虚拟经济与实体经济关系研究
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摘要
虚拟经济是市场经济高度发达的产物,虚拟经济和实体经济成为宏观经济运行中两种不同的经济形态。由于当代经济中虚拟经济与实体经济的紧密联系,虚拟经济促进实体经济增长的同时也会对实体经济稳定带来消极破坏性影响,这就需要深入研究和正确处理虚拟经济与实体经济的关系。
对虚拟经济与实体经济关系给予新的、深刻的认识和诠释,有助于清楚认识虚拟经济在宏观经济运行中的作用,保持虚拟经济与实体经济之间的协调合理发展,理解经济虚拟化条件下金融危机的形成机制,防范和减免金融危机对宏观经济稳定的冲击——这是研究虚拟经济与实体经济关系的现实意义。立足于当代经济虚拟化的现实,从货币收入角度把握虚拟经济和实体经济之间的互动关系,更能体现市场经济运行追求货币利润、货币收入的本质,并尝试在虚拟经济和实体经济关系的框架下,理解宏观经济的增长模式和均衡模式——这是研究虚拟经济与实体经济关系的理论价值。
本文从货币收入视角构建了虚拟经济与实体经济关系的部门模型。模型从一个包含最低限度的企业部门和家庭部门的初始经济状态(纯粹的实体经济模型)开始,逐一加入金融部门、政府部门和国外部门形成完备的经济体系。结论表明,虚拟经济的运行导致了货币收入的扩张。从货币收入的分析视角,虚拟经济与实体经济关系表现为货币收入(货币利润)的形成过程中两者的相互影响机制。如果虚拟经济和实体经济保持合理的发展速度和发展规模,保持货币收入的正常循环,虚拟经济与实体经济的发展相互促进;如果虚拟经济与实体经济的发展不相适应,将导致货币收入循环的断裂,进而形成货币资金配置的低效率或泡沫经济的产生。
虚拟经济与实体经济关系决定于货币在虚拟经济和实体经济之间的配置方式。在虚拟经济与实体经济两分法下,本文构建了加入虚拟经济的当代货币数量公式解释货币在虚拟经济和实体经济之间的配置机制;并通过讨论经济虚拟化条件下宏观经济的均衡机制,提出虚拟经济与实体经济的宏观均衡模式决定于两个系统中的资产收益率。依据虚拟经济与实体经济的宏观均衡模式,两者的关系表现出两大特征:虚拟经济的运行具有相对独立性和虚拟经济对实体经济具有寄生性。在美国债务经济的国际循环过程中,虚拟经济空前膨胀而实体经济相对衰落,虚拟经济与实体经济的发展失衡是美国经济发展模式的不能承受之重,最终导致次贷危机的形成并迅速演变为全球性金融危机。
在对虚拟经济与实体经济的计量检验中,采用分阶段数据的格兰杰因果关系检验,检验虚拟经济运行的独立性特征;采用货币供给对虚拟经济和实体经济的脉冲响应函数,检验货币供给对虚拟经济和实体经济的冲击作用。检验的结果表明,自由化的经济模式下,虚拟经济运行的独立性增强;货币供给的变化在短期内对虚拟经济和实体经济(尤其是虚拟经济)都形成冲击,而在长期内货币供给的影响逐步消失。
虚拟经济运行关系到整个宏观经济的稳定。正确处理虚拟经济与实体经济的关系,是经济虚拟化进程中宏观经济政策的关键所在:一是要巩固并壮大实体经济的发展,不断进行实体经济结构优化升级:二是要循序而合理地推进虚拟经济的发展,完善市场经济配置货币资金和社会资源的市场机制;三是要调控货币供给规模和货币的资源配置功能,保证虚拟经济和实体经济协调发展。
本文的理论创新主要体现在三个方面:一是以货币收入为分析视角,构建了虚拟经济与实体经济关系的部门模型,提出虚拟经济与实体经济关系的核心是货币流通中货币收入和货币利润形成过程的观点;二是通过加入虚拟经济部门扩展当代的经典货币数量公式,解释了货币在虚拟经济和实体经济之间的配置机制,提出虚拟经济与实体经济的宏观经济均衡模式,指出虚拟经济运行所具有的相对独立性和对实体经济的寄生性特征;三是论证美国经济模式下虚拟经济独立性增强的趋势,进而提出货币供给变化短期内对虚拟经济和实体经济都形成冲击、长期内货币供给的影响逐步消失的观点。
Fictitious economy develops with the senior stage of market economy. Fictitious economy and real economy are two patterns of macroeconomy, and affect each other. Fictitious economy promotes the growth of real economy and has passive effect on the stability of real economy as well, which needs us to do research and deal with the relationship between fictitious economy and real economy correctly.
To give a new and correct explanation of the relationship between fictitious economy and real economy could be helpful to identify the effect of fictitious economy in macroeconomy, to keep fictitious economy and real economy develop coordinately and the stability of economy system, which is the realistic significance that we study the relationship between fictitious and real economy. Based on the fact of modern economy fictionization, to analyses the relationship between fictitious economy and real economy in the prospect of monetary income, could see the essence of market economy, in which people are in pursuit of profit and monetary income. Meanwhile, we could research the equilibrium pattern and economic growth in the frame of relationship between fictitious economy and real economy, which is theoretical value that we study the relationship between them.
A model of relationship between fictitious economy and real economy in the prospect of monetary income is established, which starts up with two sectors, enterprise and household, joined by financial, governmental and oversea sector. The conclusion is that the running of fictitious economy results in expanse of monetary income. In the prospect of monetary income, the relationship between fictitious economy and real economy embodies in the effcet mechanism in the process of monetary income formation. When fictitious economy keeps reasonable development speed and scale with real economy, they will promote each other. And fictitious economy doesn't fit the development of real economy, which will lead to low efficiency of monetary allocation or bubble economy.
The relationship between fictitious economy and real economy depende on the money allocation. In the dichotomy of fictitious economy and real economy, a monetary quantity formation is given, which includes fictitious economy and is used to explain the money allocation mechanism. A conclusion is the macro-equilibrium dependes upon the return on assets in two systems, based on which the fictitious economy running has two characters: independence and parasitism.In international circulation of debt economy in US, fictitious economy expanses excessively and real economy fades, which leads to sub-prime mortgage crisis and global financial crisis.
By the econometric test, the independent character of fictitious economy is proved by granger causality test using the data by stages, and the impact of money supply on fictitious economy and real economy is estimated by response function. The result shows that the independence intensifies in free economy, and that the change in money supply impacts on both fictitious economy and real economy in short term while in long term this impact will disappear.
Fictitious economy running determines the stability of macroeconomy. To deal with the relationship between fictitious economy and real economy correctly, is the key of macroeconomy policy. Firstly, we need to develop the real economy, perfect the structure optimization and upgrading of economy. Secondly, we improve the market mechanism of allocation of money and social resources. Thirdly, we control the money supply and function of money in allocation resources in order to maintain the coordinately development of fictitious economy and real economy.
There are three innovations in this paper. First, a model of relationship between fictitious economy and real economy is established in the prospect of monetary income and conclude that the core of the relationship between fictitious economy and real economy is the formation process of monetary income and monetary profit. Second, a monetary formulation in macroeconomic equilibrium is given under the condition of fictitious economy, which explains the monetary allocation mechanism and macroeconomic equilibrium model, and proposes the independence character and parasitism. Third, the independence of fictitious economy intensifies in free economy for U.S., and the change in money supply impacts on both fictitious economy and real economy in short term while in long term this impact will disappear.
对虚拟经济与实体经济关系给予新的、深刻的认识和诠释,有助于清楚认识虚拟经济在宏观经济运行中的作用,保持虚拟经济与实体经济之间的协调合理发展,理解经济虚拟化条件下金融危机的形成机制,防范和减免金融危机对宏观经济稳定的冲击——这是研究虚拟经济与实体经济关系的现实意义。立足于当代经济虚拟化的现实,从货币收入角度把握虚拟经济和实体经济之间的互动关系,更能体现市场经济运行追求货币利润、货币收入的本质,并尝试在虚拟经济和实体经济关系的框架下,理解宏观经济的增长模式和均衡模式——这是研究虚拟经济与实体经济关系的理论价值。
本文从货币收入视角构建了虚拟经济与实体经济关系的部门模型。模型从一个包含最低限度的企业部门和家庭部门的初始经济状态(纯粹的实体经济模型)开始,逐一加入金融部门、政府部门和国外部门形成完备的经济体系。结论表明,虚拟经济的运行导致了货币收入的扩张。从货币收入的分析视角,虚拟经济与实体经济关系表现为货币收入(货币利润)的形成过程中两者的相互影响机制。如果虚拟经济和实体经济保持合理的发展速度和发展规模,保持货币收入的正常循环,虚拟经济与实体经济的发展相互促进;如果虚拟经济与实体经济的发展不相适应,将导致货币收入循环的断裂,进而形成货币资金配置的低效率或泡沫经济的产生。
虚拟经济与实体经济关系决定于货币在虚拟经济和实体经济之间的配置方式。在虚拟经济与实体经济两分法下,本文构建了加入虚拟经济的当代货币数量公式解释货币在虚拟经济和实体经济之间的配置机制;并通过讨论经济虚拟化条件下宏观经济的均衡机制,提出虚拟经济与实体经济的宏观均衡模式决定于两个系统中的资产收益率。依据虚拟经济与实体经济的宏观均衡模式,两者的关系表现出两大特征:虚拟经济的运行具有相对独立性和虚拟经济对实体经济具有寄生性。在美国债务经济的国际循环过程中,虚拟经济空前膨胀而实体经济相对衰落,虚拟经济与实体经济的发展失衡是美国经济发展模式的不能承受之重,最终导致次贷危机的形成并迅速演变为全球性金融危机。
在对虚拟经济与实体经济的计量检验中,采用分阶段数据的格兰杰因果关系检验,检验虚拟经济运行的独立性特征;采用货币供给对虚拟经济和实体经济的脉冲响应函数,检验货币供给对虚拟经济和实体经济的冲击作用。检验的结果表明,自由化的经济模式下,虚拟经济运行的独立性增强;货币供给的变化在短期内对虚拟经济和实体经济(尤其是虚拟经济)都形成冲击,而在长期内货币供给的影响逐步消失。
虚拟经济运行关系到整个宏观经济的稳定。正确处理虚拟经济与实体经济的关系,是经济虚拟化进程中宏观经济政策的关键所在:一是要巩固并壮大实体经济的发展,不断进行实体经济结构优化升级:二是要循序而合理地推进虚拟经济的发展,完善市场经济配置货币资金和社会资源的市场机制;三是要调控货币供给规模和货币的资源配置功能,保证虚拟经济和实体经济协调发展。
本文的理论创新主要体现在三个方面:一是以货币收入为分析视角,构建了虚拟经济与实体经济关系的部门模型,提出虚拟经济与实体经济关系的核心是货币流通中货币收入和货币利润形成过程的观点;二是通过加入虚拟经济部门扩展当代的经典货币数量公式,解释了货币在虚拟经济和实体经济之间的配置机制,提出虚拟经济与实体经济的宏观经济均衡模式,指出虚拟经济运行所具有的相对独立性和对实体经济的寄生性特征;三是论证美国经济模式下虚拟经济独立性增强的趋势,进而提出货币供给变化短期内对虚拟经济和实体经济都形成冲击、长期内货币供给的影响逐步消失的观点。
Fictitious economy develops with the senior stage of market economy. Fictitious economy and real economy are two patterns of macroeconomy, and affect each other. Fictitious economy promotes the growth of real economy and has passive effect on the stability of real economy as well, which needs us to do research and deal with the relationship between fictitious economy and real economy correctly.
To give a new and correct explanation of the relationship between fictitious economy and real economy could be helpful to identify the effect of fictitious economy in macroeconomy, to keep fictitious economy and real economy develop coordinately and the stability of economy system, which is the realistic significance that we study the relationship between fictitious and real economy. Based on the fact of modern economy fictionization, to analyses the relationship between fictitious economy and real economy in the prospect of monetary income, could see the essence of market economy, in which people are in pursuit of profit and monetary income. Meanwhile, we could research the equilibrium pattern and economic growth in the frame of relationship between fictitious economy and real economy, which is theoretical value that we study the relationship between them.
A model of relationship between fictitious economy and real economy in the prospect of monetary income is established, which starts up with two sectors, enterprise and household, joined by financial, governmental and oversea sector. The conclusion is that the running of fictitious economy results in expanse of monetary income. In the prospect of monetary income, the relationship between fictitious economy and real economy embodies in the effcet mechanism in the process of monetary income formation. When fictitious economy keeps reasonable development speed and scale with real economy, they will promote each other. And fictitious economy doesn't fit the development of real economy, which will lead to low efficiency of monetary allocation or bubble economy.
The relationship between fictitious economy and real economy depende on the money allocation. In the dichotomy of fictitious economy and real economy, a monetary quantity formation is given, which includes fictitious economy and is used to explain the money allocation mechanism. A conclusion is the macro-equilibrium dependes upon the return on assets in two systems, based on which the fictitious economy running has two characters: independence and parasitism.In international circulation of debt economy in US, fictitious economy expanses excessively and real economy fades, which leads to sub-prime mortgage crisis and global financial crisis.
By the econometric test, the independent character of fictitious economy is proved by granger causality test using the data by stages, and the impact of money supply on fictitious economy and real economy is estimated by response function. The result shows that the independence intensifies in free economy, and that the change in money supply impacts on both fictitious economy and real economy in short term while in long term this impact will disappear.
Fictitious economy running determines the stability of macroeconomy. To deal with the relationship between fictitious economy and real economy correctly, is the key of macroeconomy policy. Firstly, we need to develop the real economy, perfect the structure optimization and upgrading of economy. Secondly, we improve the market mechanism of allocation of money and social resources. Thirdly, we control the money supply and function of money in allocation resources in order to maintain the coordinately development of fictitious economy and real economy.
There are three innovations in this paper. First, a model of relationship between fictitious economy and real economy is established in the prospect of monetary income and conclude that the core of the relationship between fictitious economy and real economy is the formation process of monetary income and monetary profit. Second, a monetary formulation in macroeconomic equilibrium is given under the condition of fictitious economy, which explains the monetary allocation mechanism and macroeconomic equilibrium model, and proposes the independence character and parasitism. Third, the independence of fictitious economy intensifies in free economy for U.S., and the change in money supply impacts on both fictitious economy and real economy in short term while in long term this impact will disappear.
引文
[1]刘骏民,1998:《从虚拟资本到虚拟经济》,济南:山东人民出版社,第42页。
[2]刘晓欣,2005a:《虚拟经济与价值化积累——经济虚拟化的历史和逻辑》,天津:南开大学出版社,第63页。
[1]这里的主流经济学是指目前流行于西方国家的新古典经济学(Neoclassical Economics),参见,Blaug,M.,1997,"Economic Theory in Retrospect."London:Cambridge University Press。
[2]利润是收入的一部分,利润的货币化首先体现在收入的货币化,本文中将通过解释货币计量和表现的收入的产生过程和流通过程,来分析货币计量和表现的利润的来源。
[3]刘晓欣,2005b.《解析当代经济“倒金字塔”之谜》,《经济理论与经济管理》第11期。
[1]乔纳森·特南鲍姆,1995:《世界金融与经济秩序的全面大危机:金融艾滋病》,《经济学动态》第11期。
[2]彼得·德鲁克,1989:《新现实——走向新世纪》,北京:中国经济出版社,1993年版,第104页。
[1]以上引文分别参见,亚当·斯密,1776:《国富论》,西安:陕西人民出版社,2001年版,第64页;
大卫·李嘉图,1817:《政治经济学及赋税原理》,北京:商务印书馆,1998年版,第64页;
马尔萨斯,1820:《政治经济学原理》,北京:商务印书馆,1962年版,第72页、第67页和第259页。
[2]庞巴维克把利息分为三种形态:借贷利息是利息的一般形态;企业利润是利息的特殊形态;还有耐久物品的利息,即租金。参见,欧根·庞巴维克,1889:《资本实证论》,北京:商务印书馆,1983年版,第203页。
[1]乔治·索罗斯,2000:《开放社会——改革全球资本主义》,北京:商务印书馆,2001年版,第203页。
[2]段彦飞,2009:《货币利润与虚拟经济》,《开放导报》第1期。
[1]萨伊认为:“在以产品换钱、钱换产品的两道交换过程中,货币只一瞬间起作用。当交换最后结束时,我们将发觉交易总是以一种货物交换另一种货物。”参见,萨伊,1827:《政治经济学概论》,北京:商务印书馆,1963年版,第144页。
[1]维克塞尔,1898:《国民经济学讲义》,北京:商务印书馆,1997年版,第2页。
[2]凯恩斯,1936:《就业、利息和货币通论》(重译本),北京:商务印书馆,1999年版,第2页。
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[2]刘骏民,1998:《从虚拟资本到虚拟经济》,济南:山东人民出版社,前言、第288页。
[3]成思危,1999:《虚拟经济与金融危机》,《管理科学学报》第1期。
[4]参见,成思危,2003a:《虚拟经济探微》,《南开学报(哲学社会科学版)》第2期。成思危提出虚拟经济的五个发展阶段是闲置货币的资本化(即闲置货币成为生息资本)、生息资本的社会化、有价证券的市场化、金融市场的国际化(即虚拟资本可以进行跨国交易)和国际金融的集成化;虚拟经济系统的五个特性是复杂性、介稳性、高风险性、寄生性和周期性。
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[2]刘骏民,1998:《从虚拟资本到虚拟经济》,济南:山东人民出版社,第129页。
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[1]马克思,1894:《资本论(第三卷)》,北京:人民出版社,1975版,第533页。
[1]经常项目和金融项目数据以及国际投资头寸数据,均来源于美国经济分析局公布的《美国国际交易账户数据》(U.S.International Transactions Accounts Data),U.S.International Transactions,1960-present,参见网页:http://www.bea.gov/international/index.htm。
[2]数据来源:根据国际货币基金组织每季度公布的《官方外汇储备的货币构成》(Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves,COFER)整理。
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[2]数据来源:《美国资金流量帐户》,第102页,参见网页:同上。
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[3]参见《美国统计摘要(2008)》,第306页。
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[2]刘晓欣,2005a:《虚拟经济与价值化积累——经济虚拟化的历史和逻辑》,天津:南开大学出版社,第63页。
[1]这里的主流经济学是指目前流行于西方国家的新古典经济学(Neoclassical Economics),参见,Blaug,M.,1997,"Economic Theory in Retrospect."London:Cambridge University Press。
[2]利润是收入的一部分,利润的货币化首先体现在收入的货币化,本文中将通过解释货币计量和表现的收入的产生过程和流通过程,来分析货币计量和表现的利润的来源。
[3]刘晓欣,2005b.《解析当代经济“倒金字塔”之谜》,《经济理论与经济管理》第11期。
[1]乔纳森·特南鲍姆,1995:《世界金融与经济秩序的全面大危机:金融艾滋病》,《经济学动态》第11期。
[2]彼得·德鲁克,1989:《新现实——走向新世纪》,北京:中国经济出版社,1993年版,第104页。
[1]以上引文分别参见,亚当·斯密,1776:《国富论》,西安:陕西人民出版社,2001年版,第64页;
大卫·李嘉图,1817:《政治经济学及赋税原理》,北京:商务印书馆,1998年版,第64页;
马尔萨斯,1820:《政治经济学原理》,北京:商务印书馆,1962年版,第72页、第67页和第259页。
[2]庞巴维克把利息分为三种形态:借贷利息是利息的一般形态;企业利润是利息的特殊形态;还有耐久物品的利息,即租金。参见,欧根·庞巴维克,1889:《资本实证论》,北京:商务印书馆,1983年版,第203页。
[1]乔治·索罗斯,2000:《开放社会——改革全球资本主义》,北京:商务印书馆,2001年版,第203页。
[2]段彦飞,2009:《货币利润与虚拟经济》,《开放导报》第1期。
[1]萨伊认为:“在以产品换钱、钱换产品的两道交换过程中,货币只一瞬间起作用。当交换最后结束时,我们将发觉交易总是以一种货物交换另一种货物。”参见,萨伊,1827:《政治经济学概论》,北京:商务印书馆,1963年版,第144页。
[1]维克塞尔,1898:《国民经济学讲义》,北京:商务印书馆,1997年版,第2页。
[2]凯恩斯,1936:《就业、利息和货币通论》(重译本),北京:商务印书馆,1999年版,第2页。
[3]Hicks,J.,1937,"Mr.Keynes and the 'Classics':A Suggested Interpretation." Econometrica,Vol.5:147-159.
[4]Tobin,J.,1958,"Liquidity Preference as Behavior Towards Risk." Review of Economic Studies,Vol.25:65-86.
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[2]刘骏民,1998:《从虚拟资本到虚拟经济》,济南:山东人民出版社,前言、第288页。
[3]成思危,1999:《虚拟经济与金融危机》,《管理科学学报》第1期。
[4]参见,成思危,2003a:《虚拟经济探微》,《南开学报(哲学社会科学版)》第2期。成思危提出虚拟经济的五个发展阶段是闲置货币的资本化(即闲置货币成为生息资本)、生息资本的社会化、有价证券的市场化、金融市场的国际化(即虚拟资本可以进行跨国交易)和国际金融的集成化;虚拟经济系统的五个特性是复杂性、介稳性、高风险性、寄生性和周期性。
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[7]刘骏民,2003a:《虚拟经济的理论框架及其命题》,《南开学报(哲学社会科学版)》第2期。
[1]成思危,2003b:《要重视研究虚拟经济》,《中国经贸导刊》第2期。
[2]刘骏民,1998:《从虚拟资本到虚拟经济》,济南:山东人民出版社,第129页。
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[1]刘骏民,1998:《从虚拟资本到虚拟经济》,济南:山东人民出版社,第288页。
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[1]乔治·考夫曼,1994:《现代金融体系:货币、市场和金融机构》,北京:经济科学出版社,2001年版,第15页。
[2]部分发行法定货币的国家或银行,会将其法定货币与一种或数种外币挂钩,并以政府外汇储备维持其汇价在一定的水平,如中国香港发行的港币等。
[3]约翰·伊特韦尔、默里·米尔盖特、彼得·纽曼,1987:《新帕尔格雷夫经济学大辞典(第二卷)》,北京:经济科学出版社,1996年版,第339页。
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[4]王国忠,2007:《虚拟经济稳定性研究——基于经济虚拟化的思考》,北京:经济科学出版社,第84页。
[1]刘骏民,1998:《从虚拟资本到虚拟经济》,济南:山东人民出版社,第104页。
[1]约翰·伊特韦尔、默里·米尔盖特、彼得·纽曼,1987:《新帕尔格雷夫经济学大辞典(第一卷)》,北京:经济科学出版社,1996年版,第773页。
[2]林金忠,2002:《信用关系的基本形式及其经济学分析》,《经济评论》第6期。
[3]刘骏民,2004:《虚拟经济的研究及其理论意义》,《东南学术》第1期。该文中指出:一般将第一次需求不足的经济危机看作是市场经济成熟的标志,此时的经济危机已经根源于信用关系的危机。根据这样的认识,19世纪20年代爆发的经济大萧条正是标志着资本主义市场经济开始走向成熟。
[1]马克思,1894:《资本论(第三卷)》,北京:人民出版社,1975版,第533页。
[1]经常项目和金融项目数据以及国际投资头寸数据,均来源于美国经济分析局公布的《美国国际交易账户数据》(U.S.International Transactions Accounts Data),U.S.International Transactions,1960-present,参见网页:http://www.bea.gov/international/index.htm。
[2]数据来源:根据国际货币基金组织每季度公布的《官方外汇储备的货币构成》(Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves,COFER)整理。
[3]刘骏民、段彦飞,2008:《全球流动性膨胀的历史和逻辑》,《经济学家》第6期。
[1]Litterman,R.and Weiss,L.,1985,"Money,Real Interest Rates and Output:Reinterpretation of Postwar U.S.Data." Econometrica,January,Vol.53:129-156.
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[7]刘骏民,1998:《从虚拟资本到虚拟经济》,济南:山东人民出版社,第129页。
[8]刘骏民、伍超明,2004:《虚拟经济与实体经济关系模型——对我国当前股市与实体经济关系的一种解释》,《经济研究》第4期。
[1]伍超明的研究中,并未区分两种不同的货币流通速度。参见,伍超明,2003:《虚拟经济与实体经济关系模型——对经常性背离关系的论证》,《上海经济研究》第12期。
[1]伍超明,2004b:《货币流通速度的再认识——对中国1993-2003年虚拟经济与实体经济关系的分析》,《经济研究》第9期。
[1]Friedman,B.and Kuttner,K.,1992,"Money,Income,Prices and Interest Rates." American Economic Review,Vol.82:472-492.。
[1]孙景宇,2004:《金融危机形成理论的虚拟化》,《当代经济科学》第5期。
[2]Fisher,I.,1933,"The Debt Deflation Theory of Great Depression." Econometrica,Vol.1(4):337-357.
[3]Minsky,H.,1982,"The Financial Instability Hypothesis:Capitalist Process and the Behavior of the Economy." in Kingdlebergcr P.and P.,Laffargue,Financial Crises:Theory,History and Policy,Cambridge University Press,Cambridge.
[4]Kindleberger,C.,1978,"Manias,Panics and Crashes:A History of Financial Crashes." Basic Books,New York.
[1]Friedman,M.and Schwartz,A.,1963,"A Monetary History of the United States,1867-1960." Princeton University Press.
[2]Brunner,K.and Meltzer,H.,1972,"Friedman's Monetary Theory." Journal of Political Economy,Vol.80(5):837-851.
[3]刘明兴、罗俊伟,2000:《金融危机理论综述》,《经济科学》第4期。
[4]Krugman,P.,1979,"A Model of Balance of Payment Crises." Journal of Money,Credit and Banking,Vol.11:311-325.
[5]Flood,P.and Garber,M.,1980,"Market Fundamentals versus Price Level Bubbles:the First Tests." Journal of Political Economy,Vol.88(4):754-770.
[6]Obstfeld,M.,1996,"Models of Currency Crisis with Self-fulfilling Features." European Economic Review,Vol.40:1037-1048.
[1]McKinnon,R.and Pill,H.,1996,"Credit Liberalizations and International Capital Flows:The Over Borrowing Syndrome." Takatoshi,I.and Anne,O.,Krueger,Editors,Financial Reguiation and Integration in East Asia,Chicago:University of Chicago Press.
[2]McKinnon,R.and Pill,H.,1998,"The Over Borrowing Syndrome:Are East Asian Economies Different?" Glick,R.,Editors,Managing Capital Flows and Exchange Rates,Perspectives from the Pacific Basin,Cambridge:Cambridge University Press.
[3]Krugman,P.,1998,"Bubble,Boom,Crash:Theoretical Notes on Asia's Crisis." Working Paper,MIT,Cambridge,Massachussetts.
[4]Corsetti,G.,Pesenti,P.and Roubini,N.,1998,"What Caused the Asian Currency and Financial Crisis? Part Ⅰ:A Macroeconomic Overview,Part Ⅱ:The Policy Debate." NBER Working Paper No.6833,6844.
[5]Chang,R.and Velasco,A.,2000,"Financial Fragility And The Exchange Rate Regime."Journal of Economic Theory,Vol.92(1):1-34.
[6]Diamond,D.and Dybvig,P.,1983,"Bank Runs,Deposit Insurance,and Liquidity." Journal of Political Economy,Vol.91:401-419.
[1]个人储蓄、居民可支配收入和总储蓄的相关数据来源于美国联邦储备系统网站发布的《美国资金流量帐户》(Flow of Funds Accounts of the United States),参见网页:http://www.federalreserve.gov/releases/zl/Current/data.htm。1992年数据来源于《美国资金流量帐户(1985-2004)》),第6-7页;2006年、2007年和2008年数据来源于《美国资金流量帐户(2005-2008)》,第6-7页。
[2]数据来源:《美国资金流量帐户》,第102页,参见网页:同上。
[1]参见美国统计局(U.S.Census Bureau)发布的《美国统计摘要(2008)》(Statistical Abstract of the United States:2008),第306页。
[2]机构证券(Agency Securities)是指由美国政府支持的、企业发行的低风险债务证券。
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