我国证券市场壳资源利用的绩效分析
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摘要
壳资源是一种极其重要的经济资源。从广义上说，只要存在上市公司就会有壳资源利用的可能性。当前，随着我国证券市场的发展和企业战略性改组步伐的加快，上市公司壳资源的利用逐渐成为企业资本经营战略的热点。但是，我国上市公司壳资源的利用基本上是一个新领域，仍处于探索和规范阶段。我们有必要对我国证券市场的壳资源利用状况进行研究，以期对投资者的投资决策、证券市场监管的制定及壳资源利用绩效的提高有所裨益。
为了考察我国证券市场壳资源利用的状况，本文首先从经济学的角度对壳资源进行了解释，并指出研究壳资源利用的重要意义；其次，分析了我国现阶段壳资源利用的现状，包括买壳的动机、方式、收益和成本；再次，以国内买壳上市企业为研究对象，用统计学的方法对我国证券市场壳资源利用状况进行了实证分析，这部分是本文的重点；最后根据实证的结果，分析了我国证券市场壳资源利用不佳的原因，并从完善买壳的法律环境、增强风险防范措施等5方面提出了一些相应的建议。
Shell resource is one of the most important economic resources. Generally speaking, there is the possibility that the shell resource will be used as long as the listed companies exist. At present, with the development of the securities market of our country and the acceleration of the strategic reorganization of the enterprises, the shell resource of the listed companies gradually becomes the focus of the capital management strategy of the enterprise. But the use of shell resource in china is almost a new field which is still at the stage of groping and normalizing. It is necessary for us to research the present conditions of the use of shell resource in securities market, and thus, it may do good to the investment decision-making of the investors, the establishing the supervision of the stock market, and the improvement the effect of the use of shell resource.
To research the status of the use of shell resource in China securities market, in this paper, firstly, I interpret the shell resource from the economic point of view, and point out the important significance of the study on the shell resource; secondly, I analyze the status of the use of shell resource in our country at present including the motivation , means , benefits and cost of buying a shell; thirdly, the status of the use of shell resource in the securities market is positive studied in the way of statistics by taking the civil listed companies as examples, this part is the emphasis of the paper; at last, I analyze the cause that the shell resource was not used well in our securities market, and bring forward some advice at five aspects, such as perfecting the law condition of buying a shell, building up the measures of resisting risk etc.
为了考察我国证券市场壳资源利用的状况，本文首先从经济学的角度对壳资源进行了解释，并指出研究壳资源利用的重要意义；其次，分析了我国现阶段壳资源利用的现状，包括买壳的动机、方式、收益和成本；再次，以国内买壳上市企业为研究对象，用统计学的方法对我国证券市场壳资源利用状况进行了实证分析，这部分是本文的重点；最后根据实证的结果，分析了我国证券市场壳资源利用不佳的原因，并从完善买壳的法律环境、增强风险防范措施等5方面提出了一些相应的建议。
Shell resource is one of the most important economic resources. Generally speaking, there is the possibility that the shell resource will be used as long as the listed companies exist. At present, with the development of the securities market of our country and the acceleration of the strategic reorganization of the enterprises, the shell resource of the listed companies gradually becomes the focus of the capital management strategy of the enterprise. But the use of shell resource in china is almost a new field which is still at the stage of groping and normalizing. It is necessary for us to research the present conditions of the use of shell resource in securities market, and thus, it may do good to the investment decision-making of the investors, the establishing the supervision of the stock market, and the improvement the effect of the use of shell resource.
To research the status of the use of shell resource in China securities market, in this paper, firstly, I interpret the shell resource from the economic point of view, and point out the important significance of the study on the shell resource; secondly, I analyze the status of the use of shell resource in our country at present including the motivation , means , benefits and cost of buying a shell; thirdly, the status of the use of shell resource in the securities market is positive studied in the way of statistics by taking the civil listed companies as examples, this part is the emphasis of the paper; at last, I analyze the cause that the shell resource was not used well in our securities market, and bring forward some advice at five aspects, such as perfecting the law condition of buying a shell, building up the measures of resisting risk etc.
引文
[1]、赵昌文著：《壳资源研究——中国上市公司并购理论与案例》、西南财经大学出版社、2001年版。
[2]、陈清泰著：《上市公司资产重组实务》、中国发展出版社、2000年版。
[3]、卢阿青著：《借壳上市——中国第一部沪深借壳探秘之作》、企业管理出版社、1998年版。
[4]、刘澄清著：《公司并购法律实务》、法律出版社、1998年版。
[5]、J．弗雷德．威斯通、S．郑光、苏珊．E侯格著，唐旭等译：《兼并、重组与公司控制》、经济科学出版社、1998年版。
[6]、郭永清著：《企业兼并与收购实务》、东北财经大学出版社、1998年版。
[7]、吴晓求著：《证券投资学》、中国人民大学出版社、2000年版。
[8]、罗仲伟：《壳资源利用与上市公司质量的改善》、《中国工业经济》、2000年第2期。
[9]、文宏：《证券市场的“壳”交易与经济效率》、《经济科学》、1999年第2期。
[10]、胡继之、王立文：《深交所上市公司“壳”资源利用问题研究》、深圳交易所综合研究所研究报告、1998年。
[11]、冯根福、吴林江：《我国上市公司并购绩效的实证研究》、《经济研究》、2001年第1期。
[12]、郭跃进：《买壳上市的动机、影响与政策建议》、《经济理论与经济管理》、1998年第5期。
[13]、张学毅：《关于资产重组上市公司业绩成长性的统计分析》、《投资与证券》、2001年第9期。
[14]、朱筠笙：《买壳上市、接管威胁与上市公司亏损》、《中国社会科学院研究生院学报》、2001年第1期。
[15]、周宗安：《对“买壳上市”几个问题的现实思考》、《山东财政学院学报》、1999年第4期。
[16]、董静：《买壳上市的风险及其防范》、《投资研究》、1999年第8期。
[17]、王永：《论证券市场发展与企业兼并》、《经济评论》、1999年第3期。
[18]、潘慧明、冯军：《我国证券市场的“壳”交易行为分析研究》、《武汉科技学院学报》、2000年第9期。
[19]、王荃、张贡生：《买壳上市概念辨析及相关问题研究》、《兰州商学院学报》、
1999年第5期。
[20]、胡海青、张道宏：《西安上市公司绩差“壳”资源利用模式探讨》、《当代经济科学》、2001年第1期。
[21]、奚立军：《企业买壳上市的途径及其相关因素分析》、《经济问题》、1998年第10期。
[22]、王惠娟：《资产重组绩效的实证研究》、《金融市场》、2001年第4期。
[23]、周军、朱永贵：《壳资源的价值，利用及典型案例分析》、《西安师范大学学报》、2001年第3期。
[24]、刘葆：《风险资本与上市公司“壳”的结合》、《投资研究》、2001年第3期。
[25]、朱继军：《讨论上市公司资产重组效益与风险》、《经济师》、2001年第10期。
[26]、汪建：《98—99年度买壳上市行为特点的实证研究》、《江苏统计》、1999年第9期。
[27]、宫宇微、王忠福：《对我国上市公司“壳”资源的思考》、《经济师》、2001年第11期。
[28]、吉平：《沪深市场买壳交易与股本状况的相关关系》、《当代经济科学》、2000年第3期。
[29]、张耀辉：《壳资源及其稀缺性》、《投资研究》、1998年第4期。
[30]、杨健：《买壳中的陷阱及其防范》、《企业经济》、2002年第1期。
[31]、陈冬：《浅析买壳上市实现资产重组的途径》、《三明高等专科学校学报》、2001年第12期。
[32]、刘志勇：《企业买壳上市研究》、《中国投资与建设》、1998年9月。
[33]、郭根龙、冯宗宪：《买壳上市的运行机理及经济效益分析》、《山西师大学报》、1998年第7月。
[34]、石光捷：《企业买壳上市的途径及相关因素分析》、《现代管理科学》、1999年第5期。
[35]、赵贺、颜克益：《“买壳上市”的成本与受益》、《中国工业经济》、1998年10月。
[36]、黄金波：《浅谈“壳”资源的现状及利用》、《江西冶金》、1998年12月。
[37]、萧冰：《点击上市公司“壳”资源》、《资源开发与市场》、2001年第1期。
[38]、黄国桥：《上市公司资产重组问题研究》、《改革与战略》、2001年4月。
[39]、石红军：《关于股票市场壳资源配置》、《投资研究》、1999年第1期。
[40]、李正刚、李孟书：《做好壳这篇大文章》、《市场经济研究》、1999年第1期。
[41]、姚铮：《国有企业二级市场买壳上市案例分析》、《中国工业经济》、1999年第2期。
[42]、Eugene E Brighan: Fundamentals of Financial Management, The Dryden Press, 1998.
[43]、James D. Parrino and Rorberts S. Harris: Takeovers, Management, Replacement and Post Acquisition Operating Performance: Some Evidence From the 1980s、Journal of Applied Corporate Finance, 1999.
[44]、Joseph C. Krallinger: Mergers & Acquisitions: Managing The Transaction,McGraw-Hill, 1997.
[45]、Simen Partner: Mergers and Acquisitions, Mancal, Prentice Hall, 1991
[46]、Patrick A. Gaughan: Mergers, Acquisitions, and Corporate Restructuriogs、John Wiley & Sons, Inc, 1996.
[47]、中国证券报，1995—2002年12月各期。互联网资源：
[48]、巨灵信息网，http://www.genins.com.cn/
[49]、中国收购兼并网，http://www.ma-online.com.cn/
[50]、中国证券报网站，http://www.cs.com.cn/
[51]、上海证券交易所，http://www.shanghaistock.com.cn/
[52]、深圳证券交易所，http://www.shengzhenstock.com.cn/
[53]、证券时报网站，http://www.securitiestimes.com.cn/
[54]、巨潮资讯网，http://www.cninfo.com.cn/
[55]、东方高圣，http://www.holyhigh.com/
[56]、全景网络，http://www.p5w.net/
[57]、中国上市公司资讯网，http://www.cnlist.com/
[58]、和讯网，http://www.homeway.com.cn/
[59]、钱龙资讯网，http://www.qianlong.com.cn/
[60]、中国证监会网站，http://www.csrc.gov.cn
[2]、陈清泰著：《上市公司资产重组实务》、中国发展出版社、2000年版。
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[46]、Patrick A. Gaughan: Mergers, Acquisitions, and Corporate Restructuriogs、John Wiley & Sons, Inc, 1996.
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[48]、巨灵信息网，http://www.genins.com.cn/
[49]、中国收购兼并网，http://www.ma-online.com.cn/
[50]、中国证券报网站，http://www.cs.com.cn/
[51]、上海证券交易所，http://www.shanghaistock.com.cn/
[52]、深圳证券交易所，http://www.shengzhenstock.com.cn/
[53]、证券时报网站，http://www.securitiestimes.com.cn/
[54]、巨潮资讯网，http://www.cninfo.com.cn/
[55]、东方高圣，http://www.holyhigh.com/
[56]、全景网络，http://www.p5w.net/
[57]、中国上市公司资讯网，http://www.cnlist.com/
[58]、和讯网，http://www.homeway.com.cn/
[59]、钱龙资讯网，http://www.qianlong.com.cn/
[60]、中国证监会网站，http://www.csrc.gov.cn