现金流量与高新技术企业价值研究
摘要
21世纪是高科技竟相发展的一个世纪，高新技术企业及网络公司的涌现以及他们咄咄逼人的发展势头，使越来越多的人把高新技术企业视为时代的宠儿，但高新技术企业价值到底在哪里，为什么人们对其趋之若鹜?本文从高新技术企业特点及评估特性入手，阐述了传统价值评估方法和国际上提出的一种新思路在高新技术企业中的应用利弊，从而选择了目前比较完整、具有理论意义的评估方法——折现现金流量模型，对高新技术企业进行价值评估，并对这个模型的两大基本要素—现金流量和折现率进行了详尽的分析，以便更明确如何在高新技术企业中运用此模型。当然，任何理论说其比较完整、具有理论意义都是相对而言的，折现现金流量模型也不例外，采用折现现金流量法评估高新技术企业也存在着难点，此论文对其进行了探讨，并对传统评估方法和新思路加以结合，使高新技术企业价值能更好的得到体现。
High technology will vie with each other developing in 21 century, so more and more people regard new high technology enterprise as the baby of times .Which the new high technology enterprise and web company spring up and have a stronger trend of boom. But, what is the value of new high technology enterprise so that many people warm run after them? The paper elaborates their advantage and disadvantage when they are applied to assess the value of new high technology enterprise starting from the characteristic and the appraisal feature of new high technology enterprise. Which have traditional approach of value appraisal and a new train of appraisal in international. In order to choice the appraisal approach梔iscount cash flow model that it is look as a perfect and abreast on the theory and practice, in addition, the paper give a minute description about the two main element 梒ash flow and the discount ratio of the model .so can know how to apply the model further in new high technology enterprise, of course, any theory including cash flow model is comparative when looked as perfect and the best theory, This approach has many difficult point also when use the model appraise the value of new high technology. The paper inquire into the difficult while integrate a new way on base of two approach so can calculate the value of new high technology enterprise more precise.
High technology will vie with each other developing in 21 century, so more and more people regard new high technology enterprise as the baby of times .Which the new high technology enterprise and web company spring up and have a stronger trend of boom. But, what is the value of new high technology enterprise so that many people warm run after them? The paper elaborates their advantage and disadvantage when they are applied to assess the value of new high technology enterprise starting from the characteristic and the appraisal feature of new high technology enterprise. Which have traditional approach of value appraisal and a new train of appraisal in international. In order to choice the appraisal approach梔iscount cash flow model that it is look as a perfect and abreast on the theory and practice, in addition, the paper give a minute description about the two main element 梒ash flow and the discount ratio of the model .so can know how to apply the model further in new high technology enterprise, of course, any theory including cash flow model is comparative when looked as perfect and the best theory, This approach has many difficult point also when use the model appraise the value of new high technology. The paper inquire into the difficult while integrate a new way on base of two approach so can calculate the value of new high technology enterprise more precise.
引文
1 王丰，宣国良．经济利润及折现现金流量在企业价值评估中的应用研究．当代经济科学，2001(5)：82-85
2 张婕．现金流量是检验上市公司业绩的试金石．广西会计，2002(3)：23
3 赵英杰．现金流量分析论．会计之友，2001(1)：9-11
4 汪平．财务估价论—现金流量与企业价值研究．上海：上海财经出版社，2000年
5 王少豪．高新技术企业价值评估．北京：中信出版社，2002年
6 中国资产评估刊．“高新技术企业价值评估研讨会”在深圳召开．中国资产评估，2002(4)：44
7 曹庆仁，宋学锋．关于企业价值的理论探析．经济问题，1999(7)：5-7
8 龙丽．企业价值：从目标到管理模式，中外管理导报，2001(5)：16-17
9 伍荣坤．知识经济与企业价值最大化，统计与预测，2001(3)：19-23
10 余家驹，王久厚，王建国，郝蕴英．高新技术企业的界定及其特征．沈阳工业学院学报，1995(3)：87-91
11 中国高新技术产业年鉴编辑委员会编．中国高新技术产业年鉴．中国言实出版社：深圳市．2001
12 张景安、魏开锋主编．发展高新技术产业、创业资本与二板市场上市实务全书．清华大学出版社：北京．2001年版
13 文龙光．民营高科技企业的成长现状及对策分析．科技进步与对策，2002(9)：117-118
14 [美]汤姆．科普兰、蒂姆．科勒、杰克．默林公司价值的衡量与管理郝绍论、谢平译．第三版．北京电子工业出版社，2002
15 财政部注册会计师考试委员会编．财务成本管理．北京：经济科学出版社，2002年
16 钱健．研究与开发费用会计处理的探讨．上海会计，2001(12)：48
17 耿建新，吕超．略谈高新技术企业财务与会计的六大问题．财务与会计，2001(1)：45
18 范玉春，张念勤，赵玉礼．追求企业价值最大化．农场经济管理，2001(1)：42
19 张先治．论以现金流量为基础的价值评估．求是学刊，2000(6)：40-45
20 陆正飞，施瑜．从财务评价体系看上市公司价值决定．会计研究，2002(5)：19-23
21 李云霞．21世纪财务管理发展的十大趋势．财会月刊(会计)，2002(2)：33-34
22 王忠波．高科技企业估值的理论与方法研究．中国证券报，2001年1月14日(15)
23 Chan, S. H, J. Martin, and J Kensinger, 1990, Corporate Research and Development Expenditures and Share Value", Journal of Financial Economic(August),255-256
24 葛家澍、林志军．现代西方财务理论．厦门：厦门大学出版社，1990年
25 罗杰·默林，谢丽·杰瑞尔．公司价值．张平淡、徐嘉勇译．北京：企业管理出版社，2002年：87-91
26 利明．现金流量最优化：现代企业财务管理的目标．财会月刊(会计)，2002(04)：47-48
27 张根明，王爱武．高科技企业价值评估方法选择．广西大学学报(哲学社会科学版)，2001(4)：
31-35
28 陈良华．价值管理一种泛会计概念的提出会计研究，2002(10)：54-55
29 汤谷良，朱蕾．自由现金流量与财务运行体系．会计研究，2002(4)：33-34
30 耿玮．网络公司分析与评价应注意的问题．上海会计，2002(1)：29-30
31 张宇，宣国良．高新技术企业财务管理目标体系．上海会计，2002(3)：26-27
32 艾志群．企业财务管理目标：EVA最大化．上海会计，2002(4)：26-27
33 赵强，苏一纯．企业价值评估中折现率的估算方法．中国资产评估，2001(6)：16-19
34 张国安，王铁明．R&D投资对企业价值的影响．科技进步与对策，2000(10)：90-92
35 范宏浩．企业现金流量比利润更重要．管理与收益．2001(7)：3
36 方军雄，方芳．未来现金流量现值会计述评．四川会计，2000(12)：14-16
37 颜志刚．企业价值评估中自由现金流量分析．韶关学院学报(社会科学版)，2001(5)：26-28
38 苏小东．建立现金流量为核心的企业价值评估体系．北京市经济管理干部学院学报，1999(3)：39-42
38 张翠筠，梁新波．现金流量信息对企业理财的影响．企业管理，2002(1)：20-21
40 林毅夫，苏剑．论二板市场在我国发展的前景．中国软科学，2000(11)：16-19
41 邹家樱，刘泽惠，胡明才．现金流量：企业财务管理的核心内容．四川会计，1997(3)：31-32
42 左庆乐，刘杰．高新技术企业价值评估的基本问题探析．中国资产评估，2001(6)：20-23
43 宋伟，顾之峰创业板及其习惯法规刍议．科技进步与对策，2001(4)：131-132
44 邱立全，彭宏艳，韩英．浅谈高新技术企业财务管理的特点．科技成果纵横，1999(3)：12-13
45 武朝晖，姚晓芳，徐达．我国高新技术企业上市现状及分析．科学学与科学技术管理，2000(9)：27-30
46 邢鹏．中国上市公司现金流量信息含量的实证研究．新疆财经，2001(2)：56-59
47 [美]罗伯特·C·希金斯．财务管理分析[M]北京：北京大学出版社，1998年
48．肯尼斯·S·汉科，尤西．李凡特著，张凯，刘英，施中华，袁建军译：自由现金流量和证券分析(第二版)
49 张蕊．经济增值—衡量企业财务经营业绩的新指标．财务与会计导刊，2001(11)：13-14
50 白华，卢春华．企业财务管理目标的产权经济学分析．财会月刊，2002(2)：5
51 许江川．研究与开发经费支出性质浅议．财会月刊，2001(4)：45
52 周子剑．高科技企业的财务管理．上海会计，2001(3)：27
53 李秉成．论我国企业财务管理目标体系．上海会计，2001(6)：31
54 杨观聪．企业R&D绩效分析。技术经济与管理研究，2003(1)：26—27
55 北京大学光华管理学院代表队。研究开发指出：费用化比资本化好．财务与会计导刊，2003(1)
56 栗利玲，赵会军．论我国企业财务管理目标的现实选株财务与会计导刊，2003(1)：18—20
57 Richard A. Brealey & Stewart C. Myers: Principles of Corporate Finance, fourth edition,
p.300-309.MaGraw. Hill, Inc, 1991
58 Michael C. Jensen, Agency Cost of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers, American Economic Review, 1986
59 J. D. Williamson, Controllership, the Work of the Managerial Accountant, John Vilely & Sons,Inc, 1995
60 Ronald E shrieves, John M.Wachowicz. Free Cash Flow (FCF),Economic Value Added(EVA),and Net Present Value (NPV):A Reconciliation of Variations of Discounted-Cash-Flow(DCF) Valuation[R] Tennessee: the University of Tennessee, May 1999
61 Aswath Damodaran, Investment Valuation, Tools and Techniques for Deterring the Value of Any Asset, John Vilely & Sons, Inc, 1996
62 Szakonyi, Robert. Measuring R&D effectiveness—Ⅰ. Research Technology Management, Vol.37, No.2,1994,pp.27-32
63 Aswatch Damodaran; Investment Valuation [M]. John Wiley&Sons,Inc.1996
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