A股私募基金绩效研究
|
摘要
A股私募基金起源于民间的“委托理财”业务,成长于各类投资型公司及其他个体的“代客理财”模式,壮大于阳光私募、券商集合理财和基金专户理财模式。其规模已经从2001年仅代客理财即为7000亿元左右,达到2007年的接近1万亿元人民币。本文从A股私募基金的绩效行为出发,利用A股私募基金中信托投资计划和券商集合理财的净值数据,对A股私募基金的绩效行为及其相应的影响因素进行了详细的实证研究,并取得了一定的成果。本文围绕对A股私募基金绩效行为的实证研究,除导言外具体可以分为四大部分。
第一部分为理论综述部分。理论综述部分共一章,主要要讨论全球私募基金的发展和现状、A股私募基金的发展和现状以及A股私募基金的相关研究成果。同时,针对A股私募基金的相关研究成果进行总结并提出相应的问题和意见。
第二部分为研究的切入点。这一部分共三章。一方面,从制度经济学的观点分析A股私募基金的制度变迁路径,其发展主要的创新动力来自于民间力量,其发展模式则来源于A股的收益预期。政府监管既困难,成本又较高,因此管理层在A股私募基金的创新过程中居于被动地位。正是如此,对于A股私募基金的研究成果不应放到合法性、组织形式和现状等问题上,而应该面向绩效行为及对市场影响等更高层次的角度上来；另一方面,对绩效行为的研究一般包括绩效指标、选股选时特征和业绩持续性研究等三个方面的内容。本文认为可以先从A股私募基金的绩效评价出发,研究A股私募基金的投资行为及其特征,从而对A股私募基金的绩效行为进行总体评价。也就是说,本文的实证将从绩效指标、投资特征、业绩持续性、基金经理行为等方面对A股私募基金的绩效行为进行考察。
第三部分为具体的实证部分。这一部分共五章。首先,本文对绩效指标进行了考察,发现绩效指标的排名值比绝对值在应用上效果更好,同时,不同类的绩效指标的检验结果并不一致,因此对风险承受能力不同的投资者应选择不同的绩效指标进行评估；其次,本文研究了A股私募基金的业绩持续能力,结果发现A股私募基金短期业绩持续性较差,但短中期跨期检验显示A股私募基金在中长期的业绩持续能力表现较强；再次,本文利用绩效数据对A股私募基金的投资特征进行了研究,发现A股私募基金的选股能力表现不强,但有一定的选时能力。不过,本文的研究进一步发现,A股私募基金选股能力表现不强的原因可能与其投资谨慎、承受的系统性风险较低有关。同时,资产规模、已有存续期和信息公告日等因素对A股私募基金的绩效有较明显的影响力；然后,本文利用绩效数据对A股私募基金管理者影响因素进行了研究,结果发现基金经理出身的专业化程度不同对绩效的影响十分明显；最后本文利用随机股价模型进行蒙特卡罗模拟对A股私募基金的绩效进行了预估,但效果并不理想,说明利用蒙特卡罗方法模拟A股私募基金绩效变动时应选择更为有效的净值估价模型。
第四部分为结论部分,共一章。对上述的理论演算和实证结果进行了一定的归纳总结。
A share private funds are derived from trust financing, expand their influence with financial management-type services, and strengthen with sunshine private funds, broker aggregation financing, fund special financing. Their size expands from 700 billions yuans in 2001 to almost 1 trillion yuans in 2007. This paper studies on performance behavior and its effects of A share private fund with data of trust investment plans (sunshine private funds) and broker aggregation financing. And the whole paper can be divided into four parts.
The first part, which is also the first chapter, gives the comments on global private fund development and present situation, A share private fund development and present situation, the theoretical researchs about A share private funds. And the paper also gives the comments on the research of domestic scholars.
The second part which three chapters establish the method to analyze A share private fund performance behavior. On the one hand, second part describes development of A share private funds, analyzes action groups within system innovation of A share private fund, studies institutional process of A share private fund's initiation and growth with genetic analysis and government status analysis, and get the conclusion that research subjects of A share private funds must be performance behavior and market reactions, etc. One the other hand, fund performance behavior research can be given to three aspects:performance indicators, investment features and performance persistence. We test A share performance behavior with aspects of performance indicators, investment features, performance persistence, fund manager behavior, etc.
The following part is the part of empirical study. Firstly, this part tests performance indicators and finds that rank value is better than absolute value of performance indicator; Secondly, this part also tests performance persistence of A share private funds and finds that short run persistence is poor but interperiod persistence of A share privage fund performance is strong; Thirdly, the paper applies TM, HM, BM, GII, three factor, other multi-factors models and a new absolute model to test security selection ability, timing ability and investment tendency of A share private funds. The results show that A share private funds have weak security selection ability and better timing ability. The weak security selection ability is related to prudent investment of A share private funds; Then, we study A share privage fund manager's behavior. Test results means that specialization degree of fund manager's background affects private fund performance significantly; At last, we apply Monte-Carlo simulation method to simulate A share private fund performance with stochastic process model, but the result is not idealistic shows that more effective model should be chosen for Monte-Carlo simulation method.
In the last part, also the last chapter, is our conclusion and suggestion part. In this section, we conclude the experimental results to describe the performance behavior of A share private funds.
第一部分为理论综述部分。理论综述部分共一章,主要要讨论全球私募基金的发展和现状、A股私募基金的发展和现状以及A股私募基金的相关研究成果。同时,针对A股私募基金的相关研究成果进行总结并提出相应的问题和意见。
第二部分为研究的切入点。这一部分共三章。一方面,从制度经济学的观点分析A股私募基金的制度变迁路径,其发展主要的创新动力来自于民间力量,其发展模式则来源于A股的收益预期。政府监管既困难,成本又较高,因此管理层在A股私募基金的创新过程中居于被动地位。正是如此,对于A股私募基金的研究成果不应放到合法性、组织形式和现状等问题上,而应该面向绩效行为及对市场影响等更高层次的角度上来；另一方面,对绩效行为的研究一般包括绩效指标、选股选时特征和业绩持续性研究等三个方面的内容。本文认为可以先从A股私募基金的绩效评价出发,研究A股私募基金的投资行为及其特征,从而对A股私募基金的绩效行为进行总体评价。也就是说,本文的实证将从绩效指标、投资特征、业绩持续性、基金经理行为等方面对A股私募基金的绩效行为进行考察。
第三部分为具体的实证部分。这一部分共五章。首先,本文对绩效指标进行了考察,发现绩效指标的排名值比绝对值在应用上效果更好,同时,不同类的绩效指标的检验结果并不一致,因此对风险承受能力不同的投资者应选择不同的绩效指标进行评估；其次,本文研究了A股私募基金的业绩持续能力,结果发现A股私募基金短期业绩持续性较差,但短中期跨期检验显示A股私募基金在中长期的业绩持续能力表现较强；再次,本文利用绩效数据对A股私募基金的投资特征进行了研究,发现A股私募基金的选股能力表现不强,但有一定的选时能力。不过,本文的研究进一步发现,A股私募基金选股能力表现不强的原因可能与其投资谨慎、承受的系统性风险较低有关。同时,资产规模、已有存续期和信息公告日等因素对A股私募基金的绩效有较明显的影响力；然后,本文利用绩效数据对A股私募基金管理者影响因素进行了研究,结果发现基金经理出身的专业化程度不同对绩效的影响十分明显；最后本文利用随机股价模型进行蒙特卡罗模拟对A股私募基金的绩效进行了预估,但效果并不理想,说明利用蒙特卡罗方法模拟A股私募基金绩效变动时应选择更为有效的净值估价模型。
第四部分为结论部分,共一章。对上述的理论演算和实证结果进行了一定的归纳总结。
A share private funds are derived from trust financing, expand their influence with financial management-type services, and strengthen with sunshine private funds, broker aggregation financing, fund special financing. Their size expands from 700 billions yuans in 2001 to almost 1 trillion yuans in 2007. This paper studies on performance behavior and its effects of A share private fund with data of trust investment plans (sunshine private funds) and broker aggregation financing. And the whole paper can be divided into four parts.
The first part, which is also the first chapter, gives the comments on global private fund development and present situation, A share private fund development and present situation, the theoretical researchs about A share private funds. And the paper also gives the comments on the research of domestic scholars.
The second part which three chapters establish the method to analyze A share private fund performance behavior. On the one hand, second part describes development of A share private funds, analyzes action groups within system innovation of A share private fund, studies institutional process of A share private fund's initiation and growth with genetic analysis and government status analysis, and get the conclusion that research subjects of A share private funds must be performance behavior and market reactions, etc. One the other hand, fund performance behavior research can be given to three aspects:performance indicators, investment features and performance persistence. We test A share performance behavior with aspects of performance indicators, investment features, performance persistence, fund manager behavior, etc.
The following part is the part of empirical study. Firstly, this part tests performance indicators and finds that rank value is better than absolute value of performance indicator; Secondly, this part also tests performance persistence of A share private funds and finds that short run persistence is poor but interperiod persistence of A share privage fund performance is strong; Thirdly, the paper applies TM, HM, BM, GII, three factor, other multi-factors models and a new absolute model to test security selection ability, timing ability and investment tendency of A share private funds. The results show that A share private funds have weak security selection ability and better timing ability. The weak security selection ability is related to prudent investment of A share private funds; Then, we study A share privage fund manager's behavior. Test results means that specialization degree of fund manager's background affects private fund performance significantly; At last, we apply Monte-Carlo simulation method to simulate A share private fund performance with stochastic process model, but the result is not idealistic shows that more effective model should be chosen for Monte-Carlo simulation method.
In the last part, also the last chapter, is our conclusion and suggestion part. In this section, we conclude the experimental results to describe the performance behavior of A share private funds.
引文
[1]巴曙松a,中国私募基金生存报告,大众理财顾问,2007(5)：68-75；
[2]巴曙松b,如鱼得水的欧美私募基金,大众理财顾问,2007(8)：86-87；
[3]白雪峰,私募基金的定位及发展战略,天津经济,2007(12)：25-28；
[4]卞华舵,中国私募股权基金发展的问题与对策,卓越管理,2007(7)；
[5]曹志广,王安兴,杨军敏.股票收益率非正态性的蒙特卡罗模拟检验.财经研究,2005(10)：34-52
[6]陈磊,任若恩,张金宝.基于GARCH模型的风险价值蒙特卡罗模拟.系统工程,2006(7)：57-61
[7]陈永华,毕玉升.抵押贷款支持证券定价的蒙特卡罗方法研究.上海经济研究,2008(1)：78-84
[8]陈郁,制度变迁、市场演进与私人契约安排：1986-1990年上海股票交易的案例分析,经济研究,1995(7)；
[9]程凤朝,美国私募股权基金运作方式及启示,天津经济,2007(6)：15-18；
[10]程合红,投资基金私募与公募的若干法律特征,上海国资,2001(11)：23-26；
[11]程翼、魏春燕,公募基金、私募基金与风险投资,中国投资,2008(2)：114-117；
[12]崔晓红,我国信托公司开展私募股权投资基金业务的策略研究,内蒙古财经学院学报,2008(2)：66-69；
[13]戴清,私募基金的风险分析与评价,系统工程,2003(5)：101-103；
[14]戴清,私募基金投资组合的构建和最优化问题,数学理论与应用,2004(6)：118-122：
[15]董意凤,我国私募基金违规运作的市场根源与监管选择,科学与管理,2007(6)：69-70;
[16]杜征征,加快私募基金合法化的研究,安徽工业大学学报(社会科学版),2002(9)：71-72;
[17]段银弟,论中国金融制度变迁的效用函数,金融研究,2003(11)：89-94；
[18]樊志刚、赵新杰,全球私募基金的发展趋势及在中国的前景,金融论坛,2007(10);
[19]冯进路,私募股权投资基金(PE)国内外研究评述,经济师,2008(5)： 102-103;
[20]复旦大学国际金融系课题组.收益与风险都不具有持续性.上海证券报,2001.8.24(8)
[21]高辉清,正视我国私募基金,上海经济研究,2001(6)：49-53；
[22]龚鹏程、孔玉飞,论有限合伙型私募基金之治理结构,法学研究,2007(11)；
[23]哈耶克,法律、立法与自由(第一卷),中国大百科全书出版社,2000；
[24]何晓群,郝燕梅.开放是基金业绩持续性检测的实证研究.经济理论与经济管理,2008(5)：46-50
[25]何孝星,我国私募基金存在的六大问题及规范化建议,经济理论与经济管理,2001(10)：35-40；
[26]洪渊,开放条件下私募基金的功能与风险控制,财经科学,2007(2)：29-36；
[27]胡继之,中国股市的演进与制度变迁,经济科学出版社,1999；
[28]胡畏,聂曙光,张明.中国证券投资基金业绩的中短期持续性.系统工程,2004(4)：4-48
[29]黄佳,关于私募与公募基金的共生性和互斥性分析,经济前沿,2002(7)：42-44；
[30]冀县卿、诸皆然,私募基金的发展对我国证券市场影响浅析,生产力研究,2002(3)：17-19;
[31]姜炳麟、廖雷、任嘉嵩,我国私募基金发展对策研究,哈尔滨商业大学学报(社会科学版),2006(2)：40-42；
[32]劳兰珺,张志刚.中国开放式基金业绩排序稳定性的Kendall检验.系统工程,2007(1)：118-122
[33]李建华、张立文,私募股权投资信托与中国私募股权市场的发展,世界经济,2007(5)：74-84；
[34]李建伟,私募股权投资基金的发展路径与有限合伙制度,证券市场导报,2007(8)：57-63;
[35]李晶、李璐菲,我国私募基金投资者利益保护初探,海南金融,2007(8)：23-25;
[36]李俊英,我国公募与私募基金收益分配模式的制度比较,浙江金融,2007(6)：45-46;
[37]李莉,毛奕,薛冬辉.中国上市可转债双因素定价模型研究——基于二叉树和蒙特卡罗模拟方法.第四届(2009)中国管理学年会——金融分会场论文集；
[38]李宪立,吴光伟,唐衍伟.多期基金业绩持续性评价新模型及实证研究.哈尔滨工业大学学报,2007(7)：1673-1676
[39]李由、刘智,私募基金——非正式金融制度创新,经济体制改革,2004(4)：123-125;
[40]吕灵华,私募基金来到阳光下,政策与管理,2001(8)：13-16；
[41]林波,论中国金融制度变迁中的国家模型与效用函数,金融研究,2000(12)：45-55;
[42]林毅夫,关于制度变迁的经济学理论：诱致性变迁与强制性变迁,《财产权利与制度变迁》,上海人民出版社、上海三联书店,1994；
[43]林智乐,论中国股市制度的变迁,市场论坛,2005(5)：101-103；
[44]刘传葵、高寿涛,契约型与公司型、公募与私募之基金治理结构比较——兼谈我国证券投资基金治理结构的改善,浙江金融,2002(10)：24-27；
[45]刘建和.基金业绩持续能力考察.上海证券报,2001.2.19(3)
[46]刘建和.净值增长持续能力有待增强.中国证券报,2001.3.7(18)
[47]刘建和,杨义群.证券投资基金毛收益持续能力分析.数量经济技术经济研究,2002(4)：114-117
[48]刘建和、李承双.开放式基金的业绩持续性检验.经济师,2006(7)：95-97
[49]刘建和、韦凯升.封闭式基金的业绩持续性检验.商业研究,2007(2)：129-132
[50]刘建和、郭清亮.基于波动率的开放式基金业绩持续性检验.商业研究,2008(2)：184-187
[51]刘建和.基金风险调整收益的持续性检验.企业经济,2006(3)：183-185
[52]刘艳武,蒋瑛琨Sharpe指数评价中国证券市场基金业绩的适用性.金融研究,2004(10)：94-99
[53]刘岳,近看美国私募基金,决策与信息,2007(10)；
[54]罗洪浪,王浣尘,田中甲.基于DEA的封闭式基金业绩评价.中国管理科学,2003(5)：20-25
[55]陆蓉,陈百助,徐龙炳,谢新厚.基金业绩与投资者的选择——中国开放式 基金赎回异常现象的研究.经济研究,2007(6)：39-50
[55]马俊海,张维,刘凤琴,熊熊.金融衍生证券定价中蒙特卡洛模拟技术的改进.天津大学学报,2000(4)：479-482
[56]马俊海,张维.金融衍生工具定价中蒙特卡罗方法的近期应用分析.管理工程学报,2000(2)：47-50
[57]马俊海,刘凤琴.基于主成份分析思想的金融衍生证券定价伪蒙特卡罗模拟改进技术.系统仿真学报,2002(4)：436-480
[58]马俊海,张维,刘凤琴.期权定价的蒙特卡罗模拟综合性方差减少技术.管理科学学报,2005(4)：68-73
[59]马俊海,杨非.可转换债券的蒙特卡罗模拟定价方法与评述.金融理论与实践,2008(8)：8-12
[60]马俊海,杨非.可转换债券蒙特卡罗模拟定价的控制变量改进方法.系统工程理论与实践,2009(6)：77-85
[61]毛小云,境外私募基金的规范框架及对我国私募基金监管的启示,海南金融,2007(9)：52-53；
[62]孟娜,量身打造中国私募基金的组织形式,湖湘论坛,2003(4)：49-51；
[63]孟娜、彭建刚,制度创新——打造中国私募基金的组织形式,内蒙古社会科学(汉文版),2003(7)：98—101；
[64]闵一宗,中国私募基金揭秘,检察风云,2003(12)：4-7；
[65]倪苏云,肖辉,吴冲锋.中国证券投资基金业绩持续性研究.预测,2002(6)：41-44
[66]欧阳敏华.基于阿基米德Copula度量VaR的蒙特卡罗法.统计与决策,2008(20)：42-44
[67]欧璟,私募基金及其管理公司的规范运作与发展策略,湖南大学学报(社会科学版),2002(5)：110-113；
[68]彭化英,公募与私募的较量,新财经,2007(9)：78-79；
[69]祁斌,让私募基金走到阳光下,上海国资,2001(11)：23-25；
[70]单耀文,徐剑刚.PPW模型、GT整体检验对基金选股能力的再考察.系统工程,2004(5)：66-69
[71]邵斌,丁娟GARCH模型中美式亚式期权价值的蒙特卡罗模拟算法.经济数学,2004(2)：141-148
[72]盛洪,中国的过渡经济学,上海三联书店、上海人民出版社,1994；
[73]申团营,邱长溶,刘华芳.证券投资基金市场时机把握能力评价——一个新模型以及SURE方法.中国管理科学,2005(1)：19-23
[74]史敏,汪寿阳,徐山鹰.修正的Sharpe指数及其在基金业绩评价中的应用.系统工程理论与实践,2006(7)：1-10
[75]石一敏,国内私募证券投资基金与海外对冲基金比较研究,特区经济,2007(4);
[76]苏浩、李雪,民间私募基金“收益保底”约定初探,时代法学,2004(4)：65-72;
[77]田晓林a,中国私募基金发展三大路径,现代审计与经济,2006(4)：17-18；
[78]田晓林b,我国私募基金：威胁、出路与前景,经济研究参考,2006(13)：24-29；
[79]王磊、师萍,私募股权投资国内发展现状初探,西安电子科技大学学报(社会科学版),2008(2)：74-77;
[80]王莉,私募股权信托基金研究述评,中国农业银行武汉培训学院学报,2008(1)：65-67;
[81]王伟峰、占超,关于目前中国私募股权投资两种存在形式的思考,中国金融,2007(23)：24-25；
[82]王霞,中国私募基金发展前景和当前问题研究,深证综研字第0145号,2006；
[83]王新军,张双.基于蒙特卡罗方法的权证定价.统计与决策,2009(24)：128-130
[84]危慧惠.可转换债券价值确定的蒙特卡罗方法.数学的实践与认识,2008(7)：52-59
[85]吴启芳,陈收,雷辉.基金业绩持续性的回归实证.系统工程,2003(1)：34-37
[86]吴士君、张永强,透视我国私募基金的产生与发展——一个制度经济学的解释,上海经济研究,2002(6)：52-56；
[87]吴小勇,中国股票市场的私募基金研究,福建农林大学学报(哲学社会科学版),2004(2)：55-58；
[88]夏斌,部分国家和地区私募基金监管,财经,2001a(7)；
[89]夏斌,中国“私募基金”报告,金融研究,2001b(8)：18-31；
[90]厦门大学王亚南经济研究院等,中国私募股权基金研究报告,中国财政经 济出版社,2007；
[94]向荣,中小企业基于信托私募股权基金的融资渠道分析,财经界,2008(3)105-106；
[92]肖奎喜,杨义群.我国开放式基金的业绩持续性研究.财贸研究,2005(4)
[93]薛大东,论私募股权基金与我国金融体系,改革与开放,2008(2)：19-20；
[94]徐琼,赵旭.封闭式基金业绩持续性实证研究.金融研究,2006(5)：92-96
[95]徐欣,从强制性制度变迁到诱致性制度变迁——中国期货市场产生的案例分析及其现实意义,期货与金融衍生品,2005(7)；
[96]杨海军,雷杨.基于加权最小二乘蒙特卡罗的美式期权定价.系统工程学报,2008(5)：532-538
[97]杨华蔚.开放式基金业绩与VaR风险持续性比较研究.经济分析,2008(9)：71-73
[98]杨万东,我国私募基金问题讨论综述,经济理论与经济管理,2002(3)：76-80；
[99]杨晓维,产权、政府与经济市场化——成都自发股票交易市场的案例,中国制度变迁的案例研究(第一集),上海人民出版社,1996；
[100]杨义群、刘建和、楼迎军,投资理财的新型理论、方法与实务,清华大学出版社,2002；
[101]杨莹、郑敏慧,信托与私募基金：现代企业融资新方式,现代财经,2005(8)：14-21;
[102]姚凤阁,试论我国私募基金的发展,商业研究,2003(2)：122-125；
[103]叶德磊,上海股市的制度变迁,上海金融,1996(5)：28-30；
[104]应健中、赵磊、刘正军,中国股市走势,上海三联书店,1992；
[105]于波,陈希镇,华栋.基于蒙特卡罗法的国内股票市场的Copula分析.科学技术与工程,2008(5)：1241-1305
[106]张彩玉、王欣,走近私募基金——我国私募基金利弊分析与政策建议,商业研究,2003(9)：66-68；
[107]张杰,中国金融制度的结构与变迁(1978-1998),山西经济出版社,1998；
[108]张明,境外私募股权基金是如何中国政府管制的,世界经济,2008(3)：44-52;
[109]张普,吴冲锋.基于非参数蒙特卡罗模拟的股票波动性价值研究.管理科 学,2009(3)：89-95
[110]庄云志,唐旭.基金业绩持续性的实证研究.金融研究,2004(5)：20-27
[111]赵磊,信托：私募基金运行模式的最佳选择,西南金融,2007(6)：59-60；
[112]赵亮,私募基金合法化及其对公募基金的影响,金融与经济,2006(3)：40-42；
[113]赵晓、钟伟、高辉清和巴曙松,期待阳光的灰色部落——中国私募基金发展报告,财经界,2001(5)：54-61；
[114]赵旭,吴冲锋.证券投资基金业绩与持续性评价的实证研究——基于DEA模型与R/S模型的评价.管理科学,2004(8)：58-64
[115]赵燕,我国私募基金的存在价值和发展问题分析,青海金融,2006(12)：31-33;
[116]赵云飞,私募基金在中国发展前景的研究,北京航空航天大学学报(社会科学版),2002(3)：23-25；
[117]郑慧,需求诱致型制度变迁与中国的制度转型,web.cenet.org.cn,2004;
[118]郑玮斯,我国私募基金的现状及发展前景,中共福建省委党校学报,2007(8)：71-74;
[119]中央财经大学课题组,中国证券市场私募调查,证券时报,2004年7月29日；
[120]周业安,中国制度变迁的演进论解释,经济研究,2000(5)。
[121]Ackermann,C.,McEnally,R.,Ravenscraft,D.,1999.The performance of hedge funds:Risk,return,and incentives.Journal of Finance 54(3),833-874
[122]Agarwal,V.,Naik,N.Y.,2004.Risk and portfolio decisions involving hedge funds.Review of Financial Studies 17(1),63-98
[123]Agarwal,V.,& Naik,N.Y.(2000a).Multi-period performance persistence analysis of hedge funds.Journal of Financial and Quantitative Analysis,35,327-342
[124]Agarwal,V.,& Naik,N.Y.(2000b).Multi-period performance persistence analysis of hedge funds.Journal of Alternative Investment,2,6-23
[125]Amin,G.S.,Kat,H.M.,2003.Hedge fund performance 1990-2000:Do the money machines really add value? Journal of Financial and Quantitative Analysis 38(2),251-274
[126]Bill Ding,Hany A.Shawky,Jianbo Tian.Liquidity shocks,size and the relative performance of hedge fund strategies.Journal of Banking & Finance 33(2009): 883-891
[127]Bodie,Z.,Kane,A.,Marcus,A.J.,2005.Investments.sixth ed..McGraw Hill,New York
[128]Brown,S.J,& Goetzman,W.N.(1995).Performance persistence. Journal of Finance,50,679-698
[129]Brown,S.J.,Goetzmann,W.N.,Ibbotson,R.G.,1999.Offshore hedge funds:survival and performance,1989-95. Journal of Business 72(1),91-117
[130]Burke,G.,1994.A sharper Sharpe ratio. Futures 23(3),56
[131]Capocci,D.,Hubner,G.,2004.Analysis of hedge funds performance.Journal of Empirical Finance 11,55-89
[132]Christensen,R.(1990).Log-linear models.New York:Springer-Verlag
[133]Coase, The Problem of Social Cost, 1960;中译本载盛洪、陈郁等译：企业、市场与法律,上海三联书店,1990；
[134]Coase(科斯),财产权利与制度变迁,上海三联书店,1996；
[135]Davis, L、North, D, Institutional Change and American Economic Growth, Cambridge University Press,1971;
[136]Douglass North、Robert Paul Thomas, The Rise and Fall of the Manorial System:A Theoretical Model, Journal of Economic History,1971 (4);
[137]Douglass North, Structure and Change in Economic History,1980;中译本：经济史中的结构与变迁,上海三联书店,1991；
[138]Douglass North, Institutions、Institutional Changes and Economic Performance,1990；中译本：制度、制度变迁与经济绩效,刘守英译,上海三联书店,1991；
[139]Dowd,K.,2000.Adjusting for risk:An improved Sharpe ratio.International Review of Economics and Finance 9(3),209-222
[140]Edwards,F.R.,& Liew,J.(1999).Hedge funds versus managed futures as asset classes.Journal of Dervivatives,6,45-64
[141]Edwards,F.R.,& Hubbard,R.G.(2000).The growth of institutional stock ownership:A promise unfulfilled.Journal of Applied Corporate Finance,13,92-104
[142]Edwards,F.,Caglayan,M.O.,2001.Hedge fund performance and manager skill.Journal of Futures Markets 21(11),1003-1028
[143]Eling,M.,Schuhmacher,F.,2006.Hat die Wahl des performancemaBes einen Einfluss auf die Beurteilung von Hedgefonds-Indizes?Kredit und Kapital 39(3),419-454
[144]Fama,E.F.,& French,K.R.(1993).Common risk factors in the returns on stocks and bonds.Journal of Financial Economics,33,3-56
[145]Fama,E.,French,K.,1998.Value versus growth:the international evidence.Journal of Finance 53,1975-1999
[146]Favre,L.,Galeano,J.-A.,2002.Mean-modified value-at-risk optimization with hedge funds.Journal of Alternative Investments 5(Fall),21-25
[147]Fung,W.,Hsieh,D.A.,1999.1s mean-variance analysis applicable to hedge funds? Economic Letters 62(1),53-58
[148]Franklin R.Edwards,Mustafa Onur Caglayan.Hedge fund performance and manager skill.The Journal of Futures Markets,11(2001),1003-1028
[149]Fung, H. G., Xu, X.E., Yao, J.,2002. Global hedge fund, risk, return and markettiming. Financial Analysis Journal 58 (6),19-30
[150]George Van, The Smartest Way To Invest In Hedge Funds, Van Hedge Fund Advisors International;
[151]Gregoriou, G.N., Gueyie, J.-P.,2003. Risk-adjusted performance of funds of hedge funds using a modified Sharpe ratio. Journal of Wealth Management 6 (winter), 77-83
[152]Greg N. Gregoriou,Komlan Sedzro,Joe Zhu. Hedge fund performance appraisal using data envelopment analysis.European Journal of Operational Research 164(2005),555-571
[153]Gregoriou, G. N., Rouah, F., Sedzro, K.,2002. On the market timing of hedge fund managers. Journal of Wealth Management 5 (1),26-38
[154]Hendricks, D., Patel, J.,& Zeckhauser, R. (1993). Hot hands in mutual funds: Short-run persistence of relative performance,1974-1988. Journal of Finance,48, 93-130
[155]Jensen, M.,1968. The performance of mutual funds in the period 1945-1968. Journal of Finane 23 (2),389-416
[156]Kestner,L.N.,1996.Getting a handle on true performance.Futures 25(l),44-46
[157]Kaplan,P.D.,Knowles,J.A.,2004.Kappa:A Generalized Downside Risk-Adjusted Performance Measure.Morningstar Associates and York Hedge fund Strategies,January 2004
[158]Liang,B.,1999.On the performance of hedge funds.Financial Analysts Journal 55(4),72-85
[159]Liang,B.,2000.Hedge funds:the living and the dead Journal of Financial and Quantitative Analysis 35(3),309-326
[160]Lin, Justin Yifu(林毅夫),The Household Respongsibility System in China's Agricultural Reform:A Theoretical and Empirical Study, Economic Development and Cultural Change. Volume 36, No.4,1988;
[161]Martin Eling,Frank Schuhmacher.Does the choice of performance measure influence the evaluation of hedge funds? Journal of Banking & Finance 31(2007),2632-2647
[162]Lo,A.,2002.The statistics of Sharpe ratios.Financial Aanlysts Journal 58,36-52
[163]Pedersen, C. S., Rudholm-Alfvin, T.,2003. Selecting a rsk-adjusted shareholder performance measure. Journal of Asset Management 4 (3),152-172
[164]Pfingsten, A., Wagner, P., Wolferink, C.,2004. An empirical investigation of the rank correlation between different risk measures. Journal of Risk 6 (4),55-74
[165]Roberto Steri, Marco Giorgino, Diego Viviani. The Italian hedge funds industry: An empirical analysis of performance and persistence. Journal of Multinational Financial Management.19 (2009),75-91
[166]Schneeweis, T.,& Spurgin, R. (1998). Alternative investments in institutional portfolios (Working Paper). Amherst, MA:CISDM Isenberg School of Managerment, University of Massachusetts
[167]Sharpe, W. F.,1966. Mutual fund performance. Journal of Business 39 (1), 119-138
[168]Sharpe, W. F.1992. Asset allocation:Management style and performance measurement. Journal of Portfolio Management 18 (2),7-19
[169]Sortino, F. A., van der Meer, R.,1991. Downside risk. Journal of Portfolio Management 17 (Spring),27-31
[170]Sortino, F. A., van der Meer, R., Plantinga, A.,1999. The Duth triangle. Journal of Portfolio Management 26(Fall),50-58
[171]Shadwick, W. F., Keating, C.,2002. A uiversal performance measure. Journal of Performance Measurement 6 (3),59-84
[172]Thetradenews, Number of hedge funds up by two thirds in two years, concludes PerTrac study, www.thetradenews.com/hedge-funds/prime-brokerage/613, 2007;
[173]Treynor, J. L.,1965. How to rate management of investment funds. Harvard Business Review 43 (1),63-75
[174]Richard Wilson, Hedge Fund Blog Book, www.hedgefundgroup.org,2007;
[175]Young. T. W.,1991. Calmar ratio:A smoother tool. Futures 20 (1),40
[176]Viet Do, Robert Faff, J. Wickramanayake. An empirical analysis of hedge fund performance:The case of Australian hedge funds industry. J. of Multi. Fin. Manag.15 (2005),377-393
2下文的私募基金如果不指明地域范围,一般即为A股私募基金。
4 National Securities Markets Improvement, Securities and Exchange Commission,1996, Oct
9这里的非合法私募基金借用的是王霞(2006)的称谓。需要注意的是,“非合法”并非是“非法”或者“违规”,这部分私募基金与违规的老鼠仓明确不同。“非合法”私募基金只是其合法性模糊或处于灰色地带,这些私募基金尚未被法律认可,缺乏法律保障。
10参见上海证券报2009年2月6日的报道《基金专户理财“一对多”业务开闸在即》。
[1]杨晓维,产权、政府与经济市场化——成都自发股票交易市场的案例,中国制度变迁的案例研究(第一集),上海人民出版社,1996年。
12 据2009年2月21日的每日经济新闻报道：银监会下发的名为《信托公司证券投资信托业务操作指引》的文件中,第十八条明确规定：“信托公司管理证券投资信托,可收取管理费和业绩报酬,除此之外不得收
13限定型产品投资范围限制在债券等固定收益品种等方面,股票等资产比重较低,因此无法与非限制型产品和其他A股私募基金进行比较,故剔除。
[2]巴曙松b,如鱼得水的欧美私募基金,大众理财顾问,2007(8)：86-87；
[3]白雪峰,私募基金的定位及发展战略,天津经济,2007(12)：25-28；
[4]卞华舵,中国私募股权基金发展的问题与对策,卓越管理,2007(7)；
[5]曹志广,王安兴,杨军敏.股票收益率非正态性的蒙特卡罗模拟检验.财经研究,2005(10)：34-52
[6]陈磊,任若恩,张金宝.基于GARCH模型的风险价值蒙特卡罗模拟.系统工程,2006(7)：57-61
[7]陈永华,毕玉升.抵押贷款支持证券定价的蒙特卡罗方法研究.上海经济研究,2008(1)：78-84
[8]陈郁,制度变迁、市场演进与私人契约安排：1986-1990年上海股票交易的案例分析,经济研究,1995(7)；
[9]程凤朝,美国私募股权基金运作方式及启示,天津经济,2007(6)：15-18；
[10]程合红,投资基金私募与公募的若干法律特征,上海国资,2001(11)：23-26；
[11]程翼、魏春燕,公募基金、私募基金与风险投资,中国投资,2008(2)：114-117；
[12]崔晓红,我国信托公司开展私募股权投资基金业务的策略研究,内蒙古财经学院学报,2008(2)：66-69；
[13]戴清,私募基金的风险分析与评价,系统工程,2003(5)：101-103；
[14]戴清,私募基金投资组合的构建和最优化问题,数学理论与应用,2004(6)：118-122：
[15]董意凤,我国私募基金违规运作的市场根源与监管选择,科学与管理,2007(6)：69-70;
[16]杜征征,加快私募基金合法化的研究,安徽工业大学学报(社会科学版),2002(9)：71-72;
[17]段银弟,论中国金融制度变迁的效用函数,金融研究,2003(11)：89-94；
[18]樊志刚、赵新杰,全球私募基金的发展趋势及在中国的前景,金融论坛,2007(10);
[19]冯进路,私募股权投资基金(PE)国内外研究评述,经济师,2008(5)： 102-103;
[20]复旦大学国际金融系课题组.收益与风险都不具有持续性.上海证券报,2001.8.24(8)
[21]高辉清,正视我国私募基金,上海经济研究,2001(6)：49-53；
[22]龚鹏程、孔玉飞,论有限合伙型私募基金之治理结构,法学研究,2007(11)；
[23]哈耶克,法律、立法与自由(第一卷),中国大百科全书出版社,2000；
[24]何晓群,郝燕梅.开放是基金业绩持续性检测的实证研究.经济理论与经济管理,2008(5)：46-50
[25]何孝星,我国私募基金存在的六大问题及规范化建议,经济理论与经济管理,2001(10)：35-40；
[26]洪渊,开放条件下私募基金的功能与风险控制,财经科学,2007(2)：29-36；
[27]胡继之,中国股市的演进与制度变迁,经济科学出版社,1999；
[28]胡畏,聂曙光,张明.中国证券投资基金业绩的中短期持续性.系统工程,2004(4)：4-48
[29]黄佳,关于私募与公募基金的共生性和互斥性分析,经济前沿,2002(7)：42-44；
[30]冀县卿、诸皆然,私募基金的发展对我国证券市场影响浅析,生产力研究,2002(3)：17-19;
[31]姜炳麟、廖雷、任嘉嵩,我国私募基金发展对策研究,哈尔滨商业大学学报(社会科学版),2006(2)：40-42；
[32]劳兰珺,张志刚.中国开放式基金业绩排序稳定性的Kendall检验.系统工程,2007(1)：118-122
[33]李建华、张立文,私募股权投资信托与中国私募股权市场的发展,世界经济,2007(5)：74-84；
[34]李建伟,私募股权投资基金的发展路径与有限合伙制度,证券市场导报,2007(8)：57-63;
[35]李晶、李璐菲,我国私募基金投资者利益保护初探,海南金融,2007(8)：23-25;
[36]李俊英,我国公募与私募基金收益分配模式的制度比较,浙江金融,2007(6)：45-46;
[37]李莉,毛奕,薛冬辉.中国上市可转债双因素定价模型研究——基于二叉树和蒙特卡罗模拟方法.第四届(2009)中国管理学年会——金融分会场论文集；
[38]李宪立,吴光伟,唐衍伟.多期基金业绩持续性评价新模型及实证研究.哈尔滨工业大学学报,2007(7)：1673-1676
[39]李由、刘智,私募基金——非正式金融制度创新,经济体制改革,2004(4)：123-125;
[40]吕灵华,私募基金来到阳光下,政策与管理,2001(8)：13-16；
[41]林波,论中国金融制度变迁中的国家模型与效用函数,金融研究,2000(12)：45-55;
[42]林毅夫,关于制度变迁的经济学理论：诱致性变迁与强制性变迁,《财产权利与制度变迁》,上海人民出版社、上海三联书店,1994；
[43]林智乐,论中国股市制度的变迁,市场论坛,2005(5)：101-103；
[44]刘传葵、高寿涛,契约型与公司型、公募与私募之基金治理结构比较——兼谈我国证券投资基金治理结构的改善,浙江金融,2002(10)：24-27；
[45]刘建和.基金业绩持续能力考察.上海证券报,2001.2.19(3)
[46]刘建和.净值增长持续能力有待增强.中国证券报,2001.3.7(18)
[47]刘建和,杨义群.证券投资基金毛收益持续能力分析.数量经济技术经济研究,2002(4)：114-117
[48]刘建和、李承双.开放式基金的业绩持续性检验.经济师,2006(7)：95-97
[49]刘建和、韦凯升.封闭式基金的业绩持续性检验.商业研究,2007(2)：129-132
[50]刘建和、郭清亮.基于波动率的开放式基金业绩持续性检验.商业研究,2008(2)：184-187
[51]刘建和.基金风险调整收益的持续性检验.企业经济,2006(3)：183-185
[52]刘艳武,蒋瑛琨Sharpe指数评价中国证券市场基金业绩的适用性.金融研究,2004(10)：94-99
[53]刘岳,近看美国私募基金,决策与信息,2007(10)；
[54]罗洪浪,王浣尘,田中甲.基于DEA的封闭式基金业绩评价.中国管理科学,2003(5)：20-25
[55]陆蓉,陈百助,徐龙炳,谢新厚.基金业绩与投资者的选择——中国开放式 基金赎回异常现象的研究.经济研究,2007(6)：39-50
[55]马俊海,张维,刘凤琴,熊熊.金融衍生证券定价中蒙特卡洛模拟技术的改进.天津大学学报,2000(4)：479-482
[56]马俊海,张维.金融衍生工具定价中蒙特卡罗方法的近期应用分析.管理工程学报,2000(2)：47-50
[57]马俊海,刘凤琴.基于主成份分析思想的金融衍生证券定价伪蒙特卡罗模拟改进技术.系统仿真学报,2002(4)：436-480
[58]马俊海,张维,刘凤琴.期权定价的蒙特卡罗模拟综合性方差减少技术.管理科学学报,2005(4)：68-73
[59]马俊海,杨非.可转换债券的蒙特卡罗模拟定价方法与评述.金融理论与实践,2008(8)：8-12
[60]马俊海,杨非.可转换债券蒙特卡罗模拟定价的控制变量改进方法.系统工程理论与实践,2009(6)：77-85
[61]毛小云,境外私募基金的规范框架及对我国私募基金监管的启示,海南金融,2007(9)：52-53；
[62]孟娜,量身打造中国私募基金的组织形式,湖湘论坛,2003(4)：49-51；
[63]孟娜、彭建刚,制度创新——打造中国私募基金的组织形式,内蒙古社会科学(汉文版),2003(7)：98—101；
[64]闵一宗,中国私募基金揭秘,检察风云,2003(12)：4-7；
[65]倪苏云,肖辉,吴冲锋.中国证券投资基金业绩持续性研究.预测,2002(6)：41-44
[66]欧阳敏华.基于阿基米德Copula度量VaR的蒙特卡罗法.统计与决策,2008(20)：42-44
[67]欧璟,私募基金及其管理公司的规范运作与发展策略,湖南大学学报(社会科学版),2002(5)：110-113；
[68]彭化英,公募与私募的较量,新财经,2007(9)：78-79；
[69]祁斌,让私募基金走到阳光下,上海国资,2001(11)：23-25；
[70]单耀文,徐剑刚.PPW模型、GT整体检验对基金选股能力的再考察.系统工程,2004(5)：66-69
[71]邵斌,丁娟GARCH模型中美式亚式期权价值的蒙特卡罗模拟算法.经济数学,2004(2)：141-148
[72]盛洪,中国的过渡经济学,上海三联书店、上海人民出版社,1994；
[73]申团营,邱长溶,刘华芳.证券投资基金市场时机把握能力评价——一个新模型以及SURE方法.中国管理科学,2005(1)：19-23
[74]史敏,汪寿阳,徐山鹰.修正的Sharpe指数及其在基金业绩评价中的应用.系统工程理论与实践,2006(7)：1-10
[75]石一敏,国内私募证券投资基金与海外对冲基金比较研究,特区经济,2007(4);
[76]苏浩、李雪,民间私募基金“收益保底”约定初探,时代法学,2004(4)：65-72;
[77]田晓林a,中国私募基金发展三大路径,现代审计与经济,2006(4)：17-18；
[78]田晓林b,我国私募基金：威胁、出路与前景,经济研究参考,2006(13)：24-29；
[79]王磊、师萍,私募股权投资国内发展现状初探,西安电子科技大学学报(社会科学版),2008(2)：74-77;
[80]王莉,私募股权信托基金研究述评,中国农业银行武汉培训学院学报,2008(1)：65-67;
[81]王伟峰、占超,关于目前中国私募股权投资两种存在形式的思考,中国金融,2007(23)：24-25；
[82]王霞,中国私募基金发展前景和当前问题研究,深证综研字第0145号,2006；
[83]王新军,张双.基于蒙特卡罗方法的权证定价.统计与决策,2009(24)：128-130
[84]危慧惠.可转换债券价值确定的蒙特卡罗方法.数学的实践与认识,2008(7)：52-59
[85]吴启芳,陈收,雷辉.基金业绩持续性的回归实证.系统工程,2003(1)：34-37
[86]吴士君、张永强,透视我国私募基金的产生与发展——一个制度经济学的解释,上海经济研究,2002(6)：52-56；
[87]吴小勇,中国股票市场的私募基金研究,福建农林大学学报(哲学社会科学版),2004(2)：55-58；
[88]夏斌,部分国家和地区私募基金监管,财经,2001a(7)；
[89]夏斌,中国“私募基金”报告,金融研究,2001b(8)：18-31；
[90]厦门大学王亚南经济研究院等,中国私募股权基金研究报告,中国财政经 济出版社,2007；
[94]向荣,中小企业基于信托私募股权基金的融资渠道分析,财经界,2008(3)105-106；
[92]肖奎喜,杨义群.我国开放式基金的业绩持续性研究.财贸研究,2005(4)
[93]薛大东,论私募股权基金与我国金融体系,改革与开放,2008(2)：19-20；
[94]徐琼,赵旭.封闭式基金业绩持续性实证研究.金融研究,2006(5)：92-96
[95]徐欣,从强制性制度变迁到诱致性制度变迁——中国期货市场产生的案例分析及其现实意义,期货与金融衍生品,2005(7)；
[96]杨海军,雷杨.基于加权最小二乘蒙特卡罗的美式期权定价.系统工程学报,2008(5)：532-538
[97]杨华蔚.开放式基金业绩与VaR风险持续性比较研究.经济分析,2008(9)：71-73
[98]杨万东,我国私募基金问题讨论综述,经济理论与经济管理,2002(3)：76-80；
[99]杨晓维,产权、政府与经济市场化——成都自发股票交易市场的案例,中国制度变迁的案例研究(第一集),上海人民出版社,1996；
[100]杨义群、刘建和、楼迎军,投资理财的新型理论、方法与实务,清华大学出版社,2002；
[101]杨莹、郑敏慧,信托与私募基金：现代企业融资新方式,现代财经,2005(8)：14-21;
[102]姚凤阁,试论我国私募基金的发展,商业研究,2003(2)：122-125；
[103]叶德磊,上海股市的制度变迁,上海金融,1996(5)：28-30；
[104]应健中、赵磊、刘正军,中国股市走势,上海三联书店,1992；
[105]于波,陈希镇,华栋.基于蒙特卡罗法的国内股票市场的Copula分析.科学技术与工程,2008(5)：1241-1305
[106]张彩玉、王欣,走近私募基金——我国私募基金利弊分析与政策建议,商业研究,2003(9)：66-68；
[107]张杰,中国金融制度的结构与变迁(1978-1998),山西经济出版社,1998；
[108]张明,境外私募股权基金是如何中国政府管制的,世界经济,2008(3)：44-52;
[109]张普,吴冲锋.基于非参数蒙特卡罗模拟的股票波动性价值研究.管理科 学,2009(3)：89-95
[110]庄云志,唐旭.基金业绩持续性的实证研究.金融研究,2004(5)：20-27
[111]赵磊,信托：私募基金运行模式的最佳选择,西南金融,2007(6)：59-60；
[112]赵亮,私募基金合法化及其对公募基金的影响,金融与经济,2006(3)：40-42；
[113]赵晓、钟伟、高辉清和巴曙松,期待阳光的灰色部落——中国私募基金发展报告,财经界,2001(5)：54-61；
[114]赵旭,吴冲锋.证券投资基金业绩与持续性评价的实证研究——基于DEA模型与R/S模型的评价.管理科学,2004(8)：58-64
[115]赵燕,我国私募基金的存在价值和发展问题分析,青海金融,2006(12)：31-33;
[116]赵云飞,私募基金在中国发展前景的研究,北京航空航天大学学报(社会科学版),2002(3)：23-25；
[117]郑慧,需求诱致型制度变迁与中国的制度转型,web.cenet.org.cn,2004;
[118]郑玮斯,我国私募基金的现状及发展前景,中共福建省委党校学报,2007(8)：71-74;
[119]中央财经大学课题组,中国证券市场私募调查,证券时报,2004年7月29日；
[120]周业安,中国制度变迁的演进论解释,经济研究,2000(5)。
[121]Ackermann,C.,McEnally,R.,Ravenscraft,D.,1999.The performance of hedge funds:Risk,return,and incentives.Journal of Finance 54(3),833-874
[122]Agarwal,V.,Naik,N.Y.,2004.Risk and portfolio decisions involving hedge funds.Review of Financial Studies 17(1),63-98
[123]Agarwal,V.,& Naik,N.Y.(2000a).Multi-period performance persistence analysis of hedge funds.Journal of Financial and Quantitative Analysis,35,327-342
[124]Agarwal,V.,& Naik,N.Y.(2000b).Multi-period performance persistence analysis of hedge funds.Journal of Alternative Investment,2,6-23
[125]Amin,G.S.,Kat,H.M.,2003.Hedge fund performance 1990-2000:Do the money machines really add value? Journal of Financial and Quantitative Analysis 38(2),251-274
[126]Bill Ding,Hany A.Shawky,Jianbo Tian.Liquidity shocks,size and the relative performance of hedge fund strategies.Journal of Banking & Finance 33(2009): 883-891
[127]Bodie,Z.,Kane,A.,Marcus,A.J.,2005.Investments.sixth ed..McGraw Hill,New York
[128]Brown,S.J,& Goetzman,W.N.(1995).Performance persistence. Journal of Finance,50,679-698
[129]Brown,S.J.,Goetzmann,W.N.,Ibbotson,R.G.,1999.Offshore hedge funds:survival and performance,1989-95. Journal of Business 72(1),91-117
[130]Burke,G.,1994.A sharper Sharpe ratio. Futures 23(3),56
[131]Capocci,D.,Hubner,G.,2004.Analysis of hedge funds performance.Journal of Empirical Finance 11,55-89
[132]Christensen,R.(1990).Log-linear models.New York:Springer-Verlag
[133]Coase, The Problem of Social Cost, 1960;中译本载盛洪、陈郁等译：企业、市场与法律,上海三联书店,1990；
[134]Coase(科斯),财产权利与制度变迁,上海三联书店,1996；
[135]Davis, L、North, D, Institutional Change and American Economic Growth, Cambridge University Press,1971;
[136]Douglass North、Robert Paul Thomas, The Rise and Fall of the Manorial System:A Theoretical Model, Journal of Economic History,1971 (4);
[137]Douglass North, Structure and Change in Economic History,1980;中译本：经济史中的结构与变迁,上海三联书店,1991；
[138]Douglass North, Institutions、Institutional Changes and Economic Performance,1990；中译本：制度、制度变迁与经济绩效,刘守英译,上海三联书店,1991；
[139]Dowd,K.,2000.Adjusting for risk:An improved Sharpe ratio.International Review of Economics and Finance 9(3),209-222
[140]Edwards,F.R.,& Liew,J.(1999).Hedge funds versus managed futures as asset classes.Journal of Dervivatives,6,45-64
[141]Edwards,F.R.,& Hubbard,R.G.(2000).The growth of institutional stock ownership:A promise unfulfilled.Journal of Applied Corporate Finance,13,92-104
[142]Edwards,F.,Caglayan,M.O.,2001.Hedge fund performance and manager skill.Journal of Futures Markets 21(11),1003-1028
[143]Eling,M.,Schuhmacher,F.,2006.Hat die Wahl des performancemaBes einen Einfluss auf die Beurteilung von Hedgefonds-Indizes?Kredit und Kapital 39(3),419-454
[144]Fama,E.F.,& French,K.R.(1993).Common risk factors in the returns on stocks and bonds.Journal of Financial Economics,33,3-56
[145]Fama,E.,French,K.,1998.Value versus growth:the international evidence.Journal of Finance 53,1975-1999
[146]Favre,L.,Galeano,J.-A.,2002.Mean-modified value-at-risk optimization with hedge funds.Journal of Alternative Investments 5(Fall),21-25
[147]Fung,W.,Hsieh,D.A.,1999.1s mean-variance analysis applicable to hedge funds? Economic Letters 62(1),53-58
[148]Franklin R.Edwards,Mustafa Onur Caglayan.Hedge fund performance and manager skill.The Journal of Futures Markets,11(2001),1003-1028
[149]Fung, H. G., Xu, X.E., Yao, J.,2002. Global hedge fund, risk, return and markettiming. Financial Analysis Journal 58 (6),19-30
[150]George Van, The Smartest Way To Invest In Hedge Funds, Van Hedge Fund Advisors International;
[151]Gregoriou, G.N., Gueyie, J.-P.,2003. Risk-adjusted performance of funds of hedge funds using a modified Sharpe ratio. Journal of Wealth Management 6 (winter), 77-83
[152]Greg N. Gregoriou,Komlan Sedzro,Joe Zhu. Hedge fund performance appraisal using data envelopment analysis.European Journal of Operational Research 164(2005),555-571
[153]Gregoriou, G. N., Rouah, F., Sedzro, K.,2002. On the market timing of hedge fund managers. Journal of Wealth Management 5 (1),26-38
[154]Hendricks, D., Patel, J.,& Zeckhauser, R. (1993). Hot hands in mutual funds: Short-run persistence of relative performance,1974-1988. Journal of Finance,48, 93-130
[155]Jensen, M.,1968. The performance of mutual funds in the period 1945-1968. Journal of Finane 23 (2),389-416
[156]Kestner,L.N.,1996.Getting a handle on true performance.Futures 25(l),44-46
[157]Kaplan,P.D.,Knowles,J.A.,2004.Kappa:A Generalized Downside Risk-Adjusted Performance Measure.Morningstar Associates and York Hedge fund Strategies,January 2004
[158]Liang,B.,1999.On the performance of hedge funds.Financial Analysts Journal 55(4),72-85
[159]Liang,B.,2000.Hedge funds:the living and the dead Journal of Financial and Quantitative Analysis 35(3),309-326
[160]Lin, Justin Yifu(林毅夫),The Household Respongsibility System in China's Agricultural Reform:A Theoretical and Empirical Study, Economic Development and Cultural Change. Volume 36, No.4,1988;
[161]Martin Eling,Frank Schuhmacher.Does the choice of performance measure influence the evaluation of hedge funds? Journal of Banking & Finance 31(2007),2632-2647
[162]Lo,A.,2002.The statistics of Sharpe ratios.Financial Aanlysts Journal 58,36-52
[163]Pedersen, C. S., Rudholm-Alfvin, T.,2003. Selecting a rsk-adjusted shareholder performance measure. Journal of Asset Management 4 (3),152-172
[164]Pfingsten, A., Wagner, P., Wolferink, C.,2004. An empirical investigation of the rank correlation between different risk measures. Journal of Risk 6 (4),55-74
[165]Roberto Steri, Marco Giorgino, Diego Viviani. The Italian hedge funds industry: An empirical analysis of performance and persistence. Journal of Multinational Financial Management.19 (2009),75-91
[166]Schneeweis, T.,& Spurgin, R. (1998). Alternative investments in institutional portfolios (Working Paper). Amherst, MA:CISDM Isenberg School of Managerment, University of Massachusetts
[167]Sharpe, W. F.,1966. Mutual fund performance. Journal of Business 39 (1), 119-138
[168]Sharpe, W. F.1992. Asset allocation:Management style and performance measurement. Journal of Portfolio Management 18 (2),7-19
[169]Sortino, F. A., van der Meer, R.,1991. Downside risk. Journal of Portfolio Management 17 (Spring),27-31
[170]Sortino, F. A., van der Meer, R., Plantinga, A.,1999. The Duth triangle. Journal of Portfolio Management 26(Fall),50-58
[171]Shadwick, W. F., Keating, C.,2002. A uiversal performance measure. Journal of Performance Measurement 6 (3),59-84
[172]Thetradenews, Number of hedge funds up by two thirds in two years, concludes PerTrac study, www.thetradenews.com/hedge-funds/prime-brokerage/613, 2007;
[173]Treynor, J. L.,1965. How to rate management of investment funds. Harvard Business Review 43 (1),63-75
[174]Richard Wilson, Hedge Fund Blog Book, www.hedgefundgroup.org,2007;
[175]Young. T. W.,1991. Calmar ratio:A smoother tool. Futures 20 (1),40
[176]Viet Do, Robert Faff, J. Wickramanayake. An empirical analysis of hedge fund performance:The case of Australian hedge funds industry. J. of Multi. Fin. Manag.15 (2005),377-393
2下文的私募基金如果不指明地域范围,一般即为A股私募基金。
4 National Securities Markets Improvement, Securities and Exchange Commission,1996, Oct
9这里的非合法私募基金借用的是王霞(2006)的称谓。需要注意的是,“非合法”并非是“非法”或者“违规”,这部分私募基金与违规的老鼠仓明确不同。“非合法”私募基金只是其合法性模糊或处于灰色地带,这些私募基金尚未被法律认可,缺乏法律保障。
10参见上海证券报2009年2月6日的报道《基金专户理财“一对多”业务开闸在即》。
[1]杨晓维,产权、政府与经济市场化——成都自发股票交易市场的案例,中国制度变迁的案例研究(第一集),上海人民出版社,1996年。
12 据2009年2月21日的每日经济新闻报道：银监会下发的名为《信托公司证券投资信托业务操作指引》的文件中,第十八条明确规定：“信托公司管理证券投资信托,可收取管理费和业绩报酬,除此之外不得收
13限定型产品投资范围限制在债券等固定收益品种等方面,股票等资产比重较低,因此无法与非限制型产品和其他A股私募基金进行比较,故剔除。