企业并购动因与风险防范研究
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摘要
世界范围的企业并购自19世纪末20世纪初开始，至今经历了五次大的浪潮。我国自20世纪80年代始，至今业已经历两次并购浪潮。是什么原因导致了大规模的并购浪潮呢?本文认为：企业并购的动机有三种：一是维持与发展竞争优势；二是实现低成本扩张；三是委托代理制下的经理并购愿望。同时企业并购会产生三种效应：(1)经营协同效应与规模经济的实现；(2)交易费用的节省与竞争压力的减轻；(3)运营效益的提高与企业发展战略的优化。
正是以上三种动因和三种效应，导致了世界范围的风起云涌的并购浪潮。本文通过对国内外企业并购案例的实证研究发现，从企业并购的结果来看，其失败的几率超过其成功的几率。企业并购是一把“双刃剑”，其风险较大。虽然国内外学者对企业并购从不同侧面有较多的论述，但对企业并购风险缺乏系统的研究。于是，本文在研究企业并购机理的基础上，将企业并购的风险及防范作为研究的重点。总结出企业并购存在六大类风险，即：(1)代理人制度风险；(2)并购策划准备不足的风险；(3)谈判过程的非理性风险；(4)财务多付风险；(5)并购后整合不当的风险；(6)多元化的风险。
本文针对企业并购存在的六大类风险，从管理学的角度提出了相应的规避风险的措施，即：对并购战略进行决策依据分析，对并购方案进行审慎性评价，注意在谈判和签约过程中规避风险，搞好并购后的整合与协调等。
Since the end of the 19dr century and the beginning of the 20 century,enterprise merger and acquisition (M&A) ail over the world has experienced five big waves. And in China,two such waves have already been experienced since the 1980's. What caused these large-scale M&A waves? This article holds that there are three types of motivations in M&A. Firstly,to maintain and develop advantages in competition. Secondly,to realize expansion with low cost. And thirdly,the wish to merge of managers under the agent system. Meantime,M&A will produce three kinds of effects as follows:(1) Effect of cooperation in management and realization of economy of scale,(2) economizing business expenses and relieving competitive pressure,(3) increasing operational benefits and optimizing enterprise development strcueay.
Those three types of motivation and three kinds of effects have caused M&A wav vs all over the world. Through case study on M&A at home and abroad,we find riiat the probability of success exceeds that of Mure in terms of the results of M&A. M&A is double-edged sword with relatively high risk. Although scholars from home and abroad have made much study on M&A from different perspectives,there is a lack in systematic research on the risks of M&A. Therefore,based on the study on the mechanism of M&A. we focus on its risk & precautions in the research. Conclusion is drawn that there exit six sorts of risks in M&A,narr.eiy:(1) risk of lie agent system;(2) risk of M&A without sufficient planning preparation;(3) non-rational risk during the negotiation process;(4) overpaid risk in financial affairs;(5) risk of improper integration after mergers;(6) multiplex risk.
Targeting at the above mentioned six sorts of risks in M&A,we propose relevant measure against the risks from the point of management science,i.e.,making analysis en the basis for M&A strategy decisions and politic evaluation over M&A plan,paying attention to evading risks in the course of negotiation and contract signing as well as bettering integration and coordination following mergers,etc.
正是以上三种动因和三种效应，导致了世界范围的风起云涌的并购浪潮。本文通过对国内外企业并购案例的实证研究发现，从企业并购的结果来看，其失败的几率超过其成功的几率。企业并购是一把“双刃剑”，其风险较大。虽然国内外学者对企业并购从不同侧面有较多的论述，但对企业并购风险缺乏系统的研究。于是，本文在研究企业并购机理的基础上，将企业并购的风险及防范作为研究的重点。总结出企业并购存在六大类风险，即：(1)代理人制度风险；(2)并购策划准备不足的风险；(3)谈判过程的非理性风险；(4)财务多付风险；(5)并购后整合不当的风险；(6)多元化的风险。
本文针对企业并购存在的六大类风险，从管理学的角度提出了相应的规避风险的措施，即：对并购战略进行决策依据分析，对并购方案进行审慎性评价，注意在谈判和签约过程中规避风险，搞好并购后的整合与协调等。
Since the end of the 19dr century and the beginning of the 20 century,enterprise merger and acquisition (M&A) ail over the world has experienced five big waves. And in China,two such waves have already been experienced since the 1980's. What caused these large-scale M&A waves? This article holds that there are three types of motivations in M&A. Firstly,to maintain and develop advantages in competition. Secondly,to realize expansion with low cost. And thirdly,the wish to merge of managers under the agent system. Meantime,M&A will produce three kinds of effects as follows:(1) Effect of cooperation in management and realization of economy of scale,(2) economizing business expenses and relieving competitive pressure,(3) increasing operational benefits and optimizing enterprise development strcueay.
Those three types of motivation and three kinds of effects have caused M&A wav vs all over the world. Through case study on M&A at home and abroad,we find riiat the probability of success exceeds that of Mure in terms of the results of M&A. M&A is double-edged sword with relatively high risk. Although scholars from home and abroad have made much study on M&A from different perspectives,there is a lack in systematic research on the risks of M&A. Therefore,based on the study on the mechanism of M&A. we focus on its risk & precautions in the research. Conclusion is drawn that there exit six sorts of risks in M&A,narr.eiy:(1) risk of lie agent system;(2) risk of M&A without sufficient planning preparation;(3) non-rational risk during the negotiation process;(4) overpaid risk in financial affairs;(5) risk of improper integration after mergers;(6) multiplex risk.
Targeting at the above mentioned six sorts of risks in M&A,we propose relevant measure against the risks from the point of management science,i.e.,making analysis en the basis for M&A strategy decisions and politic evaluation over M&A plan,paying attention to evading risks in the course of negotiation and contract signing as well as bettering integration and coordination following mergers,etc.
引文
[1] 罗荣桂．企业集约化经营与可持续发展．湖北科学技术出版社，2000．
[2] (美)杰弗里．C．胡克(著)．陆猛(译)．兼并与收购实用指南．北京：经济科学出版社，2000．
[3] 秦凤伟．企业兼并的若干法律问题研究．国有资产管理，2000，(6)
[4] 杨益琳．浅析企业合并的两种会计处理方法．广西财政高等专科学校学报，2000，(3)
[5] 史波．当前全球企业兼并浪潮的特点和原因．经济问题，2000，(1)
[6] 魏杰．资产重组后遗症的消除．国有资产研究．2000，(2)
[7] 秦凤伟．企业兼并与规模经济．经济学情报，1999，(5)
[8] 薛有志．马克思恩格斯的企业兼并模式理论及其现实意义．当代经济研究，2000，(1)
[9] 邓小洋．企业并购的财务学思考．财经论丛，2000，(2)
[10] 赵敏．企业并购后的整合．2000，(2)
[11] 刘翌．论企业兼并中的文化整合．财经论丛，2000，(2)
[12] 安明硕、姚学峰．试论企业重组中的若干问题．当代经济研究，2000，(12)
[13] 张禾，企业购并商誉性质的研究．中国软科学，2000，(7)
[14] 王凤荣，论企业并购中的“低成本”问题．南开经济研究，2002，(2)
[15] 赵志强．论购并之后的整合问题．华东经济问题，2000，(2)
[16] 李业、李权兵．企业战略转移的实例分析．中外管理，2000，(4)
[17] 梁旭雯．企业过程重组：管理思想的重大变革．经济问题探索，2000，(4)
[18] 王雪青等．企业兼并中的风险评估．中国软科学，1999，(9)
[19] 张永建．企业兼并中的文化整合．中国工业经济，1999，(10)
[20] 盛洪．并购企业的文化整合．经济参考报，2000．4．15．(4)
[21] 彭文德．论企业并购中买卖双方对目标企业价值的评估．南方金融，1999，(12)
[22] 钟瑞栋．企业购并若干问题分析．市场潮，1999，(4)
[23] 孙时联．企业并购第五波．中国经济时报，2000．2．25．(4)
[24] 谭静．论企业并购中的文化风险及其控制．决策借鉴，1999，(5)
[25] 刘骏、莉茹．浅谈企业并购支付方式．企业经济，1999，(11)
[26] 孙希珍、张建光等．并购战中的反并购策略．企业经济，1999，(7)
[27] 黄玮．试论企业并购整合中的几个误区．商业研究，1999，(11)
[28] 姜朝阳等．企业并购后整合机制探讨．上海企业，1999，(8)
[29] 曹国华等，纯混合兼并对债务价值影响的相对效应分析．中国管理科学，1999，(4)
[30] 郑兴山．企业并购效应分析．经济体制改革，2000，(2)
[31] 陈乃怀．整合文化：企业兼并的灵魂．政策与管理，2000，(3)
[32] 武一．企业兼并与市场结构问题浅析．中国社科院研究生学报，2000，(3)
[33] 姚立根．现代企业并购行为经济分析．数量经济技术经济研究，2000，(2)
[34] 杨晓莉．企业购并定价浅析．投资研究，2000，(4)
[35] 郑燕．企业兼并的财务决策方法探讨．内蒙古财经学院学报，1999，(4)
[36] 李绍才．市场竞争与企业兼并．电子科技大学学报，1999，(6)
[37] Cooter and T. vlen, Law and Economics, Scott Foresman and company, 1988.
[38] Robert Lawrence Kuhn, Mergers, Acquisitions, and Leveraged Buyouts, Richard D. Irwin Press, 1990.
[39] Anthony F. Buono & James L. Bowditch, The Human Side of Mergers and Acquisitions, Jossey-Bass Inc, 1989.
[40] Stanley Foster Reed and Lane and Edison, P.C, The Act of M & A, Dow Jones-Irwin, 1989.
[41] Terence E. Cooke, Mergers & Acquisitions, Basil Blackwell Inc, 1986.
[42] Meeks, G., Disappointing Marriage: A study of the Gains from Merger, Cambridge University Press, 1977.
[2] (美)杰弗里．C．胡克(著)．陆猛(译)．兼并与收购实用指南．北京：经济科学出版社，2000．
[3] 秦凤伟．企业兼并的若干法律问题研究．国有资产管理，2000，(6)
[4] 杨益琳．浅析企业合并的两种会计处理方法．广西财政高等专科学校学报，2000，(3)
[5] 史波．当前全球企业兼并浪潮的特点和原因．经济问题，2000，(1)
[6] 魏杰．资产重组后遗症的消除．国有资产研究．2000，(2)
[7] 秦凤伟．企业兼并与规模经济．经济学情报，1999，(5)
[8] 薛有志．马克思恩格斯的企业兼并模式理论及其现实意义．当代经济研究，2000，(1)
[9] 邓小洋．企业并购的财务学思考．财经论丛，2000，(2)
[10] 赵敏．企业并购后的整合．2000，(2)
[11] 刘翌．论企业兼并中的文化整合．财经论丛，2000，(2)
[12] 安明硕、姚学峰．试论企业重组中的若干问题．当代经济研究，2000，(12)
[13] 张禾，企业购并商誉性质的研究．中国软科学，2000，(7)
[14] 王凤荣，论企业并购中的“低成本”问题．南开经济研究，2002，(2)
[15] 赵志强．论购并之后的整合问题．华东经济问题，2000，(2)
[16] 李业、李权兵．企业战略转移的实例分析．中外管理，2000，(4)
[17] 梁旭雯．企业过程重组：管理思想的重大变革．经济问题探索，2000，(4)
[18] 王雪青等．企业兼并中的风险评估．中国软科学，1999，(9)
[19] 张永建．企业兼并中的文化整合．中国工业经济，1999，(10)
[20] 盛洪．并购企业的文化整合．经济参考报，2000．4．15．(4)
[21] 彭文德．论企业并购中买卖双方对目标企业价值的评估．南方金融，1999，(12)
[22] 钟瑞栋．企业购并若干问题分析．市场潮，1999，(4)
[23] 孙时联．企业并购第五波．中国经济时报，2000．2．25．(4)
[24] 谭静．论企业并购中的文化风险及其控制．决策借鉴，1999，(5)
[25] 刘骏、莉茹．浅谈企业并购支付方式．企业经济，1999，(11)
[26] 孙希珍、张建光等．并购战中的反并购策略．企业经济，1999，(7)
[27] 黄玮．试论企业并购整合中的几个误区．商业研究，1999，(11)
[28] 姜朝阳等．企业并购后整合机制探讨．上海企业，1999，(8)
[29] 曹国华等，纯混合兼并对债务价值影响的相对效应分析．中国管理科学，1999，(4)
[30] 郑兴山．企业并购效应分析．经济体制改革，2000，(2)
[31] 陈乃怀．整合文化：企业兼并的灵魂．政策与管理，2000，(3)
[32] 武一．企业兼并与市场结构问题浅析．中国社科院研究生学报，2000，(3)
[33] 姚立根．现代企业并购行为经济分析．数量经济技术经济研究，2000，(2)
[34] 杨晓莉．企业购并定价浅析．投资研究，2000，(4)
[35] 郑燕．企业兼并的财务决策方法探讨．内蒙古财经学院学报，1999，(4)
[36] 李绍才．市场竞争与企业兼并．电子科技大学学报，1999，(6)
[37] Cooter and T. vlen, Law and Economics, Scott Foresman and company, 1988.
[38] Robert Lawrence Kuhn, Mergers, Acquisitions, and Leveraged Buyouts, Richard D. Irwin Press, 1990.
[39] Anthony F. Buono & James L. Bowditch, The Human Side of Mergers and Acquisitions, Jossey-Bass Inc, 1989.
[40] Stanley Foster Reed and Lane and Edison, P.C, The Act of M & A, Dow Jones-Irwin, 1989.
[41] Terence E. Cooke, Mergers & Acquisitions, Basil Blackwell Inc, 1986.
[42] Meeks, G., Disappointing Marriage: A study of the Gains from Merger, Cambridge University Press, 1977.