我国上市公司股权结构与盈余管理相关性研究
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摘要
盈余管理不仅仅是会计行为,也是一种管理行为。国内对于盈余管理的研究多集中于盈余管理是否存在和何时存在上,而对盈余管理的影响因素研究较少。针对这种现状,本文的研究目的从广义上来说就是为了从股权结构角度探索盈余管理的制约因素。
论文从股权集中度、股权构成两方面分析了我国上市公司的股权结构现状对盈余管理的影响：我国上市公司股权结构的现状是“一股独大”,加之激励不足以及缺乏有效的控制权市场,使得我国上市公司“内部人控制”问题更加突出,从而引起盈余管理的发生。由此可见,上市公司的股权结构合理性对盈余管理有着重大的影响。
本文采用规范和实证的研究方法。首先通过对国内外盈余管理和股权结构相关文献的规范性分析得到：总体上我国上市公司盈余管理与股权集中度呈正相关关系；股权构成方面,盈余管理与国有股持股比例正相关,与法人股持股比例负相关,与社会公众股持股比例负相关,与管理层持股比例不相关。然后,进行研究设计,提出研究假设,并且构建相对应的计量模型。
本文选取2006-2008年中国沪深两市的A股股票为样本,通过描述性分析和回归分析,研究中国上市公司股权结构与盈余管理的关系后得出研究结论：我国上市公司股权集中度与盈余管理呈正相关关系；股权构成方面,国有股持股比例与盈余管理呈正相关关系,而法人股和社会公众股都能够抑制盈余管理的产生,管理层持股与盈余管理没有关系。在此基础上,提出了若干有针对性的建议。
Earnings management is not only accounting behavior, but also management behavior. Studies in domestic are all focus on earnings management whether exist and when exist, while study less on the impact of factors of earnings management. In view of this situation, the purpose of this study is to explore ownership structure of earnings management constraints.
This paper analyzes that the ownership structure affect earnings management in two aspects, ownership concentration degree and ownership structure. The most ownership structure of Chinese listed companies is dominant shareholder, combined with the lack of motivation and the lack of effective control over the market. All these making "internal control" problem to be more prominent in our listed companies, which caused the earnings management. Thus, the rationality of the ownership structure of listed companies has a significant impact on earnings management.
The paper adopts academic and experimental ways。Firstly, the paper has a review about the related literature and got some inference:the association between earnings management and ownership concentration degree follows positive relation; a positive relation is founded between earnings management and State-owned shares of ownership; the relation between corporate shares ownership and earnings management is negative, which is the same as the relation between public stock ownership and earnings management. No evidence show the ownership of manager can affect earnings management.
This paper adopts A-share of Chinese stocks market including Shanghai and Shenzhen market during 2006-2008 as a research sample. After combination the theory analysis and experienced test on the topic that the relation between earnings management and ownership structure, the thesis draws some conclusion:the association between earnings management and ownership concentration degree follows positive relation; a positive relation is founded between earnings management and State-owned shares of ownership; the corporate shares ownership and public stock ownership can restrain the production of earnings management; No evidence show the ownership of manager can affect earnings management. In the end, the paper proposed some targeted recommendations
论文从股权集中度、股权构成两方面分析了我国上市公司的股权结构现状对盈余管理的影响：我国上市公司股权结构的现状是“一股独大”,加之激励不足以及缺乏有效的控制权市场,使得我国上市公司“内部人控制”问题更加突出,从而引起盈余管理的发生。由此可见,上市公司的股权结构合理性对盈余管理有着重大的影响。
本文采用规范和实证的研究方法。首先通过对国内外盈余管理和股权结构相关文献的规范性分析得到：总体上我国上市公司盈余管理与股权集中度呈正相关关系；股权构成方面,盈余管理与国有股持股比例正相关,与法人股持股比例负相关,与社会公众股持股比例负相关,与管理层持股比例不相关。然后,进行研究设计,提出研究假设,并且构建相对应的计量模型。
本文选取2006-2008年中国沪深两市的A股股票为样本,通过描述性分析和回归分析,研究中国上市公司股权结构与盈余管理的关系后得出研究结论：我国上市公司股权集中度与盈余管理呈正相关关系；股权构成方面,国有股持股比例与盈余管理呈正相关关系,而法人股和社会公众股都能够抑制盈余管理的产生,管理层持股与盈余管理没有关系。在此基础上,提出了若干有针对性的建议。
Earnings management is not only accounting behavior, but also management behavior. Studies in domestic are all focus on earnings management whether exist and when exist, while study less on the impact of factors of earnings management. In view of this situation, the purpose of this study is to explore ownership structure of earnings management constraints.
This paper analyzes that the ownership structure affect earnings management in two aspects, ownership concentration degree and ownership structure. The most ownership structure of Chinese listed companies is dominant shareholder, combined with the lack of motivation and the lack of effective control over the market. All these making "internal control" problem to be more prominent in our listed companies, which caused the earnings management. Thus, the rationality of the ownership structure of listed companies has a significant impact on earnings management.
The paper adopts academic and experimental ways。Firstly, the paper has a review about the related literature and got some inference:the association between earnings management and ownership concentration degree follows positive relation; a positive relation is founded between earnings management and State-owned shares of ownership; the relation between corporate shares ownership and earnings management is negative, which is the same as the relation between public stock ownership and earnings management. No evidence show the ownership of manager can affect earnings management.
This paper adopts A-share of Chinese stocks market including Shanghai and Shenzhen market during 2006-2008 as a research sample. After combination the theory analysis and experienced test on the topic that the relation between earnings management and ownership structure, the thesis draws some conclusion:the association between earnings management and ownership concentration degree follows positive relation; a positive relation is founded between earnings management and State-owned shares of ownership; the corporate shares ownership and public stock ownership can restrain the production of earnings management; No evidence show the ownership of manager can affect earnings management. In the end, the paper proposed some targeted recommendations
引文
1 资料来源：http://www.csrc.gov.cn/pub/newsite/sjtj/,中国证券监督委员会,2010年1月5日访问
2 参见：杨晗.对我国上市公司股权结构与公司治理问题的分析.消费导刊,2008.7：128
3 William R.Scott,《财务会计理论》[M].机械工业出版社,2000.11
Katherine Schipper. Earnings management [J]. Accounting Horizons,1989,3 (4)
5 参见：魏明海.盈余管理基本理论及其述评[J].会计研究,2000,(9)
6 参见：刘峰、章永奎.盈余管理与审计意见相关性实证研究[J].中国会计和财务研究,2002(4)
7 参见：林舒,魏明海.中国A股发行公司首次公开募股过程中的盈利管理.中国会计与财务研究[J].2000.第2卷第2期
8 参见：陈小悦,肖星,过晓艳.配股权和上市公司利润操纵.中国资本市场前沿理论研究文集[M].社会科学文献出版社,2000.第1版
9 陆宇建.上市公司盈余管理行为对配股政策反应的实证研究[J].中国软科学,2003,06
10 李志文.宋衍衡.影响中国上市公司配股决策的因素分析[J].经济科学,2003,(3)
11 雷光勇.刘慧龙.控股股东性质、利益输送与盈余管理幅度——来自中国A股公司首次亏损年度的经验数据[J].中国工业经济,2007,(8)
12 参见：吴联生.薄仙慧.王亚平.避免亏损的盈余管理程度：上市公司与非上市公司的比较[J].会计研究,2007,(2)
13 参见：王克敏.王志超.高管控制权、报酬与盈余管理——基于中国上市公司的实证研究[J].管理世界,2007.(7)
14 资料来源：http://www.sse.com.cn/sseportal/ps/,上海证券交易所,2009年12月访问
15 参见：张凤元.我国上市公司治理与股权结构优化问题分析.黑龙江对外经贸,2009年第8期：119
16 资料来源：http://www.csrc.gov.cn/pub/newsite/sjtj/,中国证券监督委员会,2010年1月5日访问
17 资料来源：http://www.csrc.gov.cn/pub/newsite/sjtj/,中国证券监督委员会,2010年1月5日访问
18 资料来源：http://www.sse.com.cn上海证券交易所,2010年3月5日访问
19 La Porta, R. Lopez-de-Silanes, F. Shleifer, et al. Investor Protection and Corporate Governance[J]. Journal of Financial Economies,2000,58
20 参见：李锋,股权分置改革后资本结构、股权结构对公司价值影响的实证研究.财会通讯.2009年第7期：110
21 参见：王新汉.公司治理与盈余管理的相关性研究：基于股权结构、董事会特征和外部审计的实证分析[M].高等教育出版社,2008
[1]M.C.Jensen, W.H.Meckling.Theory of the Firm:Managerial Behavior, Ageney Costs and Ownership Structure[J].Journal of Financial Economies,1976,(3)
[2]Katherine Schipper.Earnings management [J].Accounting Horizons,1989,3(4)
[3]Healy.Wahlen.A review of the earnings management literature and Its implications for standard setting[J].Accounting Horizons.1999,13(4)
[4]McNichols.WilSon.Evidence of Earnings Management from the Provision of Bad Debts [J].Journal of Accounting Researeh Supplement,1988,26
[5]P.M.Healy, J.M.wahlen.A review of the Earnings management literature and its implications for standard setting [M].Accounting Horizons,1999, (13)
[6]M.C.Jensen.Ageney Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers[J]. American Economics Review,1986,76
[7]La Porta, R.Lopez-de-Silanes, F.Shleifer, et al.Investor Protection and Corporate Governance[J].Journal of Financial Economies,2000,58
[8]R.Morck, A.Shleifer. R.W.Vishny. Management Ownership and Market Valuation:An Empirical Analysis[J].Journal of Financial Economics,1988
[9]S.H.Teoh, I.Welch. T.J.Wong. Earnings Management and the Underperformance of Seasoned Equity Offerings. [J]. Journal of Financial Economics,1998, (50)
[10]T.D.Warfield, J. J.Wild, K.L.Wild.Managerial Ownership, Accounting Choices and Informativeness of Earnings [J].Journal of Accounting And Economies,1995, (20)
[11]L.DeAngelo.Accounting Numbers as Market Valuation Substitutes:A Study of Management Buyouts of Public Shareholders[J].The Accounting Review,1986,61
[12]Wanncherng Wang.The Impacts of Managerial Ownership on Earnings Response Coefficient and Abnormal Earnings:Evidence from Taiwan[Z].2005 International Annual Meeting of the American Accounting Association,2005
[13]Deangelo H, Linda Deangelo, and Douglas J.Skinner. Reversal of Fortune: Dividend Signaling and the Disappearnance of Sustained Earnings Growth[J].Journal of Financial Economics.1996 (49)
[14]Collins, J.Shackelford, D.Wahlen, J.Bank differences in coordination of regulatory capital, earnings and taxes[J].Journal of Accounting Research.1995 (33)
[15]QianSun.Wilson H.S.Tong. China share issue privatization:the extent of its success.Jounal of Financial Economics,2003,70
[16]张亦春.孙君明.我国上市公司的股权结构、股利政策与公司治理研究综述—基于股权分置改革后股权结构变化的研究视角[J].当代财经,2009,(7)
[17]黄静.屠梅曾.股改前后上市公司股权结构与公司绩效关系分析[D].上海交通大学学报,2009,43(4)
[18]李锋.股权分置改革后资本结构、股权结构对公司价值影响的实证研究[J].财会通讯,2009,(7)
[19]魏涛.陆正飞.单宏伟.非经常性损益盈余管理的动机、手段和作用研——来自中国上市公司的经验证据[J].管理世界,2007,(1)
[20]毛洪涛,吴将君.股权集中度与盈余管理相关性实证研究[J].财会通讯,2007,(4)
[21]谭利.陈琪华.股权分置改革下股权结构与公司绩效的实证研究[J].中国管理信息化,2009,12(8)
[22]徐华新.中国上市公司股权结构对盈余管理影响的实证分析[J].求索,2008,(11)
[23]蔡宁.上市公司盈余管理：理论分析与现实思考[D].2002,(6)
[24]林舒.魏明海.中国A股发行公司首次公开募股过程中的盈利管理,中国会计与财务研究,[J]2000,2(2)
[25]王继红,贾香萍,张元启.我国上市公司盈余管理问题研究[D].中央财经大学学报,2004(9)
[26]何浚.上市公司治理结构的实证分析[J].经济研究1998,5
[27]卢文彬.朱红军.IPO公司经营业绩变动与股权结构研究[J].财经研究.2001,7
[28]陆建桥.中国亏损上市公司盈余管理实证研究[J].会计研究.1999,9
[29]王跃堂.会计政策选择的经济动机[J].会计研究.2000,2
[30]龙静.金光华.关于股权结构、治理机制与盈余管理的关系研究——来自中国上市公司的经验数据[J].中国管理信息化.2008.8,11(16)
[31]张红军.中国上市公司股权结构与公司绩效的理论及实证分析[J].经济学,2000,4
[32]王建新.公司治理结构,盈余管理动机与长期资产减值转回[J].会计研究.2007,05
[33]曹婷.公司治理视角下的上市公司盈余管理[J].现代企业.2007,07
[34]李岩.关于利润和盈余管理关系的探讨[J].现代会计.2006,01
[35]高玉梅.基于我国上市公司治理结构的盈余管理分析[J].财经论坛,2007,01
[36]胡国柳.股权结构与企业理财行为研究.中国人民大学出版社,2006,1：20～66
[37]魏明海.盈余管理基本理论及其述评[J].会计研究,2000,(9)
[38]张宗益.黄新建.我国上市公司首次公开发行股票中的盈余管理实证研究[J].中国软科学.2003(10)
[39]陈共荣.李琳.IPO前盈余管理与抑价现象的实证研究[J].系统工程,2006(9)
[40]雷光勇.刘慧龙.控股股东性质、利益输送与盈余管理幅度——来自中国A股公司首次亏损年度的经验数据[J].中国工业经济,2007(8)
[41]吴联生..薄仙慧.王亚平.避免亏损的盈余管理程度：上市公司与非上市公司的比较[J].会计研究,2007(2)
[42]王克敏.王志超.高管控制权、报酬与盈余管理——基于中国上市公司的实证研究[J].管理世界,2007.(7)
[43]孙志国.上市公司关联交易盈余管理的实证分析[J].内蒙古科技与经济,2006,(2)
2 参见：杨晗.对我国上市公司股权结构与公司治理问题的分析.消费导刊,2008.7：128
3 William R.Scott,《财务会计理论》[M].机械工业出版社,2000.11
Katherine Schipper. Earnings management [J]. Accounting Horizons,1989,3 (4)
5 参见：魏明海.盈余管理基本理论及其述评[J].会计研究,2000,(9)
6 参见：刘峰、章永奎.盈余管理与审计意见相关性实证研究[J].中国会计和财务研究,2002(4)
7 参见：林舒,魏明海.中国A股发行公司首次公开募股过程中的盈利管理.中国会计与财务研究[J].2000.第2卷第2期
8 参见：陈小悦,肖星,过晓艳.配股权和上市公司利润操纵.中国资本市场前沿理论研究文集[M].社会科学文献出版社,2000.第1版
9 陆宇建.上市公司盈余管理行为对配股政策反应的实证研究[J].中国软科学,2003,06
10 李志文.宋衍衡.影响中国上市公司配股决策的因素分析[J].经济科学,2003,(3)
11 雷光勇.刘慧龙.控股股东性质、利益输送与盈余管理幅度——来自中国A股公司首次亏损年度的经验数据[J].中国工业经济,2007,(8)
12 参见：吴联生.薄仙慧.王亚平.避免亏损的盈余管理程度：上市公司与非上市公司的比较[J].会计研究,2007,(2)
13 参见：王克敏.王志超.高管控制权、报酬与盈余管理——基于中国上市公司的实证研究[J].管理世界,2007.(7)
14 资料来源：http://www.sse.com.cn/sseportal/ps/,上海证券交易所,2009年12月访问
15 参见：张凤元.我国上市公司治理与股权结构优化问题分析.黑龙江对外经贸,2009年第8期：119
16 资料来源：http://www.csrc.gov.cn/pub/newsite/sjtj/,中国证券监督委员会,2010年1月5日访问
17 资料来源：http://www.csrc.gov.cn/pub/newsite/sjtj/,中国证券监督委员会,2010年1月5日访问
18 资料来源：http://www.sse.com.cn上海证券交易所,2010年3月5日访问
19 La Porta, R. Lopez-de-Silanes, F. Shleifer, et al. Investor Protection and Corporate Governance[J]. Journal of Financial Economies,2000,58
20 参见：李锋,股权分置改革后资本结构、股权结构对公司价值影响的实证研究.财会通讯.2009年第7期：110
21 参见：王新汉.公司治理与盈余管理的相关性研究：基于股权结构、董事会特征和外部审计的实证分析[M].高等教育出版社,2008
[1]M.C.Jensen, W.H.Meckling.Theory of the Firm:Managerial Behavior, Ageney Costs and Ownership Structure[J].Journal of Financial Economies,1976,(3)
[2]Katherine Schipper.Earnings management [J].Accounting Horizons,1989,3(4)
[3]Healy.Wahlen.A review of the earnings management literature and Its implications for standard setting[J].Accounting Horizons.1999,13(4)
[4]McNichols.WilSon.Evidence of Earnings Management from the Provision of Bad Debts [J].Journal of Accounting Researeh Supplement,1988,26
[5]P.M.Healy, J.M.wahlen.A review of the Earnings management literature and its implications for standard setting [M].Accounting Horizons,1999, (13)
[6]M.C.Jensen.Ageney Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers[J]. American Economics Review,1986,76
[7]La Porta, R.Lopez-de-Silanes, F.Shleifer, et al.Investor Protection and Corporate Governance[J].Journal of Financial Economies,2000,58
[8]R.Morck, A.Shleifer. R.W.Vishny. Management Ownership and Market Valuation:An Empirical Analysis[J].Journal of Financial Economics,1988
[9]S.H.Teoh, I.Welch. T.J.Wong. Earnings Management and the Underperformance of Seasoned Equity Offerings. [J]. Journal of Financial Economics,1998, (50)
[10]T.D.Warfield, J. J.Wild, K.L.Wild.Managerial Ownership, Accounting Choices and Informativeness of Earnings [J].Journal of Accounting And Economies,1995, (20)
[11]L.DeAngelo.Accounting Numbers as Market Valuation Substitutes:A Study of Management Buyouts of Public Shareholders[J].The Accounting Review,1986,61
[12]Wanncherng Wang.The Impacts of Managerial Ownership on Earnings Response Coefficient and Abnormal Earnings:Evidence from Taiwan[Z].2005 International Annual Meeting of the American Accounting Association,2005
[13]Deangelo H, Linda Deangelo, and Douglas J.Skinner. Reversal of Fortune: Dividend Signaling and the Disappearnance of Sustained Earnings Growth[J].Journal of Financial Economics.1996 (49)
[14]Collins, J.Shackelford, D.Wahlen, J.Bank differences in coordination of regulatory capital, earnings and taxes[J].Journal of Accounting Research.1995 (33)
[15]QianSun.Wilson H.S.Tong. China share issue privatization:the extent of its success.Jounal of Financial Economics,2003,70
[16]张亦春.孙君明.我国上市公司的股权结构、股利政策与公司治理研究综述—基于股权分置改革后股权结构变化的研究视角[J].当代财经,2009,(7)
[17]黄静.屠梅曾.股改前后上市公司股权结构与公司绩效关系分析[D].上海交通大学学报,2009,43(4)
[18]李锋.股权分置改革后资本结构、股权结构对公司价值影响的实证研究[J].财会通讯,2009,(7)
[19]魏涛.陆正飞.单宏伟.非经常性损益盈余管理的动机、手段和作用研——来自中国上市公司的经验证据[J].管理世界,2007,(1)
[20]毛洪涛,吴将君.股权集中度与盈余管理相关性实证研究[J].财会通讯,2007,(4)
[21]谭利.陈琪华.股权分置改革下股权结构与公司绩效的实证研究[J].中国管理信息化,2009,12(8)
[22]徐华新.中国上市公司股权结构对盈余管理影响的实证分析[J].求索,2008,(11)
[23]蔡宁.上市公司盈余管理：理论分析与现实思考[D].2002,(6)
[24]林舒.魏明海.中国A股发行公司首次公开募股过程中的盈利管理,中国会计与财务研究,[J]2000,2(2)
[25]王继红,贾香萍,张元启.我国上市公司盈余管理问题研究[D].中央财经大学学报,2004(9)
[26]何浚.上市公司治理结构的实证分析[J].经济研究1998,5
[27]卢文彬.朱红军.IPO公司经营业绩变动与股权结构研究[J].财经研究.2001,7
[28]陆建桥.中国亏损上市公司盈余管理实证研究[J].会计研究.1999,9
[29]王跃堂.会计政策选择的经济动机[J].会计研究.2000,2
[30]龙静.金光华.关于股权结构、治理机制与盈余管理的关系研究——来自中国上市公司的经验数据[J].中国管理信息化.2008.8,11(16)
[31]张红军.中国上市公司股权结构与公司绩效的理论及实证分析[J].经济学,2000,4
[32]王建新.公司治理结构,盈余管理动机与长期资产减值转回[J].会计研究.2007,05
[33]曹婷.公司治理视角下的上市公司盈余管理[J].现代企业.2007,07
[34]李岩.关于利润和盈余管理关系的探讨[J].现代会计.2006,01
[35]高玉梅.基于我国上市公司治理结构的盈余管理分析[J].财经论坛,2007,01
[36]胡国柳.股权结构与企业理财行为研究.中国人民大学出版社,2006,1：20～66
[37]魏明海.盈余管理基本理论及其述评[J].会计研究,2000,(9)
[38]张宗益.黄新建.我国上市公司首次公开发行股票中的盈余管理实证研究[J].中国软科学.2003(10)
[39]陈共荣.李琳.IPO前盈余管理与抑价现象的实证研究[J].系统工程,2006(9)
[40]雷光勇.刘慧龙.控股股东性质、利益输送与盈余管理幅度——来自中国A股公司首次亏损年度的经验数据[J].中国工业经济,2007(8)
[41]吴联生..薄仙慧.王亚平.避免亏损的盈余管理程度：上市公司与非上市公司的比较[J].会计研究,2007(2)
[42]王克敏.王志超.高管控制权、报酬与盈余管理——基于中国上市公司的实证研究[J].管理世界,2007.(7)
[43]孙志国.上市公司关联交易盈余管理的实证分析[J].内蒙古科技与经济,2006,(2)