企业资本结构战略管理
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摘要
资本结构理论是财务理论的重要组成部分，整个财务理论的发展史，是以现代资本结构理论的诞生揭开序幕的。尽管资本结构理论在西方已有几十年的历史，但是，对于刚刚进入市场经济的我国理论界与企业界却是一个较为陌生的领域。我国企业对资本结构的科学规划属于刚刚起步阶段，不少企业仍然将资本结构看作是企业筹资所形成的一个自然的结果，国有企业的过度负债，已经成为国有企业前进的羁绊，股份制企业则在获有特许融资权利后，过分偏好股权融资。中国企业的现实迫切需要资本结构理论的解释与指导。
随着进入知识经济、信息经济、网络经济日趋占据主导地位的超强竞争时代，战略管理思想备受关注。企业纷纷谋求制定和实施一种既能够充分利用自身优势，又能够对激变的环境做出快速反应的有效战略，战略管理思想逐渐融入企业各项管理活动当中。资本结构作为企业财务管理的重要内容，与战略管理的结合因此成为必然。本文旨在以战略管理的思想研究资本结构问题，以期对我国企业的实际运行提供帮助。
企业资本结构的目标是研究企业资本结构问题的逻辑出发点。本文从此出发，分四个部分对企业资本结构战略管理提出了自己的看法。第一部分对企业资本结构战略管理的相关概念进行了阐述，研究了企业的理财目标即资本结构战略的目标导向问题，提出我国企业科学合理的理财目标应该是企业价值最大化，提出了资本结构战略管理与其它资本结构管理的区别。本文在确定了目标导向后，第二部分系统分析了典型的西方国家资本结构模式，得出一个国家企业负债的平均水平只能与一个国家总体上环境特征相匹配，而不能够将这种负债水平界定为企业公认的放之四海而皆准的负债标准的结论，由此出发，提出了资本结构战略管理总体层面的要求即负债水平合理论。第三部分研究的是负债融资战略，研究的内容不仅涉及到负债自身的构成，也涉及到了负债和股东权益的构成关系。这一部分是第二部分理论的细化，旨在研究企业负债的动机、财务杠杆的效应、企业负债承受能力及负债结构战略等问题。前三部分是资本结构理论的总结，第四部分是将资本结构理论与我国企业实际相结合，从国有
The capital structure theory is an important component of the financial theory, the development of the whole financial theory opens the prelude with the birth of the modern capital structure theory. Though the capital structure theory has already had a history of dozens of years in the west, the research of it in china is just an unacquainted field. Grasping the different ideological system of the capital structure theory are the bases of studying capital structure in China. The reality of Chinese enterprises needs the explanation and guides of the capital structure theory.
With the development of knowledge economy and information economy, the strategic management attracts much attention. Enterprises seek to make and implement effective strategies, which can make fast reaction to the violent changes of the environment. As the important content of enterprise's financial theory, the combination of capital structure and strategic management will be the inevitable trend. The purpose of this dissertation is to study the capital structure from the aspect of strategic management.
The goal of capital structure, which is the logic starting point of studying the capital structure, is the beginning of this dissertation. The dissertation consists of four parts. In the first part, the text have explained the relevant concepts of enterprise's strategic management of capital structure, studied the goal of capital structure, pointed out that optimal goal of managing the money should be the maximum of enterprise value, and put forward the differences between the strategic management of capital structure and the other capital structure model. After defining the goal, the second part analyzes typical capital structure models of western countries, and propounds the theory of rational liability level. In the third part, the debt financing strategy has been studied. This part mainly discusses the composition of debt and relationship between the composition of debt and the composition of stockholder's equities. This part is subdivision of the theories in the second part, aim at studying
随着进入知识经济、信息经济、网络经济日趋占据主导地位的超强竞争时代，战略管理思想备受关注。企业纷纷谋求制定和实施一种既能够充分利用自身优势，又能够对激变的环境做出快速反应的有效战略，战略管理思想逐渐融入企业各项管理活动当中。资本结构作为企业财务管理的重要内容，与战略管理的结合因此成为必然。本文旨在以战略管理的思想研究资本结构问题，以期对我国企业的实际运行提供帮助。
企业资本结构的目标是研究企业资本结构问题的逻辑出发点。本文从此出发，分四个部分对企业资本结构战略管理提出了自己的看法。第一部分对企业资本结构战略管理的相关概念进行了阐述，研究了企业的理财目标即资本结构战略的目标导向问题，提出我国企业科学合理的理财目标应该是企业价值最大化，提出了资本结构战略管理与其它资本结构管理的区别。本文在确定了目标导向后，第二部分系统分析了典型的西方国家资本结构模式，得出一个国家企业负债的平均水平只能与一个国家总体上环境特征相匹配，而不能够将这种负债水平界定为企业公认的放之四海而皆准的负债标准的结论，由此出发，提出了资本结构战略管理总体层面的要求即负债水平合理论。第三部分研究的是负债融资战略，研究的内容不仅涉及到负债自身的构成，也涉及到了负债和股东权益的构成关系。这一部分是第二部分理论的细化，旨在研究企业负债的动机、财务杠杆的效应、企业负债承受能力及负债结构战略等问题。前三部分是资本结构理论的总结，第四部分是将资本结构理论与我国企业实际相结合，从国有
The capital structure theory is an important component of the financial theory, the development of the whole financial theory opens the prelude with the birth of the modern capital structure theory. Though the capital structure theory has already had a history of dozens of years in the west, the research of it in china is just an unacquainted field. Grasping the different ideological system of the capital structure theory are the bases of studying capital structure in China. The reality of Chinese enterprises needs the explanation and guides of the capital structure theory.
With the development of knowledge economy and information economy, the strategic management attracts much attention. Enterprises seek to make and implement effective strategies, which can make fast reaction to the violent changes of the environment. As the important content of enterprise's financial theory, the combination of capital structure and strategic management will be the inevitable trend. The purpose of this dissertation is to study the capital structure from the aspect of strategic management.
The goal of capital structure, which is the logic starting point of studying the capital structure, is the beginning of this dissertation. The dissertation consists of four parts. In the first part, the text have explained the relevant concepts of enterprise's strategic management of capital structure, studied the goal of capital structure, pointed out that optimal goal of managing the money should be the maximum of enterprise value, and put forward the differences between the strategic management of capital structure and the other capital structure model. After defining the goal, the second part analyzes typical capital structure models of western countries, and propounds the theory of rational liability level. In the third part, the debt financing strategy has been studied. This part mainly discusses the composition of debt and relationship between the composition of debt and the composition of stockholder's equities. This part is subdivision of the theories in the second part, aim at studying
引文
① 《中国会计年鉴2001》
② 杨锡怀，《企业战略管理》，高等教育出版社，2001年
③ 王建成：“我国企业负债规模及其比较分析”，《陕西经贸学院学报》，2002年第6期
④ 王宁《企业融资研究》1999年
⑤ 《中国证券期货统计年鉴20059
⑥ 吴晓求：《中国上市公司：资本结构与公司治理》，2003年
⑦ www.csrc.gov.cn 中国证券监督管理委员会网站
⑧ 魏永芬：《银行间接融资与股票直接融资成本与效率的比较》，2000年
1．周朝琦：《企业财务战略管理》，北京：经济管理出版社，2001
2．魏明海：《财务战略——着重周期性因素影响的分析》，北京：中国财政经济出版社，2001
3．杨亚达：《资本结构优化与资本运营》，大连：东北财经大学出版社，2001
4．郭树华：《企业资本结构优化理论研究》，大连：东北财经大学出版社，1999
5．周首华：《现代财务理论前沿专题》，大连：东北财经大学出版社，2000
6．王宁：《企业融资研究》，大连：东北财经大学出版社，2002
7．李义超：《中国上市公司资本结构研究》，北京：中国社会科学出版社，2003
8．陆正飞：《企业发展的财务战略》，大连：东北财经大学出版社，1999
9．赵月园：《跨国公司财务战略管理》，北京：中国财政经济出版社，2002年
10．吴晓求：《中国上市公司：资本结构与公司治理》，北京：中国人民大学出版社，2003
11．张云亭：《顶级财务总监——战略、资源、理财与控制》，上海：上海财经大学出版社，2001
12．杨锡怀：《企业战略管理》，北京：高等教育出版社，2000
13．邹芳莉、洪正：“最优资本结构还是有效资本结构?”，《河北经贸大学学报》，2004年第1期
14．袁卫秋：“资本结构的治理效应分析”，《财会月刊》，2004年第1期
15．林伟：“现代资本结构理论”，《中央财经大学学报》，2004年第4期
16．董秀良：“上市公司的股权结构、所有权安排与治理结构”，《当代经济研究》，2001年第5期
17．李心愉：“财务杠杆效应研究”，《中国统计》，2000年第9期
18．董维庄等：“企业资本结构比较与优化分析”，《山西财经大学学报》，2004年 第1期
19．肖文辉：“国有企业资本结构及其优化”，《事业财会》，2004年第1期
20．关进波：“企业资本结构优化的评价标准” 《理论界》，2004年第1期
21．李东红：“论资本结构与公司治理结构”，《经济问题探索》，2004年第6期
22．任海峙：“如何优化我国上市公司资本结构”，《上海金融学院院报》，2004年第2期
23．解国芳：“浅谈国有企业资本结构的优化问题”，《经济师》，2004年第9期
24．曾源：“中国上市公司资本结构的形成及优劣分析”，《财会研究》，2005年第1期
25．傅建设：“浅议中国上市公司资本结构管理”，《天津商学院学报》，2002年第2期
26．季学风：“浅析企业资本结构的优化营理”，《经济师》，2003年第2期
27．王新哲：“中国国有企业资木结构问题分析”，《哈尔滨工业大学学报》，2002年第6期
28．《中国会计年鉴2001》
29．《中国统计年鉴2005》
30．《中国证券期货统计年鉴2005》
② 杨锡怀，《企业战略管理》，高等教育出版社，2001年
③ 王建成：“我国企业负债规模及其比较分析”，《陕西经贸学院学报》，2002年第6期
④ 王宁《企业融资研究》1999年
⑤ 《中国证券期货统计年鉴20059
⑥ 吴晓求：《中国上市公司：资本结构与公司治理》，2003年
⑦ www.csrc.gov.cn 中国证券监督管理委员会网站
⑧ 魏永芬：《银行间接融资与股票直接融资成本与效率的比较》，2000年
1．周朝琦：《企业财务战略管理》，北京：经济管理出版社，2001
2．魏明海：《财务战略——着重周期性因素影响的分析》，北京：中国财政经济出版社，2001
3．杨亚达：《资本结构优化与资本运营》，大连：东北财经大学出版社，2001
4．郭树华：《企业资本结构优化理论研究》，大连：东北财经大学出版社，1999
5．周首华：《现代财务理论前沿专题》，大连：东北财经大学出版社，2000
6．王宁：《企业融资研究》，大连：东北财经大学出版社，2002
7．李义超：《中国上市公司资本结构研究》，北京：中国社会科学出版社，2003
8．陆正飞：《企业发展的财务战略》，大连：东北财经大学出版社，1999
9．赵月园：《跨国公司财务战略管理》，北京：中国财政经济出版社，2002年
10．吴晓求：《中国上市公司：资本结构与公司治理》，北京：中国人民大学出版社，2003
11．张云亭：《顶级财务总监——战略、资源、理财与控制》，上海：上海财经大学出版社，2001
12．杨锡怀：《企业战略管理》，北京：高等教育出版社，2000
13．邹芳莉、洪正：“最优资本结构还是有效资本结构?”，《河北经贸大学学报》，2004年第1期
14．袁卫秋：“资本结构的治理效应分析”，《财会月刊》，2004年第1期
15．林伟：“现代资本结构理论”，《中央财经大学学报》，2004年第4期
16．董秀良：“上市公司的股权结构、所有权安排与治理结构”，《当代经济研究》，2001年第5期
17．李心愉：“财务杠杆效应研究”，《中国统计》，2000年第9期
18．董维庄等：“企业资本结构比较与优化分析”，《山西财经大学学报》，2004年 第1期
19．肖文辉：“国有企业资本结构及其优化”，《事业财会》，2004年第1期
20．关进波：“企业资本结构优化的评价标准” 《理论界》，2004年第1期
21．李东红：“论资本结构与公司治理结构”，《经济问题探索》，2004年第6期
22．任海峙：“如何优化我国上市公司资本结构”，《上海金融学院院报》，2004年第2期
23．解国芳：“浅谈国有企业资本结构的优化问题”，《经济师》，2004年第9期
24．曾源：“中国上市公司资本结构的形成及优劣分析”，《财会研究》，2005年第1期
25．傅建设：“浅议中国上市公司资本结构管理”，《天津商学院学报》，2002年第2期
26．季学风：“浅析企业资本结构的优化营理”，《经济师》，2003年第2期
27．王新哲：“中国国有企业资木结构问题分析”，《哈尔滨工业大学学报》，2002年第6期
28．《中国会计年鉴2001》
29．《中国统计年鉴2005》
30．《中国证券期货统计年鉴2005》