开放式基金的发展策略
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摘要
伴随着华安创新和南方稳健成长基金的相继问世，以及其他基金管理公司开放式基金的即将推出，我国开放式基金已经由理论上升至实践。对开放式基金的研究有重要的现实意义。本文用三个部分对开放式基金的有关问题进行了探讨：第一部分，通过开放式基金与股票、债券、存款以及封闭式基金的比较，认识开放式基金的定义和特征。通过国外发达资本主义市场开放式基金的发展情况和国内证券市场的发展状况的分析，得出开放式基金在我国发展的必然趋势。第二部分，通过华安创新和南方稳健成长基金的发行情况的分析，推出制约开放式基金发展的要素。第三部分，提出了对开放式基金发展的几个问题的看法，包括发展速度，发行对象和渠道，制约因素的消除和风险防范。
一、开放式基金的推出是证券市场发展的必然选择
1、开放式基金的特点。证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的基金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。开放式基金是指基金规模不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。开放式基金具有市场选择性强，流动性好，透明度高，专家理财等基本特征。
2、成熟资本市场中开放式基金的发展趋势。从美国等发达资本主义国家的资本市场发展情况来看，开放式基金有以下发展趋势：一是成为投资基金的主要形式。美国的开放式基金无论数量和规模都大大超过封闭式基金。二是成为资本市场中的强大力量。三是成为一项常规性的金融投资工具。四是对上市公司的治理施加着越来越大的影响力。五是资金来源发生变化，机构投资者成为开放式基金的重要资金来源。六是品种创新频繁。七是管理呈现集中趋势和全球化趋势。
3、我国发展开放式基金意义重大，势在必行。开放式基金的推出不仅增加了投资品种，给市场带来增量资金，同时可以促进我国证券市场体系和监管体系的建立与完善，壮大机构投资者力量，改变证券市场的投资理念等，对我国证券市场的稳定、健康、规范发展有重要作用。我国国民经济较长时间的高速平稳发展，宏观经济环境的不断改善，国民储蓄不断增加，十年证券市场的发展等都为开放式基金的发展创造了条件。从目前情况看，设立开放式基金的条件已经具备。
二、开放式基金发展的制约因素
1、市场不够规范。开放式基金运作的理想环境是规模庞大、流动性强、市场机制成熟、投资者理性、市场波动性不大的稳健市场。但我国证券市场规模不大，流通性不高(到7月底我国股市总市值达到43577亿元，但流通市值仅有14138亿元)，散户占投资者的主体，投机气氛浓厚，市场波动大，这些都不利于开放式基金的发展。
2、缺乏风险规避工具。开放式基金的风险可以分为系统性风险和非系统性风险。非系统性风险可以通过分散化投资、建立证券投资组合来予以规避，但分散化投资对于减轻系统性风险是无能为力的，系统性风险只能通过投资于风险抵补工具来规避。而可以规避系统性风险的股票指数期货、期权等衍生金融工具在我国还不存在。这就制约了我国证券投资基金管理人控制系统性风险的能力，基金管理人不得不面对比国外同行更大的风险。
3、法律法规不健全，市场监管不力。目前，我国《证券投资基金管理暂行办法》、《证券法》和《开放式基金试点办法》已经出台，基金业的基础性法规——《投资基金法》，历时两年的修订，尚未颁布，《信托法》、《中外合资基金管理公司暂行办法》等都还在研究、制定中，中国投资基金业完整的法规体系有待进一步建立。法规不健全及市场监管不力使得我国的证券市场投机性很强，风险大：违规资金在证券市场上兴风作浪，一些机构操纵股票、大肆炒作，上市公司屡作假账，市场信息不对称。
4、上市公司质量不高。目前我国大多数上市公司都是国有控股企业，国有企业的一些弊病在上市公司中都或多或少具有：法人治理结构不完善，核心竞争力不强，主营业务不突出，无主导产品，社会负担重等。同时与母公司关系不规范，关联交易多的问题也大量存在。
6、管理人才缺乏。1998年以来证券投资基金在我国的快速发展已经为开放式基金的出现进行了人才方面的准备，这也是开放式基金得以推出的一个重要的前提条件。但是，
我们也必须认识到开放式基金的管理难度要比封闭式基金大得多，投资运作的特点不一
样，投资的理念也有所不同，短短几年时间提供的人才储备和经验积累也是有限的，日前
的专业人才力量还不能适应开放式基金人力发展的盂要。
另外，投资者特别是）“－人中小投资者对汗放式基金不了解，对专家理财不信任，购买。
赎问不方便，当前证券市场不景气等都对开放式基金的发展产生不利影响。
三、开放式基金发展的几点思考
卜 开放式基金的发展速度不宜过快。开放式基金的推出对我国证券市场的发展有重
大意义，但考虑到开放式基金对二级市场的助涨助跌性及广大中小投资者的投机心态，同
时鉴于我国证券市场的品种、规模有限，已有的封闭式基金总规模不人，基金管理公?
The developing process of world investment funds obeys the rule from closed-end fund to open fund. Now, the open fund has become main method of world funds market. Open funds have taken 90 percent share of America, England, Hongkong and Taiwen funds market.
China's open funds have been put into practice. Many people has been familiar with the open fund as Hua'an Creation, South Stable Growth and Huaxia Growth came on and open funds of other funds management companies will come on soon. It is certain that China's open funds will become the most important part of China stock market.
This paper expounds my own opinions to open funds from three parts:
First, the emerging of open funds is the necessary result of china stock market's development.
This part first gives some opinions about the basic concepts, classification, characteristic and comparison with banking deposits, debts, stocks and closed-end funds. And then introduce the develop tendency of mature capital market markets. I state in the paper that the open fund is the developing tendency of world capital market. At last, I give opinions on the importance of speeding up open funds in China.
Second, the restriction to the development of open funds.
This part first expounds that China has possessed basic conditions with the development of open funds. On this basis, I state the disadvantages of our capital market. For example, the market is not standard, we lack hedging tools, the law is not perfect, supervision is not enough, structure of investors is not reasonable, and the quality of listing companies is not good, and so on. They are all important directions in future reform and work.
Third, several thoughts to the development of open funds.
As to the development speed of China's open funds, I think, on the one side, we should develop open funds vigorously. On the other side, we should control the developing speed of open funds because of several restrictions mentioned in the paper. Then, I introduce running factors, how to solve restrictions to open funds, and how to manage the risk of open funds.
一、开放式基金的推出是证券市场发展的必然选择
1、开放式基金的特点。证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的基金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。开放式基金是指基金规模不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。开放式基金具有市场选择性强，流动性好，透明度高，专家理财等基本特征。
2、成熟资本市场中开放式基金的发展趋势。从美国等发达资本主义国家的资本市场发展情况来看，开放式基金有以下发展趋势：一是成为投资基金的主要形式。美国的开放式基金无论数量和规模都大大超过封闭式基金。二是成为资本市场中的强大力量。三是成为一项常规性的金融投资工具。四是对上市公司的治理施加着越来越大的影响力。五是资金来源发生变化，机构投资者成为开放式基金的重要资金来源。六是品种创新频繁。七是管理呈现集中趋势和全球化趋势。
3、我国发展开放式基金意义重大，势在必行。开放式基金的推出不仅增加了投资品种，给市场带来增量资金，同时可以促进我国证券市场体系和监管体系的建立与完善，壮大机构投资者力量，改变证券市场的投资理念等，对我国证券市场的稳定、健康、规范发展有重要作用。我国国民经济较长时间的高速平稳发展，宏观经济环境的不断改善，国民储蓄不断增加，十年证券市场的发展等都为开放式基金的发展创造了条件。从目前情况看，设立开放式基金的条件已经具备。
二、开放式基金发展的制约因素
1、市场不够规范。开放式基金运作的理想环境是规模庞大、流动性强、市场机制成熟、投资者理性、市场波动性不大的稳健市场。但我国证券市场规模不大，流通性不高(到7月底我国股市总市值达到43577亿元，但流通市值仅有14138亿元)，散户占投资者的主体，投机气氛浓厚，市场波动大，这些都不利于开放式基金的发展。
2、缺乏风险规避工具。开放式基金的风险可以分为系统性风险和非系统性风险。非系统性风险可以通过分散化投资、建立证券投资组合来予以规避，但分散化投资对于减轻系统性风险是无能为力的，系统性风险只能通过投资于风险抵补工具来规避。而可以规避系统性风险的股票指数期货、期权等衍生金融工具在我国还不存在。这就制约了我国证券投资基金管理人控制系统性风险的能力，基金管理人不得不面对比国外同行更大的风险。
3、法律法规不健全，市场监管不力。目前，我国《证券投资基金管理暂行办法》、《证券法》和《开放式基金试点办法》已经出台，基金业的基础性法规——《投资基金法》，历时两年的修订，尚未颁布，《信托法》、《中外合资基金管理公司暂行办法》等都还在研究、制定中，中国投资基金业完整的法规体系有待进一步建立。法规不健全及市场监管不力使得我国的证券市场投机性很强，风险大：违规资金在证券市场上兴风作浪，一些机构操纵股票、大肆炒作，上市公司屡作假账，市场信息不对称。
4、上市公司质量不高。目前我国大多数上市公司都是国有控股企业，国有企业的一些弊病在上市公司中都或多或少具有：法人治理结构不完善，核心竞争力不强，主营业务不突出，无主导产品，社会负担重等。同时与母公司关系不规范，关联交易多的问题也大量存在。
6、管理人才缺乏。1998年以来证券投资基金在我国的快速发展已经为开放式基金的出现进行了人才方面的准备，这也是开放式基金得以推出的一个重要的前提条件。但是，
我们也必须认识到开放式基金的管理难度要比封闭式基金大得多，投资运作的特点不一
样，投资的理念也有所不同，短短几年时间提供的人才储备和经验积累也是有限的，日前
的专业人才力量还不能适应开放式基金人力发展的盂要。
另外，投资者特别是）“－人中小投资者对汗放式基金不了解，对专家理财不信任，购买。
赎问不方便，当前证券市场不景气等都对开放式基金的发展产生不利影响。
三、开放式基金发展的几点思考
卜 开放式基金的发展速度不宜过快。开放式基金的推出对我国证券市场的发展有重
大意义，但考虑到开放式基金对二级市场的助涨助跌性及广大中小投资者的投机心态，同
时鉴于我国证券市场的品种、规模有限，已有的封闭式基金总规模不人，基金管理公?
The developing process of world investment funds obeys the rule from closed-end fund to open fund. Now, the open fund has become main method of world funds market. Open funds have taken 90 percent share of America, England, Hongkong and Taiwen funds market.
China's open funds have been put into practice. Many people has been familiar with the open fund as Hua'an Creation, South Stable Growth and Huaxia Growth came on and open funds of other funds management companies will come on soon. It is certain that China's open funds will become the most important part of China stock market.
This paper expounds my own opinions to open funds from three parts:
First, the emerging of open funds is the necessary result of china stock market's development.
This part first gives some opinions about the basic concepts, classification, characteristic and comparison with banking deposits, debts, stocks and closed-end funds. And then introduce the develop tendency of mature capital market markets. I state in the paper that the open fund is the developing tendency of world capital market. At last, I give opinions on the importance of speeding up open funds in China.
Second, the restriction to the development of open funds.
This part first expounds that China has possessed basic conditions with the development of open funds. On this basis, I state the disadvantages of our capital market. For example, the market is not standard, we lack hedging tools, the law is not perfect, supervision is not enough, structure of investors is not reasonable, and the quality of listing companies is not good, and so on. They are all important directions in future reform and work.
Third, several thoughts to the development of open funds.
As to the development speed of China's open funds, I think, on the one side, we should develop open funds vigorously. On the other side, we should control the developing speed of open funds because of several restrictions mentioned in the paper. Then, I introduce running factors, how to solve restrictions to open funds, and how to manage the risk of open funds.
引文
1、《共同基金运作》 刘勇等翻译 清华大学出版社
2、《对冲基金投资指南》陈健翻译 经济科学出版社
3、《对冲基金》程翼 中华工商联出版社
4、《对冲基金手册》王闻等翻译 中国财经出版社
5、《金融工程学》 唐旭等翻译 经济科学出版社
6、《社会主义市场经济学》 陈东琪 李茂生编 湖南人民出版社
7、《投资基金》袁文平主编 西南财经大学出版社
8、《证券管理》英文版第三版 机械工业出版社
9、《横空出世》刘传葵 上海远东出版社
10、王韬光《共同基金理论和运作及其在中国的实践》中国财经出版社
11、牛棚 《第一主力：开放式基金》湖南人民出版社
12、厉以宁 94．3．24 《大公报》《哪种基金更合适》
13、蒋敏 2001．9《设立开放式基金若干问题思考》国际金融报
14、博浩 2001．12《我国开放式基金发展面临的制约性因素分析》中国证券报
15、刘萍 2001．5《关注开放式基金》上海证券报
16、管文浩 2000．6．2 《开放式基金催生市场裂变》中国证券报
2、《对冲基金投资指南》陈健翻译 经济科学出版社
3、《对冲基金》程翼 中华工商联出版社
4、《对冲基金手册》王闻等翻译 中国财经出版社
5、《金融工程学》 唐旭等翻译 经济科学出版社
6、《社会主义市场经济学》 陈东琪 李茂生编 湖南人民出版社
7、《投资基金》袁文平主编 西南财经大学出版社
8、《证券管理》英文版第三版 机械工业出版社
9、《横空出世》刘传葵 上海远东出版社
10、王韬光《共同基金理论和运作及其在中国的实践》中国财经出版社
11、牛棚 《第一主力：开放式基金》湖南人民出版社
12、厉以宁 94．3．24 《大公报》《哪种基金更合适》
13、蒋敏 2001．9《设立开放式基金若干问题思考》国际金融报
14、博浩 2001．12《我国开放式基金发展面临的制约性因素分析》中国证券报
15、刘萍 2001．5《关注开放式基金》上海证券报
16、管文浩 2000．6．2 《开放式基金催生市场裂变》中国证券报