我国私募股权基金相关法律问题研究
|
摘要
私募股权基金(Private Equity Fund),或称私募股权投资基金,是指以非公开的方式、向特定投资者募集的,以非上市的企业股权为投资对象的投资基金。其具有高门槛、高效率、低监管、高收益、投资项目高风险、投资期限长、流动性差等一系列特征,区别于私募基金、PE、创业投资与证券投资基金,但包括产业投资基金。私募股权基金,按照私人股权投资类型,可划分为:天使资本类型的私募股权基金、创业投资类型的私募股权基金、发展资本类型的私募股权基金、并购基金类型的私募股权基金、夹层资本类型的私募股权基金、以及重整基金类型的私募股权基金;按照组织结构,可划分为:公司型私募股权基金、信托型私募股权基金和有限合伙型私募股权基金。发展私募股权基金,对活跃金融市场、满足投资需求、促进我国中小企业成长,以及保障我国社会经济稳定、实现创新型国家、发展低碳经济都具有重大的意义。而私募股权基金的健康发展,离不开法律的引导和规范。
我国现行《公司法》、《信托法》、《合伙企业法》三部法律,对应着私募股权基金的三种主要组织形式,构成了私募股权基金存在的法律基础,为我国私募股权基金创造出了必需的法律空间。同时,《创业投资企业管理暂行办法》为旗帜的一系列的部门规章,使得我国私募股权基金,尤其是创业投资型的私募股权基金的组织形式、运作流程已基本有法可依。但我国私募股权基金发展仍面临着法律体系不健全、对合格投资者的规定过于粗糙、优先股制度缺失、有限合伙人责任不清、退出渠道不畅以及配套制度不完善等法律问题,相对应必须从六个方面予以完善:通过单行立法健全私募股权基金的法律体系;详细界定私募股权基金的合格投资者;设立优先股制度以完善私募股权基金的投资工具;明确有限合伙型私募股权基金中投资者的责任;完善私募股权基金的退出机制以及完善私募股权基金相关配套制度。
Private Equity Fund is the investment fund that collects capital from specific investors by non-public way and then invests private equity. It has characteristics such as high threshold, high efficiency, low supervision, high revenue, high risk on each project, long investment term, low liquidity, and so on. Private Equity Fund is different from Private Fund, PE, Venture Capital and Securities Investment Fund, and includes Chanye Investment Fund. Private Equity Fund can be divided to different kinds by the different private equity it invests: Angel Capital, Venture Capital, Development Capital, Buy-out/in Fund, Reorganization-driven Fund and Mezzanine Capital. It also can be divided to three kinds by its organization structure: Corporation form, trust form and limited partnership. Developing Private Equity Fund has important value to animate financial market, meet investment demands, help small and medium-sized enterprise to grow, safeguard stability of society, achieve innovative country and develop low carbon economic. And Private Equity Fund can’t develop healthily without the guide and regulation of law.
Company Law, Trust Law and Partnership Enterprise Law in our country correspond with the three types divided according organization structure, provide them the legal base. And more regulations headed by Venture Capital Enterprise Interim Procedure specify the organization structure and operation process of Private Equity Fund in details. But Private Equity Fund in our country still has these legal problems: legal system is not sound, regulations about qualified investor are rough, preferred stock is absent, limited partner’s responsibility is unclear, exit mechanism is impeded and supporting mechanism is imperfect. To solve these problems, we have to complete the legal system, regulate the qualified investor minutely, set up the preferred stock institution, indicate the limited partner’s responsibility, improve the exit mechanism and supporting mechanism.
我国现行《公司法》、《信托法》、《合伙企业法》三部法律,对应着私募股权基金的三种主要组织形式,构成了私募股权基金存在的法律基础,为我国私募股权基金创造出了必需的法律空间。同时,《创业投资企业管理暂行办法》为旗帜的一系列的部门规章,使得我国私募股权基金,尤其是创业投资型的私募股权基金的组织形式、运作流程已基本有法可依。但我国私募股权基金发展仍面临着法律体系不健全、对合格投资者的规定过于粗糙、优先股制度缺失、有限合伙人责任不清、退出渠道不畅以及配套制度不完善等法律问题,相对应必须从六个方面予以完善:通过单行立法健全私募股权基金的法律体系;详细界定私募股权基金的合格投资者;设立优先股制度以完善私募股权基金的投资工具;明确有限合伙型私募股权基金中投资者的责任;完善私募股权基金的退出机制以及完善私募股权基金相关配套制度。
Private Equity Fund is the investment fund that collects capital from specific investors by non-public way and then invests private equity. It has characteristics such as high threshold, high efficiency, low supervision, high revenue, high risk on each project, long investment term, low liquidity, and so on. Private Equity Fund is different from Private Fund, PE, Venture Capital and Securities Investment Fund, and includes Chanye Investment Fund. Private Equity Fund can be divided to different kinds by the different private equity it invests: Angel Capital, Venture Capital, Development Capital, Buy-out/in Fund, Reorganization-driven Fund and Mezzanine Capital. It also can be divided to three kinds by its organization structure: Corporation form, trust form and limited partnership. Developing Private Equity Fund has important value to animate financial market, meet investment demands, help small and medium-sized enterprise to grow, safeguard stability of society, achieve innovative country and develop low carbon economic. And Private Equity Fund can’t develop healthily without the guide and regulation of law.
Company Law, Trust Law and Partnership Enterprise Law in our country correspond with the three types divided according organization structure, provide them the legal base. And more regulations headed by Venture Capital Enterprise Interim Procedure specify the organization structure and operation process of Private Equity Fund in details. But Private Equity Fund in our country still has these legal problems: legal system is not sound, regulations about qualified investor are rough, preferred stock is absent, limited partner’s responsibility is unclear, exit mechanism is impeded and supporting mechanism is imperfect. To solve these problems, we have to complete the legal system, regulate the qualified investor minutely, set up the preferred stock institution, indicate the limited partner’s responsibility, improve the exit mechanism and supporting mechanism.
引文
3朱奇峰.中国私募股权基金理论、实践与前瞻[M].北京:清华大学出版社,2010:77.
6隋平.私募股权投资基金法律实务.北京:法律出版社,2010:1.
7陈向聪.中国私募基金立法问题研究.北京:人民出版社,2009:21.
8刘金志.人民币私募股权投资基金法律问题简析——京、津、沪具体政策比较分析[J].中国高新技术企业.2010,8:100.
11朱奇峰.中国私募股权基金理论、实践与前瞻[M].北京:清华大学出版社,2010:15.
12因为其与公开上市发行流通的公共股权相对,故称为私人股权。
19姚适.我国私募股权基金法律形态的比较与选择[D].北京:中国政法大学,2009:10.
20程波.私募股权基金组织形式法律问题研究[D].上海:复旦大学,2008:7.
21武圣涛.中国私募股权基金法律规制发展研究[J].河南金融管理干部学院学报.2008,6:100.
23李建伟.私募股权投资基金的发展路径与有限合伙制度[J].证券市场导报.2007, 8:60.
24姚琦.中美私募股权投资基金法律浅析[J].西部法学评论.2009,1:155.
25王瑞林.发展私募股权基金、培植济南优势产业[J].中共济南市委党校学报.2009,3:80.
27李雨龙.私募融资经典案例法律评析[M].北京:法律出版社,2009:12.
28北京道可特律师事务所,道可特投资管理(北京)有限公司.中国PE的法律解读[M].北京:中信出版社,2010:184.
29龚鹏程.论我国私募股权基金IPO退出的法律环境及渠道选择.西部法学评论.2008,6:22.
30陈家洪.江西科技型中小企业发展中的风险投资与私募股权投资支持研究[J].求实.2009,3:62.
31此观点也与我国政府立法意向同一。我国目前正在起草的《股权投资基金管理办法》,正是以“股权投资基金”为对象。
32范登虎.论我国私募股权基金的准入监管[D].广州:暨南大学,2010:17.
33袁媛.优先股制度研究[D].上海:复旦大学,2008:38.
34印露.私募股权投资基金退出的法律制度研究[D].上海:复旦大学,2009:56.
[1]隋平.私募股权投资基金法律实务[M].北京:法律出版社,2010.
[2]李雨龙.私募融资经典案例法律评析[M].北京:法律出版社,2009.
[3]邹菁.私募股权基金的募集与运作:法律实务与案例[M].北京:法律出版社,2009.
[4]北京道可特律师事务所,道可特投资管理(北京)有限公司.中国PE的法律解读[M].北京:中信出版社,2010.
[5]朱奇峰.中国私募股权基金理论、实践与前瞻[M].北京:清华大学出版社,2010.
[6]陈向聪.中国私募基金立法问题研究[M].北京:人民出版社,2009.
[7]叶有明.股权投资基金运作:PE价值创造的流程[M].上海:复旦大学出版社,2009.
[8]缪跃健,高铁军.股权基金管理与投资运作[M].北京:经济科学出版社,2010.
[9]邢会强,孙红伟.最新经典私募案例评鉴[M].北京:中信出版社,2009.
[10]周炜.解读私募股权基金[M].北京:机械工业出版社,2008.
[11]任纪军.中国式私募股权基金[M].北京:中国经济出版社,2008.
[12]卓越.风险投资治理机制研究[M].北京:中国社会科学出版社,2006.
[13]李斌,冯兵.私募股权投资基金——中国机会[M].北京:中国经济出版社,2007.
[14]金永红.风险投资机构运作机制与风险管理[M].上海:上海财经大学出版,2007.
[15]王苏生.私募基金风险管理研究[M].北京:人民出版社,2007.
[16] Josh Lerner,Felda Hardymon.Venture Capital and Private Equity easebook[M].John Wiley &Sons Inc,2002.
[17] Harold Bierman.Private equity:transforming Public stock to create value[M].Wiley, 2003.
[18] Rich Lake,,Ronald A.Lake.Private equity and venture capital:a Practical guide for investors and Practitioners[M].London:Euromoney Books,2000.
[19]李建伟.私募股权投资基金的发展路径与有限合伙制度[J].证券市场导报.2007, 8:57-62.
[20]刘金志.人民币私募股权投资基金法律问题简析——京、津、沪具体政策比较分析[J].中国高新技术企业.2010,8:100-103.
[21]姚琦.中美私募股权投资基金法律浅析[J].西部法学评论.2009,1:152-156.
[22]刘丽君、商振涛.合伙型私募股权基金的合法性运作初探[J].河南社会科学.2008,5:83-85.
[23]龚鹏程.论我国私募股权基金IPO退出的法律环境及渠道选择[J].西部法学评论. 2008,6:21-25.
[24]谈李荣.信托型私募股权基金的制度框架、运作机制与法律规制[J].中国商法年刊.2008:469-475.
[25]陈家洪.江西科技型中小企业发展中的风险投资与私募股权投资支持研究[J].求实.2009,3:60-63.
[26]王磊、郭立宏.基于微观视角的私募股权投资理论演进综述[J].理论导刊.2009,5:94-108.
[27]武圣涛.中国私募股权基金法律规制发展研究[J].河南金融管理干部学院学报.2008,6:100-103.
[28]胡鸿高、胡冰.论私募股权运作的商法调整[J].中国商法年刊.2008:373-378.
[29]王瑞林.发展私募股权基金、培植济南优势产业[J].中共济南市委党校学报.2009,3:79-81.
[30]张明.境外私募股权基金是如何规避中国政府管制的[J].世界经济.2008,3: 44-52.
[31]鲁少军.以私募股权基金的组织形式为视角论中美法律的相关立法规制[J].河南财政税务高等专科学校学报.2008,2:43-46.
[32]欧阳瑞.中国私人股权投资基金治理结构探讨[J].科技广场,2007,2:111-113.
[33]李政辉.析私募股权基金退出的制度障碍[J].中国商法年刊.2008:295-302.
[34]游筱璐,徐鹏.中美私募股权投资基金对比研究[J].决策与信息(财经观察).2008,5:48.
[35]李玉娟,蔡云.有限合伙与私募股权基金的法律关系审视与分析[J].理论与当代.2008,6:32-35.
[36]郑仁杰.浅议构建有限合伙私募基金[J].现代商业.2008,8:43-44.
[37]王莉.私募股权信托基金研究述评[J].中国农业银行武汉培训学院学报.2008,1:65-67.
[38]张增刚.中国私募股权基金的设立及组织形式探讨[J].科技创新导报. 2007,10:236-240.
[39]吴汉荣.美国风险投资的法律环境分析及其启示[J].科技管理研究. 2007,6:75-76.
[40]樊志刚,赵新杰.全球私募基金的发展趋势及在中国的前景[J].金融论坛.2007,10:3-8.
[41]春来.发现私募股权新财富[N].民营经济报,2007-9-21.
[42]梁艳裳.私人股本在美国的发展[N].期货日报,2007-5-17.
[43]印久青.私募股权投资:盛名之下会否放慢脚步[N].中国信息报,2007-7-4.
[44]钱大治.我国私募股权投资相关法律问题初探[D].上海:上海交通大学,2008.
[45]钟海峰.有限合伙制私募股权基金法律制度研究[D].重庆:西南政法大学,2009.
[46]王蓓蓓.私募股权基金及其相关法律调整[D].上海:复旦大学,2008.
[47]赵雷.私募股权投资基金法律组织形式研究[D].北京:中国政法大学,2009.
[48]朱奇峰.中国私募股权基金发展论[D].厦门:厦门大学,2009.
[49]姚适.我国私募股权基金法律形态的比较与选择[D].北京:中国政法大学,2009.
[50]程波.私募股权基金组织形式法律问题研究[D].上海:复旦大学,2008.
[51]吴明珠.我国私募股权投资基金的立法问题研究[D].上海:上海交通大学,2007.
[52]胡国刚.我国私人权益资本发展问题及对策研究[D].青岛:中国海洋大学,2007.
[53]范登虎.论我国私募股权基金的准入监管[D].广州:暨南大学,2010.
[54]印露.私募股权投资基金退出的法律制度研究[D].上海:复旦大学,2009.
[55]周昌凌.私募股权基金组织形式研究[D].北京:中国政法大学,2010.
[56]袁媛.优先股制度研究[D].上海:复旦大学,2008.
6隋平.私募股权投资基金法律实务.北京:法律出版社,2010:1.
7陈向聪.中国私募基金立法问题研究.北京:人民出版社,2009:21.
8刘金志.人民币私募股权投资基金法律问题简析——京、津、沪具体政策比较分析[J].中国高新技术企业.2010,8:100.
11朱奇峰.中国私募股权基金理论、实践与前瞻[M].北京:清华大学出版社,2010:15.
12因为其与公开上市发行流通的公共股权相对,故称为私人股权。
19姚适.我国私募股权基金法律形态的比较与选择[D].北京:中国政法大学,2009:10.
20程波.私募股权基金组织形式法律问题研究[D].上海:复旦大学,2008:7.
21武圣涛.中国私募股权基金法律规制发展研究[J].河南金融管理干部学院学报.2008,6:100.
23李建伟.私募股权投资基金的发展路径与有限合伙制度[J].证券市场导报.2007, 8:60.
24姚琦.中美私募股权投资基金法律浅析[J].西部法学评论.2009,1:155.
25王瑞林.发展私募股权基金、培植济南优势产业[J].中共济南市委党校学报.2009,3:80.
27李雨龙.私募融资经典案例法律评析[M].北京:法律出版社,2009:12.
28北京道可特律师事务所,道可特投资管理(北京)有限公司.中国PE的法律解读[M].北京:中信出版社,2010:184.
29龚鹏程.论我国私募股权基金IPO退出的法律环境及渠道选择.西部法学评论.2008,6:22.
30陈家洪.江西科技型中小企业发展中的风险投资与私募股权投资支持研究[J].求实.2009,3:62.
31此观点也与我国政府立法意向同一。我国目前正在起草的《股权投资基金管理办法》,正是以“股权投资基金”为对象。
32范登虎.论我国私募股权基金的准入监管[D].广州:暨南大学,2010:17.
33袁媛.优先股制度研究[D].上海:复旦大学,2008:38.
34印露.私募股权投资基金退出的法律制度研究[D].上海:复旦大学,2009:56.
[1]隋平.私募股权投资基金法律实务[M].北京:法律出版社,2010.
[2]李雨龙.私募融资经典案例法律评析[M].北京:法律出版社,2009.
[3]邹菁.私募股权基金的募集与运作:法律实务与案例[M].北京:法律出版社,2009.
[4]北京道可特律师事务所,道可特投资管理(北京)有限公司.中国PE的法律解读[M].北京:中信出版社,2010.
[5]朱奇峰.中国私募股权基金理论、实践与前瞻[M].北京:清华大学出版社,2010.
[6]陈向聪.中国私募基金立法问题研究[M].北京:人民出版社,2009.
[7]叶有明.股权投资基金运作:PE价值创造的流程[M].上海:复旦大学出版社,2009.
[8]缪跃健,高铁军.股权基金管理与投资运作[M].北京:经济科学出版社,2010.
[9]邢会强,孙红伟.最新经典私募案例评鉴[M].北京:中信出版社,2009.
[10]周炜.解读私募股权基金[M].北京:机械工业出版社,2008.
[11]任纪军.中国式私募股权基金[M].北京:中国经济出版社,2008.
[12]卓越.风险投资治理机制研究[M].北京:中国社会科学出版社,2006.
[13]李斌,冯兵.私募股权投资基金——中国机会[M].北京:中国经济出版社,2007.
[14]金永红.风险投资机构运作机制与风险管理[M].上海:上海财经大学出版,2007.
[15]王苏生.私募基金风险管理研究[M].北京:人民出版社,2007.
[16] Josh Lerner,Felda Hardymon.Venture Capital and Private Equity easebook[M].John Wiley &Sons Inc,2002.
[17] Harold Bierman.Private equity:transforming Public stock to create value[M].Wiley, 2003.
[18] Rich Lake,,Ronald A.Lake.Private equity and venture capital:a Practical guide for investors and Practitioners[M].London:Euromoney Books,2000.
[19]李建伟.私募股权投资基金的发展路径与有限合伙制度[J].证券市场导报.2007, 8:57-62.
[20]刘金志.人民币私募股权投资基金法律问题简析——京、津、沪具体政策比较分析[J].中国高新技术企业.2010,8:100-103.
[21]姚琦.中美私募股权投资基金法律浅析[J].西部法学评论.2009,1:152-156.
[22]刘丽君、商振涛.合伙型私募股权基金的合法性运作初探[J].河南社会科学.2008,5:83-85.
[23]龚鹏程.论我国私募股权基金IPO退出的法律环境及渠道选择[J].西部法学评论. 2008,6:21-25.
[24]谈李荣.信托型私募股权基金的制度框架、运作机制与法律规制[J].中国商法年刊.2008:469-475.
[25]陈家洪.江西科技型中小企业发展中的风险投资与私募股权投资支持研究[J].求实.2009,3:60-63.
[26]王磊、郭立宏.基于微观视角的私募股权投资理论演进综述[J].理论导刊.2009,5:94-108.
[27]武圣涛.中国私募股权基金法律规制发展研究[J].河南金融管理干部学院学报.2008,6:100-103.
[28]胡鸿高、胡冰.论私募股权运作的商法调整[J].中国商法年刊.2008:373-378.
[29]王瑞林.发展私募股权基金、培植济南优势产业[J].中共济南市委党校学报.2009,3:79-81.
[30]张明.境外私募股权基金是如何规避中国政府管制的[J].世界经济.2008,3: 44-52.
[31]鲁少军.以私募股权基金的组织形式为视角论中美法律的相关立法规制[J].河南财政税务高等专科学校学报.2008,2:43-46.
[32]欧阳瑞.中国私人股权投资基金治理结构探讨[J].科技广场,2007,2:111-113.
[33]李政辉.析私募股权基金退出的制度障碍[J].中国商法年刊.2008:295-302.
[34]游筱璐,徐鹏.中美私募股权投资基金对比研究[J].决策与信息(财经观察).2008,5:48.
[35]李玉娟,蔡云.有限合伙与私募股权基金的法律关系审视与分析[J].理论与当代.2008,6:32-35.
[36]郑仁杰.浅议构建有限合伙私募基金[J].现代商业.2008,8:43-44.
[37]王莉.私募股权信托基金研究述评[J].中国农业银行武汉培训学院学报.2008,1:65-67.
[38]张增刚.中国私募股权基金的设立及组织形式探讨[J].科技创新导报. 2007,10:236-240.
[39]吴汉荣.美国风险投资的法律环境分析及其启示[J].科技管理研究. 2007,6:75-76.
[40]樊志刚,赵新杰.全球私募基金的发展趋势及在中国的前景[J].金融论坛.2007,10:3-8.
[41]春来.发现私募股权新财富[N].民营经济报,2007-9-21.
[42]梁艳裳.私人股本在美国的发展[N].期货日报,2007-5-17.
[43]印久青.私募股权投资:盛名之下会否放慢脚步[N].中国信息报,2007-7-4.
[44]钱大治.我国私募股权投资相关法律问题初探[D].上海:上海交通大学,2008.
[45]钟海峰.有限合伙制私募股权基金法律制度研究[D].重庆:西南政法大学,2009.
[46]王蓓蓓.私募股权基金及其相关法律调整[D].上海:复旦大学,2008.
[47]赵雷.私募股权投资基金法律组织形式研究[D].北京:中国政法大学,2009.
[48]朱奇峰.中国私募股权基金发展论[D].厦门:厦门大学,2009.
[49]姚适.我国私募股权基金法律形态的比较与选择[D].北京:中国政法大学,2009.
[50]程波.私募股权基金组织形式法律问题研究[D].上海:复旦大学,2008.
[51]吴明珠.我国私募股权投资基金的立法问题研究[D].上海:上海交通大学,2007.
[52]胡国刚.我国私人权益资本发展问题及对策研究[D].青岛:中国海洋大学,2007.
[53]范登虎.论我国私募股权基金的准入监管[D].广州:暨南大学,2010.
[54]印露.私募股权投资基金退出的法律制度研究[D].上海:复旦大学,2009.
[55]周昌凌.私募股权基金组织形式研究[D].北京:中国政法大学,2010.
[56]袁媛.优先股制度研究[D].上海:复旦大学,2008.