资产证券化资产转移法律问题研究
摘要
资产证券化自从上个世纪70年代在美国诞生以来，吸引了无数金融界人士、政府官员、专家学者、融资者以及普通投资大众的关注。其卓越的融资功能、风险分散功能、变现功能以及诸多其它方面的优势使得参与资产证券化交易的各方当事人都能得到益处。从宏观上讲，资产证券化的分散风险功能也能够减少金融机构债权过于集中而产生的金融风险，起到促进国家经济安全的作用。从法律上讲，资产证券化弥补了融资担保制度的缺陷，通过风险隔离机制最大限度的保证了债权人行使权利的安全和便捷。迄今为止，资产证券化在全球范围内获得了巨大的发展，显示出蓬勃的生命力。当前，中国政府、金融界以及学者对资产证券化也投入极大的热情，期待这种先进的融资模式在中国能够早日得到大规模的推进。本文研究了资产证券化资产转移方面的一些法律问题，并分析了中国的相关法律制度与存在的问题。全文主体部分由五章组成，各章的主要内容如下：
第一章为概述部分，介绍了什么是资产，什么是资产证券化，它的参与方、操作程序以及它的优势所在。资产不是一个法律概念，而是一个会计概念，是指过去的交易或事项形成并由企业拥有或者控制的资源，强调了对资产的控制权与收益权，而没有强调其所有权。一般认为，资产证券化是指金融机构或企业将其缺乏流动性但在未来能够产生可预见的现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中的风险和收益进行分离和重组，进而转换为在资本市场上出售和流通的证券的过程。资产证券化的参与方主要包括发起人（即原始债权人、融资者）、SPV（特殊目的实体）、服务机构、评级机构及信用增强机构等。
第二章分析了资产证券化中的资产问题，即什么样的资产可以被证券化以及证券化资产的范围包括那些。被证券化的资产应该具有这样的特点：自身应该具备可以转让的性质；没有法律障碍；交易的成本低；最核心的一点，是这种资产要有可预期的稳定的未来收益；资产应具有同质性和一定期间以上的历史信用记录；债务人的分布要相对广一些，等等。随着资产证券化技术的日益成熟，能够证券化的资产的种类已经相当广泛，只要能满足以上条件的资产几乎都可以成为证券化的对象。
第三章阐述了资产转让的方式及其法律问题，以及各国法律对于债权转让的态度。资产转让的法律方式多种多样，让与是其中最为经济、快速、低风险的方式，是资产证券化通常采用的方式。让与是指不改变债的内容与客体，债权人移转其债权于受让
人的法律制度。通过让与受让人取得了原权利人全部的权利并承担了所有的风险。各国对于债权的转让有不同的态度，英美等国家采自由让与原则，我国和日本等国家通知则为债权转让的生效要件。不管是自由转让，还是通知转让，通知这一程序对于约束债务人，对抗第三人都有着重要意义。另外，有的合同和法律对债权的让与规定了一些限制性的条件。在资产证券化的实践中，这些方面的问题关乎交易的复杂程度与成本的高低，甚至决定着资产证券化的成败。
第四章研究了资产转移应该达到的效果——风险隔离.。风险隔离是资产证券化的本质特征。资产证券化通过将资产真实出售给SPV，使得被转让资产从发起人的财产中剥离出去，割断了发起人的其他债权人对该部分资产的追索权，隔离了发起人的风险。要达到风险隔离的目的，资产必须真实出售给SPV，而不能被认定为融资担保。在奉行实质重于形式的国家，例如美国，资产的出售往往会遇到法院重新定性的威胁。在美国的法院这种重新认定的标准还不太明确，总的说来，追索权、赎回权以及对资产的控制权等是认定资产是否真实出售的标准。同时，资产的转移也不能被认定为是欺诈性的转移或优惠性的转移，否则，资产证券化的融资设计就会被法院否定而归于失败。
第五章对资产转移法律问题在中国的情形进行了研究。中国法律对债权让与的态度经历了由限制到开放的态度，现行合同法采用了通知转让的债权让与原则。我国的金融法规还没有明确金融资产的可让与性，有待立法的正名。从目前中国的情况来看，住房抵押贷款、贸易应收款、基础设施应收款都是较为容易证券化的优质资产，学者普遍认为，这几种资产都可能成为中国资产证券化大规模进行的切入点。在中国也存在对资产转让的重新定性问题，中国不容许企业之间进行融资，所以资产证券化的转移如果被法院认定为担保融资，那么其后果可能会比美国法上还要严重，法院有可能认定企业之间的融资行为无效，接受资金方返还本金，双方约定的利息被法院没收后收缴国库。跨国资产证券化是目前我国资产证券化实践较多采用的方式，也比较成功。而真实出售是跨国资产证券化中最关键的认定，“真实出售”是判断是否构成外债和计征预提税的依据。建议对“真实出售”的标准从法规或司法解释上加以确认。我国的破产法也有优惠性转移和欺诈性转移无效以及终止待履行合同的规定。在资产证券化的设计与操作中要注意破产法上的这些规定。在资产证券化交易中，原始债务人对发起人的抵消权会减少转让给SPV的资产，从而减少资产所产生的现金流，增大投资者的风险。因此证券化当事人在构架证券化交易时，必须充分考虑原始债务人行使?
Since its occurrence in the 70s of the last century, securitization has attracted great concerns of various people including officials, finance people, professionals and scholars. It's outstanding functions of finance, decentralization of risks and turning long-term loan or receivables into cash, as well as other advantages insure every participator get benefit. From the point of macroeconomics, its function of decentralization of risk can reduce the risk of the finance system by decentralizing the credit of the finance organs, and therefore enhance the safety of the economy. From the point of law, securitization can remedy the disadvantages of the system of secured finance by its risk-remote system. So far, securitization has gotten great development all around the world. Nowadays, officials, finance man and scholars in China also show great passion on securitization and expect its large scale practices in China as soon as possible. In this article, I have studied the legal issues in the aspect of asset conveyance of securitization and analyzed the relative situations in China. This article is consist of five chapters and the main content of each chapter are as follows:
The first chapter summarized the general status of securitization, introduced the concepts of assets and securitization, the performance and the advantages. Asset is an accounting concept, not a legal concept. It is a kind of resource owned or controlled by someone and is formed by the past deals or events. This concept emphasized the rights of controlling and getting the benefit, not the ownership. Securitization is the process of turning the assets that are short of liquidity but can engender future cash flow into securities that can be sold or transferred in the capital market through certain arrangement of reconstructing the risk and benefit of the assets. The participators of this deal include the originator, SPV, service organs, rating organs and credit-enhancement organs.
The second chapter analyzed the issues of assets, that is , what kind of assets can be securitized. Assets that can be securitized should be: transferable, without legal obstacles, low cost of exchange, can bring stable cash flow, etc. The categories of assets that can be securitized have become more and more broad as long as it can satisfy the above requisitions.
The third chapter expatiated the manners of conveyance and the relative legal issues, as well as the attitudes towards the credit conveyance of the laws of some countries. There are various kinds of manners of asset conveyance, among them assignment is the most economical, speedy and low-risk one, and is adopted by most deals of securitization. Assignment is a legal system by which creditor conveys his rights and risks to the assignee with the content and object of the credit unchanged. There are different attitudes towards conveyance in different legal systems. England and America adopt the principle of conveyance freely, whereas China and Japa adopt the principle of conveyance with notification. Regardless of conveyance freely or convenyance with notification, notification is of great importance in the aspects of
leashing the debtor and oppose the third party. In addition, some contracts and laws provided some restricts in the conveyance of credit. In the practice of securitization, the above questions determined the complexity and the cost, even the success or failure of securitization.
The fourth chapter studied the effect and purpose of asset conveyance, that is risk-remote or risk insulation. Risk-remote is the core character of securitization. Through true sale, the assets are peeled off from the assets of the originator, chopped up the recourses of the assets and insulated the risk from the originator. To achieve this goal, the asset should be true sale, not secured loan. In the countries which adopt the principle of "essence overweight form", for example, America, the sale of asset always confront the risk of recharacteration. In America, the standards of recharacteration are not v
第一章为概述部分，介绍了什么是资产，什么是资产证券化，它的参与方、操作程序以及它的优势所在。资产不是一个法律概念，而是一个会计概念，是指过去的交易或事项形成并由企业拥有或者控制的资源，强调了对资产的控制权与收益权，而没有强调其所有权。一般认为，资产证券化是指金融机构或企业将其缺乏流动性但在未来能够产生可预见的现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中的风险和收益进行分离和重组，进而转换为在资本市场上出售和流通的证券的过程。资产证券化的参与方主要包括发起人（即原始债权人、融资者）、SPV（特殊目的实体）、服务机构、评级机构及信用增强机构等。
第二章分析了资产证券化中的资产问题，即什么样的资产可以被证券化以及证券化资产的范围包括那些。被证券化的资产应该具有这样的特点：自身应该具备可以转让的性质；没有法律障碍；交易的成本低；最核心的一点，是这种资产要有可预期的稳定的未来收益；资产应具有同质性和一定期间以上的历史信用记录；债务人的分布要相对广一些，等等。随着资产证券化技术的日益成熟，能够证券化的资产的种类已经相当广泛，只要能满足以上条件的资产几乎都可以成为证券化的对象。
第三章阐述了资产转让的方式及其法律问题，以及各国法律对于债权转让的态度。资产转让的法律方式多种多样，让与是其中最为经济、快速、低风险的方式，是资产证券化通常采用的方式。让与是指不改变债的内容与客体，债权人移转其债权于受让
人的法律制度。通过让与受让人取得了原权利人全部的权利并承担了所有的风险。各国对于债权的转让有不同的态度，英美等国家采自由让与原则，我国和日本等国家通知则为债权转让的生效要件。不管是自由转让，还是通知转让，通知这一程序对于约束债务人，对抗第三人都有着重要意义。另外，有的合同和法律对债权的让与规定了一些限制性的条件。在资产证券化的实践中，这些方面的问题关乎交易的复杂程度与成本的高低，甚至决定着资产证券化的成败。
第四章研究了资产转移应该达到的效果——风险隔离.。风险隔离是资产证券化的本质特征。资产证券化通过将资产真实出售给SPV，使得被转让资产从发起人的财产中剥离出去，割断了发起人的其他债权人对该部分资产的追索权，隔离了发起人的风险。要达到风险隔离的目的，资产必须真实出售给SPV，而不能被认定为融资担保。在奉行实质重于形式的国家，例如美国，资产的出售往往会遇到法院重新定性的威胁。在美国的法院这种重新认定的标准还不太明确，总的说来，追索权、赎回权以及对资产的控制权等是认定资产是否真实出售的标准。同时，资产的转移也不能被认定为是欺诈性的转移或优惠性的转移，否则，资产证券化的融资设计就会被法院否定而归于失败。
第五章对资产转移法律问题在中国的情形进行了研究。中国法律对债权让与的态度经历了由限制到开放的态度，现行合同法采用了通知转让的债权让与原则。我国的金融法规还没有明确金融资产的可让与性，有待立法的正名。从目前中国的情况来看，住房抵押贷款、贸易应收款、基础设施应收款都是较为容易证券化的优质资产，学者普遍认为，这几种资产都可能成为中国资产证券化大规模进行的切入点。在中国也存在对资产转让的重新定性问题，中国不容许企业之间进行融资，所以资产证券化的转移如果被法院认定为担保融资，那么其后果可能会比美国法上还要严重，法院有可能认定企业之间的融资行为无效，接受资金方返还本金，双方约定的利息被法院没收后收缴国库。跨国资产证券化是目前我国资产证券化实践较多采用的方式，也比较成功。而真实出售是跨国资产证券化中最关键的认定，“真实出售”是判断是否构成外债和计征预提税的依据。建议对“真实出售”的标准从法规或司法解释上加以确认。我国的破产法也有优惠性转移和欺诈性转移无效以及终止待履行合同的规定。在资产证券化的设计与操作中要注意破产法上的这些规定。在资产证券化交易中，原始债务人对发起人的抵消权会减少转让给SPV的资产，从而减少资产所产生的现金流，增大投资者的风险。因此证券化当事人在构架证券化交易时，必须充分考虑原始债务人行使?
Since its occurrence in the 70s of the last century, securitization has attracted great concerns of various people including officials, finance people, professionals and scholars. It's outstanding functions of finance, decentralization of risks and turning long-term loan or receivables into cash, as well as other advantages insure every participator get benefit. From the point of macroeconomics, its function of decentralization of risk can reduce the risk of the finance system by decentralizing the credit of the finance organs, and therefore enhance the safety of the economy. From the point of law, securitization can remedy the disadvantages of the system of secured finance by its risk-remote system. So far, securitization has gotten great development all around the world. Nowadays, officials, finance man and scholars in China also show great passion on securitization and expect its large scale practices in China as soon as possible. In this article, I have studied the legal issues in the aspect of asset conveyance of securitization and analyzed the relative situations in China. This article is consist of five chapters and the main content of each chapter are as follows:
The first chapter summarized the general status of securitization, introduced the concepts of assets and securitization, the performance and the advantages. Asset is an accounting concept, not a legal concept. It is a kind of resource owned or controlled by someone and is formed by the past deals or events. This concept emphasized the rights of controlling and getting the benefit, not the ownership. Securitization is the process of turning the assets that are short of liquidity but can engender future cash flow into securities that can be sold or transferred in the capital market through certain arrangement of reconstructing the risk and benefit of the assets. The participators of this deal include the originator, SPV, service organs, rating organs and credit-enhancement organs.
The second chapter analyzed the issues of assets, that is , what kind of assets can be securitized. Assets that can be securitized should be: transferable, without legal obstacles, low cost of exchange, can bring stable cash flow, etc. The categories of assets that can be securitized have become more and more broad as long as it can satisfy the above requisitions.
The third chapter expatiated the manners of conveyance and the relative legal issues, as well as the attitudes towards the credit conveyance of the laws of some countries. There are various kinds of manners of asset conveyance, among them assignment is the most economical, speedy and low-risk one, and is adopted by most deals of securitization. Assignment is a legal system by which creditor conveys his rights and risks to the assignee with the content and object of the credit unchanged. There are different attitudes towards conveyance in different legal systems. England and America adopt the principle of conveyance freely, whereas China and Japa adopt the principle of conveyance with notification. Regardless of conveyance freely or convenyance with notification, notification is of great importance in the aspects of
leashing the debtor and oppose the third party. In addition, some contracts and laws provided some restricts in the conveyance of credit. In the practice of securitization, the above questions determined the complexity and the cost, even the success or failure of securitization.
The fourth chapter studied the effect and purpose of asset conveyance, that is risk-remote or risk insulation. Risk-remote is the core character of securitization. Through true sale, the assets are peeled off from the assets of the originator, chopped up the recourses of the assets and insulated the risk from the originator. To achieve this goal, the asset should be true sale, not secured loan. In the countries which adopt the principle of "essence overweight form", for example, America, the sale of asset always confront the risk of recharacteration. In America, the standards of recharacteration are not v
引文
中文书目与文章：
1. 成之德：《资产证券化理论与实务全书》，中国言实出版社，2000年
2. 何小锋：《资产证券化：中国的模式》，北京大学出版社，2002年
3. 彭冰：《资产证券化的法律解释》，北京大学出版社，2002年
4. 王开国：《资产证券化论》，上海财经大学出版社，1999年
5. 张超英：《资产证券化：原理、实务、实例》，经济科学出版社，1998年
6. 沈沛：《资产证券化的国际运作》，中国金融出版社，2000年
7. 涂永红：《银行信贷资产证券化》，中国金融出版社，2000年
8. 陶希晋：《民法债权》，法律出版社，1991年
9. 潘淇：《美国破产法》，法律出版社，1999年
10. 江平：《民法学》，中国政法大学出版社，2000年
11. 查松：《金融资产证券化法律机制研究》，中国人民大学博士论文，1998年
12. 兰莹：《制度经济学视野中的资产证券化的本质》，北京大学， 2002
13. 秦启岭：《亚洲的资产证券化发展与原因剖析》
14. 陈朝壁《罗马法原理》（上册），商务印书馆。
15. 裴丽萍《论债权让与的若干基本问题》，载《中国法学》1995年6月刊
16. 顾长浩《论日本的让渡担保制度》，载梁慧星（编）：《民商法论从》第10卷，法律出版社1998年
外文书目与文章：
1. Frank J. : Issuer Perspectives on Securitization, New Hope, 1998
2. David M Morris: Asset Securitiztion: principles and practice, New York
3. Frankel Tamar, Cross-border Securitization: Without law, But not Lawless, Duke Journal of Comparative & International Law, Spring 1998
4. Paul W. Feeney: Securitization: Redefining the Bank, St. Martin' press, 1995
5. David G. Glennie: Securitization, Kluwer Law International, 1998
6. Leon T. Kendall and Michael J. Fishman 'A Primer on Securitization' The MIT Press Cambridge， Massachusetts， London， England
7. Frank J. Fabozzi: Accessing Capital Markets Through Securitization. Frank J. Fabozzi Associates 2001 edition.
Joseph Jude Norton and Paul R. Spellman 'Asset Securitization International Financial and Legal
8. Perspectives 'Balckwell Finance， Center For Commercial Law Studies， Queen Mary and Westfield College，University of London
9. Phillip L. Aweig， 'The Asset Securitization Handbook' DOW JONES-IRWIN Homewood， Illinois， 60430
10. Loupucki and Warren， Secured Credit：A System Approach，2th Edition， Aspen Law & Business， 1988
11. Murray & Hadaway， Mortgage-Backed Securities: An Investigation of Legal and Financial Issues， 11 J. Corp. L.
12. William C. Powers， Jr.， Chair，Raymond S. Troubh，Herbert S. Winokur， Jr.：Report of Investigation by the Special Investigative Committee of the Board of Directors of Enron Corp. （Feb. 1， 2002）
参考网站：
1. www.law.duke.edu
2. www.trinity.edu
3. www.bondmarkets.com
4. www.fanniemae.com
5. http://www.ginniemae.gov
6. http://www.freddiemac.com
7. www.Asiafinace.com
8. www.securitizationnet.com
9. www.ibmaster.com
10. www.chinasecuritizaion.com
11. www.xa.cnki.com
1 其对应的证券分别为：住房抵押贷款证券（mortgage-backed securities, 缩写亦为MBS）与资产支撑证券（asset-backed securities, 缩写亦为ABS）。
2 美国的三大信用机构指：GNMA政府国民抵押贷款协会, FNMA联邦国民抵押贷款协会,FHLMC联邦住宅抵押抵押公司。
3 本文所有数据资料均来自网站：www.bondmarkest.com, www. Ginniemae.gov, www.financeAsia.com.
4 国际会计标准委员会认为：“一项资产所体现的未来的经济利益是直接或间接给企业现金或现金等价物的潜能。这种潜能可以是企业经营能力中的部分生产能力，也可以采取可转换为现金或现金等价物的形式，或减少现金流出的能力，诸如以良好的加工程序降低生产成本.。”美国财务会计准则委员会给出的资产的定义是：资产是某一特定主体由于过去的交易或事项而获得和控制的可预期的未来经济利益。
5 Securitization: Structured Financing, Financial Assets Pools, and Asset-Backed Securities,, Aspen Law & Business, p6.
6 Hearings on Securitization, supra note 1, at 123 (statement of Sen. William Promire).
7 Changes in Our Financial System: Globalization of Capital Markets and Securitization of Credit: Hearings Before the Senate Comm. on Banking, Housing, and Urban Affairs, 100th Cong., 1st Session.(1998).
8 参见成之德《资产证券化理论与实务全书》，言实出版社，42页。
9 例如我国《民法通则》第82条就有这样的规定。
10 参见王开国《资产证券化论》，上海财经大学出版社，46页。
11 Chose in action, 无形财产、诉讼中的财产等，指通过诉讼实现金钱请求权或取回动产的权利。
12 参见陶西晋《民法债权》，中国政法大学出版社。
13 参见陈朝壁《罗马法原理》（上册），商务印书馆，第204－205页。
14 《德国民法典》的389条，《瑞士债务法》第164条第1款，《日本民法典》第466条第1款，《法国民法典》第1271第3款, 我国台湾现行民法典第294条第1款，我国《民法通则》第91条，我国《合同法》第79条。
15 参见裴丽萍《论债权让与的若干基本问题》，载《中国法学》1995年6月刊第71页到第77页。
16 参见沈达明《英美合同法引论》，对外经济贸易出版社，P183
17 参见Warren F Cooke & John E Schockey 《Banking and Law》，P144，Euromoney Publication, 1995.
18 参见潘淇《美国破产法》，法律出版社，1999年，8页。
19 UCC第9－502条规定：如果基础交易是债帐和动产票据的出售，债务人只有在担保协议中有规定的时候，才对任何剩余财产有权利或者对任何不足负有义务。
20 The Committee on Bankruptcy and Corporate Reorganization of the Association of the Bar of the City of New York, Structured Financing Techniques, 50 Bus. Law. 527,543(1995).
21在资产证券化的交易中，最常用的定价方式是按照一定的折扣来购买应收帐款，这些折扣按照预期的违约率计算。如果折扣过小，证券持有人就有可能遭受损失；如果折扣过大，发起人则有可能遭受损失。有时，折扣定得很高，但SPV对发起人保有追索权；有时，折扣定得很低，如过渡担保，发起人又对SPV保有剩余索取权。此外，也可以又发起人通过购买SPV的一部分次级证券来吸收一部分风险，从而事实上降低了折扣。
22 Steven L. Schwarcz, Structure Finance: the New Way to Securitize Assets, 11 Cardozo L. Rev.607,623(1990).
23 转引自彭冰《资产证券化的法律解释》，北京大学出版社，2002年。
24 Tribar Opinion Committee, Opinions in the Bankruptcy Context: Rating Agency, Structured Financing, and Chapter 11Transanction, 46 Bus. Law. 717,728(1991)
25 1998年7月，中国银行上海分行与广东发展银行上海分行签订了转让银行贷款的协议，这是我国国内第一笔贷款转让的案例。
26 按照最高人民法院的解释，“企业借贷合同违反有关金融法规，属无效合同。……对自双方当事人约定的还款期满之日起，至法院判决确定借款人返还本金期满期间的利息，应当收缴，该利息按借贷双方原约定的利率计算，如果双方当事人对借款利息未约定，按同期银行利率计算”。《最高人民法院关于对企业合同借款方逾期不归还借款的应如何处理问题的批复》（1996年）。
27 参见顾长浩：“论日本的让渡担保制度”，载梁慧星（编）：《民商法论从》第10卷，法律出版社1998年版。因为让渡担保制度以转移所有权的形式进行担保融资，所以有人把资产证券化也理解为是让渡担保的一种形式。参见胡轩之，赵佩君：“ABS融资模式中担保支持问题之探讨”，载《法学杂志》1998年第二期。其实这是对资产证券化的一种误解，让渡担保仅仅是一种担保，让渡担保权人在设定人破产时拥有的仅仅是别除权，而不能完全隔离设定人的破产风险，而这正是资产证券化所力求避免的。
28 这些成功的案例包括：1996年珠海高速公路证券化、1997年中远贸易服务应收款证券化、2000年中国国际集装箱服务应收帐款证券化等。
1. 成之德：《资产证券化理论与实务全书》，中国言实出版社，2000年
2. 何小锋：《资产证券化：中国的模式》，北京大学出版社，2002年
3. 彭冰：《资产证券化的法律解释》，北京大学出版社，2002年
4. 王开国：《资产证券化论》，上海财经大学出版社，1999年
5. 张超英：《资产证券化：原理、实务、实例》，经济科学出版社，1998年
6. 沈沛：《资产证券化的国际运作》，中国金融出版社，2000年
7. 涂永红：《银行信贷资产证券化》，中国金融出版社，2000年
8. 陶希晋：《民法债权》，法律出版社，1991年
9. 潘淇：《美国破产法》，法律出版社，1999年
10. 江平：《民法学》，中国政法大学出版社，2000年
11. 查松：《金融资产证券化法律机制研究》，中国人民大学博士论文，1998年
12. 兰莹：《制度经济学视野中的资产证券化的本质》，北京大学， 2002
13. 秦启岭：《亚洲的资产证券化发展与原因剖析》
14. 陈朝壁《罗马法原理》（上册），商务印书馆。
15. 裴丽萍《论债权让与的若干基本问题》，载《中国法学》1995年6月刊
16. 顾长浩《论日本的让渡担保制度》，载梁慧星（编）：《民商法论从》第10卷，法律出版社1998年
外文书目与文章：
1. Frank J. : Issuer Perspectives on Securitization, New Hope, 1998
2. David M Morris: Asset Securitiztion: principles and practice, New York
3. Frankel Tamar, Cross-border Securitization: Without law, But not Lawless, Duke Journal of Comparative & International Law, Spring 1998
4. Paul W. Feeney: Securitization: Redefining the Bank, St. Martin' press, 1995
5. David G. Glennie: Securitization, Kluwer Law International, 1998
6. Leon T. Kendall and Michael J. Fishman 'A Primer on Securitization' The MIT Press Cambridge， Massachusetts， London， England
7. Frank J. Fabozzi: Accessing Capital Markets Through Securitization. Frank J. Fabozzi Associates 2001 edition.
Joseph Jude Norton and Paul R. Spellman 'Asset Securitization International Financial and Legal
8. Perspectives 'Balckwell Finance， Center For Commercial Law Studies， Queen Mary and Westfield College，University of London
9. Phillip L. Aweig， 'The Asset Securitization Handbook' DOW JONES-IRWIN Homewood， Illinois， 60430
10. Loupucki and Warren， Secured Credit：A System Approach，2th Edition， Aspen Law & Business， 1988
11. Murray & Hadaway， Mortgage-Backed Securities: An Investigation of Legal and Financial Issues， 11 J. Corp. L.
12. William C. Powers， Jr.， Chair，Raymond S. Troubh，Herbert S. Winokur， Jr.：Report of Investigation by the Special Investigative Committee of the Board of Directors of Enron Corp. （Feb. 1， 2002）
参考网站：
1. www.law.duke.edu
2. www.trinity.edu
3. www.bondmarkets.com
4. www.fanniemae.com
5. http://www.ginniemae.gov
6. http://www.freddiemac.com
7. www.Asiafinace.com
8. www.securitizationnet.com
9. www.ibmaster.com
10. www.chinasecuritizaion.com
11. www.xa.cnki.com
1 其对应的证券分别为：住房抵押贷款证券（mortgage-backed securities, 缩写亦为MBS）与资产支撑证券（asset-backed securities, 缩写亦为ABS）。
2 美国的三大信用机构指：GNMA政府国民抵押贷款协会, FNMA联邦国民抵押贷款协会,FHLMC联邦住宅抵押抵押公司。
3 本文所有数据资料均来自网站：www.bondmarkest.com, www. Ginniemae.gov, www.financeAsia.com.
4 国际会计标准委员会认为：“一项资产所体现的未来的经济利益是直接或间接给企业现金或现金等价物的潜能。这种潜能可以是企业经营能力中的部分生产能力，也可以采取可转换为现金或现金等价物的形式，或减少现金流出的能力，诸如以良好的加工程序降低生产成本.。”美国财务会计准则委员会给出的资产的定义是：资产是某一特定主体由于过去的交易或事项而获得和控制的可预期的未来经济利益。
5 Securitization: Structured Financing, Financial Assets Pools, and Asset-Backed Securities,, Aspen Law & Business, p6.
6 Hearings on Securitization, supra note 1, at 123 (statement of Sen. William Promire).
7 Changes in Our Financial System: Globalization of Capital Markets and Securitization of Credit: Hearings Before the Senate Comm. on Banking, Housing, and Urban Affairs, 100th Cong., 1st Session.(1998).
8 参见成之德《资产证券化理论与实务全书》，言实出版社，42页。
9 例如我国《民法通则》第82条就有这样的规定。
10 参见王开国《资产证券化论》，上海财经大学出版社，46页。
11 Chose in action, 无形财产、诉讼中的财产等，指通过诉讼实现金钱请求权或取回动产的权利。
12 参见陶西晋《民法债权》，中国政法大学出版社。
13 参见陈朝壁《罗马法原理》（上册），商务印书馆，第204－205页。
14 《德国民法典》的389条，《瑞士债务法》第164条第1款，《日本民法典》第466条第1款，《法国民法典》第1271第3款, 我国台湾现行民法典第294条第1款，我国《民法通则》第91条，我国《合同法》第79条。
15 参见裴丽萍《论债权让与的若干基本问题》，载《中国法学》1995年6月刊第71页到第77页。
16 参见沈达明《英美合同法引论》，对外经济贸易出版社，P183
17 参见Warren F Cooke & John E Schockey 《Banking and Law》，P144，Euromoney Publication, 1995.
18 参见潘淇《美国破产法》，法律出版社，1999年，8页。
19 UCC第9－502条规定：如果基础交易是债帐和动产票据的出售，债务人只有在担保协议中有规定的时候，才对任何剩余财产有权利或者对任何不足负有义务。
20 The Committee on Bankruptcy and Corporate Reorganization of the Association of the Bar of the City of New York, Structured Financing Techniques, 50 Bus. Law. 527,543(1995).
21在资产证券化的交易中，最常用的定价方式是按照一定的折扣来购买应收帐款，这些折扣按照预期的违约率计算。如果折扣过小，证券持有人就有可能遭受损失；如果折扣过大，发起人则有可能遭受损失。有时，折扣定得很高，但SPV对发起人保有追索权；有时，折扣定得很低，如过渡担保，发起人又对SPV保有剩余索取权。此外，也可以又发起人通过购买SPV的一部分次级证券来吸收一部分风险，从而事实上降低了折扣。
22 Steven L. Schwarcz, Structure Finance: the New Way to Securitize Assets, 11 Cardozo L. Rev.607,623(1990).
23 转引自彭冰《资产证券化的法律解释》，北京大学出版社，2002年。
24 Tribar Opinion Committee, Opinions in the Bankruptcy Context: Rating Agency, Structured Financing, and Chapter 11Transanction, 46 Bus. Law. 717,728(1991)
25 1998年7月，中国银行上海分行与广东发展银行上海分行签订了转让银行贷款的协议，这是我国国内第一笔贷款转让的案例。
26 按照最高人民法院的解释，“企业借贷合同违反有关金融法规，属无效合同。……对自双方当事人约定的还款期满之日起，至法院判决确定借款人返还本金期满期间的利息，应当收缴，该利息按借贷双方原约定的利率计算，如果双方当事人对借款利息未约定，按同期银行利率计算”。《最高人民法院关于对企业合同借款方逾期不归还借款的应如何处理问题的批复》（1996年）。
27 参见顾长浩：“论日本的让渡担保制度”，载梁慧星（编）：《民商法论从》第10卷，法律出版社1998年版。因为让渡担保制度以转移所有权的形式进行担保融资，所以有人把资产证券化也理解为是让渡担保的一种形式。参见胡轩之，赵佩君：“ABS融资模式中担保支持问题之探讨”，载《法学杂志》1998年第二期。其实这是对资产证券化的一种误解，让渡担保仅仅是一种担保，让渡担保权人在设定人破产时拥有的仅仅是别除权，而不能完全隔离设定人的破产风险，而这正是资产证券化所力求避免的。
28 这些成功的案例包括：1996年珠海高速公路证券化、1997年中远贸易服务应收款证券化、2000年中国国际集装箱服务应收帐款证券化等。