国际证券市场信息披露监管制度研究
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摘要
境外企业为了实现其融资，扩大自身品牌知名度和加强资本渗透的目的在中国A股发行上市。这些境外企业在A股上市后，因其“境外”性质将被划分为“国际板”。由于设立国际板属于新生事物，加之在这方面我国立法尚属空白，其必将对我国证券市场的监管带来一系列问题。如何构建国际板信息披露的监管制度就是其中面临的问题之一。本文是拟在研究欧美等国家国际证券市场信息披露监管制度的基础上，结合我国证券市场信息披露监管制度的现状，探讨我国国际板信息披露监管制度的建立问题。
本文首先对文章的研究背景、选题依据、研究意义和文章涉及的相关概念做简要阐述，为文章的写作做好工作；然后，对国外证券市场信息披露制度,国际信息披露监管协调机制进行研究；最后，对如何构建我国证券市场国际板信息披露监管制度等问题提出相关建议。具体本文将分为七个部分对论题进行论述：
第一章，导论。主要对本文的研究背景、研究意义，以及研究方法等做简要阐述，为文章的写作做铺垫。
第二章，国际证券市场信息披露基本问题概述。本章主要是对论题涉及到的相关概念做简要说明，包括证券法上信息的界定、证券市场国际化的原因、信息披露制度的基本问题、监管的相关问题等。
第三章，国际证券市场信息披露的监管模式。本章主要分析竞争监管与竞争监管的优缺点，在此基础上对为什么选择统一监管等问题进行了阐述。
第四章，世界主要国家证券市场信息披露内容的监管规定。本章主要通过对世界主要国家证券市场信息披露的基本要求，世界主要国家证券市场信息披露的主要内容，世界主要国家证券市场信息披露的语言选择等问题作了阐述。
第五章，国际证券市场信息披露监管协调机制。本章主要是通过对美国加拿大协调机制、欧盟的协调机制、国际证券会组织（IOSCO)、美国国内机制并对各机制在信息披露方面的差异性进行分析。
第六章，中国证券市场国际板信息披露制度的构建和中国证券市场国际板信息披露监管协调机制的构建模式。这两章，回归到我国市场国际板证券信息披露制度的研究，对如何构建适合我国国情的国际板信息披露监管体系提出策略性建议和具体可行性措施。
第七章，主要阐述了我国国际板证券市场信息披露制度构建模式。在关于我国国际板证券市场信息披露制度构建模式选择的思考方面主要从中国与东盟各国国际板构建的模式，台湾、澳门、香港的公司到上海上市模式以及中国与发达国家国际板构建的具体模式思考方面进行设计。
第八章，结论。本章作为文章的结尾，主要是对本文内容进行总结，重申本文的理论与现实意义。通过本文的分析我们可以发现，不断建立和完善我国证券市场信息披露监管制度，吸引和接收优秀的跨国公司在我国进行上市和发行证券，不仅是加快我国国家化程度的需要，也是完善我国资本市场，推进我国证券交易市场发展和进步的重要动力，对我国而言具有非常重要的意义。
The International board is refers to the enterprise whose purpose is to achieve itsoverseas financing, expand their brand awareness and strengthen the purpose ofcapital penetration list in China a-share offering. These foreign companies after listedin China a-share, because of its "outside" character will be divided into "Theinternational board". Due to set up an international board belongs to new things,combined with China's legislation in this respect is still blank, it will bring a series ofproblems on Chinese securities market supervision And how to build an internationalboard of information disclosure regulation is subject to be solved in our country. Thispaper is on the basis of the study of the securities market information disclosuresupervision system in European and American countries, this paper solve how tocombine the present situation of the securities market information disclosureregulation system in China and discuss the International board information disclosureregulation system in China
Firstly, the research background, the selected topic basis, the researchsignificance and the related concepts briefly, do the work of writing the article; then,the information disclosure system of the securities market to foreign countries tocompare differences, international information disclosure supervision coordinationmechanism comparative study; thirdly, analysis system with foreign countries and theinternational standardized differences between China's information disclosure; finally,puts forward related suggestions as to how to build the market board securitiesinformation disclosure system of China's international. This thesis is divided intoeight parts:
The first chapter is introduction. The main topics of this article the reason,theoretical basis, and research methods and the research ideas briefly, in order to pavethe way for writing.
The second chapter is international information disclosure of securities market isan overview of the basic problems. This chapter is the related concepts involved in thethesis briefly, such as the securities law information definition of theinternationalization of securities market information disclosure system reasons, thebasic problem, supervision of the related issues.
The third chapter is international information disclosure in the securities marketsupervision mode. This chapter is the related issues, the coordination mechanism ofcompetition regulation, the advantages and disadvantages of competition regulation, why choose competition regulation, unified supervision, advantages anddisadvantages of unified regulation, why choose uniform supervision problems tofinish writing this chapter.
The fourth chapter mainly write the national securities market informationdisclosure regulation, this chapter is about the content of the national securitiesmarket information disclosure regulation. This chapter mainly covers through themajor countries of the world securities market information disclosure standards, themain countries of the world securities market information disclosure of the content,and the main countries of the world securities market information disclosure languageselection, management information, material information, environmental information.
The fifth chapter is supervision and coordination mechanism for informationdisclosure of the international securities market. This chapter is mainly based onAmerican Canada coordination mechanism, coordination mechanism, theinternational security organization (IOSCO), were analyzed American domesticmechanism differences in information disclosure of the basic situation, theinternational securities market of existing coordination mechanisms.
The sixth and seventh chapter: The first China international board securitiesmarket information disclosure system construction of China's securities market andinternational board information disclosure supervision coordination mechanism, buildmodel. In these two chapter, the return to the securities information disclosure systemof our country, the proposed strategic suggestions and concrete feasible measures howto construct the information disclosure supervision system suitable for the situation ofour country.
The seventh chapter mainly elaborates Chinese international board informationdisclosure of stock market development situation in China's international constructionthinking mode selection. In a market system of securities information disclosure inChina's international construction thinking mode selection mainly from theinternational board China and ASEAN countries established pattern, Taiwan, Macao,Hong Kong, listed in Shanghai and thinking mode specific mode of developedcountries and international board China construction aspects of design.
The eighth chapter is the conclusion. This chapter as the end of the article,mainly is the summary of this thesis, reiterated that the theoretical and practicalsignificance, and the deficiency of writing to do that. Through this analysis we canfind, establish and improve the information disclosure in China's securities market supervision system, attracting Multi-National Corporation and receiving good forlisting and issuance of securities in our country, is not only the need of speeding upthe national level in China, but also improve China's capital market, an importantdriving force to promote China's securities market development and progress, hasvery important significance for our country.
本文首先对文章的研究背景、选题依据、研究意义和文章涉及的相关概念做简要阐述，为文章的写作做好工作；然后，对国外证券市场信息披露制度,国际信息披露监管协调机制进行研究；最后，对如何构建我国证券市场国际板信息披露监管制度等问题提出相关建议。具体本文将分为七个部分对论题进行论述：
第一章，导论。主要对本文的研究背景、研究意义，以及研究方法等做简要阐述，为文章的写作做铺垫。
第二章，国际证券市场信息披露基本问题概述。本章主要是对论题涉及到的相关概念做简要说明，包括证券法上信息的界定、证券市场国际化的原因、信息披露制度的基本问题、监管的相关问题等。
第三章，国际证券市场信息披露的监管模式。本章主要分析竞争监管与竞争监管的优缺点，在此基础上对为什么选择统一监管等问题进行了阐述。
第四章，世界主要国家证券市场信息披露内容的监管规定。本章主要通过对世界主要国家证券市场信息披露的基本要求，世界主要国家证券市场信息披露的主要内容，世界主要国家证券市场信息披露的语言选择等问题作了阐述。
第五章，国际证券市场信息披露监管协调机制。本章主要是通过对美国加拿大协调机制、欧盟的协调机制、国际证券会组织（IOSCO)、美国国内机制并对各机制在信息披露方面的差异性进行分析。
第六章，中国证券市场国际板信息披露制度的构建和中国证券市场国际板信息披露监管协调机制的构建模式。这两章，回归到我国市场国际板证券信息披露制度的研究，对如何构建适合我国国情的国际板信息披露监管体系提出策略性建议和具体可行性措施。
第七章，主要阐述了我国国际板证券市场信息披露制度构建模式。在关于我国国际板证券市场信息披露制度构建模式选择的思考方面主要从中国与东盟各国国际板构建的模式，台湾、澳门、香港的公司到上海上市模式以及中国与发达国家国际板构建的具体模式思考方面进行设计。
第八章，结论。本章作为文章的结尾，主要是对本文内容进行总结，重申本文的理论与现实意义。通过本文的分析我们可以发现，不断建立和完善我国证券市场信息披露监管制度，吸引和接收优秀的跨国公司在我国进行上市和发行证券，不仅是加快我国国家化程度的需要，也是完善我国资本市场，推进我国证券交易市场发展和进步的重要动力，对我国而言具有非常重要的意义。
The International board is refers to the enterprise whose purpose is to achieve itsoverseas financing, expand their brand awareness and strengthen the purpose ofcapital penetration list in China a-share offering. These foreign companies after listedin China a-share, because of its "outside" character will be divided into "Theinternational board". Due to set up an international board belongs to new things,combined with China's legislation in this respect is still blank, it will bring a series ofproblems on Chinese securities market supervision And how to build an internationalboard of information disclosure regulation is subject to be solved in our country. Thispaper is on the basis of the study of the securities market information disclosuresupervision system in European and American countries, this paper solve how tocombine the present situation of the securities market information disclosureregulation system in China and discuss the International board information disclosureregulation system in China
Firstly, the research background, the selected topic basis, the researchsignificance and the related concepts briefly, do the work of writing the article; then,the information disclosure system of the securities market to foreign countries tocompare differences, international information disclosure supervision coordinationmechanism comparative study; thirdly, analysis system with foreign countries and theinternational standardized differences between China's information disclosure; finally,puts forward related suggestions as to how to build the market board securitiesinformation disclosure system of China's international. This thesis is divided intoeight parts:
The first chapter is introduction. The main topics of this article the reason,theoretical basis, and research methods and the research ideas briefly, in order to pavethe way for writing.
The second chapter is international information disclosure of securities market isan overview of the basic problems. This chapter is the related concepts involved in thethesis briefly, such as the securities law information definition of theinternationalization of securities market information disclosure system reasons, thebasic problem, supervision of the related issues.
The third chapter is international information disclosure in the securities marketsupervision mode. This chapter is the related issues, the coordination mechanism ofcompetition regulation, the advantages and disadvantages of competition regulation, why choose competition regulation, unified supervision, advantages anddisadvantages of unified regulation, why choose uniform supervision problems tofinish writing this chapter.
The fourth chapter mainly write the national securities market informationdisclosure regulation, this chapter is about the content of the national securitiesmarket information disclosure regulation. This chapter mainly covers through themajor countries of the world securities market information disclosure standards, themain countries of the world securities market information disclosure of the content,and the main countries of the world securities market information disclosure languageselection, management information, material information, environmental information.
The fifth chapter is supervision and coordination mechanism for informationdisclosure of the international securities market. This chapter is mainly based onAmerican Canada coordination mechanism, coordination mechanism, theinternational security organization (IOSCO), were analyzed American domesticmechanism differences in information disclosure of the basic situation, theinternational securities market of existing coordination mechanisms.
The sixth and seventh chapter: The first China international board securitiesmarket information disclosure system construction of China's securities market andinternational board information disclosure supervision coordination mechanism, buildmodel. In these two chapter, the return to the securities information disclosure systemof our country, the proposed strategic suggestions and concrete feasible measures howto construct the information disclosure supervision system suitable for the situation ofour country.
The seventh chapter mainly elaborates Chinese international board informationdisclosure of stock market development situation in China's international constructionthinking mode selection. In a market system of securities information disclosure inChina's international construction thinking mode selection mainly from theinternational board China and ASEAN countries established pattern, Taiwan, Macao,Hong Kong, listed in Shanghai and thinking mode specific mode of developedcountries and international board China construction aspects of design.
The eighth chapter is the conclusion. This chapter as the end of the article,mainly is the summary of this thesis, reiterated that the theoretical and practicalsignificance, and the deficiency of writing to do that. Through this analysis we canfind, establish and improve the information disclosure in China's securities market supervision system, attracting Multi-National Corporation and receiving good forlisting and issuance of securities in our country, is not only the need of speeding upthe national level in China, but also improve China's capital market, an importantdriving force to promote China's securities market development and progress, hasvery important significance for our country.
引文
12012年中国在公布的“十二五规划”中，明确指出要“稳步推进利率市场化改革，加强金融市场基准利率体系建设。完善以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度，推进外汇管理体制改革，扩大人民币跨境使用，逐步实现人民币资本项目可兑换。改进外汇储备经营管理，拓宽使用渠道，提高收益水平。”
2据IMF数据统计资料显示，2006年全球GDP总值为48.2万亿美元，全球股票总市值为50.8万亿美元，全球金融机构资产总量为190.4万亿美元，全球金融衍生产品总市值高达485.7万亿美元，分别相当于全球GDP总值的105%、395%和10倍以上。此数据说明金融业已经逐渐脱离了实体经济，成为了一个独立的市场。
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4李晓华，证券市场国际化与信息披露规则一体化田，金融会计，2002年1月。
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7邱润根，证券跨境交易的监管模式研究，当代法学,2006年3月。
8王秀秀，境外公司境内上市信息披露制度研究，西南政法大学,2012年。
9即最高人民法院于2002年12月26日发布的《关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》。
10参见，MBA智库百科，信息披露制度，http://wiki.mbalib.com/wiki/信息披露制度。
11即，公平、公正、公开原则。
12赵锡军，论证券监管，中国人民人学出版社，2002年2月。
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19向伊知郎,林庆云,西海学,真锅和弘，会计准则的国际趋同是否让企业的资本成本降低——基于日本上市公司的实证研究，中国会计学会2011学术年会论文集,2011年7月，67-69页。
20向伊知郎,林庆云,西海学,真锅和弘，会计准则的国际趋同是否让企业的资本成本降低——基于日本上市公司的实证研究，中国会计学会2011学术年会论文集,2011年7月，67-69页。
21刘超，国际财务报告准则转换成本猜测,中国会计报，2009年4月。
22杨郊红，美国上市公司信息披露制度的变迁及启示，证券市场导报,2005年4月,22-26页。
23向伊知郎,林庆云,西海学,真锅和弘，会计准则的国际趋同是否让企业的资本成本降低——基于日本上市公司的实证研究，中国会计学会2011学术年会论文集,2011年7月，67-69页。
24向伊知郎,林庆云,西海学,真锅和弘，会计准则的国际趋同是否让企业的资本成本降低——基于日本上市公司的实证研究，中国会计学会2011学术年会论文集,2011年7月，67-69页。
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28叶林，证券法（第二版），中国人民大学出版社，2006年6月第2版，255页。
29陈启清、葛敏、张素华，信息披露案例，中国人民大学出版社，2003年12月第1版，105页。302002年萨班斯－奥克斯利法案，Pub. L. No.107－204，116Stat.745（2002），转引自Cleary,Gottlieb, Steen&Hamilton：《2002年萨班斯—奥克斯利法案引发美国上市公司剧变》，林晓云，美国法通讯（第二辑），法律出版社，2004年3月第1版，196页。
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32叶林，证券法（第二版），中国人民大学出版社，2006年6月第2版，256页。
33盛学军，证券公开规制研究，法律出版社，2004年7月第1版，178页。
34陈延，信息公开担保的法律性质，法学研究，1998年第1期。
35盛学军，证券公开规制研究，法律出版社，2004年7月第1版，175页。
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37盛学军，证券公开规制研究，法律出版社，2004年7月第1版，176页。
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43韩龙，国际金融法，法律出版社，2007年版，432页。
44Roberta S.Karmel,“The Securities and Exchange Commission Goes Abroad to Regulate CorporateGovernance”,Law Review,vol.33,2004(spring), p.853.
45Roberta S.Karmel,the Securities and Exchange Commission Goes Abroad to Regulate Corporate Governance,Stetson LawReview, vol.33,2004(spring), p.853.
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55国际证监会组织，商业评论百科,专业的管理百科,来自网络http://wiki.ebusinessreview.cn/%b9%fa%bc%ca%d6%a4%bc%e0%bb%e1%d7%e9%d6%af.
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57卢文道，证券交易所及其自律监管行为性质的法理分析，张育军、徐明，证券法苑第五卷（下），法律出版社，2011年，1012页。
58IOSCO《证券监管的目标和原则》第二部分第9.3条。
59邱永红，证券跨国发行与交易中的法律问题研究，梁彗星，民商法论丛，第13卷,209页。
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62谢增毅，政府对证券交易所的监管论,法学杂志，2006年03期,96页。
63See Caroline A. A. Greene, International Securities Law Enforcement: Recent Advances in Assistance andCooperation, Vanderbilt Journal of Transnational Law, Vol.27, No.3, October1994, p.650.
64Securities and Exchange Commission, Concept Release on Self-regulation, November18,2004,http://www.sec.gov/rules/concept/34-50700.htm.
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69艾伦·德肖微茨，唐交东译，最好的辩护，法律出版社,1994年，483页。
70赵锡军，论证券监管，中国人民大学出版社，2000年，62页。
71王志军，欧盟金融监管的新发展，国际金融研究,2004年2月。
72王志军，欧盟金融监管的新发展，国际金融研究，2004年2月。
73Jennifer Elliott, Demutualization of Securities Exchanges: A Regulatory Perspective, IMF Working Paper,2002.
74WARREN III, MANNING GIBERT. Global Harmonization of Securities Laws: The Achievements of the
77William Pearson,“Demutualization of Exchanges-The Conflicts of Interest (Hong Kong),”in Shamshadakhtar,ed. Demutualization of Stock Exchanges-Problems, Solutions and Case Studies,(Asian DevelopmentBank,2002), p.88.
78谈佳隆，国际板最快年内推出-上交所战略规划披露，中国经济周刊，2011年第2期，22页。
79Roberta Romano,"The Need for Competition in International Securities Regulation,"Theoretical Inquiries inLaw,Vol.2,2001,p31.
80王秀秀，境外公司境内上市信息披露制度研究，西南政法大学,2012年，58-59页。
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2据IMF数据统计资料显示，2006年全球GDP总值为48.2万亿美元，全球股票总市值为50.8万亿美元，全球金融机构资产总量为190.4万亿美元，全球金融衍生产品总市值高达485.7万亿美元，分别相当于全球GDP总值的105%、395%和10倍以上。此数据说明金融业已经逐渐脱离了实体经济，成为了一个独立的市场。
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