证券投资风险的VAR测评及实证分析
摘要
本文首先介绍和回顾VAR的历史沿革和研究现状，针对我国证券市场的实际情况导出了问题，从而确定了本文的研究内容。文中第二章探讨了风险的种类及其预测模型。第三章是本文的重点，文中结合我国证券市场的历史数据对相关模型进行了验证。论文后面部分以VAR的几种典型算法为主线，结合我国证券市场的实际情况重点研究和分析了以下几个问题：
第一，探讨了指数的风险。针对上证综合指数，用历史模拟法和参数法(方差—些方差法)分别计算了上证综合指数的VAR值，与实际情况的比较结果显示效果较好。并且对于两种方法的计算结果进行了比较，误差不大，都在可以接受的范围内。指数风险的控制主要是针对证券监管部门和大的金融机构提出来的。
第二，分析了单只股票的VAR风险。以武钢股份(600005)的VAR的计算作为一个例子说明了单只股票风险控制的方法及其计算过程。这个方面的分析主要是针对中小散户而提出的。在计算过程中也是分别使用了历史模拟法和参数法(方差—协方差法)。
第三，论述了投资组合的VAR。利用我国证券市场的历史数据进行了实证分析。以基金同智作为例子计算了投资组合的VAR。
在上述几个问题的基础之上提出了VAR在我国的适应性及其对于单只股票风险控制不太实用的原因分析。
文章在最后给出了全文的研究结论，并对我国证券市场进行了展望。
This text introduces and lookback first the history origin and the present condition, aim at the actual circumstance of the stock market of our country to put forward question, and make sure the textual research contents.The following inquirying a category of risk and its estimate models.The third chapter is the emphasis for this text to introduce and discuss. In the chapter the author combine the history data of the stock market of our country to proceed the verification about the related theory models. At the behind part of the thesis regarding several typical models method that VAR compute as the main line and joining together the actual circumstance of the stock market of our country to make a point research and analysis about the following problems:
The first, inquiring into the risk of the index number. Regarding the Shanghai Composite index number as the sample, respectively computing its VAR with imitating method and parameter method( std?the amount std memod).comparing with the theory value , the actual result did not beyond the reach of the theories'. And comparing the calculation result of two kinds of methods , error margin is not very all within the scope of acceptable.The control of the index number risk primarily is put forward for stock supervisor and big finance institution.
The second, analyzing the risk of Var of single stock.Regarding WuGang share(600005) as a example to explain the calculation method and calculation processes of the stock risk control of single stock with VAR. The analysis of this part primarily is to arm at the small stock investor.
During the calculation processe the author respectively use history imitate method and parameter method.
The third, discussing the calculation method and the process of VAR of the portfolio and making use of the history data of our country stock market to make the evidence analysis.using Fund TongZhi as a example to calculate the VAR of the portfolio.
In above the foundation of a few problems putting forward the adaptability for VAR in our country and its reason why risk control is not adaptability for single stock.
Article finally work out the simple conclusion and have prospects for the stock market of our country.
第一，探讨了指数的风险。针对上证综合指数，用历史模拟法和参数法(方差—些方差法)分别计算了上证综合指数的VAR值，与实际情况的比较结果显示效果较好。并且对于两种方法的计算结果进行了比较，误差不大，都在可以接受的范围内。指数风险的控制主要是针对证券监管部门和大的金融机构提出来的。
第二，分析了单只股票的VAR风险。以武钢股份(600005)的VAR的计算作为一个例子说明了单只股票风险控制的方法及其计算过程。这个方面的分析主要是针对中小散户而提出的。在计算过程中也是分别使用了历史模拟法和参数法(方差—协方差法)。
第三，论述了投资组合的VAR。利用我国证券市场的历史数据进行了实证分析。以基金同智作为例子计算了投资组合的VAR。
在上述几个问题的基础之上提出了VAR在我国的适应性及其对于单只股票风险控制不太实用的原因分析。
文章在最后给出了全文的研究结论，并对我国证券市场进行了展望。
This text introduces and lookback first the history origin and the present condition, aim at the actual circumstance of the stock market of our country to put forward question, and make sure the textual research contents.The following inquirying a category of risk and its estimate models.The third chapter is the emphasis for this text to introduce and discuss. In the chapter the author combine the history data of the stock market of our country to proceed the verification about the related theory models. At the behind part of the thesis regarding several typical models method that VAR compute as the main line and joining together the actual circumstance of the stock market of our country to make a point research and analysis about the following problems:
The first, inquiring into the risk of the index number. Regarding the Shanghai Composite index number as the sample, respectively computing its VAR with imitating method and parameter method( std?the amount std memod).comparing with the theory value , the actual result did not beyond the reach of the theories'. And comparing the calculation result of two kinds of methods , error margin is not very all within the scope of acceptable.The control of the index number risk primarily is put forward for stock supervisor and big finance institution.
The second, analyzing the risk of Var of single stock.Regarding WuGang share(600005) as a example to explain the calculation method and calculation processes of the stock risk control of single stock with VAR. The analysis of this part primarily is to arm at the small stock investor.
During the calculation processe the author respectively use history imitate method and parameter method.
The third, discussing the calculation method and the process of VAR of the portfolio and making use of the history data of our country stock market to make the evidence analysis.using Fund TongZhi as a example to calculate the VAR of the portfolio.
In above the foundation of a few problems putting forward the adaptability for VAR in our country and its reason why risk control is not adaptability for single stock.
Article finally work out the simple conclusion and have prospects for the stock market of our country.
引文
1 菲利普·乔瑞．风险价值—金融风险管理新标准．北京：中信出版，2000．10：97～113，184～196
2 Cormac Butler著于研，刘丹丹，陈勇译．风险值概论．上海：上海财经大学出版社，2002．6：64～97，226～239
3 皮埃特罗·潘泽，维普·K·班塞尔著，綦相译．用VAR度量市场风险．北京：机械工业出版社．2001：133～146
4 王春峰．金融市场风险管理．天津：天津大学出版社，2001：134～148
5 黄运成，徐锦文．证券公司风险管理．财政经济出版社，1999
6 陈忠阳．金融风险分析与管理研究．北京：中国人民大学出版社，2001：128，194～198
7 袁卫，庞皓，曾五一．统计学．北京：高等教育出版社，2001
8 王建国，刘锡良．衍生金融商品．成都：西南财经大学出版社，1997
9 吴腾华，吕福来．现代金融风险管理．北京：中国经济出版社，2001．12
10 JOHN C·HULL．期权、期货和其他衍生品．北京：清华大学出版社，2001．8
11 (美)E·T·道林著，荣喜民、于秀云、张凤玲 译．数理金融引论．北京：科学出版社，2002．1
12 证券业协会．证券投资分析．上海财经大学出版社，2002
13 李子奈，叶阿忠．高等计量经济学．北京：清华大学出版社，2000
14 滋维·博迪等著，朱宝宪等译．投资学．北京：机械工业出版社，2000
15 罗伯特·C·莫顿，滋维·博迪，欧阳颖等译．北京：中国人们大学出版社，2000
16 靳云汇，李学．中国股市β系数的实证研究．数量经济技术经济研究，2000，第1期
17 郑文通．金融风险管理的VAR方法及其应用．国际金融研究，1999，第9期
18 刘宇飞．VAR模型及其在金融监管中的应用．经济科学，1999，第1期
19 范英．VAR方法及其在股市风险分析中的应用初探．中国管理科学，2000，第3期
20 杜海涛．VAR模型在证券风险管理中的应用．证券市场报道，2000，8
21 戴国强，徐龙炳．VAR方法对我国金融风险管理的借鉴及应用．金融研究，2000，第7期
22 李季相．VAR及其对证券投资基金的测算．西部经济论坛，2003，4
23 仇阳，林勇．VAR模型及其在股票风险评估中的应用．重庆大学学报，2002，
第2期
24 彭兵．VAR模型及其在投资组合中的应用．金融与贸易经济，2003，2期
25 叶青．基于GARCH和半参数法的VAR模型及其在中国股市风险分析中的应用．统计研究，2000，12期
26 陈学华．APARCH模型在证券投资风险分析中的应用．管理科学，2003，第3期
27 陈学华，杨辉耀．VAR-APARCH模型与证券投资风险量化分析．中国管理科学，2003，2月第11卷第一期
28 张根明，唐平海．基金投资组合的风险测量及评价—基于VAR的实证分析．理论新探，2003，第三期
29 沈沛龙．基于VAR的最优资产组合选择策略．北京航空航天大学学报，2003，3月第16卷第1期
30 赵睿．VAR方法与资产组合分析．数量经济技术经济研究，2002，11期
31 彭江平．风险价值的计算方法及其在证券风险管理中的应用．决策借鉴，2002，6月第15卷第3期
32 郭存芝．我国证券投资风险的实证分析．财贸经济，2001，3期
33 分析家网站及其相关文章
34 William H.Greene.Econometric Analysis.Fourth Edition.New York: Prentice Hall.2001
35 Anthony Saunders.Financial Institutions Management-A moderu perspective.Third Edition.New York: McGraw - Hill.2001
36 Zvi bodie, Alex Kane, Alan J.Marcus.Investments.Fifth Edition.New York: McGraw - Hill.2002
37 JP Morgan.RiskMetrics-Technical Document.4th ed.New York: Morgan Truth Company Global Reserch.1996
2 Cormac Butler著于研，刘丹丹，陈勇译．风险值概论．上海：上海财经大学出版社，2002．6：64～97，226～239
3 皮埃特罗·潘泽，维普·K·班塞尔著，綦相译．用VAR度量市场风险．北京：机械工业出版社．2001：133～146
4 王春峰．金融市场风险管理．天津：天津大学出版社，2001：134～148
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11 (美)E·T·道林著，荣喜民、于秀云、张凤玲 译．数理金融引论．北京：科学出版社，2002．1
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22 李季相．VAR及其对证券投资基金的测算．西部经济论坛，2003，4
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第2期
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28 张根明，唐平海．基金投资组合的风险测量及评价—基于VAR的实证分析．理论新探，2003，第三期
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30 赵睿．VAR方法与资产组合分析．数量经济技术经济研究，2002，11期
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32 郭存芝．我国证券投资风险的实证分析．财贸经济，2001，3期
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36 Zvi bodie, Alex Kane, Alan J.Marcus.Investments.Fifth Edition.New York: McGraw - Hill.2002
37 JP Morgan.RiskMetrics-Technical Document.4th ed.New York: Morgan Truth Company Global Reserch.1996