证券内幕交易立法的比较研究——兼论对我国证券内幕交易立法的完善
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摘要
证券内幕交易是随着证券交易的产生而产生的，是指法律规定的有关人员(内幕人员)为了获得利益或减少损失，在其掌握的证券内幕信息尚未公开前，自己或使他人对相关证券进行的或买或卖的行为。从证券内幕交易一出现，就为人们所深恶痛绝。几百年来，虽然各国政府采取了各种不同的措施来防止它，但收效甚微。因此，如何预防内幕交易，尽量把它控制在最小的限度之内，仍然是各国政府及人们努力的方向。
本文对内幕交易进行了一般性的及比较性的研究。第一部分是内幕交易的基本理论问题：包括内幕交易的定义、内幕交易的法律特征、内幕交易的构成要件以及内幕交易的归责理论。其中内幕交易的法律特征有：第一，内幕交易是由内幕人员所为的行为。第二，内幕交易是内幕人员依据其掌握的内幕信息而进行的不平等的证券交易。第三，内幕交易是内幕人员以获利或避损为目的而进行的证券交易。内幕交易的构成要件包括的要素有内幕交易行为主体、内幕信息、内幕交易主观方面、内幕交易行为方式等；内幕交易的归责理论典型代表包括五种：戒决交易，否则公开理论、受任人义务理论、窃取理论、消息传递(泄露)理论、临时内幕人理论。第二部分是具体对国外内幕交易立法进行比较分析。首先从内幕交易的立法概况进行阐述，包括内幕交易立法的产生、内幕交易的具体法律规定等。其次对内幕交易的预防制度进行了较为全面的介绍。包括内幕人持股和股份转让报告制度、禁止部分内幕人交易本公司的股票、依法准确及时进行信息披露、短线交易的利益归于公司、“中国墙”制度的建立和完善等。再次对内幕交易法律责任进行了论述。包括内幕交易的民事责任、内幕交易的行政责任和内幕交易的刑事责任。第三部分是完善我国关于证券内幕交易立法的若干构想，包括我国内幕交易行为的特点与成因、对现行《证券法》及相关法律对内幕交易相关制度的规定的评析及完善内幕交易立法的若干构想。主要包括对内幕交易构成要件的完善、完善短线交易归入权制度、设立“中国墙”制度、建立健全完善的内幕交易民事责任制度等。
Insider trading is a byproduct during the process of securities exchange and generally refers to those securities dealings made by the person precribed by the law for the purpose of obtaining benefits or decreasing economic loss according to the information not yet publicized by issuers but significant enough to influence prices of securities he possesses or made others do so .It was bitterly hated and cursed from its first appearance. In the last centuries, governments all over the world have taken various measures to stop insider trading and how to put it under most control ,remain the nucleus of the concern of various governments.
This paper presents a general and comparative exposition of insider trading .It firstly relates the basic theoretical problems such as the definition, the legal characteristics, the component parts, the theory of liability of fixation if insider trading ,among which the component parts consist of the main body of insider trading, insider information, subjective aspect, behaving modes. Reasons for regulation and restriction are also commented in the context of practice for the angle of jurisprudence. The theories of liability fixation are catergorized into five types, namely, the theory of disclosure or abstain, the theory of trustee's duties, the theory of stealing, the theory of divulging information, and the theory of temporary insider personnel. Then the thesis makes a comparative analysis of for foreign legislation on insider trading .The background information of the legislation of insider trading is firstly introduces, which includes the legislative origin and relevant laws and rules of insider trading
.Next, the paper comparatively analyses the system of preventing insider trading. Including information publicity, including its definition, content, form, and international cooperation in the field. Then it proposes that insider trading has done great damage to the investor.confidence disturbed the normal order of securities exchange, and hence legal sanction is called for, which mainly includes cival, administrative and creminal liability. In the end of the paper put forth several propositions of China's legislation on insider trading including the current situation, comments on the provisions of the present Securities law on insider trading ,and
certain ideas about how to improve the legislation on insider trading .The paper proposes that complete civial liability system be established ,the system of the right to include short-swing trading be improved ,the mechanism of China Wall be established, and the powers and rights of securities supervision administrative committee be improved.
本文对内幕交易进行了一般性的及比较性的研究。第一部分是内幕交易的基本理论问题：包括内幕交易的定义、内幕交易的法律特征、内幕交易的构成要件以及内幕交易的归责理论。其中内幕交易的法律特征有：第一，内幕交易是由内幕人员所为的行为。第二，内幕交易是内幕人员依据其掌握的内幕信息而进行的不平等的证券交易。第三，内幕交易是内幕人员以获利或避损为目的而进行的证券交易。内幕交易的构成要件包括的要素有内幕交易行为主体、内幕信息、内幕交易主观方面、内幕交易行为方式等；内幕交易的归责理论典型代表包括五种：戒决交易，否则公开理论、受任人义务理论、窃取理论、消息传递(泄露)理论、临时内幕人理论。第二部分是具体对国外内幕交易立法进行比较分析。首先从内幕交易的立法概况进行阐述，包括内幕交易立法的产生、内幕交易的具体法律规定等。其次对内幕交易的预防制度进行了较为全面的介绍。包括内幕人持股和股份转让报告制度、禁止部分内幕人交易本公司的股票、依法准确及时进行信息披露、短线交易的利益归于公司、“中国墙”制度的建立和完善等。再次对内幕交易法律责任进行了论述。包括内幕交易的民事责任、内幕交易的行政责任和内幕交易的刑事责任。第三部分是完善我国关于证券内幕交易立法的若干构想，包括我国内幕交易行为的特点与成因、对现行《证券法》及相关法律对内幕交易相关制度的规定的评析及完善内幕交易立法的若干构想。主要包括对内幕交易构成要件的完善、完善短线交易归入权制度、设立“中国墙”制度、建立健全完善的内幕交易民事责任制度等。
Insider trading is a byproduct during the process of securities exchange and generally refers to those securities dealings made by the person precribed by the law for the purpose of obtaining benefits or decreasing economic loss according to the information not yet publicized by issuers but significant enough to influence prices of securities he possesses or made others do so .It was bitterly hated and cursed from its first appearance. In the last centuries, governments all over the world have taken various measures to stop insider trading and how to put it under most control ,remain the nucleus of the concern of various governments.
This paper presents a general and comparative exposition of insider trading .It firstly relates the basic theoretical problems such as the definition, the legal characteristics, the component parts, the theory of liability of fixation if insider trading ,among which the component parts consist of the main body of insider trading, insider information, subjective aspect, behaving modes. Reasons for regulation and restriction are also commented in the context of practice for the angle of jurisprudence. The theories of liability fixation are catergorized into five types, namely, the theory of disclosure or abstain, the theory of trustee's duties, the theory of stealing, the theory of divulging information, and the theory of temporary insider personnel. Then the thesis makes a comparative analysis of for foreign legislation on insider trading .The background information of the legislation of insider trading is firstly introduces, which includes the legislative origin and relevant laws and rules of insider trading
.Next, the paper comparatively analyses the system of preventing insider trading. Including information publicity, including its definition, content, form, and international cooperation in the field. Then it proposes that insider trading has done great damage to the investor.confidence disturbed the normal order of securities exchange, and hence legal sanction is called for, which mainly includes cival, administrative and creminal liability. In the end of the paper put forth several propositions of China's legislation on insider trading including the current situation, comments on the provisions of the present Securities law on insider trading ,and
certain ideas about how to improve the legislation on insider trading .The paper proposes that complete civial liability system be established ,the system of the right to include short-swing trading be improved ,the mechanism of China Wall be established, and the powers and rights of securities supervision administrative committee be improved.
引文
1. A.M.Louis, The Unwinnable War on Insider Trading,, 《Fortune》, 13th, July, 1981.
2、李昌麒：《经济法—国家干预经济的基本法律形式》，四川人民出版社1995年12月第1版。
3. Gil Brazier , Insider Dealing :Law and Regulation, pp.213—214, (1996).
4、白建军：《证券欺诈及对策》，中国法制出版社，1996年第1版。
5、顾肖荣：《证券犯罪与证券违规违法》，中国检察出版社，1998年10月第1版。
6、万猛、刘毅：《英美证券法律制度比较研究》，武汉工业大学出版社，1998年10月第1版。
7、杨志华：《证券法律制度研究》，中国政法大学1998年版。
8、[美]罗伯特．C·克拉克：《公司法则》，工商出版社，1999年1月第1版。
9、郭琳广、区沛达：《香港公司证券法》，法律出版社，1999年版。
10、卞耀武：《美国证券交易法律》，法律出版社，1999年版。
11、刘生荣：《证券市场违法犯罪》，法律出版社，1999年4月第1版。
12、卞耀武：《中华人民共和国证券法释义》，法律出版社，1999年7月第1版。
13、高如星、王敏祥：《美国证券法》，法律出版社，2000年1月第1版。
14、郑顺炎：《证券市场不正当行为的法律实证》，中国政法大学出版社，2000年4月第1版。
15、贺绍奇：《内幕交易的法律透视》，人民法院出版社，2000年4月第1版。
16、吕富强：《信息披露的法律透视》，人民法院出版社，2000年4月第1版。
17、符启林：《中国证券交易法律制度研究》，法律出版社，2000年5月第1版。
18、[日]河本一郎、大武泰南：《证券交易法概论(第四版)》，法律出版社，2001年3月第1版。
19、吴弘：《中国证券市场发展的法律调控》，法律出版社，2001年4月第1版。
20、杨亮：《内幕交易论》，北京大学出版社，2001年12月第1版。
21、胡光志：《内幕交易及其法律控制研究》，法律出版社，2002年8月第1版。
22、David L. Ratner, Thomas Lee Hazen: Securities Regulationcases and materials. (Forth edition ) American Casebook Series, West Publishing Co.
23、赖英照：《内部人短线交易的民事责任》，载于《民商法理论之研究》，国立台湾大学法律学系主编，1988年版。
24、龙田节(胡宝沥译)：《内幕交易之禁止》，载于《外国法评译》1995年第1期。
25、陈晓：《论对证券内幕交易的法律规制》，载于某慧星主编《民商法论丛》第5卷。
26、焦津洪：《论管制知情交易的自律机制——信息长城(Chinese Wall)》，载于《中外法学》1998年第5期。
27、北京大学金融法研究中心：《金融法苑》之《证券法专刊》，法律出版社，1999年1月第1版。
28、陈洁：《证券公司自律机制——“中国墙”》，载于《金融法苑》2000年第2期。
29、冯果：《内幕交易与私权救济》，载于《法学研究》2000年第2期。
30、朱谦：《短线交易的几个法律问题研究——兼评<中华人民共和国证券法>第42条》，载于《法商研究》2000年第5期。
31、姜丽勇：《论内幕交易民事赔偿法律制度的建立》，载于《证券市场导报》2000年5月号。
32、王长河：《美国内幕交易的归责理论》，载于《证券法律评论》2001年第1期，法律出版社。
33、王利明：《我国证券法中民事责任制度的完善》，载于《法学研究》2001年第4期。
34、顾肖荣：《我国香港、台湾地区内幕交易的民事责任》，载于《上海市政法管理干部学院学报》，2002年第1期。
35、张丽珍：《美国法律规制内幕交易的新近发展》，载于《政治与法律》
2002年第4期。
36、齐文远：《内幕交易的经济分析与法律规制》，载于《法商研究》2002年第4期。
37、贾纬：《证券市场侵权民事赔偿案件的诉讼方式》，载于《人民司法》2002年第10期。
38、田秀文：《香港证券内幕交易法律制度》，载于《法制世界》2003年第1期。
39、姜朋：《短线交易收益归入制度研究》，载于梁慧星主编《民商法论丛》第17卷。
40、林国全：《证交法第一五七条之—内部人交易禁止规定之检讨》，载于《政大法学评论》第45期。
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14、郑顺炎：《证券市场不正当行为的法律实证》，中国政法大学出版社，2000年4月第1版。
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38、田秀文：《香港证券内幕交易法律制度》，载于《法制世界》2003年第1期。
39、姜朋：《短线交易收益归入制度研究》，载于梁慧星主编《民商法论丛》第17卷。
40、林国全：《证交法第一五七条之—内部人交易禁止规定之检讨》，载于《政大法学评论》第45期。