上海期货交易所铜期货价格形成机制的实证分析
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摘要
本文主要运用数理统计学与计量经济学方法对2000年7月至2003年7月上期所铜期货价格以及相应的主要影响因素进行实证分析。首先，论文简单描述与分析国内外期货价格形成理论以及上期所铜期货价格形成机制，分析表明铜期货价格主要影响因素为上海铜现货价格、LME铜期货价格与我国GDP月增长率等微观与宏观因素；其次，论文运用数理统计学方法对上期所铜期货价格以及主要影响因素走势与分布特征进行实证分析，分析表明样本期间铜期货价格与上海铜现货价格、LME铜期货价格以及我国GDP月增长率走势基本一致，且JB检验表明上期所铜期货价格与主要影响因素在总体上服从正态分布；再次，论文运用R／S检验对上期所铜期货市场有效性进行实证分析，分析表明上期所铜期货价格时间序列是一个状态持续性时间序列，表现为分形布朗运动，序列内元素是正相关的，且时间序列具有长期记忆性，过去或今天的信息对未来收益有明显影响，样本期间上期所铜期货市场未达到有效性；然后，论文运用二元回归分析与Granger检验对上期所铜期货价格与主要影响因素进行实证分析，二元回归分析与Granger检验结果完整地描述了主要影响因素对上期所铜期货价格的影响机制与影响程度，其中：上海铜现货价格每变动1单位，上期所铜期货价格变动0.9887单位；LME铜期货价格每变动1单位，上期所铜期货价格变动9.2821单位；我国GDP月增长率倒数每变动1单位，上期所铜期货价格变动-25624.51单位。且倒数回归分析表明只有我国GDP月增长率超过1.31％时，上期所铜期货价格才会上涨，同时，上期所铜期货价格与上海铜现货价格、LME铜期货价格、我国GDP月增长率之间存在即时与滞后互动关系；最后，
在前面章节分析成果的基础上论文运用多元回归分析方法对上期所
铜期货价格与主要影响因素进行全面的实证分析，构建上期所铜期货
价格形成的多元回归模型，分析表明上期所铜期货价格显著性影响因
素为滞后一期上海铜现货价格、即时LME铜期货价格与滞后一期上
期所铜期货价格，模型可靠度为98%。
The Statistics and the Basic Econometrics are mainly applied to analyze the SHFE copper futures and main influence factors from Jul 2000 to Jul 2003 in this text. First, the thesis describes the lasted futures price formation theories in the world and the SHFE copper futures price formation mechanism, and the result expresses the main influence factors include microscopic and macroscopic factors, such as the copper actual price, the LME copper futures price, and the GDP increasing rate in china. The next, the thesis make use of the Statistics method to analyze the SHFE copper futures and the main influence factors' trend in the period, and the result expresses the SHFE copper futures price and the copper actual price, the LME copper futures price, and the GDP increasing rate have the consistent trend basicly, and JB test expresses the SHFE copper futures, the copper actual price, the LME copper futures, the GDP increasing rate, all obey normality totally. Again, the thesis makes use of the R/S test to analyz
e the copper futures market's evidence, and the SHFE copper futures market comes short of the evidence in the period. Then, the thesis makes use of the Two-Variable regression and Granger test to analyze the SHFE copper futures price and the main influence factors, and the result describes that the main influence factors' influence mechanism and degree of affect. When the copper actual price changes one unit each, the copper futures price will change 0.9887 units. When the LME copper futures price changes one unit each, the futures price will change 9.2821 units. When the GDP increasing rate's reciprocal
changes one unit each, the futures price will change -25624.51 units. And only when the GDP increasing rate is over 1.31%, the futures price would soar. At the same time, the futures price and actual price, LME copper futures price and GDP increasing rate exist real time and lag relation. Finally, after the fore chapter analysis, the thesis makes use of regression analysis to analyze the copper futures price and the influence factors completely, becoming the SHFE copper futures price model, the result expresses the important influence factors of the copper futures price include the lag copper actual price, the instant LME copper futures price, and the lag copper futures price. The dependable degree of model is 97%.
在前面章节分析成果的基础上论文运用多元回归分析方法对上期所
铜期货价格与主要影响因素进行全面的实证分析，构建上期所铜期货
价格形成的多元回归模型，分析表明上期所铜期货价格显著性影响因
素为滞后一期上海铜现货价格、即时LME铜期货价格与滞后一期上
期所铜期货价格，模型可靠度为98%。
The Statistics and the Basic Econometrics are mainly applied to analyze the SHFE copper futures and main influence factors from Jul 2000 to Jul 2003 in this text. First, the thesis describes the lasted futures price formation theories in the world and the SHFE copper futures price formation mechanism, and the result expresses the main influence factors include microscopic and macroscopic factors, such as the copper actual price, the LME copper futures price, and the GDP increasing rate in china. The next, the thesis make use of the Statistics method to analyze the SHFE copper futures and the main influence factors' trend in the period, and the result expresses the SHFE copper futures price and the copper actual price, the LME copper futures price, and the GDP increasing rate have the consistent trend basicly, and JB test expresses the SHFE copper futures, the copper actual price, the LME copper futures, the GDP increasing rate, all obey normality totally. Again, the thesis makes use of the R/S test to analyz
e the copper futures market's evidence, and the SHFE copper futures market comes short of the evidence in the period. Then, the thesis makes use of the Two-Variable regression and Granger test to analyze the SHFE copper futures price and the main influence factors, and the result describes that the main influence factors' influence mechanism and degree of affect. When the copper actual price changes one unit each, the copper futures price will change 0.9887 units. When the LME copper futures price changes one unit each, the futures price will change 9.2821 units. When the GDP increasing rate's reciprocal
changes one unit each, the futures price will change -25624.51 units. And only when the GDP increasing rate is over 1.31%, the futures price would soar. At the same time, the futures price and actual price, LME copper futures price and GDP increasing rate exist real time and lag relation. Finally, after the fore chapter analysis, the thesis makes use of regression analysis to analyze the copper futures price and the influence factors completely, becoming the SHFE copper futures price model, the result expresses the important influence factors of the copper futures price include the lag copper actual price, the instant LME copper futures price, and the lag copper futures price. The dependable degree of model is 97%.
引文
[1] 李经谋，童宛生．中国期货市场运行机制．中国财政经济出版社，1997
[2] 童宛生，胡俞越，冯中越．中国商品期货价格形成理论与实证分析．中国财政经济出版社，1997
[3] 姬广坡．期货市场风险控制论．中国财政经济出版社，1997
[4] 王济光．商品期货交易的现货市场基础——理论．实证与政策分析．中国财政经济出版社，1997
[5] 杨玉川，季兴旺，段文斌，王化栋．现代期货市场学．经济管理出版社，1999
[6] 赵曙东．期货投资和期权，南京大学出版社，1999
[7] (美)杰克．伯恩斯坦．期货市场运作．清华大学出版社，2000
[8] (美)滋维．博迪，亚历克斯．凯恩．投资学(第四版)．机械工业出版社，2000
[9] (美)古扎拉蒂．计量经济学(第三版)．中国人民大学出版社，2002
[10] 李一智．向文光，胡振华．经济预测技术．清华大学出版社，1991
[11] 张亦春．金融市场学．高等教育出版社，1999
[12] 宋逢明．金融工程原理．清华大学出版社，1999
[13] 李一智，徐选华．商务决策数量方法．经济科学出版社，2003
[14] 于俊年．计量经济学．对外经济贸易大学出版社，2000
[15] (美)约翰．马歇尔，维普尔．班赛尔．金融工程．清华大学出版社，1998
[16] (美)达莫达尔 N．古亚拉提．经济计量学精要(第二版)．机械工业出版社，2000
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[19] 张文彤．SPSS 11．统计分析教程．北京希望电子出版社，2002
[20] 苏金明，傅荣华，周建斌，张莲花．统计软件SPSS系列——应用实战篇．电子工业出版社，2002
[21] 花俊洲，吴冲锋，刘海龙，邹炎．期铜套期保值有效性实证研究．系统工程理论方法应用，2003．9
[22] 吴冲锋，顾常春．铜1#期货价格有效性实证研究—BGS模型．系统工程理论方法应用，1996．2
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[24] 吴涛，李南．经济数学基础——概率论与数理统计．中国商业出版社，2001
[25] 陈共，周升业，吴晓求．证券投资与分析．中国人民大学出版社，1997
[26] 吴冲锋，王海成．金融工程研究．上海交通大学出版社，2000
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[28] 汪建坤．五种价格理论及其比较分析．数量经济技术经济研究，2001．1
[29] 续秀梅，高巍．对期货市场套期保值者和投机者的再认识．天津商学院学报，2000．5
[30] 商如斌，伍璇．期货市场有效性理论与实证研究．2000．4．管理工程学报
[31] 吴冲锋，何勇．金属期货价格的时间序列分析．1995．4．上海交通大学学报
[32] 王洪伟，蒋馥，吴家春．铜期货价格与现货价格引导关系的实证研究．预测，2001．1
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[34] 侯明清．市场是不是理性的?——有效市场理论与行为经济理论的冲突．中国证券期货，2003．1
[35] (美)马克．J．鲍斯．期货交易是否减少现货市场的价格波动?．中国期货，2003．1
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[37] 华仁海，钟伟俊．期货市场套期保值理论评述．经济学动态，2002．11
[38] 李一智，侯晓鸿．套期保值数量风险分析与控制．中国证券期货，1998．5
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[42] 杨峰．我国期货商品价格波动性的实证分析．经济科学，1999．3
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[44] 汪明华，李安全．期货市场促进“铜冠”牌阴极铜创国际品牌．世界有色金属，2003．7
[45] 周小梅．商品期货市场价格操纵的经济学分析．金融科学，2000．4
[46] 胡俞越，刘吉坡．蛛网理论与期货价格．北京商学院学报，1996．3
[47] 唐伟力．深圳期交所价格形成机制及其作用．世界有色金属，1997．1
[48] 张宗盛，陈茸．运用R／S方法研究中国股票市场有效性．重庆大学学报，2001．11
[49] Peter Charlton．铜工业与世界经济．有色金属工业，2002．7
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