管理层收购的立法研究
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摘要
管理层收购，英文简称为MBO，起源于20世纪70年代的美国，80年代风靡西方，90年代末被有识之士引进我国。一进入中国，原本在西方已经休眠的MBO便如枯木逢春般焕发出勃勃生机。2003年，近百家上市公司先后报出MBO实施方案，全国上下呈现一片繁忙热闹景象。MBO如此受管理层青睐，它是否就是目前治疗国企顽症的一剂良药?它在我国有没有适宜生长的法律环境，如何规范它并使之为我所用?为弄清这些问题，本文从MBO的法律界定、法律障碍和法律完善三个角度进行了深入分析。
第一部分法律界定，文章阐述了MBO的含义、特点、相关概念比较，中西方MBO比较。相关概念包括国有股减持、员工持股、外资并购、企业破产等。中西方MBO比较，包括五个方面，即形成背景、收购主体、持股比重、融资策略、定价模式。文章认为，MBO具有清理产权和股权激励双重功能，对我国产业结构调整和产权改革具有一定的借鉴意义，可以合理谨慎地推行。
第二部分法律障碍，文章结合实践中MBO采取的各种操作模式，分别分析了这些做法可能会遭遇来自公司法、证券法、《商业银行法》、《贷款通则》等的法律障碍。法律上的空白使得法律面对MBO束手无策，而MBO的某些做法又与现行法律的相关规定存在冲突，这些冲突必然会增加MBO的操作难度。因此，要规范引导MBO行为，保障MBO顺利进行，不仅要完善现行立法，查漏补缺，还要加强对MBO实施过程的监管力度。
第三部分法律完善，文章针对MBO过程巾存在的种种弊端，提出了六点规制构想：1．制定专门的《管理层收购管理条例》；2．加强对管理层收购过程的监管，重点监管关联交易、操纵证券市场、内幕交易、国有股东的权利保护等问题；3．限定收购对象、明确收购主体资格；4．明确国有资产理算范围及国有股定价标准；5．进一步完善信息披露制度，不仅要细化披露的内容，而且还要加强对造假人员的惩罚力度，使其不敢以身试法；6．限定管理层本人的居住、任职年限以及壳公司的经营年限等，以保证MBO不偏离企业原有的改制目的。
Management buy-out, whose abridgement is mbo, originated in 20 century 70th in America, prevailed in western countries in 80th.it was introduced into China in the late 90th.in China, mbo is so active and alive. About 100 listed companies submit their scenarios in 2003.but, is mbo a real good remedy for state owned companies? Does China have legal environment to support mbo? How to standardize mbo and make use of it? to answer these questions, this article analyzes it from three angles: legal conception, legal obstacle, legal consummation.
In the first part, the article describes mbo's conception, characteristics, comparing with interrelated conceptions, comparing with western mbo. the interrelated conceptions including state share reducing, personnel holding shares, foreign capital merger, company bankruptcy. The differences between Chinese mbo and western mbo are divided into five aspects: background, purchasing persons, share holding proportion, financing strategy, price mode. The article thinks that mbo has two functions: clearing property rights, share impetus, so, mbo can be used to help the industry adjustment and equity reform.
In the second part, the article conjoins with the reality, analyze that what kind of legal obstacle from company law, securities law, commercial bank law, loan general rule that mbo can encounter .the law blankness makes the law feel useless to mbo, while the conflicts add the difficulty to mbo. So. In order to guarantee mbo go smoothly, the best way is to consummate the legislation, and strengthen the supervision.
In the third part, the article gives six suggestions. The first is to enact special mbo law and stipulate all things that related to mbo. The second is to supervise over related dealing, manipulating share market, insider dealing, safeguarding the state shareholders' interesting. The third is to limit the purchaser and seller. The fourth is to evaluate the state owned asserts and the share price. The fifth is to make out the detail information which should be revealed in public, and strengthen punishment to these wrongdoers. The sixth is to confine the managers' tenure and special company's duration.
第一部分法律界定，文章阐述了MBO的含义、特点、相关概念比较，中西方MBO比较。相关概念包括国有股减持、员工持股、外资并购、企业破产等。中西方MBO比较，包括五个方面，即形成背景、收购主体、持股比重、融资策略、定价模式。文章认为，MBO具有清理产权和股权激励双重功能，对我国产业结构调整和产权改革具有一定的借鉴意义，可以合理谨慎地推行。
第二部分法律障碍，文章结合实践中MBO采取的各种操作模式，分别分析了这些做法可能会遭遇来自公司法、证券法、《商业银行法》、《贷款通则》等的法律障碍。法律上的空白使得法律面对MBO束手无策，而MBO的某些做法又与现行法律的相关规定存在冲突，这些冲突必然会增加MBO的操作难度。因此，要规范引导MBO行为，保障MBO顺利进行，不仅要完善现行立法，查漏补缺，还要加强对MBO实施过程的监管力度。
第三部分法律完善，文章针对MBO过程巾存在的种种弊端，提出了六点规制构想：1．制定专门的《管理层收购管理条例》；2．加强对管理层收购过程的监管，重点监管关联交易、操纵证券市场、内幕交易、国有股东的权利保护等问题；3．限定收购对象、明确收购主体资格；4．明确国有资产理算范围及国有股定价标准；5．进一步完善信息披露制度，不仅要细化披露的内容，而且还要加强对造假人员的惩罚力度，使其不敢以身试法；6．限定管理层本人的居住、任职年限以及壳公司的经营年限等，以保证MBO不偏离企业原有的改制目的。
Management buy-out, whose abridgement is mbo, originated in 20 century 70th in America, prevailed in western countries in 80th.it was introduced into China in the late 90th.in China, mbo is so active and alive. About 100 listed companies submit their scenarios in 2003.but, is mbo a real good remedy for state owned companies? Does China have legal environment to support mbo? How to standardize mbo and make use of it? to answer these questions, this article analyzes it from three angles: legal conception, legal obstacle, legal consummation.
In the first part, the article describes mbo's conception, characteristics, comparing with interrelated conceptions, comparing with western mbo. the interrelated conceptions including state share reducing, personnel holding shares, foreign capital merger, company bankruptcy. The differences between Chinese mbo and western mbo are divided into five aspects: background, purchasing persons, share holding proportion, financing strategy, price mode. The article thinks that mbo has two functions: clearing property rights, share impetus, so, mbo can be used to help the industry adjustment and equity reform.
In the second part, the article conjoins with the reality, analyze that what kind of legal obstacle from company law, securities law, commercial bank law, loan general rule that mbo can encounter .the law blankness makes the law feel useless to mbo, while the conflicts add the difficulty to mbo. So. In order to guarantee mbo go smoothly, the best way is to consummate the legislation, and strengthen the supervision.
In the third part, the article gives six suggestions. The first is to enact special mbo law and stipulate all things that related to mbo. The second is to supervise over related dealing, manipulating share market, insider dealing, safeguarding the state shareholders' interesting. The third is to limit the purchaser and seller. The fourth is to evaluate the state owned asserts and the share price. The fifth is to make out the detail information which should be revealed in public, and strengthen punishment to these wrongdoers. The sixth is to confine the managers' tenure and special company's duration.
引文
[1] 奥村宏：《21世纪的企业形态》[日]中国计划出版社2002年，第29页。
[2] 彭真明、周子凡：《管理层收购的法律分析》，《法律科学》，2003年第3期，第112页。
[3] M. Wright, K. Robbie, J. Coyne, Flotations of Management Buy-outs, Spicer and Pegier Associates, 1987,第8-10页。
[4] Mike Wright, John Coyne, Management Buy-outs, Croom Helm Ltd, 1985, 第128页。
[5] 彭真明、常健：《论管理层收购的立法完善—以国有资产保护为中心》，《浙江社会科学》，2004年第2期，第78页。
[6] Patrick A. Gaughan, Mergers and Acquisitions, New York,Harpercollins, 19,第277-278页。
[7] 邬俊：《实施MBO中问题的思考》，《法学》2002年第11期，第71页。
[8] 施晓红：《管理层的收购及其在中国的应用》，载《经济管理》2001年，第21期。
[9] 黄晓瑜，《国有资产流失与监控》，《中国监察》，2000年第6期第41页。
[10] 川木：《股份制巨擘》，新华出版社2001年，第284页
[11] 胡明璋、胡剑：《用信托解决方案化解MBO困局》，载《中国证券报》2002年11月12同第10版。
[12] 高立法、孙健南、吴贵生：《资产评估》，中国审计出版社2000年，第26页。
[13] 王伟：《资产评估方法与实务》，西南财经大学出版社，20003年，第22页。
[14] 刘世绵、张军扩：《资本市场新论-与企业重组相适应的资本市场》，中国发展出版社，2001年，第60页。
[15] 川木：《股份制巨擘》，新华出版社2001年，第286页。
[16] 陆静：《我国资本市场制度缺陷剖析》，《上海济》2002年第7／8期，第59页
[17] 王化成、佟岩：《从粤美的看我国的管理层收购》，《经济理论与经济管理》2002年第10期，第71页。
1．陈大刚：《新编经济法教程》，法律出版社，2002年
2．蒋亚东、何俊昆、丁邦开：《公司法律制度》，东南大学出版社，2002年
3．孙晋：《企业法实例法》，湖南人民出版社，2003年
4．刑培泉、李玉梅：《经济法律概论》，武汉大学出版社，2003年
5．漆多俊、王新红、王天习：《中国经济组织法》，中国政法大学出版社，2003年
6．吴建中：《公司法》，上海人民出版社，2003年
7．漆多俊：《经济法学》，武汉大学出版社，1999年
8．川木：《股份制巨擘》，新华出版社，2001年
9．高立法、孙健南、吴贵生：《资产评估》，中国审计出版社2000年
10．王伟：《资产评估方法与实务》，西南财经大学出版社，2003年
11．李伟：《经济法学》，中国检察出版社，2003年
12．杨紫恒：《经济法》，北京大学出版社、高等教育出版社，2000年
13．鲍杰、李光洲、罗秦：《资产评估》，立信会计出版社，2003年
14．迟福林：《21世纪初期中国经济改革》，中国经济出版社，2000年
15．白津夫：《经济理论前沿问题》，济南出版社，1999年
16．周叔莲：《中国经济改革和发展面临的问题》，经济管理出版社，2002年
17．李松森、曲卫彬：《国有资产管理》，东北财经大学出版社，2000年
18．汪海粟：《无形资产评估》，中国人民大学出版社，2002年
[2] 彭真明、周子凡：《管理层收购的法律分析》，《法律科学》，2003年第3期，第112页。
[3] M. Wright, K. Robbie, J. Coyne, Flotations of Management Buy-outs, Spicer and Pegier Associates, 1987,第8-10页。
[4] Mike Wright, John Coyne, Management Buy-outs, Croom Helm Ltd, 1985, 第128页。
[5] 彭真明、常健：《论管理层收购的立法完善—以国有资产保护为中心》，《浙江社会科学》，2004年第2期，第78页。
[6] Patrick A. Gaughan, Mergers and Acquisitions, New York,Harpercollins, 19,第277-278页。
[7] 邬俊：《实施MBO中问题的思考》，《法学》2002年第11期，第71页。
[8] 施晓红：《管理层的收购及其在中国的应用》，载《经济管理》2001年，第21期。
[9] 黄晓瑜，《国有资产流失与监控》，《中国监察》，2000年第6期第41页。
[10] 川木：《股份制巨擘》，新华出版社2001年，第284页
[11] 胡明璋、胡剑：《用信托解决方案化解MBO困局》，载《中国证券报》2002年11月12同第10版。
[12] 高立法、孙健南、吴贵生：《资产评估》，中国审计出版社2000年，第26页。
[13] 王伟：《资产评估方法与实务》，西南财经大学出版社，20003年，第22页。
[14] 刘世绵、张军扩：《资本市场新论-与企业重组相适应的资本市场》，中国发展出版社，2001年，第60页。
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[16] 陆静：《我国资本市场制度缺陷剖析》，《上海济》2002年第7／8期，第59页
[17] 王化成、佟岩：《从粤美的看我国的管理层收购》，《经济理论与经济管理》2002年第10期，第71页。
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12．杨紫恒：《经济法》，北京大学出版社、高等教育出版社，2000年
13．鲍杰、李光洲、罗秦：《资产评估》，立信会计出版社，2003年
14．迟福林：《21世纪初期中国经济改革》，中国经济出版社，2000年
15．白津夫：《经济理论前沿问题》，济南出版社，1999年
16．周叔莲：《中国经济改革和发展面临的问题》，经济管理出版社，2002年
17．李松森、曲卫彬：《国有资产管理》，东北财经大学出版社，2000年
18．汪海粟：《无形资产评估》，中国人民大学出版社，2002年