing and the Theory of the Firm:Some Evidence[J].Journal of Law and Economics,1983,26,pp.613-634.
[183]Weber,J.,Willenborg,M.,Do expert informational intermediaries add value?Evedence from auditors in Microcap IPOs[J].Journal of Accounting Research(September2003),225-239.
[184]Willenborg,M.,Empirical analysis of the economic demand for auditing in the initial public offerings market[J].Journal of Accounting Research(Spring1999),225-239.
[185]Williamson,O.E.,Corporate Finance and Corporate Governance[J].The Journal of Finance,1988,43(3):567-591.
1 刘剑,“科龙被证监会调查高管薪酬最高业绩大亏损”,http://www.ce.crdcysc/jd/jdzl/200505/13/t20050513_3825807.shtml.
2 当然,高额报酬也可能是控股股东与中小股东之间代理冲突的表现,此时高管代表的是控股股东的利益,高额报酬只是控股股东侵占中小股东利益的一种手段(Cheung et al.,2005)。
3 如果经理人市场足够发达和有效,能够对经理人报酬及时、准确定价,则不存在这个问题。事实上,目前的证券资本市场尚且不能达到充分有效性,人力资本市场更不可能达到这种理想状况。
4 即假定企业经营环境稳定、经营者努力程度一致,报酬的制定是个谈判的过程,报酬-业绩敏感性的改变完全是谈判双方讨价还价的能力造成的。
5 最优契约的形成是一个完全理性的过程,结果和程序都具公正性。
6 1878年在伦敦金融圈有“特别明星”之称的格拉斯哥银行倒闭,成为轰动一时的事件。调查发现,在倒闭前的几年中,该银行为维持所谓的声誉,高估资产而低估负债,同时在无红利可供分配的情形下依然继续发放股息,导致公司资产枯竭。此一事件暴露出金融机构的特殊风险以及自愿审计制度的缺陷,促使英国议会在1879年修改《公司法》,要求银行、保险公司必须进行审计。
7 实际上正如本文第3章论述,英国公司法早就有对外部审计在保护公司财产不受利益相关人侵蚀方面的规定,历史上存在有关股东“过度分配”而导致外部审计的强化(刘燕,2005)。二十世纪九十年代全国各地在试点年薪制时建立的风险抵押制度,规定企业家上岗时,不仅需要“以基本年薪两倍的数额缴纳风险抵押金”,而且要“在经营责任期满或工作变动时经审计终结确认经营状况属实后返还”(侯清麟,2004)。
8 用管理费用来衡量公司整个管理层的在职消费,而高管激励报酬是年度最高前三名之和。