中国企业经营者股票型薪酬激励制度研究
|
摘要
随着企业改革的深入，现代企业制度的逐步建立和完善，人们认识到：搞好企业，经营者是关键。可现实情况是：一方面，由于中国现有企业体制的弊端以及外部环境的约束，使得经营者的劳动得不到应有的补偿，从而抑制了企业经营者的积极性，也就是说激励不足；另一方面，由于中国由计划经济体制向市场经济体制转变的过程中，法律体系不完善、经营者法制观念淡薄、缺乏有效的监督约束机制以及正当的激励不到位等，造成一些企业经营者在其经营活动中表现出越轨行为和短期行为，即约束的问题。缺乏有效的激励约束机制不仅给企业造成了严重损失，而且影响了中国企业经营者阶层的整体健康成长。一些地方和部门国有资产严重流失直接影响了改革成果和改革的深化，给国民经济造成了巨大损失。为了解决经营者与所有者之间行为目标的差异，企业经营者激励与约束的问题便成了研究的热点。
在西方发达国家，股票型薪酬激励(主要是股票期权激励)在经营者的薪酬激励中占了越来越大的比重，尽管有九十年代末的股市大震荡，西方许多专家预测股票型薪酬激励仍将是激励经营者的主要手段之一。因此，我们有必要引入股票型薪酬激励制度。但股票型薪酬激励能在多大程度上解决中国企业经营者长期的激励约束问题以及在中国的可实施性和实施效果等问题，还有待于进一步探讨。这也正是本文中欲探讨的问题。
考虑到激励约束问题本身的复杂性和经营者股票型薪酬激励在我国实施的复杂性，本文的研究思路是：一方面，通过实际调研以及结合国内其他实证文献分析结果，对不同类型的企业的经营者激励约束现状进行分析，提出引入一种新的激励方式的迫切性和必要性；另一方面通过理论研究和国内相关实证文献分析相结合，分析股票型薪酬激励在我国企业经营者中施行会或者已经遇到的问题；并进一步根据现状和目标的差距，提出股票型薪酬应在部分符合条件的企业试行的建议。
With the furthering of enterprise reform and the establishing of modern enterprise system, more and more people have realized that the executive is the key person in a company. But the fact is that there are big problems in executives' incentive and constraining mechanism. On one hand, the executives are not adequately encouraged to pay more attention to the development of the companies, which is mainly because the executives can't get what they should get when they make the companies better, which is the problem of incentive. The reason lies in many factors, such as the shortcoming of present enterprise system in many companies. On the other hand, many executives have got much bigger fortune than what they should get. It's the problem of constraining. Of course, many reasons explained this phenomenon: the unperfected law system, the executives' wrong attitude to the law, the lack of effective harnessing structure in many of the companies and the problem of incentive in the procedure of reforming from comman
d economy system to market economy system. So, as we can see, the lack of effective incentive and constraining mechanism has resulted in serious lose of state-owned assets. It also hampers the healthily growing of the whole enterprise group.
In the west developed countries, the income from the stock based compensation (mainly Executive Stock Options, ESOs ) has taken a large proportion in the annual income of the executives. In spite of the great slowdown in the stock market at the end of 90's, many specialists in west still believe that ESOs would be the main style of long-term incentive. So it is necessary for the companies in our country to introduce ESOs system. However, we have to be careful in how to carry out it and at the same time, we have to research in which degree ESOs can solve our problems. No need to say, this is exactly what I will analysis in this thesis.
Thinking of the complexity of the question of incentive itself and also, the complexity of carrying out ESOs in our country, I used special way to study this question. Firstly, with the information of one survey I took part in in 2001 and the data of other surveys conducted recently, I described the present condition of executives' stimulating and constraining in different kind of companies. From this, I explained why we should introduce a new form of incentive. Secondly, I analyzed the problems we had faced or we might face in the process of introducing ESOs. In the end, I gave my suggestions in introducing ESOs and emphasized
that we should introduce ESOs step by step.
在西方发达国家，股票型薪酬激励(主要是股票期权激励)在经营者的薪酬激励中占了越来越大的比重，尽管有九十年代末的股市大震荡，西方许多专家预测股票型薪酬激励仍将是激励经营者的主要手段之一。因此，我们有必要引入股票型薪酬激励制度。但股票型薪酬激励能在多大程度上解决中国企业经营者长期的激励约束问题以及在中国的可实施性和实施效果等问题，还有待于进一步探讨。这也正是本文中欲探讨的问题。
考虑到激励约束问题本身的复杂性和经营者股票型薪酬激励在我国实施的复杂性，本文的研究思路是：一方面，通过实际调研以及结合国内其他实证文献分析结果，对不同类型的企业的经营者激励约束现状进行分析，提出引入一种新的激励方式的迫切性和必要性；另一方面通过理论研究和国内相关实证文献分析相结合，分析股票型薪酬激励在我国企业经营者中施行会或者已经遇到的问题；并进一步根据现状和目标的差距，提出股票型薪酬应在部分符合条件的企业试行的建议。
With the furthering of enterprise reform and the establishing of modern enterprise system, more and more people have realized that the executive is the key person in a company. But the fact is that there are big problems in executives' incentive and constraining mechanism. On one hand, the executives are not adequately encouraged to pay more attention to the development of the companies, which is mainly because the executives can't get what they should get when they make the companies better, which is the problem of incentive. The reason lies in many factors, such as the shortcoming of present enterprise system in many companies. On the other hand, many executives have got much bigger fortune than what they should get. It's the problem of constraining. Of course, many reasons explained this phenomenon: the unperfected law system, the executives' wrong attitude to the law, the lack of effective harnessing structure in many of the companies and the problem of incentive in the procedure of reforming from comman
d economy system to market economy system. So, as we can see, the lack of effective incentive and constraining mechanism has resulted in serious lose of state-owned assets. It also hampers the healthily growing of the whole enterprise group.
In the west developed countries, the income from the stock based compensation (mainly Executive Stock Options, ESOs ) has taken a large proportion in the annual income of the executives. In spite of the great slowdown in the stock market at the end of 90's, many specialists in west still believe that ESOs would be the main style of long-term incentive. So it is necessary for the companies in our country to introduce ESOs system. However, we have to be careful in how to carry out it and at the same time, we have to research in which degree ESOs can solve our problems. No need to say, this is exactly what I will analysis in this thesis.
Thinking of the complexity of the question of incentive itself and also, the complexity of carrying out ESOs in our country, I used special way to study this question. Firstly, with the information of one survey I took part in in 2001 and the data of other surveys conducted recently, I described the present condition of executives' stimulating and constraining in different kind of companies. From this, I explained why we should introduce a new form of incentive. Secondly, I analyzed the problems we had faced or we might face in the process of introducing ESOs. In the end, I gave my suggestions in introducing ESOs and emphasized
that we should introduce ESOs step by step.
引文
(美)西奥多.W.舒尔茨，《论人力资本投资北京经济学院出版社》，1992；
(美)哈罗德·德姆塞茨，《所有权、控制与企业——论经济活动的组织》，经济科学出版社，1999；
(美)R·科斯、A·阿尔钦、D·诺斯，《财产权利与制度变迁》，上海三联书店出版社，1991；
(美)斯蒂格利茨，《经济学》(第二版上、下)，中国人民大学出版社，2000；
(加)约翰·C·郝尔，《期货期权入门》，中国人民大学出版社，2000；
张维迎，《博弈论与信息经济学》，上海三联出版社，1996；
杨剑、白云、朱晓红、郑蓓莉，《激励导向的薪酬设计》，中国纺织出版的，2002；
何晓群，《现代统计分析方法与应用》，中国人民大学出版社，1998；
孔彤、许玉林，《组织行为管理学》，红旗出版社，1996；
肖金泉、徐永前，《经营者持股与股票期权计划的规范设计》，企业管理出版社，2001；
陈清泰、吴敬琏，《美国企业的股票期权计划》，中国财政经济出版社，2001；
陈清泰、吴敬琏，《股票期权激励制度法规政策研究报告》，中国财政经济出版社，2001；
陈清泰、吴敬琏，《股票期权实证研究》，中国财政经济出版社，2001；
张维迎，《博弈论与信息经济学》，上海三联出版社，1996；
孙永胜、牛成喆，《经营者股票期权激励制度——基本理论和会计操作》，经济科学出版社，2002；
劳动和社会保障部劳动工资研究所，《劳动价值与分配新论》，中国劳动社会保障出版社，2002；
黄钟苏、高晓博，《经理激励与股票期权》，中华工商联合出版社，2001；
胡俞越主编，《经理层革命》，中国财政经济出版社，2000；
刘园、李志群，《股票期权制度分析》，对外经济贸易大学出版社，2002；
叶旭全主编，《年薪制操作实务与案例精选》，企业管理出版社，2000；
西安交通大学企业家成长机制研究课题组，《社会主义市场经济条件下企业家成长机制的实证分析与理论研究》，西安交通大学出版社，2000；
陈佳贵、杜莹芬、黄群慧，《国有企业经营者的激励与约束——理论、实证与政策》，经济管理出版社，2001；
吴叔平、虞俊健，《股权激励——企业长期激励制度研究与实践》，上海远东出版社，2000；
吴叔平、虞俊健，《股权激励实务—企业长期激励与约束系统解决方案》，上海远东出版社，2000；
中国企业家协会编，《经营者收入分配制度一年薪制、期股期权制设计》，企业管理出版社，2000；
郭金林，《企业产权契约与公司治理结构》，经济管理出版社，2002；
陈郁编，《所有权、控制权与激励——代理经济学文选》，上海人民出版社，1998；
杨河清，《中国股票市场的成长于特性——以日本股票市场为主的国际比较研究》，首都经济贸易大学出版社，2000；
裴武戚，《中国资本市场前沿理论研究文集》，社会科学出版社，2000；
康士勇，《工资收入理论与管理实物》，中国劳动出版社，1993；
崔振南等，《激励机制与管理层持股》，北京中国经济出版社，2000；
么树本，《三十五年职工工资发展概述》，劳动人事出版社，1985；
中国企业家调查系统，《中国企业经营者队伍制度化建设的现状与发展——2000年中国企业经营者成长与发展专题报告》，经济研究参考，2000(76)；
曹孟德，《经理股票期权在中国的运用与思考》，北方经贸，2002．3；
陈伟民，《对股票期权激励机制的冷思考》，企业经济，2001．1；
方竹兰，《人力资本所有者拥有所有权是一个趋势》，经济研究，1997．6；
冯子标、焦斌龙，《经济体制、企业家效用与企业家人力资本定价制度变迁》，经济研究 2001．1；
高欢迎，《国有企业经营者激励与约束的二重缺位问题》，经济问题探索，2001．1；
甘培忠，《“经理股票期权”的法律分析》，中国政法大学学报，第20卷第2期2002年4月；
黄群慧，《控制权作为企业家的激励约束因素：理论分析及现实解释含义》，社会主义经济理论与实践，2000．5；
黄之彦，《对推行经营者股票期权有关问题的思考》，新疆财经，2002．3；
黄勇，《中国企业实行股票期权激励机制应解决的问题》，高等函授学报，第15卷第2期2002年4月；
黄建康、杨慧，《国有企业实行经理人股票期权制刍议》，审计与经济研究，2000．2；
季向宇，《论股票期权在我国的适用性》，财贸经济，2000．4；
梁静波，《股票期权实施中的瓶颈因素与对策分析》，商业研究，2002．6(下半月版)；
李晓冰，郝春梅，《大规模实施股票期权必须解决的三大问题》，管理现代化，2000；
刘菁，《股票期权的实践与探讨》，北方经贸 2002．6；
刘彩凤，《股票期权实践难点透视》，商业经济与管理，2002．3；
邱锐，《建立经理股票期权制的思考》，中国投资，2000．5；
孙鹏，《中国经理人股票期权计划应缓行》，经济理论与经济管理，2001．7；
谭波，《论我国股票期权激励制度的完善》，商业经济与管理，2000．9；
魏刚，《高级管理层激励机制与上市公司经营绩效》，经济研究，2000．3；
王洪秀，《股票期权实践的风险提示》，中国统计，2002．6；
王长安，《经营者股票期权问题讨论综述》，经济理论与经济管理，2001．7；
辛向阳，《期股制的模式选择及若干问题的解决思路》，东岳论丛，2000．2；
许晓世、孔玉生，《关于现代企业经理人员薪酬激励的思考》，江苏理工大学学报，2001．3；
肖文兴，《国企实行经营者股票期权制的障碍及对策》，仲恺农业技术学院学报，2002．2；
余颖、唐宗明，《股票期权激励与中国的制度环境》，经济学家，2000．6；
余颖，《股票期权激励效果的博奕分析》，经济与管理研究，2001．2；
杨芳，《推行股票期权，完善企业激励机制》，理论导刊，2000．6；
郑煦平，《浅议我国企业经营者的薪酬激励模式选择》，经济师，2001．11；
曾建国，《股票期权的理论与政策浅析》，湖南大学学报，2002．3；
张宗新，《股票期权与上市公司经理人激励》，财经理论与实践，2000．3；
周其仁，《市场里的企业：一个人力资本与非人力资本的特别合约》，经济研究，1996．6；
郑文琼、朱培军，《股票期权的国际比较与借鉴》，宏观经济研究，2001．9；
张亚双，《转轨经济中的管理层激励机制研究》，南开管理评论，2001．1；
朱婧华，《上海贝岭的虚拟期权计划》，中外管理，2001．1；
《证券周刊》2002年50期
郝泽华，《企业家问题是首位》，中国市场经济报，1999．12．2；
《国企经营者说：年薪或股权激励方式最好》，人民日报，1999．12．27(4)
丁子，《期权制降温经理人观望》，中国证券报，2001．2．12；
《北京晚报》，2002年11月19日，31版；
郑宏范，《“烟草大王”的人生悲剧——褚时健严重经济违法违纪案件警示录》，人民日报，1998，1．26；
王刚，《期股：国企经营者激励的新方式——上海市国企经营者期股激励方式研究》，厂长经理日报，2000年7月30日；
钱胜，《经理人股票期权：一把“双刃剑”》，中国经济时报，2001．2．28；
王雪莹，《关于经理人股票型薪酬制度的研究》，2001．3，硕士论文；
李鹏，《问题与对策：中国企业现阶段的经理人股票期权制度》，2002．3，硕士论文；
杨南方，《现代企业经理股票期权研究》，2001．12，博士论文；
Theodore R. Buyniski, Jr, "the Past, Present, and Possible Future Role of Executive StockCompensation", "Executive Compensation", 23rd, Edited by Ellig, 1988;
The Economist, 1999-2002;
Work Force, 1999-2002。
(美)哈罗德·德姆塞茨，《所有权、控制与企业——论经济活动的组织》，经济科学出版社，1999；
(美)R·科斯、A·阿尔钦、D·诺斯，《财产权利与制度变迁》，上海三联书店出版社，1991；
(美)斯蒂格利茨，《经济学》(第二版上、下)，中国人民大学出版社，2000；
(加)约翰·C·郝尔，《期货期权入门》，中国人民大学出版社，2000；
张维迎，《博弈论与信息经济学》，上海三联出版社，1996；
杨剑、白云、朱晓红、郑蓓莉，《激励导向的薪酬设计》，中国纺织出版的，2002；
何晓群，《现代统计分析方法与应用》，中国人民大学出版社，1998；
孔彤、许玉林，《组织行为管理学》，红旗出版社，1996；
肖金泉、徐永前，《经营者持股与股票期权计划的规范设计》，企业管理出版社，2001；
陈清泰、吴敬琏，《美国企业的股票期权计划》，中国财政经济出版社，2001；
陈清泰、吴敬琏，《股票期权激励制度法规政策研究报告》，中国财政经济出版社，2001；
陈清泰、吴敬琏，《股票期权实证研究》，中国财政经济出版社，2001；
张维迎，《博弈论与信息经济学》，上海三联出版社，1996；
孙永胜、牛成喆，《经营者股票期权激励制度——基本理论和会计操作》，经济科学出版社，2002；
劳动和社会保障部劳动工资研究所，《劳动价值与分配新论》，中国劳动社会保障出版社，2002；
黄钟苏、高晓博，《经理激励与股票期权》，中华工商联合出版社，2001；
胡俞越主编，《经理层革命》，中国财政经济出版社，2000；
刘园、李志群，《股票期权制度分析》，对外经济贸易大学出版社，2002；
叶旭全主编，《年薪制操作实务与案例精选》，企业管理出版社，2000；
西安交通大学企业家成长机制研究课题组，《社会主义市场经济条件下企业家成长机制的实证分析与理论研究》，西安交通大学出版社，2000；
陈佳贵、杜莹芬、黄群慧，《国有企业经营者的激励与约束——理论、实证与政策》，经济管理出版社，2001；
吴叔平、虞俊健，《股权激励——企业长期激励制度研究与实践》，上海远东出版社，2000；
吴叔平、虞俊健，《股权激励实务—企业长期激励与约束系统解决方案》，上海远东出版社，2000；
中国企业家协会编，《经营者收入分配制度一年薪制、期股期权制设计》，企业管理出版社，2000；
郭金林，《企业产权契约与公司治理结构》，经济管理出版社，2002；
陈郁编，《所有权、控制权与激励——代理经济学文选》，上海人民出版社，1998；
杨河清，《中国股票市场的成长于特性——以日本股票市场为主的国际比较研究》，首都经济贸易大学出版社，2000；
裴武戚，《中国资本市场前沿理论研究文集》，社会科学出版社，2000；
康士勇，《工资收入理论与管理实物》，中国劳动出版社，1993；
崔振南等，《激励机制与管理层持股》，北京中国经济出版社，2000；
么树本，《三十五年职工工资发展概述》，劳动人事出版社，1985；
中国企业家调查系统，《中国企业经营者队伍制度化建设的现状与发展——2000年中国企业经营者成长与发展专题报告》，经济研究参考，2000(76)；
曹孟德，《经理股票期权在中国的运用与思考》，北方经贸，2002．3；
陈伟民，《对股票期权激励机制的冷思考》，企业经济，2001．1；
方竹兰，《人力资本所有者拥有所有权是一个趋势》，经济研究，1997．6；
冯子标、焦斌龙，《经济体制、企业家效用与企业家人力资本定价制度变迁》，经济研究 2001．1；
高欢迎，《国有企业经营者激励与约束的二重缺位问题》，经济问题探索，2001．1；
甘培忠，《“经理股票期权”的法律分析》，中国政法大学学报，第20卷第2期2002年4月；
黄群慧，《控制权作为企业家的激励约束因素：理论分析及现实解释含义》，社会主义经济理论与实践，2000．5；
黄之彦，《对推行经营者股票期权有关问题的思考》，新疆财经，2002．3；
黄勇，《中国企业实行股票期权激励机制应解决的问题》，高等函授学报，第15卷第2期2002年4月；
黄建康、杨慧，《国有企业实行经理人股票期权制刍议》，审计与经济研究，2000．2；
季向宇，《论股票期权在我国的适用性》，财贸经济，2000．4；
梁静波，《股票期权实施中的瓶颈因素与对策分析》，商业研究，2002．6(下半月版)；
李晓冰，郝春梅，《大规模实施股票期权必须解决的三大问题》，管理现代化，2000；
刘菁，《股票期权的实践与探讨》，北方经贸 2002．6；
刘彩凤，《股票期权实践难点透视》，商业经济与管理，2002．3；
邱锐，《建立经理股票期权制的思考》，中国投资，2000．5；
孙鹏，《中国经理人股票期权计划应缓行》，经济理论与经济管理，2001．7；
谭波，《论我国股票期权激励制度的完善》，商业经济与管理，2000．9；
魏刚，《高级管理层激励机制与上市公司经营绩效》，经济研究，2000．3；
王洪秀，《股票期权实践的风险提示》，中国统计，2002．6；
王长安，《经营者股票期权问题讨论综述》，经济理论与经济管理，2001．7；
辛向阳，《期股制的模式选择及若干问题的解决思路》，东岳论丛，2000．2；
许晓世、孔玉生，《关于现代企业经理人员薪酬激励的思考》，江苏理工大学学报，2001．3；
肖文兴，《国企实行经营者股票期权制的障碍及对策》，仲恺农业技术学院学报，2002．2；
余颖、唐宗明，《股票期权激励与中国的制度环境》，经济学家，2000．6；
余颖，《股票期权激励效果的博奕分析》，经济与管理研究，2001．2；
杨芳，《推行股票期权，完善企业激励机制》，理论导刊，2000．6；
郑煦平，《浅议我国企业经营者的薪酬激励模式选择》，经济师，2001．11；
曾建国，《股票期权的理论与政策浅析》，湖南大学学报，2002．3；
张宗新，《股票期权与上市公司经理人激励》，财经理论与实践，2000．3；
周其仁，《市场里的企业：一个人力资本与非人力资本的特别合约》，经济研究，1996．6；
郑文琼、朱培军，《股票期权的国际比较与借鉴》，宏观经济研究，2001．9；
张亚双，《转轨经济中的管理层激励机制研究》，南开管理评论，2001．1；
朱婧华，《上海贝岭的虚拟期权计划》，中外管理，2001．1；
《证券周刊》2002年50期
郝泽华，《企业家问题是首位》，中国市场经济报，1999．12．2；
《国企经营者说：年薪或股权激励方式最好》，人民日报，1999．12．27(4)
丁子，《期权制降温经理人观望》，中国证券报，2001．2．12；
《北京晚报》，2002年11月19日，31版；
郑宏范，《“烟草大王”的人生悲剧——褚时健严重经济违法违纪案件警示录》，人民日报，1998，1．26；
王刚，《期股：国企经营者激励的新方式——上海市国企经营者期股激励方式研究》，厂长经理日报，2000年7月30日；
钱胜，《经理人股票期权：一把“双刃剑”》，中国经济时报，2001．2．28；
王雪莹，《关于经理人股票型薪酬制度的研究》，2001．3，硕士论文；
李鹏，《问题与对策：中国企业现阶段的经理人股票期权制度》，2002．3，硕士论文；
杨南方，《现代企业经理股票期权研究》，2001．12，博士论文；
Theodore R. Buyniski, Jr, "the Past, Present, and Possible Future Role of Executive StockCompensation", "Executive Compensation", 23rd, Edited by Ellig, 1988;
The Economist, 1999-2002;
Work Force, 1999-2002。