中国金融中介功能完善的战略研究
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摘要
金融中介理论的发展是伴随着金融业的发展而发展的。风险、不确定性、信息成本和交易费用构成了金融中介演化的客观要求,而制度、法律和技术则是金融中介发展的现实条件。金融中介在现实的金融活动中也扮演了重要角色,它的存在促进了社会融资的顺畅进行,推动了实体经济各部门的发展。伴随着金融活动的深化,金融中介的功能得到拓展与延伸——从最初的便利支付结算(基础功能)拓展到资产转换(核心功能),并逐步延伸到信息生产、监督激励和风险管理(保障功能)。金融中介能否促进市场经济发展,关键在于金融中介运作过程中能否充分发挥金融功能。金融中介的功能比其组织结构更重要,只有金融中介不断创新和竞争才能促使其具有更强的功能和更高的效率。
因此,本文尝试以功能范式为主线来阐释金融中介的发展与变革,并在功能分析中融入制度分析方法,围绕金融中介功能的演进与决定机制,探讨金融中介发展的内在规律;针对我国金融中介的功能缺陷,提出功能完善的战略对策建议,进而对全球化时代金融中介的发展趋势做出前瞻。
沿着这一思路,本文各章的主要内容安排如下:
第一章《导论》通过介绍本文的选题背景、选题的理论意义和现实意义,引出本文的研究对象。在此基础上,进一步明确本文的研究角度和写作思路,以及各章的主要内容。最后,指出创新与不足之处。
第二章《金融中介研究的功能视角:理论综述》从功能的视角对金融中介理论进行一个系统的梳理和归纳,并重点对现代金融中介理论的功能学说进行阐述;本章还介绍了国内金融中介理论的研究现状;最后对金融中介理论进行了总体评价;对该理论分支的未来发展做出预测与展望。
第三章《金融中介功能范式:分析框架》详细阐述了功能范式的分析框架,对金融中介功能的基础性问题进行了总体研究,包括金融中介的主要功能及特性,金融中介机构的类型,金融中介功能演进的内在逻辑,以及金融中介的功能效应,最后从功能演进的角度对金融中介与金融市场的互动发展进行论述。
第四章《中国金融中介的功能演进:历史与现状》首先介绍了西方金融中介发展的概况。作为一个转轨经济国家,我国金融中介体系的演进经历了从功能一体化到功能分离的五个发展阶段,形成了以银行为主导的金融体制。在阐述我国金融中介体系发展历程及基本特征的基础上,本章就我国金融中介的功能缺陷问题做出探讨,最后对我国金融中介演进的机制、路径、绩效进行分析。
第五章《中国金融中介的功能转型:资产转换》延续第四章的分析,提出我国金融中介功能完善的一项战略对策举措。资产转换(融资)是金融中介的核心功能,本章从功能视角出发,倡导金融中介的功能转型与结构调整:从“融资中介”转向全面“服务中介”;打破融资“痼疾”,完善金融中介的治理结构;开辟多样化的融资渠道,健全金融基础设施,促进金融体系的良性竞争。
第六章《中国金融中介的功能优化:监控与激励》从发挥金融中介监控与激励功能的视角出发,提出功能完善的另一项战略对策举措:实现金融中介自身的有效公司治理;构建金融中介参与公司治理的目标模式;加强配套改革,建立动态化的信息披露机制及信息网络。
第七章《中国金融中介的功能深化:风险转移与管理》就现代金融中介的重要功能——风险管理,提出功能完善的第三项战略对策举措,实现金融中介的功能深化:从承担风险向转移与管理风险转化;改进金融创新机制,鼓励以风险转移与管理为主的金融创新;优化金融体系,提升金融中介的风险承受力,稳步推进金融自由化。
第八章《中国金融中介功能完善的安全保障机制》是对第五章至第七章中国金融中介功能完善的各项战略举措(资源配置、监控与激励、风险管理)的进一步讨论。由于一国的金融发展有赖于金融中介的推动,而金融中介的作用依赖于金融安全的保障。本章从金融中介的脆弱性及负外部性出发,探讨中国金融功能完善的安全保障机制,主要包括功能性金融监管、功能性存款保险制度及功能性货币稳定体系。
第九章《金融全球化时代中国金融中介的发展趋势》对全文的分析进行总结,首先概述全球化时代世界主要国家金融中介发展的最新特点、趋势以及我国面临的金融风险,并对中国金融中介未来改革发展中的几点问题进行探讨:其一是金融混业与金融深化、金融功能完善;其二是发挥政策性金融的独特功能,其三是基于功能观重构农村金融体系。最后,本文总结阐述了完善中国金融中介功能需要采取的若干改革发展措施。
本文的主要结论是:在市场主体多元化进一步加强的条件下,完善和强化金融中介功能是提高我国金融中介效率的重要工具。
首先,要进一步强化资产转化(融资)功能。金融中介资产转化的功能主要是通过各种金融工具、提供各种服务,将吸储的货币资金贷放给需求者,使其向投资转化,最大限度地使金融资源产生增值的功能。金融中介尤其是商业银行应该逐渐拓宽资金来源渠道,扩大资金运用范围,应该使资产结构向着多元化、证券化和效益型方向发展。提高储蓄向投资转化的效率,把金融资源配置到最有效率的项目或产业上去,这一目标的实现必须以产权明晰为前提。
其次,要改善信息不对称、强化监督激励功能。资金的供给者需要一种机制不仅能够监督,在必要的时候甚至能干预资金的使用,因为金融交易的信息不对称总是面临着代理成本问题。如果投资者忽视了对金融资源的监督,那么在所有权和使用权分离的条件下,就不能保证稀缺资源得到最有效地利用,从而造成全社会资源配置的失调。金融中介利用其自身优势及时搜集、获取比较真实完整的信息,据此选择合适的借款人和投资项目,避免逆向选择和道德风险,降低信息处理成本。同时,利用充分信息披露制度来解决金融中介的信息不对称和委托——代理成本问题。
最后,要进一步强化风险管理功能。技术创新的迅速发展势必加快经济结构的调整,即意味着不断地有一批批产业、企业在兴起和衰落,从而经济生活中的风险不断加剧。因此,金融中介不但要发挥融资功能,更应分担和管理风险。这里的关键是要创造出多样化的金融工具和金融服务。金融中介可以通过各种业务、技术和管理,分散、转移、控制、减轻金融、经济和社会活动中的各种风险,让不同风险偏好者承担不同的风险。
总之,尽管金融中介的核心功能是充当连接储蓄者与投资者之间的桥梁,对资本进行时间和空间上的合理配置,即通常意义上的融资功能,但融资功能的实现过程,必然要求有风险管理、信息处理、监控与激励等保障功能相配套。只有核心功能与保障功能之相互衔接,既充分融资,又确保投资的有效性,并且在融资、投资和投资回报之间建立起有效的传导机制,才能使全社会的资源配置形成良性循环。
The development of financial sector is always accompanied by the development of financial intermediary theories. Risk, uncertainty, information cost and transaction cost are the objective requirements of financial intermediary's evolution, while institution, law and technique are its realistic conditions. Financial intermediary plays an important role in financial activities. It promotes the smooth processing of social financing and the development of various sectors of the economy. Along with the deepening of financial activities, the functions of financial intermediary have been able to be expanded - from facilitating settlement (basic function) extended to asset conversion (core function), and gradually extended to the production of information, supervision and incentive, risk management (security functions). Financial intermediary could promote the development of market economy but the key lies in that the operation of financial intermediary can give full play to financial functions. The functions of financial intermediaries are more important than the organizational structure of financial institutions. Only constant innovation and competition could promote financial intermediaries to attain more powerful features and greater efficiency.
Therefore, the paper attempts to elaborate the development and reform of financial intermediaries, from a financial functional perspective, as well as institutional analysis method. It explores the inherent law of financial intermediaries and raises strategic policy suggestions against the functional defects of Chinese financial intermediaries. Finally, it makes forward-looking on the development of financial intermediaries in the era of globalization.
Along this line, the main content of each chapter is arranged as follows:
In Chapter 1 "Introduction", the paper introduces the background, theoretical and practical significance of this topic and the object of study. On this basis, it further clears its study perspective and writing ideas. Finally it points out its innovation and inadequate points.
In Chapter 2 "On the Functional Perspective of Financial Intermediary: A Theoretical Review", the paper summarizes the existing financial intermediary theories from a functional perspective, and focuses on the functional branches of modern financial intermediary theory. It also introduces the domestic theoretical studies on financial intermediary and gives an overall evaluation. Finally, it predicts the future development of this theoretical branch.
In Chapter 3 "Financial Intermediary Function Paradigm: Analytical Framework", the paper makes an overall study on the basic issues of financial intermediary's functions, including the core function of financial intermediary and its characteristics, the main types of financial institutions, the inherent logic of its evolution, as well as its function effects. Finally, the chapter discusses the interactive development of financial intermediaries and financial markets.
In Chapter 4 "Functional Evolution of China's Financial Intermediaries: History and Current Situation", the paper firstly introduces current development of western financial intermediaries. As a transition economy, China's financial intermediary system has experienced the five-stage evolution period, from the functional integration to the functional separation, and gradually formed a bank-dominated financial system. In explaining the development and basic characteristics of China's financial intermediary system, this chapter probes the functional defects of China's financial intermediaries and then analyzes the evolution mechanism, path and performance of China's financial intermediaries.
In Chapter 5 " Function Transition of China's Financial Intermediaries: Assets Conversion", the paper advocates to the functional transition and structural adjustment of financial intermediaries: a) transferring from financial intermediary to service intermediary, b) improving the governance structure of financial intermediaries, c) as for market conditions, building up diverse financing channels, strengthening financial infrastructure, and encouraging competition of financial system.
In Chapter 6 " Function Improvement of China's Financial Intermediaries: Supervision and Incentive", the paper proposes to optimize the supervision and incentive functions of financial intermediaries: a) achieving financial intermediaries' own effective corporate governance; b) constructing the target mode for financial intermediaries to participate in outside corporate governance; c) strengthening supporting reforms to establish dynamic information disclosure mechanism and information network.
In Chapter 7 "Function Deepening of China's Financial Intermediaries: Risk Conversion and Management", the paper raises suggestions on risk management: a) realizing the functional transition of financial intermediaries, from taking risks to risk conversion and management; b) improving financial innovation mechanism, to encourage the innovation on risk conversion and management; c) optimizing the financial system, improving the risk tolerance capability of financial intermediaries, and steadily promoting financial liberalization.
In Chapter 8 "Security Mechanism of China's Financial Intermediary Function Improvement", the paper starts from the vulnerability of financial intermediaries and negative externalities, and discusses the security mechanisms, including functional financial supervision, functional deposit insurance system and functional currency stabilization system.
In Chapter 9 "The Development Tendency of China's Financial Intermediaries in the Era of Globalization", the paper firstly gives the overview of latest developments and trends of financial intermediaries in major countries. Then it discusses some issues of China's financial intermediaries in future's reform: a) the premise of financial conglomerates - financial deepening and financial functions improvement, b) unique role of the policy-oriented finance, c) restruction of rural fiancial system from financial function perspective. Finally, it summarizes the study in this paper and raises the strategic suggestions on .China's financial intermediaries' function improvement.
The main conclusions of this paper are: on the conditions of diverse market players, functional improvement of financial intermediary is an important tool to enhance the efficiency of financial intermediation.
Firstly, we must further strengthen the assets conversion (financing) function. The asset conversion function of financial intermediaries is to lend the savings from the suppliers to the demanders, through various financial tools and service, in order to maximize the value-added functions of financial resources. Financial intermediaries, especially commercial banks should gradually expand the source of funding channels, and expand the scope of funds-using, to develop the asset structure towards diversification, securitization and efficient direction. The goal that improving the efficiency of converting savings into investment and deploying financial resources to the most efficient projects or industries, could only be achieved upon clearly defined property rights.
Secondly, information asymmetry should be improved, so that supervision & incentive function could be strengthened. Capital providers need a mechanism to monitor, if necessary, even intervene on the utilization of funds, because the asymmetric information of financial transactions always leads to delegate cost. If investors overlooked the financial resources of supervision, in the separation of ownership and the right to use under the conditions of scarce resources, they will not be able to guarantee the most efficient utilization, thereby leading to the imbalance of the whole society on resources allocation. Financial intermediaries use their own strengths to collect timely, complete and real information, and accordingly choose suitable borrowers and investment projects to avoid adverse selection and moral hazard, as well as reducing the cost of processing information. At the same time, adequate information disclosure system is required to solve the information asymmetry and delegation problems for financial intermediaries.
Finally, the risk management function should be further strengthened. The rapid development of technological innovation is bound to speed up the adjustment of economic structure. It means that there are constant rise and decline of industries and enterprises, while the risks in the economy are largely growing. Therefore, financial intermediaries should not only act as financing intermediaries, but also act as risk conversion and management agents. The key is to create diverse financial instruments and financial service. Financial intermediary could decentralize, diversify, control and reduce a variety of risks in financial, economic and social activities, through various business, technology and management and let people with different risk preference to bear those different risks.
In conclusion, despite the core function of financial intermediaries is to serve as a bridge between savers and investors, to allocate capitals in the dimension of time and region, i.e. financing function, but the realization of financing function requires risk management, information processing, supervision and incentive and other support functions as accessories. Only if the core function closely cooperates with the other supporting functions with effective financing and investment through an efficient transmission mechanism, the resource allocation in the entire society can be activated and finally forming a virtuous cycle.
因此,本文尝试以功能范式为主线来阐释金融中介的发展与变革,并在功能分析中融入制度分析方法,围绕金融中介功能的演进与决定机制,探讨金融中介发展的内在规律;针对我国金融中介的功能缺陷,提出功能完善的战略对策建议,进而对全球化时代金融中介的发展趋势做出前瞻。
沿着这一思路,本文各章的主要内容安排如下:
第一章《导论》通过介绍本文的选题背景、选题的理论意义和现实意义,引出本文的研究对象。在此基础上,进一步明确本文的研究角度和写作思路,以及各章的主要内容。最后,指出创新与不足之处。
第二章《金融中介研究的功能视角:理论综述》从功能的视角对金融中介理论进行一个系统的梳理和归纳,并重点对现代金融中介理论的功能学说进行阐述;本章还介绍了国内金融中介理论的研究现状;最后对金融中介理论进行了总体评价;对该理论分支的未来发展做出预测与展望。
第三章《金融中介功能范式:分析框架》详细阐述了功能范式的分析框架,对金融中介功能的基础性问题进行了总体研究,包括金融中介的主要功能及特性,金融中介机构的类型,金融中介功能演进的内在逻辑,以及金融中介的功能效应,最后从功能演进的角度对金融中介与金融市场的互动发展进行论述。
第四章《中国金融中介的功能演进:历史与现状》首先介绍了西方金融中介发展的概况。作为一个转轨经济国家,我国金融中介体系的演进经历了从功能一体化到功能分离的五个发展阶段,形成了以银行为主导的金融体制。在阐述我国金融中介体系发展历程及基本特征的基础上,本章就我国金融中介的功能缺陷问题做出探讨,最后对我国金融中介演进的机制、路径、绩效进行分析。
第五章《中国金融中介的功能转型:资产转换》延续第四章的分析,提出我国金融中介功能完善的一项战略对策举措。资产转换(融资)是金融中介的核心功能,本章从功能视角出发,倡导金融中介的功能转型与结构调整:从“融资中介”转向全面“服务中介”;打破融资“痼疾”,完善金融中介的治理结构;开辟多样化的融资渠道,健全金融基础设施,促进金融体系的良性竞争。
第六章《中国金融中介的功能优化:监控与激励》从发挥金融中介监控与激励功能的视角出发,提出功能完善的另一项战略对策举措:实现金融中介自身的有效公司治理;构建金融中介参与公司治理的目标模式;加强配套改革,建立动态化的信息披露机制及信息网络。
第七章《中国金融中介的功能深化:风险转移与管理》就现代金融中介的重要功能——风险管理,提出功能完善的第三项战略对策举措,实现金融中介的功能深化:从承担风险向转移与管理风险转化;改进金融创新机制,鼓励以风险转移与管理为主的金融创新;优化金融体系,提升金融中介的风险承受力,稳步推进金融自由化。
第八章《中国金融中介功能完善的安全保障机制》是对第五章至第七章中国金融中介功能完善的各项战略举措(资源配置、监控与激励、风险管理)的进一步讨论。由于一国的金融发展有赖于金融中介的推动,而金融中介的作用依赖于金融安全的保障。本章从金融中介的脆弱性及负外部性出发,探讨中国金融功能完善的安全保障机制,主要包括功能性金融监管、功能性存款保险制度及功能性货币稳定体系。
第九章《金融全球化时代中国金融中介的发展趋势》对全文的分析进行总结,首先概述全球化时代世界主要国家金融中介发展的最新特点、趋势以及我国面临的金融风险,并对中国金融中介未来改革发展中的几点问题进行探讨:其一是金融混业与金融深化、金融功能完善;其二是发挥政策性金融的独特功能,其三是基于功能观重构农村金融体系。最后,本文总结阐述了完善中国金融中介功能需要采取的若干改革发展措施。
本文的主要结论是:在市场主体多元化进一步加强的条件下,完善和强化金融中介功能是提高我国金融中介效率的重要工具。
首先,要进一步强化资产转化(融资)功能。金融中介资产转化的功能主要是通过各种金融工具、提供各种服务,将吸储的货币资金贷放给需求者,使其向投资转化,最大限度地使金融资源产生增值的功能。金融中介尤其是商业银行应该逐渐拓宽资金来源渠道,扩大资金运用范围,应该使资产结构向着多元化、证券化和效益型方向发展。提高储蓄向投资转化的效率,把金融资源配置到最有效率的项目或产业上去,这一目标的实现必须以产权明晰为前提。
其次,要改善信息不对称、强化监督激励功能。资金的供给者需要一种机制不仅能够监督,在必要的时候甚至能干预资金的使用,因为金融交易的信息不对称总是面临着代理成本问题。如果投资者忽视了对金融资源的监督,那么在所有权和使用权分离的条件下,就不能保证稀缺资源得到最有效地利用,从而造成全社会资源配置的失调。金融中介利用其自身优势及时搜集、获取比较真实完整的信息,据此选择合适的借款人和投资项目,避免逆向选择和道德风险,降低信息处理成本。同时,利用充分信息披露制度来解决金融中介的信息不对称和委托——代理成本问题。
最后,要进一步强化风险管理功能。技术创新的迅速发展势必加快经济结构的调整,即意味着不断地有一批批产业、企业在兴起和衰落,从而经济生活中的风险不断加剧。因此,金融中介不但要发挥融资功能,更应分担和管理风险。这里的关键是要创造出多样化的金融工具和金融服务。金融中介可以通过各种业务、技术和管理,分散、转移、控制、减轻金融、经济和社会活动中的各种风险,让不同风险偏好者承担不同的风险。
总之,尽管金融中介的核心功能是充当连接储蓄者与投资者之间的桥梁,对资本进行时间和空间上的合理配置,即通常意义上的融资功能,但融资功能的实现过程,必然要求有风险管理、信息处理、监控与激励等保障功能相配套。只有核心功能与保障功能之相互衔接,既充分融资,又确保投资的有效性,并且在融资、投资和投资回报之间建立起有效的传导机制,才能使全社会的资源配置形成良性循环。
The development of financial sector is always accompanied by the development of financial intermediary theories. Risk, uncertainty, information cost and transaction cost are the objective requirements of financial intermediary's evolution, while institution, law and technique are its realistic conditions. Financial intermediary plays an important role in financial activities. It promotes the smooth processing of social financing and the development of various sectors of the economy. Along with the deepening of financial activities, the functions of financial intermediary have been able to be expanded - from facilitating settlement (basic function) extended to asset conversion (core function), and gradually extended to the production of information, supervision and incentive, risk management (security functions). Financial intermediary could promote the development of market economy but the key lies in that the operation of financial intermediary can give full play to financial functions. The functions of financial intermediaries are more important than the organizational structure of financial institutions. Only constant innovation and competition could promote financial intermediaries to attain more powerful features and greater efficiency.
Therefore, the paper attempts to elaborate the development and reform of financial intermediaries, from a financial functional perspective, as well as institutional analysis method. It explores the inherent law of financial intermediaries and raises strategic policy suggestions against the functional defects of Chinese financial intermediaries. Finally, it makes forward-looking on the development of financial intermediaries in the era of globalization.
Along this line, the main content of each chapter is arranged as follows:
In Chapter 1 "Introduction", the paper introduces the background, theoretical and practical significance of this topic and the object of study. On this basis, it further clears its study perspective and writing ideas. Finally it points out its innovation and inadequate points.
In Chapter 2 "On the Functional Perspective of Financial Intermediary: A Theoretical Review", the paper summarizes the existing financial intermediary theories from a functional perspective, and focuses on the functional branches of modern financial intermediary theory. It also introduces the domestic theoretical studies on financial intermediary and gives an overall evaluation. Finally, it predicts the future development of this theoretical branch.
In Chapter 3 "Financial Intermediary Function Paradigm: Analytical Framework", the paper makes an overall study on the basic issues of financial intermediary's functions, including the core function of financial intermediary and its characteristics, the main types of financial institutions, the inherent logic of its evolution, as well as its function effects. Finally, the chapter discusses the interactive development of financial intermediaries and financial markets.
In Chapter 4 "Functional Evolution of China's Financial Intermediaries: History and Current Situation", the paper firstly introduces current development of western financial intermediaries. As a transition economy, China's financial intermediary system has experienced the five-stage evolution period, from the functional integration to the functional separation, and gradually formed a bank-dominated financial system. In explaining the development and basic characteristics of China's financial intermediary system, this chapter probes the functional defects of China's financial intermediaries and then analyzes the evolution mechanism, path and performance of China's financial intermediaries.
In Chapter 5 " Function Transition of China's Financial Intermediaries: Assets Conversion", the paper advocates to the functional transition and structural adjustment of financial intermediaries: a) transferring from financial intermediary to service intermediary, b) improving the governance structure of financial intermediaries, c) as for market conditions, building up diverse financing channels, strengthening financial infrastructure, and encouraging competition of financial system.
In Chapter 6 " Function Improvement of China's Financial Intermediaries: Supervision and Incentive", the paper proposes to optimize the supervision and incentive functions of financial intermediaries: a) achieving financial intermediaries' own effective corporate governance; b) constructing the target mode for financial intermediaries to participate in outside corporate governance; c) strengthening supporting reforms to establish dynamic information disclosure mechanism and information network.
In Chapter 7 "Function Deepening of China's Financial Intermediaries: Risk Conversion and Management", the paper raises suggestions on risk management: a) realizing the functional transition of financial intermediaries, from taking risks to risk conversion and management; b) improving financial innovation mechanism, to encourage the innovation on risk conversion and management; c) optimizing the financial system, improving the risk tolerance capability of financial intermediaries, and steadily promoting financial liberalization.
In Chapter 8 "Security Mechanism of China's Financial Intermediary Function Improvement", the paper starts from the vulnerability of financial intermediaries and negative externalities, and discusses the security mechanisms, including functional financial supervision, functional deposit insurance system and functional currency stabilization system.
In Chapter 9 "The Development Tendency of China's Financial Intermediaries in the Era of Globalization", the paper firstly gives the overview of latest developments and trends of financial intermediaries in major countries. Then it discusses some issues of China's financial intermediaries in future's reform: a) the premise of financial conglomerates - financial deepening and financial functions improvement, b) unique role of the policy-oriented finance, c) restruction of rural fiancial system from financial function perspective. Finally, it summarizes the study in this paper and raises the strategic suggestions on .China's financial intermediaries' function improvement.
The main conclusions of this paper are: on the conditions of diverse market players, functional improvement of financial intermediary is an important tool to enhance the efficiency of financial intermediation.
Firstly, we must further strengthen the assets conversion (financing) function. The asset conversion function of financial intermediaries is to lend the savings from the suppliers to the demanders, through various financial tools and service, in order to maximize the value-added functions of financial resources. Financial intermediaries, especially commercial banks should gradually expand the source of funding channels, and expand the scope of funds-using, to develop the asset structure towards diversification, securitization and efficient direction. The goal that improving the efficiency of converting savings into investment and deploying financial resources to the most efficient projects or industries, could only be achieved upon clearly defined property rights.
Secondly, information asymmetry should be improved, so that supervision & incentive function could be strengthened. Capital providers need a mechanism to monitor, if necessary, even intervene on the utilization of funds, because the asymmetric information of financial transactions always leads to delegate cost. If investors overlooked the financial resources of supervision, in the separation of ownership and the right to use under the conditions of scarce resources, they will not be able to guarantee the most efficient utilization, thereby leading to the imbalance of the whole society on resources allocation. Financial intermediaries use their own strengths to collect timely, complete and real information, and accordingly choose suitable borrowers and investment projects to avoid adverse selection and moral hazard, as well as reducing the cost of processing information. At the same time, adequate information disclosure system is required to solve the information asymmetry and delegation problems for financial intermediaries.
Finally, the risk management function should be further strengthened. The rapid development of technological innovation is bound to speed up the adjustment of economic structure. It means that there are constant rise and decline of industries and enterprises, while the risks in the economy are largely growing. Therefore, financial intermediaries should not only act as financing intermediaries, but also act as risk conversion and management agents. The key is to create diverse financial instruments and financial service. Financial intermediary could decentralize, diversify, control and reduce a variety of risks in financial, economic and social activities, through various business, technology and management and let people with different risk preference to bear those different risks.
In conclusion, despite the core function of financial intermediaries is to serve as a bridge between savers and investors, to allocate capitals in the dimension of time and region, i.e. financing function, but the realization of financing function requires risk management, information processing, supervision and incentive and other support functions as accessories. Only if the core function closely cooperates with the other supporting functions with effective financing and investment through an efficient transmission mechanism, the resource allocation in the entire society can be activated and finally forming a virtuous cycle.
引文
1 王广谦.关于加强金融中介机构整体性研究的思考[J].金融研究,2003,(8):45.
2 恩格斯.自然辩证法[M].北京:人民出版社,1991:190.
3 列宁.哲学笔记[M].北京:人民出版社,1974:103.
4 伊特韦尔.新帕尔格雷夫经济学大辞典[M].北京:经济科学出版社,1996:365.
5 法博兹,莫迪里安尼,费瑞.金融市场与机构通论[M].大连:东北财经大学出版社,2000:33.
6 黄达.金融--词义、学科、形势、方法及其他[M].北京:中国金融出版社,2001:12.
7 更特殊的是,在获得和提供资金的过程中,金融中介提供了广泛的金融服务。
8 这些准政府机构主要向社会发行证券并将所得资金贷给农业、小企业及住宅业;联邦土地银行和其他一些机构的组成是为了提供农业抵押信贷;小企业管理局的贷款对象是小型企业(Thomas,1992),小劳埃·B·托马斯.货币、银行与经济活动[M].北京:中国财政经济出版社,1992:82.
1 列宁.列宁选集[M].北京:人民出版社,1972:753-757.
2 同注1。
3 刘莱敖.国外货币金融学说[M].北京:中国展望出版社,1983:86-87.
4 约翰·穆勒.政治经济学原理[M].北京:商务印书馆,1991:41-42.
5 约翰·G·格利和爱德华·S·肖.金融理论中的货币[M].上海:上海三联书店,1994:201.
6 约翰·G·格利和爱德华·S·肖.金融理论中的货币[M].上海:上海三联书店,1994:167.
7 戈德史密斯.金融结构与金融发展[M].上海:上海三联书店,1994:44.
8 戈德史密斯.金融结构与金融发展[M].上海:上海三联书店,1994:33-34.
9 另外一篇重要的关于金融中介解决信息不对称问题的经典研究文献《金融中介与代理监督》(Financial Intermediation and Delegated Monitoring)是由戴蒙德在1984年完成的。
10 马丽娟.经济发展中的金融中介[D].北京:中央财经大学,2004.
1 廖理,汪韧,陈璐.博迪:金融体系的功能观点[C].探求智慧之旅.北京:中国金融出版社,2000:92.
2 参见Melton & Bodie.金融体系的设计:金融功能和制度结构的统一[J].比较,2005,(17):28.
3 货币经营业不是金匠业,所以不能简单地认为银行业的前身就是金匠业。实际上,银行业的起源要比金匠业早得多。参见P·金德尔伯格.西欧金融史[M].北京:中国金融出版社,1991:51.
4 对于信息的定义纷争颇多,本文认为信息是能减少活动的不确定性的知识或情报,投资活动中的信息就是能够降低投资收益不确定性的知识或情报。有些人将电影、游戏软件等商品也称为信息产品,因为它们也是以数字形式存在于媒介中,但这些产品对消除人类活动的不确定性没有帮助,因而不应当属于信息产品,称其为数字产品更合适些。
5 戈德史密斯.金融结构与金融发展[M].上海:上海三联书店,1994:13.
6 一些国家的金融管理当局出于金融监管或货币政策的需要,也对金融机构进行类似的划分。以英国为例,1981年以前,英国一直习惯按金融机构所经营的业务性质,将金融机构划分为银行金融机构和非银行金融机构;1981-1989年间,英格兰银行又按货币部门和非货币金融部门来划分:1989年以后,英格兰银行再次对金融机构进行调整,将英国货币部门改称英国的银行,将非银行金融机构改称其它金融执构(严恒元,1997)。中国关于金融机构的划类方法一般也是将其分为银行与非银行金融机构。
7 Frederic s.Mishkin:The Economics 0f Money,Banking,and Financial Markets,the Six Edition,2001,Addison Wesley Press,pp38:小劳埃·B·托马斯。货币、银行与经济活动[M].北京:中国财政经济出版社,1992:83.
8 参见王广谦.金融中介学[M].北京:高等教育出版社,2003:89.
9 美国1968年证券交易量大幅增长最终导致清算交割的危机,差错率高达23%-40%,最终使证券交易所不得不暂时关闭,10多家证券公司倒闭。
10 一国可以通过引进先进的支付技术迅速提高支付结算的效率。比如,中国的银行业通过近几年的技术投入,同一银行系统内可以实现实时入账,跨行间的资金转移也实现了当天入账。
11 比如,美国通用电气公司成立了通用电器资本公司(己成为全美最大的商业票据发行商和最大的家庭财产保险公司),可以向百货商提供信用卡服务,通过购入凯德·皮伯迪公司从事 证券业务。英国的玛萨公司从80年代开始提供一系列金融服务,由最初的家庭信用卡业务扩展到个人消费信贷、单位信托、个人证券买卖等业务,并于1995年开始提供保险和年金业务。正如马丁·迈耶所说的那样,银行的利润来自银行所掌握的存款人和投资人需要但没有时间、精力、成本或能力去收集和处理的信息。
12 如提供虚假信息骗取贷款或上市融资,逃废债,发布虚假信息误导投资者等等.上述现象在发达国家和发展中国家不同程度地存在,如美国的世通公司和安然公司丑闻,中国的银广厦事件等。
13 世界银行小组报告.金融与增长--动荡世界中的政策选择[M].北京:经济科学出版社,2001:79.
14 汽车功能的例子有助于理解金融基础设施的含义。汽车功能的有效性既取决于汽车自身的性能。也取决于公路网络的建设、交通规则及其实施。金融功能的有效性也是如此,即金融系统自身质的规定性及其外部环境。
15 世界银行小组报告.金融与增长--动荡世界中的政策选择[M].北京:经济科学出版社,2001:60.
16 王兆刚.金融监管:契约理论的视角[J].浙江金融,2004,(4):11.
17 这两个银行的结局并不相同:阿姆斯特丹银行私下里向政府及其分支机构贷款并最终于18世纪后半叶破产;英格兰银行则于19世纪中叶演变为中央银行。
18 美国则形成了联储、货币监理署和联邦存款保险公司三家金融监管机构。
19 由于商业性金融和政策性金融并非是竞争性关系,因此我们也可以将余融基础设施的框架范围进一步拓宽,将政策性金融纳入到金融基础设施框架中。
20 Bodie和Merton(2000)认为这些金融产品通常是批量小,往往由于专业性强,或者基本信息不对称,或者因刚刚出现而不为投资者所熟悉。
21 Merton(1995)认为金融工具创新,信息技术的发展使得不同证券的大宗交易成为可能,以及金融理论的重要进步是过去三十年金融体系发生巨大变革的主要原因。
1 转引自张谊浩.美国金融中介发展的实证分析[J].外国经济与管理,2003,(2):40.
2 Allen和Santomero(1998)认为金融市场规模的扩大与个人从直接参与金融市场急剧转向通过各种不同金融中介参与市场是一致的。
3 这种结构性转变,主要是指银行金融中介与非银行金融中介二者之间相对地位的变迁,并不包含着银行金融中介绝对性地衰落以及国内外有的学者所认为的银行金融中介将要消亡的涵义。
4 戴相龙.商业银行经营管理[M].北京:中国金融出版社,1998:1.
5 王元主.中国金融展望[M].北京:中国金融出版社,1994.
5 1985年颁布的《中华人民共和国中国人民银行法》对中国人民银行作为中央银行以法律的形式予以确定。
7 赵效民.中国金融体制论[M].北京:经济管理出版社,1996.
8 数据引自《中国金融年鉴》[M].北京:中国金融出版社,2007.
9 数据引自《中国金融年鉴》[M].北京:中国金融出版社,2007;中国证券监督管理委员会网站统计数据,http://www.csrc.gov.cn/n575458/index.html。
10 数据引自《中国金融年鉴》[M].北京:中国金融出版社,2007;中国证券监督管理委员会网站统计数据,http://www.csrc.gov.cn/n575458/index.html。
11 数据引自银监会网站公布的《2006年中国银行业金融机构资产状况报告》。
12 数据引自国家发展委公布的《2006年中国居民收入分配年度报告》。
13 数据计算自人民银行网站公布的年度统计数据《2006年金融机构人民币信贷收支表》。
14 受当时国内外政治、经济和历史因素的影响,国内的经济金融资源极其有限,政府为建立和发展工业化体系,不得不选择实施成本较低的单一银行体制。
15 数据转引自胡朝晖.金融中介理论的新发展及对我国商业银行的启示[J].金融与经济,2007,(8):36.
16 见李广众,陈平.金融中介发展与经济增长:多变VAR系统研究[J].管理世界,2002,(3):52-60.
17 引自银监会网站统计数据。
18 数据引自中国国际金融有限公司董事长朱云来在“2007年中国金融论坛”上的讲话。
19 周立.中国各地区金融发展与经济增长(1978-2000)[M].北京:清华大学出版社,2004:126.
20 张杰.中国金融制度的结构与变迁[M].太原:山西人民出版社,1998:89.
21 国有银行的软预算约束的表现是国有银行对国家注入的资本金可以不计回报和无偿使用,对储蓄存款可以不负责任。
22 如个别金融机构资产质量问题严重导致挤兑、高额负债和面临破产威胁等。
23 见乔宗铭,田翠香.我国金融体系的功能评述[J].中国城市经济,2005,(7):56.
24 数据引自Federal Reserve Board“How of Funds",转引自蔡庆丰.金融投资中介化与资产泡沫[J].财经研究,2004,(7):37.
25 宋玮.市场化进程中的金融中介与金融市场[M].北京:中国人民大学出版社,2006:142-144.
26 彭兴韵.金融发展的路径依赖与金融自由化[M].上海:上海三联书店,上海人民出版社,2002: 48.
27 彭兴韵.金融发展的路径依赖与金融自由化[M].上海:上海三联书店,上海人民出版社,2002:74.
28 文中各项数据来自于历年《中国统计年鉴》、《中国金融统计》及国家统计局网站相关栏目。
29 1978-1989年这一指标选取的数据是国家银行各项贷款占GDP的各项比重,1990-2003年则是金融机构各项贷款占GDP的比重。
30 因为P指标是短期贷款中非国有企业的贷款余额,而全社会固定资产投资贷款基本上是中K期贷款,因此二者在统计上就不存在相关关系。
1 姚海明.中国储蓄向投资转化的结构与效率[M].北京:中国金融出版社,2007:192.
2 “金股”是一种特殊的股份,其特殊性表现在:第一,金股的持有着是政府,不是非政府机构、企业或个人;第二,金股的权益主要体现为否决权,而不是受益权或其他表决权;第三,金股通常只有一股,而且没有实际价值,实质是一种金股机制。
3 姚海明.中国储蓄向投资转化的结构与效率[M].北京:中国金融出版社,2007:196.
4 所谓“天使”,是指那些既有富余资金又有管理能力的人士,他(她)们倾向于投资工作和生活邻近地区的中小企业,这样才拥有局部知识的优势。据估计,美国的天使融资额为150亿-240亿美元,约占小企业融资额的4%。
5 中国保险业监督管理委员会的统计资料显示,截至2004年6月末,保险业的资产总额已达 10806亿元,较上年末增长18.45%。6月末,我国保险资金的运用余额达9731.57亿元,其中.存入银行5193.92亿元,占53.37%:投资于证券投资基金691.9亿元,占7.11%,其余为购买国债和金融债券等。
6 1997年以前寿险公司承保了大量预定利率在7%-9%、最高达到13%的长期寿险业务。1996-2002年,中国人民银行连续8次降息,而寿险公司的资金运用主要集中于银行存款,因此,保险公司的资金运用收益率与银行利率同步下滑,出现了巨额的利差损失。据高盛公司估算,中国人寿保险公司、中国平安保险公司和中国太平洋保险公司三大寿险公司的潜在利差损失达320亿-760亿元。有人估算的结果更为惊人,达2000亿元以上。
7 2004年10月24日,中国保监会和证监会发布了《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》,允许我国的保险资金直接入市,入市资金为公司资产的5%。
8 据报道,2003年,通过对526个使用国债建设资金的城市基础设施项目审计发现,在已建成的320个项目中,由32个项目基本没有投入运营,卫8个项目长期处于试运营或开开停停状态,69个已经运营的项目没有达到当年设计生产能力。有34个项目由于管理不善、设备不合格以及存在工程质量缺陷等原因,存在较为严重的损失浪费问题。参见文钊.问责政府投资遭遇难题[J].南风窗,2004,(16):22.
9 股份公司的创立曾被认为是减低投资方责任进而鼓励创新和发展的有效方式,相对于无限责任的合伙制是一个巨大进步。
10 世界银行报告小组.金融与增长一动荡世界中的政策选择[M].北京:经济科学出版社,2001:64.
11 绝大多数国家的政策性金融机构是依据法律设定的,其市场定位、运行机制从一开始就以法律的形式明确下来,如要改变,须通过修改法律的方式,客观上加大了政府随意干预的难度。
1 市场主导型银行治理结构(英美模式)是指主要通过资本市场中的并购、托管等股权流动形式以及破产、清算等债权流动形式实现对银行经营者的控制与监督,它适合于股权结构分散的商业银行。市场型银行治理结构的前提是该国必须具有完善的法律环境、发达的资本市场和运作有效的“经理市场”,在这种公司治理结构中,对银行董事、行长、高级管理者的激励、监督、约束机制主要依靠外部市场进行,英美等国的银行广泛采用。以内部人监督为主的出资者主导型银行治理结构(德日模式)是指监督、决策、执行均出白银行内部,主要由大股东组成的董事会直接监督并约束经理层。这种治理结构形式是与相对集中型股权结构相适应的,主要在德日等国的银行使用。由于一些大法人机构、金融机构持有银行较高比例的股份,而且这些大股东往往又是银行的存款人,这种股权格局使得内部人对经理阶层的控制成为可能。
2 安德鲁·罗克特(1997):“全球资本市场与银行业及金融制度的稳定性”,见查理·恩若克.约翰·格林.银行业的稳健与货币政策--全球经济中的一些问题及经验教训[M].北京:中国金融出版社,1999:46.
3 哈罗德·德姆塞茨.所有权、控制与企业--论经济活动的组织[M].北京:经济科学出版社,1999:102.
4 刘鸿儒.论中国金融体制改革[M].北京:中国金融出版社,2000:63.
5 尽管我国的机构投资者往往是指数化投资型的,但是随着我国证券市场的发展和机构投资者的不断壮大,必然有一部分要积极参与公司治理,这是追求其利润最大化的内在要求。
6 潘敏.资本结构、金融契约与公司治理[M].北京:中国金融出版社,2002:291.
7 在银行主导型模式中,商业银行通过参与企业的经营决策以实施对企业的控制,参与的方式是债权控制和股权控制相结合,这时商业银行在公司治理结构中居于核心位置,德国和日本的商业银行就属于这种类型;在市场主导型模式中,商业银行在通常情况下不直接干预企业的经营决策,只有在企业资不抵债的时候才行使控制权,商业银行在公司治理结构中不占主导地位,参与公司治理的方式主要是债权控制,英国和美国的商业银行就属于此类。
8 郭全林.企业产权契约与公司治理结构[M].北京:管理出版社,2002:290.
1 Frederic S.Mishkin.The Economics of Money,Banking and Financial Markets(Seventh Edition)[M]'Addison-Wesley,2004,.169-173.
2 数据转引自许荣.金融体系内风险转移及其对金融稳定性影响研究[J].经济理论与经济管理,2007,(11):54.
3 李扬冲国利率市场化:做了什么,要做什么?[J].国际金融研究,2003,(9):10.
4 稽会娟.金融控股公司在中国的发展及其风险控制[J].商场现代化,2007,(12):343.
5 参见邱兆祥.发展民营银行应该慎之又慎[N].经济参考报,2003-9-17.
1 Financial Stability Forum(FSF).Guidance for Developing Effective Deposit Insurance Systems [R].Sept 7.2001.
2 关于特许权价值对银行道德风险约束的进一步理论分析,见Keepley M.Deposit insurance,risk and market power in banking,American Economic Review,1990(80).
3 见王广谦.金融中介学[M].北京:高等教育出版社,2003:307.
4 Demirguc-Kunt A,Detragiache E.Does deposit insurance increase banking system stability? An empirical investigation.Working Paper,International Monetary Fund,2000.
5 对我国实施的隐性存款保险制度,国内学者从不同角度论证了其存在明显的弊端:谢武平(2005)认为我国隐性存款保险制度的成本是以税收或铸币税的形式由公众承担的,没有在政府、银行、银行股东、存款人等之间公平、合理地分配损失及处理风险的成本,使得银行普遍缺乏提高经营绩效的动力。潘建硕等(2002)认为最后贷款人政策缺乏科学严格的标准,不应获援助的银行却可获得紧急贷款,降低了公共资金使用效率。张玉玉(2005)认为我国隐性存款保险制度使政府财政负担日益加重并影响财政政策和货币政策的独立性及有效性。金庆鹏(2004)认为我国隐性存款保险制度可能降低宏观经济调控的成效。
6 国内学者对我国隐性存款保险制度做了大量研究,如刘端(2003)认为我国隐性存款保险制度在性质上体现为政府以信用担保银行的稳健经营及个人存款的安全,也就是将银行经营风险及存款偿付风险移化为政府承担的国家风险。龚秀国(2005)等认为1999至2000年财政部出资400亿元成立信达、东方、长城、华融等四家金融资产管理公司,以及2003年底汇金公司以450亿美元外汇储备分别各向中行及建行注入资本美金225亿元,是实施隐性存款保险制度的具体措施。张建军(2003)将我国隐性存款保险制度的基本模式总结为:以中央政府或地方政府的资金、人民银行的再贷款等形式,确保银行个人储蓄存款本息的兑付;以政府资金或人民银行再贷款的方式对银行等机构提供资金援助,以维持其资金流动性等。
7 Stanley Fischer.On the need for an International Lender of Last Resort.IMF,1999,3.
8 Giannini Curzio.Enemy of None but a Common Friend of All.An International Perspective on the Lender-of-Last-Resort Function,1999.IMF Wording Paper.
9 Giannini Curzio.Enemy of None but a Common Friend of All.An International Perspective on the Lender-of-Last-Resort Function,1999.IMF Wording Paper.
10 Financial Stability Forum(FSF).Guidance for Developing Effective Deposit Insurance Systems [R].Sept 7,2001.P18-21.
1 中新网.http://www.chinanews.com.cn/news/2005/2005-01-14/26/528498.shtml获准经营人民币业务的在华外资银行机构已达116家。
2 据中国社会科学院李扬教授估计,1992-1996年我国资本外逃的总规模达875.3亿美元。参见黄燕茹.金融全球化趋势下的中国金融风险防范[J].河南社会科学,2002,(6):52.
3 Ross Levine,1997:Financial Development and Economie Growth,pp 691.
4 张杰.中国体制外增长中的金融安排[J].经济学家,1999,(2):38-43.
5[1]中国农业银行是中国最大的涉农商业银行,农业、农村和农民的信贷业务一直是农业银行的业务重点。但是在向商业银行转轨之后,由于利益的驱使,和其他国有商业银行一样,中国农业银行选择了从农村撤离。
[2]中国农业发展银行主要承担办理国家规定的农业政策性金融业务,代理财政性支农资金拨付。农业发展银行承担政策性收购资金供应与管理工作,90%以上的贷款是粮棉油等国家重要农副产品的收购、储备、调销等的流动资金贷款,负责粮棉油收购资金的供应和管理,实现收购资金的封闭运行。但是随着粮棉市场逐步放开,政策性金融功能弱化,面临重新定位。并且由于政策性以及自身体制性原因,农发行不良贷款比例较高,信贷资产质量问题比较突出,这些都直接影响农发行继续向农业投入政策性资金的能力。
[3]农村信用合作社作为中国农村金融组织体系在农村最基层的组织机构,它直接面对农户和农村各种不同的金融需求主体,在支持农业和农村经济发展中始终占据举足轻重的地位。农村信用社的贷款对象以农户为主,重点支持农户的种植业、养殖业、农副产品加工和运销业以及农户子女教育和消费支出等,同时支持部分农村集体经济组织。但是,调查表明,与其他金融机构相比,农村信用社机构规模偏小,抗风险能力差,对大规模农业项目的资金投入缺乏能力,而且其自身还存在着巨额不良资产、政策定位以及粗放式管理等问题。
[4]邮政储蓄机构从事邮政金融业务,在综合利用邮政网点的基础设施、人员等资源的基础上,为城乡居民提供零售金融业务,主要是存款业务。
[5]中国人民保险公司承担着农村保险业务的功能。中国国内的保险公司针对农户和农村企业开展的保险,主要为在非生产性领域集中开展的某些险种,如财产保险、住房火灾保险、疾病保险等(张红宇,2004)。
[6]中国农村金融信托投资业还很不发达。一是机构少,体制不健全:二是业务覆盖的地域范围小,交易量小,农村企业和农户信托投资需求没有得到满足。
[7]农村合作基金会是20世纪80年代后期我国农村产生的准正规金融组织,曾在满足农户需求,提供农村经济发展的金融支持方面发挥了十分积极的作用,但由于其排斥农户实质性参与而偏离合作金融的运行轨道,在制度体系上又存在严重缺陷。进入1999年,外部压力的全面加剧和内部矛盾的集中爆发,最终导致其被彻底解散而走向消亡。
[8]小额信贷是20世纪90年代初期开始尝试的一种小规模的信贷扶贫模式,主要目的是解决传统开发式扶贫战略中明显存在的以区域为扶贫对象,扶贫资金不能到达贫困农户的突出矛盾。小额信贷项目最早有中国社会科学院的河北省“扶贫社”项目,UNDP在四川省和云南省的项目,世界银行在四川和陕西的项目。小额信贷项目初期主要依靠国际资金支持,基本上没有政府资金进入,虽然在项目区对满足贫困农户资金需求取得了显著成效,但由于项目资金覆盖面窄,所能产生的作用十分有限(郭晓鸣,2005)。
[9]非正规金融组织,主要包括自由借贷、私人钱庄、合会、典当业信用、民间集资、民间贴现和其他民间借贷组织(如金融服务公司、财务服务公司、股份基金会等)。
6 曹力群的个案研究表明,直到90年代末,中国农产的生产性贷款与非生产性贷款仍然保持着44:56的比例。见曹力群.我国农村金融市场主体行为研究[J].金融论坛,2001,(5):6-11.
7 参见相关年份《金融统计年鉴》。
8 刘红.功能观视角下的农村金融体系[J].财贸研究,2006,(1):29-31.
9 焦瑾璞:“构建多层次农村金融体系”,[EB/OL].[2006-03-19].http://www.zgirw-com
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6 黄达.金融--词义、学科、形势、方法及其他[M].北京:中国金融出版社,2001:12.
7 更特殊的是,在获得和提供资金的过程中,金融中介提供了广泛的金融服务。
8 这些准政府机构主要向社会发行证券并将所得资金贷给农业、小企业及住宅业;联邦土地银行和其他一些机构的组成是为了提供农业抵押信贷;小企业管理局的贷款对象是小型企业(Thomas,1992),小劳埃·B·托马斯.货币、银行与经济活动[M].北京:中国财政经济出版社,1992:82.
1 列宁.列宁选集[M].北京:人民出版社,1972:753-757.
2 同注1。
3 刘莱敖.国外货币金融学说[M].北京:中国展望出版社,1983:86-87.
4 约翰·穆勒.政治经济学原理[M].北京:商务印书馆,1991:41-42.
5 约翰·G·格利和爱德华·S·肖.金融理论中的货币[M].上海:上海三联书店,1994:201.
6 约翰·G·格利和爱德华·S·肖.金融理论中的货币[M].上海:上海三联书店,1994:167.
7 戈德史密斯.金融结构与金融发展[M].上海:上海三联书店,1994:44.
8 戈德史密斯.金融结构与金融发展[M].上海:上海三联书店,1994:33-34.
9 另外一篇重要的关于金融中介解决信息不对称问题的经典研究文献《金融中介与代理监督》(Financial Intermediation and Delegated Monitoring)是由戴蒙德在1984年完成的。
10 马丽娟.经济发展中的金融中介[D].北京:中央财经大学,2004.
1 廖理,汪韧,陈璐.博迪:金融体系的功能观点[C].探求智慧之旅.北京:中国金融出版社,2000:92.
2 参见Melton & Bodie.金融体系的设计:金融功能和制度结构的统一[J].比较,2005,(17):28.
3 货币经营业不是金匠业,所以不能简单地认为银行业的前身就是金匠业。实际上,银行业的起源要比金匠业早得多。参见P·金德尔伯格.西欧金融史[M].北京:中国金融出版社,1991:51.
4 对于信息的定义纷争颇多,本文认为信息是能减少活动的不确定性的知识或情报,投资活动中的信息就是能够降低投资收益不确定性的知识或情报。有些人将电影、游戏软件等商品也称为信息产品,因为它们也是以数字形式存在于媒介中,但这些产品对消除人类活动的不确定性没有帮助,因而不应当属于信息产品,称其为数字产品更合适些。
5 戈德史密斯.金融结构与金融发展[M].上海:上海三联书店,1994:13.
6 一些国家的金融管理当局出于金融监管或货币政策的需要,也对金融机构进行类似的划分。以英国为例,1981年以前,英国一直习惯按金融机构所经营的业务性质,将金融机构划分为银行金融机构和非银行金融机构;1981-1989年间,英格兰银行又按货币部门和非货币金融部门来划分:1989年以后,英格兰银行再次对金融机构进行调整,将英国货币部门改称英国的银行,将非银行金融机构改称其它金融执构(严恒元,1997)。中国关于金融机构的划类方法一般也是将其分为银行与非银行金融机构。
7 Frederic s.Mishkin:The Economics 0f Money,Banking,and Financial Markets,the Six Edition,2001,Addison Wesley Press,pp38:小劳埃·B·托马斯。货币、银行与经济活动[M].北京:中国财政经济出版社,1992:83.
8 参见王广谦.金融中介学[M].北京:高等教育出版社,2003:89.
9 美国1968年证券交易量大幅增长最终导致清算交割的危机,差错率高达23%-40%,最终使证券交易所不得不暂时关闭,10多家证券公司倒闭。
10 一国可以通过引进先进的支付技术迅速提高支付结算的效率。比如,中国的银行业通过近几年的技术投入,同一银行系统内可以实现实时入账,跨行间的资金转移也实现了当天入账。
11 比如,美国通用电气公司成立了通用电器资本公司(己成为全美最大的商业票据发行商和最大的家庭财产保险公司),可以向百货商提供信用卡服务,通过购入凯德·皮伯迪公司从事 证券业务。英国的玛萨公司从80年代开始提供一系列金融服务,由最初的家庭信用卡业务扩展到个人消费信贷、单位信托、个人证券买卖等业务,并于1995年开始提供保险和年金业务。正如马丁·迈耶所说的那样,银行的利润来自银行所掌握的存款人和投资人需要但没有时间、精力、成本或能力去收集和处理的信息。
12 如提供虚假信息骗取贷款或上市融资,逃废债,发布虚假信息误导投资者等等.上述现象在发达国家和发展中国家不同程度地存在,如美国的世通公司和安然公司丑闻,中国的银广厦事件等。
13 世界银行小组报告.金融与增长--动荡世界中的政策选择[M].北京:经济科学出版社,2001:79.
14 汽车功能的例子有助于理解金融基础设施的含义。汽车功能的有效性既取决于汽车自身的性能。也取决于公路网络的建设、交通规则及其实施。金融功能的有效性也是如此,即金融系统自身质的规定性及其外部环境。
15 世界银行小组报告.金融与增长--动荡世界中的政策选择[M].北京:经济科学出版社,2001:60.
16 王兆刚.金融监管:契约理论的视角[J].浙江金融,2004,(4):11.
17 这两个银行的结局并不相同:阿姆斯特丹银行私下里向政府及其分支机构贷款并最终于18世纪后半叶破产;英格兰银行则于19世纪中叶演变为中央银行。
18 美国则形成了联储、货币监理署和联邦存款保险公司三家金融监管机构。
19 由于商业性金融和政策性金融并非是竞争性关系,因此我们也可以将余融基础设施的框架范围进一步拓宽,将政策性金融纳入到金融基础设施框架中。
20 Bodie和Merton(2000)认为这些金融产品通常是批量小,往往由于专业性强,或者基本信息不对称,或者因刚刚出现而不为投资者所熟悉。
21 Merton(1995)认为金融工具创新,信息技术的发展使得不同证券的大宗交易成为可能,以及金融理论的重要进步是过去三十年金融体系发生巨大变革的主要原因。
1 转引自张谊浩.美国金融中介发展的实证分析[J].外国经济与管理,2003,(2):40.
2 Allen和Santomero(1998)认为金融市场规模的扩大与个人从直接参与金融市场急剧转向通过各种不同金融中介参与市场是一致的。
3 这种结构性转变,主要是指银行金融中介与非银行金融中介二者之间相对地位的变迁,并不包含着银行金融中介绝对性地衰落以及国内外有的学者所认为的银行金融中介将要消亡的涵义。
4 戴相龙.商业银行经营管理[M].北京:中国金融出版社,1998:1.
5 王元主.中国金融展望[M].北京:中国金融出版社,1994.
5 1985年颁布的《中华人民共和国中国人民银行法》对中国人民银行作为中央银行以法律的形式予以确定。
7 赵效民.中国金融体制论[M].北京:经济管理出版社,1996.
8 数据引自《中国金融年鉴》[M].北京:中国金融出版社,2007.
9 数据引自《中国金融年鉴》[M].北京:中国金融出版社,2007;中国证券监督管理委员会网站统计数据,http://www.csrc.gov.cn/n575458/index.html。
10 数据引自《中国金融年鉴》[M].北京:中国金融出版社,2007;中国证券监督管理委员会网站统计数据,http://www.csrc.gov.cn/n575458/index.html。
11 数据引自银监会网站公布的《2006年中国银行业金融机构资产状况报告》。
12 数据引自国家发展委公布的《2006年中国居民收入分配年度报告》。
13 数据计算自人民银行网站公布的年度统计数据《2006年金融机构人民币信贷收支表》。
14 受当时国内外政治、经济和历史因素的影响,国内的经济金融资源极其有限,政府为建立和发展工业化体系,不得不选择实施成本较低的单一银行体制。
15 数据转引自胡朝晖.金融中介理论的新发展及对我国商业银行的启示[J].金融与经济,2007,(8):36.
16 见李广众,陈平.金融中介发展与经济增长:多变VAR系统研究[J].管理世界,2002,(3):52-60.
17 引自银监会网站统计数据。
18 数据引自中国国际金融有限公司董事长朱云来在“2007年中国金融论坛”上的讲话。
19 周立.中国各地区金融发展与经济增长(1978-2000)[M].北京:清华大学出版社,2004:126.
20 张杰.中国金融制度的结构与变迁[M].太原:山西人民出版社,1998:89.
21 国有银行的软预算约束的表现是国有银行对国家注入的资本金可以不计回报和无偿使用,对储蓄存款可以不负责任。
22 如个别金融机构资产质量问题严重导致挤兑、高额负债和面临破产威胁等。
23 见乔宗铭,田翠香.我国金融体系的功能评述[J].中国城市经济,2005,(7):56.
24 数据引自Federal Reserve Board“How of Funds",转引自蔡庆丰.金融投资中介化与资产泡沫[J].财经研究,2004,(7):37.
25 宋玮.市场化进程中的金融中介与金融市场[M].北京:中国人民大学出版社,2006:142-144.
26 彭兴韵.金融发展的路径依赖与金融自由化[M].上海:上海三联书店,上海人民出版社,2002: 48.
27 彭兴韵.金融发展的路径依赖与金融自由化[M].上海:上海三联书店,上海人民出版社,2002:74.
28 文中各项数据来自于历年《中国统计年鉴》、《中国金融统计》及国家统计局网站相关栏目。
29 1978-1989年这一指标选取的数据是国家银行各项贷款占GDP的各项比重,1990-2003年则是金融机构各项贷款占GDP的比重。
30 因为P指标是短期贷款中非国有企业的贷款余额,而全社会固定资产投资贷款基本上是中K期贷款,因此二者在统计上就不存在相关关系。
1 姚海明.中国储蓄向投资转化的结构与效率[M].北京:中国金融出版社,2007:192.
2 “金股”是一种特殊的股份,其特殊性表现在:第一,金股的持有着是政府,不是非政府机构、企业或个人;第二,金股的权益主要体现为否决权,而不是受益权或其他表决权;第三,金股通常只有一股,而且没有实际价值,实质是一种金股机制。
3 姚海明.中国储蓄向投资转化的结构与效率[M].北京:中国金融出版社,2007:196.
4 所谓“天使”,是指那些既有富余资金又有管理能力的人士,他(她)们倾向于投资工作和生活邻近地区的中小企业,这样才拥有局部知识的优势。据估计,美国的天使融资额为150亿-240亿美元,约占小企业融资额的4%。
5 中国保险业监督管理委员会的统计资料显示,截至2004年6月末,保险业的资产总额已达 10806亿元,较上年末增长18.45%。6月末,我国保险资金的运用余额达9731.57亿元,其中.存入银行5193.92亿元,占53.37%:投资于证券投资基金691.9亿元,占7.11%,其余为购买国债和金融债券等。
6 1997年以前寿险公司承保了大量预定利率在7%-9%、最高达到13%的长期寿险业务。1996-2002年,中国人民银行连续8次降息,而寿险公司的资金运用主要集中于银行存款,因此,保险公司的资金运用收益率与银行利率同步下滑,出现了巨额的利差损失。据高盛公司估算,中国人寿保险公司、中国平安保险公司和中国太平洋保险公司三大寿险公司的潜在利差损失达320亿-760亿元。有人估算的结果更为惊人,达2000亿元以上。
7 2004年10月24日,中国保监会和证监会发布了《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》,允许我国的保险资金直接入市,入市资金为公司资产的5%。
8 据报道,2003年,通过对526个使用国债建设资金的城市基础设施项目审计发现,在已建成的320个项目中,由32个项目基本没有投入运营,卫8个项目长期处于试运营或开开停停状态,69个已经运营的项目没有达到当年设计生产能力。有34个项目由于管理不善、设备不合格以及存在工程质量缺陷等原因,存在较为严重的损失浪费问题。参见文钊.问责政府投资遭遇难题[J].南风窗,2004,(16):22.
9 股份公司的创立曾被认为是减低投资方责任进而鼓励创新和发展的有效方式,相对于无限责任的合伙制是一个巨大进步。
10 世界银行报告小组.金融与增长一动荡世界中的政策选择[M].北京:经济科学出版社,2001:64.
11 绝大多数国家的政策性金融机构是依据法律设定的,其市场定位、运行机制从一开始就以法律的形式明确下来,如要改变,须通过修改法律的方式,客观上加大了政府随意干预的难度。
1 市场主导型银行治理结构(英美模式)是指主要通过资本市场中的并购、托管等股权流动形式以及破产、清算等债权流动形式实现对银行经营者的控制与监督,它适合于股权结构分散的商业银行。市场型银行治理结构的前提是该国必须具有完善的法律环境、发达的资本市场和运作有效的“经理市场”,在这种公司治理结构中,对银行董事、行长、高级管理者的激励、监督、约束机制主要依靠外部市场进行,英美等国的银行广泛采用。以内部人监督为主的出资者主导型银行治理结构(德日模式)是指监督、决策、执行均出白银行内部,主要由大股东组成的董事会直接监督并约束经理层。这种治理结构形式是与相对集中型股权结构相适应的,主要在德日等国的银行使用。由于一些大法人机构、金融机构持有银行较高比例的股份,而且这些大股东往往又是银行的存款人,这种股权格局使得内部人对经理阶层的控制成为可能。
2 安德鲁·罗克特(1997):“全球资本市场与银行业及金融制度的稳定性”,见查理·恩若克.约翰·格林.银行业的稳健与货币政策--全球经济中的一些问题及经验教训[M].北京:中国金融出版社,1999:46.
3 哈罗德·德姆塞茨.所有权、控制与企业--论经济活动的组织[M].北京:经济科学出版社,1999:102.
4 刘鸿儒.论中国金融体制改革[M].北京:中国金融出版社,2000:63.
5 尽管我国的机构投资者往往是指数化投资型的,但是随着我国证券市场的发展和机构投资者的不断壮大,必然有一部分要积极参与公司治理,这是追求其利润最大化的内在要求。
6 潘敏.资本结构、金融契约与公司治理[M].北京:中国金融出版社,2002:291.
7 在银行主导型模式中,商业银行通过参与企业的经营决策以实施对企业的控制,参与的方式是债权控制和股权控制相结合,这时商业银行在公司治理结构中居于核心位置,德国和日本的商业银行就属于这种类型;在市场主导型模式中,商业银行在通常情况下不直接干预企业的经营决策,只有在企业资不抵债的时候才行使控制权,商业银行在公司治理结构中不占主导地位,参与公司治理的方式主要是债权控制,英国和美国的商业银行就属于此类。
8 郭全林.企业产权契约与公司治理结构[M].北京:管理出版社,2002:290.
1 Frederic S.Mishkin.The Economics of Money,Banking and Financial Markets(Seventh Edition)[M]'Addison-Wesley,2004,.169-173.
2 数据转引自许荣.金融体系内风险转移及其对金融稳定性影响研究[J].经济理论与经济管理,2007,(11):54.
3 李扬冲国利率市场化:做了什么,要做什么?[J].国际金融研究,2003,(9):10.
4 稽会娟.金融控股公司在中国的发展及其风险控制[J].商场现代化,2007,(12):343.
5 参见邱兆祥.发展民营银行应该慎之又慎[N].经济参考报,2003-9-17.
1 Financial Stability Forum(FSF).Guidance for Developing Effective Deposit Insurance Systems [R].Sept 7.2001.
2 关于特许权价值对银行道德风险约束的进一步理论分析,见Keepley M.Deposit insurance,risk and market power in banking,American Economic Review,1990(80).
3 见王广谦.金融中介学[M].北京:高等教育出版社,2003:307.
4 Demirguc-Kunt A,Detragiache E.Does deposit insurance increase banking system stability? An empirical investigation.Working Paper,International Monetary Fund,2000.
5 对我国实施的隐性存款保险制度,国内学者从不同角度论证了其存在明显的弊端:谢武平(2005)认为我国隐性存款保险制度的成本是以税收或铸币税的形式由公众承担的,没有在政府、银行、银行股东、存款人等之间公平、合理地分配损失及处理风险的成本,使得银行普遍缺乏提高经营绩效的动力。潘建硕等(2002)认为最后贷款人政策缺乏科学严格的标准,不应获援助的银行却可获得紧急贷款,降低了公共资金使用效率。张玉玉(2005)认为我国隐性存款保险制度使政府财政负担日益加重并影响财政政策和货币政策的独立性及有效性。金庆鹏(2004)认为我国隐性存款保险制度可能降低宏观经济调控的成效。
6 国内学者对我国隐性存款保险制度做了大量研究,如刘端(2003)认为我国隐性存款保险制度在性质上体现为政府以信用担保银行的稳健经营及个人存款的安全,也就是将银行经营风险及存款偿付风险移化为政府承担的国家风险。龚秀国(2005)等认为1999至2000年财政部出资400亿元成立信达、东方、长城、华融等四家金融资产管理公司,以及2003年底汇金公司以450亿美元外汇储备分别各向中行及建行注入资本美金225亿元,是实施隐性存款保险制度的具体措施。张建军(2003)将我国隐性存款保险制度的基本模式总结为:以中央政府或地方政府的资金、人民银行的再贷款等形式,确保银行个人储蓄存款本息的兑付;以政府资金或人民银行再贷款的方式对银行等机构提供资金援助,以维持其资金流动性等。
7 Stanley Fischer.On the need for an International Lender of Last Resort.IMF,1999,3.
8 Giannini Curzio.Enemy of None but a Common Friend of All.An International Perspective on the Lender-of-Last-Resort Function,1999.IMF Wording Paper.
9 Giannini Curzio.Enemy of None but a Common Friend of All.An International Perspective on the Lender-of-Last-Resort Function,1999.IMF Wording Paper.
10 Financial Stability Forum(FSF).Guidance for Developing Effective Deposit Insurance Systems [R].Sept 7,2001.P18-21.
1 中新网.http://www.chinanews.com.cn/news/2005/2005-01-14/26/528498.shtml获准经营人民币业务的在华外资银行机构已达116家。
2 据中国社会科学院李扬教授估计,1992-1996年我国资本外逃的总规模达875.3亿美元。参见黄燕茹.金融全球化趋势下的中国金融风险防范[J].河南社会科学,2002,(6):52.
3 Ross Levine,1997:Financial Development and Economie Growth,pp 691.
4 张杰.中国体制外增长中的金融安排[J].经济学家,1999,(2):38-43.
5[1]中国农业银行是中国最大的涉农商业银行,农业、农村和农民的信贷业务一直是农业银行的业务重点。但是在向商业银行转轨之后,由于利益的驱使,和其他国有商业银行一样,中国农业银行选择了从农村撤离。
[2]中国农业发展银行主要承担办理国家规定的农业政策性金融业务,代理财政性支农资金拨付。农业发展银行承担政策性收购资金供应与管理工作,90%以上的贷款是粮棉油等国家重要农副产品的收购、储备、调销等的流动资金贷款,负责粮棉油收购资金的供应和管理,实现收购资金的封闭运行。但是随着粮棉市场逐步放开,政策性金融功能弱化,面临重新定位。并且由于政策性以及自身体制性原因,农发行不良贷款比例较高,信贷资产质量问题比较突出,这些都直接影响农发行继续向农业投入政策性资金的能力。
[3]农村信用合作社作为中国农村金融组织体系在农村最基层的组织机构,它直接面对农户和农村各种不同的金融需求主体,在支持农业和农村经济发展中始终占据举足轻重的地位。农村信用社的贷款对象以农户为主,重点支持农户的种植业、养殖业、农副产品加工和运销业以及农户子女教育和消费支出等,同时支持部分农村集体经济组织。但是,调查表明,与其他金融机构相比,农村信用社机构规模偏小,抗风险能力差,对大规模农业项目的资金投入缺乏能力,而且其自身还存在着巨额不良资产、政策定位以及粗放式管理等问题。
[4]邮政储蓄机构从事邮政金融业务,在综合利用邮政网点的基础设施、人员等资源的基础上,为城乡居民提供零售金融业务,主要是存款业务。
[5]中国人民保险公司承担着农村保险业务的功能。中国国内的保险公司针对农户和农村企业开展的保险,主要为在非生产性领域集中开展的某些险种,如财产保险、住房火灾保险、疾病保险等(张红宇,2004)。
[6]中国农村金融信托投资业还很不发达。一是机构少,体制不健全:二是业务覆盖的地域范围小,交易量小,农村企业和农户信托投资需求没有得到满足。
[7]农村合作基金会是20世纪80年代后期我国农村产生的准正规金融组织,曾在满足农户需求,提供农村经济发展的金融支持方面发挥了十分积极的作用,但由于其排斥农户实质性参与而偏离合作金融的运行轨道,在制度体系上又存在严重缺陷。进入1999年,外部压力的全面加剧和内部矛盾的集中爆发,最终导致其被彻底解散而走向消亡。
[8]小额信贷是20世纪90年代初期开始尝试的一种小规模的信贷扶贫模式,主要目的是解决传统开发式扶贫战略中明显存在的以区域为扶贫对象,扶贫资金不能到达贫困农户的突出矛盾。小额信贷项目最早有中国社会科学院的河北省“扶贫社”项目,UNDP在四川省和云南省的项目,世界银行在四川和陕西的项目。小额信贷项目初期主要依靠国际资金支持,基本上没有政府资金进入,虽然在项目区对满足贫困农户资金需求取得了显著成效,但由于项目资金覆盖面窄,所能产生的作用十分有限(郭晓鸣,2005)。
[9]非正规金融组织,主要包括自由借贷、私人钱庄、合会、典当业信用、民间集资、民间贴现和其他民间借贷组织(如金融服务公司、财务服务公司、股份基金会等)。
6 曹力群的个案研究表明,直到90年代末,中国农产的生产性贷款与非生产性贷款仍然保持着44:56的比例。见曹力群.我国农村金融市场主体行为研究[J].金融论坛,2001,(5):6-11.
7 参见相关年份《金融统计年鉴》。
8 刘红.功能观视角下的农村金融体系[J].财贸研究,2006,(1):29-31.
9 焦瑾璞:“构建多层次农村金融体系”,[EB/OL].[2006-03-19].http://www.zgirw-com
10 刘玉平.金融“功能观”:重构农村金融制度改革的整体思路[J].广州大学学报:社会科学版,2006,(1):69.
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