民营科技企业在创业板上市的风险研究
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摘要
创业板作为风险投资退出不可或缺的资本市场，在促进高科技产业的发展中起着至关重要的作用。随着1999年香港创业板的设立，国内设立创业板被提上议事日程，创业板成为经济理论界讨论的热点问题之一。
出于对民营企业融资问题以及高科技企业对创业板市场意义的认识，本文以民营科技型企业作为研究主体，运用相关理论知识对其在创业板上市整个过程的风险管理进行了系统化研究，建立了相关的准则和模型。其目的是帮助企业加强对风险的认识，理性对待创业板，加强企业自身建设，有效控制风险和增加收益；另一方面由于上市公司的成长性和收益将直接影响到创业板市场的发展和繁荣，因此对降低创业板市场风险也有较大的意义。
本文主要运用了风险管理、技术经济评价与分析、财务管理、金融学、投融资管理、战略管理等相关理论与方法，以企业有效地进行风险防范和控制为基本目的，以企业上市前后为两个研究阶段，研究内容包括风险识别与评价、风险决策、风险防范与控制、风险度量与预测。出于对管理研究要理论结合实际的认识，在整个研究过程中还查阅了大量关于我国民营企业融资的研究成果，并参考来自Nasdaq、香港创业板和国内主板市场的实际资料。
本文积极应用前人的研究成果，借鉴研究成果和方法，尝试将之用于新的情形，同时也注重研究的创新。本文的研究成果主要有以下几方面：一是对风险进行识别，建立了较为完整的风险评价指标体系，并进行了风险的综合评价；二是建立了风险决策模型，引用美国Nasdaq和香港创业板数据，从风险偏好、不确定环境下的风险选择即决策者内外部两个角度研究企业对是否上市的风险
民营科技企业在创业板上市的风险研究
决策，以及上市时机和创业板市场的选择;三是建立企业对风险的分类防范体
系和优化控制模型，从总体上衡量和防范风险，并建立了风险监控方法;四是
借鉴主板研究方法研究企业在创业板融资风险的度量与预测方法。
风险研究是一个很复杂的问题。由于时间和水平的原因，本文的研究尚有
很多不足。其中一些结论和研究方法需要在今后特别是国内创业板设立之后根
据实际情况的变化，进行修正和改进。
GEM (Growth Enterprise Market) is the prerequisite for venture investment and is very vital for the development of high technology. After the launching of the growth enterprise market of Hong Kong in November 1999, the Chinese GEM has been raised in the schedule. For these reasons, the functions of the Chinese GEM have aroused interest of people in the field of economy theory.
Thanks to the financing problem of private-owned technological corporations and their significance to the Chinese GEM, the private-owned technological corporations are chosen as the main body in the research of risk management in the process of coming into the GEM. As the result, the thesis built some rules and models. The objective is to help corporations strengthen the understanding of risks and keep away risks by enhancing the building of the corporations themselves. In the mean time, for this kind of corporations play important roles in the development and boom of the market, reinforcing the risk management of the corporations is valuable to reduce the risks of Chinese GEM.
The main theories and methods include risk management, technology economics evaluation and analysis, finance management, finance, investment and financing management, strategic management, etc. The subject and focus of the thesis is how to prevent and control risks. This thesis divides the risk management into two segment, discusses some relative problems of the Private-owned
technological corporations in the process of coming to the GEM, including risks identifying, risks decision-making, controlling, risks measurement and forecast, etc. Because of the importance of combining theories and practice in the research of management, during the course of the research I have referred a lot of productions of financing of private-owned corporations in China as well as data from Nasdaq and GEM of Hong Kong.
The thesis uses research productions of formers for reference, and pays attention to innovation. The ideas of this thesis focus on four ways. First, identifying risks, building evaluation system and evaluating risk factors. Second, establishing decision-making model from cost and income by using data of NASDAQ and the growth enterprise market of Hong Kong. Third, founding preventing system of all sorts of risks, and establishing useful supervisory methods of risks by using risk management tools. Fourth, by using similar method of Main Board, researching the measurement and forecast method of risks in the Chinese GEM.
To study risks intensively is a complicated problem. Because of limited time and my knowledge, there are plenty of shortages. Some conclusions and methods should be modified or ameliorated in the future, especially after the Chinese GEM is set up.
出于对民营企业融资问题以及高科技企业对创业板市场意义的认识，本文以民营科技型企业作为研究主体，运用相关理论知识对其在创业板上市整个过程的风险管理进行了系统化研究，建立了相关的准则和模型。其目的是帮助企业加强对风险的认识，理性对待创业板，加强企业自身建设，有效控制风险和增加收益；另一方面由于上市公司的成长性和收益将直接影响到创业板市场的发展和繁荣，因此对降低创业板市场风险也有较大的意义。
本文主要运用了风险管理、技术经济评价与分析、财务管理、金融学、投融资管理、战略管理等相关理论与方法，以企业有效地进行风险防范和控制为基本目的，以企业上市前后为两个研究阶段，研究内容包括风险识别与评价、风险决策、风险防范与控制、风险度量与预测。出于对管理研究要理论结合实际的认识，在整个研究过程中还查阅了大量关于我国民营企业融资的研究成果，并参考来自Nasdaq、香港创业板和国内主板市场的实际资料。
本文积极应用前人的研究成果，借鉴研究成果和方法，尝试将之用于新的情形，同时也注重研究的创新。本文的研究成果主要有以下几方面：一是对风险进行识别，建立了较为完整的风险评价指标体系，并进行了风险的综合评价；二是建立了风险决策模型，引用美国Nasdaq和香港创业板数据，从风险偏好、不确定环境下的风险选择即决策者内外部两个角度研究企业对是否上市的风险
民营科技企业在创业板上市的风险研究
决策，以及上市时机和创业板市场的选择;三是建立企业对风险的分类防范体
系和优化控制模型，从总体上衡量和防范风险，并建立了风险监控方法;四是
借鉴主板研究方法研究企业在创业板融资风险的度量与预测方法。
风险研究是一个很复杂的问题。由于时间和水平的原因，本文的研究尚有
很多不足。其中一些结论和研究方法需要在今后特别是国内创业板设立之后根
据实际情况的变化，进行修正和改进。
GEM (Growth Enterprise Market) is the prerequisite for venture investment and is very vital for the development of high technology. After the launching of the growth enterprise market of Hong Kong in November 1999, the Chinese GEM has been raised in the schedule. For these reasons, the functions of the Chinese GEM have aroused interest of people in the field of economy theory.
Thanks to the financing problem of private-owned technological corporations and their significance to the Chinese GEM, the private-owned technological corporations are chosen as the main body in the research of risk management in the process of coming into the GEM. As the result, the thesis built some rules and models. The objective is to help corporations strengthen the understanding of risks and keep away risks by enhancing the building of the corporations themselves. In the mean time, for this kind of corporations play important roles in the development and boom of the market, reinforcing the risk management of the corporations is valuable to reduce the risks of Chinese GEM.
The main theories and methods include risk management, technology economics evaluation and analysis, finance management, finance, investment and financing management, strategic management, etc. The subject and focus of the thesis is how to prevent and control risks. This thesis divides the risk management into two segment, discusses some relative problems of the Private-owned
technological corporations in the process of coming to the GEM, including risks identifying, risks decision-making, controlling, risks measurement and forecast, etc. Because of the importance of combining theories and practice in the research of management, during the course of the research I have referred a lot of productions of financing of private-owned corporations in China as well as data from Nasdaq and GEM of Hong Kong.
The thesis uses research productions of formers for reference, and pays attention to innovation. The ideas of this thesis focus on four ways. First, identifying risks, building evaluation system and evaluating risk factors. Second, establishing decision-making model from cost and income by using data of NASDAQ and the growth enterprise market of Hong Kong. Third, founding preventing system of all sorts of risks, and establishing useful supervisory methods of risks by using risk management tools. Fourth, by using similar method of Main Board, researching the measurement and forecast method of risks in the Chinese GEM.
To study risks intensively is a complicated problem. Because of limited time and my knowledge, there are plenty of shortages. Some conclusions and methods should be modified or ameliorated in the future, especially after the Chinese GEM is set up.
引文
[1] 上海财经大学投资研究所编．2001中国投资发展报告——推进成长中的风险投资[M]．上海：上海财经大学出版社，2001
[2] 李骥主编．创业板上市[M]．北京：民主与建设出版社，2001
[3] Neil Gregory，Stoyan Tenev．中国民营企业融资问题研究[J]．金融与发展，2001，3：14-17
[4] 王松奇主编．金融学[M]．北京：中国金融出版社，2000
[5] 宋明哲主编．现代风险管理[M]．北京：中国纺织出版社，2000
[6] 徐宪平．风险投资的风险评价与控制[J]．中国管理科学，2001，4：75-80
[7] 陆立军，盛世豪等．科技型中小企业：环境与对策[M]．北京：中国经济出版社，2002
[8] 陈伯仲，段睿．对创业板及风险投资的风险性认识[J]．中国软科学，2001，5：19-22
[9] 中国二板市场网 http://two. chinenasdaq. com
[10] 张长虹，包宇等．创业板市场的投资选择[M]．北京：经济科学出版社，2001
[11] 陈思玲．创业板市场风险之我见[J]．学术研究，2000，11：5-6
[12] 王谦．民营高科技企业如何进入二板市场融资[J]．湖湘论坛，2001，1：31-33
[13] 付兵涛，张翔．中小企业创业板上市的成本与风险[J]．中国中小企业，2001，1：11-12
[14] 陆生全，高树棠．创业板市场的风险及防范[J]．兰州商学院学报，2001，2：102-103
[15] 常大勇，张丽丽．经济管理中的模糊数学方法[M]．北京：北京经常学院出版社，1995
[16] 赵恒峰，邱菀华等．风险因子的模糊综合评判法[J]．系统工程理论与实践．1997，7：93-97
[17] 刘霞，潘晓良．不确定性风险选择的抱负水平——相对效用整合理论[J]．心理科学．，1998，21：412-415
[18] 马艳．风险利益论[M]．上海：复旦大学出版社，2002
[19] RobertA.Burgelman, ModestoA.Maidique, StevenC.Wheelwright. Strategic Management of Technology and Innovation[M]．北京：机械工业出版社，1998
[20] 香港创业板网站 www. hkgem. com
[21] 姚晓芳，袁建明．民营高科技企业上创业板利弊谈[J]．安徽科技，2001，3：20-22
[22] 休．考尼特等．不确定性管理[M]．北京：中国人民大学出版社，2000
[23] 牛冠兴主编．新兴企业如何在创业板上市[M]．深圳：海天出版社．2001
[24] 国际金融公司．中国私营企业发展报告[M]．2000
[25] 文宗瑜．创业板祸福难辨[J]．当代经理人，2001，1：10-11
[26] 王娟，黄培清．中外创业板市场稳定性的比较研究[J]．国际金融研究，2001，10：65-70
[27] 美国纳斯达克市场网．www. nasdaq. com
[28] 全景网络．www. p5w. net
[29] 孙文军，吴斌．上市公司资本经营效果与风险[M]．成都：西南财经大学出版社 2002：261-262
[30] 冯蔚东，陈剑．虚拟企业中的风险分析与监控．中国管理科学[J]．2001．5：24-31
[31] 财政部注册会计师考试委员会办公室．财务成本管理[M]．北京：经济科学出版社，2002
[32] 深圳证券交易所创业板股票上市规则
[33] 蔡宁，陈功道．内地中小企业在香港创业板上市筹资的竞争力研究[J]．经济科学，2001，1：47-54
[34] 郭耀煌等．运筹学原理与方法[M]．成都：西南交通大学出版社，1994
[35] 刘怀德．不确定性经济学研究[M]．上海：上海财经大学出版社
[36] 梁青．企业筹资风险及其对策[J]．武汉理工大学学报，2001，9：54-57
[37] 罗晓敏，马忠等．浅议上市公司财务风险的来源及防范[J]．中国软科学，2002，1：81-84
[38] 杨书郎．关于股票风险控制的某些问题的研究[J]．厦门大学学报，1998，1：24-27
[39] 杨云红．金融经济学[M]．武汉：武汉大学出版社，2000，4
[40] 阙紫康．中国创业板市场风险识别与风险控制[J]．南方经济，2000，7：62-65
[41] 吴世农，卢贤义．我国上市公司财务困境的预测模型研究[J]．经济研究，2001，6：46-55
[42] 林晓言．投融资管理教程[M]．北京：经济管理出版社，2001
[43] Mark S. Dorfman. Introduction to Risk Management and Insurance[M]. 清华大学出版社，2002
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